固定利率掉期產(chǎn)品介紹

1、固定利率掉期產(chǎn)品介紹當(dāng)企業(yè)已借入高固定利率的外債， 而資本市場(chǎng)融資成本不斷降低 時(shí)，會(huì)相對(duì)加大外債償還成本， 合理地使用金融衍生工具對(duì)債務(wù)利率 進(jìn)行管理，可有效地降低外債債務(wù)償還成本。下面，結(jié)合我市某企業(yè) 的外債債務(wù)狀況，介紹一種固定利率掉期產(chǎn)品。舉例債務(wù)現(xiàn)狀： 截至 2005 年上半年尚有貸款余額 6835 萬美元， 剩余還款期 12.5 年，分 25 次還款；年利率為 6.3% 。經(jīng)測(cè)算，該項(xiàng) 債務(wù)未來需償還利息總額約為 3438 萬美元。固定利率掉期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：掉期期限 12.5 年。掉期后按下面約定在每個(gè)還款日交換利息 （每 季度交換一次，計(jì)息方式為實(shí)際計(jì)息天數(shù) /360 ）：銀行支付：

2、當(dāng)期貸款余額 6.30% 。客戶支付：第一年當(dāng)期貸款余額3.8%第二年至第三年 當(dāng)期貸款余額（上一期支付利率 +后置 6M LIBOR N/90 ）。計(jì)算公式中的 N 為 CMS30-CMS20 的 天數(shù)，即 30 年掉期利率小于 2 年掉期利率的天數(shù)。第四年至第十年 當(dāng)期貸款余額上一期支付利率利息交易核心內(nèi)容解讀該產(chǎn)品通俗表述為： 客戶在整個(gè)利息交換期內(nèi)， 基礎(chǔ)交換利率為3.8% ，第二、第三年（稱交換利率變動(dòng)條件觀察期）依據(jù)市場(chǎng)CMS30-CMS20 的天數(shù)，調(diào)整計(jì)算客戶此后應(yīng)支付利息的利率水 平。由此可見，該產(chǎn)品的核心內(nèi)容是： CMS30 和 CMS2 的關(guān)系。1、若出現(xiàn) CMS30-C

3、MS2 0 的情況，則執(zhí)行上一期支付利率。3、若觀察期內(nèi)均為 CMS30-CMS2 0 則全部利息交換利率固定 為 3.8% 。產(chǎn)品效能及風(fēng)險(xiǎn)分析效能：該產(chǎn)品的最大效能條件為觀察期內(nèi) CMS30-CMS2 全部 0。結(jié)合上面舉例外債債務(wù)測(cè)算， 可將交換利率固定在 3.8% ，未來利 息總支出為 2010 萬美元，可比原債務(wù)降低利息支出 1428 萬美元。 若出現(xiàn) CMS30-CMS2 0 的情況，依據(jù)出現(xiàn)的天數(shù)和市場(chǎng)即期 6 個(gè) 月 LIBOR 的不同，對(duì)未來還款成本增減影響各不相同。具體情況測(cè) 算如下表 （“-”為減少支出） ：市場(chǎng) LIBOR 水 平N (CMS30-CMS0）不同天數(shù)交換

4、利息增減額5天10 天15 天20 天25 天30 天35 天40 天45 天50 天5%-1291-1153-1016-878-741-603-466-329-191-546%-1263-1098-933-768-603-438-274-109562217%-1236-1043-851-658-466-274-811113044968%-1208-988-768-548-329-1091113315517719%-1181-933-686-438-19156304551798104610%-1153-878-603-329-5422149677110461321風(fēng)險(xiǎn)： 從上表內(nèi)測(cè)算的數(shù)據(jù)可以

5、看出， 風(fēng)險(xiǎn)的高低主要取決于不 同 LIBOR 水平下第二年至第三年間 N 的大小。匯總不同 LIBOR 水 平情況下突破原債務(wù)利率水平（ 6.3% ）的風(fēng)險(xiǎn)臨界值（即超過此值， 將增加償債成本）如下：當(dāng) LIBOR 為 5、6、7、8、9、10% 時(shí)， CMS30-CMS20 的天 數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)臨界值約為 50、 44、 38、32、29 和 27 天。交易利弊分析：1、風(fēng)險(xiǎn)較小，可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)。按市場(chǎng)一般規(guī)律， 30 年掉期利率 通常情況下大于 2 年掉期利率， 只有在出現(xiàn)極端情況時(shí)， 兩者才有可 能背離。從過去 10 年的歷史數(shù)據(jù)看（見后圖），出現(xiàn) CMS30-CMS20 的天數(shù)只有 5 天，

6、按產(chǎn)品條件取值計(jì)算概率為 5.5% 。由于條件約定 的觀察期限只有較短的兩年時(shí)間， 一般情況下， 未來的市場(chǎng)走勢(shì)比較 容易把握。2、條件合適時(shí)，有利于降低償債成本。只要第二年至第三年間 不出現(xiàn)反正常規(guī)律情況，交換利率將固定在 3.8% ，降低債務(wù)成本效 果極其明顯。3、該產(chǎn)品無需對(duì)原債務(wù)進(jìn)行置換，交易方便。4、該產(chǎn)品未能全部規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，且第二至第三年出現(xiàn)異常時(shí)造成 的利率水平上升是不可逆轉(zhuǎn)的。評(píng)估意見意見一、依照 LIBOR 歷史走勢(shì)和當(dāng)前的水平測(cè)算，在第二、第 三年達(dá)到 8%以上的可能性不大。意見二、在意見一的結(jié)論下，該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)臨界值應(yīng)確定在 32 天以上（出現(xiàn) CMS30-CMS20 的天數(shù)），顯然可能性較小