第三章無形資產(chǎn)的評估方法第一節(jié)無形資產(chǎn)評估收益法一公式無形...

1、第三章 無形資產(chǎn)的評估方法第一節(jié) 無形資產(chǎn)評估收益法一、公式無形資產(chǎn)評估值 k*rt(1t)(1+ r) t無形資產(chǎn)評估值 y+k* rt(1t)(1+ r) t其中： k一無形資產(chǎn)分成率 rt，一第t年分成基數(shù)(可以用銷售收入或銷售利潤或超額收益)t一收益期限r(nóng)折現(xiàn)率y一最低收費額t-所得稅率二、無形資產(chǎn)收益額確定的方法 (一)直接估算法 通過未使用無形資產(chǎn)與使用無形資產(chǎn)的前后收益情況對比分析，確定無形資產(chǎn)帶來的收益額。一般收益可以劃分為收入增長型和費用節(jié)約型。1、收入增長型增加收益的途徑二條：(1)生產(chǎn)的產(chǎn)品售價能高于同類產(chǎn)品的價格銷售，形成的超額收益計算公式 r(p2-p1)*q(1-t

2、)式中：r-超額收益 p2-使用無形資產(chǎn)后產(chǎn)品的價格 p1-使用無形資產(chǎn)前產(chǎn)品的價格 q-產(chǎn)品銷售量(假設銷量不變) t-所得稅稅率(2)產(chǎn)品售價與同類產(chǎn)品價格相同，通過增加銷量，擴大市場占有率，獲得超額收益，計算公式：r二(q2-q1)*(pc)(1一t) 式中：r-超額收益 q2-使用無形資產(chǎn)后產(chǎn)品的銷售量 q1-使用無形資產(chǎn)前產(chǎn)品的銷售量 p-產(chǎn)品價格(假設價格不變)c-產(chǎn)品的單位成本t-所得稅稅率2、費用節(jié)約型增加超額收益的途徑無形資產(chǎn)的運用使得生產(chǎn)產(chǎn)品中的成本費用降低，從而形成超額收益。計算公式 r(c2-c1)*q*(1t)式中 r-超額收益c2-使用無形資產(chǎn)后產(chǎn)品的單位成本c1-

3、使用無形資產(chǎn)前產(chǎn)品的單位成本q-產(chǎn)品銷售量(假設銷售量不變)t-所得稅稅率(二)差額法差額法是無法將使用了無形資產(chǎn)和沒有使用無形資產(chǎn)的收益情況進行對比時，采用無形資產(chǎn)和其他類型資產(chǎn)在經(jīng)濟活動中的綜合收益與行業(yè)平均水平進行比較，得到無形資產(chǎn)獲利能力，即超額收益。具體步驟：第一、 收集收益了無形資產(chǎn)的產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營活動的財務資料，進行盈利分析，得到經(jīng)營利潤和銷售利率等基本資料；第二、對上述生產(chǎn)經(jīng)營活動中的資金占用情況(固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和已有賬面價值的其他無形資產(chǎn))進行統(tǒng)計分析；第三、收集行業(yè)平均資金利潤率等指標；第四、計算無形資產(chǎn)帶來的超額收益。計算公式：無形資產(chǎn)帶來超額收益經(jīng)營利潤資產(chǎn)總額*行業(yè)

4、平均資金利潤率 或：無形資產(chǎn)帶來超額收益銷售收入*銷售利潤率銷售收入*每元銷售收入平均占用資金*行業(yè)平均資金利潤率(三)分成率法無形資產(chǎn)收益額收入(利潤)*收入(利潤)分成率銷售利潤*銷售利潤分成率式中：銷售收入分成率銷售利潤分成率x銷售利潤率 銷售利潤分成率銷售收入分成率÷銷售利潤率計算利潤分成率的方法1、邊際分析法邊際利潤分析法是選擇二種不同的生產(chǎn)經(jīng)營方式比較：一種是運用普通生產(chǎn)技術(shù)或企業(yè)原有技術(shù)進行經(jīng)營；另一種是運用轉(zhuǎn)讓的無形資產(chǎn)進行經(jīng)營，后者的利潤大于前者利潤的差額，就是投資于無形資產(chǎn)所帶來的追加利潤，然后測算各年度追加利潤占總利潤的比重，并按各年度利潤現(xiàn)值的權(quán)重，求出無形資

5、產(chǎn)壽命期間追加利潤占總利潤的比重即評估的利潤分成率。邊際分析法的步驟：(1)對無形資產(chǎn)邊際貢獻因素進行分析：(2)測算無形資產(chǎn)壽命期間的利潤總額及追加利潤總額并折現(xiàn)；(3)按利潤總額現(xiàn)值和追加利潤總額現(xiàn)值計算利潤分成率計算公式：利潤分成率c追加利潤現(xiàn)值利潤總額現(xiàn)值2、約當投資分成法約當投資分成法采取在成本的基礎上附加相應的成本利潤率，折合成約當投資的辦法，按無形資產(chǎn)的折合約當投資與購買方投入的資產(chǎn)約當投資的比例確定利潤分成率，其公式：無形資產(chǎn)利潤分成率：無形資產(chǎn)約當投資量(購買方約當投貴量+無形資產(chǎn)約當投資量) 無形資產(chǎn)約當投資量；無形資產(chǎn)重置成本*(1+適用成本利潤率) 購買方約當投資量；購

6、買方投入的總資產(chǎn)的重置成本*(1+適用成本利潤率)(四)要素貢獻法 要素貢獻法是有些無形資產(chǎn)已經(jīng)成為生產(chǎn)經(jīng)營的必要條件，不可能或i艮難確定其帶來的超額收益，可以根據(jù)構(gòu)成生產(chǎn)經(jīng)營的要素在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的貢獻，從正常的利潤中粗略估計出無形資產(chǎn)帶來的超額收益。按照國際慣例采用三分法，即資金、技術(shù)、管理，確定無形資產(chǎn)收益額時作為參考。三種要素在不同行業(yè)的貢獻一般分為： 資金密集型行業(yè)，三者的貢獻依次是：50、30、技術(shù)密集型行業(yè)，三者的貢獻依次是：40、40、一般行業(yè)，三者的貢獻依次是：30、40、30高科技行業(yè)，三者的貢獻依次是：30、50、20三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率是一種期望投資報酬率，是

7、投資者在投資風險一定的情況下，對投資所期望的回報率。折現(xiàn)率的構(gòu)成由無風險報酬率和風險報酬率組合而成。(一)風險的分類風險是實際收益對投資者預期收益的背離，或者說是投資收益的不確定性，為此風險是客觀存在的，但風險具有不確定性，風險可能給投資者帶來超出預期的收益，也可能給投資者帶來超出預期的損失。風險可劃分：1、風險按是否可以通過分散投資分析，可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險(1)系統(tǒng)風險是固有的，也可稱為：市場風險。系統(tǒng)風險包括：經(jīng)濟風險 利率風險 ·購買力風險(2)非系統(tǒng)風險政策風險 技術(shù)風險 信用風險 道德風險2、從企業(yè)的自身來分析風險又可分為：經(jīng)營風險和財務風險。(1)經(jīng)營風險 (2)

8、財務風險3、按風險程度的大小可分為：(1) 無風險報酬率一般是指同期政府發(fā)行的中長期國庫券和國債等。(2) 風險報酬率是指超過無風險報酬率以上部分的投資回報率。(二)風險報酬率的估算方法1、累加法用累加法估算企業(yè)風險報酬率的基本思路是，企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營過程中總要面臨經(jīng)營風險、財務風險和行業(yè)風險的挑戰(zhàn)，將企業(yè)可能面臨的經(jīng)營風險、財務風險和行業(yè)風險對投資風險報酬率的要求加以量化并予以累加，即得到企業(yè)風險報酬率。計算公式： rr=rp+rf+rt式中 : rr -被估項目的風險報酬率rp-經(jīng)營風險報酬率rf-財務風險報酬率rt-行業(yè)風險報酬率(1) 行業(yè)風險報酬率行業(yè)風險報酬率是對特定行業(yè)所面臨風險

9、的補償。行業(yè)風險報酬率的主要計算方法是系數(shù)法。評估實務操作中，評估師一般根據(jù)權(quán)威機構(gòu)定期公布的系數(shù)和市場平均風險收益率等參數(shù)測定行業(yè)風險報酬率。(2) 經(jīng)營風險報酬率經(jīng)營風險是企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導致收益發(fā)生變動的可能性。 ·(3) 財務風險報酬率財務風險是指全部資本中債務資本比率變化所帶來的收益發(fā)生變動的可能性。2、風險報酬系數(shù)法當被評估項目未來的收益不確定，但能夠預測未來收益可能發(fā)生的情況及各種情況發(fā)生的概率時，可以應用風險報酬系數(shù)法來確定被評估項目的風險報酬率。在風險報酬系數(shù)法下，被評估項目的風險報酬率等于風險報酬系數(shù)與其風險程度的乘積。計算公式： rr b*v式中 rr-被評

10、估項目的風險報酬率b-風險報酬系數(shù)v-被評估項目的變異系數(shù)，即風險程度(1)風險程度的確定被評估項目的風險程度一般用被評估項目的變異系數(shù)來表示，它是被評估項目未來各年現(xiàn)金凈流量的均方差與其期望值的比值，計算公式： v=sk 式中：s-被評估項目未來各年現(xiàn)金凈流量的均方差k-被評估項目未來各年現(xiàn)金凈流量的期望值公式中被評估項目未來各年現(xiàn)金凈流量的期望值和均方差的計算公式分別為： k=ki*pi s=(ki-k)2*pi1/2式中：ki-第i種情況下的年現(xiàn)金凈流量 pi -第i種情況發(fā)生的概率 n-年現(xiàn)金流量可能出現(xiàn)的情況數(shù) 例：某企業(yè)擬對一項新技術(shù)進行評估，經(jīng)市場調(diào)查，新技術(shù)應用后每年新增的凈現(xiàn)

11、金流量及其發(fā)生的概率如下表：計算該新技術(shù)的風險程度?？赡芨怕屎芎煤靡话悴钅戡F(xiàn)金凈流量400000300，000200，000100，000概率0.20.30.30.2k400，000*0.2+300，000*0.3+200，000*0.2+100，000*0.2250，000s【（400，000-250，000）2 *0.2+（300，000250，000）2 *0.3+（200，000-250，000）2 *0.3+（100，000-250，000）2 *0.2】-1/2=102,469.51v102，469.51/250，0000.41（2） 風險報酬系數(shù)的確定 風險報酬系數(shù)是將被估項目的

12、變異系數(shù)轉(zhuǎn)化為被估項目的風險報酬率的一種系數(shù)或倍數(shù)。它的確定方法有以下幾種： 根據(jù)以往同類項目加以確定。即參照以往相同或相似項目歷史資料來確定風險報酬系數(shù)。 高低點法：即根據(jù)變異系數(shù)與投資報酬率之間的關系來確定風險報酬系數(shù)。因為變異系數(shù)與投資報酬率之間存在線性關系，他們之間的斜率就是風險報酬系數(shù)。b=(r1r2)/(v1v2)式中：r1 -最高投資報酬率r2 -最低投資報酬率 v1-最高投資報酬率對應的變異系數(shù)（風險程度）v2-最低投資報酬率對應的變異系數(shù)（風險程度） 例：假定某公司過去5個項目的投資報酬率及變異系數(shù)如表所示：參考項目變異系數(shù)（vi）投資報酬率（ki）a0.814%b0.49.

13、5%c2.026%d1.218.5%e0.28% 變異系數(shù)為0.41，則其風險報酬系數(shù)及風險報酬率計算如下： b=(26%-8%)/2.00.2=0.1rr=b*s=0.1*0.41=4.1%假定無風險報酬率為14，則被估項目的投資報酬率即折現(xiàn)率為：r=14%+4.1%=18.1%3、比較法4、其他方法 (1)專家打分法 (2)經(jīng)驗判斷法 (3)調(diào)查表法(三)折現(xiàn)率的確定1、折現(xiàn)率與資本化率折現(xiàn)率是將未來有限期的預期收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值，適用于有限期預期收益的還原。資本化率是將穩(wěn)定化的收益轉(zhuǎn)化為該收益的現(xiàn)行資本化價值，適用于永續(xù)年金的還原。折現(xiàn)率與資本化率是二個不同的概念，但它們在本質(zhì)上沒有區(qū)別，都

14、屬于投資報酬率或資產(chǎn)收益率，只是適用的場合不同。折現(xiàn)率由無風險報酬率和風險報酬率構(gòu)成；資本化率也反映無風險報酬率與風險報酬率，但后者還反映資產(chǎn)收益的長期增長前景。所以，預期的增長應反映在資本化率中。折現(xiàn)率與資本化率的關系如下： r(折現(xiàn)率)rg(無風險報酬率)+rr(風險報酬率) r(資本化率)=r(折現(xiàn)率)g(預期年增長率)2、折現(xiàn)率確定的原則(1) 不低于無風險報酬率的原則。否則投資者將會購買政府債券而放棄對企業(yè)的投資。(2 ) 以行業(yè)平均報酬率為基準原則。即行業(yè)平均報酬率可以取代市場平均報酬率作為確定折現(xiàn)率的基準(3) 折現(xiàn)率和資本化率與收益額相匹配的原則。如在預期收益中考慮了通貨膨脹因

15、素和其他因素的影響，那么在折現(xiàn)率中也因有所體現(xiàn)，反之則不能考慮。(4) 根據(jù)實際情況確定的原則3、折現(xiàn)率確定的方法計算折現(xiàn)率的公式：(1) 收益預測中考慮了通貨膨脹因素計算公式r=rg+rr+ip(通貨膨脹率)(2) 收益預測中未考慮通貨膨脹因素計算公式r=rg+rr4、無風險報酬率 無風險報酬率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的平均利率。無風險報酬率的高低主要受三大因素的影響：平均利潤率、資金供求關系、政府調(diào)節(jié)。由于國債利率和銀行存款利率是用單利表示，而資產(chǎn)評估中使用的折現(xiàn)率是復利形式，所以不能直接引用其作為無風險報酬率，必須進行修正后使用。其修正公式： rg(無風險報酬率)= (1+nrg

16、)1/n1 其中：rg一單利形式的國債利率或銀行存款利率。5、收益額與折現(xiàn)率的匹配(1) 評估中如選用企業(yè)利潤系列指標作為收益額，則折現(xiàn)率應選棚目應的資產(chǎn)收益率；(2) 如果以現(xiàn)金凈流量系列指標作為收益額，則應以投資回報率(即現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)平均占用額)作為折現(xiàn)率。(3) 在同一系列中，收益額指標又有不同的口徑。如在利潤系列指標中可作為收益額的指標有稅后利潤和息前稅后利潤；息前稅后利潤稅后利潤+長期負債利息*（1所得稅稅率）如在現(xiàn)金凈流量系列指標中作為收益額的指標有現(xiàn)金凈流量和息前現(xiàn)金凈流量息前現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量+長期負債利息*（1所得稅率）收益額、折現(xiàn)率以及評估結(jié)果的價格涵義的關系表：收益額

17、折現(xiàn)率評估值內(nèi)涵評估值的資產(chǎn)構(gòu)成稅后利潤凈資產(chǎn)收益所有者權(quán)益價值資產(chǎn)負債息前稅后利潤加權(quán)平均資金成本含長期負債的企業(yè)投資價值資產(chǎn)短期負債現(xiàn)金凈流量凈資產(chǎn)投資收益率所有者權(quán)益價值資產(chǎn)負債息前現(xiàn)金凈流量凈資產(chǎn)投資收益率含長期負債的企業(yè)投資價值資產(chǎn)短期負債一、 無形資產(chǎn)收益期限的確定1、 法律和合同規(guī)定收益期的，按熟短原則確定2、 法律為規(guī)定擔憂收益期的按收益期確定3、 均為規(guī)定的按預計收益期確定，可采用統(tǒng)計分析法和同類資產(chǎn)比較法確定二、 無形資產(chǎn)收益法注意下列事項1、 合理確定無形資產(chǎn)帶來的預期收益，分析與之有關的預期變動、受益期限與收益有關的成本費用、配套資產(chǎn)、現(xiàn)金流量、風險因素及時間價值2、

18、確信分配到包括無形資產(chǎn)在內(nèi)單項資產(chǎn)的收益之和不超過企業(yè)資產(chǎn)總和帶來的收益3、 預期收益口徑與折現(xiàn)率口徑保持一致4、 折現(xiàn)期限一般選擇經(jīng)濟壽命和法定壽命較短的5、 當預測趨勢與現(xiàn)實情況明顯不符時，分析產(chǎn)生差異的原因第二節(jié) 無形資產(chǎn)評估市場法一、市場法評估無形資產(chǎn)的原理和方法（一）市場法原理（二）市場法評估方法基本公式：評估價值市場交易參照物價格+評估對象比參照物優(yōu)異之金額交易參照物比評估對象優(yōu)異之金額評估價值交易實例價格*交易情況修正系數(shù)*交易日期修正系數(shù)*市場因素修正系數(shù)*個別要素修正系數(shù)（三）市場法評估調(diào)整的主要內(nèi)容1、參照物與評估對象基準日之間的時間差2、參照物與評估對象付款方式差，即一次

19、性付款還是分期付款；3、二者之間投資報酬差或在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)揮的作用差；4、所出的經(jīng)濟壽命周期或剩余使用期限差；5、地域因素或市場占有率差。二、無形資產(chǎn)市場法評估應注意下列事項1、確定具有合理比較基礎的類似的無形資產(chǎn)。要滿足類似必須具備四項要求：(1)形式相似是指參照物與被評估資產(chǎn)按照無形資產(chǎn)分類原則可以歸并為同一類。(2)功能相似是指盡管參照物與被評估資產(chǎn)的設計和結(jié)構(gòu)不可避免地存在差異，但它們的功能和效應應該相同和近似。(3)載體相似是指參照物與被評估資產(chǎn)所依附的產(chǎn)品或服務應滿足同質(zhì)性要求，所依附的企業(yè)則應滿足同行業(yè)與同規(guī)模的要求。(4) 交易條件相似是指參照物的成交條件與被評估資產(chǎn)模擬的成交條件在宏觀、中觀和微觀層面上都應大體接近。2、收集類似的無形資產(chǎn)交易的市場信息(采用橫向比較)和被評估無形資產(chǎn)以往的交易信息(進行縱向比較)。(1)橫向比較是評估人員在參照物與被評估無形資產(chǎn)在形式、功能、載體方面滿足可比性