第四章 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益

1、1第四章第四章 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié)第二節(jié) 證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量 第三節(jié)第三節(jié) 證券投資的收益證券投資的收益2第一節(jié)第一節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)n證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指證券的預(yù)期收益變動(dòng)證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指證券的預(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度。的可能性及變動(dòng)幅度。n證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?？傦L(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。3 一、一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)n系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的因素引起的投系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的因素引起的投資

2、收益的可能變動(dòng)，這種因素以同樣的方式對(duì)資收益的可能變動(dòng)，這種因素以同樣的方式對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響。所有證券的收益產(chǎn)生影響。n這種風(fēng)險(xiǎn)是無法回避和控制的，又稱不可回避這種風(fēng)險(xiǎn)是無法回避和控制的，又稱不可回避風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。n政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)n經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)n利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)n購買力風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)4（一）政策風(fēng)險(xiǎn)（一）政策風(fēng)險(xiǎn)n政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)證券市場的政策政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺(tái)，引起證券市場的波動(dòng)，從而給投出臺(tái)，引起證券市場的波動(dòng)，從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。資者帶來

3、的風(fēng)險(xiǎn)。n政策風(fēng)險(xiǎn)是中國證券市場上的重要風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)是中國證券市場上的重要風(fēng)險(xiǎn)。5（二）經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（二）經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)n證券市場行情周期變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)，主證券市場行情周期變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)，主要指行情長期趨勢的變動(dòng)。要指行情長期趨勢的變動(dòng)。n看漲市場、牛市看漲市場、牛市n看跌市場、熊市看跌市場、熊市6（三）利率風(fēng)險(xiǎn)（三）利率風(fēng)險(xiǎn)n利率與證券價(jià)格呈反方向變化。利率與證券價(jià)格呈反方向變化。n利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響各不相同。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響各不相同。n利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券的主要風(fēng)險(xiǎn)，特別利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券的主要風(fēng)險(xiǎn)，特別是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。n利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的

4、主要風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。n利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長期債券的影響大于短期債券。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長期債券的影響大于短期債券。7（四）購買力風(fēng)險(xiǎn)（四）購買力風(fēng)險(xiǎn)n購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。n實(shí)際收益率實(shí)際收益率= =名義收益率名義收益率- -通貨膨脹率通貨膨脹率8（四）購買力風(fēng)險(xiǎn)（四）購買力風(fēng)險(xiǎn)n購買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響不相同。購買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響不相同。n最容易受損害的是固定收益證券最容易受損害的是固定收益證券n該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長期債券影響比短期債券大

5、該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長期債券影響比短期債券大n浮動(dòng)利率債券或保值貼補(bǔ)債券風(fēng)險(xiǎn)小浮動(dòng)利率債券或保值貼補(bǔ)債券風(fēng)險(xiǎn)小n對(duì)普通股股票來說，該風(fēng)險(xiǎn)較小對(duì)普通股股票來說，該風(fēng)險(xiǎn)較小9二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)n非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，通常是由某司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，通常是由某一特殊因素引起，可以抵消回避，又稱一特殊因素引起，可以抵消回避，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或可回避風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)或可回避風(fēng)險(xiǎn)。n信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)n經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)10（一）信用風(fēng)險(xiǎn)（一）信用風(fēng)險(xiǎn)n信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證

6、券到期時(shí)無法還本付息而使投資者在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。n信用風(fēng)險(xiǎn)受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈信用風(fēng)險(xiǎn)受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小影響。利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小影響。n信用風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)，中央政府信用風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)，中央政府債券幾乎沒有信用風(fēng)險(xiǎn)。債券幾乎沒有信用風(fēng)險(xiǎn)。n回避辦法：參考信用評(píng)級(jí)結(jié)果回避辦法：參考信用評(píng)級(jí)結(jié)果11（二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)n經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指由于公司經(jīng)營狀況變化而引經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指由于公司經(jīng)營狀況變化而引起盈利水平改變，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期起盈利水平改變，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的可能。收益下降

7、的可能。n經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要通過盈利變化產(chǎn)生影響，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要通過盈利變化產(chǎn)生影響，對(duì)不同證券的影響程度不同。對(duì)不同證券的影響程度不同。n經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是普通股的主要風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是普通股的主要風(fēng)險(xiǎn)。n經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)優(yōu)先股和債券的影響較小。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)優(yōu)先股和債券的影響較小。12（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)n公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中最大的風(fēng)險(xiǎn)是公司虧損風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中最大的風(fēng)險(xiǎn)是公司虧損風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)點(diǎn)是什么？負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)點(diǎn)是什么？缺點(diǎn)又是什么呢？缺點(diǎn)又是什么呢？13第二節(jié)第二節(jié) 證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券風(fēng)

8、險(xiǎn)的衡量一、單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量14一、單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量n未來收益的概率分布未來收益的概率分布n預(yù)期收益預(yù)期收益n風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差n無差異曲線無差異曲線15 未來收益的概率分布未來收益的概率分布如果把經(jīng)濟(jì)環(huán)境看成是離散型的隨機(jī)變?nèi)绻呀?jīng)濟(jì)環(huán)境看成是離散型的隨機(jī)變量，證券收益就是這隨機(jī)變量的函數(shù)：量，證券收益就是這隨機(jī)變量的函數(shù)： R=f R=f（S S） 或或 r=fr=f（S S）其中：其中：S S代表經(jīng)濟(jì)環(huán)境代表經(jīng)濟(jì)環(huán)境 R R代表證券

9、的收益水平代表證券的收益水平 r r代表證券的收益率代表證券的收益率16未來收益的概率分布未來收益的概率分布 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 股息額 100元 150元 200元 250元 300元 發(fā)生概率 01 02 04 02 01 17 預(yù)期收益預(yù)期收益預(yù)期收益是以概率為權(quán)數(shù)的各種可能收益預(yù)期收益是以概率為權(quán)數(shù)的各種可能收益的加權(quán)平均值。的加權(quán)平均值。其中其中: :ERER表示預(yù)期收益，表示預(yù)期收益，R Ri i表示各預(yù)期收益，表示各預(yù)期收益，P Pi i表表 示各預(yù)期收益發(fā)生的概率，示各預(yù)期收益發(fā)生的概率，i i表示各種可能表示各種可能 收益的序號(hào)，收益的序號(hào)，n n表示觀察數(shù)表示觀察數(shù), ,滿足滿足ni

10、iiPRER1niiP1118 預(yù)期收益預(yù)期收益證券收益（元）經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā) 生概率ABC0140065013000260070011000480080090002 100090070001 120095050019 預(yù)期收益預(yù)期收益51)(8iiiAAPRER元51)(8iiiBBPRER元51)(9iiicCPRER元20風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差n衡量某種證券風(fēng)險(xiǎn)水平的一般尺衡量某種證券風(fēng)險(xiǎn)水平的一般尺度是各種可能收益或收益率的概度是各種可能收益或收益率的概率分布的方差或標(biāo)準(zhǔn)差。率分布的方差或標(biāo)準(zhǔn)差。21風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差21221)()(

11、VVERRPViini其中，其中，V V代表方差，代表方差， 代表標(biāo)準(zhǔn)差。代表標(biāo)準(zhǔn)差。22 風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差上例中：上例中：證券證券預(yù)期收益預(yù)期收益方差方差標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差A(yù) A8 84.84.82.1912.191B B8 80.850.850.9920.992C C9 94.84.82.1912.19123風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差A(yù) A股票未來收益波動(dòng)股票未來收益波動(dòng): : 8 82.191=5.8110.19(2.191=5.8110.19(元元) )B B股票未來收益波動(dòng)股票未來收益波動(dòng): : 8 8 0.922=7.088.92(

12、0.922=7.088.92(元元) )C C股票未來益波動(dòng)股票未來益波動(dòng): : 9 9 2.191=6.8111.19( 2.191=6.8111.19(元元24 無差異曲線無差異曲線n投資者對(duì)同一條無差異曲線上的投資點(diǎn)投資者對(duì)同一條無差異曲線上的投資點(diǎn)有相同偏好有相同偏好無差異曲線不相交無差異曲線不相交。n投資者有不可滿足性和風(fēng)險(xiǎn)回避性投資者有不可滿足性和風(fēng)險(xiǎn)回避性無差異曲線斜率為正無差異曲線斜率為正。n投資者更偏好位于投資者更偏好位于左上方左上方的無差異曲線。的無差異曲線。n投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同不同的投不同的投資者有不同的無差異曲線資者有不同的無差異曲線。25二、

13、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量n證券組合效應(yīng)證券組合效應(yīng)n協(xié)方差協(xié)方差n相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)n證券組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算證券組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算26 證券組合效應(yīng)證券組合效應(yīng)非系統(tǒng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券種類證券種類5 510101515202030302525風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)27 協(xié)方差協(xié)方差n協(xié)方差是刻劃二維隨機(jī)向量中兩個(gè)分量協(xié)方差是刻劃二維隨機(jī)向量中兩個(gè)分量取值間的相互關(guān)系的數(shù)值。取值間的相互關(guān)系的數(shù)值。n協(xié)方差測量的是一個(gè)由兩種證券構(gòu)成的協(xié)方差測量的是一個(gè)由兩種證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合中這兩種證券未來可能收益率資產(chǎn)組合中這兩種證券未來可能收益率之間的相互關(guān)系。之間的相互關(guān)系。n正的協(xié)方差表示兩種證

14、券收益同向變動(dòng)，正的協(xié)方差表示兩種證券收益同向變動(dòng)，負(fù)的協(xié)方差則表示反向變動(dòng)。負(fù)的協(xié)方差則表示反向變動(dòng)。28 協(xié)方差協(xié)方差)(1BBAAiniABErrErrPCOV1,1iniBABAABPnPiBAErErBArrBACOV觀察數(shù)滿足各種可能的概率的預(yù)期收益率與證券證券的各種可能收益率與證券證券的協(xié)方差與證券證券其中其中:29 相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)n相關(guān)系數(shù)是反映兩個(gè)隨機(jī)變量的概率分相關(guān)系數(shù)是反映兩個(gè)隨機(jī)變量的概率分布之間的相互關(guān)系布之間的相互關(guān)系, ,可用以衡量兩種證券可用以衡量兩種證券收益率的相關(guān)程度。收益率的相關(guān)程度。n相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的計(jì)量單位，取值在相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的計(jì)量單位，取值在

15、1 1之間。之間。n COV COVABAB AB AB = = A A B B30證券組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算證券組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算N N種證券組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差為：種證券組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差為：i ij j分別表示證券分別表示證券i i、j j在組合中的權(quán)重。在組合中的權(quán)重。211122222NiNjNjiijjjiipXXCovXX211122222NiNjNjijiijjjiipXXXXjiijijCov31三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量n系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可用值來衡量，值來衡量， 值是用來測值是用來測定一種證券的收益隨整個(gè)證券市場收益定一種證券的收益隨整個(gè)證券市場收益變化程度的指標(biāo)，

16、也可解釋為用于衡量變化程度的指標(biāo)，也可解釋為用于衡量一種證券的收益對(duì)市場平均收益敏感性一種證券的收益對(duì)市場平均收益敏感性或反應(yīng)性的程度?；蚍磻?yīng)性的程度。32 系數(shù)分析系數(shù)分析n 系數(shù)小于：防守型系數(shù)小于：防守型n 系數(shù)等于：同步型，與市場風(fēng)險(xiǎn)相同系數(shù)等于：同步型，與市場風(fēng)險(xiǎn)相同n 系數(shù)大于小于系數(shù)大于小于1.51.5：進(jìn)攻型：進(jìn)攻型n 系數(shù)大于系數(shù)大于1.51.5 ：高風(fēng)險(xiǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)33 系數(shù)分析系數(shù)分析n 系數(shù)僅代表系數(shù)僅代表系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而非全部風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而非全部風(fēng)險(xiǎn)。n標(biāo)準(zhǔn)差用于度量證券或證券組合在各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差用于度量證券或證券組合在各個(gè)不同時(shí)期收益率變動(dòng)的程度，不同時(shí)期收益率變動(dòng)的程度，

17、 系數(shù)用系數(shù)用于度量證券或證券組合相對(duì)于同一時(shí)期于度量證券或證券組合相對(duì)于同一時(shí)期市場平均收益的變動(dòng)程度。市場平均收益的變動(dòng)程度。n標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差和 系數(shù)均以過去的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)計(jì)算，系數(shù)均以過去的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)計(jì)算，對(duì)預(yù)測未來僅提供參考。對(duì)預(yù)測未來僅提供參考。34 第三節(jié)第三節(jié) 證券投資的收益證券投資的收益一、債券投資收益一、債券投資收益二、股票投資收益二、股票投資收益三、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系三、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系35一、債券投資收益一、債券投資收益n債券投資收益的來源債券投資收益的來源n債券的年利息收入債券的年利息收入n資本損益（買賣價(jià)之差）資本損益（買賣價(jià)之差）n衡量債券收益水平的尺度是債券收益率。衡量債

18、券收益水平的尺度是債券收益率。n票面收益率票面收益率n直接收益率直接收益率n持有期收益率持有期收益率n到期收益率到期收益率36票面收益率票面收益率n又稱名義收益率，是年利息收入與債券又稱名義收益率，是年利息收入與債券面額的比率，計(jì)算公式為：面額的比率，計(jì)算公式為： 票面收益率票面收益率= = 100% 100% n適用：按票面金額買入直至期滿并按票適用：按票面金額買入直至期滿并按票面金額償還的情況。面金額償還的情況。年利息年利息債券面額債券面額37直接收益直接收益率率n又稱本期收益率、當(dāng)前收益率，指債券又稱本期收益率、當(dāng)前收益率，指債券的年利息收入與買入實(shí)際價(jià)格的比率。的年利息收入與買入實(shí)際價(jià)

19、格的比率。 直接收益率直接收益率= = 100% 100% n不足：不能全面反映實(shí)際收益，忽略了不足：不能全面反映實(shí)際收益，忽略了資本損益。資本損益。年利息年利息債券買入價(jià)格債券買入價(jià)格38例題例題n某債券面額為某債券面額為10001000元，元，5 5年期，票面利率為年期，票面利率為10%10%，現(xiàn)以現(xiàn)以950950元價(jià)格向社會(huì)發(fā)行，計(jì)算投資者認(rèn)購元價(jià)格向社會(huì)發(fā)行，計(jì)算投資者認(rèn)購至期滿的直接收益率。至期滿的直接收益率。 解：解： 直接收益率直接收益率 = = 100% 100% = 10.53% = 10.53% 1000 1000 10%10% 95095039持有期收益率持有期收益率n債

20、券買入持有一段時(shí)間后，在債券到期債券買入持有一段時(shí)間后，在債券到期前將其出售而得到的收益率。前將其出售而得到的收益率。1 1、定期付息、到期還本債券、定期付息、到期還本債券 持有期收益率持有期收益率= = 100% 100% 年利息年利息+ +（賣出價(jià)（賣出價(jià)- -買入價(jià)）買入價(jià)）/ /n n買入價(jià)買入價(jià)40 例題例題n上例中，如投資者認(rèn)購后持至第三年末，以上例中，如投資者認(rèn)購后持至第三年末，以995995元價(jià)格出售，計(jì)算持有期收益率。元價(jià)格出售，計(jì)算持有期收益率。 解：解： 持有期收益率持有期收益率 = = 100% 100% = 12.11% = 12.11%10001000 10% +1

21、0% +（995-950995-950） 3 3950950412 2、一次還本付息債券、一次還本付息債券 注：中途出售的賣價(jià)中包含了持有期的利息收入注：中途出售的賣價(jià)中包含了持有期的利息收入（賣出價(jià)（賣出價(jià)- -買入價(jià)）買入價(jià)）/ /n n買入價(jià)買入價(jià) 100%100%持有期收益率持有期收益率=持有期收益率持有期收益率42到期收益率到期收益率n又稱最終收益率，包括了利息收入和資又稱最終收益率，包括了利息收入和資本損益。本損益。1 1、定期付息、到期還本債券、定期付息、到期還本債券 到期收益率到期收益率= =年利息年利息+ +（債券面額（債券面額- -買入價(jià)）買入價(jià)）/ /n n買入價(jià)買入價(jià)

22、100%100%43例題例題n上例中，如投資者認(rèn)購后持有至期滿收上例中，如投資者認(rèn)購后持有至期滿收回本金，計(jì)算到期收益率?；乇窘?，計(jì)算到期收益率。 解：解： 100%100%10001000 10% +10% +（1000-9501000-950） 5 5950950= = 11.58%= 11.58%到期收益率到期收益率442 2、一次還本付息債券、一次還本付息債券到期收益率到期收益率= = 面額（面額（1+1+票面利率票面利率 有效年限）有效年限）- -買入價(jià)買入價(jià)/持有年限持有年限買入價(jià)買入價(jià) 100%100%到期收益率到期收益率45 例題例題n某債券面值某債券面值100100元，期限元

23、，期限3 3年，票面利率年，票面利率3%3%，投資者在發(fā)行，投資者在發(fā)行1 1年后以年后以107107元的價(jià)格元的價(jià)格買入并持有至期滿，計(jì)算到期收益率。買入并持有至期滿，計(jì)算到期收益率。 解：解： 到期收益率到期收益率 100 100 （1+3%1+3% 3 3）-107 -107 2 2107107 100%100%= 5.14%= 5.14%= =46二、股票投資收益二、股票投資收益n股票投資收益的來源股票投資收益的來源n股息股息n資本利得（資本損益）資本利得（資本損益）n股票收益率股票收益率n股利收益率股利收益率n持有期收益率持有期收益率n持有期回收率持有期回收率47股利收益股利收益率率

24、n又稱獲利率，指股份公司以現(xiàn)金形式派又稱獲利率，指股份公司以現(xiàn)金形式派發(fā)的股息與股票市場價(jià)格的比率。發(fā)的股息與股票市場價(jià)格的比率。 股利收益率股利收益率 = = 年現(xiàn)金股息年現(xiàn)金股息/ /股票買入價(jià)股票買入價(jià) 100%100%48持有期收益率持有期收益率n投資者持有股票期間的股息收入與買賣投資者持有股票期間的股息收入與買賣價(jià)差占股票買入價(jià)格的比率。價(jià)差占股票買入價(jià)格的比率。 持有期收益率持有期收益率 100%100%n持有期收益率是投資者最關(guān)心的指標(biāo)。持有期收益率是投資者最關(guān)心的指標(biāo)。股票買入價(jià)股票買入價(jià)年現(xiàn)金股息年現(xiàn)金股息+ +（賣出價(jià)（賣出價(jià)- -買入價(jià)）買入價(jià)）=49持有期回收率持有期回

25、收率n投資者持有股票期間的現(xiàn)金股息收入和投資者持有股票期間的現(xiàn)金股息收入和股票賣出價(jià)占買入價(jià)的比率，該指標(biāo)主股票賣出價(jià)占買入價(jià)的比率，該指標(biāo)主要反映投資回收情況。要反映投資回收情況。 持有期回收率持有期回收率 （年現(xiàn)金股息（年現(xiàn)金股息+ +股票賣出價(jià)）股票賣出價(jià)）股票買入價(jià)股票買入價(jià) 100%100%= 1+= 1+持有期收益率持有期收益率50例題例題n假如某投資者以假如某投資者以2020元一股的價(jià)格買入某元一股的價(jià)格買入某公司股票，持有一年后分得現(xiàn)金股息公司股票，持有一年后分得現(xiàn)金股息1.81.8元?jiǎng)t：元?jiǎng)t： 股利收益率股利收益率 = 1.8 = 1.8 20 20 100% 100% = 9% = 9%51例題例題n假設(shè)上例中