第八章金融市場1

1、金融金融市場市場銀行銀行等等資 金 赤資 金 赤字單位字單位資金盈余資金盈余單位單位資資金金資金資金資金資金( (第一步第一步) )( (第二步第二步) )直接融資直接融資間接融資間接融資一、金融市場一、金融市場 廣義的金融市場、狹義的金融市場廣義的金融市場、狹義的金融市場( (所指）所指） 資金供求雙方借助資金供求雙方借助金融工具的買賣金融工具的買賣進(jìn)行各種進(jìn)行各種資金融通活動的場所。資金融通活動的場所。標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)準(zhǔn)化的 憑證憑證可流通性可流通性二、金融市場的分類二、金融市場的分類1 1，按期限，按期限,P.91,P.91 貨幣市場貨幣市場( (短期金融市場短期金融市場) ) 資本市場資本市

2、場2 2，金融交易的程序，金融交易的程序 P.79 P.79 一級市場：組織新證券發(fā)行的市場P.167-168P.167-168二級市場：已發(fā)行的證券買賣交易的市場 一級市場：證券發(fā)行者（赤字單位）募集 到新的資金。 二級市場：保證證券的流動性 一級市場與二級市場的關(guān)系,P.79 資金赤字資金赤字單單位位最初投最初投資資者者投投資資者者投資者新的證券新的證券資金資金證券證券資金資金一級市場與二級市場示意圖一級市場與二級市場示意圖證券證券證券證券資金資金資金資金3 3，（，（P.168P.168）二級市場可分為：）二級市場可分為： 場內(nèi)市場：證券交易所內(nèi)；買賣對象：經(jīng)交易所批場內(nèi)市場：證券交易所

3、內(nèi)；買賣對象：經(jīng)交易所批 準(zhǔn)的證券。準(zhǔn)的證券。 場外交易市場：上述之外所有的；無形市場。場外交易市場：上述之外所有的；無形市場。o證券交易所證券交易所,P.169,P.169我國：上海我國：上海(1990(1990，1212月）、深圳（月）、深圳（19911991，7 7）4 4，交割方式交割方式: :現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期交易市場遠(yuǎn)期交易市場 現(xiàn)貨交易：雙方成交后，立即進(jìn)行商品的交割現(xiàn)貨交易：雙方成交后，立即進(jìn)行商品的交割 遠(yuǎn)期交易：在約定的遠(yuǎn)期交易：在約定的未來未來某一時間某一時間，按，按現(xiàn)在達(dá)成現(xiàn)在達(dá)成 的價格、數(shù)量的價格、數(shù)量進(jìn)行商品的交割進(jìn)行商品的交割一一 概述概述1 1，期限在一年

4、以內(nèi)；，期限在一年以內(nèi)； 狹義的概念（即：通過銀行的存款、貸款狹義的概念（即：通過銀行的存款、貸款的那部分（間接融資）的那部分（間接融資）不包括不包括在內(nèi)）。在內(nèi)）。2 2，作用：各經(jīng)濟(jì)主體間調(diào)劑暫時性的資金余缺；，作用：各經(jīng)濟(jì)主體間調(diào)劑暫時性的資金余缺； 中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的主要場所。中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的主要場所。3 3，主要包括：，主要包括： 國庫券市場、同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、國庫券市場、同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場票據(jù)市場, ,等。等。（一）同業(yè)拆借市場（一）同業(yè)拆借市場1 1，概念，概念 是金融機(jī)構(gòu)間進(jìn)行短期資金融通的市場。是金融機(jī)構(gòu)間進(jìn)行短期資金融通的市場。

5、 2 2，形成和發(fā)展，形成和發(fā)展o直接起因：中央銀行建立的存款準(zhǔn)備金制度直接起因：中央銀行建立的存款準(zhǔn)備金制度o今日，它已成為商業(yè)銀行進(jìn)行今日，它已成為商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)負(fù)債管理的重要工具的重要工具。 3 3，特點(diǎn)，特點(diǎn)o 對進(jìn)入市場的交易主體資格有嚴(yán)格的限制。對進(jìn)入市場的交易主體資格有嚴(yán)格的限制。o 融資期限較短。融資期限較短。o 交易額較大。交易額較大。o 一般為無擔(dān)保的信用借貸。一般為無擔(dān)保的信用借貸。o 交易手段先進(jìn)，成交速度快。交易手段先進(jìn)，成交速度快。o 利率由市場決定，但是利率由市場決定，但是 ，同業(yè)拆借利率往往，同業(yè)拆借利率往往是反映中央銀行政策意向的一個重要的基準(zhǔn)利

6、是反映中央銀行政策意向的一個重要的基準(zhǔn)利率。率。4 4，我國的同業(yè)拆借市場，我國的同業(yè)拆借市場（Shibor） 短期債券一般均為貼現(xiàn)債券短期債券一般均為貼現(xiàn)債券 （三）回購（協(xié)議）市場（三）回購（協(xié)議）市場 1 1, ,（面值面值63006300萬未到期國債萬未到期國債） A A銀行銀行 B B企業(yè)企業(yè) 2 2，與，與1 1的反方向的反方向 賣出國債賣出國債6000萬資金萬資金但同時約定但同時約定： 在未來某一時點(diǎn)在未來某一時點(diǎn)( (如一月后如一月后) ) 、 以約定的價格以約定的價格( (如如60106010萬萬),A),A銀行再購回此國債。銀行再購回此國債。q 實(shí)質(zhì)：兩者間的資金短期借貸。

7、實(shí)質(zhì)：兩者間的資金短期借貸。債券：抵押物債券：抵押物（二）國庫券（短期國債）市場（二）國庫券（短期國債）市場國債及企業(yè)債（下線）回購成交額國債及企業(yè)債（下線）回購成交額（月度，億元）（月度，億元）國債回購及現(xiàn)貨交易（下線）成交額（月度，億元）國債回購及現(xiàn)貨交易（下線）成交額（月度，億元）2004-2005 年 金 融 機(jī) 構(gòu) 回 購 、 同 業(yè) 拆 借 資 金 凈 融 出 、 凈 融 入 情 況 表 單 位 ： 億 元 回回購購市市場場 同同業(yè)業(yè)拆拆借借 2 20 00 05 5年年 2 20 00 04 4年年 2 20 00 05 5年年 2 20 00 04 4年年 國國有有獨(dú)獨(dú)資資商商

8、業(yè)業(yè)銀銀行行 - -8 87 78 89 94 4 - -4 45 59 95 58 8 - -3 33 36 67 7 - -4 49 91 13 3 其其他他商商業(yè)業(yè)銀銀行行 3 36 60 09 96 6 2 28 86 60 08 8 - -4 41 12 25 5 - -2 28 86 65 5 其其他他金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu) 其其中中 ： 證證 券券及及 基基 金金 公公司司 保保險險公公司司 4 46 65 55 53 3 1 14 44 48 85 5 9 92 29 96 6 1 16 68 81 16 6 4 44 49 92 2 1 16 66 61 1 6 60 07 76

9、6 3 37 77 72 2 7 71 17 75 5 6 65 53 32 2 外外資資金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu) 5 52 24 45 5 5 53 33 3 1 14 41 17 7 6 60 04 4 注 ： 1 負(fù) 號 表 示 凈 融 出 ， 正 號 表 示 凈 融 入 。 2007年同業(yè)拆借市場交易量突破年同業(yè)拆借市場交易量突破10萬億元；隔夜拆借萬億元；隔夜拆借的比重由去年的的比重由去年的30%增加到增加到75%，非銀行金融機(jī)構(gòu)的，非銀行金融機(jī)構(gòu)的交易比重由去年的交易比重由去年的40%下降到下降到13%。債券回購市場債券回購市場2007年交易量躍升至年交易量躍升至45萬億元。萬億元。 我我

10、國國商商業(yè)業(yè)票票據(jù)據(jù)的的發(fā)發(fā)展展情情況況（億 元 ） 年年份份 商商業(yè)業(yè)匯匯票票 簽簽發(fā)發(fā)額額 商商業(yè)業(yè)銀銀行行貼貼 現(xiàn)現(xiàn)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)貼貼現(xiàn)現(xiàn) 人人民民銀銀行行 再再貼貼現(xiàn)現(xiàn) 1 19 99 98 8 3 34 48 81 1 2 26 65 50 0 1 12 20 00 0 1 19 99 99 9 5 50 07 76 6 2 24 49 99 9 1 11 15 50 0 2 20 00 00 0 7 74 44 45 5 6 64 44 47 7 2 26 66 67 7 2 20 00 01 1 1 12 28 84 43 3 1 15 55 54 48 8 2 27 77 78 8 2

11、 20 00 02 2 1 16 61 13 39 9 2 23 30 07 73 3 2 24 46 6 2 20 00 03 3 2 27 77 73 31 1 4 41 11 18 81 1 7 74 45 5 （ 資 料 ： 中 國 貨 幣 市 場 2004年 第 五 期 ） 可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs , Negotiable Certificates of Deposits) 銀行通過發(fā)行銀行通過發(fā)行CDCDs s, ,主動地爭取存款的一主動地爭取存款的一種新方式；種新方式； 特點(diǎn)：可轉(zhuǎn)讓流通；期限較短（大部分特點(diǎn)：可轉(zhuǎn)讓流通；期限較短（大部分短于一年）；大額。短于一年）

12、；大額。一一 概述概述1 1，期限在一年以上；一般指狹義概念的金融市，期限在一年以上；一般指狹義概念的金融市場，主要是證券市場。場，主要是證券市場。2 2，作用：促進(jìn)投資，作用：促進(jìn)投資( (固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)) )的形成。的形成。二二 債券債券 債權(quán)債務(wù)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系 1 1， 債券發(fā)行人債券發(fā)行人 持有持有人人 2 2， 公司債券公司債券 金融債券金融債券 中長期政府債券：國債，市政債中長期政府債券：國債，市政債 q可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券-特殊債券。特殊債券。o給與了債券持有人一個將債券轉(zhuǎn)換為股票的給與了債券持有人一個將債券轉(zhuǎn)換為股票的選擇權(quán)；選擇權(quán)；o債券的票面利率低；債券的票面利率低；o

13、轉(zhuǎn)股價格是關(guān)鍵。轉(zhuǎn)股價格是關(guān)鍵。q可可“提前償還提前償還”的債券：發(fā)行人有提前償還的的債券：發(fā)行人有提前償還的選擇選擇權(quán)權(quán)q一特殊的國債一特殊的國債-永續(xù)公債永續(xù)公債：無期限，只按期付息；：無期限，只按期付息； 英國等及少數(shù)國家發(fā)行英國等及少數(shù)國家發(fā)行 。q 在國外金融市場上發(fā)行債券在國外金融市場上發(fā)行債券 - - 境外債券：一國境外債券：一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一國家政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一國家發(fā)行的債券。發(fā)行的債券。 境外債券中的一特殊部分：境外債券中的一特殊部分：歐洲債券歐洲債券歐洲貨幣歐洲貨幣/P.108/P.108：在在貨幣發(fā)行國境外貨幣發(fā)行國境外被

14、存儲和借被存儲和借 貸的某貸的某 種貨幣。比如，歐洲美元、歐洲日元種貨幣。比如，歐洲美元、歐洲日元q 國債的發(fā)行方式之一國債的發(fā)行方式之一-招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行 價格招標(biāo)價格招標(biāo)。價格招標(biāo)主要用于貼現(xiàn)國債的。價格招標(biāo)主要用于貼現(xiàn)國債的發(fā)行，按照投標(biāo)人所報(bào)買價自高向低的順發(fā)行，按照投標(biāo)人所報(bào)買價自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。如果序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。如果中標(biāo)規(guī)則為中標(biāo)規(guī)則為“荷蘭式荷蘭式”，那么中標(biāo)的承銷，那么中標(biāo)的承銷機(jī)構(gòu)都以相同價格（所有中標(biāo)價格中的最機(jī)構(gòu)都以相同價格（所有中標(biāo)價格中的最低價格）來低價格）來認(rèn)購中標(biāo)的國債數(shù)額；認(rèn)購中標(biāo)的國債數(shù)額；而如果中而如果中標(biāo)規(guī)則為標(biāo)

15、規(guī)則為“美國式美國式”，那，那么承銷機(jī)構(gòu)分別以么承銷機(jī)構(gòu)分別以其各自出價來認(rèn)購中標(biāo)數(shù)額。其各自出價來認(rèn)購中標(biāo)數(shù)額。 收益率招標(biāo)收益率招標(biāo)。收益率招標(biāo)主要用于付息國債的收益率招標(biāo)主要用于付息國債的發(fā)行，它同樣可分為發(fā)行，它同樣可分為“荷蘭式荷蘭式”招標(biāo)和招標(biāo)和“美國式美國式”招標(biāo)兩種形式，原理與上述價格招標(biāo)相似。招標(biāo)兩種形式，原理與上述價格招標(biāo)相似。 o 舉例 財(cái)政部發(fā)行財(cái)政部發(fā)行100億、期限億、期限3個月的國庫券（每張個月的國庫券（每張面值面值100元）。元）。 非競爭性投標(biāo)者的認(rèn)購合計(jì)為非競爭性投標(biāo)者的認(rèn)購合計(jì)為8億元。億元。 以下各競爭性投標(biāo)者的認(rèn)購金額、投標(biāo)價格：以下各競爭性投標(biāo)者的認(rèn)

16、購金額、投標(biāo)價格： A銀行銀行 20億元億元 99.82元元 B銀行銀行 20億元億元 99.74元元 C基金公司基金公司 30億元億元 99.70元元 D投行投行 25億元億元 99.64元元 E財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)公司 10億元億元 99.60元元？ “美國式美國式”規(guī)則規(guī)則“荷蘭式荷蘭式”規(guī)則規(guī)則返回 1 1，股份，股份( (有限有限) )公司籌集資金的一方法。公司籌集資金的一方法。 2 2， 股份公司股份公司 出資者（股東）出資者（股東） 股票：股份公司發(fā)給投資者、作為其投資股票：股份公司發(fā)給投資者、作為其投資入股證明的憑證入股證明的憑證. .3 3，（普通股）特點(diǎn)：，（普通股）特點(diǎn)：籌集的資

17、金是資本而非債務(wù)；籌集的資金是資本而非債務(wù)；無限期，不能退股，但可出售轉(zhuǎn)讓；無限期，不能退股，但可出售轉(zhuǎn)讓；紅利不確定；紅利不確定；股東擁有其相應(yīng)股份比例的參與公司經(jīng)營管理、股東擁有其相應(yīng)股份比例的參與公司經(jīng)營管理、決策權(quán)利；決策權(quán)利；4 4，上市公司，上市公司 其股票能在證券交易所內(nèi)公開買賣流通；股份其股票能在證券交易所內(nèi)公開買賣流通；股份有限公司中的很小一部分。有限公司中的很小一部分。所有權(quán)所有權(quán) 普通股，優(yōu)先股普通股，優(yōu)先股 優(yōu)先股是一種特殊：優(yōu)先取得股息優(yōu)先股是一種特殊：優(yōu)先取得股息( (一般一般事前固定事前固定););清算時清算時, ,資產(chǎn)求償權(quán)優(yōu)先于普通股資產(chǎn)求償權(quán)優(yōu)先于普通股;

18、;但但, ,無普通股股東所擁有的參與公司經(jīng)營管理、決策權(quán)無普通股股東所擁有的參與公司經(jīng)營管理、決策權(quán)利；利；目的：在不改變控股結(jié)構(gòu)之下，改善財(cái)務(wù)狀況。目的：在不改變控股結(jié)構(gòu)之下，改善財(cái)務(wù)狀況。我國上市公司的股票我國上市公司的股票, , 特有的分類特有的分類: : 國家股國家股 轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)過批準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)過批準(zhǔn) . . 法人股法人股 社會公眾股社會公眾股: :可自由地買賣流通?？勺杂傻刭I賣流通。 發(fā) 行發(fā) 行主體主體 上市上市 地點(diǎn)地點(diǎn)投資者投資者 我國我國國內(nèi)國內(nèi)的公的公司司A股股上海上海深圳深圳交易交易所所國內(nèi)的國內(nèi)的人民幣計(jì)值、買人民幣計(jì)值、買賣賣B股股最初為最初為海外的海外的人民幣計(jì)值，

19、但人民幣計(jì)值，但以美、港元買賣以美、港元買賣H股股香港香港海外的海外的所在地貨幣所在地貨幣N股股紐約紐約海外的海外的 可流通股可流通股: :A A股：面對國內(nèi)投資者；股：面對國內(nèi)投資者； B B股股( (當(dāng)初當(dāng)初) ) 、H H 、N N股等股等: :面對不同地的海外投資者發(fā)行面對不同地的海外投資者發(fā)行, ,吸引其投資吸引其投資. . ( ( 2001,2,222001,2,22日日后后，國，國內(nèi)內(nèi)投資者投資者 也也能能買賣買賣B B股股) )6,上市股票交易的基本程序上市股票交易的基本程序開戶、委托（市價委托、限價委托、停損開戶、委托（市價委托、限價委托、停損委托）委托） 、成交、清算、交割

20、、過戶、成交、清算、交割、過戶 交易所撮合成交的原則交易所撮合成交的原則: :價格優(yōu)先、價價格優(yōu)先、價格相同下時間優(yōu)先格相同下時間優(yōu)先客客戶戶經(jīng)紀(jì)商經(jīng)紀(jì)商證券交證券交易所易所買、賣委托買、賣委托7 7，股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)( (股指股指) ) 如同如同“消費(fèi)者消費(fèi)者物價指數(shù)物價指數(shù)”等物等物價指數(shù)反映物價價指數(shù)反映物價總體水平變動那總體水平變動那樣，樣，股指是股指是表現(xiàn)表現(xiàn)某一股票二級市某一股票二級市場（通常是某一場（通常是某一場內(nèi)市場）的場內(nèi)市場）的股股價總體水平變化價總體水平變化的指標(biāo)的指標(biāo)。o類型類型 綜合指數(shù)：計(jì)算對象為某交易所的綜合指數(shù)：計(jì)算對象為某交易所的所有股票所有股票； 成份指數(shù)：從此交易所的所有股票中抽取具有代成份指數(shù)：從此交易所的所有股票中抽取具有代 表性的表性的一部分一部分，作為計(jì)算對象；，作為計(jì)算對象； 分類指數(shù)：將此交易所的所有股票按行業(yè)或其他分類指數(shù)：將此交易所的所有股票按行業(yè)或其他 標(biāo)準(zhǔn)分為若干類，標(biāo)準(zhǔn)分為若干類，每一類的所有股票每一類的所有股票為為 計(jì)算對象；計(jì)算對象；o我國