第二章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

1、第四章第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 證券導(dǎo)報(bào)上的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)股民自證券導(dǎo)報(bào)上的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)股民自20012001年年6 6月至月至20042004年底投資的年底投資的13781378家中國(guó)家中國(guó)上市公司中，上市公司中，4242家公司的投資者虧損在家公司的投資者虧損在90%90%以上，以上，852852家的投資者虧損在家的投資者虧損在50%50%，分，分別占上市公司總數(shù)的別占上市公司總數(shù)的3%3%和和61.8%61.8%。而新秦。而新秦的調(diào)查數(shù)據(jù)亦表明，的調(diào)查數(shù)據(jù)亦表明，20052005年中國(guó)股市虧年中國(guó)股市虧損損50%50%的人群占被調(diào)查者的的人群占被調(diào)查者的32.51%32.51%，虧損

2、，虧損30%-50%30%-50%的人占的人占20.04%20.04%，虧損，虧損10-30%10-30%的為的為20.93%20.93%，表示有虧損的人占，表示有虧損的人占81.24%81.24%，持，持平或有盈利的人群總共占平或有盈利的人群總共占18.58%18.58%。而。而20062006年中國(guó)股票市場(chǎng)的上證綜指竟上升年中國(guó)股票市場(chǎng)的上證綜指竟上升了了130%130%，創(chuàng)造了股市，創(chuàng)造了股市1717年來(lái)的歷史最高。年來(lái)的歷史最高。 引引 例例 這些數(shù)字帶給這些數(shù)字帶給我我 們的思考是們的思考是什么？什么？第四章第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與

3、報(bào)酬 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1. 1. 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的可能性。的各種結(jié)果的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)的大小是由事件本身決定的，具有客觀性。 風(fēng)險(xiǎn)的大小隨著時(shí)間的推移而變化，它是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是有區(qū)別的。 風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫商業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)上的原因帶來(lái)的收益不確定性。收益不確定性。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債籌資而帶來(lái)的收益不籌資而帶來(lái)的收益不確定性。

4、確定性。兩大因素兩大因素外部因素外部因素內(nèi)部因素內(nèi)部因素兩種結(jié)果兩種結(jié)果讓好時(shí)更好讓好時(shí)更好讓差時(shí)更差讓差時(shí)更差風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi) 公司特別風(fēng)險(xiǎn)又叫非系公司特別風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)系統(tǒng)性風(fēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，指的是險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素，給市場(chǎng)上所由于某些因素，給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。可能性。用證券組合可以抵消用證券組合可以抵消不能用證券組合進(jìn)行抵消不能用證券組合進(jìn)行抵消第四章第四章

5、 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 確定概率分布確定概率分布 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2. 2. 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 投資者因冒風(fēng)投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬，稱(chēng)為那部分報(bào)酬，稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。有風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩種表示方法。率兩種表示方法。 一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)

6、險(xiǎn)。那么，一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？ 確定概率分布確定概率分布贏贏得得頭頭獎(jiǎng)獎(jiǎng)的的概概率率1 1：7 76 62 27 75 53 36 60 0死死于于火火災(zāi)災(zāi)的的概概率率1 1：2 20 07 78 88 83 30 08 8被被狗狗咬咬死死的的概概率率1 1：1 18 80 01 16 65 53 33 3被被閃閃電電劈劈死死的的概概率率1 1：4 42 28 89 96 65 51 1死死于于浴浴缸缸的的概概率率1 1：8 80 01 19 92 23 3死死于于飛飛機(jī)機(jī)失失事事的的概概率率1 1：3

7、39 91 10 00 00 0死死于于車(chē)車(chē)禍禍的的概概率率1 1：6 62 20 00 0確定概率分布確定概率分布 概率分布指所有可能的狀況及其概率。 概率分布必須符合兩個(gè)要求：01iP11niiP 確定概率分布確定概率分布 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2. 2. 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬期望報(bào)酬率是各期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢(shì)它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。的一種量

8、度。 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率niiiPKK1期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為： 代表期望報(bào)酬率 Ki代表第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率 Pi代表第i種可能結(jié)果的概率 N 代表可能結(jié)果的個(gè)數(shù) K計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率川東公司和旺百公司股票報(bào)酬率的概率分布川東公司和旺百公司股票報(bào)酬率的概率分布 )(iP)(iK經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率報(bào)酬率川東公司旺百公司繁榮一般衰退0.200.600.2030%20%10%90%20%-50%1 12 23 330% 0.20 20% 0.60 10% 0.2020%KK PK PK P1 12 23 390% 0.20 20% 0.60 ( 50%) 0.20

9、 20%KKPK PK P 川東公司川東公司 旺百公司旺百公司 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 - -4 40 0 - -2 20 0 0 0 2 20 0 4 40 0 6 60 0 - -5 50 0 - -3 30 0 - -1 10 0 1 10 0 3 30 0 5 50 0 7 70 0 9 90 00 0. .1 10 0. .2 20 0. .3 30 0. .4 40 0. .5 50 0. .6 60 0. .1 10 0. .2 20 0. .3 30 0. .4 40 0. .5 50 0. .6 6 川川東東公公司司 旺旺百百公公司司 川川東東公公司司與與旺旺百百公公司

10、司報(bào)報(bào)酬酬率率的的概概率率分分布布圖圖提提 問(wèn)問(wèn) 你有10萬(wàn)元資金想進(jìn)行投資。你有兩種選擇：情況1：進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，估計(jì)有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬(wàn)元，但也有40%的可能將10萬(wàn)元本錢(qián)全部賠掉。情況2：購(gòu)買(mǎi)某支基金，估計(jì)有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬(wàn)元，還有60%的可能不賠不賺。 請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)投資方案的期望報(bào)酬率。 在分析兩種情況后，你會(huì)如何選擇？ 確定概率分布確定概率分布 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2. 2. 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差是各種標(biāo)準(zhǔn)離

11、差是各種可能的報(bào)酬率偏離可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散差異，是反映離散程度的一種量度。程度的一種量度。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差用下面的公式計(jì)算iniiPKK12)(無(wú)法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。無(wú)法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。222(30% 20% ) 0.20 (20% 20% ) 0.60 (10% 20% ) 0.20 6.32%222(90% 20% ) 0.20 (20% 20% ) 0.60 ( 50% 20% ) 0.20 44.27%川東公司川東公司 旺百公司旺百公司 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)

12、越小 確定概率分布確定概率分布 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2. 2. 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬的比值。的比值。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式：V100%K可以用來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度?？梢杂脕?lái)比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。 川東公司川東公司 旺百公司旺百公司 6 .3 2 %1 0 0 %3 1 .6 %2 0 %C V44.27%100%221.35%20

13、%C V 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小 確定概率分布確定概率分布 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2. 2. 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與投資額險(xiǎn)報(bào)酬額與投資額的比率。的比率。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必須借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必須借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。bVRR 代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b b 代表風(fēng)代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；V V 代表標(biāo)準(zhǔn)離差率。代表標(biāo)準(zhǔn)離差率。RR川東公司川東

14、公司 旺百公司旺百公司 5% 31.6%1.58%RRbV8% 221.35%17.71%RRbV假設(shè)川東公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為假設(shè)川東公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%5%，旺百公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為，旺百公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%8% ，則：則：計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b的確定，有如下幾種方法： 1 1根據(jù)以往的同類(lèi)項(xiàng)目加以確定。根據(jù)以往的同類(lèi)項(xiàng)目加以確定。 例如，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，此類(lèi)項(xiàng)目含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的投資報(bào)酬率一般為20%左右，其報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則由公式得： 2 2由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專(zhuān)家確定。由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專(zhuān)家確定。 實(shí)際

15、上，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定，在很大程度上取決于各公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。比較敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司，往往把值定得低些；反之，比較穩(wěn)健的公司，則常常把值定得高些。 3 3由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織有關(guān)專(zhuān)家確定。由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織有關(guān)專(zhuān)家確定。 確定各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，定期公布。%10%100%10%20VRKbF提提 問(wèn)問(wèn) 你是一個(gè)喜歡冒險(xiǎn)的人，你是一個(gè)喜歡冒險(xiǎn)的人，如果讓你來(lái)定某個(gè)投資如果讓你來(lái)定某個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的時(shí)候，你會(huì)傾向于將其時(shí)候，你會(huì)傾向于將其值定得高一些還是低一值定得高一些還是低一些？些？ 確定概率分布確定概率分布 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差

16、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率2. 2. 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資報(bào)酬率等于投資報(bào)酬率等于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和險(xiǎn)報(bào)酬率之和 。計(jì)算投資報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率的計(jì)算公式：bVRRRKFRFK 代表投資的報(bào)酬率；代表投資的報(bào)酬率； 代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率FR如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%10%，則上述兩個(gè)公司的投資報(bào)酬率為：，則上述兩個(gè)公司的投資報(bào)酬率為： 川東公司川東公司 旺百公司旺百公司 10%5% 31.6%6.58%FKRbV10%8%221.35%27.71

17、%FKRbV提問(wèn)提問(wèn)佳特公司準(zhǔn)備進(jìn)行投資，有甲、乙兩個(gè)方案，投資額均為佳特公司準(zhǔn)備進(jìn)行投資，有甲、乙兩個(gè)方案，投資額均為1000010000元，其收益的概率分布如下表元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)(b=1.2)。 - 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì) 概率概率 收益收益( (隨機(jī)變量隨機(jī)變量X Xi i) ) 情況情況 ( P( Pi i) ) 甲方案甲方案 乙方案乙方案 - 繁榮繁榮 P P1 1=0.20 X=0.20 X1 1=600 X=600 X1 1=700=700 一般一般 P P2 2=0.60 X=0.60 X2 2=500 X=500 X2 2=500=500 較差較差 P P3 3=0

18、.20 X=0.20 X3 3=400 X=400 X3 3=300=300 - 要求計(jì)算期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？要求計(jì)算期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？對(duì)上述指標(biāo)是如何理解的？對(duì)上述指標(biāo)是如何理解的？第四章第四章 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬3. 3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的基本概念證券組合的基本概念 證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 同時(shí)投資于多種同時(shí)投資于多種證券的方式，

19、稱(chēng)為證券的方式，稱(chēng)為證券的投資組合，證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。資組合。證券組合的基本概念證券組合的基本概念1. 1. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則2. 2. 相關(guān)性相關(guān)性隨機(jī)取兩種股票相關(guān)系數(shù)為隨機(jī)取兩種股票相關(guān)系數(shù)為+0.6+0.6左右的左右的最多，而對(duì)絕大多數(shù)兩種股票而言，相最多，而對(duì)絕大多數(shù)兩種股票而言，相關(guān)系數(shù)將位于關(guān)系數(shù)將位于+0.5+0.5+0.7+0.7之間。之間。 就是等量風(fēng)險(xiǎn)就是等量風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)等量報(bào)酬帶來(lái)等量報(bào)酬完全正相關(guān)完全正相關(guān)完全負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān)證券組合的基本概念證券組合的基本概念=1與與市市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)一一致致 1大大于于市市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)

20、險(xiǎn) 1npiiiw3 系數(shù)系數(shù) 系數(shù)是度量一種證券對(duì)系數(shù)是度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度的指標(biāo)。度的指標(biāo)。 證券組合的證券組合的 系數(shù)系數(shù)附附 件件 1.1.協(xié)方差：協(xié)方差： 2.2.相關(guān)系數(shù)：相關(guān)系數(shù)： 3. 3. 系數(shù)：系數(shù)：1()()()nABAiBiiiCov ABKKKKP()()ABCov ABAB2()()iiiMMCov iMMniiipx1系數(shù)的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算證券組合的基本概念證券組合的基本概念美國(guó)幾家公司美國(guó)幾家公司20062006年度的年度的 系數(shù)系數(shù) 公司名稱(chēng)系數(shù)General Motors Corp（通用汽車(chē)公司）Microsoft Co

21、rp（微軟公司）Yahoo Inc（雅虎公司）Motorola Inc（摩托羅拉公司）IBM （國(guó)際商用機(jī)器公司）AT&T（美國(guó)電話電報(bào)公司）Du Pont（杜邦公司）1.880.790.721.351.650.621.33我國(guó)幾家公司我國(guó)幾家公司20062006年度的年度的 系數(shù)系數(shù) 股票代碼公司名稱(chēng)系數(shù)000037深南電A1.20000039中集集團(tuán)0.56000045深紡織A0.86000060中金嶺南2.34600637廣電信息1.49600641萬(wàn)業(yè)企業(yè)0.40600644樂(lè)山電力1.53600650錦江投資1.003. 3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合

22、的基本概念證券組合的基本概念 證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 同時(shí)投資于多種同時(shí)投資于多種證券的方式，稱(chēng)為證券的方式，稱(chēng)為證券的投資組合，證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。資組合。證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率1npiiiKw KtWKMKPKK完全負(fù)相關(guān)的兩種股票以及由它們構(gòu)成的證券組合的報(bào)酬情況完全負(fù)相關(guān)的兩種股票以及由它們構(gòu)成的證券組合的報(bào)酬情況年W股票M股票WM的組合20022003200420052006平均報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)離差40%-10%35%-5%15%15%22.6%-10%

23、40%-5%35%15%15%22.6%15%15%15%15%15%15%0.00%假設(shè)W和M股票構(gòu)成一證券組合，每種股票在證券組合中各占50% 例例 題題證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率 兩兩種種完完全全負(fù)負(fù)相相關(guān)關(guān)股股票票的的報(bào)報(bào)酬酬200620062006股票W股票M證券組合WMKW(%)KM(%)KP(%)-10 0 15 25 40-10 0 15 25 40-10 0 15 25 40證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率 兩兩種種完完全全正正相相關(guān)關(guān)股股票票的的報(bào)報(bào)酬酬圖圖200620062006股票W1股票W2證券組合W1W2KW1(%)KW2(%)KP(%)-10

24、 0 15 25 40-10 0 15 25 40-10 0 15 25 40-10 0 15 25 40-10 0 15 25 40 考慮一種極端的情況，如果投資組合包括全部股票，則只考慮一種極端的情況，如果投資組合包括全部股票，則只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不承擔(dān)公司特別風(fēng)險(xiǎn)。承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不承擔(dān)公司特別風(fēng)險(xiǎn)。 完全正相關(guān)的兩種股票完全正相關(guān)的兩種股票證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率 如果你的室友付給你如果你的室友付給你100100元錢(qián)，你愿意與元錢(qián)，你愿意與他簽訂一份價(jià)值他簽訂一份價(jià)值5050萬(wàn)元的保險(xiǎn)合約以確保他萬(wàn)元的保險(xiǎn)合約以確保他的汽車(chē)如果在一年內(nèi)丟失可以得到賠償嗎？的汽車(chē)如果在一

25、年內(nèi)丟失可以得到賠償嗎？根據(jù)以往的資料，汽車(chē)盜竊發(fā)生的概率為千根據(jù)以往的資料，汽車(chē)盜竊發(fā)生的概率為千分之一。但是如果一旦發(fā)生盜竊，你就要按分之一。但是如果一旦發(fā)生盜竊，你就要按保險(xiǎn)合約全額支付。保險(xiǎn)合約全額支付。你愿意嗎？你愿意嗎？保險(xiǎn)公司愿保險(xiǎn)公司愿意嗎？意嗎？思思 考考3. 3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的基本概念證券組合的基本概念 證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 同時(shí)投資于多種同時(shí)投資于多種證券的方式，稱(chēng)為證券的方式，稱(chēng)為證券的投資組合，證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組

26、合。資組合。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 證證券券組組合合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)構(gòu)構(gòu)成成圖圖1 10 20 30 401700證券組合中的股票數(shù)量證券組合的風(fēng)險(xiǎn)P (%) 25M=15.2 公司特別風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))總風(fēng)險(xiǎn)010535一個(gè)包含有一個(gè)包含有4040種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)可用來(lái)表示3. 3. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的基本概念證券組合的基本概念 證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的期望報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 同時(shí)投資于多種同時(shí)投資于多種證券的方式，稱(chēng)為證券的方式，稱(chēng)為證券的投資組合，證券的投資組合，簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。資組合。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬 。)(FMppRRR例例 題題銳意公司持有由銳意公司持有由A A、B B、C C三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票構(gòu)成的證券組合，