試論匯率傳遞效應(yīng)對出口商品結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)證分析

1、_試論匯率傳遞效應(yīng)對出口商品結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)證分析 摘要：通過構(gòu)建不完全競爭市場下的中國匯率傳遞的理論分析框架，探索人民幣匯率傳遞對中國出口商品的價(jià)格差異產(chǎn)生的影響。選取1996年10月至2009年4月作為樣本區(qū)間，通過var模型對傳遞效應(yīng)的分析，發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)密集型商品的出口價(jià)格受人民幣匯率升值產(chǎn)生的負(fù)面影響要大于資本密集型商品，本幣升值客觀上促進(jìn)了出口商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。實(shí)證分析結(jié)果表明：人民幣匯率變動(dòng)對我國出口商品的價(jià)格存在不完全傳遞，傳遞程度的差異對我國出口商品和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整具有促進(jìn)作用。 關(guān)鍵詞：匯率傳遞效應(yīng)；出口價(jià)格；結(jié)構(gòu)調(diào)整 一國經(jīng)濟(jì)在開放環(huán)境下發(fā)展，本幣匯率作為重要的價(jià)格變量，其變動(dòng)會(huì)

2、通過對進(jìn)出口貿(mào)易品相對價(jià)格的影響而作用于該國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，對內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)均衡加以調(diào)節(jié)。自2005年7月人民幣匯率改革以來，人民幣幣值累計(jì)升值幅度巨大，對我國出口產(chǎn)品的價(jià)格產(chǎn)生了重大影響。我國出口產(chǎn)品相對價(jià)格的提升對我國產(chǎn)品的國際競爭力產(chǎn)生了不利影響。到底出口企業(yè)會(huì)在多大程度上將匯率變動(dòng)的影響反映到貿(mào)易品價(jià)格上，這需要用出口商品的匯率傳遞彈性來衡量。不同類型商品的出口價(jià)格匯率彈性存在差異，研究行業(yè)特性與傳遞彈性大小的關(guān)系，對研究人民幣升值背景下我國產(chǎn)業(yè)競爭力變化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有著重要意義。 一、匯率傳遞的結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)：理論分析 一般來講，匯率傳遞是指由匯率變動(dòng)所導(dǎo)致的其他一系列相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)的過程。

3、單純就出口貿(mào)易品而言，匯率完全傳遞是指名義匯率升值(貶值)會(huì)導(dǎo)致出口產(chǎn)品相對價(jià)格同比例上升(下降)，匯率的變動(dòng)1:1地反映到商品的價(jià)格中去。而匯率傳遞彈性則被定義為本國出口商品的進(jìn)口國市場貨幣價(jià)格變動(dòng)與匯率變動(dòng)的比率。 我們首先建立簡單的分析框架來進(jìn)行理論闡述，首先設(shè)置三個(gè)前提條件：(1)存在兩國經(jīng)濟(jì)體，c為出口國，a為進(jìn)口國，c出口的產(chǎn)品分別為x和y，兩種產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性不同，x產(chǎn)品富于需求彈性，這意味著當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格上升時(shí)，居民對x產(chǎn)品的需求將會(huì)以一個(gè)更大的比例下降。而當(dāng)價(jià)格下降時(shí)，需求也會(huì)有更大比例的上升。y產(chǎn)品缺乏需求彈性，說明價(jià)格變動(dòng)對y產(chǎn)品的需求影響有限。假設(shè)影響產(chǎn)品價(jià)格需求彈性的其

4、他因素(如居民的偏好結(jié)構(gòu)等)不變，意味著價(jià)格變動(dòng)是影響需求的惟一變量。(2)c國勞動(dòng)要素豐富，勞動(dòng)供給富有彈性。c國同時(shí)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，但國內(nèi)市場資源配置側(cè)重于y產(chǎn)業(yè)，c國在國際分工中的優(yōu)勢產(chǎn)品是y。(3)c國與a國短期內(nèi)貨幣供給量保持不變。 產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性與產(chǎn)品特征密切相關(guān)。從產(chǎn)品要素角度講：商品的創(chuàng)新性和資本、科技要素含量越高，其產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性越高，同時(shí)產(chǎn)品的差異性也就越強(qiáng)。商品的資源、勞動(dòng)要素含量越高，產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性越低，而其產(chǎn)品的同質(zhì)性越強(qiáng)。所以，可以假設(shè)x產(chǎn)品為資本技術(shù)密集型產(chǎn)品，y產(chǎn)品為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品。 (一)假設(shè)存在匯率的完全傳遞 如果c國貨幣對世界主要貨幣的當(dāng)前名義匯

5、率為e(直接標(biāo)價(jià)法)，當(dāng)c國貨幣出現(xiàn)升值，即e下降時(shí)，在匯率傳遞效應(yīng)下，c國出口商品的國際市場價(jià)格上升。在匯率完全傳遞的情況下，出口商品價(jià)格用進(jìn)口國貨幣表示時(shí)，表現(xiàn)為產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度與匯率變動(dòng)幅度相同。因?yàn)閤產(chǎn)品富于價(jià)格需求彈性，a國居民對x產(chǎn)品的需求會(huì)有較大幅度的下降，需求曲線向左下方大幅移動(dòng)，而y產(chǎn)品缺乏價(jià)格需求彈性，對y產(chǎn)品的需求只有小幅降低。整體而言，c國貨幣升值，會(huì)降低其出口商品的價(jià)格競爭力，從而帶來出口額的削減，出口額變動(dòng)幅度與本幣升值幅度成負(fù)相關(guān)關(guān)系。 在a國，在一般物價(jià)水平不變的假設(shè)條件下，兩種進(jìn)口品的需求量會(huì)降低，但需求下降幅度不同，x產(chǎn)品受到的需求下降的牽制力量要大于y產(chǎn)品

6、。這表明，在進(jìn)口成本價(jià)預(yù)設(shè)的情況下，x產(chǎn)品因需求推動(dòng)的價(jià)格上漲幅度要小于y產(chǎn)品，也就是說，兩種產(chǎn)品的相對價(jià)格在a國會(huì)發(fā)生變化，x產(chǎn)品對于y產(chǎn)品來說變得相對便宜了。因?yàn)橘Y源總是流向產(chǎn)品價(jià)格相對提升的產(chǎn)業(yè)，所以y產(chǎn)品相對于x產(chǎn)品來說，將面對更多的來自a國國內(nèi)替代產(chǎn)品和a國從其他國家進(jìn)口產(chǎn)品的競爭。 (二)假設(shè)存在匯率的不完全傳遞 1.由于x產(chǎn)品價(jià)格需求彈性大，其需求量變動(dòng)對成本加成的減少較敏感，廠商犧牲少量利潤即可帶來需求量的擴(kuò)大。而y產(chǎn)品價(jià)格需求彈性小，需求量變動(dòng)對價(jià)格降低不敏感，在這樣的情況下，生產(chǎn)廠商需要犧牲較多利潤空間，才能帶來需求量的擴(kuò)大。這樣，x產(chǎn)品的廠商在本幣升值時(shí)，為維持銷量，目標(biāo)

7、市場貨幣的價(jià)格上漲幅度不大，因此匯率的傳遞彈性小；y產(chǎn)品廠商無力維持目標(biāo)市場貨幣價(jià)格的穩(wěn)定性，匯率傳遞的彈性大。因此，本幣升值將使y廠商在銷量或利潤方面蒙受較大的損失。 2.考慮中間投入品。由于出口商品成本中會(huì)包含進(jìn)口投入，在本幣升值的背景下，c國進(jìn)口品的本幣價(jià)格相對下降，這對x產(chǎn)品的廠商來說意味著進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備與技術(shù)成本的下降和更多可利用的廉價(jià)外資，這一成本上的削減，最終可體現(xiàn)為出口廠商利潤空間的增大，這為出口廠商自行調(diào)整加成份額提供了更大的可操作空間，產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)。y產(chǎn)品成本中勞動(dòng)要素成本占相當(dāng)大的比例，進(jìn)口原材料和技術(shù)價(jià)格下降對其總成本影響有限。如果c國同時(shí)出現(xiàn)本幣升值和國內(nèi)

8、最低工資標(biāo)準(zhǔn)上升趨勢，廠商為應(yīng)對沖擊，要么進(jìn)行技術(shù)革新和產(chǎn)品升級，要么將利潤的增加建立在削減工人工資的基礎(chǔ)上，而這一方面由于各種因素的存在而難以操作，另一方面也會(huì)帶來國民福利的損失。這樣，在短期內(nèi)由于成本的變化而導(dǎo)致利潤空間的增減，再結(jié)合1的分析，我們也可以得出x產(chǎn)品匯率傳遞彈性小，y產(chǎn)品匯率傳遞彈性大的結(jié)論。從邊際成本的角度分析，在金融危機(jī)背景下，由于國際市場需求疲軟，c國出口動(dòng)力不足，導(dǎo)致國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)開工不足，規(guī)模效應(yīng)降低甚至不存在，使隨產(chǎn)量增加的產(chǎn)品邊際成本上升，這會(huì)抵消掉一部分進(jìn)口投入價(jià)格下降所帶來的收益。 3.考慮產(chǎn)品的差異性。x產(chǎn)品差異性的存在，使得c國產(chǎn)品與a國市場上的同類產(chǎn)品存

9、在較大不同，產(chǎn)品的替代性小，使廠商在一定程度上形成壟斷，生產(chǎn)廠商存在超額利潤，能夠在匯率升值時(shí)降低出口商品相對于本國商品的本幣價(jià)格。同時(shí)，由于一定程度的壟斷，x產(chǎn)品的市場需求對價(jià)格的彈性會(huì)降低，出口廠商將有能力提價(jià)(價(jià)格提高后，需求量不會(huì)減少，市場份額不會(huì)削弱)，差異性越大提價(jià)能力越強(qiáng)。以上兩種情況有可能導(dǎo)致兩種結(jié)果：產(chǎn)品匯率不完全傳遞甚至逆?zhèn)鬟f，或者是產(chǎn)品匯率傳遞彈性增強(qiáng)甚至完全傳遞。不同的結(jié)果取決于廠商不同市場策略的選擇：是謀求市場份額還是謀求壟斷利潤。與此相對，y產(chǎn)品同質(zhì)性越強(qiáng)，面臨a國替代品和來自其他國家產(chǎn)品的競爭越激烈，產(chǎn)品市場越趨向于完全競爭市場，需求對價(jià)格的彈性會(huì)越高， 出口廠商

10、提價(jià)能力降低甚至完全喪失，成為市場價(jià)格的接受者，廠商面臨較大的利潤損失壓力，匯率趨向完全傳遞。 匯率變動(dòng)實(shí)際上會(huì)成為出口廠商的一種成本。作為額外附加的成本沖擊，本幣升值會(huì)打破原有產(chǎn)品市場的均衡，此時(shí)不同產(chǎn)業(yè)的出口廠商面臨的壓力是不同的。依據(jù)前文的分析，x類產(chǎn)品的出口廠商，由于產(chǎn)品特性，在市場競爭、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品差異化的作用下，匯率的不完全傳遞致使產(chǎn)品價(jià)格變化不顯著，產(chǎn)品競爭力和廠商利潤得到了很好的保持。而y類產(chǎn)品匯率傳遞效應(yīng)顯著，出口廠商在同時(shí)面對市場激烈競爭、議價(jià)能力下降、國內(nèi)勞動(dòng)力成本上升的現(xiàn)狀下，產(chǎn)品競爭力下降，廠商利潤縮減明顯。其最終的結(jié)果是c國生產(chǎn)資源得以重新配置，以出口為導(dǎo)向的勞動(dòng)

11、密集型產(chǎn)業(yè)或者破產(chǎn)，或者謀求規(guī)模效益以降低邊際成本，或者使經(jīng)濟(jì)資源流向資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)以獲取更好的收益率。 二、產(chǎn)品分類層面對人民幣匯率傳遞的實(shí)證檢驗(yàn) (一)計(jì)量模型及數(shù)據(jù)處理 本文在估計(jì)分類產(chǎn)品的匯率傳遞效應(yīng)時(shí)使用向量自回歸模型(vector autoregression,var)。該模型包含5個(gè)變量：以工業(yè)增加值(gy)作為國內(nèi)外需求的代理變量，表示需求對價(jià)格的沖擊影響；以人民幣名義有效匯率(neer)表示匯率變動(dòng)對出口商品價(jià)格的影響；以廣義貨幣供應(yīng)量(m2)表示貨幣變動(dòng)對價(jià)格的影響；以生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(ppi)表示供給對出口產(chǎn)品價(jià)格的沖擊；以出口價(jià)格指數(shù)(lm)來表示勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品的

12、價(jià)格水平；出口價(jià)格指數(shù)(zm)表示資本技術(shù)密集型出口產(chǎn)品的價(jià)格水平。其中，lm變量和zm變量將分別與其他4個(gè)變量構(gòu)成模型系統(tǒng)，隨后本文將對兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析。 數(shù)據(jù)樣本期間為1996年10月至2009年4月。其中，gy、m2原始數(shù)據(jù)來自中經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，以人民幣表示，統(tǒng)一以2001年1月為指數(shù)100的定基cpi進(jìn)行平減，并利用x12進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。neer數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(bis)。ppi來自國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。lm和zm出口價(jià)格指數(shù)，沿用cem與sax-ena(2002)的數(shù)據(jù)選取及測算方法計(jì)算，首先按照sitc2的一位數(shù)商品分類將中國出口商品構(gòu)成分為10類，依據(jù)樣本期間分類出口商

13、品，以出口額(以美元表示)為權(quán)重，加權(quán)當(dāng)年的分類商品價(jià)格指數(shù)進(jìn)行估算，原始數(shù)據(jù)均來自海關(guān)總署網(wǎng)站。 因模型需要，對var模型變量進(jìn)行排序：(1)在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，尤其是當(dāng)前金融危機(jī)背景下，國際市場需求對我國出口商品價(jià)格影響至關(guān)重要。所以將工業(yè)增加值排在var系統(tǒng)的第一位。(2)由于我們論證的核心是匯率對價(jià)格的傳遞作用，同時(shí)在近一段時(shí)期內(nèi)，特別是2005年以后，人民幣匯率的升值確實(shí)在很大程度上影響了出口商品的價(jià)格。所以將匯率排在變量的第二位。(3)同期內(nèi)，貨幣政策對通貨膨脹的預(yù)期以及貨幣當(dāng)局為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所采取的政策，在當(dāng)前一段時(shí)期內(nèi)對價(jià)格影響比較明顯，因此將代表貨幣的變量放在系統(tǒng)變量的第三

14、位。供給的成本沖擊是決定商品價(jià)格的重要前提，所以將供給變量放在商品價(jià)格之前。 (二)實(shí)證分析 首先將所有變量都轉(zhuǎn)化為自然對數(shù)值(以小寫字母表示變量的自然對數(shù)值)，并進(jìn)行數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明各變量都是一階單整過程。因差分處理會(huì)使變量喪失部分經(jīng)濟(jì)意義，故本文不對非平穩(wěn)數(shù)列進(jìn)行差分處理，而是直接運(yùn)用變量建立var模型，并進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)和模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)，如果檢驗(yàn)通過，則可以運(yùn)用模型做進(jìn)一步的分析。 對兩組數(shù)據(jù)的5個(gè)變量分別進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)其存在協(xié)整關(guān)系，表明所選擇變量與出口商品價(jià)格變量間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。同時(shí)，兩組數(shù)據(jù)分別通過了模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即脈沖響應(yīng)是收斂的(如果脈沖響應(yīng)是發(fā)散的

15、，不符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，再分析則毫無經(jīng)濟(jì)意義)，可做脈沖響應(yīng)、方差分解等。 本文采用aic準(zhǔn)則，建立5變量的var(3)模型來分別分析人民幣匯率變動(dòng)對勞動(dòng)密集型出口商品和資本密集型出口商品的傳遞效應(yīng)。首先，估算出口商品價(jià)格對匯率變動(dòng)反應(yīng)的時(shí)滯和反應(yīng)程度的強(qiáng)弱，然后使用方差分解技術(shù)度量匯率變動(dòng)對出口商品價(jià)格變化的貢獻(xiàn)度。 因數(shù)據(jù)經(jīng)過了對數(shù)化處理，當(dāng)變量受到?jīng)_擊后的變化值就可以看作是變量的彈性系數(shù)。從單位匯率沖擊引起的兩類商品不同時(shí)期價(jià)格變化的幅度來看，匯率沖擊的反應(yīng)程度較小，但現(xiàn)實(shí)中，商品價(jià)格的上漲往往具有累積效應(yīng)，一段時(shí)期內(nèi)的價(jià)格漲幅累積往往會(huì)使商品價(jià)格差異明顯。從圖1和表1中可以看出，在本期給

16、人民幣匯率一個(gè)正向沖擊(即人民幣升值1)將導(dǎo)致資本密集型出口商品價(jià)格在前3個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，資本密集型出口商品價(jià)格對匯率變動(dòng)的初期反應(yīng)較敏感且波動(dòng)幅度較大?？梢钥闯觯瑓R率升值對出口價(jià)格的負(fù)面影響隨時(shí)間推移逐漸擴(kuò)大，兩類商品分別在第25個(gè)月和第23個(gè)月后價(jià)格累積上漲幅度達(dá)到最大值，分別為0.1395(1m)和0.0977(zm)，隨后負(fù)面影響逐步減小，并趨于平緩。我們可以看到，兩類出口商品的價(jià)格變動(dòng)趨勢和時(shí)滯基本趨于一致，但最為重要的是，資本密集型出口商品價(jià)格上漲幅度明顯小于勞動(dòng)密集型商品，同時(shí)，在匯率影響消退階段，其價(jià)格恢復(fù)速度也明顯快于后者。 此外，本文還運(yùn)用方差分解技術(shù)，來分析模型

17、系統(tǒng)中各變量對我國出口商品價(jià)格影響的相對重要程度。根據(jù)表2的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，不考慮出口商品價(jià)格自身波動(dòng)的貢獻(xiàn)率，匯率變動(dòng)對出口商品價(jià)格變動(dòng)的貢獻(xiàn)率最大接近40，有較強(qiáng)的解釋能力，這表明人民幣匯率變化與我國出口商品價(jià)格密切相關(guān)。其次是工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格，其對出口商品價(jià)格變動(dòng)的解釋程度最大接近20。而工業(yè)增加值和貨幣因素在解釋出口商品價(jià)格方面貢獻(xiàn)率較小。我們反觀除匯率外的其他變量，可以得到如下結(jié)論：排除短期因素，從長期來看，國內(nèi)市場需求和貨幣供給對出口商品價(jià)格影響相對較弱，而國外市場需求對我國出口商品價(jià)格的影響力也較弱，部分原因在于這種影響在很大程度上會(huì)隨著匯率的變化而發(fā)生變化。 三、結(jié)論 我國經(jīng)

18、濟(jì)當(dāng)前已經(jīng)走到實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，而調(diào)整我國出口貿(mào)易品結(jié)構(gòu)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級，是其中的重中之重。近期我國人民幣匯率變動(dòng)明顯，這一變動(dòng)是源自于我國內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)的客觀結(jié)果，勢必對我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生各種影響。本文設(shè)置了理論框架，從匯率傳遞角度，對人民幣匯率對我國出口商品結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用進(jìn)行了理論分析，并使用1996年10月至2009年4月的月度數(shù)據(jù)，進(jìn)行了驗(yàn)證，得到以下結(jié)論： 第一，匯率不完全傳遞的存在使人民幣升值對不同資源密集特性的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)生了不同的影響：其中，資本密集型產(chǎn)品在價(jià)格需要求彈性、成本和產(chǎn)品差異性方面的特點(diǎn)，使其在人民幣升值的背景下，保持了一定的價(jià)格穩(wěn)定性，匯率呈現(xiàn)不完全傳遞。而勞動(dòng)密集性產(chǎn)品價(jià)格則有會(huì)較大幅度的上漲，匯率傳遞明顯，其產(chǎn)業(yè)利潤利潤縮減較大由此導(dǎo)致人民幣升升值通過匯率傳遞，具有了資源重新配置能力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。當(dāng)前，只有改變我國現(xiàn)有的出口結(jié)構(gòu)，大力提高資本技術(shù)密集型產(chǎn)品比重，變我國出口產(chǎn)品的資源、勞動(dòng)成本優(yōu)勢為資本、技術(shù)竟?fàn)巸?yōu)勢，才能從根本上構(gòu)建我國出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范體系，而這正契合當(dāng)前我國