【精品】遠大物產(chǎn)如何進行風險：遠大衍生品主管王強分享

1、 遠大物產(chǎn)如何進行風 險管理=遠大衍生品 主管王強分享 遠大物產(chǎn)如何進行風險管理:遠大衍生品主管王強分享 本文為遠大物產(chǎn)集團有限公司衍生品事業(yè)部主管王強介 在第十屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上的演講，撲 克投資家作為大會支持單位，為大家?guī)泶髸钣袃r值的 干貨信息。編輯:撲克投資家張家煒我們遠大物產(chǎn)本身是 貿(mào)易公司，但是最近的發(fā)展使得我們逐漸進入了期貨的領(lǐng) 域以及場外衍生品的領(lǐng)域，我在遠大物產(chǎn)是負責衍生品相 關(guān)的業(yè)務，其實在做很多家期貨公司的風險管理子公司， 現(xiàn)在我都把自己認為是這方面的同行，也就是說我們搞的 業(yè)務模式很大程度上與風險管理資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處詰聯(lián)系改正或者刪

2、除 資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處話聯(lián)系改正或者刪除2 子公司很相像的，但是由 于我們遠大物產(chǎn)的特性，我們做的業(yè)務與風險管理子公司 的運營模式有一點小的差別，今天我在這兒希望和在座的 各位分享一下，同樣是場外衍生品的市場里，我們和風險 管理子公司做的業(yè)務模式有什么區(qū)別，大家有什么樣的分 工，能夠更好地為這個市場以及產(chǎn)業(yè)服務。 第一個談的話題，遠大物產(chǎn)作為一個貿(mào)易公司，到底有哪 些和風險管理子公司的不同點。第一，我們有更加集中化 的客戶群體。大家可以做對比，現(xiàn)在很多的風險管理子公 司的資源主要來自于母公司，而母公司本身是個期貨公 司，所以經(jīng)常是客戶來自各個不同的產(chǎn)業(yè)，比如說有色、 貴金屬、

3、黑色等等，但是從我們遠大物產(chǎn)來講或者一些其 他的貿(mào)易公司也是類似的，它的優(yōu)勢通常是集中在一些比 較小的產(chǎn)業(yè)，比如說遠大物產(chǎn)主要集中在能化，甚至說的 小一點，是聚丙烯、聚乙烯兩個品種。所以從我們公司建 立的客戶聯(lián)系來講，它集中在了這個產(chǎn)業(yè)，這是我們客戶 和風險管理子公司客戶很大的不同點，它帶來的特點就是 說客戶的需求會比較相似，他們來的時候，都關(guān)心塑料方 面，很多可能是塑料產(chǎn)業(yè)的電纜廠等等，他們的風險結(jié)構(gòu) 也是比較類似的。比如說風險管理子公司面臨風險的時 候，就會發(fā)現(xiàn)客戶有不同的需求，在不同的產(chǎn)業(yè)里有不同 的模式，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段也有所區(qū)別，但是對于塑料類產(chǎn) 業(yè)來說，所有的客戶大致發(fā)展程度都是類似

4、的，當然也有 定的區(qū)別，比如說塑料現(xiàn)在是有一定的期現(xiàn)的玩法，比 如說你做了現(xiàn)貨，然后在資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處詰聯(lián)系改正或者刪除 資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處話聯(lián)系改正或者刪除3 期貨上進行套保等等，但是基本 上如果你去考慮整個能化產(chǎn)業(yè)或者塑料產(chǎn)業(yè)，所有這些在 產(chǎn)業(yè)內(nèi)的客戶，他們處于市場同一個階段，于是當你做推 廣的時候，你給一個客戶的方案很容易移植到另外一個客 戶上。從我們公司來講，我們更加貼近產(chǎn)業(yè)的需求，比如 我們做塑料的銷售，我們下游面對的可能是幾千家的企 業(yè)，其實我們很大程度上知道他們有什么樣的背后需求， 有什么樣他面對的銷售風險結(jié)構(gòu)等等，我們在隨時買賣時 貨的過程

5、中，能對這些東西有一定的了解，這樣我們幫他 們提出的解決方案， 也就更加切合他們這方面的需求。 所 謂的優(yōu)勢，也是把根據(jù)說的幾點做了強化，就是我們可以 直接接觸行業(yè)中的所有上下游相關(guān)的企業(yè)，因為我們本身 就是在這個行業(yè)里做了相關(guān)的事情，我們和上游有進貨的 關(guān)系，和中游有串貨的關(guān)系，和下游有銷售的關(guān)系，所以 這樣我們進行營銷的時候，能夠集中我們的優(yōu)勢。再有第 二點，我們擁有現(xiàn)貨相關(guān)的資源，有些情況下比如說我們 做了一些賣出的期權(quán)，我們可以用現(xiàn)貨做一定的保證。我 們除了期貨期權(quán)以外，還可以做現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，這是 我們的一些優(yōu)勢。第三點，我們可以在衍生品交易中去對 沖自身的風險，我們現(xiàn)在的模型，我

6、們會做很多買權(quán)賣 權(quán)，但有些時候當我們自己公司自身有些風險的時候，我 們可以利用這樣的優(yōu)勢，在市場上買或者賣這樣的期權(quán)來 對沖自身的風險，其實也是我這個組為什么要做這個事情 的理解，就是幫助我們這個公司把整個的風險對沖的平臺 立體化這樣一資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處詰聯(lián)系改正或者刪除 資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處話聯(lián)系改正或者刪除4 個作用。總結(jié)一下剛才說的，我們這種貿(mào)易 公司參與場外衍生品的模式，第一條，要集中我們的資源 在優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。比如像我們現(xiàn)在做的事情，更多集中在能化 產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在非常火爆的黑色以及有色，我們都是沒有做相 關(guān)的業(yè)務，我們只做塑料兩個品種。思路上說，是希望能

7、夠匯聚行業(yè)內(nèi)盡可能多的行業(yè)風險。其實在這個市場上， 有些風險是大家共同存在，但是相反方向的，我們需要的 是一個有效市場，能夠在市場中進行交易，使得雙方的風 險都能夠抵消。我們現(xiàn)在做場外衍生品其實就是拓展了期 貨市場的維度，我們用期貨市場來對比，比如說上游的企 業(yè)有賣貨的需求，下游企業(yè)有買貨的需求，如果只用現(xiàn)貨 交易，流動性會有問題，那么你發(fā)展了期貨市場，目的是 使得這兩種對象的風險能夠在同一個市場里進行對沖，這 樣如果存在一個有效的市場，其實大家的風險都已經(jīng)轉(zhuǎn)移 出去了?；氐綀鐾庋苌返脑掝}，其實我們做的是一件同 樣的事情，比如說有些人愿意往外提供保險，愿意賣期 權(quán)，市場上同樣有人愿意買期權(quán)，

8、我們做到的是把賣期權(quán) 和買期權(quán)的人放到一個市場里，然后我們通過提供流動性 的方式幫助市場達到平衡點，這樣幫助他們都對沖了風 險。所以從后面來說，是服務產(chǎn)業(yè)上下游客戶，這是我們 的理念，我們做了很多現(xiàn)貨的事情，也有期貨的事情，包 括現(xiàn)在發(fā)展到場外衍生品，我們的目標都是幫助這個產(chǎn)業(yè) 發(fā)展，有些時候做期現(xiàn)套利的時候，也是考慮下游企業(yè)比 如說它的經(jīng)營有一定困難的時候，我們做一定的讓利。同 樣做資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處詰聯(lián)系改正或者刪除 資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處話聯(lián)系改正或者刪除5 場外衍生品的事情也是類似，暫時我們的模型來說， 沒有想著太多盈利的問題，更多想著是幫助產(chǎn)業(yè)往前走，

9、 發(fā)展一步，然后我們再在這里找合適的機會，給自己創(chuàng)造 盈利的機會，這是我們的思路。我們現(xiàn)在集中精力發(fā)展的 就是能化產(chǎn)業(yè)的期權(quán)業(yè)務，特別是聚乙烯、聚丙烯、PTA PTA 等產(chǎn)業(yè)，這和很多風險管理子公司的思路有一定的區(qū)別， 像剛才說的風險管理子公司，因為它面對的客戶來自各個 不同的產(chǎn)業(yè)，所以它不可避免地需要做一些分散化，在不 同的產(chǎn)業(yè)里進行操作，但是我們現(xiàn)在的思路是更多在自己 的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)里發(fā)展期權(quán)的業(yè)務?，F(xiàn)在在這聚乙烯和聚丙 烯，我們能夠做到市場上最好的報價，如果用波動率來衡 量的話，買賣價差就是 4 4 個波動率左右，按照這個波動率來 運營已經(jīng)大概有兩三個月時間，至少到目前為止模型還平 衡。下一

10、個品種可能是 PTA,PTA,再往下可能是瀝青和甲醇。 我們想做到的是做活市場、服務市場，使得市場上所有的 參與者能夠找到一個合適的場合去對沖它的風險，這也達 到了我們的目的。就銷售來說，也是和風險管理子公司有 定的區(qū)別，風險管理子公司他們更多是依靠現(xiàn)在期貨公 司的資源，去找營業(yè)部進行營銷，那我們的形式是以現(xiàn)貨 部門為觸角，很多時候是現(xiàn)貨部門進行現(xiàn)貨的買賣，同時 可能和客戶提一下，比如說我們現(xiàn)在有期權(quán)相關(guān)的交易， 甚至你們?nèi)绻薪Y(jié)構(gòu)化的風險，是否愿意到我們這里做一 些對沖，最開始和客戶接觸的工作是由現(xiàn)貨部門完成的， 這和風險管理子公司有一定的區(qū)別。下面一個資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處詰

11、聯(lián)系改正或者刪除 資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處話聯(lián)系改正或者刪除6 就是期現(xiàn)貨 結(jié)合的合同服務。永安在這方面做了不少的工作，現(xiàn)在我 們有兩個分化的市場，一個叫期現(xiàn)，一個叫期權(quán)，怎么樣 把這兩部分結(jié)合起來， 比如說下游的企業(yè)風險本身是在現(xiàn) 貨上，比如想要一個 7 7 月份的聚乙烯的品種，有一個結(jié)構(gòu)化 的風險， 怎么對沖？一種是期現(xiàn)的方案， 另一種方案是期 權(quán)的方案，但是這個企業(yè)會發(fā)現(xiàn)兩種方案其實都不是很合 適，要不然你拿了一個基差風險，要不然拿了一個結(jié)構(gòu)化 風險，到底有哪些公司可以走到這個領(lǐng)域給這些公司提供 服務，基差風險和結(jié)構(gòu)化風險同時能夠幫他們拿掉，那么 誰走到這個領(lǐng)域就是非常好的。

12、下面是我們的理念，我們 要幫助上下游企業(yè)從庫存管理向價格管理轉(zhuǎn)化。庫存管理 就是說這個企業(yè)需要貨了，它可能到遠大物產(chǎn)來買塑料現(xiàn) 貨，那么價格管理是什么意思？不僅僅是有缺貨的時候來 買貨，更多是我們幫助上下游企業(yè)進行一定程度行情的判 斷，比如說整個價格像去年 1010 月份，到一個很低的點，我 們告訴企業(yè)這個時候價格很低了，甚至是幫助他們經(jīng)營， 比如說下游的訂單還是不錯的情況下，是不是要鎖定一些 貨，哪怕是明年 2 2 月份的貨，也可以做一些遠期現(xiàn)貨做這樣 的鎖定，或者做一些點價服務，可以鎖定向上的風險。從 傳統(tǒng)的僅僅是幫助我們下游企業(yè)做庫存的管理，到現(xiàn)在更 多是價格管理的概念，同樣是把期權(quán)的概

13、念可以放進來。 比如現(xiàn)在我們接觸的下游企業(yè)，他們的下游比如說一些農(nóng) 村的供銷站談，也是我能不能給你提供保價貨，它就有風 險，如果資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處詰聯(lián)系改正或者刪除 資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處話聯(lián)系改正或者刪除7 想管理這個風險，最好是拿永安期貨、魯證期貨 以及我們來買一個期權(quán)，這是它對沖風險的最方便的方 式那么我們作為風險管理的機構(gòu)，我們可以匯聚市場風 險，并且把風險對沖出去，幫助他們實現(xiàn)價格的管理。下 面是我們具體經(jīng)營的理念，我們現(xiàn)在想做到的是為市場提 供一個合適的流動性，相對來說我比較認同把價差做窄一 些的理念，在市場現(xiàn)在的階段，如果你沒有一個合適的類 產(chǎn)類的

14、市場，其實很多場外的事情也不是那么容易做的。 比如說現(xiàn)在鋼鐵的行業(yè)，如果你做場外衍生品，可能會遇 到一定的問題，所以我們要做的事情，從剛才的提供流動 性來講是三點，一是維持期權(quán)市場買賣價差穩(wěn)定，二是想 要吸引整個市場上各種不同類型的投資者或者說市場主 體，包括投資、套保以及短線交易各方面的觀點，能夠在 衍生品市場充分表達，能夠意識到自己的風險是什么，然 后在市場上找到合適的工具做對沖。三是希望幫助這些企 業(yè)降低套保的成本，這個成本不僅僅是價格，也包括談判 的成本，那我們?nèi)绻隽肆鲃有韵鄬玫氖袌?，而且我?報價保持穩(wěn)定和可交易性，也許很多相對來說水平比較高 的市場主體，他們做套保的時候就很方便

15、，他們愿意反復 地與你進行交易，這樣本身也是提高了市場的可信賴度。 這張業(yè)務進展是一個月前寫的，我們一季度完成了主協(xié)議 簽約 3030 家，交易 1010 筆，名義值是 1 1 萬噸的塑料，但是到今 天為止，已經(jīng)完成了 3 3 萬噸，大概是 2020 筆左右，最資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處詰聯(lián)系改正或者刪除 資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處話聯(lián)系改正或者刪除8 近做了 10001000 噸級別的交易。這是我們現(xiàn)在發(fā)展的情況。當然我個 人覺得，我們報價方面確實是有一定的優(yōu)勢，這也是吸引 了很多客戶的理由。下面更多是談一些在這個市場里，我 們在經(jīng)營過程中的體會和遇到的困難。第一，市場培

16、育工 作還是有比較長的路。客戶對期權(quán)的理解程度到底在哪 里。舉個簡單例子，有很多時候，一些比較平常的場合， 我遇到一些人，他也是塑料產(chǎn)業(yè)圈子的人，他說是做期權(quán) 的，你們期權(quán)現(xiàn)在是什么價格？我就經(jīng)常蒙掉，因為這個 問題非常難回答，這和形權(quán)價到期日都有關(guān)，但是他們的 理解就是期權(quán)像期貨一樣可以有個價格，可以買賣，這就 體現(xiàn)出這個市場對期權(quán)的理解確實是有很長一段路，那么 對于這樣的客戶，至少和他聊 3 34 4 次才有基本的認識，到可 交易的程度，在這方面來說，我們和風險管理子公司一 起，需要共同努力去做好這樣的培育工作。第二，客戶風 險的控制能力。就是說，有些客戶對期權(quán)有一些基本的理 解了，他們到

17、我們這里來，想做賣期權(quán)，我們通常說你還 是從買期權(quán)試起，因為賣比買的風險大很多，到出風險的 時候你不知道怎么控制它。這點也是需要我們一點點去培 育客戶，去告訴客戶怎么做相關(guān)的事情。第三，同業(yè)市場 的深度。據(jù)我了解，同業(yè)市場基本上我能做到的量，就是 第一層報價 500500- -10001000噸的量，很少能超過。如果來一個客 戶，它有 1 1 萬噸的量，可能每一家公司，甚至比如說我去找 市場上合適的同業(yè)對手，很資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處詰聯(lián)系改正或者刪除 資料內(nèi)容僅供您學習參考.如有不當之處話聯(lián)系改正或者刪除9 難能夠把這個量做起來，現(xiàn)在 是這樣的情況。那我覺得大家怎么樣才能把量做起來，這 是可以探討的話題。下一個就是市場結(jié)構(gòu)的復雜性。這是 我們國內(nèi)市