財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件

1、財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件一、財政政策一、財政政策2.2 2.2 宏觀經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟政策財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件二、貨幣政策二、貨幣政策2.2 2.2 宏觀經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟政策財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件三、金融市場的利率三、金融市場的利率2.3 2.3 金融市場金融市場財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時間價值貨幣時間價值定義：定義：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件稱為稱為償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)，它與，它與普通年金終值系普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。數(shù)互為倒數(shù)。niAS*i1（1 ） （2 2）償債基金）償債基金3 3、普通年金終值和現(xiàn)值、普通年金終值和現(xiàn)值 財務(wù)管理總復(fù)習(xí)

2、課件 投資回收系數(shù)投資回收系數(shù)niA=P*i1 =P*(/, , )P A i n1（1 ）（4 4）年資本回收額：）年資本回收額：3 3、普通年金終值和現(xiàn)值、普通年金終值和現(xiàn)值財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件預(yù)付年金終值計算：預(yù)付年金終值計算：n+1i1SA*1i（1 ） “期數(shù)加期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1”1”財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件預(yù)付年金現(xiàn)值計算：預(yù)付年金現(xiàn)值計算：(n1)1iA*1i（1 ）P “期數(shù)減期數(shù)減1 1，系數(shù)加，系數(shù)加1”1”財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件（1+1+實際利率）實際利率） 11（i / mi / m） m m 實際利率實際利率 r r11（i / mi / m） m m1 1二、貨幣的

3、時間價值的計算二、貨幣的時間價值的計算財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件iPi式中： 為第 種結(jié)果出現(xiàn)的概率；niii=1期望報酬率K = (p *k )iKi為第 種結(jié)果出現(xiàn)后的報酬率；n為所有可能結(jié)果的數(shù)目。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件n2iii=1=(k -k) *P標(biāo)準(zhǔn)離差 在已經(jīng)知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況在已經(jīng)知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計算：下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計算：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 風(fēng)險價值風(fēng)險價值或者或者風(fēng)險報酬，風(fēng)險報酬，是指企業(yè)冒險從事是指企業(yè)冒險從事財務(wù)活動所獲得的財務(wù)活動所獲得的超過貨幣時間價值的超過貨幣時間價值的額外

4、額外收益收益。（統(tǒng)計學(xué)的意義上）（統(tǒng)計學(xué)的意義上） 一般用相對數(shù)一般用相對數(shù)風(fēng)險價值率風(fēng)險價值率表示。表示。三、三、 風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系4 4、風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬率（風(fēng)險的定量研究）（風(fēng)險的定量研究）財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件怎么確定呢？怎么確定呢？三、三、 風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系4 4、風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬率（續(xù)）：（續(xù)）： 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件2 2、投資組合理論：、投資組合理論：四、四、 投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合的風(fēng)險和報酬財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件p1 r( *)mjjjrAjrj其中： 是第 種證券的期望報酬率；jAj是第 種證券在全部

5、投資額中的比重；m是組合中的證券種類數(shù)。 兩種或者兩種以上的資產(chǎn)（或者證券）的組合，兩種或者兩種以上的資產(chǎn)（或者證券）的組合，其期望報酬率可以直接表示為：其期望報酬率可以直接表示為：在在“單項資產(chǎn)的風(fēng)單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬險和報酬”中已經(jīng)中已經(jīng)求出求出四、四、 投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合的風(fēng)險和報酬財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件11(*)mmpjkjkjkAAm其中： 是組合內(nèi)證券的種類數(shù)；jAj是第 中證券在投資總額中的比例；kAk是第 種證券在投資總額中的比例；jkjk是第 種證券與第 種證券報酬率的協(xié)方差；*(jk)jkjkjkjkrr為 和 之間的相關(guān)系數(shù)四、四、 投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合的風(fēng)

6、險和報酬財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件四、四、 投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合的風(fēng)險和報酬 財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件P1*niiiXniX 為單項投資i在投資組合中的權(quán)重， 為投資組合中投資的數(shù)量。四、四、 投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合的風(fēng)險和報酬財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件必要報酬率必要報酬率= =無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率+ +風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率()ffmmKRRR假設(shè)市場組合的收益率為，無風(fēng)險的報酬率為，則市場組合的風(fēng)險收益率為 ；*()mfRR假設(shè)一項資產(chǎn)的 值已知，根據(jù) 的定義，則該項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率即為 。四、四、 投資組合的風(fēng)險和報酬投資組合的風(fēng)險和報酬財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件*()ifmfRR

7、RR該項資產(chǎn)的收益率即為：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件關(guān)于投資組合的結(jié)論（續(xù)）：關(guān)于投資組合的結(jié)論（續(xù)）：(5)度量一項資產(chǎn)/投資的系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)使用的是，用希臘字母 表示，貝塔系數(shù)某項資產(chǎn)的收益率的變動與市場組合收益的變動貝塔系數(shù)被定之間的義為相關(guān)性。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件四類基本財務(wù)比率財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件一、短期償債能力分析一、短期償債能力分析4.3 4.3 企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力分析財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件二、長期償債能力分析二、長期償債能力分析4.3 4.3 企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力分析財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件一、銷售凈利率一、銷售凈利率4.5 4

8、.5 企業(yè)盈利能力分析企業(yè)盈利能力分析財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件上市公司主要財務(wù)比率上市公司主要財務(wù)比率主要財務(wù)指標(biāo)主要財務(wù)指標(biāo)計算公式計算公式指標(biāo)揭示的問題指標(biāo)揭示的問題每股收益每股收益反映普通股股東每股實現(xiàn)的稅后利潤反映普通股股東每股實現(xiàn)的稅后利潤每股股利每股股利衡量每股分配的現(xiàn)金股利衡量每股分配的現(xiàn)金股利股利支付率股利支付率衡量公司的股利支付政策，衡量支付股衡量公司的股利支付政策，衡量支付股利的能力利的能力市盈率市盈率衡量股票價格是每股收益的倍數(shù)，衡量衡量股票價格是每股收益的倍數(shù)，衡量公司的資信能力，公司的資信能力，發(fā)展前景發(fā)展前景及股票的及股票的風(fēng)風(fēng)險大小險大小。每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)衡量普通股

9、每股所代表的賬面凈資產(chǎn)價衡量普通股每股所代表的賬面凈資產(chǎn)價值，值， 在在理論上理論上應(yīng)是股票的應(yīng)是股票的最低價值最低價值。市凈率市凈率衡量市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價。衡量市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率衡量股東投入資本實現(xiàn)的凈利潤衡量股東投入資本實現(xiàn)的凈利潤財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件二、市盈率二、市盈率4.6 4.6 上市公司信息披露上市公司信息披露財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件三、兩個核心的財務(wù)比率：三、兩個核心的財務(wù)比率：4.7 4.7 杜邦分析體系杜邦分析體系財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件三、兩個核心的財務(wù)比率（續(xù)三、兩個核心的財務(wù)比率（續(xù)2 2）：）：4.7 4.7 杜邦分析體系杜邦分析體系凈利潤凈資

10、產(chǎn)收益率平均所有者權(quán)益凈利潤銷售收入平均總資產(chǎn)銷售收入平均總資產(chǎn)平均所有者權(quán)益凈資產(chǎn)收益率銷售凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件融融資資渠渠道道及及方方式式權(quán)益融資權(quán)益融資( (股權(quán)融股權(quán)融資資) )吸收直接投資（非股份有限公司）吸收直接投資（非股份有限公司）普通股普通股優(yōu)先股優(yōu)先股留存收益（股份和非股份公司均適用）留存收益（股份和非股份公司均適用）認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證負(fù)債融資負(fù)債融資長期長期長期借款長期借款公司債券公司債券融資租賃融資租賃短期短期自然融資自然融資協(xié)議融資協(xié)議融資( (短期借款短期借款) )財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件二、股票融資的優(yōu)點和缺點二、股票融資的優(yōu)

11、點和缺點（1 1）無固定的到期日）無固定的到期日（2 2）能增強公司的信譽）能增強公司的信譽（3 3）無固定的股利負(fù)擔(dān)）無固定的股利負(fù)擔(dān)（4 4）風(fēng)險小）風(fēng)險小1 1、普通股融資的優(yōu)點：、普通股融資的優(yōu)點：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件（1 1）資本成本高（發(fā)行費用高、現(xiàn)金股利稅）資本成本高（發(fā)行費用高、現(xiàn)金股利稅后支付，不能抵稅）后支付，不能抵稅）（2 2）分散公司控股權(quán)）分散公司控股權(quán)二、股票融資的優(yōu)點和缺點二、股票融資的優(yōu)點和缺點2 2、普通股融資的缺點：、普通股融資的缺點：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件股票的價格股票的價格IPOIPO（首次公開發(fā)行股票）（首次公開發(fā)行股票）市盈率法：市盈率法：股票發(fā)行價每股收

12、益市股票發(fā)行價每股收益市盈率盈率增資增資發(fā)行股票（已上市）發(fā)行股票（已上市）中間價或者時價發(fā)行中間價或者時價發(fā)行配股，除權(quán)、除息配股，除權(quán)、除息后對股票后對股票價格的影響（已上市）價格的影響（已上市）配股時配股時除權(quán)除息時除權(quán)除息時財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 無固定的到期日，無需償付本金；無固定的到期日，無需償付本金； 股利的支付雖然固定，但有一定的靈活性；股利的支付雖然固定，但有一定的靈活性； 保持普通股東對公司的控制權(quán)；保持普通股東對公司的控制權(quán)； 增強公司信譽，提高舉債能力。增強公司信譽，提高舉債能力。5 5、優(yōu)先股籌資評價：、優(yōu)先股籌資評價：資料補充：資料補充：“優(yōu)先股優(yōu)先股”融資融資（1 1

13、）優(yōu)點：）優(yōu)點：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 成本一般比較高（成本一般比較高（低于普通股，高于債券低于普通股，高于債券） 制約因素多（優(yōu)先分得股利，普通股利就制約因素多（優(yōu)先分得股利，普通股利就少）少） 財務(wù)負(fù)擔(dān)重（財務(wù)狀況不好時，優(yōu)先分配財務(wù)負(fù)擔(dān)重（財務(wù)狀況不好時，優(yōu)先分配股利）股利）5 5、優(yōu)先股籌資評價：、優(yōu)先股籌資評價：資料補充：資料補充：“優(yōu)先股優(yōu)先股”融資融資（2 2）缺點：）缺點：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 收益留用融資不發(fā)生取得成本；收益留用融資不發(fā)生取得成本； 稅收上的優(yōu)惠稅收上的優(yōu)惠 增強企業(yè)的信用增強企業(yè)的信用資料補充：資料補充：“留存收益留存收益”籌資籌資2 2、留存收益融資評價：、留存

14、收益融資評價：（1 1）優(yōu)點：）優(yōu)點：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 限制良好股利政策的運用限制良好股利政策的運用 影響今后外部融資影響今后外部融資 影響股價影響股價2 2、留存收益融資評價：、留存收益融資評價：資料補充：資料補充：“留存收益留存收益”籌資籌資（1 1）缺點：）缺點：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件二、長期債務(wù)融資的優(yōu)點和缺點二、長期債務(wù)融資的優(yōu)點和缺點（1 1）可以保證所有者對企業(yè)的控制權(quán)；）可以保證所有者對企業(yè)的控制權(quán)；（2 2）可以利用財務(wù)杠桿，獲取財務(wù)杠桿利益；）可以利用財務(wù)杠桿，獲取財務(wù)杠桿利益；（3 3）資本成本較低。）資本成本較低。1 1、長期債務(wù)融資的優(yōu)點：、長期債務(wù)融資的優(yōu)點：財務(wù)管理

15、總復(fù)習(xí)課件（1 1）企業(yè)對所融資金在使用上具有時間性，）企業(yè)對所融資金在使用上具有時間性，需要按期償還；需要按期償還；（2 2）債務(wù)利息會形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)；）債務(wù)利息會形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)；（3 3）財務(wù)風(fēng)險高。）財務(wù)風(fēng)險高。二、長期債務(wù)融資的優(yōu)點和缺點二、長期債務(wù)融資的優(yōu)點和缺點2 2、長期債務(wù)融資的缺點：、長期債務(wù)融資的缺點：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件（六）長期借款評價（六）長期借款評價：三、長期借款融資三、長期借款融資1 1、優(yōu)點：、優(yōu)點： 借款籌資速度快（手續(xù)簡便）；借款籌資速度快（手續(xù)簡便）； 借款成本較低（利息可在所得稅列支，借款成本較低（利息可在所得稅列支，長期借款的利率低于債券利率）；

16、長期借款的利率低于債券利率）； 借款彈性較大借款彈性較大 可以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)可以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件（六）長期借款評價（六）長期借款評價：三、長期借款融資三、長期借款融資2 2、缺點：、缺點： 籌資風(fēng)險較高籌資風(fēng)險較高 限制條件較多限制條件較多 籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件（六）債券發(fā)行的價格：（六）債券發(fā)行的價格：四、債券融資四、債券融資 債券發(fā)行的價格債券發(fā)行的價格就是債券發(fā)行時使用的價就是債券發(fā)行時使用的價格，亦即投資者購買債券時所支付的價格；格，亦即投資者購買債券時所支付的價格； 根據(jù)根據(jù)發(fā)行價發(fā)行價與與債券票面價債券票面價的不同，公司債的不同，公司債券的

17、發(fā)行價格通常有三種：券的發(fā)行價格通常有三種： 平價、溢價、折價平價、溢價、折價1 1、有關(guān)概念、有關(guān)概念財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件1(1)(1)ntntiFFPkk債券的發(fā)行價格票面利率票面利率市場利率市場利率債券面值債券面值（六）債券發(fā)行的價格：（六）債券發(fā)行的價格：四、債券融資四、債券融資2 2、債券發(fā)行價格確定的方法、債券發(fā)行價格確定的方法 （分期付息、到期還本（分期付息、到期還本債券）債券）財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 債券發(fā)行的價格受多種因素的影響，主要債券發(fā)行的價格受多種因素的影響，主要包括：包括：債券面值、票面利率、債券發(fā)行時的市債券面值、票面利率、債券發(fā)行時的市場利率、債券期限場利率、債券期限。

18、 一般而言，債券的發(fā)行價格與一般而言，債券的發(fā)行價格與債券面值和債券面值和票面利率票面利率呈呈正向關(guān)系正向關(guān)系，與，與市場利率和債券期限市場利率和債券期限呈呈反向關(guān)系反向關(guān)系。（六）債券發(fā)行的價格：（六）債券發(fā)行的價格：四、債券融資四、債券融資3 3、影響債券價格發(fā)行的因素、影響債券價格發(fā)行的因素財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 平價發(fā)行：平價發(fā)行：票面利率市場利率票面利率市場利率 溢價發(fā)行：溢價發(fā)行：票面利率市場利率票面利率市場利率 折價發(fā)行：折價發(fā)行：票面利率市場利率票面利率市場利率（六）債券發(fā)行的價格：（六）債券發(fā)行的價格：四、債券融資四、債券融資4 4、總結(jié)：、總結(jié)： 平價、折價、或者溢價發(fā)行平價、

19、折價、或者溢價發(fā)行主要主要取決于取決于債券票面?zhèn)泵胬逝c債券發(fā)行時的市場利率的對比利率與債券發(fā)行時的市場利率的對比。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件（四）可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點、缺點：（四）可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點、缺點：五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資1 1、優(yōu)點：、優(yōu)點：（1 1）籌資成本低（大大低于普通債券）籌資成本低（大大低于普通債券）（2 2）長期穩(wěn)定的資本供給）長期穩(wěn)定的資本供給（3 3）增強籌資的靈活性（利益沖突，調(diào)整）增強籌資的靈活性（利益沖突，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)彈性）資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)彈性）（4 4）穩(wěn)定股票價格）穩(wěn)定股票價格財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件（四）可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點、缺點：（四）

20、可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點、缺點：五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資2 2、缺點：、缺點：（1 1）有可能增加發(fā)行公司還本付息的壓力）有可能增加發(fā)行公司還本付息的壓力（2 2）可能增加發(fā)行公司對股市預(yù)期的壓力）可能增加發(fā)行公司對股市預(yù)期的壓力（3 3）可能惡化發(fā)行公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)）可能惡化發(fā)行公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)（4 4）可能增強公司的經(jīng)營壓力了對管理層的）可能增強公司的經(jīng)營壓力了對管理層的壓力壓力財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件租賃經(jīng)營租賃融資租賃直接租賃售后回租杠桿租賃財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件出租人出租人較短較短靈活靈活出租人出租人折舊計提折舊計提日常日常維護維護收回收回財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件長長分期償還分期償還不得

21、不得中途解約中途解約承租企業(yè)承租企業(yè)折舊計提折舊計提維修保養(yǎng)和保維修保養(yǎng)和保險險退還、續(xù)租退還、續(xù)租留購留購財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件二、不同融資方式的資本成本二、不同融資方式的資本成本（一）長期借款成本（一）長期借款成本（二）債券成本（二）債券成本（三）優(yōu)先股成本（三）優(yōu)先股成本（四）普通股成本（四）普通股成本（五）留存收益成本（五）留存收益成本負(fù)債融資負(fù)債融資權(quán)益融資權(quán)益融資財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 企業(yè)的資本總額中總是包括一部分權(quán)益融資企業(yè)的資本總額中總是包括一部分權(quán)益融資和一部分負(fù)債融資。和一部分負(fù)債融資。 在這樣的狀況下，企業(yè)的總的資本成本為綜在這樣的狀況下，企業(yè)的總的資本成本為

22、綜合資本成本，它合資本成本，它在數(shù)量上等于兩種籌資方式單在數(shù)量上等于兩種籌資方式單個資本成本的加權(quán)平均數(shù)個資本成本的加權(quán)平均數(shù)。三、綜合資本成本三、綜合資本成本（一）綜合資本成本的計算：（一）綜合資本成本的計算：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件1(*nWiiiKKW綜合資本成本 ）iiKWi注：(1)為第i種資本來源的資本成本率； (2)為第 種資本來源在資本總額中的權(quán)重。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件6.1 6.1 資本成本資本成本三、綜合資本成本三、綜合資本成本（二）資金權(quán)數(shù)的選擇：（二）資金權(quán)數(shù)的選擇： 資金權(quán)數(shù)的選擇主要有：資金權(quán)數(shù)的選擇主要有：賬面價值、現(xiàn)行賬面價值、現(xiàn)行市價、目標(biāo)價值市價、目標(biāo)價值；財務(wù)管理

23、總復(fù)習(xí)課件例例8 8： 華豐公司準(zhǔn)備籌集長期資金華豐公司準(zhǔn)備籌集長期資金15001500萬元，籌萬元，籌資方案如下：發(fā)行長期債券資方案如下：發(fā)行長期債券500500萬元，按面值萬元，按面值發(fā)行，年利率發(fā)行，年利率6 6，籌資費用率，籌資費用率2 2；發(fā)行優(yōu)先；發(fā)行優(yōu)先股股200200萬元，年股息率萬元，年股息率8 8，籌資費用率，籌資費用率3 3；發(fā)行普通股發(fā)行普通股800800萬元，每股面額萬元，每股面額1 1元，發(fā)行價為元，發(fā)行價為每股每股4 4元，共元，共200200萬股；華豐公司普通股的萬股；華豐公司普通股的系系數(shù)為數(shù)為2 2，政府長期債券利率為，政府長期債券利率為3 3，股票市場平，

24、股票市場平均報酬率為均報酬率為8 8。該企業(yè)所得稅率為。該企業(yè)所得稅率為3333。試。試計算該企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。計算該企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。 （計算結(jié)（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）果保留兩位小數(shù)）財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 長期債券資金長期債券資金成本成本6 6（1-331-33）/ /（1-21-2）4.1024.102 長期債券長期債券比重比重500/1500500/150010010033.33333.333 優(yōu)先股資金優(yōu)先股資金成本成本2002008 8 / 200/ 200（1-31-3）8.2478.247 優(yōu)先股優(yōu)先股比重比重200 / 1500200 / 150010010013.3

25、3313.333 普通股資金普通股資金成本成本3 32 2（8 83 3）13.00013.000 普通股普通股比重比重4 4200/1500200/150053.33453.334 加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本4.1024.10233.33333.3338.2478.24713.33313.33313.00013.00053.33453.3349.409.40 解答：解答：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件風(fēng)險風(fēng)險影響因素（自變量）影響因素（自變量）因變因變量量杠桿杠桿公司風(fēng)險公司風(fēng)險（收益的（收益的波動）波動）經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險（EBITEBIT的波動）的波動）產(chǎn)品需求產(chǎn)品需求EBITEBIT經(jīng)營杠桿經(jīng)

26、營杠桿（放大（放大EBITEBIT的波的波動）動）產(chǎn)品單價產(chǎn)品單價產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本調(diào)整價格的能力調(diào)整價格的能力固定經(jīng)營成本比重固定經(jīng)營成本比重財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險（EPSEPS的波動及的波動及破產(chǎn)清算的可破產(chǎn)清算的可能性）能性）債務(wù)額度及其在總資本種的比債務(wù)額度及其在總資本種的比重（資本結(jié)構(gòu)）重（資本結(jié)構(gòu)）EPSEPS財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿（放大（放大EPSEPS的波動）的波動）優(yōu)先股股息優(yōu)先股股息經(jīng)營風(fēng)險即息稅前利潤的高低經(jīng)營風(fēng)險即息稅前利潤的高低債務(wù)到期日的長短債務(wù)到期日的長短資產(chǎn)流動性的強弱資產(chǎn)流動性的強弱臨時籌資能力臨時籌資能力財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件一、經(jīng)營杠桿一、經(jīng)營杠桿 經(jīng)營杠桿（經(jīng)營杠桿（Op

27、erating LeverageOperating Leverage），又稱），又稱為為營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿或營或營運杠桿運杠桿，是固定經(jīng)營成本對，是固定經(jīng)營成本對企業(yè)利潤變動的企業(yè)利潤變動的放大作用放大作用。 經(jīng)營杠桿可以使企業(yè)獲得一定的經(jīng)營杠桿可以使企業(yè)獲得一定的營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿利益利益，同時又使企業(yè)，同時又使企業(yè) 承擔(dān)相應(yīng)的承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)營杠桿風(fēng)經(jīng)營杠桿風(fēng)險險。1 1、基本概念、基本概念財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 經(jīng)營杠桿的作用程度和經(jīng)營杠桿利益的大經(jīng)營杠桿的作用程度和經(jīng)營杠桿利益的大小，可以通過經(jīng)營杠桿系數(shù)來放映。小，可以通過經(jīng)營杠桿系數(shù)來放映。 經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)（Degree of Ope

28、rating Degree of Operating LeverageLeverage，縮寫為，縮寫為DOLDOL）是息稅前利潤的變動是息稅前利潤的變動率相當(dāng)于銷售額變動率的倍數(shù)。率相當(dāng)于銷售額變動率的倍數(shù)。一、經(jīng)營杠桿一、經(jīng)營杠桿2 2、經(jīng)營杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件/EBIT EBITDOLS S EBITEBITQ Q（P PV V）F F一、經(jīng)營杠桿一、經(jīng)營杠桿3 3、經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式：、經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件Q*(P V*)/(*/*)*DOLQ PQ VFQ PQ VEBITFQ PQ VFEQBPIQTP稅息前利潤變動率銷售收入變動率- 說

29、明：說明：EBITEBIT為息稅前利潤；為息稅前利潤； P P為銷售價格為銷售價格 V V為單位變動成本為單位變動成本 Q Q為銷售量為銷售量 Q Q為計算期銷售量的變動為計算期銷售量的變動 F F為固定經(jīng)營成本為固定經(jīng)營成本( (不包含利息支出等固定不包含利息支出等固定成本成本) )財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件二、財務(wù)杠桿二、財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿（財務(wù)杠桿（Financial LeverageFinancial Leverage），是指），是指固固定資本成本定資本成本對企業(yè)利潤（一般指對企業(yè)利潤（一般指EPSEPS）變動的放）變動的放大作用。大作用。()*(1)SVFITPEPSN1 1、基本概念、基本

30、概念財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件二、財務(wù)杠桿二、財務(wù)杠桿2 2、概念說明：、概念說明： 當(dāng)稅息前利潤當(dāng)稅息前利潤減少時減少時，每一元稅息前利潤，每一元稅息前利潤（EBITEBIT）所負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會增加，）所負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會增加，從而使得普通股的每股收益以從而使得普通股的每股收益以更快的速度減更快的速度減少少。 總之，總之，這種由于這種由于固定資本成本固定資本成本引起的、引起的、普通股普通股每股收益（每股收益（EPSEPS）的波動幅度大于的波動幅度大于稅息稅息前利潤（前利潤（EBITEBIT）的波動幅度的現(xiàn)象，稱為的波動幅度的現(xiàn)象，稱為財財務(wù)杠桿務(wù)杠桿。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 財務(wù)杠桿的作用和財

31、務(wù)杠桿利益的大小可用財務(wù)杠桿的作用和財務(wù)杠桿利益的大小可用財務(wù)杠桿系數(shù)來反映。財務(wù)杠桿系數(shù)來反映。財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每是普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。數(shù)。/EPS EPSDFLEBIT EBIT二、財務(wù)杠桿二、財務(wù)杠桿3 3、財務(wù)杠桿系數(shù)（、財務(wù)杠桿系數(shù)（DFLDFL）：）：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件/(1)EBITDFLEBITIPT /EPS EPSDFLEBIT EBIT式中：式中： EBITEBIT為稅息前利潤；為稅息前利潤； I I為利息費用；為利息費用； T T為所得稅率；為所得稅率； P P為優(yōu)先股股利。為優(yōu)

32、先股股利。()*(1)SVFITPEPSN財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 資本規(guī)模的變動資本規(guī)模的變動 資本結(jié)構(gòu)的變動資本結(jié)構(gòu)的變動 債務(wù)利率的變動債務(wù)利率的變動 息稅前利潤的變動息稅前利潤的變動二、財務(wù)杠桿二、財務(wù)杠桿4 4、影響財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險的因素：、影響財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險的因素：主要因素是債權(quán)資本固定利息主要因素是債權(quán)資本固定利息，除此外還有：，除此外還有：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件三、綜合杠桿三、綜合杠桿 綜合杠桿（綜合杠桿（DCLDCL）也稱為總杠桿，是指經(jīng)營）也稱為總杠桿，是指經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合，它反映經(jīng)營杠桿和財杠桿和財務(wù)杠桿的綜合，它反映經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合程度，是經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)

33、杠務(wù)杠桿的綜合程度，是經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，桿系數(shù)的乘積，也就是每股利潤的變動率相當(dāng)也就是每股利潤的變動率相當(dāng)于銷售變動率的倍數(shù)于銷售變動率的倍數(shù)。/*/EPS EPSDCLDOL DFLS S1 1、基本概念：、基本概念：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件()()/(1)/(1)Q PVDCLQ PVFIPTEBITFEBITIPT三、綜合杠桿三、綜合杠桿2 2、綜合杠桿系數(shù)的計算公式：、綜合杠桿系數(shù)的計算公式：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件例例1212：某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A A產(chǎn)品，固定經(jīng)營成本為產(chǎn)品，固定經(jīng)營成本為1000010000元，假定該企業(yè)元，假定該企業(yè)20052005年度年度

34、A A產(chǎn)品銷售量為產(chǎn)品銷售量為1000010000件，每件售價為件，每件售價為5 5元，單位變動成本率為元，單位變動成本率為6060；按市；按市場預(yù)測，場預(yù)測，20062006年年A A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長20%20%。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件要求：要求：(1) (1) 計算計算20052005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。(2) (2) 計算計算20052005年該企業(yè)的息稅前利潤。年該企業(yè)的息稅前利潤。(3) (3) 計算計算銷售量為銷售量為1000010000件時件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)。的經(jīng)營杠桿系數(shù)。(4) (4) 計算計算20062006年息稅前利潤增長率

35、。年息稅前利潤增長率。(5) (5) 假定企業(yè)假定企業(yè)20052005年發(fā)生負(fù)債利息年發(fā)生負(fù)債利息50005000元，且元，且無優(yōu)先股股息，計算無優(yōu)先股股息，計算20052005年年的復(fù)合杠桿系數(shù)。的復(fù)合杠桿系數(shù)。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件(1) 2005(1) 2005年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額S SV V1000010000（5 55 56060）20000(20000(元元) )。(2) 2005(2) 2005年企業(yè)的息稅前利潤邊際貢獻(xiàn)總額一固年企業(yè)的息稅前利潤邊際貢獻(xiàn)總額一固定經(jīng)營成本定經(jīng)營成本2000020000100001000010000(10000(元元) )。 (3)

36、 (3) 銷售量為銷售量為1000010000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)邊際貢件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)總額獻(xiàn)總額/ /息稅前利潤總額息稅前利潤總額20000/10000=2 20000/10000=2 (4) 2006(4) 2006年息稅前利潤增長率年息稅前利潤增長率2 220%20%40%40%(5) 2005(5) 2005復(fù)合杠桿系數(shù)復(fù)合杠桿系數(shù)(5(55 56060) )10000/(5-510000/(5-56060) )10000100001000010000500050004 4 解答：解答：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件1 1、所謂、所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指在一定的條件下是指在一定

37、的條件下使企業(yè)使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最企業(yè)價值最大大的資本結(jié)構(gòu)。的資本結(jié)構(gòu)。三、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定：三、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定：（一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義：（一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件1 1、綜合資本成本法、綜合資本成本法2 2、每股收益分析法、每股收益分析法3 3、綜合分析法、綜合分析法三、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定：三、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定：（三）確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法：（三）確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件2 2、每股收益分析法、每股收益分析法：（：（每股收益無差別點每股收益無差別點） 所謂所謂每股收益無差別點每股收益無差別點，是指是指普通股每

38、股普通股每股收益收益不受籌資方式影響的不受籌資方式影響的銷售收入或稅息前利銷售收入或稅息前利潤（潤（EBITEBIT）水平。）水平。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件1111222212()*(1)()*(1)SVFITPSVFITPNN所以每股收益無差別點計算公式為：所以每股收益無差別點計算公式為：（1 1）每股收益以銷售額表示）每股收益以銷售額表示式中：式中： S S為銷售額；為銷售額；V V為變動成本，為變動成本，F(xiàn) F為固定成本，為固定成本，I I為債務(wù)利息，為債務(wù)利息，T T為所得稅稅率，為所得稅稅率，N N為流通在外的為流通在外的普通股股數(shù)，普通股股數(shù)，EBITEBIT為稅息前利潤。為稅息前利潤。

39、財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件112212()*(1)()*(1)EBITITPEBITITPNN所以每股收益無差別點計算公式為：所以每股收益無差別點計算公式為：（2 2）每股收益以稅息前利潤表示）每股收益以稅息前利潤表示式中：式中： S S為銷售額；為銷售額；V V為變動成本，為變動成本，F(xiàn) F為固定成本，為固定成本，I I為債務(wù)利息，為債務(wù)利息，T T為所得稅稅率，為所得稅稅率，N N為流通在外的為流通在外的普通股股數(shù)，普通股股數(shù)，EBITEBIT為稅息前利潤。為稅息前利潤。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件建設(shè)起點建設(shè)起點投產(chǎn)日投產(chǎn)日終結(jié)點終結(jié)點建設(shè)期建設(shè)期運營期運營期投產(chǎn)期投產(chǎn)

40、期或試產(chǎn)期或試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 初始現(xiàn)金凈流量初始現(xiàn)金凈流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量 終結(jié)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金凈流量財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 固定資產(chǎn)的投資支出；固定資產(chǎn)的投資支出； 流動資產(chǎn)上的投資支出（營運資金墊支）；流動資產(chǎn)上的投資支出（營運資金墊支）； 其他投資費用；其他投資費用； 原有固定資產(chǎn)的變價收入（要考慮所得稅原有固定資產(chǎn)的變價收入（要考慮所得稅的問題）。的問題）。初始現(xiàn)金凈流量：初始現(xiàn)金凈流量：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件營業(yè)營業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量: :NCFNCF 營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 （營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊或攤銷）（營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊或攤

41、銷） （1 1所得稅率）折舊或攤銷所得稅率）折舊或攤銷 稅后凈利潤折舊或攤銷稅后凈利潤折舊或攤銷財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 項目終結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金凈流量，主要是下列現(xiàn)項目終結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金凈流量，主要是下列現(xiàn)金流入、流出之差包括：金流入、流出之差包括：終結(jié)現(xiàn)金凈流量：終結(jié)現(xiàn)金凈流量： 固定資產(chǎn)的固定資產(chǎn)的殘值變價收入殘值變價收入； 墊支流動資金墊支流動資金的收回，清理固定資產(chǎn)的的收回，清理固定資產(chǎn)的費用支出；費用支出； 營業(yè)現(xiàn)金營業(yè)現(xiàn)金凈流量。凈流量。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件例例3 3： 世嘉公司計劃購置一套專用設(shè)備生產(chǎn)新產(chǎn)品，世嘉公司計劃購置一套專用設(shè)備生產(chǎn)新產(chǎn)品，預(yù)計價款為預(yù)計價款為8080萬元，假設(shè)建設(shè)期

42、為萬元，假設(shè)建設(shè)期為0 0。除此之外，需。除此之外，需墊支流動資金墊支流動資金1515萬元。該設(shè)備按萬元。該設(shè)備按5 5年期采用直線法折年期采用直線法折舊，預(yù)計凈殘值為舊，預(yù)計凈殘值為5 5萬元。預(yù)計新產(chǎn)品銷售萬元。預(yù)計新產(chǎn)品銷售1010萬件，萬件，銷售單價為銷售單價為2525元元/ /件，單位變動成本為件，單位變動成本為1515萬元，每年萬元，每年的固定付現(xiàn)成本為的固定付現(xiàn)成本為4040萬元，萬元，所得稅率為所得稅率為2525，計算計算該項目的現(xiàn)金流量，假設(shè)公司要求的該項目的現(xiàn)金流量，假設(shè)公司要求的必要報酬率為必要報酬率為1010。 解：第一步解：第一步，計算出設(shè)備每年的折舊金額：，計算出設(shè)

43、備每年的折舊金額：折舊額（折舊額（80805 5）/5/51515（萬元）（萬元）第二步第二步，計算該投資方案每年的凈營業(yè)現(xiàn)金流量，計算該投資方案每年的凈營業(yè)現(xiàn)金流量（見下頁表格）（見下頁表格） 財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件一、靜態(tài)評價法一、靜態(tài)評價法（非貼現(xiàn)指標(biāo)）（非貼現(xiàn)指標(biāo)） （一）靜態(tài)回收期法（一）靜態(tài)回收期法 （二）投資回收率法（二）投資回收率法二、動態(tài)評價法二、動態(tài)評價法（貼現(xiàn)指標(biāo)）（貼現(xiàn)指標(biāo)） （一）凈現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值法（NPVNPV） （二）現(xiàn)值指數(shù)法（二）現(xiàn)值指數(shù)法 （三）內(nèi)部收益率法（三）內(nèi)部收益率法（IRRIRR）7.3 7.3 固定資產(chǎn)投資決策的方法固定資產(chǎn)投資決策的方法財務(wù)管理

44、總復(fù)習(xí)課件例例3 3： 世嘉公司計劃購置一套專用設(shè)備生產(chǎn)新產(chǎn)品，世嘉公司計劃購置一套專用設(shè)備生產(chǎn)新產(chǎn)品，預(yù)計價款為預(yù)計價款為8080萬元，假設(shè)建設(shè)期為萬元，假設(shè)建設(shè)期為0 0。除此之外，需。除此之外，需墊支流動資金墊支流動資金1515萬元。該設(shè)備按萬元。該設(shè)備按5 5年期采用直線法折年期采用直線法折舊，預(yù)計凈殘值為舊，預(yù)計凈殘值為5 5萬元。預(yù)計新產(chǎn)品銷售萬元。預(yù)計新產(chǎn)品銷售1010萬件，萬件，銷售單價為銷售單價為2525元元/ /件，單位變動成本為件，單位變動成本為1515萬元，每年萬元，每年的固定付現(xiàn)成本為的固定付現(xiàn)成本為4040萬元，萬元，所得稅率為所得稅率為2525，計算計算該項目的現(xiàn)

45、金流量，假設(shè)公司要求的必要報酬率為該項目的現(xiàn)金流量，假設(shè)公司要求的必要報酬率為1010。 解：第一步解：第一步，計算出設(shè)備每年的折舊金額：，計算出設(shè)備每年的折舊金額：折舊額（折舊額（80805 5）/5/51515（萬元）（萬元）第二步第二步，計算該投資方案每年的凈營業(yè)現(xiàn)金流量，計算該投資方案每年的凈營業(yè)現(xiàn)金流量（見下頁表格）（見下頁表格） 財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件1 12 23 34 45 5銷售收入銷售收入250250250250250250250250250250變動成本變動成本150150150150150150150150150150固定付現(xiàn)固定付現(xiàn)成本成本4040404040404040

46、4040付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本190190190190190190190190190190折舊折舊15151515151515151515稅前利潤稅前利潤45454545454545454545所得稅所得稅11.2511.2511.2511.2511.2511.2511.2511.2511.2511.25凈利潤凈利潤33.7533.7533.7533.7533.7533.7533.7533.7533.7533.75營業(yè)凈現(xiàn)營業(yè)凈現(xiàn)金流量金流量48.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.75投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量表投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量表 （單位：萬元）

47、（單位：萬元）財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件上表各項目計算如下：上表各項目計算如下：付現(xiàn)成本變動成本固定付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本變動成本固定付現(xiàn)成本 1501504040190190（萬元）（萬元）稅前利潤主營收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤主營收入付現(xiàn)成本折舊 25025019019015154545（萬元）（萬元）所得稅（主營收入付現(xiàn)成本折舊）所得稅（主營收入付現(xiàn)成本折舊）稅率稅率 （2502501901901515）252511.2511.25（萬元）（萬元）凈利潤稅前利潤所得稅凈利潤稅前利潤所得稅 454511.2511.2533.7533.75（萬元）（萬元）營業(yè)凈現(xiàn)金流量凈利潤折舊營業(yè)凈現(xiàn)金流量凈利潤折舊 3

48、3.7533.75151548.7548.75（萬元）（萬元）第三步第三步，列出投資項目整個計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量表，列出投資項目整個計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量表如下頁表格：如下頁表格：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 年數(shù)年數(shù)項目項目0 01 12 23 34 45 5固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資8080墊支流動資金墊支流動資金1515營業(yè)凈現(xiàn)金流營業(yè)凈現(xiàn)金流量量48.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.75固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值5 5流動資金回收流動資金回收1515現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計959548.7548.7548.7548.7548.7548.7548.7

49、548.7568.7568.75初始現(xiàn)金凈流量初始現(xiàn)金凈流量 營業(yè)凈現(xiàn)金凈流量營業(yè)凈現(xiàn)金凈流量 終結(jié)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金凈流量 財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件第四步第四步，計算項目的，計算項目的NPVNPV：NPVNPV959548.7548.75* *(P/A, 10(P/A, 10，5)5)2020* *(P/S(P/S，1010，5)5)959548.7548.75* *3.7913.7912020* *0.62090.6209102.23102.23（元）（元）因為因為NPV0NPV0，所以，該項目可以投資。，所以，該項目可以投資。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件例例3 3假定某投資者準(zhǔn)備購買假

50、定某投資者準(zhǔn)備購買B B公司股票，要求的收益率公司股票，要求的收益率為為12%12%。公司。公司今年每股股利為今年每股股利為0.60.6元元，預(yù)計，預(yù)計B B公司未公司未來來3 3年以年以15%15%的速度高速成長，而后以的速度高速成長，而后以9%9%的速度轉(zhuǎn)的速度轉(zhuǎn)入正常增長。試計算入正常增長。試計算B B股票的價值。股票的價值。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件年份年份股利股利現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（1212）股利現(xiàn)值股利現(xiàn)值1 10.60.6（1+15%1+15%）=0.69 =0.69 0.8930.8930.61620.61622 20.690.69（1+15%1+15%）=0.7935 =0.7935

51、0.7970.7970.63240.63243 30.79230.7923（1+15%1+15%）=0.9125 =0.9125 0.7120.7120.64970.6497合計合計1.89831.8983財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件0n1n231n2n34財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件計算計算的股利現(xiàn)值的股利現(xiàn)值 V V4 40.91250.9125（1+9%1+9%）/ /（12%-9%12%-9%） 33.154233.1542該股票的價值該股票的價值 V Vb b33.154233.1542* *0.7120.7121.89831.8983 25.5125.51（元（元/ /股）股）財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件例例5

52、 5：某投資者欲在證券市場上購買某債券，該債券是在某投資者欲在證券市場上購買某債券，該債券是在20072007年年1 1月月1 1日發(fā)行的日發(fā)行的5 5年期債券，債券面值為年期債券，債券面值為10001000元，元，票面利率票面利率8%8%，目前的市場利率為，目前的市場利率為10%10%，分別回答下列，分別回答下列互不相關(guān)的問題：互不相關(guān)的問題：（1 1）若該債券為每年若該債券為每年1212月月3131日支付利息，到期還本，日支付利息，到期還本，20102010年年1 1月月1 1日債券的價格為日債券的價格為980980元，則該投資者是否元，則該投資者是否可以購買？可以購買？（2 2）若該債券

53、為每年若該債券為每年1212月月3131日支付利息，到期還本，日支付利息，到期還本，20102010年年1 1月月1 1日債券的價格為日債券的價格為950950元，則該投資者按照元，則該投資者按照目前的價格購入債券并持有至到期的目前的價格購入債券并持有至到期的到期收益率到期收益率為多為多少？少？財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件10%10%12%12%13%13%14%14%（P/S,i,2P/S,i,2）0.82640.82640.79720.79720.78310.78310.76950.7695（P/A,i,2P/A,i,2）1.73551.73551.69011.6901（P/S,i,5P/S,i,5

54、）0.62090.62090.56740.5674（P/A,i,5P/A,i,5）3.79083.79083.60483.6048財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件正確答案：正確答案：（1 1）債券的價值債券的價值100010008%8%（P/A,10%,2P/A,10%,2）10001000（P/F,10%,2P/F,10%,2）965.24965.24（元）（元）由于目前的債券價格為由于目前的債券價格為980980元大于債券價值，所以投元大于債券價值，所以投資者不能購買該債券。資者不能購買該債券。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件正確答案：正確答案：（2 2）假設(shè)到期收益率為假設(shè)到期收益率為i i，則，則95095010

55、0010008%8%（P/A,i,2P/A,i,2）10001000（P/s,i,2P/s,i,2）當(dāng)當(dāng)i i12%12%時，時，100010008%8%（P/A,i,2P/A,i,2）10001000（P/F,i,2P/F,i,2）932.41932.41（元）（元）當(dāng)當(dāng)i i10%10%時，時，100010008%8%（P/A,i,2P/A,i,2）10001000（P/F,i,2P/F,i,2）965.24965.24（元）（元）根據(jù)內(nèi)插法根據(jù)內(nèi)插法：（：（12%12%i i）/ /（12%12%10%10%）（）（950950932.41932.41）/ /（965.24965.249

56、32.41932.41）所以所以i i10.93%10.93%財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 流動性、獲利能力及風(fēng)險（指變現(xiàn)能力）流動性、獲利能力及風(fēng)險（指變現(xiàn)能力）之間的關(guān)系：之間的關(guān)系：（1 1）獲利能力與流動性呈反向變動關(guān)系；）獲利能力與流動性呈反向變動關(guān)系；（2 2）獲利能力與財務(wù)風(fēng)險呈同向變動關(guān)系；）獲利能力與財務(wù)風(fēng)險呈同向變動關(guān)系；（3 3）流動性與財務(wù)風(fēng)險呈反向變動關(guān)系。）流動性與財務(wù)風(fēng)險呈反向變動關(guān)系。 高高 - 低低變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力 現(xiàn)金現(xiàn)金 有價證券有價證券 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款 存貨存貨獲利能力獲利能力 存貨存貨 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款 有價證券有價證券 現(xiàn)金現(xiàn)金 流動產(chǎn)各項

57、目的風(fēng)險與收益水平也是不同的：流動產(chǎn)各項目的風(fēng)險與收益水平也是不同的：財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件2 2、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機：、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機： 交易的動機交易的動機 預(yù)防的動機預(yù)防的動機 投機的動機投機的動機 一、企業(yè)置存現(xiàn)金的原因一、企業(yè)置存現(xiàn)金的原因財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件1 1、基本原理：、基本原理：二、最佳現(xiàn)金持有量的確定二、最佳現(xiàn)金持有量的確定 現(xiàn)金最佳持有量的確定要在持有現(xiàn)金最佳持有量的確定要在持有過多現(xiàn)金過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機會成本產(chǎn)生的機會成本與持有與持有過少現(xiàn)金而帶來的交過少現(xiàn)金而帶來的交易成本（或者短缺成本易成本（或者短缺成本）之間進行之間進行權(quán)衡權(quán)衡。財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件（三）存貨模型（三

58、）存貨模型（Baumol Model）：）： 持有現(xiàn)金的持有現(xiàn)金的機會成本機會成本 現(xiàn)金與有價證券的現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本 現(xiàn)金持有量的現(xiàn)金持有量的總成本（成本函數(shù)）總成本（成本函數(shù)） TC = R（C/2）+K（T/C）3 3、與現(xiàn)金持有量有關(guān)的成本與現(xiàn)金持有量有關(guān)的成本： 財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件0現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量成本成本B持有現(xiàn)金機會成本持有現(xiàn)金機會成本總成本總成本轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件一、企業(yè)持有應(yīng)收帳款的動因一、企業(yè)持有應(yīng)收帳款的動因（1 1）擴大銷售）擴大銷售 顧客限于可用現(xiàn)金的規(guī)模而愿意賒購；顧客限于可用現(xiàn)金的規(guī)模而愿意賒購； 顧客希望保留一定時間支付期限以檢

59、驗商品和顧客希望保留一定時間支付期限以檢驗商品和復(fù)核單據(jù)復(fù)核單據(jù) 激烈的市場競爭激烈的市場競爭（2 2）減少存貨）減少存貨 存貨減少可以降低存貨的存儲費用、保險費用存貨減少可以降低存貨的存儲費用、保險費用和管理費用等；和管理費用等； 可以增加速動資產(chǎn)，提高即期償債能力?？梢栽黾铀賱淤Y產(chǎn)，提高即期償債能力。1 1、動因分析、動因分析: :財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件一、企業(yè)持有應(yīng)收帳款的動因一、企業(yè)持有應(yīng)收帳款的動因 應(yīng)收賬款的發(fā)生意味著企業(yè)有一部分資金被應(yīng)收賬款的發(fā)生意味著企業(yè)有一部分資金被顧客占用，由此將會發(fā)生以下成本顧客占用，由此將會發(fā)生以下成本: : 機會成本、管理成本、壞帳成本、現(xiàn)金折扣機會成本

60、、管理成本、壞帳成本、現(xiàn)金折扣2 2、與應(yīng)收賬款有關(guān)的成本、與應(yīng)收賬款有關(guān)的成本財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件企業(yè)信用政策的企業(yè)信用政策的構(gòu)成要素構(gòu)成要素：二、企業(yè)信用政策的構(gòu)成二、企業(yè)信用政策的構(gòu)成（一）信用標(biāo)準(zhǔn)（一）信用標(biāo)準(zhǔn)（賒銷與否？）（賒銷與否？）（二）信用期限（二）信用期限（賒銷多長時間？）（賒銷多長時間？）（三）收賬政策（三）收賬政策（現(xiàn)金折扣等）（現(xiàn)金折扣等）財務(wù)管理總復(fù)習(xí)課件 機會成本機會成本( (應(yīng)收賬款占用資金機會成本應(yīng)收賬款占用資金機會成本, ,即應(yīng)收賬款占用資金的即應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加應(yīng)計利息增加) ) 管理成本管理成本 壞帳成本壞帳成本 現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣與應(yīng)收賬款有關(guān)的