上海梨膏糖工程項目資金成本分析（工程項目組織與管理）

1、泓域咨詢/上海梨膏糖工程項目資金成本分析上海梨膏糖工程項目資金成本分析xx有限責(zé)任公司一、 息稅前利潤每股利潤分析法將企業(yè)的盈利能力與負(fù)債對股東財富的影響結(jié)合起來，去分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法，叫息稅前利潤每股利潤分析法（EBITEPS分析法），也稱每股利潤無差別點法。息稅前利潤每股利潤分析法是利用息稅前利潤和每股利潤之間的關(guān)系來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法，也即利用每股利潤無差別點來進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上融資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，亦稱息稅前利潤平衡點或融資無差別點。根據(jù)每股利潤無差別點，分析判斷在什么情

2、況下可利用什么方式融資，以安排及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，這種方法確定的最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。分析者可以在依據(jù)上式計算出不同融資方案間的無差別點之后，通過比較相同息稅前利潤情況下的每股利潤值大小，分析各種每股利潤值與臨界點之間的距離及其發(fā)生的可能性，來選擇最佳的融資方案。當(dāng)息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，增加長期債務(wù)的方案要比增發(fā)普通股的方案有利；而息稅前利潤小于每股利潤無差別點時，增加長期債務(wù)則不利。所以，這種分析方法的實質(zhì)是尋找不同融資方案之間的每股利潤無差別點，找出對股東最為有利的最佳資金結(jié)構(gòu)。這種方法既適用于既有法人項目融資決策，也適用于新設(shè)法人項目融資決策。對于既有法人項目融

3、資，應(yīng)結(jié)合公司整體的收益狀況和資金結(jié)構(gòu)，分析何種融資方親能夠使每股利潤最大；對于新設(shè)法人項目而言，可直接分析不同融資方案對每股利潤的影響，從而選擇適合的資金結(jié)構(gòu)。二、 比較資金成本法（一）比較資金成本法概念比較資金成本法是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。運用比較資金成本法必須具備兩個前提條件：一是能夠通過債務(wù)籌資；二是具備償還能力。其程序包括：1擬定幾個籌資方案；2確定各方案的資金結(jié)構(gòu)；3計算各方案的加權(quán)資金成本；4通過比較，選擇加權(quán)平均資金成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。（二）比較資金成本法的兩

4、種方法項目的融資可分為創(chuàng)立初始融資和發(fā)展過程中追加融資兩種情況。與此相應(yīng)地，項目資金結(jié)構(gòu)決策可分為初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策和追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策。下面分別說明比較資金成本法在這兩種情況下的運用。1初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策項目公司對擬訂的項目融資總額，可以采用多種融資方式和融資渠道來籌集每種融資方式的融資額亦可有不同安排，因而形成多個資金結(jié)構(gòu)或融資方案。在各融資方案面臨相同的環(huán)境和風(fēng)險情況下，利用比較資金成本法，可以通過加權(quán)平均融資成本率的測算和比較來作出選擇。2追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策項目有時會因故需要追加籌措新資，即追加融資。因追加融資以及融資環(huán)境的變化，項目原有的最佳資金結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行調(diào)整，在不

5、斷變化中尋求新的最佳資金結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。項目追加融資可有多個融資方案可供選擇。按照最佳資金結(jié)構(gòu)的要求，在適度財務(wù)風(fēng)險的前提下，選擇追加融資方案可用兩種方法：一種方法是直接測算各備選追加融資方案的邊際資金成本率，從中比較選擇最佳融資組合方案；另一種方法是分別將各備選追加融資方案與原有的最佳資金結(jié)構(gòu)匯總，測算比較各個追加融資方案下匯總資金結(jié)構(gòu)的加權(quán)資金成本率，從中比較選擇最佳融資方案。三、 SWOT分析法的基本步驟運用SWOT分析法大體上分成三個步驟：分析環(huán)境因素；構(gòu)造SWOT矩陣；制定行動計劃。（一）分析環(huán)境因素運用各種調(diào)查研究方法，分析出企業(yè)或組織所處的各種環(huán)境因素，即外部環(huán)境因素

6、和內(nèi)部能力因素。外部環(huán)境因素包括機(jī)會因素和威脅因素，它們是外部環(huán)境對企業(yè)或組織的發(fā)展直接有影響的有利和不利因素，屬于客觀因素，一般歸屬為經(jīng)濟(jì)、政治、社會、人口、產(chǎn)品和服務(wù)、技術(shù)、市場、競爭等不同范疇。內(nèi)部環(huán)境因素包括優(yōu)勢因素和劣勢因素，它們是企業(yè)或組織發(fā)展中自身存在的積極和消極因素，屬主觀因素，一般歸類為管理、組織、財務(wù)、人力資源等不同范疇。在調(diào)查分析這些因素時，不僅要考慮到歷史與現(xiàn)狀，而且更要考慮未來發(fā)展問題（二）構(gòu)造SWOT矩陣將調(diào)查得出的各種因素根據(jù)輕重緩急或影響程度等進(jìn)行排序，構(gòu)造SWOT矩陣。在此過程中，將那些對企業(yè)或組織發(fā)展有直接、重要、迫切、久遠(yuǎn)的影響因素優(yōu)先排列出來，而將那些間

7、接、次要、不急、短暫的影響因素排在后面。（三）制定行動計劃在完成環(huán)境因素分析和SWOT矩陣的構(gòu)造后，便可以制定出相應(yīng)的行動計劃。制定計劃的基本思路是：發(fā)揮優(yōu)勢因素，克服劣勢因素，利用機(jī)會因素，化解威脅因素；考慮過去，立足當(dāng)前，著眼未來；運用系統(tǒng)分析的綜合分析方法，將排列與考慮的各種環(huán)境因素相互匹配起來加以組合，得出一系列企業(yè)或組織未來發(fā)展的可選擇對策。四、 債務(wù)資金成本分析（一）所得稅前的債務(wù)資金成本分析1借款資金成本計算向銀行及其他各類金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌措資金時，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、復(fù)利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資

8、金成本，并進(jìn)行不同方案比選。2債券資金成本計算債券的發(fā)行價格有三種：溢價發(fā)行，即以高于債券票面金額的價格發(fā)行；折價發(fā)行，即以低于債券票面金額的價格發(fā)行；等價發(fā)行，即按債券票面金額的價格發(fā)行。調(diào)整發(fā)行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計算與借款資金成本的計算類似。3融資租賃資金成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（二）所得稅后的債務(wù)資金成本借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影

9、響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹。五、 權(quán)益資金成本分析權(quán)益資金成本是指企業(yè)所有者投入的資本金，對于股份制企業(yè)而言，即為股東的股本資金。股本資金又分優(yōu)先股和普通股。兩種股本資金的資金成本是不同的。（一）優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股的成本包括支付給優(yōu)先股股東的股息及發(fā)行費用。優(yōu)先股通常有固定的股息，優(yōu)先股股息用稅后凈利潤支付，這一點與貸款、債券利息等的支付不同。此外，股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。（二）普通股資金成本普通股資金成本可以按照股東要求的投資收益率確定。如果股東要求項目評價人員提出建議，普通股資金成本可采用資本資產(chǎn)定價模型法、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法和股利增長模

10、型法等方法進(jìn)行估算，也可參照既有法人的凈資產(chǎn)收益率。1采用資本資產(chǎn)定價模型法2采用稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法3采用股利增長模型法六、 項目名稱及項目單位項目名稱：上海梨膏糖工程項目項目單位：xx有限責(zé)任公司七、 項目建設(shè)地點本期項目選址位于xx，占地面積約82.00畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。八、 建設(shè)規(guī)模該項目總占地面積54667.00（折合約82.00畝），預(yù)計場區(qū)規(guī)劃總建筑面積92765.41。其中：主體工程57079.07，倉儲工程21042.21，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施7987.01，公共工程6657.12

11、。九、 項目建設(shè)進(jìn)度結(jié)合該項目建設(shè)的實際工作情況，xx有限責(zé)任公司將項目工程的建設(shè)周期確定為12個月，其工作內(nèi)容包括：項目前期準(zhǔn)備、工程勘察與設(shè)計、土建工程施工、設(shè)備采購、設(shè)備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。十、 建設(shè)投資估算（一）項目總投資構(gòu)成分析本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)估算，項目總投資30500.43萬元，其中：建設(shè)投資23689.70萬元，占項目總投資的77.67%；建設(shè)期利息289.12萬元，占項目總投資的0.95%；流動資金6521.61萬元，占項目總投資的21.38%。（二）建設(shè)投資構(gòu)成本期項目建設(shè)投資23689.70萬元，包括工程費用、工程建設(shè)其他費用

12、和預(yù)備費，其中：工程費用20253.75萬元，工程建設(shè)其他費用2912.47萬元，預(yù)備費523.48萬元。十一、 項目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（一）財務(wù)效益分析根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，項目達(dá)產(chǎn)后每年營業(yè)收入65400.00萬元，綜合總成本費用48837.75萬元，納稅總額7447.69萬元，凈利潤12148.63萬元，財務(wù)內(nèi)部收益率32.92%，財務(wù)凈現(xiàn)值27211.14萬元，全部投資回收期4.53年。（二）主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號項目單位指標(biāo)備注1占地面積54667.00約82.00畝1.1總建筑面積92765.41容積率1.701.2基底面積32253.53建筑系數(shù)59.00%1.3投

13、資強(qiáng)度萬元/畝269.402總投資萬元30500.432.1建設(shè)投資萬元23689.702.1.1工程費用萬元20253.752.1.2工程建設(shè)其他費用萬元2912.472.1.3預(yù)備費萬元523.482.2建設(shè)期利息萬元289.122.3流動資金萬元6521.613資金籌措萬元30500.433.1自籌資金萬元18699.773.2銀行貸款萬元11800.664營業(yè)收入萬元65400.00正常運營年份5總成本費用萬元48837.756利潤總額萬元16198.177凈利潤萬元12148.638所得稅萬元4049.549增值稅萬元3034.0710稅金及附加萬元364.0811納稅總額萬元744

14、7.6912工業(yè)增加值萬元24121.7213盈虧平衡點萬元19070.03產(chǎn)值14回收期年4.53含建設(shè)期12個月15財務(wù)內(nèi)部收益率32.92%所得稅后16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元27211.14所得稅后十二、 項目背景分析隨著健康的概念更加深入人心，不論是全球消費者還是中國消費者，都更加偏愛有益于健康的零食。針對空氣污染問題，消費者更關(guān)注對咽喉的保護(hù)，從而使得咽喉產(chǎn)品的消費日益增加。我國潤喉糖市場規(guī)模一直處于上升的發(fā)展趨勢，2010年全國潤喉糖市場規(guī)模7.48億元，2018年我國潤喉糖市場規(guī)模增長至29.45億元。目前國內(nèi)潤喉糖主要分為中西藥成分潤喉糖和重要成分潤喉糖兩類。含中西藥成分的潤喉產(chǎn)品，具有很強(qiáng)的殺菌作用，主要用于細(xì)菌感染引起的咽喉炎癥。含中藥成分的潤喉產(chǎn)品，作用溫和。適用于慢性咽炎、咳嗽的長期保健和緩解作用。國內(nèi)潤喉糖適用人群主要以緩解咳嗽、咽喉疼痛為主，導(dǎo)致國內(nèi)潤喉糖市場主要以中藥成分潤喉糖為主。近幾年，國內(nèi)潤喉糖行業(yè)產(chǎn)量快速增長，隨著消費需求的不斷升級，越來越多的消費者對具有潤喉保健功能的糖果感興趣，加速了潤喉糖市場的競爭。在滿足國內(nèi)市場需求的同時，部分產(chǎn)品已經(jīng)出口