我國民營企業(yè)跨國并購風(fēng)險和對策

1、我國民營企業(yè)跨國并購風(fēng)險和對策以吉利并購沃爾沃為例摘要改革開放以后，中國國內(nèi)實行社會主義市場經(jīng)濟體制，中國的企業(yè)得到了迅速的發(fā)展，在引進來和走出去觀念的影響下，無數(shù)的企業(yè)實行了跨國的發(fā)展，因此，中國企業(yè)的跨國并購活動逐漸的興起。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和全球經(jīng)濟一體化的進程不斷加快，使得我國，民營企業(yè)海外并購活動的數(shù)量不斷的增多，所獲得利益也逐年的上升，民營企業(yè)的海外并購案逐漸占據(jù)全國跨國并購的一半以上本文選取吉利并購沃爾沃為研究對象，對民營企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險進行透徹的分析與研究。本文第一部分是緒論，首先闡述了研究的背景與意義，其次對研究方法做出相應(yīng)的介紹，最后，說明了本文的研究思路與框架；

2、第二部分是并購風(fēng)險的相關(guān)理論，該部分首先闡述了風(fēng)險的概念，其次對并購的概念進行闡述，最后介紹了并購風(fēng)險的定義及分類；第三部分是民營企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險，該部分分為兩方面進行闡述，一方面是闡述的并購環(huán)境風(fēng)險，另一方面是闡述的并購財務(wù)風(fēng)險；第四部分是吉利并購沃爾沃的案例分析，該部分首先闡述了吉利并購沃爾沃的案例概述，其次是對其存在的并購環(huán)境風(fēng)險進行分析，最后是對其存在的并購財物風(fēng)險進行分析；本文第五部分是民營企業(yè)跨國并購風(fēng)險防范建議，該部分所提出的建議是針對企業(yè)與政府這兩方面所提出的防范建議。關(guān)鍵詞：跨國并購；風(fēng)險；吉利；沃爾沃AbstractAfter the reform and openi

3、ng up, Chinas domestic implementation of the socialist market economy, Chinas business has been rapid development in the introduction to the concept of influence and going out, numerous transnational enterprises development, therefore, cross-border mergers and acquisitions of Chinese enterprises gra

4、dually rise. With the process of Chinas continuous economic development and global economic integration is accelerating, making China the number of private enterprises overseas M & A activity continues to increase, rising from year to year also benefit private enterprises overseas mergers and gradua

5、lly occupied the country cross-border mergers and acquisitions more than half of the paper selected Geely acquisition of Volvo for the study, the risk of private enterprise on the existence of cross-border M & A thorough analysis and research. The first part is an introduction, the first describes t

6、he background and significance of the study, followed by an introduction to make the appropriate research methods, and finally, describes the research ideas and framework of this paper; second part is the theory of M & A risk, which is part of the first expounded the concept of risk, followed by ela

7、borate on the concept of mergers and acquisitions, and finally introduces the definition and classification of acquisitions risks; third part is the risk of cross-border mergers and acquisitions of private companies exist, this section is divided into two terms elaborated, one is elaborate acquisiti

8、ons environmental risks, on the other hand is the acquisition of financial risk forth; fourth part is Geely acquisition of Volvos case study, this section describes the first case of Geely acquisition of Volvo outlined, followed by the analysis of its acquisitions environmental risks, and finally co

9、nducted its analysis of mergers and acquisitions of property risks; fifth section is a private enterprise risk prevention transnational merger proposal, suggested that part of the proposed recommendations for prevention business and government both raised.Keywords: cross-border mergers and acquisiti

10、ons; risk; lucky; Volvo目錄摘要11.緒論41.1研究背景與意義41.1.1研究背景41.1.2研究意義41.2研究方法41.2.1文獻法41.2.2經(jīng)驗總結(jié)法41.2.3觀察法51.2.4個案研究法51.3研究思路及框架52.并購風(fēng)險的相關(guān)理論52.1風(fēng)險的概念62.2并購的概念62.3并購風(fēng)險的定義及分類62.3.1并購風(fēng)險的定義62.3.2并購風(fēng)險的分類63.民營企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險73.1并購環(huán)境風(fēng)險73.1.1經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險73.1.2社會環(huán)境風(fēng)險83.1.3文化沖突風(fēng)險83.2并購財務(wù)風(fēng)險83.2.1支付風(fēng)險83.2.2融資風(fēng)險94.吉利并購沃爾沃的案例分析9

11、4.1案例概述94.1.1并購雙方94.1.2吉利收購沃爾沃的背景94.1.3吉利收購沃爾沃的原因94.2 并購環(huán)境風(fēng)險分析104.2.1經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險104.2. 2社會環(huán)境風(fēng)險104.2.3文化沖突風(fēng)險114.2.4財務(wù)環(huán)境風(fēng)險115.民營企業(yè)跨國并購風(fēng)險防范建議115.1對企業(yè)防范風(fēng)險的建議115.1.1做好詳細的調(diào)查115.1.2培養(yǎng)國際化的管理人才125.1.3加強跨文化溝通125.1.4根據(jù)企業(yè)的需求進行共同的戰(zhàn)略管理125.2對政府的建議125.2.1建立民營企業(yè)并購法律法規(guī)體系125.2.2構(gòu)建有效的公共信息平臺12結(jié)語13參考文獻131.緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背

12、景改革開放以后，中國國內(nèi)實行社會主義市場經(jīng)濟體制，中國的企業(yè)得到了迅速的發(fā)展，在引進來和走出去觀念的影響下，無數(shù)的企業(yè)實行了跨國的發(fā)展，因此，中國企業(yè)的跨國并購活動逐漸的興起。在中國跨國并購最初時期，主要是我國國有的大型企業(yè)進行的一系列以壟斷行業(yè)為主的并購案，中國企業(yè)在并購中獲得了較大的利益。20世紀(jì)，中國的海外并購活動逐漸的增多，并購的產(chǎn)業(yè)由原先的石油、化工等壟斷型行業(yè)逐漸的發(fā)展到通信、信息技術(shù)、家電等行業(yè)，并且隨著國家對私有企業(yè)較為開放的政策，使得民營企業(yè)逐漸的加入到跨國并購低的隊伍當(dāng)中。進入21世紀(jì)，中國萬向集團收購了美國UAI公司1/5的股權(quán)，是我國民營企業(yè)開展跨國并購活動的首例。隨著

13、我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和全球經(jīng)濟一體化的進程不斷加快，使得我國，民營企業(yè)海外并購活動的數(shù)量不斷的增多，所獲得利益也逐年的上升，民營企業(yè)的海外并購案逐漸占據(jù)全國跨國并購的一半以上。但是，全球經(jīng)濟危機和歐洲債務(wù)危機之后，世界的經(jīng)濟發(fā)展遭受到嚴(yán)重創(chuàng)傷，中國經(jīng)濟在此環(huán)境之下受到了嚴(yán)重的影響。近幾年來，中國政府不斷的出臺相關(guān)的政策和措施了支持企業(yè)走出去，希望通過這種方法帶動中國經(jīng)濟的發(fā)展，此種做法為我國民營企業(yè)的海外并購活動奠定了堅實的基礎(chǔ)。1.1.2研究意義在我國民營企業(yè)海外并購的過程中經(jīng)常出現(xiàn)一系列的問題，阻礙著民營企業(yè)跨國并購的成功。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)調(diào)查得知，中國民營企業(yè)在海外并購案中，失敗率高達70%

14、，這主要是因為，在并購的過程中，會出現(xiàn)各種各樣的風(fēng)險，阻礙著并購的正常進行。民營企業(yè)在并購的過程中面臨著多方面的風(fēng)險，既有外部的風(fēng)險，也有內(nèi)部的風(fēng)險，每一個風(fēng)險的出現(xiàn)都將會影響并購的正常進行。因此，為了規(guī)避這種風(fēng)險的出現(xiàn)，保證并購案的正常實施，對名營企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險進行分析具有重要的意義。1.2研究方法1.2.1文獻法文獻法，也被稱作歷史文獻法，該方法使用的思路是對于目前擁有的一些文獻資料進行系統(tǒng)的搜集、并對其進行鑒別和整理，同時在選定的文獻之中去對于一些信息的獲取，從而最終達到某種研究的調(diào)查目的，對事實的科學(xué)性認識的形成了一種方法。筆者運用該方面是對于論文研究的相關(guān)理論概念和國外內(nèi)相關(guān)

15、研究現(xiàn)狀進行了概括總結(jié)。1.2.2經(jīng)驗總結(jié)法經(jīng)驗總結(jié)法，主要是通過對于實踐活動中的一些具體的情況進行分析和歸納，從而讓其理論化和系統(tǒng)化，上升為經(jīng)驗的一種方法，總結(jié)推廣一些先進的經(jīng)驗是人類在歷史中長期運用的較為性質(zhì)有效的領(lǐng)導(dǎo)方法之一。1.2.3觀察法這種方式是研究的人事先決定一定的研究提綱、目的，以及觀察表等等，使用輔助工具，或者是自己的一些感知來對于所需要研究的對象進行直接觀察，通過這樣的方法來對一些資料的獲取。一般較為科學(xué)的觀察方法具有計劃性、目的性、可重復(fù)和系統(tǒng)性。記敘性描述、級別量表法、核對清單法是最為常用的一些觀察方法。觀察一般利用的是一些感覺器官對于一些觀察對象的感知。一般的在該方法

16、的使用感覺器官存在局限性，所以需要利用一些錄音機、相機之類的輔助工具。1.2.4個案研究法個案研究法，也被稱之為個案歷史法，對于某一個體、團隊的行為進行追蹤研究的一種系統(tǒng)方法。涵蓋了一個或者多個的案例材料的收集和記錄，并且需要抒寫個案報告。在現(xiàn)場收集數(shù)據(jù)的叫做實地調(diào)查。一般采用的是一種面談、文件證據(jù)的收集、觀察、問卷等等方法。1.3研究思路及框架本文選取吉利并購沃爾沃為研究對象，對民營企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險進行透徹的分析與研究。本文第一部分是緒論，首先闡述了研究的背景與意義，其次對研究方法做出相應(yīng)的介紹，最后，說明了本文的研究思路與框架；第二部分是并購風(fēng)險的相關(guān)理論，該部分首先闡述了風(fēng)險的概念

17、，其次對并購的概念進行闡述，最后介紹了并購風(fēng)險的定義及分類；第三部分是民營企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險，該部分分為兩方面進行闡述，一方面是闡述的并購環(huán)境風(fēng)險，另一方面是闡述的并購財務(wù)風(fēng)險；第四部分是吉利并購沃爾沃的案例分析，該部分首先闡述了吉利并購沃爾沃的案例概述，其次是對其存在的并購環(huán)境風(fēng)險進行分析，最后是對其存在的并購財物風(fēng)險進行分析；本文第五部分是民營企業(yè)跨國并購風(fēng)險防范建議，該部分所提出的建議是針對企業(yè)與政府這兩方面所提出的防范建議。民營企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險吉利并購沃爾沃的案例分析民營企業(yè)跨國并購風(fēng)險防范建議第一部分第二部分第三部分第四部分第五部分緒論并購風(fēng)險的相關(guān)理論2.并購風(fēng)險的相關(guān)理

18、論2.1風(fēng)險的概念從不同的方面進行考慮，風(fēng)險具有不同的含義。對于風(fēng)險的定義主要有三種觀點。第一種觀點認為風(fēng)險指的是事情在發(fā)生之前，事件的結(jié)果具有一定的不確定，不同的學(xué)者認為這種不確定的含義不同。有人認為風(fēng)險是不可確定的，具有一定的不確定性。受經(jīng)濟發(fā)展的影響，企業(yè)各個崗位員工的薪酬具有一定的而不確定性；而有的人認為，風(fēng)險是將所需要的條件和工具已知的情況下，得到的結(jié)果與預(yù)定的結(jié)構(gòu)具有沖突；還有人則認為風(fēng)險是事物在產(chǎn)生的過程中產(chǎn)生的結(jié)果具有不確定性，但是，風(fēng)險的大小可以通過其他的方式和方法進行有效的預(yù)測。第二種觀點則認為，風(fēng)險指的是在以后受到損失的源頭或是可能性。不同的學(xué)者對于風(fēng)險具有不同的看法。海

19、尼斯曾經(jīng)說過，風(fēng)險的內(nèi)容沒有任何的技術(shù)性，僅僅只是指的可能存在損壞的可能性。第三種觀點在前者的基礎(chǔ)上進行了進一步的擴展，認為，風(fēng)險是損失存在、損失大小和發(fā)生的可能性。相關(guān)學(xué)者在經(jīng)過一系列的研究之后，將風(fēng)險定義為在某一時期或是某種條件下，事件在發(fā)生的過程中會受到各種不確定性的阻礙，導(dǎo)致事件發(fā)生的主體可能會受到損失，損失的大小和發(fā)生具有不確定性。2.2并購的概念并購主要包括兩種形式：兼并和收購。兼并主要是企業(yè)通過一系列的手段和方法獲取被兼并對象的產(chǎn)權(quán)，從而改變了目標(biāo)企業(yè)的法人實體，或者是改變了法人。在兼并的過程中，可以使用多種形式的資產(chǎn)進行購買，例如現(xiàn)金、債券等。收購主要是將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或是產(chǎn)權(quán)

20、進行購買，可以是目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，也可以是目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)。2.3并購風(fēng)險的定義及分類2.3.1并購風(fēng)險的定義并購風(fēng)險主要是指企業(yè)在并購的過程中了能面臨著的風(fēng)險或是損失的可能性，此種看法主要是站在風(fēng)險的角度來定義。將并購風(fēng)險放入到一個整體來看，并購風(fēng)險不僅僅指的是將要產(chǎn)生的風(fēng)險和損失，還有損失的大小。企業(yè)所面臨的并購風(fēng)險中損失的大小是一種可以量化的東西，不同的企業(yè)在進行不同的并購時，將會產(chǎn)生不同的損失，損失的大小也不一樣。根據(jù)前文的介紹得知，企業(yè)的并購風(fēng)險主要是指企業(yè)在并購的過程中，由于各種不確定因素和未知因素的存在，導(dǎo)致企業(yè)可能面臨著未知的損失。企業(yè)并購的主要目的是實現(xiàn)經(jīng)濟利益的增加，實際則是為

21、了實現(xiàn)凈現(xiàn)值的最大化。在計算凈現(xiàn)值的過程中，受各種因素的影響，會使計算的結(jié)果出現(xiàn)一定的誤差，并且，凈現(xiàn)值中的現(xiàn)金的流入量以及折現(xiàn)率都存在著不確定性，這就在一定程度上加大了并購的風(fēng)險。無論是現(xiàn)金的流入量還是折現(xiàn)率，都具有不確定性，二者受到多種因素的影響。在對現(xiàn)金的流入量預(yù)測時，會受到當(dāng)時經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、國家各種政策的影響，同時，還受到企業(yè)自身不確定因素的影響。在對折現(xiàn)率進行計算時，主要受到市場發(fā)展環(huán)境和信息傳遞的影響，同時，在計算的過程中容易受到不同計算方法的影響，導(dǎo)致計算的結(jié)果具有不確定性。2.3.2并購風(fēng)險的分類在并購過程中存在的風(fēng)險很多，按照不同的方法對并購風(fēng)險進行分類可以分為兩種。第一種是

22、根據(jù)繽購的過程進行劃分，可以分為并購前風(fēng)險、并購中風(fēng)險、并購后風(fēng)險。另一種是根據(jù)企業(yè)在并購過程中遭遇的風(fēng)險的種類進行劃分，主要有財務(wù)風(fēng)險、目標(biāo)企業(yè)定價風(fēng)險、整合風(fēng)險等。 首先，并購是一種特殊意義的經(jīng)濟活動，在發(fā)展的過程中會受到各種因素的影響，因此，面臨著不同的風(fēng)險?？鐕①徝媾R著的風(fēng)險不僅僅只是來自經(jīng)濟環(huán)境的差異，還有不同國家或是地區(qū)的不同法律制度、不同的思想文化和企業(yè)文化，因此，跨國并購需要對各種因素進行預(yù)測，范圍擴大，產(chǎn)生的風(fēng)險也會增多。其次，在進行跨國并購時，采取的支付方法和手段的不同也會面臨著風(fēng)險的威脅。企業(yè)在并購目標(biāo)企業(yè)之后需要進行支付。支付之前首先要對目標(biāo)公司的價值進行評估，然后根

23、據(jù)不同國家或是地區(qū)的不同情況采取不同方式的支付，這都將會給不給帶來一定的風(fēng)險。綜上所述，并購前和并購中的風(fēng)險主要可以劃分為并購環(huán)境風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險如圖3.2所示。圖3-1并購風(fēng)險種類圖3-2并購風(fēng)險分類圖3.民營企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險3.1并購環(huán)境風(fēng)險并購環(huán)境風(fēng)險主要分為經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險、社會環(huán)境風(fēng)險、文化沖突風(fēng)險。3.1.1經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險在并購的過程中，由于外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，從而致使主并購方的并購成本增加，這種情況就是經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。經(jīng)濟環(huán)境的不確定性主要可以分為兩種，一種是主觀的不確定性指的是信息的不對稱，另一種是客觀的不確定性，指的是由于外匯的變動和市場的不斷發(fā)展而形成。在跨國并購的過程中，

24、經(jīng)常會出現(xiàn)信息不對稱的現(xiàn)象。主并購并購方為了自身利益著想，對目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況和發(fā)展前景具有很大的好奇心。而目標(biāo)企業(yè)為了能夠促使并購的實現(xiàn)，經(jīng)常將自身的實際情況進行隱瞞，從而導(dǎo)致信息的不對稱，使并購中存在著較大的風(fēng)險。經(jīng)濟環(huán)境的風(fēng)險還有一種就是外匯的風(fēng)險。跨國并購的交易一般會涉及到本幣和外幣交換。交易日和付款日不同需要交易的雙方面臨著匯率變動的現(xiàn)象。匯率的變動所造成的交易價格的變動將會給雙方帶來不可估量的風(fēng)險。3.1.2社會環(huán)境風(fēng)險跨國企業(yè)在并購的過程中遇到的社會環(huán)境的風(fēng)險主要是指，由于各國法律制度的不同，而造成在并購的過程中遇到不同的并購風(fēng)險?？鐕①弻崿F(xiàn)了全球資源的優(yōu)化配置，

25、使主并購方的發(fā)展規(guī)模逐漸的增大，并且增加了主并購方的實力和競爭力，提高了市場的占有率。但是，海外并購給被并購方國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來的巨大的壓力，削弱了被并購方國家相關(guān)企業(yè)的競爭力，使民族企業(yè)的發(fā)展受到了嚴(yán)重的影響，因此，很多國家會出臺相關(guān)的法律和措施對跨國并購進行嚴(yán)格的管制，極大的增加了并購的風(fēng)險。還有的國家缺乏與并購相關(guān)的法律或是政策措施，導(dǎo)致企業(yè)在做決定時都面臨著巨大的風(fēng)險。3.1.3文化沖突風(fēng)險文化沖突風(fēng)險主要指的是對企業(yè)文化的沖突。海外并購案中，至少會出現(xiàn)一個外國企業(yè)，此企業(yè)發(fā)展的過程中形成屬于自身的企業(yè)文化和管理的風(fēng)格。跨國并購過程中，并購的雙方會受到不同文化沖突的影響，導(dǎo)致并購的

26、最終失敗。文化沖突主要分為兩個方面，一個是主觀方面，另一個則是客觀方面。主觀的文化沖突主要表現(xiàn)在，并購之后，目標(biāo)企業(yè)將會實行新的制度和管理方法，面對著不同國家和地區(qū)的不同文化的轉(zhuǎn)變，目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部員工或是管理人員會產(chǎn)生一定的排斥，或是不滿，從而產(chǎn)生消極的抵抗情緒，造成工作質(zhì)量的下降?？陀^的文化沖突主要是不同的運營模式存在著的差異。企業(yè)在并購之后，對目標(biāo)企業(yè)實行新的管理機制和生產(chǎn)方法。如果并購企業(yè)沒有對被并購企業(yè)的各種生產(chǎn)要素和企業(yè)文化進行全面的了解，將會危害到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。3.2并購財務(wù)風(fēng)險并購財務(wù)風(fēng)險主要是指由于支付和融資過程中出現(xiàn)的問題引起了財務(wù)狀況的不確定。3.2.1支付風(fēng)險支付是

27、并購活動中最為重要的一個環(huán)節(jié)，對于并購活動的成功與否有著非常重要的意義。所以，要想保證整個并購活動的成功，企業(yè)必須要控制好支付過程中所產(chǎn)生的支付風(fēng)險。支付風(fēng)險主要是指在選擇支付方式時所面臨的風(fēng)險，所要考慮的因素分別為支付成本和支付方式的風(fēng)險。選擇支付方式是企業(yè)財務(wù)決策中一項重要的內(nèi)容，支付風(fēng)險指的就是經(jīng)濟決策對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所造成的不利的影響。支付的方式主要有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付等。不同的支付方式將會給不給帶來不同的支付風(fēng)險。現(xiàn)金支付的風(fēng)險主要是因為用現(xiàn)金支付必須將資金變現(xiàn)。資金不足的企業(yè)會采用融資的方式將資金變現(xiàn)，如果融資的過程受到一定的阻礙，將會對企業(yè)并購支付帶來一定的困難，從而影

28、響整個并購的進程。有些企業(yè)在并購的過程中會采用股權(quán)支付的方式進行支付，這種支付方式主要是利用本企業(yè)的股權(quán)進行兌換，這種支付的方法困難會導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)受到稀釋，影響整個企業(yè)正常的股權(quán)分布。并且還要特別注重換股的比例。杠桿支付主要是企業(yè)采取必要的手段或是方法向外部籌集資金，將這些資金用于并購。并購成功之后，將并購之后在被并購企業(yè)所獲得的經(jīng)濟利益用于償還所借的資金或是利息。在此過程中，現(xiàn)金的流量將會受到制約，嚴(yán)重的影響著企業(yè)的正常發(fā)展。嚴(yán)重的將會導(dǎo)致并購的失敗。3.2.2融資風(fēng)險企業(yè)在并購的過程中會經(jīng)常出現(xiàn)資金不足的現(xiàn)象，這就需要企業(yè)進行融資籌集資金。融資的過程中經(jīng)常出現(xiàn)一系列的問題，阻礙著融資的正

29、常進行。融資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險主要是由于融資渠道受到限制，而導(dǎo)致的融資計劃的擱淺，致使融資的計劃成本增加，融資的規(guī)模不斷的減少，從而出現(xiàn)了融資風(fēng)險。企業(yè)在融資的過程中一般會面臨著兩種風(fēng)險，融資方式選擇風(fēng)險、融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。通常情況下，融資方式主要有三種，分別為：向銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。向銀行貸款是最為直接的，也是最快的融資方式，這種融資方式不會對企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)的經(jīng)營狀況造成一定的影響，但是，在融資的過程中將會面臨著巨大的貸款壓力和借貸的成本，從而加重企業(yè)發(fā)展的負擔(dān)。通過發(fā)行股票實行融資主要是發(fā)行新股或是對股票進行交換。股票融資存在著一定的優(yōu)點，就是企業(yè)不用面臨著巨大的借貸成本和還貸

30、的壓力。但是，通過發(fā)行股票進行融資將會使企業(yè)的股權(quán)受到一定的影響，嚴(yán)重的影響著企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，企業(yè)在做出重大決定時將會嚴(yán)重影響著決策的最終結(jié)果。債券融資主要是企業(yè)通過發(fā)行債券獲得資金的一種行為。債券融資所要籌集的資金的數(shù)目相對于其他的融資方式而言更多。在發(fā)行債券的過程中，企業(yè)可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換的債券，在一定的時期內(nèi)，債券可以轉(zhuǎn)換為股權(quán)，這也會影響著企業(yè)的股權(quán)的分布，給企業(yè)的并購帶來風(fēng)險。4.吉利并購沃爾沃的案例分析 4.1案例概述4.1.1并購雙方1、吉利汽車我國汽車制造企業(yè)前十的企業(yè)之一便是浙江吉利控股集團有限公司，自1997年之后，吉利憑借其獨特的經(jīng)營模式在汽車業(yè)取得了重大成功。到2013年，

31、吉利控股集團總資產(chǎn)達1261.62億元，總營業(yè)收入1584.29億元（含沃爾沃汽車），是目前我國汽車行業(yè)第一家真正意義上的跨國公司，連續(xù)兩年進入世界500強。2、沃爾沃汽車沃爾沃誕生于瑞典，其汽車品牌具有悠久的歷史。沃爾沃品牌得以著稱的原因在于其安全性被世界所認可。在1927年，沃爾沃汽車在哥德堡成立。其作為北歐汽車的領(lǐng)軍人物，是瑞典工業(yè)的不可分割的一部分，并對世界汽車市場有著巨大的影響力。4.1.2吉利收購沃爾沃的背景由于受2008年美國次貸危機的影響，全球資本市場掀起了一波大的浪潮，導(dǎo)致世界汽車市場也受到了重大的沖擊。我國的汽車工業(yè)具有50多年的發(fā)展史，基本上已經(jīng)具備了較為完整的汽車工業(yè)生

32、產(chǎn)體系，但是我國就已成為了世界汽車生產(chǎn)的第二大國。從當(dāng)時來看，我國汽車企業(yè)的重要發(fā)展途徑便是進軍國際市場，而金融危機恰好為資源整合創(chuàng)造了很好的機會。2010年8月2日，吉利收購沃爾沃的最終交割儀式在倫敦舉行，吉利完成了對福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購。4.1.3吉利收購沃爾沃的原因吉利收購沃爾得的原因主要有以下幾點：首先，是福特為了實現(xiàn)資金迅速回籠。福特售金融危機的影響，沃爾沃轎車的銷售額一直處于下滑狀態(tài)，并出現(xiàn)了巨額虧損的現(xiàn)象，福特為了整體公司的正常運轉(zhuǎn)，只能將沃爾沃賣出，實現(xiàn)資金的迅速回籠。其次，是吉利想要提高自身價值。吉利在今后的發(fā)展方向包括中高端車型及其技術(shù)體系能力、從研

33、發(fā)到制造再到國際市場渠道等價值鏈、操控核心技術(shù)、國際品牌價值，而沃爾沃目前所具有的知識產(chǎn)權(quán)通行證、完備的經(jīng)銷商團隊、百年歷史和高端品牌形象、中高端汽車的生產(chǎn)線及技術(shù)能力的價值剛好符合吉利的要求。并且從并購結(jié)果來看，吉利確實憑借沃爾沃的優(yōu)勢實現(xiàn)了這一目標(biāo)。最后，是吉利欲借沃爾沃實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。4.2 并購環(huán)境風(fēng)險分析4.2.1經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險2010年，吉列以15億元的價格收購了沃爾沃轎車的100%股權(quán)。成為我國民營企業(yè)進行跨國并購的首例。吉列公司對沃爾沃公司進行跨國的并購之初面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)濟環(huán)境形勢，這將會給吉列的并購帶來很多的風(fēng)險。2008年，美國次貸危機引起了全球經(jīng)濟的動蕩，雷曼兄弟、美林集團等

34、紛紛破產(chǎn)之后，福特公司也受到此次金融危機的影響，面臨著巨大的財務(wù)危機，決定將沃爾沃低價出售給吉列公司。在此之前，沃爾沃轎車在美國的銷量驟降了 51%,吉列在并購沃爾沃之后將會面臨著巨大的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。沃爾沃汽車的市場主要集中在歐美，通過圖4-1沃爾沃在各汽車市場銷售占比情況可以很清晰的看到,沃爾沃的銷售市場主要還是集中在了美國、瑞士、英國這些歐美國家，這對于以后沃爾沃的發(fā)展將會是一個嚴(yán)重的制約因素。圖4-1沃爾沃在各汽車銷售市場占比情況4.2. 2社會環(huán)境風(fēng)險在吉列并購沃爾沃的過程中面臨著巨大的社會經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。吉列面臨的社會環(huán)境風(fēng)險主要是由于不同國家或是地區(qū)的不同經(jīng)濟制度、法律制度、企

35、業(yè)文化的限制。在吉列并購沃爾沃之后，吉列并沒有獲得沃爾沃生產(chǎn)技術(shù)的全部使用權(quán)，僅僅只是擁有了一部分。這都是因為這些專利所涉及到的法律條款等與中國國內(nèi)的法律存在著一定的不同之處，同時，中國國內(nèi)缺乏并購汽車企業(yè)的經(jīng)驗，對于并購過程中所運用到的相關(guān)知識性的人才比較缺乏。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)調(diào)查得知，中國對于并購人才的需求量逐漸的上升，但是，中國的人才儲備僅僅是需求量的1/15，人才的供應(yīng)量遠遠的低于市場的需求。中國的民營企業(yè)在并購的過程中要想能夠獲得并購的成功，在有充足資金作支持的情況下，應(yīng)該不斷的對企業(yè)所需要的人才進行一定的培養(yǎng)，并且要不斷的加大培養(yǎng)和儲備的力度，從而促進并購的成功。沃爾沃屬于外資企業(yè)，

36、在發(fā)展的過程中受到了外國經(jīng)濟制度、政治制度文化制度、法律制度的影響，運用的管理手段都帶有西方社會的影子。吉列在成功不過沃爾沃之后還要面臨著這些社會環(huán)境所帶來的風(fēng)險。4.2.3文化沖突風(fēng)險吉列在實現(xiàn)對沃爾沃的并購之后面臨著巨大的文化沖突的風(fēng)險。沃爾沃建立于瑞典，1927年，在瑞典的哥德堡成立。1999年，沃爾沃集團下的轎車業(yè)務(wù)出售給了福特公司，2010年由中國的吉列公司并購。沃爾沃在瑞典發(fā)展了80多年，瑞典的文化深深的植入到了企業(yè)文化和管理制度中，并且形成了具有瑞典文化特質(zhì)的企業(yè)文化。因此，沃爾沃在發(fā)展的過程中會受到瑞典思想文化的影響，無論是管理手段或是員工的工作方法，都帶有濃濃的瑞典風(fēng)格。吉列

37、公司建立的時間較短，經(jīng)過長時間的發(fā)展將中國文化滲透到其公司的內(nèi)部經(jīng)營和管理中，與沃爾沃公司蘊含的瑞典文化存在著一定的文化差異。沃爾沃在之前發(fā)展的過程中將自己定位于高端汽車的市場，在沒有了解市場行情的情況下將沃爾沃公司帶入了發(fā)展的絕境。中國吉列在收購沃爾沃汽車之后，想要按照中國市場的發(fā)展需求進行發(fā)展，而沃爾沃的管理層卻堅持走世界市場，給收購后的沃爾沃公司發(fā)展帶來了很大的困難。文化上的差異使得雙方的管理者在制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略上出現(xiàn)了較大的分歧，不僅不利于企業(yè)的正常發(fā)展，而且，在某種程度上還會使得收購失敗的局面，這都是因為受到中西方文化差異的影響，造就了不同的思維方式和不同的管理理念。4.2.4財務(wù)

38、環(huán)境風(fēng)險文中所說的財務(wù)環(huán)境風(fēng)險主要指的是財務(wù)上的風(fēng)險，例如，會計準(zhǔn)則，支付的方式和支付之后所帶來的后果等。首先，中國吉列在并購沃爾沃之后要對其進行各方面的改革，沃爾沃內(nèi)部的各項財務(wù)報表和相應(yīng)的財務(wù)會計的信息都需要讓吉列公司獲知。吉列和沃爾沃所使用的會計準(zhǔn)則是不相同的。吉列運用的是中國國內(nèi)的關(guān)于會計準(zhǔn)則的方法和條例，而沃爾沃公司則采用的是國際上的財務(wù)報告準(zhǔn)則，兩種不同的會計準(zhǔn)則在內(nèi)容上和計量方式以及整體的定位都存在的不同之處，這對并購企業(yè)在實現(xiàn)財務(wù)信息一致上有一定的難度。其次是支付方式，吉列公司仍然要面臨著巨大的風(fēng)險。吉列公司在對沃爾沃進行并購時采用的是杠桿支付法，杠桿支付主要是企業(yè)采取必要的手

39、段或是方法向外部籌集資金，將這些資金用于并購。并購成功之后，將并購之后在被并購企業(yè)所獲得的經(jīng)濟利益用于償還所借的資金或是利息。在此過程中，現(xiàn)金的流量將會受到制約，嚴(yán)重的影響著企業(yè)的正常發(fā)展。嚴(yán)重的將會導(dǎo)致并購的失敗。然而據(jù)調(diào)查得知，沃爾沃公司在被吉列公司并購之前一直處于虧損的狀態(tài)，而吉列公司本身的盈利狀況并不樂觀，將會使得吉列以后的發(fā)展面臨著巨大的資金困難。5.民營企業(yè)跨國并購風(fēng)險防范建議5.1對企業(yè)防范風(fēng)險的建議5.1.1做好詳細的調(diào)查民營企業(yè)在做并購決策期間，要先對此次并購做好詳細調(diào)查。調(diào)查的內(nèi)容包括以下幾方面：首先要看此次并購是否符合企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展；其次要對目標(biāo)企業(yè)的整合轉(zhuǎn)型所需要的投入

40、成本、勞工成本、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的價值、國際經(jīng)濟狀況、運營潛在風(fēng)險以及企業(yè)獲利能力等方面做出準(zhǔn)確的評估，確保目標(biāo)企業(yè)定價的合理性；再者，有針對性的對并購存在的風(fēng)險制定出防范建議，為談判奠定堅實的基礎(chǔ)；最后，在調(diào)查期間并購方要與被并購方簽訂保密協(xié)議，并對被并購方的價格政策、供銷渠道、勞工政策、重大或有事項、盈利能力以及資產(chǎn)狀況等情況做一個詳細的調(diào)查。5.1.2培養(yǎng)國際化的管理人才由于我國企業(yè)跨國并購的經(jīng)驗并不豐富，缺乏國際化的經(jīng)營管理人才，無法進行有效的管理整合，也就不能在全球激烈的競爭環(huán)境占有一席之地，因此培養(yǎng)國際化的管理人才成為我國進行跨國并購前的首要任務(wù)。首先企業(yè)要加強自有人才的引進和培

41、養(yǎng)，建立自己的專業(yè)團隊。我們不僅要加強對企業(yè)具有管理資質(zhì)的人才進行培養(yǎng)，同時還可以從國際市場中尋求具備跨國管理能力的人員，為我國進行跨國并購時減少管理整合的失敗率。其次國家要加強第三方并購服務(wù)機構(gòu)的發(fā)展程度，為企業(yè)提供專業(yè)化的外部支持。5.1.3加強跨文化溝通民營企業(yè)在加強跨文化溝通時，應(yīng)從兩方面入手。一方面是進行文化的培訓(xùn)教育。因為我國民營企業(yè)對跨國經(jīng)營管理的經(jīng)驗不足，并也不太熟悉目標(biāo)國的文化，因此民營企業(yè)可以通過研討會、專題討論、授課等培訓(xùn)方式，以此了解目標(biāo)國的企業(yè)文化與民族文化。另一方面，是要增加彼此交流學(xué)習(xí)的機會。在這里，民營企業(yè)要與目標(biāo)企業(yè)多進行交流，定期派員工當(dāng)該企業(yè)去參觀學(xué)習(xí)，或

42、者是舉辦跨文化交流活動，為員工創(chuàng)造交流溝通的機會，使員工可以更清楚的認識到目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營理念與民族文化，從而避免出現(xiàn)誤會與偏見。5.1.4根據(jù)企業(yè)的需求進行共同的戰(zhàn)略管理為了避免跨國并購的盲目性，我國民營企業(yè)在實施跨國并購時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)各自行業(yè)發(fā)展的特點、市場競爭情況和雙方企業(yè)自身的發(fā)展以及未來的需求，明確其總體發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合公司目前的發(fā)展?fàn)顩r為基礎(chǔ)的海外并購戰(zhàn)略。這樣才有利于增加企業(yè)整合的成功率，提升國際競爭力。5.2對政府的建議5.2.1建立民營企業(yè)并購法律法規(guī)體系民營企業(yè)跨國并購的安全有效，離不開一個嚴(yán)格、健全的法律體系和制度。只有在公正、公平、公開透明的監(jiān)管和控制，跨國企業(yè)間的并購才最高

43、效、最安全?？v觀美國、英國、日本、德國、法國等企業(yè)并購活躍的發(fā)達國家，他們之間一個共同的特征就是有非常健全和規(guī)范的企業(yè)并購的法律體系和法律制度，政府對企業(yè)并購的審查、監(jiān)管也非常公開透明。我國如需要進一步優(yōu)化我國企業(yè)組織體系，則必須為此營造良好的制度環(huán)境和氛圍，民營企業(yè)跨國并購重組需要法律法規(guī)有力支持和保障，但就目前情況來說，我國仍然缺乏專門的法律來規(guī)范和指導(dǎo)民營企業(yè)的跨國重組并購。鑒于我國實際情況，當(dāng)務(wù)之急就是要應(yīng)盡快出臺企業(yè)并購法及相關(guān)法律，建立健全相關(guān)的法律法規(guī)體系。一套嚴(yán)格、規(guī)范、高效的并購制度是現(xiàn)代民營企業(yè)并購的基礎(chǔ)。由于我國金融管理的體制建立時間比較晚，各種制度還不全面、不完善，就目前而言，仍不能適應(yīng)大規(guī)模企業(yè)并購的要求。目前，民營企業(yè)并購專業(yè)化監(jiān)管的素質(zhì)、水平仍有所欠缺，比較缺乏對大型的綜合化金融集團的監(jiān)管經(jīng)驗。在目前的監(jiān)管能力和監(jiān)管制度下，一旦出現(xiàn)大規(guī)模民營企業(yè)并購或者進行規(guī)模較大的混合并購，就有可能出現(xiàn)因監(jiān)管不到位而誘發(fā)金融風(fēng)險甚至金融危機的情況。因此，國家要對逐步改變經(jīng)濟活動的調(diào)控手段，由原來的直接調(diào)控改變成用經(jīng)濟杠桿尤其是用金融手段進行間接調(diào)控。并逐步減少國家指令性計劃,逐步與國際接軌。此外，要針對民營企業(yè)實施優(yōu)惠政策。在稅收征管方面,要防止企業(yè)在國內(nèi)國外同時納稅的情況發(fā)生，