董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響實(shí)證的研究論文

1、Shandong University of Finance and EconomicsThe masters degree thesisThe Empirical Research on the RelationshipBetween Board Internal Governance and FinancialRiskCandidate：JiajiaSupervisor：Prof. Zhao guanghuaApril 5,20162中圖分類號(hào)：學(xué)科分類號(hào)：密級(jí)：公開論 文 編 號(hào) ：37_125300_31045632016300101_LW博士/碩士學(xué)位論文董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2、影響的實(shí)證研究作 者 姓 名：賈佳申請學(xué)位級(jí)別：碩士指導(dǎo)教師姓名： 趙冠華職稱：教授學(xué) 科 專 業(yè)：會(huì)計(jì)碩士研究方向：財(cái)務(wù)管理學(xué) 習(xí) 時(shí) 間：自 2014 年 9 月 1 日 起至 2016 年 6 月 30 日 止學(xué)位授予單位：山東財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位授予日期： 2016 年 6 月山東財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得山東財(cái)經(jīng)大學(xué)或其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明

3、確的說明并表示了謝意。學(xué)位論文作者簽名：日期：年月日山東財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文使用授權(quán)聲明本人完全同意山東財(cái)經(jīng)大學(xué)有權(quán)使用本學(xué)位論文（包括但不限于其印刷版和電子版），使用方式包括但不限于：保留學(xué)位論文，按規(guī)定向國家有關(guān)部門（機(jī)構(gòu)）送交學(xué)位論文，以學(xué)術(shù)交流為目的贈(zèng)送和交換學(xué)位論文，允許學(xué)位論文被查閱、借閱和復(fù)印，將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存學(xué)位論文。保密學(xué)位論文在解密后的使用授權(quán)同上。學(xué)位論文作者簽名：指導(dǎo)教師簽名：日期：日期：年年月月日日摘要摘要企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)領(lǐng)域中的重要研究課題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性使得它成為任何企業(yè)都無法回避、必須面對(duì)的問題

4、，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，這不僅嚴(yán)重威脅著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，還會(huì)使整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定繁榮失去根基。切勿重蹈因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的處置不恰當(dāng)造成企業(yè)面臨嚴(yán)重經(jīng)營危機(jī)的覆轍。企業(yè)要從本質(zhì)出發(fā)，對(duì)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入的研究，弄清楚其深層影響因素，再結(jié)合我國實(shí)際情況采取相應(yīng)措施，以將損失降到最小化。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素很復(fù)雜，有內(nèi)部治理的問題，也與外部環(huán)境的變化有關(guān)。哲學(xué)上講，內(nèi)因才是決定事物性質(zhì)的關(guān)鍵，所以造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最根本因素還是內(nèi)部治理的問題，而在內(nèi)部治理中最需要加強(qiáng)的就是董事會(huì)的內(nèi)部治理。縱觀國內(nèi)的研究，可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)國家都將建立一個(gè)高效的董事會(huì)運(yùn)作機(jī)制作為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵舉措。雖然，現(xiàn)階段我國上市公司董

5、事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制在合法性、合規(guī)性方面有了明顯改善，但治理的有效性卻不夠顯著，因此，為了降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要將董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制的構(gòu)建和完善作為企業(yè)改革的出發(fā)點(diǎn)，保證董事會(huì)運(yùn)作高效、決策及時(shí)、反映敏捷，真正起到企業(yè)的核心和支柱作用。因此，本文將董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制納入到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的研究中來，在國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，采用 Z-Score 模型衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用 SPSS 軟件，從董事會(huì)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的一系列相關(guān)特征對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響出發(fā)，對(duì) 2012-2014 年我國所有非金融及非 ST 上市公司的研究樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，最后結(jié)合文獻(xiàn)綜述，提出相關(guān)研究假設(shè)，探析董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

6、。在實(shí)證研究過程中，針對(duì)前文做出的假設(shè)，初步構(gòu)建出回歸模型，并選取一些能有效描述董事會(huì)內(nèi)部治理特征的變量，并將這些變量分為了董事會(huì)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、董事會(huì)成員屬性和董事會(huì)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制三個(gè)層次，使研究過程更準(zhǔn)確明了，且具備一定的邏輯性，保證檢驗(yàn)結(jié)果的規(guī)范有效。根據(jù)上文的文獻(xiàn)綜述、理論分析和實(shí)證研究結(jié)果，最后對(duì)本文的研究做出公正、客觀的評(píng)價(jià)，指出存在的不足之處，并提出了加強(qiáng)董事會(huì)內(nèi)部治理的相關(guān)措施，以實(shí)現(xiàn)完善治理，降低風(fēng)險(xiǎn)的根本目的。關(guān)鍵詞: 董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)IZ-score 模型回歸分析山東財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文AbstractThe financial risk is an important

7、 research course in the area of finance. Theobjectivity of the financial risk makes it cant be avoided, every enterprise must face theproblem, which is not only a serious threat to the sustainable development of enterprises,but also cause a bad influence on the prosperity of the market economy. Do n

8、ot repeat forfinancial risk disposal inappropriate business faces serious crisis. So enterprises have tomake in-depth researches about the financial risk they have, and find out deep influencefactors, combining with the actual situation of our country, try to minimize losses throughcorresponding mea

9、sures.The factors that influence the financial risk are complex, there are the problems ofinternal governance, and are also associated with the change of external environment. Butthe most fundamental factor is internal governance. The board internal governancemechanisms is a key part of internal gov

10、ernance. Each country issues Legislation, rulesand guidelines to build an efficient board internal governance mechanisms aiming atreducing financial risk and treat this as the ultimate goal. The board internal governancemechanisms of listed companies in our country have been improved significantly i

11、nlegality and regulatory, but the effectiveness of internal governance is not significant.Therefore, it is urgent to treat the internal governance mechanisms as the starting point ofthe board of directors system reform. So this article will excavates the internal governancemechanism in the research

12、of the financial risk factors and research the inner relationbetween the characteristics of the board internal governance and the financialrisk .According to the results of the research, to adjust the board internal governancestructure and ensure the enterprise financial risk to the minimum level.Th

13、is article is based on the related researches at home and abroad, using empiricalresearch methods, treating all non-financial and the non-ST listed companies from 2012 to2014 in our country as the research samples, to analyze the factors that influence thefinancial risk according to a series of rela

14、ted characteristics of the board internal incentiveIIAbstractmechanism, and combining with literature review, the research assumptions are putforward to analyze the effects of the board internal governance mechanism to the financialrisk .In the process of empirical research, I will build a regressio

15、n model according to theabove assumptions and choose some variables that can effectively describe thecharacteristics of internal governance , and to make the study stay logical, I divide thesevariables into three parts, the internal governance structure, the characteristics of themembers of the boar

16、d and the internal incentive mechanism, in order to test the effects ofboard characteristics of internal governance of enterprise to the financial risk. Finally,based on the above empirical research, the article will make an evaluation of the results,analyze the shortage of the research, and put for

17、ward the relevant measures to strengthenboard internal governance in order to realize the perfect management and reduce thefinancial risk.Keywords: Board Internal GovernanceRegression AnalysisIIIFinancial RiskZ-score Model山東財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文目錄第 1 章緒論.11.1 研究背景及研究意義.11.1.1 研究背景.11.1.2 研究意義.21.2 文獻(xiàn)綜述.41.2.1 董事

18、會(huì)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的研究. 41.2.2 董事會(huì)成員屬性對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的研究. 61.2.3 董事會(huì)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的研究. 71.2.4 文獻(xiàn)評(píng)價(jià).81.3 研究方法與技術(shù)路線.91.3.1 研究方法.91.3.2 技術(shù)路線.91.4 研究內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排.101.4.1 研究內(nèi)容.101.4.2 結(jié)構(gòu)安排.101.5 創(chuàng)新點(diǎn).11第 2 章概念界定及相關(guān)理論分析.132.1 相關(guān)概念界定.132.1.1 董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制的相關(guān)概念界定. 132.1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念界定.132.2 相關(guān)理論分析.152.2.1 委托代理理論.152.2.2 利益相關(guān)者

19、理論.152.2.3 信息不對(duì)稱理論.162.2.4 投資組合理論.162.2.5 利益收斂理論.162.2.6 利益掠奪理論.162.3 小結(jié).17第 3 章研究設(shè)計(jì).18IV目錄3.1 研究假設(shè).183.1.1 董事會(huì)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu).183.1.2 董事會(huì)成員屬性.203.1.3 董事會(huì)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制.203.2 樣本的選取.213.2.1 樣本數(shù)據(jù)來源.213.2.2 樣本的選取.213.3 變量定義.223.3.1 被解釋變量.223.3.2 解釋變量.223.3.3 控制變量.233.4 模型構(gòu)建.23第 4 章實(shí)證研究及結(jié)果分析.244.1 指標(biāo)的預(yù)處理.244.2 描述性統(tǒng)計(jì)及結(jié)果分

20、析.254.2.1 董事會(huì)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的描述性統(tǒng)計(jì)分析. 254.2.2 董事會(huì)成員屬性的描述性統(tǒng)計(jì).284.2.3 董事會(huì)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的描述性統(tǒng)計(jì).294.3 變量相關(guān)性檢驗(yàn).294.4 多元線性回歸結(jié)果分析.30第 5 章研究結(jié)論及啟示.335.1 研究結(jié)論.335.2 研究啟示.345.3 研究不足.36參考文獻(xiàn).37致謝.40V第 1 章緒論第 1 章緒論1.1 研究背景及研究意義1.1.1 研究背景面對(duì)復(fù)雜多變、日新月異的社會(huì)市場環(huán)境，企業(yè)對(duì)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展顧慮越來越捉摸不定，企業(yè)想要獲得準(zhǔn)確及時(shí)的市場信息變得越來越困難，財(cái)務(wù)活動(dòng)的不確定性也加強(qiáng)，這些都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展舉步維艱。如果不

21、能好好控制企業(yè)的經(jīng)營和管理，極易使企業(yè)因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)而陷入危機(jī)，進(jìn)而損害了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，影響其可持續(xù)發(fā)展，甚至威脅整個(gè)國家的繁榮與穩(wěn)定。近年來，陸續(xù)爆發(fā)的全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)及國內(nèi)外一系列的財(cái)務(wù)丑聞，使得企業(yè)不僅面臨著嚴(yán)峻的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還要背負(fù)著聲譽(yù)危機(jī)。如安然、世界通訊及國內(nèi)的銀廣夏等事件，使得企業(yè)就像“刀尖上的舞者”，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的處置措施稍有不慎，就會(huì)面臨生存危機(jī)，進(jìn)而影響到與公司發(fā)展有關(guān)的內(nèi)外部利益相關(guān)者的得失，每年因此陷入危機(jī)甚至宣告破產(chǎn)的企業(yè)比比皆是。因此，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的把控，挖掘其本質(zhì)深層的影響因素，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用尤為突出。通過研究可以發(fā)現(xiàn)，很多成功企業(yè)的經(jīng)營案例都向我

22、們傳達(dá)出這樣一種信息：企業(yè)要想在變幻莫測的市場中立于不敗之地，首先要完善的就是企業(yè)自身內(nèi)部有關(guān)的治理機(jī)制，如公司結(jié)構(gòu)、制度設(shè)計(jì)、人員管理等。只有實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部治理的完備，才能以不變應(yīng)萬變，在復(fù)雜的市場環(huán)境中穩(wěn)步前進(jìn)。董事會(huì)向上受大股東的直接管理和制約，向下能夠監(jiān)督和約束經(jīng)營管理層的行為，其橋梁和紐帶的特殊地位，成為公司治理的核心，對(duì)公司治理機(jī)制的順利實(shí)施起著決定性作用。建立起一個(gè)高效的董事會(huì)，保持董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制的平衡有效，是公司內(nèi)部治理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，公司經(jīng)營決策的及時(shí)有效也依賴董事會(huì)內(nèi)部的高效性，從而降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，當(dāng)董事會(huì)內(nèi)部治理失去平衡，發(fā)生混亂時(shí)，公司就不能夠準(zhǔn)確及時(shí)地做出經(jīng)營決

23、策，內(nèi)部管理就會(huì)出現(xiàn)混亂，最終給企業(yè)造成巨大損失。目前，我國上市公司基本都已經(jīng)設(shè)立了董事會(huì)，并且都擁有了一套較為完備的董事會(huì)內(nèi)部治理架構(gòu)和制度體系，具體詳細(xì)的規(guī)范了董事會(huì)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)層面的相關(guān)細(xì)則，并針對(duì)這些層面進(jìn)行了嚴(yán)格監(jiān)督和管理，但在企業(yè)具體實(shí)踐中仍然存在不少問題。董事會(huì)內(nèi)部治理的規(guī)范程度和運(yùn)作實(shí)效仍不理想，董事會(huì)制度建設(shè)僅局限于探討董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)方面是否合理，卻忽視了董事會(huì)成員在履職行為方面的有效性，資本市場1山東財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文持續(xù)疲軟、小股東利益屢受侵蝕、管理層暗箱操作等現(xiàn)象層出不窮，這些問題都亟需理論和實(shí)務(wù)界不斷加強(qiáng)研究和探索，努力將董事會(huì)制度建設(shè)和改革的出發(fā)點(diǎn)、落腳點(diǎn)轉(zhuǎn)到董事會(huì)整

24、體運(yùn)作和治理效率上來，加強(qiáng)對(duì)其內(nèi)部治理各個(gè)層面的把控，而不只是關(guān)注結(jié)構(gòu)和制度構(gòu)建層面的治理。因此，就目前來看，通過董事內(nèi)部治理機(jī)制的相關(guān)特征來研究其對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，是必要且可行的。加強(qiáng)董事會(huì)內(nèi)部的管理和構(gòu)建即能保證將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)，也能夠使企業(yè)在全球金融危機(jī)中保持淡然從容，穩(wěn)步前進(jìn)。1.1.2 研究意義（1）理論意義。近年來，隨著安然、世界通訊等國外大型企業(yè)巨頭的接連倒塌以及銀廣夏等國內(nèi)企事業(yè)集團(tuán)爆發(fā)的一系列財(cái)務(wù)丑聞，使得企業(yè)一方面要應(yīng)對(duì)來自市場的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，一方面要承受著聲譽(yù)危機(jī)和來自企業(yè)利息相關(guān)者的質(zhì)疑。在這種形勢下，企業(yè)就像“驚弓之鳥”，變得越發(fā)脆弱和畏首畏尾，但即便是這樣，

25、最終還是被市場競爭的潮流所沖垮。究其根本原因，還是由于大部分企業(yè)只關(guān)注企業(yè)的外部影響因素，傾盡全力去規(guī)避，而沒有抓住企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本影響因素，以至于對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的處置不當(dāng)造成的。在我國，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多企業(yè)開始陸續(xù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，但在此過程中，也不斷暴露出“治理失靈”的問題。因此，企業(yè)為了能跟上市場發(fā)展的步伐，順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，必須要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，弄清楚其最根本的影響因素，以保證能夠及時(shí)采取措施，積極應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素，如市場競爭環(huán)境、政策變化等通常是企業(yè)不能影響和控制的，只能夠被動(dòng)的接受，及時(shí)轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略目標(biāo)。但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部治理環(huán)境，是由于企業(yè)自身內(nèi)部活動(dòng)造成的

26、，可以施加影響和控制，并通過不斷改進(jìn)和完善來加以預(yù)防，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率。所以，識(shí)別并控制公司董事會(huì)內(nèi)部治理的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于公司從根本上規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重大意義。起初，財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)附注披露、審計(jì)報(bào)告等一直是以往國內(nèi)外相關(guān)學(xué)者文獻(xiàn)中用來進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)，他們大多通過一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)和比率分析建立起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的模型，以此來預(yù)測和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但他們忽略了財(cái)務(wù)報(bào)表都是企業(yè)內(nèi)部人員編制的，很多時(shí)候出于企業(yè)或自身利益的相關(guān)性，財(cái)會(huì)人員無法客觀準(zhǔn)確的出具財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)極易被粉飾，而且財(cái)務(wù)報(bào)表的編制時(shí)間一般在年末，因此數(shù)據(jù)帶有一定的滯后性，很多信息獲取不夠全面，主要反映的是企業(yè)的經(jīng)營效益，研究結(jié)果也僅

27、2第 1 章緒論僅局限于經(jīng)營層面，因而不能準(zhǔn)確反映公司整體的財(cái)務(wù)狀況。后來，學(xué)者們陸續(xù)開始將公司治理因素引入企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，并且還有學(xué)者將董事會(huì)單獨(dú)提出來對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響進(jìn)行分析，但很多只涉及了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建和流程的設(shè)計(jì)等方面，而忽視內(nèi)部人員的自身屬性、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制等，導(dǎo)致實(shí)證研究結(jié)果不夠全面、準(zhǔn)確。所以本文根據(jù)上述問題，系統(tǒng)地從董事會(huì)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、人員屬性、董事會(huì)激勵(lì)機(jī)制的三個(gè)層面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行實(shí)證研究，為這一領(lǐng)域的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了進(jìn)一步的補(bǔ)充和完善。具體有以下兩個(gè)方面：豐富并完善了公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的理論結(jié)構(gòu)，綜合考慮董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制的特征，探索其與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)

28、系，從而挖掘出更深層次的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)潛在影響因素。特別是在實(shí)證研究分析中結(jié)合了定性和定量分析，有助于更加科學(xué)的衡量董事會(huì)履行職能的有效性。董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制是企業(yè)不斷發(fā)展的產(chǎn)物，縱觀國內(nèi)外的文獻(xiàn)研究，對(duì)董事會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響還只停留在表面，沒有觸及到根本性問題。這也導(dǎo)致了企業(yè)在具體實(shí)踐中，由于對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素把握不準(zhǔn)確，從而導(dǎo)致對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題處置不當(dāng)，給企業(yè)造成損失。所以，本次論文從公司內(nèi)部主要影響因素出發(fā)，來探究董事會(huì)的治理與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，并通過實(shí)證研究、回歸分析的方法，來評(píng)價(jià)其對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。從實(shí)踐上指導(dǎo)公司不斷地完善內(nèi)部治理，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)判斷的準(zhǔn)確性和及時(shí)

29、性；從研究方法的角度看，國內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)研究方法和影響因素變量的選取不夠全面，而且對(duì)很多指標(biāo)的衡量結(jié)果存在分歧，因此，對(duì)建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的指導(dǎo)作用及參考價(jià)值都是十分有限的，不能夠深入挖掘出公司在內(nèi)部治理中存在的最根本問題，也就不能對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)提出相應(yīng)有效地措施，這與論文研究的初衷背道而馳，導(dǎo)致論文失去實(shí)踐指導(dǎo)性的價(jià)值。（2）現(xiàn)實(shí)意義。一直以來國內(nèi)許多公司普遍面臨的難題和瓶頸就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效防范和控制問題，一旦其控制不當(dāng)，就有可能使企業(yè)陷入危機(jī)。在這些危機(jī)的背后，企業(yè)內(nèi)部治理能力的落后問題是主要推手，特別是公司董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制方面存在的重大缺陷。因此，要加強(qiáng)對(duì)董事會(huì)的內(nèi)部治理，但

30、究竟董事會(huì)內(nèi)部的那些因素會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，影響的方向和程度又如何，這就需要我們深入挖掘其內(nèi)部特征與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，弄清影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的深層原因，這對(duì)企業(yè)內(nèi)部治理的建設(shè)和完善、平衡內(nèi)外部利益相關(guān)者關(guān)系、加強(qiáng)企業(yè)運(yùn)作效率、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。具體有以下三點(diǎn)：3山東財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文我國企業(yè)治理有其自身的特點(diǎn)，董事會(huì)制度的建立及治理機(jī)制應(yīng)該結(jié)合我國企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行修改和完善，而不是一味照搬照抄西方國家的成功經(jīng)驗(yàn)。本文在深入研究我國復(fù)雜的市場環(huán)境、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因和企業(yè)董事內(nèi)部治理機(jī)制特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，通過選取一系列相關(guān)特征指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行實(shí)證研究，并根據(jù)我國市場特點(diǎn)，結(jié)合本文研究

31、結(jié)論，對(duì)我國企業(yè)董事會(huì)內(nèi)部管理和構(gòu)建提出相關(guān)改進(jìn)建議，促使其更加完善高效，以保證企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。在以往的研究文獻(xiàn)中，董事會(huì)運(yùn)作機(jī)制的構(gòu)建與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性是已經(jīng)被多次證實(shí)的，其治理是否有效，將嚴(yán)重影響著公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。因此，通過對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，可以進(jìn)一步理清影響風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)，促使董事會(huì)內(nèi)部治理的構(gòu)建和完善，保證企業(yè)運(yùn)營的平穩(wěn)與健康。提升董事會(huì)內(nèi)部治理機(jī)制，也能對(duì)公司利息相關(guān)者起到很好的保護(hù)作用，增進(jìn)投資效率。公司管理層也能不斷改進(jìn)經(jīng)營決策，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)預(yù)警和防范、提升企業(yè)價(jià)值具有重要意義；其次，管理層可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的相關(guān)問題，提出改進(jìn)建議；最后，能夠利用聲譽(yù)影

32、響來加強(qiáng)社會(huì)輿論對(duì)企業(yè)的約束，因?yàn)閷?duì)其與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的研究能夠促使監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)上市公司內(nèi)部治理的監(jiān)管審查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，并向社會(huì)公眾釋放財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，給市場參與者敲醒警鐘。1.2 文獻(xiàn)綜述1.2.1 董事會(huì)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的研究曾有學(xué)者研究表明，董事會(huì)成員規(guī)模并不是越大越好，當(dāng)超過人數(shù) 10 人時(shí)，由于人數(shù)增加所帶來的規(guī)模效應(yīng)，遠(yuǎn)不及進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)所帶來的成本，進(jìn)而造成決策的困難，并且不利于企業(yè)對(duì)管理層的監(jiān)督，影響公司的財(cái)務(wù)狀況。LampeniusN.(2005)1通過對(duì)美國 1994-2004 年 765 家企業(yè)規(guī)模在 6-24 之間的上市公司樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)了董事會(huì)

33、規(guī)模與企業(yè)價(jià)值之間的“U”型關(guān)系，即規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，但當(dāng)其規(guī)模達(dá)到一個(gè)限定值后，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反而會(huì)隨著董事會(huì)規(guī)模的增大而增大。Villiers H. (2012)2通過研究發(fā)現(xiàn)：規(guī)模越大的董事會(huì)中會(huì)擁有更多積極的、專業(yè)的、有經(jīng)驗(yàn)的專家學(xué)者，能夠做出更為準(zhǔn)確高效的經(jīng)營決策，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。Chen (2000)3通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):外部董事的比例影響著財(cái)務(wù)舞弊行為發(fā)生頻率的高低，進(jìn)而與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。Klein 和 Apri1 (2002)4通過對(duì) 629 家美國上市的公司的實(shí)證研究也證明了上述關(guān)系，但他們認(rèn)為，獨(dú)立董事比例通過對(duì)公司4第 1 章緒論盈余質(zhì)量的影響，間接地影響到企

34、業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Rachdi H.和 Ben Ameur I.G. (2011)5通過研究發(fā)現(xiàn)：獨(dú)立董事規(guī)模是衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的決定因素，獨(dú)立董事占比越高，做出的決策越科學(xué)、準(zhǔn)確，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力就越強(qiáng)，越能夠在激勵(lì)的市場競爭中保持平衡與穩(wěn)定。Brickleyetal(1997)6的“兩職合一”假說認(rèn)為，總經(jīng)理對(duì)自身內(nèi)在的追求，會(huì)促使他們努力經(jīng)營，提高企業(yè)績效。兩職合一能夠降低公司決策成本，縮短公司市場反應(yīng)時(shí)間，推動(dòng)管理層有效地行使自己的權(quán)利，幫助公司更好的適應(yīng)變幻莫測的市場環(huán)境，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。Hardwick P.和 Adams M. (2011)7選取了英國保險(xiǎn)行業(yè)中的多家保險(xiǎn)公司

35、進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)“兩職分離”也會(huì)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的利潤產(chǎn)生一定的影響。Gana M.和 Lajmi A.(2011)8以 2003-2007 年見 97 家上市公司為樣本進(jìn)行研究，結(jié)果顯示：董事會(huì)結(jié)構(gòu)的二元性，能夠?qū)就獠繉徲?jì)的結(jié)果產(chǎn)生重大影響，而且其影響不容忽視。王宗軍、李紅俠(2007) 9認(rèn)為外部董事比例越高，財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性越小，而董事會(huì)人數(shù)的多少及舉行多少次會(huì)議與財(cái)務(wù)困境發(fā)生頻率的相關(guān)性并不那么顯著，這是在研究了我國上市公司治理因素與財(cái)務(wù)困境的關(guān)系后得出的結(jié)論。于富生、張敏等(2008) 10通過一系列的實(shí)證研究和回歸分析，證明了公司治理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在重大影響，同樣認(rèn)為獨(dú)立董事比例越高，財(cái)務(wù)困境發(fā)生的可能性越小，想要有效地降低財(cái)務(wù)困境發(fā)生的概率就要適當(dāng)?shù)靥岣擢?dú)立董事比例。朱啟明、鄧鵬(2010) 11也在后來的研究