宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告課件

1、宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告1 宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告全球復(fù)蘇脆弱下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)困境全球復(fù)蘇脆弱下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)困境（證券投資咨詢業(yè)務(wù)(分析師)證書(shū)編號(hào)s01）2011年5月宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告2人們的投資行為由他們對(duì)未來(lái)的預(yù)期所決定。所有由預(yù)期帶來(lái)的投資行為的加總決定了市場(chǎng)走勢(shì)。超額收益來(lái)自于預(yù)期差。宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告32 美元中長(zhǎng)期走軟，短期走強(qiáng)4 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，不排除二次探底的可能13 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)消費(fèi) 5鋼材價(jià)格下半年依然疲弱中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速今明兩年將顯著下降宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告4一、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱 主要是全球定量寬松貨幣政策并沒(méi)有解決經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，而是將公司債務(wù)轉(zhuǎn)移為政府債務(wù)；代表經(jīng)濟(jì)活力的就業(yè)率一

2、直得不到很好的恢復(fù)。圖圖1 1：美國(guó)、歐元區(qū)外債占：美國(guó)、歐元區(qū)外債占gdpgdp比例走勢(shì)圖比例走勢(shì)圖資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告5圖圖2 2：美國(guó)、英國(guó)、歐元區(qū)失業(yè)率走勢(shì)圖：美國(guó)、英國(guó)、歐元區(qū)失業(yè)率走勢(shì)圖資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告6二、美元中長(zhǎng)期走軟，短期走強(qiáng) 雖然伯南克說(shuō)一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的美元符合美國(guó)的長(zhǎng)期利益，但伴隨美國(guó)gdp在全球經(jīng)濟(jì)中占比越來(lái)越小、美國(guó)貿(mào)易總額在全球貿(mào)易總額占比越來(lái)越小，美元長(zhǎng)期走弱是一個(gè)越來(lái)越清晰的趨勢(shì)。近三十年來(lái)，幾乎美國(guó)gdp減少的份額占中國(guó)增加份額的一半。圖圖3 3：中國(guó)和美國(guó)：中國(guó)和美國(guó)gdpgd

3、p在全球中占比走勢(shì)圖在全球中占比走勢(shì)圖資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告7圖圖4 4：美國(guó)進(jìn)出口金額在全球中的占比：美國(guó)進(jìn)出口金額在全球中的占比圖圖5 5：實(shí)際美元指數(shù)：實(shí)際美元指數(shù)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告8雖然此次金融危機(jī)發(fā)源于美國(guó)，但對(duì)歐洲、日本創(chuàng)痛尤深。 圖圖6 6：美國(guó)、歐盟、日本：美國(guó)、歐盟、日本gdpgdp增速增速資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告9 危機(jī)初期，投資者紛紛買入美元以避險(xiǎn)。而隨著以美國(guó)為首的定量寬松貨幣政策的推出，美元開(kāi)始走弱。而

4、近期美元的走強(qiáng)應(yīng)當(dāng)看作觸底反彈，這是一個(gè)大跌趨勢(shì)下的反彈，也是前期做空美元的資金的回撤；同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的持續(xù)惡化和日本核電危機(jī)的反映。當(dāng)然這對(duì)當(dāng)前全球通脹很有好處，但對(duì)美國(guó)出口和就業(yè)不利。美國(guó)樂(lè)見(jiàn)美元反彈是能減少其加息的壓力，也有利于美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表。宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告10美聯(lián)儲(chǔ)短期可以影響美元走勢(shì)，長(zhǎng)期則由世界經(jīng)濟(jì)格局變化所決定。圖圖7 7：名義美元指數(shù)：名義美元指數(shù)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告113.影響大宗商品走勢(shì)的幾個(gè)主要因素：供需、美元走勢(shì)和投機(jī)行為。 當(dāng)前大宗商品價(jià)格急劇回調(diào)主要是由美元走強(qiáng)和投機(jī)資金撤退造成的。長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和

5、新興國(guó)家對(duì)大宗商品需求的迅速上升將促使大宗商品價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)。 宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告12圖圖8 8：國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)：國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所圖圖9 9：近期國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)：近期國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告13圖圖1010：國(guó)際現(xiàn)貨白銀價(jià)格走勢(shì)：國(guó)際現(xiàn)貨白銀價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所圖圖1111：近期國(guó)際現(xiàn)貨白銀價(jià)格走勢(shì)：近期國(guó)際現(xiàn)貨白銀價(jià)格走勢(shì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告14圖圖1212：nymexnymex輕質(zhì)原油價(jià)格輕質(zhì)原油價(jià)格資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所圖圖1313：近期：近期nymexnymex輕

6、質(zhì)原油價(jià)格輕質(zhì)原油價(jià)格宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告15資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所圖圖1414：comexcomex銅價(jià)格銅價(jià)格圖圖1515：近期：近期comexcomex銅價(jià)格銅價(jià)格宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告16資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所圖圖1616：lmelme鋁鋁3 3月電子盤(pán)月電子盤(pán)圖圖1717：近期：近期lmelme鋁鋁3 3月電子盤(pán)月電子盤(pán)宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告17圖圖1818：cbotcbot大豆連續(xù)大豆連續(xù)圖圖1919：近期：近期cbotcbot大豆連續(xù)大豆連續(xù)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告18圖圖2020：cbotcbot小麥連續(xù)小麥

7、連續(xù)圖圖2121：近期：近期cbotcbot小麥連續(xù)小麥連續(xù)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告19圖圖2323：近期：近期cbotcbot玉米連續(xù)玉米連續(xù)圖圖2222：cbotcbot玉米連續(xù)玉米連續(xù)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告204.當(dāng)前的美元走強(qiáng)和大宗商品價(jià)格回調(diào)有利于抑制全球性的通貨膨脹。qe2將在本季度結(jié)束，但美國(guó)緊縮性貨幣政策最早今年年底才能推出，而且加息與縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表不會(huì)同步進(jìn)行。美元將會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)直至緊縮政策出臺(tái)，期間或有波動(dòng)。圖圖2424：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)總額和按揭資產(chǎn)占比：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)總額和按揭資產(chǎn)占比資料來(lái)源：wi

8、nd資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告21三、中國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速將顯著下降1.中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期由投資周期所決定，目前投資、消費(fèi)和出口增速都在下降，今明兩年經(jīng)濟(jì)增速將明顯下滑。預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)超過(guò)9%。 圖圖2525：我國(guó)：我國(guó)gdpgdp當(dāng)季同比當(dāng)季同比資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所圖圖2626：我國(guó)：我國(guó)gdpgdp和投資同比增速和投資同比增速宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告22圖圖2727：我國(guó)工業(yè)增加值以及私營(yíng)企業(yè)國(guó)有企業(yè)工業(yè)增加值：我國(guó)工業(yè)增加值以及私營(yíng)企業(yè)國(guó)有企業(yè)工業(yè)增加值圖圖2828：投資增長(zhǎng)：投資增長(zhǎng)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所資料來(lái)源：wind資訊

9、，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告23圖圖2929：零售額月同比：零售額月同比資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告24資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所圖圖3030：消費(fèi)情況：消費(fèi)情況圖圖3131：進(jìn)出口情況：進(jìn)出口情況資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告25圖圖3232：貿(mào)易順差值及同比：貿(mào)易順差值及同比資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告26. 2.中國(guó)告別低成本時(shí)代，高增長(zhǎng)將一去不復(fù)還。代之將是7%左右的中速增長(zhǎng)。資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所圖圖3333：cpicpi走勢(shì)走勢(shì)

10、圖圖3434：ppippi走勢(shì)走勢(shì)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告27 中國(guó)單位gdp能耗難以顯著下降，劉易斯拐點(diǎn)2003年即已越過(guò)，2015年勞動(dòng)力人口達(dá)到峰值，即便現(xiàn)在立即放松人口政策，也無(wú)法彌補(bǔ)，老齡人口2020年倍增，在2025年達(dá)到人口峰值，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力挑戰(zhàn)巨大。圖圖3535：?jiǎn)挝唬簡(jiǎn)挝籫dpgdp能耗能耗資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告28圖圖3636：0-140-14歲人口在總?cè)丝谥姓急葰q人口在總?cè)丝谥姓急荣Y料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告29四、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)是國(guó)內(nèi)消費(fèi)1.未來(lái)增長(zhǎng)

11、的基石是消費(fèi)。不是看消費(fèi)增長(zhǎng)有多快，而是消費(fèi)增長(zhǎng)的持續(xù)性。觀察的關(guān)鍵變量是消費(fèi)在gdp中的占比及消費(fèi)對(duì)gdp增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所圖圖3737：最終消費(fèi)對(duì)：最終消費(fèi)對(duì)gdpgdp貢獻(xiàn)率及在貢獻(xiàn)率及在gdpgdp中占比中占比宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告302.能源問(wèn)題是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的隱憂石油：對(duì)外依存度達(dá)55%以上。核能：日本核電危機(jī)引發(fā)對(duì)我國(guó)核能利用的重新評(píng)估。水電：最近國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)三峽工程有了新的說(shuō)法。風(fēng)能：諸多弊端宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告31資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所3.投資主題：消費(fèi)和能源還是得關(guān)注傳統(tǒng)能源，中國(guó)電力主要還得依靠火電；另外核電

12、發(fā)展在重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)風(fēng)控措施后仍會(huì)高速發(fā)展。消費(fèi)：關(guān)注農(nóng)村和中小城鎮(zhèn)消費(fèi)發(fā)展。關(guān)注農(nóng)工商一體化的上市公司。宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告32五、鋼材價(jià)格下半年依然疲弱主要原因：1.經(jīng)濟(jì)增速將顯著下降；2.房地產(chǎn)調(diào)控年內(nèi)仍將繼續(xù)；3.貨幣政策繼續(xù)緊縮；4.大宗商品價(jià)格回落后將繼續(xù)上升。宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告33圖圖3838：一年期基準(zhǔn)利率變動(dòng)：一年期基準(zhǔn)利率變動(dòng)圖圖3939：人民幣存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)：人民幣存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所資料來(lái)源：wind資訊，國(guó)盛證券金融證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告34 謝謝大家！敬請(qǐng)指教！宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告35國(guó)盛證券金融證券研究所國(guó)盛證券金融證券研

13、究所中國(guó) 北京 100033北京市西城區(qū)金融大街1號(hào)金亞光大廈18樓電話：(8610)57671718傳真：(8610)57671728 重要聲明：本報(bào)告內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。本公司和作者本人力求報(bào)告內(nèi)容準(zhǔn)確完整，但不對(duì)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何后果承擔(dān)法律責(zé)任。本報(bào)告的版權(quán)歸國(guó)盛證券有限責(zé)任公司和作者共同擁有，如需引用和轉(zhuǎn)載，需征得版權(quán)所有者的同意。任何人使用本報(bào)告，視為同意以上聲明。宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告36宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告37宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告38其實(shí)，世上最溫暖的語(yǔ)言，“ 不是我愛(ài)你，而是在一起?！?所以懂得才是最美的相遇！只有彼此以誠(chéng)相待，彼此尊重，相互包容，相互懂得，才能走的更遠(yuǎn)。相遇是緣

14、，相守是愛(ài)。緣是多么的妙不可言，而懂得又是多么的難能可貴。否則就會(huì)錯(cuò)過(guò)一時(shí)，錯(cuò)過(guò)一世！擇一人深愛(ài)，陪一人到老。一路相扶相持，一路心手相牽，一路笑對(duì)風(fēng)雨。在平凡的世界，不求愛(ài)的轟轟烈烈；不求誓言多么美麗；唯愿簡(jiǎn)單的相處，真心地付出，平淡地相守，才不負(fù)最美的人生；不負(fù)善良的自己。人海茫茫，不求人人都能刻骨銘心，但求對(duì)人對(duì)己?jiǎn)栃臒o(wú)愧，無(wú)怨無(wú)悔足矣。大千世界，與萬(wàn)千人中遇見(jiàn)，只是相識(shí)的開(kāi)始，只有彼此真心付出，以心交心，以情換情，相知相惜，才能相伴美好的一生，一路同行。然而，生活不僅是詩(shī)和遠(yuǎn)方，更要面對(duì)現(xiàn)實(shí)。如果曾經(jīng)的擁有，不能天長(zhǎng)地久，那么就要學(xué)會(huì)華麗地轉(zhuǎn)身，學(xué)會(huì)忘記。忘記該忘記的人，忘記該忘記的事兒

15、，忘記苦樂(lè)年華的悲喜交集。人有悲歡離合，月有陰晴圓缺。對(duì)于離開(kāi)的人，不必折磨自己脆弱的生命，虛度了美好的朝夕；不必讓心靈痛苦不堪，弄丟了快樂(lè)的自己。擦汗眼淚，告訴自己，日子還得繼續(xù)，誰(shuí)都不是誰(shuí)的唯一，相信最美的風(fēng)景一直在路上。人生，就是一場(chǎng)修行。你路過(guò)我，我忘記你；你有情，他無(wú)意。誰(shuí)都希望在正確的時(shí)間遇見(jiàn)對(duì)的人，然而事與愿違時(shí)，你越渴望的東西，也許越是無(wú)情無(wú)義地棄你而去。所以美好的愿望，就會(huì)像肥皂泡一樣破滅，只能在錯(cuò)誤的時(shí)間遇到錯(cuò)的人。歲月匆匆像一陣風(fēng)，有多少故事留下感動(dòng)。愿曾經(jīng)的相遇，無(wú)論是錦上添花，還是追悔莫及；無(wú)論是青澀年華的懵懂賞識(shí)，還是成長(zhǎng)歲月無(wú)法躲避的經(jīng)歷愿曾經(jīng)的過(guò)往，依然如花芬芳四溢，永遠(yuǎn)無(wú)悔歲月賜予的美好相遇。其實(shí)，人生之路的每一段相遇，都是一筆財(cái)富，尤其親情、友情和