獸藥企業(yè)綠康生化股份有限公司償債能力分析工商管理專業(yè)

1、獸藥企業(yè)綠康生化股份有限公司償債能力分析摘要：隨著國民經(jīng)濟(jì)的逐年增加，國民對生活品質(zhì)要求更高，對肉類食品需求大，我國畜牧業(yè)蓬勃發(fā)展，獸藥行業(yè)直接服務(wù)于畜牧業(yè)，在市場中有著重要戰(zhàn)略地位，美國曾經(jīng)對我國生物保健行業(yè)的壟斷被打破，我國成為世界上第二大獸藥生產(chǎn)國。企業(yè)的償債能力的水平高低可以直觀的反饋該公司運(yùn)營的財(cái)務(wù)情況，經(jīng)過對該指標(biāo)的解析能夠表現(xiàn)出企業(yè)的償還債務(wù)的能力，同時(shí)反映出企業(yè)是否能夠保持正常的持續(xù)健康發(fā)展?fàn)顟B(tài)，為了增強(qiáng)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場的生存能力，償債能力的影響應(yīng)不容輕視。該文章各根據(jù)目前實(shí)際情況，以綠康生化股份有限公司作為研究對象進(jìn)行償債能力分析，通過2017-2019年這三年來的資產(chǎn)負(fù)債表等

2、財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對該公司長期、短期償債能力研究，采用杜邦分析法對利潤獲取能力補(bǔ)償債務(wù)能力綜合考慮，從研究結(jié)果看出案例企業(yè)償債能力的優(yōu)勢和待完善的地方，最后依據(jù)實(shí)際情況提出建議，對同行業(yè)企業(yè)分析償債也具有借鑒意義。關(guān)鍵詞：償債能力；長期償債能力；短期償債能力；杜邦分析法Analysis of the Solvency of Veterinary Drug Company Lvkang BiochemicalAbstract: As the national economy increases year by year, people have higher requirements for the

3、 quality of life and demand for meat food. my countrys animal husbandry is booming. The veterinary drug industry directly serves the animal husbandry industry and has an important strategic position in the market. The monopoly in the healthcare industry was broken, and my country became the worlds s

4、econd largest producer of veterinary drugs. The level of solvency of an enterprise can provide an intuitive feedback on the financial situation of the companys operations. The analysis of this indicator can show the ability of the company to repay debts, and at the same time reflect whether the comp

5、any can maintain a normal state of sustainable and healthy development. To enhance the viability of enterprises in the economic market, the impact of solvency should not be underestimated. According to the current actual situation, this article uses Lvkang Biochemical Co., Ltd. as the research objec

6、t to analyze the debt solvency. Based on the balance sheet and other financial statement data of the three years from 2017 to 2019, the companys long-term and short-term debt solvency In the study, the DuPont analysis method is used to comprehensively consider the ability to compensate debts for the

7、 ability to obtain profits. From the results of the study, we can see the advantages of the solvency of the case enterprises and the areas to be improved. Finally, suggestions are made based on the actual situation, and the analysis of debt servicing for companies in the same industry is also possib

8、le. Reference meaning.Key words: Solvency; Long-term Solvency; Short-term Solvency; DuPont Analysis目錄一、 緒論1（一）選題依據(jù)及意義1（二）研究內(nèi)容2（三）研究方法2二、償債能力分析的理論概述2（一）償債能力概念2（二）償債能力分類3（三）償債能力分析的各項(xiàng)指標(biāo)3三、綠康生化股份有限公司的發(fā)展現(xiàn)狀5（一）公司簡介5（三）公司長期償債能力指標(biāo)分析6（二）杜邦分析法框架圖7（三）綠康生化財(cái)務(wù)指標(biāo)的時(shí)間序列8五、綠康生化股份有限公司償債能力存在的問題及解決措施9（一）綠康生化股份有限公司償債能力存在

9、的問題9（二）綠康生化股份有限公司存在問題的解決措施10六、結(jié)論12參考文獻(xiàn)13致謝141、 緒論（一）選題依據(jù)及意義1.選題依據(jù)我國在不斷完善市場經(jīng)濟(jì)體制，生產(chǎn)力得到巨大發(fā)展，國家鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新、人才創(chuàng)業(yè)等，我國經(jīng)濟(jì)可以健康可持續(xù)發(fā)展，不落后于其他發(fā)達(dá)國家。在這樣穩(wěn)定、利好的大環(huán)境下，獸藥行業(yè)也得到了發(fā)展。畜禽、水產(chǎn)產(chǎn)品等健康問題，以及當(dāng)代人越來越重視寵物的健康，獸藥產(chǎn)業(yè)在未來有廣闊的發(fā)展空間，但是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)門檻低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一等問題，一些企業(yè)可能為了維系日常經(jīng)營采取負(fù)債經(jīng)營的方式，但是在采用負(fù)債經(jīng)營的過程中也是有利有弊的，亦及存在著兩面性。首先，有利的一面是負(fù)債經(jīng)營可以大力幫助企業(yè)解決生產(chǎn)

10、經(jīng)營中所出現(xiàn)的資金短缺問題，幫助企業(yè)恢復(fù)資金鏈斷裂后企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。其次就是負(fù)債經(jīng)營必將會使企業(yè)承擔(dān)過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，如果企業(yè)在今后的經(jīng)營過程中無力負(fù)擔(dān)這些債務(wù)，必然又會引起企業(yè)的資金鏈再次斷裂，甚至給企業(yè)造成更大的危機(jī)，直到企業(yè)的破產(chǎn)。企業(yè)大部分的債務(wù)資本是為了維系日常的經(jīng)營活動(dòng)，而且未來償還債務(wù)的本金和利息主要來源是經(jīng)營利潤，因此企業(yè)的經(jīng)營能力強(qiáng)弱對債務(wù)是否能夠到期償還具有重大意義。綠康生化股份公司是近些年來獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好的上市公司之一，分析該公司償債能力存在的問題，并與當(dāng)期經(jīng)營水平結(jié)合，保持優(yōu)勢，改善不足之處，爭取未來成為獸藥行業(yè)的領(lǐng)頭羊。2.選題意義企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，存在著重多

11、的不確定風(fēng)險(xiǎn)因素，所面對的風(fēng)險(xiǎn)有政治上的、法律上的、文化上的、技術(shù)上的和經(jīng)濟(jì)上的等等。本文講的主要是經(jīng)濟(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)在經(jīng)營過程中自身所可能碰到的是對企業(yè)在經(jīng)營過程中是否能夠償還到期債務(wù)的問題，也是要進(jìn)一步分析的企業(yè)償債能力問題。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營時(shí)管理者做出經(jīng)營決策時(shí)會特別關(guān)注企業(yè)的償債能力，但現(xiàn)有償債能力指標(biāo)是從長期、短期兩個(gè)方向分別分析企業(yè)的償債能力，但是企業(yè)的償債能力往往與盈利能力等關(guān)系密切，也就要整體綜合的進(jìn)行償債能力分析 牛艷勇,閆梅,陳亞杰. 企業(yè)償債能力模糊綜合評價(jià)J. 財(cái)會通訊，2016，(14):56-58，只有這樣管理者才能及時(shí)的做出符合企業(yè)實(shí)際情況的經(jīng)營決策，使企業(yè)經(jīng)營一

12、直處在可控的狀態(tài)。有報(bào)告顯示獸藥行業(yè)未來5年的市場占值達(dá)到600億，但近幾年獸藥行業(yè)或受非洲國家瘟疫、新冠肺炎等影響，企業(yè)數(shù)量有所減少，對綠康生化股份有限公司進(jìn)行償債能力分析，可以幫助該公司未來健康持續(xù)發(fā)展，公司獲取更多的效益，同類型企業(yè)根據(jù)自身情況，完善經(jīng)營決策，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，正確評估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。（二）研究內(nèi)容對綠康生化公司償還債務(wù)能力的有關(guān)指標(biāo)的數(shù)值展開研究，可以全面的對企業(yè)的現(xiàn)實(shí)償還債務(wù)能力做出準(zhǔn)確的掌控。因?yàn)閮攤芰镜恼Ｉa(chǎn)經(jīng)營和未來發(fā)展有著重大的影響，所以為了確保公司的平衡正常經(jīng)營，并按照公司的營銷目標(biāo)發(fā)展，我們更多的是希望找出公司在管理中，特別是在財(cái)務(wù)管理中與償債能力相

13、關(guān)的一系列漏洞，經(jīng)過對這些漏洞的剖析，并結(jié)合自身掌握的相關(guān)的財(cái)務(wù)管理理論和利用能夠收集到的一些參考文獻(xiàn)，來向公司建議解決問題這些問題的意見和建議，供公司借鑒，本文的初衷就是希望公司能夠長久發(fā)展的發(fā)展。論文主要通過償債能力理論部分的概述，以綠康生化股份有限公司為例，基于發(fā)生過的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行償債能力分析，在利用杜邦分析法，逐步拆分凈資產(chǎn)收益率，銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)等與償債能力關(guān)系密切的指標(biāo)，掌握它們之間的內(nèi)在聯(lián)系，借以深入了解綠康生化公司的償還債務(wù)能力，找出該企業(yè)在償債能力方面出現(xiàn)的漏洞，并作出針對性的措施。（三）研究方法本文采取以下方式分析綠康生化股份公司的償債能力：1.文獻(xiàn)研究

14、法通過查尋與償債能力有關(guān)的文獻(xiàn)資料，對這些文獻(xiàn)的要求是在數(shù)量上要足夠的豐富且具有一定的代表性，能反映出相關(guān)的問題。因?yàn)檫@種方法他吸取了眾人的經(jīng)驗(yàn)，后來的研究者也只是站在前人的肩膀上進(jìn)行分析，所以我認(rèn)為采用文獻(xiàn)研究分析法能夠?qū)G康生化股份有限公司的償債能力進(jìn)行分析，并可以幫助我們解決問題。2.指標(biāo)分析方法通過綠康生化股份有限公司已經(jīng)發(fā)生過的財(cái)務(wù)指標(biāo)來對償債能力進(jìn)行分析。即對相關(guān)指標(biāo)的數(shù)據(jù)進(jìn)行歸納和分析，以此來判斷公司的經(jīng)營狀況。3.趨勢分析法對公司在相當(dāng)長個(gè)的經(jīng)營時(shí)期的與償債能力相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，因?yàn)楣驹陂L期的經(jīng)營中會存在一定的規(guī)律或者說公司的經(jīng)營存在著一定的連續(xù)性，這樣就可以據(jù)此對公司經(jīng)營中

15、的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行比較，以觀察這些數(shù)據(jù)的變動(dòng)趨勢，從而分析出公司的經(jīng)營狀況，這些經(jīng)營狀況最終會反映在公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)上，我們也可以通過分析這些指標(biāo)來為公司經(jīng)營者做出正確的決策提供重要信息。二、償債能力分析的理論概述（一）償債能力概念償債能力的定義是公司因?yàn)榕e債經(jīng)營，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中能夠償還到期的各種債務(wù)的能力，是公司最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。償債能力對企業(yè)的影響是巨大的，關(guān)系到企業(yè)的各方面，比如，企業(yè)的償付能力的大小、企業(yè)的信用與信譽(yù)是否誠信，企業(yè)今后的再融資等多方面的問題，影響最大的就是企業(yè)能否償還到期債務(wù)，這一問題影響到公司是否能夠繼續(xù)運(yùn)營。由于公司可以開展正常運(yùn)營的保障是足夠的資金，公司在正常的經(jīng)

16、營活動(dòng)中須要有源源不斷的資金作保證。企業(yè)資金的來源可以是多方面的，有股東投資，也可以是企業(yè)自身的負(fù)債資金。只是企業(yè)對這些債務(wù)都負(fù)有到期償還本息的責(zé)任，企業(yè)的償債能力在此時(shí)就顯得尤為關(guān)鍵。（二）償債能力分類1.短期償債能力短期償債能力通常指的是公司在一年期內(nèi)償債的能力，實(shí)際上一年期內(nèi)的債務(wù)指的是流動(dòng)負(fù)債，所以也可以說是償還流動(dòng)負(fù)債的能力。在常規(guī)分析當(dāng)中重點(diǎn)是根據(jù)流動(dòng)指標(biāo)開展剖析，例如相關(guān)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率這三個(gè)與短期償還債務(wù)能力相關(guān)的指標(biāo)。2.長期償債能力長期還債能力通常指的是公司償還超過一年期債務(wù)的能力。正常剖析的過程中重點(diǎn)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)來對企業(yè)的長期

17、償債能力進(jìn)行分析。（三）償債能力分析的各項(xiàng)指標(biāo)1.短期償債能力分析的指標(biāo)流動(dòng)比率的計(jì)算公式： 流動(dòng)比率的數(shù)值越大，公司的短期償還債務(wù)的能力就越高，借入的資金也會越安全，但并不是越強(qiáng)越好，因?yàn)檫@項(xiàng)指標(biāo)太大也表明企業(yè)存在著資金的占用太過浪費(fèi)，沒有起到杠桿作用。雖然不同的企業(yè)這項(xiàng)指標(biāo)會不一樣，但普遍情況下，大部分的研究者都認(rèn)可流動(dòng)比率數(shù)值約為2s的情況下是最合適的狀態(tài)。速動(dòng)比率的計(jì)算公式為：速動(dòng)比率這項(xiàng)指標(biāo)通常被認(rèn)為他的標(biāo)準(zhǔn)值為1還是合適的，要是小于1，表明公司償還債務(wù)的能力較弱?，F(xiàn)金比率的計(jì)算公式為：現(xiàn)金是隨時(shí)可以直接支付，或直接用于償還債務(wù)的資金，他的償付能力是最強(qiáng)的。其比率可以用來直接反映企業(yè)

18、隨時(shí)償還流動(dòng)負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率同樣存在不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)不一樣，但大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為以大于20%最為適合。太低則償債能力弱；太高又意味著企業(yè)的資金處于閑置狀態(tài)，現(xiàn)金利用率低。2.長期償債能力分析的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率維持在40%-60%對企業(yè)來說還是比較合適的。該指標(biāo)越低企業(yè)的債務(wù)也越少，反之越高的話企業(yè)負(fù)擔(dān)債務(wù)越多，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，也不利于企業(yè)的正常經(jīng)營，我們希望企業(yè)能保持資產(chǎn)負(fù)債率在一個(gè)給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)相對較少，同時(shí)又能給企業(yè)的經(jīng)營帶來財(cái)務(wù)杠桿作用的合理的范圍內(nèi)。當(dāng)然要看企業(yè)的具體情況才能確定出合適的指標(biāo)。產(chǎn)權(quán)比率的計(jì)算公式是： 從公式可以看出它是公司負(fù)債總額與所有者權(quán)

19、益總額相比得到的數(shù)值，產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)反饋的是公司在經(jīng)營動(dòng)作中財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)是否的穩(wěn)健的重要標(biāo)志。在財(cái)務(wù)管理當(dāng)中，經(jīng)過有關(guān)人員的研究認(rèn)為，這一比率為11，即100%以下時(shí)，應(yīng)該是有償債能力的。比值的高低反映了企業(yè)長期償債能力的強(qiáng)弱，以及對企業(yè)經(jīng)營是否有可靠的安全保證。雖然指標(biāo)越低企業(yè)的長期償債能力會越強(qiáng)，但如果過低，所有者權(quán)益比重再過大的話，企業(yè)就存在未能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)的杠桿作用；指標(biāo)越高企業(yè)的長期償債能力就越弱，意味著企業(yè)存在過度舉債的情況，有可能增大企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)的計(jì)算公式為： 息稅前利潤包含了企業(yè)的凈利潤、企業(yè)支付的利息費(fèi)用和企業(yè)支付的所得稅。這一指標(biāo)主要是表明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益與利息費(fèi)用

20、的倍數(shù)關(guān)系，指標(biāo)越大的話當(dāng)然償債能力也會越強(qiáng)，公司所支付的利息越會有保障，這一指標(biāo)保持在3倍以上為宜。三、綠康生化股份有限公司的發(fā)展現(xiàn)狀（一）公司簡介綠康公司毗鄰福建五夷山區(qū)，作為微生物高新技術(shù)企業(yè)而坐落在浦城縣生態(tài)園，廠區(qū)占地300畝，廠房面積不少于70000M2。綠康生化股份有限公司主要經(jīng)營微生物制藥。公司是在2003年6月份開始投資建設(shè)，至今已經(jīng)有近20年。公司的經(jīng)營范圍包括：獸用藥物及其藥品的原料藥、醫(yī)用藥物的原料藥、獸用藥物的預(yù)合劑、獸用藥品，同時(shí)生產(chǎn)食品添加劑以及飼料添加劑等等。其他相關(guān)產(chǎn)品還包括：桿菌肽鋅預(yù)混劑和桿菌肽鋅原料藥等系列；亞甲基水楊酸桿菌肽系列產(chǎn)品；硫酸黏菌素預(yù)混劑和

21、硫酸黏菌素原料藥系列；枯草芽孢桿菌和地衣芽孢桿菌系列；再就是還生產(chǎn)生物防腐劑和納他霉素系列產(chǎn)品等。（二）公司短期償債能力指標(biāo)分析1.流動(dòng)比率從表1中可以看出綠康生化股份有限公司的流動(dòng)比率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于理想值2的，雖然可以保證企業(yè)能夠按時(shí)償還債務(wù)，但是仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的資金利用率不高。導(dǎo)致出現(xiàn)這種結(jié)果的原因有很多，比如企業(yè)的存貨或者持有的現(xiàn)金超出了合適的范圍，因此企業(yè)也會錯(cuò)失一些盈利機(jī)會，該公司的流動(dòng)比率是呈逐漸下降的趨勢，并漸漸接近理想值，查看資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，該公司當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的預(yù)收賬款有增加，說明公司在完善自身經(jīng)營存在的問題。表1 2017-2019年綠康生化股份有限公司流動(dòng)比率及相關(guān)指標(biāo)

22、 表1表8數(shù)據(jù)來源均自綠康生化股份有限公司年報(bào)項(xiàng)目2017年2018年2019年流動(dòng)資產(chǎn)（萬元）495924882258627流動(dòng)負(fù)債（萬元）5089517513764流動(dòng)比率（%）9.759.7434.262.速動(dòng)比率從表2中看到公司的速動(dòng)比率每一年較上年都有所下降，通常情況下速動(dòng)比率應(yīng)該為1較為合適，但該公司的速動(dòng)比率都大于1。通過指標(biāo)分析可以看出公司的短期償還債務(wù)能力比較強(qiáng)，流動(dòng)資金的變現(xiàn)能力也較好，公司資金風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生概率也較小，但是公司積壓著較多的流動(dòng)資產(chǎn)無法合理利用的問題，造成流動(dòng)資產(chǎn)的浪費(fèi)。表2 2017-2019年綠康生化股份有限公司速動(dòng)比率相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2017年2018年201

23、9年流動(dòng)資產(chǎn)（萬元）495924882258627應(yīng)收賬款（萬元）563555744902存貨（萬元）353146964987流動(dòng)負(fù)債（萬元）5089517513764速動(dòng)比率（%）256.5 245.8244.43.現(xiàn)金比率現(xiàn)金是企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，現(xiàn)金可以直接用于償還公司所欠的流動(dòng)負(fù)債，一般的我們認(rèn)為現(xiàn)金比率在0.2以上為好。 通過表3的數(shù)據(jù)表明，雖然企業(yè)的現(xiàn)金比率呈下降的趨勢，但是2019年的最低值仍可以看出公司在短期內(nèi)有較強(qiáng)支付債務(wù)的能力，2017和2018年內(nèi)，公司即使不動(dòng)用其它資產(chǎn)，憑借手中的現(xiàn)金就足以償還流動(dòng)負(fù)債。表3 2017-2019年綠康生化股份有限公司現(xiàn)金比率相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)

24、目2017年2018年2019年現(xiàn)金比率（%）140.98132.7383.05（三）公司長期償債能力指標(biāo)分析1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率能夠評價(jià)公司總體的債務(wù)水平，是長期償債能力的重要標(biāo)志，通常認(rèn)為該指標(biāo)應(yīng)該維持在40%-60%間較為合適，有利于企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)收益之間能達(dá)到相對的平衡。可以通過上面表4的計(jì)算結(jié)果看出，綠康生化股份有限公司承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，投資者的利益有很好的保障，觀察到這三年來雖然負(fù)債比率是在上升的，但是都處于較低的水平，該公司沒有額外的債務(wù)負(fù)擔(dān)，掌握的資金也是較多，同時(shí)說明該企業(yè)沒有把財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用到經(jīng)營中，致使企業(yè)承擔(dān)的成本增加，股東的剩余價(jià)值空間縮小。表4 2017-

25、2019年綠康生化股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2017年2018年2019年資產(chǎn)合計(jì)（萬元）7562580242101005負(fù)債合計(jì)（萬元）6056620523155資產(chǎn)負(fù)債率(%)8.017.7322.922.產(chǎn)權(quán)比率我們特別希望知道一個(gè)公司的基本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是不是扎實(shí)，就能夠經(jīng)過剖析產(chǎn)權(quán)比率這一指標(biāo)可以獲取我們想要的信息。產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)較低，那么企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)較低、薪酬較低的；產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)較高，呈現(xiàn)出的是高風(fēng)險(xiǎn)高、報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。近三年來綠康生化股份有限公司的產(chǎn)權(quán)比率雖然在2019年有明顯的增漲，但是仍沒有突破危險(xiǎn)值1，該公司還是有較強(qiáng)的長期償還債務(wù)能力，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，與

26、此同時(shí)，說明該公司采取低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，企業(yè)享受不到負(fù)債在經(jīng)營中發(fā)揮的杠杠效益。表5 2017-2019年綠康生化股份有限公司產(chǎn)權(quán)比率相關(guān)指標(biāo)項(xiàng)目2017年2018年2019年負(fù)債合計(jì)（萬元）6056620523155股東權(quán)益合計(jì)（萬元）695687403777850產(chǎn)權(quán)比率(%)7.316.9927.573.利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)可以用來反映企業(yè)長期償債能力是強(qiáng)是弱的指標(biāo)，該指標(biāo)越大公司的償還到期債務(wù)的能力也就越強(qiáng)，當(dāng)然指標(biāo)的值至少要大于1。這樣公司在利息費(fèi)用支付上才能有保障。從表6中可以看出綠康生化股份有限公司的償債能力是沒有問題的，因?yàn)樗睦⒈Ｕ媳稊?shù)的值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，甚至在2

27、018年達(dá)到負(fù)值，這說明該企業(yè)只有存款利息收入，沒有貸款利息支出，此時(shí)利息保障倍數(shù)是無意義的，當(dāng)然這對于公司的償還債務(wù)極為有利，更能夠促進(jìn)公司發(fā)展。表6 2017-2019年綠康生化股份有限公司利息保障倍數(shù)指標(biāo)項(xiàng)目2017年2018年2019年利息保障倍數(shù)(%)2038.98-5344.7011138.98綜上所述，有很多指標(biāo)可以用來分析償債能力，但僅憑單個(gè)指標(biāo)去分析出來償債能力結(jié)果還是有一定局限性，所以接下來本文會以杜邦分析體系作為依據(jù)，結(jié)合企業(yè)的盈利能力，對綠康生化公司的償還債務(wù)能力開展多維度剖析，希望綠康生化公司可以維持在企業(yè)運(yùn)營上的優(yōu)秀做法，及時(shí)找出在償債能力方面有可能出現(xiàn)的漏洞。4、

28、 基于杜邦分析法結(jié)合盈利能力準(zhǔn)確判斷償債能力（一）杜邦分析法的含義杜邦分析法的含義指的是用幾個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率間的數(shù)據(jù)來綜合剖析企業(yè)的資金狀況。展開來說，杜邦分析法是一個(gè)能夠評價(jià)企業(yè)利潤獲取能力以及股權(quán)回收保障度的方法，是從資金方面評估公司業(yè)績的一個(gè)比較經(jīng)典的方法。其核心內(nèi)容是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐漸拆分成多種財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有利于進(jìn)一步分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績 林鴻熙,林如燕. 杜邦財(cái)務(wù)模型在美的集團(tuán)中的應(yīng)用分析J. 數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識。2019，49（24）:320-326。（二）杜邦分析法框架圖圖1 杜邦分析法框架圖判斷一個(gè)企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱，還必須結(jié)合當(dāng)期企業(yè)盈利能力以及對資產(chǎn)運(yùn)營的能力進(jìn)一步

29、綜合全面的分析，杜邦分析法通過分析不同財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，推斷致使各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)趨勢變動(dòng)的影響因子和存在的問題，幫助企業(yè)提高償債能力，以及優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)等。（三）綠康生化財(cái)務(wù)指標(biāo)的時(shí)間序列表7 綠康生化凈資產(chǎn)收益率表日期/指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率201712.35%15.25%1.0922.89%67%201810.09%9.58%1.0821.69%44%20197.36%6.27%1.3018.71%34%1.凈資產(chǎn)收益率趨勢分析凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法的核心指標(biāo)，是指每用出一元錢然后帶來的相關(guān)收益，反映出該公司通過經(jīng)營活動(dòng)發(fā)生的業(yè)務(wù)獲得盈利的能力和控制成

30、本的能力。該指標(biāo)可以用來評價(jià)股東投入資本后公司對其利用效率。從表7可以看出，綠康生化的凈資產(chǎn)收益率近三年是逐漸下降的，說明該公司業(yè)績并不理想，致使公司收益下降，償還債務(wù)的壓力相較以前有所增加。2.銷售凈利率趨勢分析銷售凈利率可以反應(yīng)出企業(yè)在相當(dāng)長的時(shí)間中獲取銷售收入的能力，在表7中的數(shù)據(jù)變化情況，發(fā)現(xiàn)綠康生化股份有限公司的銷售凈利率也下降趨勢，說明企業(yè)在市場的銷售商品時(shí)的盈利能力水平有限，因此，企業(yè)需要擴(kuò)大營業(yè)收入或降低成本來緩和，緩解償還債務(wù)的負(fù)擔(dān)。3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是全方位剖析公司總體財(cái)產(chǎn)的運(yùn)營質(zhì)量及資金使用效率的一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。在表7中也發(fā)現(xiàn)是在逐年下降的狀態(tài)，說明該企業(yè)

31、銷售能力不強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率也在降的狀態(tài)，說明該企業(yè)銷售能力不強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率也在降低，側(cè)面反映了公司的償債能力和流動(dòng)性弱化，并且沒有明顯的改善，因此經(jīng)營者需要在這方面給予更多的關(guān)注，從而改善資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。4.權(quán)益乘數(shù)趨勢分析權(quán)益乘數(shù)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小，權(quán)益乘數(shù)大代表股東投入的資本在資產(chǎn)中所在的份額越小，財(cái)務(wù)杠桿越大。一般地權(quán)益乘數(shù)保持在2-3恰當(dāng)，表7的數(shù)據(jù)表明近三年償債能力受盈利能力影響稍微減弱，但是公司沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿的原理，因此企業(yè)對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，并采取有效措施進(jìn)行債務(wù)管理。五、綠康生化股份有限公司償債能力存在的問題及解決措施（一）綠康生化股份有限公司償債能力存在的問題

32、1.資金利用率低從前文對公司短期償債能力和長期償債能力的分析來看，公司的償還債務(wù)能力將不會出現(xiàn)承受能力之外的負(fù)擔(dān)的，公司的流動(dòng)資金越充足，公司的償債能力就越強(qiáng)；而存在的問題就是公司的資金利用率不高，在2019年流動(dòng)資產(chǎn)有大幅的增漲，如何合理的利用增加的資產(chǎn)是公司急需思考的問題，大量的閑置資金存在，極其不利于資金的充分合理的利用，公司的內(nèi)部管理者不重視生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的再擴(kuò)大，從而增加了企業(yè)的機(jī)會成本。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變長在表8中看到近三年該公司的應(yīng)收賬款天數(shù)逐漸增加，而且天數(shù)也是較長的，當(dāng)然在實(shí)際的財(cái)務(wù)管理中管理者希望應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越小越好，這樣可以加快資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的利用率。對于企業(yè)

33、經(jīng)營者來說，應(yīng)該尋找是什么原因?qū)е聭?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加，進(jìn)而減少壞賬的損失，加強(qiáng)償債能力。表8 2017-2019年綠康生化股份有限公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)項(xiàng)目2017年2018年2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)（天數(shù)）53.266.687.23.未充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用在前面的長期償債能力分析指標(biāo)的分析中我們可以看出，綠康生化的資本結(jié)構(gòu)中存在一個(gè)嚴(yán)重的問題，那就是資本結(jié)構(gòu)相對而言是不合理的。股東的投資在資產(chǎn)總額中占了一大部分。公司采用自由資金進(jìn)行經(jīng)營管理而不去選用負(fù)債經(jīng)營去管理公司，負(fù)債經(jīng)營可以給所有者帶來“杠桿效應(yīng)”，雖說這種公司管理模式降低了支付的利息，但在公司今后的發(fā)展運(yùn)營中將會出現(xiàn)一些資金成

34、本持續(xù)增長的窘困。另外，公司股東所能得到的股權(quán)收益率會有一定幅度的減少，由此看來，這種管理模式是無法提高公司股東得到額外報(bào)酬的。最終可以得到的結(jié)論是該企業(yè)使用風(fēng)險(xiǎn)較低、獲取利潤低的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，無法實(shí)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營帶給所有者的“杠桿效應(yīng)”。4.股權(quán)融資和債權(quán)融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡綠康生化公司上市以來的融資結(jié)構(gòu)一直處于一個(gè)相對穩(wěn)定的狀態(tài)，其債權(quán)融資比和股權(quán)融資比例的變化趨勢并不大，但總體看來，股權(quán)融資金額是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債權(quán)融資的金額，實(shí)際上，股權(quán)融資一般有不明顯成本存在，比如無動(dòng)力成本和信息不對稱成本，所以股權(quán)融資成本是大于債權(quán)融資成本的。從企業(yè)的長期運(yùn)營發(fā)展來說，這樣的融資結(jié)構(gòu)對于推進(jìn)企業(yè)進(jìn)步是不具有支持效應(yīng)的

35、，企業(yè)額外的財(cái)務(wù)收入通道被阻隔。在融資結(jié)構(gòu)上，不適合公司發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，同樣應(yīng)該對其進(jìn)行革新。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)該對融資結(jié)構(gòu)高度重視，并制定行之有效的應(yīng)對策略。（二）綠康生化股份有限公司存在問題的解決措施1.提高資金利用效率貨幣資金安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)，作為較為實(shí)用的資產(chǎn)，如果可以良好的運(yùn)用在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中，能抵御即將面臨的風(fēng)險(xiǎn)。但綠康生化股份有限公司保持著較高的資金比例，會錯(cuò)失一些盈利機(jī)會和投資機(jī)會，進(jìn)而給企業(yè)帶來嚴(yán)重的機(jī)會成本。該公司需要合理配置多余資金，充分將閑置資金利用起來，給企業(yè)帶來更多收益的機(jī)會。領(lǐng)導(dǎo)層在不妨礙企業(yè)正常運(yùn)營生產(chǎn)的狀況下，可以選擇市場經(jīng)濟(jì)中利潤率較高的項(xiàng)目進(jìn)行資金投入，有助于

36、額外利潤的獲取，股東也可以獲得更多的收益。再者，也可以考慮把一小部分的資金做合理的結(jié)構(gòu)性存款，也可以提升閑置資金的利用率，在承受一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上可以獲得更好的效益。2.加大催款力度來督促回款公司在經(jīng)營管理上要加大產(chǎn)品的銷售力度，以減少產(chǎn)品的庫存數(shù)量，同時(shí)在對應(yīng)收賬款的管理上則要將重點(diǎn)放在賬款的催收上。雖然應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的增加不是很大，但也反映出了公司在應(yīng)收賬款催收中出現(xiàn)的不利苗頭。在公司的銷售管理中雖然要適應(yīng)市場的變化，有時(shí)銷售政策也會出現(xiàn)允許更多賒銷的狀況，但重點(diǎn)是公司的應(yīng)收賬款管理是不是跟上了。比如，顧客的信用管理是不是到位，賒銷的審批制度是不是建立了等。只有把管理制度建立建全，應(yīng)收賬款的

37、催收才會有實(shí)質(zhì)的效果。3. 在經(jīng)營中適當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿現(xiàn)如今，財(cái)務(wù)杠桿已變?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展的得力方式，可以有效緩和公司在資金管理中獲取利潤能力和償還債務(wù)能力間的突出矛盾。同時(shí)財(cái)務(wù)杠桿也各有利弊，既有積極作用也存在消極作用。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展中要合理使用財(cái)務(wù)杠桿所產(chǎn)生的積極影響，即穩(wěn)定企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，充分掌握外部借款占資產(chǎn)構(gòu)成中的比重。在未來的企業(yè)運(yùn)營發(fā)展過程中，企業(yè)也可以適當(dāng)增多長期借款，合理使用外部借款，提升非流動(dòng)負(fù)債在整個(gè)負(fù)債中相對比例。這樣不但可以為企業(yè)獲得足夠的資本，更能合理的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿所帶來的正向影響，為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添助力。4.制定合理融資策略綠康生化股份有限公司的運(yùn)營模式在目前

38、來說還是相對保守的，重點(diǎn)還是依賴股東權(quán)益促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，未能合理使用債權(quán)人的資產(chǎn)開展融資發(fā)展。這種公司運(yùn)營模式的優(yōu)點(diǎn)是能夠減少公司的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但是也反映出企業(yè)成本高、負(fù)擔(dān)中的劣勢。從資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的視角下重新進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的制定及選擇。對于綠康生化股份有限公司，融資債務(wù)增多的做法重點(diǎn)是將自身的私有企業(yè)身份與商業(yè)銀行開展合作，另外，還能夠采取適量發(fā)行債券的方法來獲取資本。除此之外，希望企業(yè)可以考慮將閑置資金投入收益高的項(xiàng)目或買進(jìn)獲取利潤較多的交易性金融資產(chǎn)，以提高公司的收益。六、結(jié)論相關(guān)報(bào)告表示獸藥（生物保健品）行業(yè)被預(yù)測是未來具有發(fā)展前景的行業(yè)之一。受國家政策的變化以及外部衛(wèi)生等不可抗力影響，許多

39、獸藥企業(yè)可能會因?yàn)閮攤芰Ρ∪醵鵁o法維持日后的經(jīng)營活動(dòng)，所以企業(yè)的償債能力成為經(jīng)營者關(guān)注的重點(diǎn)。本文以獸藥行業(yè)發(fā)展較好的典型上市公司-綠康生化股份有限公司為例。第一部分緒論主要描述了負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)日常經(jīng)營中運(yùn)用的手段之一，作為一把雙刃劍，合理的負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)來說可以增加公司收益，不利的一面體現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，償債風(fēng)險(xiǎn)加大。通過比率分析法，趨勢分析法，文獻(xiàn)研究法等以綠康生化股份有限公司為例進(jìn)行償債能力分析，希望對同類型公司和該公司本身具有啟示，在未來經(jīng)營管理決策上有幫助意義。第二部分介紹了分析償債能力的相關(guān)指標(biāo)比率，通過這些比率可以直觀的感受到一個(gè)企業(yè)在償債能力水平的高低。第三部分重點(diǎn)抓取了綠康生化公司主要提取了綠康生化股份有限公司2017年至2019年的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)數(shù)據(jù)，并計(jì)算出償債能力的指標(biāo)比率，建立表格對該公司近三年來短、長期償債能力變化分析，發(fā)現(xiàn)其償債能力總體較好。第四部分基于杜邦分析法對償債能力進(jìn)行了補(bǔ)充，一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)、盈利能力會主導(dǎo)企業(yè)的償債能力，利用數(shù)據(jù)綜合的對該公司的償債能力和盈利能力等做基本的判斷。第五部分主要闡述了綠