英國(guó)和美國(guó)股東主導(dǎo)性公司治理

1、英國(guó)和美國(guó)股東主導(dǎo)性公司治理模式n一、資本結(jié)構(gòu)特征n英美國(guó)家公司資本結(jié)構(gòu)以股本為主，以負(fù)債為輔。股本一般占到60%以上，負(fù)債占不到40%。也就是說(shuō)，美國(guó)公司以直接融資為主，以間接融資為輔。n這可能與美國(guó)法律對(duì)所有者利益的保護(hù)特別是對(duì)中小投資者利益的保護(hù)程度較高有關(guān)。相關(guān)研究說(shuō)明了這一點(diǎn)。n從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，有下面的特征：n眾多分散的個(gè)人股東n機(jī)構(gòu)投資者迅速崛起n二、公司治理結(jié)構(gòu)的基本特征n內(nèi)部治理n股東大會(huì)n董事會(huì)：內(nèi)部董事和外部董事、各種專業(yè)委員會(huì)nCEO。董事長(zhǎng)兼任。n審計(jì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)。股東大會(huì)外部董事董事會(huì)內(nèi)部董事首席執(zhí)行官執(zhí)行管理人員執(zhí)行委員會(huì)董事任免委員會(huì)薪酬委員會(huì)公司治理委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)會(huì)

2、計(jì)審計(jì)員委任審計(jì)監(jiān)督和輔助管理美國(guó)公司的內(nèi)部治理股東大會(huì)非執(zhí)行董事董事會(huì)執(zhí)行董事會(huì)最高經(jīng)營(yíng)者管理層任免委員會(huì)薪酬委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)公司秘書會(huì)計(jì)審計(jì)員監(jiān)督選任審計(jì)選任審計(jì)委任選任英國(guó)公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)n三、外部治理n用腳投票n經(jīng)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)n股票高流動(dòng)性壓力n收購(gòu)與兼并的威脅n四、有效性及問(wèn)題n有效性：合理的資源配置；強(qiáng)烈的創(chuàng)業(yè)精神；企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升；資本市場(chǎng)的高收益率。n問(wèn)題：經(jīng)營(yíng)者短期行為；資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性差；管理者操縱會(huì)計(jì)信息、忽視利益相關(guān)者等。n五、新的外部管制措施加強(qiáng)n美國(guó)最新通過(guò)的公司改革法案n2002年7月30號(hào)，美國(guó)總統(tǒng)布什簽署了“薩班斯-奧克斯利法案”（Sarbanes-Oxley

3、Act of 2002），這部法案在1933年證券法和1934 年證券交易法和破產(chǎn)法相應(yīng)條款的基礎(chǔ)上，對(duì)公司治理的規(guī)則做出了一些新的規(guī)定，以杜絕在美國(guó)出現(xiàn)的上市公司經(jīng)理人員操縱會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)，發(fā)布虛假信息的惡劣現(xiàn)象。對(duì)公司財(cái)務(wù)信息真實(shí)性的保證的職責(zé)，從公司董事會(huì)成員（獨(dú)立審計(jì)委員會(huì)）身上，進(jìn)一步延伸到公司管理者身上。 n第一，公司定期報(bào)告需有CEO/CFO的認(rèn)證。nCEO/CFO要在書面認(rèn)證報(bào)告中承認(rèn)：1）他們審查了報(bào)告。就他們所知而言，報(bào)告不存在有關(guān)重要事時(shí)的虛假陳述、遺漏或者誤導(dǎo)；2）報(bào)告所含財(cái)務(wù)陳述和信息均為公允表述。如果知道報(bào)告不合法定要求，仍然做出書面認(rèn)證，可并處不超過(guò)100萬(wàn)美元的罰

4、款和不超過(guò)10年的監(jiān)禁；如果蓄意故犯，可并處不超過(guò)500萬(wàn)美元的罰款和不超過(guò)20年的監(jiān)禁。n以往有董事責(zé)任保險(xiǎn)，因此董事的大部分民事責(zé)任都可以被化解。公司法改革之后，不能夠通過(guò)保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的責(zé)任增加了。首先包括罰金在內(nèi)的刑事責(zé)任無(wú)法轉(zhuǎn)移了，其次虛假陳述導(dǎo)致的保險(xiǎn)索賠是不能被理賠的。n以往犯錯(cuò)的董事會(huì)通過(guò)申請(qǐng)破產(chǎn)從債務(wù)枷鎖中解脫，公司改革法案堵死了這一條路。如今欺詐、市場(chǎng)操縱等違法證券法的行為產(chǎn)生的債務(wù)屬于不可解脫的債務(wù)n第二，禁止公司向CEO/CFO提供貸款n第三，公司財(cái)務(wù)報(bào)告重大違規(guī)，管理者喪失業(yè)績(jī)報(bào)酬n公司改革法案要求管理者在財(cái)務(wù)報(bào)告不實(shí)的情況下返還業(yè)績(jī)報(bào)酬，SEC因公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)告有重大違

5、規(guī)，命令公司提交財(cái)會(huì)重述，違規(guī)公司的CEO在違規(guī)報(bào)告發(fā)表后的12個(gè)月內(nèi)獲得的一切業(yè)績(jī)報(bào)酬和買賣股票的收益都必須返還公司。n第四，保護(hù)舉報(bào)n如果雇員舉報(bào)公司的欺詐行為，收到解雇、降職、停職、威脅或者騷擾或者任何其他形式的歧視，該雇員得提起民事訴訟。受害者因此獲得的民事賠償有兩項(xiàng)，一是如果不發(fā)生報(bào)復(fù)行為原告能獲得的利益；二是原告的一切訴訟費(fèi)。n第五，SEC解職令n如果SEC認(rèn)為公司董事和其他管理者存在欺詐行為或者不稱職，可以有條件或者無(wú)條件暫時(shí)或者永久禁止此人在公眾公司擔(dān)任董事和其他管理職位。以前，SEC需要向法院申請(qǐng)解職令，并且證明有問(wèn)題的董事或者其他管理者為實(shí)質(zhì)不稱職。n第六，設(shè)立公司審計(jì)委員

6、會(huì)n公司審計(jì)委員會(huì)必須完全有獨(dú)立董事組成，獨(dú)立的含義是，1）除了董事津貼、審計(jì)委員津貼之外，不從公司領(lǐng)取其他報(bào)酬。2）為不受控制股東或者管理層影響的非關(guān)聯(lián)人士。此外委員內(nèi)必須有一名財(cái)務(wù)專家。n第七，強(qiáng)化外部審計(jì)的行業(yè)監(jiān)督n公司法改革法案授權(quán)建立“公眾公司財(cái)務(wù)監(jiān)管委員會(huì)”PCAOB，nPCAOB名義上市自律性組織，實(shí)際上是由SEC控制、負(fù)責(zé)監(jiān)管審計(jì)行業(yè)的準(zhǔn)官方機(jī)構(gòu)。他由SEC任命的五名委員組成，其中注冊(cè)公共會(huì)計(jì)不超過(guò)兩名，其他三名委員來(lái)自會(huì)計(jì)行業(yè)以外的專家。PACOB的權(quán)限包括：1）負(fù)責(zé)審計(jì)注冊(cè)。2）制定自律規(guī)范；3）年檢；4）調(diào)查和處罰。n第八，防止外部審計(jì)的利益沖突n公司改革法案禁止外部審計(jì)向上市公司提供與審計(jì)無(wú)關(guān)的服務(wù)，此外審計(jì)事務(wù)所主要合伙人和初審合伙人擔(dān)任公司外部審計(jì)的時(shí)間不得超過(guò)5年。審計(jì)事務(wù)所雇員在離職后的一年內(nèi)，不得在客戶公司擔(dān)任財(cái)會(huì)職務(wù)，同樣客戶公司的財(cái)務(wù)