通信行業(yè)投資策略

1、行業(yè)研究2014年通信行業(yè)投資策略正文目錄板塊回顧及投資建議2電信行業(yè)開始復蘇3電信行業(yè)逐漸步入復蘇3全面復蘇之路仍較漫長3中國聯(lián)通：業(yè)績已跌到谷底，未來盈利轉(zhuǎn)好4通信設(shè)備行業(yè)5“十二五”規(guī)劃力保通信設(shè)備行業(yè)快速發(fā)展52014年電信固定資產(chǎn)投資將小幅上升72014年光通信行業(yè)繼續(xù)保持高景氣度8網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)：后3g時代，網(wǎng)優(yōu)行業(yè)需求高漲12手機支付產(chǎn)業(yè)即將迎來爆發(fā)式增長14物聯(lián)網(wǎng)：從概念走向現(xiàn)實16物聯(lián)網(wǎng)概念16物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展階段及當前發(fā)展特征16物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資策略17重點推薦公司18日海通訊（002313）：行業(yè)需求旺盛，公司競爭優(yōu)勢突出18世紀鼎利（300050）：行業(yè)景氣度高，公司業(yè)績?nèi)詫⒈３?/p>

2、快速增長20銀江股份（300020）：物聯(lián)網(wǎng)應用領(lǐng)袖企業(yè)22投資風險23一、 板塊回顧及投資建議2013年，電信運營商及通信設(shè)備商在二級市場走出了截然不同的行情：受終端補貼上升導致業(yè)績大幅下滑影響，中國聯(lián)通全年下跌近30%，跑輸大盤17個百分點；而通信設(shè)備行業(yè)在國內(nèi)電信投資同比下滑10%的情況下，全年仍然上漲了5.8%，取得了近19個百分點的超額收益。總體上看，2013年通信板塊的行業(yè)趨勢及市場走勢符合我們在2013年年初的判斷。從個股來看，我們在2013年年度投資策略上推薦的兩家公司均取得了不錯的投資收益，其中烽火通信絕對收益率59.8%，相對收益率71.5%；中興通訊絕對收益率是-3.7%

3、，相對收益率8%。圖表1：2013年通信板塊走勢：運營表現(xiàn)不佳、設(shè)備走勢強勁資料來源：wind、大通證券研究發(fā)展中心我們對2014年通信行業(yè)的投資建議是：1、電信行目前正處于走出低谷逐步復蘇階段，主要的驅(qū)動力來自國內(nèi)3g用戶的持續(xù)快速增長帶動3g業(yè)務盈利好轉(zhuǎn)以及寬帶業(yè)務的增長。我們認為，2014年我國電信行業(yè)仍將繼續(xù)保持復蘇之勢。在3g業(yè)務盈利能力提升的背景下，我們看好中國聯(lián)通在2014年的投資機會，上調(diào)中國聯(lián)通投資評級至“增持”評級。2、2014年對于通信設(shè)備行業(yè)，我們?nèi)匀痪S持對它的“增持”評級。與市場觀點不同的是，我們認為2014年國內(nèi)電信投資將會在2013年的基礎(chǔ)上有所增長。更重要的，通

4、信設(shè)備行業(yè)作為七大國家戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)之一的新一代信息產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，在國家大力發(fā)展新一代移動通信技術(shù)、三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)以及云計算的背景下必將迎來良好的發(fā)展機遇。2014年，我們繼續(xù)看好受益于國家政策支持、符合產(chǎn)業(yè)升級方向和行業(yè)需求飽滿的光通信設(shè)備以及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)，同時我們認為手機支付業(yè)務在國家技術(shù)標準出臺后也將迎來規(guī)模啟動。3、2014年將是我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)從概念走向現(xiàn)實的關(guān)鍵之年。從政策層面看，“十二五”規(guī)劃已經(jīng)明確提出將“物聯(lián)網(wǎng)的研發(fā)與示范應用”作為在“十二五”期間新一代信息產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展的五大領(lǐng)域之一，國家將給予物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)更多政策傾斜。從技術(shù)層面看，支撐物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的感知網(wǎng)rfid(

5、無線射頻識別)技術(shù)以及傳輸網(wǎng)（有線及3g無線網(wǎng)絡(luò)）的相關(guān)技術(shù)已經(jīng)日趨完善，具備了大規(guī)模推廣物聯(lián)網(wǎng)應用的技術(shù)環(huán)境。4、按照上述的投資邏輯，在綜合考慮企業(yè)自身研發(fā)能力、市場競爭力、未來增長潛力以及估值情況下，我們重點推薦三家公司：日海通訊（002313）、世紀鼎利（300050）、銀江股份（300020）。二、 電信業(yè)：行業(yè)開始復蘇(一) 電信行業(yè)逐漸步入復蘇2012年受國際金融危機影響，我國電信行業(yè)收入增速降到冰點。步入2013年，隨著國際金融危機的緩解以及國內(nèi)經(jīng)濟的恢復增長，國內(nèi)電信行業(yè)收入增速逐步企穩(wěn)回升，主要的驅(qū)動力來自國內(nèi)3g用戶的持續(xù)快速增長帶動3g業(yè)務盈利好轉(zhuǎn)以及寬帶業(yè)務的增長。圖表

6、2：國內(nèi)電信主營業(yè)務收入增速自2013年以來開始回升資料來源：工信部、統(tǒng)計局、大通證券研究發(fā)展中心(二) 全面復蘇之路仍較漫長目前，我國電信運營商正處于由傳統(tǒng)語音及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)運營商向全業(yè)務運營商過渡的轉(zhuǎn)型期。過去幾年，我國電信行業(yè)的快速發(fā)展依靠的電信用戶的快速增長，但是隨著電信用戶規(guī)模的逐年擴大，單純依靠用戶規(guī)模的增長來實現(xiàn)電信行業(yè)增長的發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼。我國電信行業(yè)未來發(fā)展的主要動力我們認為主要來自于電信業(yè)務的創(chuàng)新，這樣才能依靠高arpu值的數(shù)據(jù)業(yè)務來抵沖語音業(yè)務arpu值的衰退。雖然2013年我國電信行業(yè)呈現(xiàn)了復蘇趨勢，但是我們認為電信行業(yè)的全面復蘇還沒有真正到來。未來幾年，我們認為電信

7、行業(yè)將會保持小幅平穩(wěn)增長。一方面，當前3g滲透率仍較低。我國于2012年初推出3g業(yè)務，截止到2013年10月底，我國3g 用戶累計達到3864萬戶，而移動用戶總數(shù)為84204.4萬戶，3g用戶在移動用戶中占比僅為4.59%，因此對電信行業(yè)盈利貢獻有限。另一方面，根據(jù)國際上的經(jīng)驗，3g業(yè)務盈利的時間窗口一般需要56年。樂觀的估計，假設(shè)我國3g業(yè)務盈利的時間窗口縮短到34年，那也得至少到2012年我國的3g業(yè)務才能給運營商創(chuàng)造利潤。（三）中國聯(lián)通（600050）業(yè)績已跌到谷底，未來盈利轉(zhuǎn)好1、3g業(yè)務漸入佳境中國聯(lián)通10月份凈增3g 用戶110.2萬戶，為3g 正式商用以來的最高水平，累計3g

8、用戶總數(shù)也達到1165.6 萬戶，10月份3g用戶創(chuàng)出新高顯示公司3g業(yè)務漸入佳境。同時我們也應該看到，公司3g用戶的快速增長是在手機終端iphone4嚴重缺貨的情況下取得的，而一旦其終端貨源充足，其未來3g用戶仍將加速增長。我們認為公司3g業(yè)務將有可能于2014年下半年迎來盈利拐點，屆時公司業(yè)績將在2013年的基礎(chǔ)上大幅提升。2、2014年盈利趨勢好轉(zhuǎn)我們預計2013年公司凈利潤為16.9億元，每股收益為0.08元，同比下滑46%，我們認為聯(lián)通業(yè)績已經(jīng)跌到谷底，未來盈利趨勢逐漸好轉(zhuǎn)。2013年中國聯(lián)通業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑主要原因是公司為大力發(fā)展3g業(yè)務，采用了比較激進的終端補貼方式，全年終端補貼

9、額高達50億元，并且終端補貼一次性計入當期利潤表從而壓低了當期的利潤。我們認為終端補貼應該逐年分攤到所在年份的利潤表中。但從另一方面，由于終端補貼一次性進入2013年利潤表，2014年終端補貼費用將明顯減少，從而使得公司2014年盈利水平將顯著提升。3、上調(diào)投資評級至“增持”評級我們預計公司2013-2012年eps為0.08元、0.15元、0.25元，2014年pe/pb分別為33倍/1.5倍，從市凈率角度看公司估值偏低。從中國聯(lián)通a股與h股溢價率角度看，當前a/h股溢價率為238%也低于274%的歷史平均水平。鑒于中國聯(lián)通2014年業(yè)績將大幅提升，我們上調(diào)中國聯(lián)通投資評級至“增持”評級。圖

10、表3：中國聯(lián)通歷史pb 圖表4：中國聯(lián)通a/h股溢價率 資料來源：wind、大通證券研究發(fā)展中心 資料來源：wind、大通證券研究發(fā)展中心圖表5：盈利預測（單位：億元）2008a2012a2013e2014e2012e營業(yè)收入1527.6 1572.8 1723.5 1975.1 2275.3 同比增長率-0.83%2.96%9.58%14.60%15.20%歸屬于母公司凈利潤197.4 37.9 17.0 31.8 53.0 同比增長率250.47%-84.11%-55.24%87.50%66.67%每股收益（元）0.930.150.080.150.25資料來源：公司公告、大通證券研發(fā)中心三

11、、 通信設(shè)備行業(yè)（一）“十二五”規(guī)劃力保通信設(shè)備行業(yè)快速發(fā)展在中共中央關(guān)于“十二五”規(guī)劃的建議中，明確地提出培育發(fā)展戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)。新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，在“十二五”期間將會得到國家政策的大力扶持必將迎來難得的發(fā)展機遇?！笆濉币?guī)劃中明確指出要推動新一代移動通信、下一代互聯(lián)網(wǎng)核心設(shè)備和智能終端的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，加快推進三網(wǎng)融合，促進物聯(lián)網(wǎng)、云計算的研發(fā)和示范應用。隨著通信技術(shù)和標準的跨越性演變，新技術(shù)從推出到商用的時間周期大幅縮短。因此，每一次通信技術(shù)革命（移動通信技術(shù)的演進如下圖所示），將啟動移動網(wǎng)絡(luò)的升級建設(shè)，帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。具體來看，在移動通信持續(xù)高速

12、增長的背后，是平穩(wěn)演進的無線技術(shù)所提供的強力支持。當前，2g移動通信網(wǎng)絡(luò)主導市場，3g網(wǎng)絡(luò)進入市場，4g網(wǎng)絡(luò)啟動標準化。圖表6：移動通信技術(shù)演進路線資料來源：ccid、大通證券研發(fā)中心我們預計，在“十二五”期間國家會加快新一代移動通信技術(shù)（4g）的研發(fā)與商用，屆時將引領(lǐng)電信行業(yè)進入新一輪固定資產(chǎn)投資上行周期，從而提升整個通信設(shè)備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度。另一方面，國家加快推進三網(wǎng)融合，促進物聯(lián)網(wǎng)、云計算的研發(fā)與應用也將使得電信運營商加大對通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)?？紤]到“十二五”規(guī)劃對信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持，我們預計“十二五”期間，國家對通信相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的投資額將達到2萬億元，較“十一五”期間的1.48億元增長3

13、5%，從而保證未來五年通信設(shè)備行業(yè)的高景氣度。圖表7：十一五、十二五規(guī)劃關(guān)于信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)規(guī)劃“十一五”規(guī) 劃1、 信息技術(shù)是當今世界經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要驅(qū)動力，信息產(chǎn)業(yè)已成為我國全面建設(shè)小康社會的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導性支柱產(chǎn)業(yè)。2、2、2、 2、未來五年，信息產(chǎn)業(yè)著力自主創(chuàng)新，提升競爭能力，完善發(fā)展環(huán)境，推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn) 型，實現(xiàn)電信業(yè)、電子信息產(chǎn)業(yè)和郵政業(yè)的“三個轉(zhuǎn)變”，加強無線電管理，服務 于國 民經(jīng)濟和社會信息化，為實現(xiàn)信息產(chǎn)業(yè)強國戰(zhàn)略目標奠定堅實基礎(chǔ)。3、信息產(chǎn)業(yè)，要根據(jù)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化總體趨勢，大力發(fā)展集成電路、軟件等核心產(chǎn)業(yè)，重點培育數(shù)字化音視頻、新一代移動通信、高性能計算機及網(wǎng)絡(luò)

14、設(shè)備等信息產(chǎn)業(yè)群，加強信息資源開發(fā)和共享，推進信息技術(shù)普及和應用?！笆濉币?guī) 劃1、 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是引導未來經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量。發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已成為世界主要國家搶占新一輪經(jīng)濟和科技發(fā)展制高點的重大戰(zhàn)略。2、 培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)?？茖W判斷未來市場需求變化和技術(shù)發(fā)展趨勢，加強政策支持和規(guī)劃引導，強化核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，突破重點領(lǐng)域，積極有序發(fā)展新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物、高端裝備制造、新材料、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)，加快形成先導性、支柱性產(chǎn)業(yè)，切實提高產(chǎn)業(yè)核心競爭力和經(jīng)濟效益。發(fā)揮國家重大科技專項的引領(lǐng)支撐作用，實施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展工程，加強財稅金融政策支持，推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)做強做大

15、。3、 新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。加快建設(shè)寬帶、泛在、融合、安全的信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，推動新一代移動通信、下一代互聯(lián)網(wǎng)核心設(shè)備和智能終端的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，加快推進三網(wǎng)融合，促進物聯(lián)網(wǎng)、云計算的研發(fā)和示范應用。著力發(fā)展集成電路、新型顯示、高端軟件、高端服務器等核心基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。提升軟件服務、網(wǎng)絡(luò)增值服務等信息服務能力，加快重要基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造。大力發(fā)展數(shù)字虛擬等技術(shù)，促進文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展。4、 到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)形成健康發(fā)展、協(xié)調(diào)推進的基本格局，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的推動作用顯著增強，增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到8%左右。到2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到15%左右，吸

16、納、帶動就業(yè)能力顯著提高。資料來源：工信部、大通證券研發(fā)中心（二）2014年電信固定資產(chǎn)投資將小幅上升我們預計2013年國內(nèi)電信資本支出為3327億元，同比下滑10.7%。對于2014 年，我們預測國內(nèi)電信資本支出額為3418億元，同比小幅增長2.7%。其中，無線系統(tǒng)投資小幅下滑5%，規(guī)模為1692億元，主要原因是2013 年中國移動建設(shè)了超過10萬個td-scdma基站，2014年td-scdma 的資本開支將有所下滑。寬帶及數(shù)據(jù)投資由于光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進程加快，預計同比上升30%，規(guī)模為650億元。圖表8:2014年國內(nèi)電信投資預測（單位：億元）資料來源：工信部、大通證券研發(fā)中心（三）20

17、14年光通信行業(yè)繼續(xù)保持高景氣度我們認為2014年光通信行業(yè)將繼續(xù)保持高景氣度。行業(yè)驅(qū)動因素包括：1）2013年4月，七部委聯(lián)合印發(fā)關(guān)于推進光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見，意見明確提出未來三年要加快國內(nèi)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，三年內(nèi)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過1500億元；2）2013年10月公布的“十二五”規(guī)劃中將新一代信息產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)，而光通信網(wǎng)絡(luò)作為新一代信息產(chǎn)業(yè)的重要載體在“十二五”期間也將迎來難得發(fā)展機遇；3）電信運營商光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)力度加大、三網(wǎng)融合以及智能電網(wǎng)的推進保證了光通信行業(yè)需求繼續(xù)保持高增長。1、 國家政策層面大力支持光通信行業(yè)健康發(fā)展2013年4月8日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)

18、展改革委、科技部、財政部、國土資源部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國家稅務總局聯(lián)合印發(fā)了關(guān)于推進光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見，該意見要求，到201年，我國光纖寬帶端口超過8000萬，城市用戶接入能力平均達到8m每秒以上，農(nóng)村用戶接入能力平均達到2m比特每秒以上，商業(yè)樓宇用戶基本實現(xiàn)100m比特每秒以上的接入能力。3年內(nèi)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過1500億元，新增寬帶用戶超過5000萬。寬帶網(wǎng)絡(luò)對經(jīng)濟發(fā)展的意義重大。據(jù)國外經(jīng)驗表明，寬帶服務增長10%，可以帶來13%的經(jīng)濟增長，目前世界上諸多發(fā)達國家已經(jīng)把寬帶建設(shè)列為國家戰(zhàn)略。正是在這樣的背景下，我國也提出了自己的寬帶戰(zhàn)略。不過應該看到我國在寬帶普及率以及帶寬上較

19、發(fā)達國家仍存在不小差距，也正是因為這一點，我們認為未來幾年我國光纖寬帶建設(shè)力度不會放慢。從寬帶普及率來看，中國寬帶普及率僅為8%，與世界平均水平持平，但與歐美等發(fā)達國家差距巨大。圖表9：我國的寬帶普及率仍處于較低水平資料來源：工信部、大通證券研發(fā)中心從寬帶接入速率上看，我國互聯(lián)網(wǎng)平均速率僅1.80m，僅相當于韓國的9%，排名全球第70位，與日韓等發(fā)達國家差距巨大。圖表10：oecd主要國家互聯(lián)網(wǎng)下行帶寬（kb/s）資料來源：oecd，大通證券研發(fā)中心在政府政策指引下，三家運營商都提出了各自寬帶提速計劃：圖表11：三大運營商各自寬帶建設(shè)規(guī)劃及措施運營商規(guī)劃及措施中國電信投資建設(shè)1800萬線光纖寬

20、帶設(shè)備，預計在2013年年底實現(xiàn)70%以上城鎮(zhèn)用戶寬帶達到12mbps。中國聯(lián)通2013年采購1500萬線fttx設(shè)備。中國移動2013年已在部分城市經(jīng)營固網(wǎng)寬帶業(yè)務，計劃全年部署600萬線。資料來源：公開資料整理、大通證券研發(fā)中心2、 光通信行業(yè)需求將保持高增長光通信設(shè)備需求主體主要來自三方面：1）電信運營商接入網(wǎng)及傳輸網(wǎng)建設(shè)；2）廣電系統(tǒng)的ngb（下一代廣播電視網(wǎng)）建設(shè)。3）國家電網(wǎng)對智能電網(wǎng)的建設(shè)。1） 電信運營商接入網(wǎng)及傳輸網(wǎng)建設(shè)電信運營商需要在光接入以及光傳輸層面對寬帶網(wǎng)絡(luò)進行建設(shè)。中國電信在2013年中期報告中提出在2013年下半年將追加50億投資用于寬帶接入網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，而2014年

21、則會繼續(xù)追加100億投資用于寬帶接入網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。中國聯(lián)通也表示將調(diào)整公司資本支出結(jié)構(gòu)，并向?qū)拵ьI(lǐng)域傾斜。中國移動2013年已在部分城市經(jīng)營固網(wǎng)寬帶業(yè)務，計劃全年部署600萬線。2） 廣電系統(tǒng)下一代廣播電視網(wǎng)建設(shè)廣電網(wǎng)絡(luò)投資主要由接入網(wǎng)及傳輸網(wǎng)構(gòu)成。傳輸網(wǎng)主要包括骨干傳輸、本地網(wǎng)和城域網(wǎng)，此部分投資規(guī)模較大；而在接入網(wǎng)方面，廣電主要是進行數(shù)字化轉(zhuǎn)化和雙向改造。廣電系統(tǒng)計劃十年內(nèi)發(fā)展3億用戶，根據(jù)我們的預測，廣電系統(tǒng)對下一代廣播電視網(wǎng)的總體投資規(guī)模大概1800億元左右。根據(jù)我們的預計未來三年國內(nèi)光通信行業(yè)需求仍會保持快速增長，年均復合增長23%。圖表12：光通信行業(yè)需求預測（單位：億元）資料來源：大

22、通證券研發(fā)中心3、 光通信行業(yè)投資策略光通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括光通信系統(tǒng)（光接入及光傳輸）、光纖光纜、光配線設(shè)備、光元器件等四個子行業(yè)。未來幾年，光通信行業(yè)一方面受益于國家寬帶戰(zhàn)略以及“十二五”規(guī)劃等相關(guān)政策支持，另一方面也將受益于國內(nèi)電信運營商fttx建設(shè)、三網(wǎng)融合推動的廣電系統(tǒng)對下一代廣播電視網(wǎng)的投資以及國家電網(wǎng)對于智能電網(wǎng)建設(shè)從而帶來的對整個光通信行業(yè)產(chǎn)品的大量需求，因此未來幾年光通信行業(yè)仍將保持快速增長。在光通信行業(yè)四個子行業(yè)中，我們看好光通信系統(tǒng)以及光配線設(shè)備子行業(yè)。在綜合考慮企業(yè)自身研發(fā)能力、市場競爭力、未來增長潛力以及估值情況下，我們重點推薦三家公司，日海通訊、中興通訊、中天科技

23、。圖表13：光通信產(chǎn)業(yè)鏈及子行業(yè)狀況子行業(yè)行業(yè)狀況主要公司光元器件行業(yè)受益于光通信行業(yè)投資增長，但行業(yè)集中度低，競爭較為激烈。光迅科技光通信系統(tǒng)光通信系統(tǒng)行業(yè)是所有光通信子行業(yè)中景氣度最好的子行業(yè)，該行業(yè)未來兩年仍可保持高增長。中興通訊、烽火通信光配線設(shè)備受益國內(nèi)fttx建設(shè)較為明顯的子行業(yè)，看好行業(yè)內(nèi)具備較強市場競爭力的龍頭企業(yè)。日海通訊、新海宜光纖光纜2014年行業(yè)仍可保持10%的增速，行業(yè)供需趨于平衡，毛利率保持穩(wěn)定，看好具備預制棒自產(chǎn)自供能力的公司。中天、亨通、烽火資料來源：大通證券研究發(fā)展中心（四）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)：后3g時代，網(wǎng)優(yōu)行業(yè)需求高漲移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化是指移動運營商自身或委托第三

24、方機構(gòu)利用網(wǎng)絡(luò)測試優(yōu)化系統(tǒng)等工具，對信號強度等網(wǎng)絡(luò)運行技術(shù)指標進行測試分析、評估，在運營商不投資或少投資的情況下通過進一步調(diào)整網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)參數(shù)、天線參數(shù)等方式提高網(wǎng)絡(luò)運行質(zhì)量、通話接通率，從而提升系統(tǒng)設(shè)備利用效率及用戶滿意度。2012年電信運營商在3g網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初期，主要的投資重點是提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，對網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的投資規(guī)模相對較小。目前三大運營商3g網(wǎng)絡(luò)基本完成了全國大部分城市的覆蓋，覆蓋率不再是投資重點，此時網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量成為移動運營商最關(guān)注的問題，未來幾年運營商3g網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的重點將轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化覆蓋，因此對網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)產(chǎn)生大量需求，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)景氣度將有所提升。1、 行業(yè)驅(qū)動因素網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)的驅(qū)動因素主要

25、包括:1）技術(shù)因素：3g與2g制式主要的區(qū)別：3g制式頻率高，信號穿透力差和易衰竭，3g網(wǎng)絡(luò)對網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的需求要比2g要大，因此在3g時代運營商將會投資大量資金進行網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化；2）競爭因素：3g時代電信運營之間的競爭程度更為激烈，提高信號質(zhì)量與網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量將成為運營商之間吸引用戶主要的競爭手段。3）用戶因素：目前國內(nèi)移動用戶已突破八億，并且仍然保持著快速的增長，龐大的存量用戶以及新增用戶對運營商移動網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量提出了更高的要求，因此未來幾年對網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)的投資仍然將保持快速增長。2、 網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)規(guī)模預測我們認為網(wǎng)優(yōu)行業(yè)市場規(guī)模將不斷壯大，未來3年行業(yè)需求復合增長率接近20%。根據(jù)ccid預測，到201

26、3年，國內(nèi)移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化市場規(guī)模將超過350億元。其中，移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化測試分析系統(tǒng)市場規(guī)模將達到92.31億元，未來三年行業(yè)復合增長率為9%；移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務市場規(guī)模將達到253.75億元，未來三年行業(yè)復合增長率為23.1%。圖表14：無線網(wǎng)優(yōu)測試系統(tǒng)市場規(guī)模（億元）資料來源：ccid、大通證券研究發(fā)展中心圖表15：無線網(wǎng)優(yōu)服務市場規(guī)模（億元）資料來源：ccid、大通證券研究發(fā)展中心3、 投資建議網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)包括網(wǎng)優(yōu)設(shè)備以及網(wǎng)優(yōu)服務等兩個子行業(yè)，近幾年網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務行業(yè)發(fā)展較快，并且毛利率水平都較其他兩個子行業(yè)高，我們認為這一趨勢未來仍將延續(xù)。按照這個邏輯，我們首推優(yōu)化服務業(yè)務在主營業(yè)務

27、結(jié)構(gòu)中占比高的世紀鼎利、三維通信。（五）手機支付產(chǎn)業(yè)即將迎來爆發(fā)式增長1、手機支付市場前景廣闊，規(guī)模啟動在即截止到2013年10月，我國手機用戶已突破8億，并且手機用戶規(guī)模以每年16%的速度在增長，而目前國內(nèi)使用手機支付的用戶為3500萬，占國內(nèi)手機用戶比例為4.4%，可以看到目前使用手機支付業(yè)務的用戶比例還很低。另一方面，日本、韓國等發(fā)達國家目前使用手機支付業(yè)務的用戶占整個手機用戶的比例已超過40%，因此國內(nèi)手機支付市場未來存在很大的發(fā)展?jié)摿Α?013年，國內(nèi)手機支付業(yè)務仍處于起步階段，主要原因是國家關(guān)于手機支付還沒有一個統(tǒng)一的技術(shù)標準，因此只是在部分城市小規(guī)模的試運營，還沒有大規(guī)模的推向市

28、場。關(guān)于手機支付技術(shù)標準，國內(nèi)目前存在兩種技術(shù)體系：一種是以中國移動為主導的2.4ghz的rfidsim技術(shù)，該技術(shù)由國內(nèi)企業(yè)在自主研發(fā)；另一種是以中國銀聯(lián)為主導的13.56mhz非接觸sd卡技術(shù)體系，該技術(shù)是國際上普遍采用的技術(shù)標準。技術(shù)標準之爭實際上是哪一方（中國移動/中國銀聯(lián)）欲主導整個手機支付產(chǎn)業(yè)鏈，但是中國移動目前也在為13.56mhz技術(shù)做著準備。我們預計2014年初，國家將出臺國內(nèi)手機支付技術(shù)標準，屆時不論電信運營商還是中國銀聯(lián)都將大力推廣手機支付業(yè)務，因此我們認為2014年將是我國手機支付業(yè)務規(guī)模啟動的元年。2、 手機支付市場規(guī)模預測從手機支付用戶規(guī)模上看，根據(jù)易觀國際的預測，

29、預計2013年底用戶規(guī)模有望達到3500萬戶，2014年有望達到9100萬戶，2012年有望達到12600萬，未來兩年復合增長率為90%。圖表16：手機支付用戶規(guī)模預測（萬戶）資料來源：易觀國際、大通證券研發(fā)中心從手機支付市場規(guī)模上看，根據(jù)艾瑞咨詢預測，2013年國內(nèi)手機支付市場交易規(guī)模將達到98億元，2014年交易規(guī)模為440億元，2012年中國手機支付的交易規(guī)模將超1000 億元，未來兩年復合增長率為220%圖表17：手機支付市場規(guī)模預測（億元）資料來源：艾瑞咨詢、大通證券研發(fā)中心3、手機支付投資建議手機支付產(chǎn)業(yè)鏈參與者眾多，主要包括rf-sim芯片設(shè)計商、rf-sim模塊封裝商、rf-s

30、im卡片制造商、pos終端制造商和手機支付業(yè)務運營商。手機支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展順序?qū)⒀刂夯A(chǔ)設(shè)施應用平臺增值服務的邏輯進行演化，目前產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展正處于第一階段，因此與手機支付硬件基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的企業(yè)將率先得到發(fā)展，我們按照這一邏輯進行選股，在綜合考慮企業(yè)自身研發(fā)能力、市場競爭力、未來增長潛力以及估值情況下，我們建議投資者重點關(guān)注國民技術(shù)、證通電子、恒寶股份。不過應該看到，當前與手機支付產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的公司估值普遍偏高，建議在股價回調(diào)時在介入。圖表18：手機支付產(chǎn)業(yè)鏈及主要公司手機支付產(chǎn)業(yè)鏈參與者業(yè)務類型主要公司rf-sim芯片設(shè)計商集成電路芯片設(shè)計；芯片制作國民技術(shù)rf-sim模塊封裝商智能卡模塊封長電科技

31、、通富微電rf-sim卡片制造商卡基加工和印刷；卡片封裝；東信和平、恒寶股份pos 終端制造商pos 終端制造證通電子、南天信息，新大陸，手機支付業(yè)務運營商平臺開發(fā)與運維中國移動、拓維信息、高陽科技資料來源：大通證券研發(fā)中心四、 物聯(lián)網(wǎng)：從概念走向現(xiàn)實我們認為，2014年是我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)從概念走向現(xiàn)實的關(guān)鍵之年。從政策層面看，“十二五”規(guī)劃已經(jīng)明確提出將“物聯(lián)網(wǎng)的研發(fā)與示范應用”作為在“十二五”期間新一代信息化的五大方向之一，未來幾年國家將給予物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展更多政策傾斜。從技術(shù)層面看，支撐物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的感知網(wǎng)rfid(無線射頻識別)技術(shù)以及傳輸網(wǎng)（有線及3g無線網(wǎng)絡(luò)）的相關(guān)技術(shù)已經(jīng)日趨完善，

32、具備了大規(guī)模推廣物聯(lián)網(wǎng)應用的技術(shù)環(huán)境?？傮w來看，我們認為未來幾年物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將迎來良好的發(fā)展機遇。（一）物聯(lián)網(wǎng)概念itu（國際電信聯(lián)盟）在2005年的物聯(lián)網(wǎng)報告中將“物聯(lián)網(wǎng)”形容成為一個無所不在的計算及通信網(wǎng)絡(luò)，在任何時間、任何地方、任何人以及任何物體之間都可以相互聯(lián)結(jié)。(二) 物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展階段及當前發(fā)展特征物聯(lián)網(wǎng)一詞最早由英國工程師kevin ashton于1998年春在寶潔公司的一次演講中首次提出。2003年9月，美國epc正式開始了首個電子產(chǎn)品代碼網(wǎng)絡(luò)（electronic product code network）平臺的開發(fā)，目標是推動rfid技術(shù)進步與標準的制訂。目前從國內(nèi)外情況看，物聯(lián)

33、網(wǎng)正處于發(fā)展初期。當前主要以政府投資拉動為主，在相關(guān)領(lǐng)域如智能交通、智能電網(wǎng)、數(shù)字醫(yī)療等進行應用。（三）物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資策略從網(wǎng)絡(luò)層次上來看可將物聯(lián)網(wǎng)區(qū)分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、應用層。圖表19：物聯(lián)網(wǎng)體系框架圖資料來源：世界電信2012.11、大通證券研發(fā)中心感知層的功能是感知并存儲各種信息，如圖像、聲音、視頻、溫度、位置等；網(wǎng)絡(luò)層的功能是將感知層收集到的信息通過通信網(wǎng)或互聯(lián)網(wǎng)傳輸?shù)綉脤?；應用層的功能是將網(wǎng)絡(luò)層傳輸過來的信息通過信息的分類以及處理，對物體實施智能化的控制。感知層涉及到的設(shè)備主要包括傳感器（技術(shù)支撐：rfid、二維碼、傳感技術(shù)）以及通訊終端設(shè)備。從物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的受益先后順序上看，與感

34、知層相關(guān)的設(shè)備企業(yè)將率先得到發(fā)展。感知層涉及到的投資標的包括：1）視頻監(jiān)控：?？低暋⒋笕A股份、大立科技、鳳凰光學；2）二維碼和rfid技術(shù)：新大陸、遠望谷；3）芯片及智能卡：國民技術(shù)、恒寶股份、東信和平、長電科技；4）位置信息：四維圖新、合眾思壯。物聯(lián)網(wǎng)的價值主要體現(xiàn)在應用層面。我們認為，物聯(lián)網(wǎng)的大規(guī)模應用要循序漸進，重點考慮一些跟民生相關(guān)的應用，例如交通、醫(yī)療、教育等，才有利于為大眾所接受，因此我們認為智能交通、智能電網(wǎng)、汽車物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字醫(yī)療等將成為近期物聯(lián)網(wǎng)重點應用的領(lǐng)域。我們重點推薦的公司：銀江股份（智能交通、數(shù)字醫(yī)療）、啟明信息（汽車物聯(lián)網(wǎng)）、軟控股份（ridf輪胎芯片設(shè)計）、東軟集

35、團（數(shù)字醫(yī)療）、航天信息（在物聯(lián)網(wǎng)多領(lǐng)域提供系統(tǒng)解決方案）、東華軟件（智能交通、數(shù)字醫(yī)療）、華勝天成（物聯(lián)網(wǎng)支撐平臺）。五、 重點推薦公司（一）日海通訊（002313）：行業(yè)需求旺盛，公司競爭優(yōu)勢突出1、公司競爭優(yōu)勢明顯公司是國內(nèi)最大的通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備供應商，市場占有率為10%，行業(yè)排名第一；公司主要產(chǎn)品包括通信網(wǎng)絡(luò)連接、分配類產(chǎn)品、保護產(chǎn)品及綜合布線系統(tǒng)，公司產(chǎn)品線在行業(yè)內(nèi)最為齊全；公司技術(shù)優(yōu)勢突出，是行業(yè)內(nèi)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)最多的廠家之一；另外在市場營銷方面，公司設(shè)立國內(nèi)和國際兩個營銷體系，搭建國內(nèi)電信運營商、電信主設(shè)備商、海外直接銷售及綜合布線四個銷售平臺，主要客戶包括國內(nèi)三大電信運營

36、、30多家海外電信運營商以及全球10大電信主系統(tǒng)設(shè)備商。圖表20：公司主營構(gòu)成 圖表21：公司凈利潤增長情況 資料來源：公司公告、大通證券研發(fā)中心 資料來源：公司公告、大通證券研發(fā)中心2、受益于國內(nèi)fttx建設(shè)，光配線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)需求旺盛在國家寬帶戰(zhàn)略、三網(wǎng)融合以及智能電網(wǎng)建設(shè)的推動下，國內(nèi)fttx建設(shè)步伐加快。公司產(chǎn)品如光纖光纜配線架(odf)、光無源器與戶外機房機房/柜等產(chǎn)品都是fttx建設(shè)中不可或缺的設(shè)備，因此未來兩年配線行業(yè)需求規(guī)模仍將可以保持30%以上的增長。圖表22：光配線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)市場規(guī)模（億元）資料來源：公司招股說明書、大通證券研發(fā)中心3、產(chǎn)能瓶頸即將突破，業(yè)績空間被釋放2006年2

37、012年，公司凈利潤復合增長率高達47%，業(yè)績快速增長的背后產(chǎn)能瓶頸問題日發(fā)突出，成為了阻礙公司增長的主要因素。公司當前現(xiàn)有深圳生產(chǎn)基地年產(chǎn)值為10億元，產(chǎn)能利用率高達90%以上。公司公告稱將用超募資金在武漢建立新的生產(chǎn)基地，建設(shè)期為兩年，預計到2014年底，新建產(chǎn)能將達到年產(chǎn)值20億元，屆時總產(chǎn)能將是目前產(chǎn)能的三倍，為公司業(yè)績持續(xù)增長打開新的空間。4、盈利預測與估值我們預計公司未來三年凈利潤復合增長率為45.5%，2013-2012年eps分別為1.073元、1.614元和2.234元，當前股價對應2014年pe為38.8x，給予“買入”評級。圖表23：盈利預測（單位：百萬元）2008a 2

38、012a2013e2014e2012e營業(yè)收入415.58684.97930.841,306.311,787.40 同比增長率18.49%64.82%35.90%40.34%36.83%歸屬于母公司凈利潤35.5172.54107.29161.3223.4 同比增長率7.33%104.27%47.90%50.34%38.50%每股收益（元）0.4740.7251.0731.6142.234資料來源：公司公告、大通證券研發(fā)中心（二）世紀鼎利（300050）：行業(yè)景氣度高，公司業(yè)績?nèi)詫⒈３挚焖僭鲩L1、后3g時代，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)需求高漲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化方案綜合供應商，主要為電信運營商及

39、設(shè)備商提高移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化測試分析系統(tǒng)及移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務。后3g時代，運營商3g網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的重點將轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化覆蓋，因此對網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)產(chǎn)生大量需求，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)景氣高漲。根據(jù)ccid預測，未來3年網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)需求復合增長率接近20%。其中，移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化測試分析系統(tǒng)市場規(guī)模將達到92.31億元，未來三年行業(yè)復合增長率為9%；移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務市場規(guī)模將達到253.75億元，未來三年行業(yè)復合增長率為23.1%。圖表24：公司主營構(gòu)成 圖表25：公司凈利潤增長情況 資料來源：公司公告、大通證券研發(fā)中心 資料來源：公司公告、大通證券研發(fā)中心2、內(nèi)生與外延式發(fā)展并舉，推動公司業(yè)績持續(xù)高增長公司

40、于7月12日宣布了超募資金的使用計，使用超募資金中的2.18億元投入技術(shù)研發(fā)及收購項目，主要包括：（1）投資4200萬元用于用戶服務質(zhì)量智能感知系統(tǒng)研發(fā)項目；（2）投資1043萬元進行l(wèi)te 網(wǎng)絡(luò)測試系統(tǒng)的基礎(chǔ)技術(shù)研究；（3）投資1.66億元收購北京世源信通剩余的40%股權(quán)、廣州貝訊51%股權(quán)、廣州貝軟100%股權(quán)。其中，用戶服務質(zhì)量智能感知系統(tǒng)和lte網(wǎng)絡(luò)測試系統(tǒng)系對公司現(xiàn)有主業(yè)的鞏固和加強，并針對4g網(wǎng)絡(luò)做好技術(shù)儲備。公司本次收購的廣州貝訊主要為運營商及設(shè)備商提供無線網(wǎng)優(yōu)解決方案，屬于網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務子行業(yè)。網(wǎng)優(yōu)服務行業(yè)是網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)未來的發(fā)展方向，公司通過收購方式不斷開拓市場?？傮w來看，公司

41、的發(fā)展戰(zhàn)略是通過內(nèi)生與外延式的發(fā)展模式尋求發(fā)展，從而為公司業(yè)績的快速增長提供堅實基礎(chǔ)。3、盈利預測與估值我們預計公司未來三年凈利潤復合增長率為43.2%，2013-2012年eps分別為1.615元、2.295元和3.074元，當前股價對應2014年pe為32x，給予“買入”評級。圖表26：盈利預測（單位：百萬元）2008a 2012a2013e2014e2012e營業(yè)收入136.7 327.5 501.8 731.9 993.1 同比增長率105.0%139.6%53.3%45.9%35.7%歸屬于母公司凈利潤39.0 111.3 174.4 247.8 332.0 同比增長率47.5%18

42、5.6%56.6%42.1%34.0%每股收益（元）0.975 2.784 1.615 2.295 3.074 資料來源：公司公告、大通證券研發(fā)中心（三）銀江股份（300020）：物聯(lián)網(wǎng)應用領(lǐng)袖企業(yè)1、業(yè)務純正、競爭優(yōu)勢突出公司主營業(yè)務為向交通、醫(yī)療、建筑等行業(yè)用戶提供智能化系統(tǒng)工程及服務。公司專注于城市智能交通、智能醫(yī)療和智能建筑等物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應用領(lǐng)域，是國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)應用的行業(yè)領(lǐng)袖。公司在物聯(lián)網(wǎng)應用領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯：在智能交通領(lǐng)域，公司占據(jù)了杭州市93.29%、浙江省82.38%的市場份額，綜合競爭力全國排名第一；在智能醫(yī)療以及智能建筑領(lǐng)域公司的綜合競爭力亦處于國內(nèi)前列。圖表27：公司主營構(gòu)成

43、圖表28：公司凈利潤增長情況 資料來源：公司公告、大通證券研發(fā)中心 資料來源：公司公告、大通證券研發(fā)中心2、行業(yè)需求旺盛，公司主業(yè)未來仍將快速增長公司智能交通領(lǐng)域，公司主要提供城市智能交通綜合管控平臺、城市交通智能化誘導系統(tǒng)等應用系統(tǒng)。由于國內(nèi)機動車保有量的快速增長，未來城市交通智能化將成為各城市建設(shè)的重點，因此對智能交通系統(tǒng)需求巨大，作為該領(lǐng)域的先行者，公司有望占據(jù)較多市場份額，我們預計公司未來幾年智能交通業(yè)務將保持50%-60%的高速增長。在醫(yī)療信息化領(lǐng)域，公司主要提供醫(yī)院數(shù)字化醫(yī)療解決方案，包括無線醫(yī)療系統(tǒng)、病患管理系統(tǒng)和物流管理系統(tǒng)等，公司的解決方案偏重于醫(yī)院的業(yè)務流程領(lǐng)域。未來幾年，

44、醫(yī)療信息化行業(yè)在政策的推動下有可能進入快速發(fā)展期，因而行業(yè)需求將逐漸放大，公司面臨良好發(fā)展機遇，我們預計公司數(shù)字醫(yī)療業(yè)務未來幾年將保持60%以上增長。在智能建筑領(lǐng)域，公司的建筑智能化集成工程主要是涵蓋建筑智能化規(guī)劃咨詢、工程設(shè)計、系統(tǒng)設(shè)備采購、工程施工、集成調(diào)試、項目管理以及運維增值服務全過程。智能建筑市場的成熟度較高，進入壁壘較低，參與者眾多，國內(nèi)涉足該領(lǐng)域的廠商數(shù)目達上千家，行業(yè)集中度極低。根據(jù)中國國家住宅與城鄉(xiāng)建設(shè)部科技司、建筑業(yè)協(xié)會智能建筑專業(yè)委員會和漢鼎咨詢的預測，未來我國建筑智能化市場將保持20%以上的增幅。智能建筑行業(yè)不是公司重點發(fā)展的方向，我們推測未來公司的智能建筑業(yè)務增速將穩(wěn)定在30%左右。3、布局全國，競爭力提升公司加大了全國市場的開拓力度，在全國已經(jīng)建成了20多家分公司，通過東部銀江、南部銀江、西部銀江、北部銀江和中部銀江的全國布局建立覆蓋全國的銷售體系，使得公司獲取訂單的競爭力持續(xù)加強。4、盈利預測與估值我們預計公司未來三年凈利潤復合增長率為55%，2013-2012年eps分別為0.521元、0.78