第16章貨幣政策

1、第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院1金融學(xué)金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院石河子大學(xué)商學(xué)院 第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院2第十六章第十六章 貨幣政策貨幣政策p第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo)p第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)貨幣政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)p第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院3p1.掌握貨幣政策目標(biāo)的選擇，理解相機(jī)抉擇與規(guī)掌握貨幣政策目標(biāo)的選擇，

2、理解相機(jī)抉擇與規(guī)則的含義。則的含義。p2.熟悉貨幣政策工具體系的構(gòu)成，了解貨幣政策熟悉貨幣政策工具體系的構(gòu)成，了解貨幣政策工具在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的使用情況。工具在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的使用情況。p3.理解貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。理解貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。p4.掌握貨幣政策中介指標(biāo)的選擇。掌握貨幣政策中介指標(biāo)的選擇。p5.了解影響貨幣政策運(yùn)用效果的因素及我國(guó)貨幣了解影響貨幣政策運(yùn)用效果的因素及我國(guó)貨幣政策的實(shí)踐。政策的實(shí)踐。p6.理解和掌握貨幣政策與財(cái)政政策配合的必要性理解和掌握貨幣政策與財(cái)政政策配合的必要性及配合模式。及配合模式。 第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)

3、院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院4第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院5第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策及其目標(biāo)貨幣政策及其目標(biāo)p一、何謂貨幣政策一、何謂貨幣政策p二、貨幣政策目標(biāo)選擇二、貨幣政策目標(biāo)選擇p三、我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的選擇三、我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的選擇p四、與貨幣政策相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題四、與貨幣政策相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院6一、何謂貨幣政策一、何謂貨幣政策（monetary policy） 貨幣政策，通常指的是中央銀行為實(shí)現(xiàn)給定的經(jīng)貨幣政策，通常指的是中央銀行為實(shí)現(xiàn)給定的經(jīng)

4、濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率所采取的濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率所采取的方針和措施的總和。方針和措施的總和。n政策目標(biāo)政策目標(biāo)n實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具n預(yù)期達(dá)到的政策效果預(yù)期達(dá)到的政策效果n中介指標(biāo)中介指標(biāo)n政策傳導(dǎo)機(jī)制政策傳導(dǎo)機(jī)制主要內(nèi)容主要內(nèi)容第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院7貨幣政策的基本框架貨幣政策的基本框架 傳傳 導(dǎo)導(dǎo) 機(jī)機(jī) 制制政策工具政策工具近期指標(biāo)近期指標(biāo)遠(yuǎn)期指標(biāo)遠(yuǎn)期指標(biāo)最終目標(biāo)最終目標(biāo) 監(jiān)監(jiān) 測(cè)測(cè) 和和 預(yù)預(yù) 警警第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河

5、子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院8二、貨幣政策目標(biāo)（二、貨幣政策目標(biāo)（goal of monetary policy）選擇）選擇p 各國(guó)貨幣政策的目標(biāo)，表述有差異。同一國(guó)家，在不同時(shí)各國(guó)貨幣政策的目標(biāo)，表述有差異。同一國(guó)家，在不同時(shí)期，貨幣政策的目標(biāo)也在演變。期，貨幣政策的目標(biāo)也在演變。p 在一個(gè)國(guó)家的特定時(shí)期，貨幣政策有追求多項(xiàng)目標(biāo)的，最在一個(gè)國(guó)家的特定時(shí)期，貨幣政策有追求多項(xiàng)目標(biāo)的，最多的包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和國(guó)際收支平衡；多的包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和國(guó)際收支平衡；有的是明確突出一個(gè)目標(biāo)：穩(wěn)定幣值（包括穩(wěn)定匯率）。有的是明確突出一個(gè)目標(biāo)：穩(wěn)定幣值（包括穩(wěn)定匯率）。n

6、后者，稱(chēng)為單目標(biāo)；前者，稱(chēng)為多目標(biāo)。后者，稱(chēng)為單目標(biāo)；前者，稱(chēng)為多目標(biāo)。p 國(guó)際貨幣基金組織和其它國(guó)際金融組織對(duì)于貨幣政策的主國(guó)際貨幣基金組織和其它國(guó)際金融組織對(duì)于貨幣政策的主流觀點(diǎn)都是強(qiáng)調(diào)單目標(biāo)的穩(wěn)定幣值。流觀點(diǎn)都是強(qiáng)調(diào)單目標(biāo)的穩(wěn)定幣值。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院9第一第一 種種穩(wěn)定幣值穩(wěn)定幣值第二種第二種 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三、我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的選擇三、我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的選擇理論界的觀點(diǎn)理論界的觀點(diǎn)單一目標(biāo)論單一目標(biāo)論認(rèn)為中央銀行的貨幣政策認(rèn)為中央銀行的貨幣政策目標(biāo)不應(yīng)是單一的目標(biāo)不應(yīng)是單一的應(yīng)當(dāng)同時(shí)兼顧發(fā)展經(jīng)濟(jì)和應(yīng)當(dāng)同時(shí)兼顧

7、發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定物價(jià)的要求穩(wěn)定物價(jià)的要求雙重目標(biāo)論雙重目標(biāo)論這種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)的貨這種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)必須包括充分幣政策目標(biāo)必須包括充分就業(yè)、國(guó)際收支均衡和經(jīng)就業(yè)、國(guó)際收支均衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定等方面。濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定等方面。多重目標(biāo)論多重目標(biāo)論 中國(guó)人民銀行法（修正）中國(guó)人民銀行法（修正）第三條第三條 （2003年修訂）規(guī)定：年修訂）規(guī)定：“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。 在在“穩(wěn)定穩(wěn)定”與與“增長(zhǎng)增長(zhǎng)”之間，有先后之序，主次之分。之間，有先后之序，主次之分。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣

8、政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院10四、與貨幣政策相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題四、與貨幣政策相關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題p1.通貨膨脹目標(biāo)制通貨膨脹目標(biāo)制p2.貨幣政策與資本市場(chǎng)貨幣政策與資本市場(chǎng)p3.相機(jī)抉擇與規(guī)則相機(jī)抉擇與規(guī)則第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院111.通貨膨脹目標(biāo)制通貨膨脹目標(biāo)制（inflation targeting）p 1. 20世紀(jì)世紀(jì)90年代，有幾個(gè)國(guó)家的貨幣政策先后采取了年代，有幾個(gè)國(guó)家的貨幣政策先后采取了“通貨膨脹目標(biāo)制通貨膨脹目標(biāo)制”。p 2. 政策的核心是以未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)確定的通貨膨脹率或者政策的核心是以未來(lái)一段

9、時(shí)間內(nèi)確定的通貨膨脹率或者目標(biāo)區(qū)作為貨幣政策目標(biāo)，并根據(jù)對(duì)未來(lái)中長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)區(qū)作為貨幣政策目標(biāo)，并根據(jù)對(duì)未來(lái)中長(zhǎng)期通貨膨脹的預(yù)期采取適當(dāng)?shù)呢泿耪卟僮鳌５念A(yù)期采取適當(dāng)?shù)呢泿耪卟僮?。p 3. 通貨膨脹目標(biāo)制，增加了貨幣政策的透明度；通過(guò)向公通貨膨脹目標(biāo)制，增加了貨幣政策的透明度；通過(guò)向公眾解釋實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)所需的代價(jià)和手段，則提高了貨眾解釋實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)所需的代價(jià)和手段，則提高了貨幣政策的可信度。幣政策的可信度。p 4. 通貨膨脹目標(biāo)制是明確的單一目標(biāo)主張，同時(shí)也是一種通貨膨脹目標(biāo)制是明確的單一目標(biāo)主張，同時(shí)也是一種長(zhǎng)期貨幣政策目標(biāo)。長(zhǎng)期貨幣政策目標(biāo)。p 5.實(shí)施了通貨膨脹目標(biāo)值的國(guó)家

10、有新西蘭、加拿大、英國(guó)實(shí)施了通貨膨脹目標(biāo)值的國(guó)家有新西蘭、加拿大、英國(guó)等。等。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院122.貨幣政策與資本市場(chǎng)貨幣政策與資本市場(chǎng)(1)貨幣當(dāng)局負(fù)有干預(yù)的責(zé)任貨幣當(dāng)局負(fù)有干預(yù)的責(zé)任 (2)貨幣當(dāng)局明確持反對(duì)立場(chǎng)貨幣當(dāng)局明確持反對(duì)立場(chǎng)第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院133.相機(jī)抉擇與規(guī)則相機(jī)抉擇與規(guī)則p 1.相機(jī)抉擇是指反周期貨幣政策模式，最早的原則是相機(jī)抉擇是指反周期貨幣政策模式，最早的原則是“逆逆風(fēng)向風(fēng)向”調(diào)節(jié)：經(jīng)濟(jì)趨熱，相應(yīng)緊縮；經(jīng)濟(jì)趨冷，相應(yīng)擴(kuò)張

11、。調(diào)節(jié)：經(jīng)濟(jì)趨熱，相應(yīng)緊縮；經(jīng)濟(jì)趨冷，相應(yīng)擴(kuò)張。p 2.貨幣主義者認(rèn)為，由于干預(yù)的時(shí)滯等原因，反周期的干貨幣主義者認(rèn)為，由于干預(yù)的時(shí)滯等原因，反周期的干預(yù)會(huì)導(dǎo)致周期波動(dòng)的加劇。他們主張貨幣政策應(yīng)該遵循固預(yù)會(huì)導(dǎo)致周期波動(dòng)的加劇。他們主張貨幣政策應(yīng)該遵循固定的貨幣增長(zhǎng)率的規(guī)則。對(duì)于這種主張，概括為定的貨幣增長(zhǎng)率的規(guī)則。對(duì)于這種主張，概括為“單一規(guī)單一規(guī)則則”，或簡(jiǎn)稱(chēng)為，或簡(jiǎn)稱(chēng)為“規(guī)則規(guī)則”。p 3.在不斷發(fā)展中，初期的在不斷發(fā)展中，初期的 “相機(jī)抉擇相機(jī)抉擇”與與“規(guī)則規(guī)則”這組對(duì)這組對(duì)立立 概念已經(jīng)演進(jìn)。概念已經(jīng)演進(jìn)。n目前得到較多支持的貨幣政策操作規(guī)范，是所謂有目前得到較多支持的貨幣政策操作規(guī)

12、范，是所謂有“規(guī)則規(guī)則”的的“相機(jī)抉擇相機(jī)抉擇”，或是包括，或是包括“相機(jī)抉擇相機(jī)抉擇”的的“規(guī)則規(guī)則”。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院14第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院15第二節(jié)貨幣政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)第二節(jié)貨幣政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)p一、貨幣政策工具一、貨幣政策工具p二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制p三、貨幣政策中介指標(biāo)的選擇三、貨幣政策中介指標(biāo)的選擇第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院

13、16一、貨幣政策工具一、貨幣政策工具（tools of monetary policy） p1.一般性貨幣政策工具一般性貨幣政策工具p2.選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具p3.其他貨幣政策工具其他貨幣政策工具p4.我國(guó)貨幣政策工具的使用與選擇我國(guó)貨幣政策工具的使用與選擇第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院171.一般性貨幣政策工具一般性貨幣政策工具特點(diǎn)：經(jīng)常使用，且都屬于對(duì)貨幣總量的調(diào)節(jié)，能特點(diǎn)：經(jīng)常使用，且都屬于對(duì)貨幣總量的調(diào)節(jié)，能對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響。 法定準(zhǔn)備率法定準(zhǔn)備率 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策 公開(kāi)市場(chǎng)

14、業(yè)務(wù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院18p2003年年4月月22日至日至12月底，中國(guó)人民銀行共發(fā)行月底，中國(guó)人民銀行共發(fā)行63期央行票據(jù)，發(fā)行總量為期央行票據(jù)，發(fā)行總量為7226.8億元，發(fā)行余億元，發(fā)行余額為額為3376.8億元；從億元；從2003年年9月月21日起中國(guó)人民日起中國(guó)人民銀行將存款準(zhǔn)備金率由銀行將存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)高至調(diào)高至7%。p試分析以上使用了那些貨幣政策工具，試推斷采試分析以上使用了那些貨幣政策工具，試推斷采用這些貨幣政策工具操作的目的？用這些貨幣政策工具操作的目的？第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡

15、第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院192.選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具(selective policy instrument) 選擇性政策工具是指可選擇地對(duì)某些特殊領(lǐng)域的選擇性政策工具是指可選擇地對(duì)某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響的措施。信用加以調(diào)節(jié)和影響的措施。n消費(fèi)者信用控制消費(fèi)者信用控制n證券市場(chǎng)的信用控制證券市場(chǎng)的信用控制n不動(dòng)產(chǎn)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制n優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率n預(yù)繳進(jìn)口保證金預(yù)繳進(jìn)口保證金主要內(nèi)容主要內(nèi)容第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院20案例案例16-1p 為促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康、

16、持續(xù)發(fā)展，中國(guó)人民銀行決定，從為促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展，中國(guó)人民銀行決定，從2005年年3月月17日起，調(diào)整商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款政日起，調(diào)整商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款政策：策：p 一是將現(xiàn)行的住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，一是將現(xiàn)行的住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，實(shí)行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款基準(zhǔn)利實(shí)行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款基準(zhǔn)利率的率的0.9倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則。以水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則。以5年期以上個(gè)人住房貸款為例，年期以上個(gè)人住房貸款為例，其利率下限

17、為貸款基準(zhǔn)利率其利率下限為貸款基準(zhǔn)利率6.12% 的的0.9倍倍(即即5.51%)，比，比現(xiàn)行優(yōu)惠利率現(xiàn)行優(yōu)惠利率5.31%高高0.20個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。p 二是對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快城市或地區(qū)，個(gè)人住房貸款最二是對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快城市或地區(qū)，個(gè)人住房貸款最低首付款比例可由現(xiàn)行的低首付款比例可由現(xiàn)行的20%提高到提高到30%；具體調(diào)整的城；具體調(diào)整的城市或地區(qū)，可由商業(yè)銀行法人根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)公布的各市或地區(qū)，可由商業(yè)銀行法人根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)公布的各地房地產(chǎn)價(jià)格漲幅自行確定，不搞一刀切。地房地產(chǎn)價(jià)格漲幅自行確定，不搞一刀切。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)

18、院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院21案例案例16-1p 問(wèn)題：結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際，分析下述政策操作出臺(tái)的問(wèn)題：結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際，分析下述政策操作出臺(tái)的背景及其可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響，本次我國(guó)央行運(yùn)用的是哪背景及其可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響，本次我國(guó)央行運(yùn)用的是哪種政策工具？種政策工具？第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院223.其他貨幣政策工具其他貨幣政策工具直接信用控制直接信用控制間接信用控制間接信用控制信用配額信用配額流動(dòng)性比率流動(dòng)性比率利率最高限利率最高限直接干預(yù)直接干預(yù)窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo)道義勸告道義勸告第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣

19、政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院23案例案例16-2：9.11后美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策后美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策p 背景資料背景資料 2001年年9月月11日，恐怖組織對(duì)美國(guó)世貿(mào)中心大樓的襲擊，日，恐怖組織對(duì)美國(guó)世貿(mào)中心大樓的襲擊，不但使美國(guó)的航空與保險(xiǎn)業(yè)陷入困境，而且也擾亂了美國(guó)不但使美國(guó)的航空與保險(xiǎn)業(yè)陷入困境，而且也擾亂了美國(guó)支付與金融體系的正常運(yùn)行，從而對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)支付與金融體系的正常運(yùn)行，從而對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的后果。重的后果。 一方面，企業(yè)與個(gè)人對(duì)流動(dòng)性的需求大幅增加，另一方面，一方面，企業(yè)與個(gè)人對(duì)流動(dòng)性的需求大幅增加，另一方面，不確定性的增加和資產(chǎn)價(jià)格的下降也削弱了銀

20、行和其他金不確定性的增加和資產(chǎn)價(jià)格的下降也削弱了銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的貸款意愿，這一切，對(duì)已陷入衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)融機(jī)構(gòu)的貸款意愿，這一切，對(duì)已陷入衰退的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，無(wú)異于雪上加霜。說(shuō)，無(wú)異于雪上加霜。 為了最大限度地減少為了最大限度地減少“9.11事件事件”對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不利影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不利影響，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)多種渠道，采取了有力的措施以圖恢復(fù)市場(chǎng)信美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)多種渠道，采取了有力的措施以圖恢復(fù)市場(chǎng)信心和保證金融與支付體系的正常運(yùn)行。心和保證金融與支付體系的正常運(yùn)行。 第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院24案例案例16-2：9.11后美聯(lián)

21、儲(chǔ)的貨幣政策后美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策p 下面是美聯(lián)儲(chǔ)為下面是美聯(lián)儲(chǔ)為“9.11事件事件”所采取的六大措施，請(qǐng)仔細(xì)所采取的六大措施，請(qǐng)仔細(xì)閱讀，并回答問(wèn)題。閱讀，并回答問(wèn)題。 首先，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)其在紐約的交易中心以回購(gòu)協(xié)議的方式首先，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)其在紐約的交易中心以回購(gòu)協(xié)議的方式為市場(chǎng)注入大筆資金，為市場(chǎng)注入大筆資金，2001年年9月月12日，美聯(lián)儲(chǔ)持有的有日，美聯(lián)儲(chǔ)持有的有價(jià)證券金額高達(dá)價(jià)證券金額高達(dá)610億美金，在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)日平均證億美金，在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)日平均證券余額僅為券余額僅為270億美金。億美金。 第二、美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)再貼現(xiàn)直接將貨幣注入銀行體系。第二、美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)再貼現(xiàn)直接將貨幣注入銀行體系。

22、9月月12日的再貼現(xiàn)余額高達(dá)日的再貼現(xiàn)余額高達(dá)450億美金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)在此之前的億美金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)在此之前的5900萬(wàn)美金的日平均余額。萬(wàn)美金的日平均余額。 第三、美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合通貨監(jiān)理局（第三、美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合通貨監(jiān)理局（OCC）勸說(shuō)商業(yè)銀行調(diào)）勸說(shuō)商業(yè)銀行調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，為出現(xiàn)臨時(shí)性流動(dòng)性問(wèn)題的借款人發(fā)放專(zhuān)項(xiàng)整貸款結(jié)構(gòu)，為出現(xiàn)臨時(shí)性流動(dòng)性問(wèn)題的借款人發(fā)放專(zhuān)項(xiàng)貸款。并聲稱(chēng)，為幫助商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)這一目的，美聯(lián)儲(chǔ)隨貸款。并聲稱(chēng)，為幫助商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)這一目的，美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)準(zhǔn)備提供必要的援助。時(shí)準(zhǔn)備提供必要的援助。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院25案例案例16

23、-2：9.11后美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策后美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策 第四、由于交通運(yùn)輸問(wèn)題妨礙了票據(jù)的及時(shí)清算，美聯(lián)儲(chǔ)第四、由于交通運(yùn)輸問(wèn)題妨礙了票據(jù)的及時(shí)清算，美聯(lián)儲(chǔ)于于9月月12日將支票在途資金擴(kuò)大到日將支票在途資金擴(kuò)大到230億美金，幾乎是此億美金，幾乎是此前日平均金額的前日平均金額的30倍。倍。 第五、美聯(lián)儲(chǔ)很快與外國(guó)中央銀行簽署了貨幣互換協(xié)議，第五、美聯(lián)儲(chǔ)很快與外國(guó)中央銀行簽署了貨幣互換協(xié)議，對(duì)已有的貨幣互換協(xié)議，也擴(kuò)大了其協(xié)議的金額。對(duì)已有的貨幣互換協(xié)議，也擴(kuò)大了其協(xié)議的金額。 最后，在最后，在9月月17日清晨，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（日清晨，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）又進(jìn)一步將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)

24、利率定為又進(jìn)一步將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)利率定為3%，下降了，下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。同日晚些時(shí)候，紐約股票交易所重新開(kāi)業(yè)。個(gè)百分點(diǎn)。同日晚些時(shí)候，紐約股票交易所重新開(kāi)業(yè)。 思考題思考題 1.美聯(lián)儲(chǔ)的上述六大政策各有何不同？哪些政策動(dòng)用了一美聯(lián)儲(chǔ)的上述六大政策各有何不同？哪些政策動(dòng)用了一般性政策工具，哪些政策平常很少使用？般性政策工具，哪些政策平常很少使用？ 2.美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)哪些手段增加了貨幣供應(yīng)量？增加貨幣供應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)哪些手段增加了貨幣供應(yīng)量？增加貨幣供應(yīng)量對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？量對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院264.

25、我國(guó)貨幣政策工具的使用與選擇我國(guó)貨幣政策工具的使用與選擇p 我國(guó)的政策工具主要有：存款準(zhǔn)備金制度、再貸款、再貼我國(guó)的政策工具主要有：存款準(zhǔn)備金制度、再貸款、再貼現(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、利率等?，F(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、利率等。p 再貸款是中央銀行調(diào)節(jié)貸款流向的主要渠道。而再貼現(xiàn)在再貸款是中央銀行調(diào)節(jié)貸款流向的主要渠道。而再貼現(xiàn)在我國(guó)的使用效果不明顯。我國(guó)的使用效果不明顯。 以國(guó)債為對(duì)象的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)以國(guó)債為對(duì)象的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)在在1996年才啟動(dòng)。并沒(méi)有發(fā)揮出較大的作用。是由于國(guó)年才啟動(dòng)。并沒(méi)有發(fā)揮出較大的作用。是由于國(guó)債發(fā)行規(guī)模較小、國(guó)債品種的結(jié)構(gòu)及對(duì)國(guó)債持有的微觀主債發(fā)行規(guī)模較小、國(guó)債品種的結(jié)構(gòu)及對(duì)國(guó)債持

26、有的微觀主體結(jié)構(gòu)額不合理或不對(duì)稱(chēng)等。體結(jié)構(gòu)額不合理或不對(duì)稱(chēng)等。p 除上述工具外，中國(guó)人民銀行還采取優(yōu)惠利率政策、專(zhuān)項(xiàng)除上述工具外，中國(guó)人民銀行還采取優(yōu)惠利率政策、專(zhuān)項(xiàng)貸款、利息補(bǔ)貼和特種存款等工具。貸款、利息補(bǔ)貼和特種存款等工具。p 中國(guó)主要的貨幣政策工具，現(xiàn)在已大體與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相中國(guó)主要的貨幣政策工具，現(xiàn)在已大體與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相同。同。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院27二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制(conduction mechanism)p1.凱恩斯學(xué)凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論p2

27、.貨幣學(xué)派的貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院281.凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論傳導(dǎo)機(jī)制為：傳導(dǎo)機(jī)制為： M：貨幣供應(yīng)量：貨幣供應(yīng)量 r：市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率 I ：投資：投資 E ：總需求（總支出）：總需求（總支出） Y ：收入：收入 特別重視特別重視利率利率的環(huán)的環(huán)節(jié)，并逐漸從初期節(jié)，并逐漸從初期的局部均衡分析發(fā)的局部均衡分析發(fā)展為一般均衡分析。展為一般均衡分析。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商

28、學(xué)院292.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 M：貨幣供應(yīng)量：貨幣供應(yīng)量 E ：總支出：總支出 I ：投資：投資 Y ：收入：收入 MEIY傳導(dǎo)機(jī)制為：傳導(dǎo)機(jī)制為： 在傳導(dǎo)機(jī)制中起重在傳導(dǎo)機(jī)制中起重要作用的不是利率；要作用的不是利率；具有直接效果的是具有直接效果的是貨幣供應(yīng)貨幣供應(yīng)。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院30三、貨幣政策中介指標(biāo)三、貨幣政策中介指標(biāo)（intermediate target）的選擇的選擇 中介指標(biāo)的選擇是否正確，關(guān)系到貨幣政策最中介指標(biāo)的選擇是否正確，關(guān)系到貨幣政策最終目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。

29、終目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。 表明貨幣政策實(shí)施的進(jìn)度表明貨幣政策實(shí)施的進(jìn)度; ;為中央銀行提供一為中央銀行提供一個(gè)追蹤的目標(biāo)個(gè)追蹤的目標(biāo); ;便于中央銀行隨時(shí)調(diào)整貨幣政策。便于中央銀行隨時(shí)調(diào)整貨幣政策。具體具體中介中介指標(biāo)指標(biāo)中介中介指標(biāo)指標(biāo)的選的選擇擇 貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量 利率利率選擇選擇的的標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn) 可控性可控性 可測(cè)性可測(cè)性 相關(guān)性相關(guān)性 抗干擾性抗干擾性 適應(yīng)性適應(yīng)性 基礎(chǔ)貨幣和超額基礎(chǔ)貨幣和超額準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院31圖圖16-1 貨幣政策通過(guò)中介指標(biāo)的操作貨幣政策通過(guò)中介指標(biāo)的操作第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均

30、衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院32第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院33第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)p一、一、影響貨幣政策效應(yīng)的因素影響貨幣政策效應(yīng)的因素p二、貨幣政策效應(yīng)的衡量二、貨幣政策效應(yīng)的衡量p三、西方對(duì)貨幣政策總體效應(yīng)理論評(píng)價(jià)的演變?nèi)?、西方?duì)貨幣政策總體效應(yīng)理論評(píng)價(jià)的演變p四、中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐四、中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐p五、貨幣政策與財(cái)政政策的配合五、貨幣政策與財(cái)政政策的配合第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院34一、影響貨幣政策效

31、應(yīng)的因素一、影響貨幣政策效應(yīng)的因素3.透明度和取透明度和取信于公眾問(wèn)題信于公眾問(wèn)題4.其他經(jīng)濟(jì)政治因素其他經(jīng)濟(jì)政治因素1.貨幣政策的時(shí)貨幣政策的時(shí)滯（滯（time leg）2.微觀主體微觀主體預(yù)期的對(duì)消預(yù)期的對(duì)消作用作用影響貨幣影響貨幣政策效應(yīng)政策效應(yīng)的因素的因素第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策p圖圖16-2 貨幣政策各種時(shí)滯之間相關(guān)關(guān)系分解圖貨幣政策各種時(shí)滯之間相關(guān)關(guān)系分解圖第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院36二、貨幣政策效應(yīng)的衡量二、貨幣政策效應(yīng)的衡量p 1. 衡量貨幣政策效應(yīng)，一是看效應(yīng)發(fā)揮的快慢；二是看發(fā)衡量貨

32、幣政策效應(yīng)，一是看效應(yīng)發(fā)揮的快慢；二是看發(fā)揮效力的大小。揮效力的大小。p 2. 對(duì)貨幣政策數(shù)量效應(yīng)大小的判斷，一般著眼于實(shí)施的貨對(duì)貨幣政策數(shù)量效應(yīng)大小的判斷，一般著眼于實(shí)施的貨幣政策所取得的效果與預(yù)期所要達(dá)到的目標(biāo)之間的差距。幣政策所取得的效果與預(yù)期所要達(dá)到的目標(biāo)之間的差距。p 3. 現(xiàn)實(shí)生活中，宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)往往有有賴(lài)于多種政現(xiàn)實(shí)生活中，宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)往往有有賴(lài)于多種政策的配套進(jìn)行。因此要準(zhǔn)確地檢驗(yàn)貨幣政策效果，必須結(jié)策的配套進(jìn)行。因此要準(zhǔn)確地檢驗(yàn)貨幣政策效果，必須結(jié)合與其他政策之間的相互作用及作用大小進(jìn)行分析。這是合與其他政策之間的相互作用及作用大小進(jìn)行分析。這是一個(gè)困難的課題。一

33、個(gè)困難的課題。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院37三、西方對(duì)貨幣政策總體效應(yīng)理論評(píng)價(jià)的演變?nèi)?、西方?duì)貨幣政策總體效應(yīng)理論評(píng)價(jià)的演變p 1. 現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)政策，包括貨幣政策，始于現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)政策，包括貨幣政策，始于20世紀(jì)世紀(jì)30年年代凱恩斯主義的形成。其實(shí)質(zhì)，是論證國(guó)家通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)代凱恩斯主義的形成。其實(shí)質(zhì)，是論證國(guó)家通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，主要是財(cái)政政策，干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活的必要性。政策，主要是財(cái)政政策，干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活的必要性。p 2. 二戰(zhàn)后，認(rèn)為財(cái)政政策與貨幣政策兩者的配合采用，有二戰(zhàn)后，認(rèn)為財(cái)政政策與貨幣政策兩者的配合采用，有可能熨平資本主

34、義的周期波動(dòng)，消滅危機(jī)，并實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)、可能熨平資本主義的周期波動(dòng)，消滅危機(jī)，并實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)、就業(yè)和穩(wěn)定諸目標(biāo)的協(xié)調(diào)一致。就業(yè)和穩(wěn)定諸目標(biāo)的協(xié)調(diào)一致。p 3. 但不久的實(shí)踐說(shuō)明，國(guó)家干預(yù)的結(jié)果卻是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通但不久的實(shí)踐說(shuō)明，國(guó)家干預(yù)的結(jié)果卻是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹并存。在這樣的背景下，先是出現(xiàn)了菲利普斯曲線；貨膨脹并存。在這樣的背景下，先是出現(xiàn)了菲利普斯曲線；后來(lái)又需要解釋后來(lái)又需要解釋“滯脹滯脹”。p 4. 貨幣學(xué)派反對(duì)國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活，認(rèn)為過(guò)多的干預(yù)阻礙貨幣學(xué)派反對(duì)國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活，認(rèn)為過(guò)多的干預(yù)阻礙了市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用。就貨幣政策來(lái)說(shuō)，凱恩斯了市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用。就貨幣政策來(lái)說(shuō)，凱恩斯

35、學(xué)派主張實(shí)施學(xué)派主張實(shí)施“逆風(fēng)向逆風(fēng)向”調(diào)節(jié)的相機(jī)抉擇的方針。貨幣學(xué)調(diào)節(jié)的相機(jī)抉擇的方針。貨幣學(xué)派則主張保持貨幣供給按派則主張保持貨幣供給按“規(guī)則規(guī)則”增長(zhǎng)。增長(zhǎng)。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院38三、西方對(duì)貨幣政策總體效應(yīng)理論評(píng)價(jià)的演變?nèi)⑽鞣綄?duì)貨幣政策總體效應(yīng)理論評(píng)價(jià)的演變p 5. 70年代批判凱恩斯主義的還有供給學(xué)派。他們重新確年代批判凱恩斯主義的還有供給學(xué)派。他們重新確認(rèn)供給決定需求這一古典原理，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)具有足夠的能力認(rèn)供給決定需求這一古典原理，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)具有足夠的能力購(gòu)買(mǎi)它的全部產(chǎn)品。他們主要的政策主張是通過(guò)降稅等措購(gòu)買(mǎi)它的

36、全部產(chǎn)品。他們主要的政策主張是通過(guò)降稅等措施刺激投資和產(chǎn)出。而不認(rèn)為在需求方面應(yīng)該采取什么行施刺激投資和產(chǎn)出。而不認(rèn)為在需求方面應(yīng)該采取什么行動(dòng)。動(dòng)。p 6. 隨后的合理預(yù)期學(xué)派重新確認(rèn)西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于隨后的合理預(yù)期學(xué)派重新確認(rèn)西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于“理理性人性人”的假設(shè)，認(rèn)為，只有靠出乎微觀主體的預(yù)料，宏觀的假設(shè)，認(rèn)為，只有靠出乎微觀主體的預(yù)料，宏觀政策才能生效。他們認(rèn)為，相機(jī)抉擇的政策主張，這只會(huì)政策才能生效。他們認(rèn)為，相機(jī)抉擇的政策主張，這只會(huì)造成政策的不穩(wěn)定并加劇波動(dòng)。與貨幣主義一樣，強(qiáng)調(diào)貨造成政策的不穩(wěn)定并加劇波動(dòng)。與貨幣主義一樣，強(qiáng)調(diào)貨幣政策的連續(xù)性，要求貨幣供給量的增長(zhǎng)應(yīng)保持穩(wěn)定。

37、幣政策的連續(xù)性，要求貨幣供給量的增長(zhǎng)應(yīng)保持穩(wěn)定。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院39四、中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐四、中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐p1. 改革開(kāi)放以來(lái)，貨幣政策日漸受到人們的重視。改革開(kāi)放以來(lái)，貨幣政策日漸受到人們的重視。由于整個(gè)還處在改革的過(guò)程之中，所以貨幣政策由于整個(gè)還處在改革的過(guò)程之中，所以貨幣政策的各個(gè)方面都帶有行政調(diào)節(jié)與市場(chǎng)調(diào)節(jié)的雙重特的各個(gè)方面都帶有行政調(diào)節(jié)與市場(chǎng)調(diào)節(jié)的雙重特點(diǎn)。當(dāng)然，總的趨勢(shì)是行政色彩由濃向淡轉(zhuǎn)化，點(diǎn)。當(dāng)然，總的趨勢(shì)是行政色彩由濃向淡轉(zhuǎn)化，而市場(chǎng)色彩則日益顯現(xiàn)。而市場(chǎng)色彩則日益顯現(xiàn)。p2. 貨幣政策的目標(biāo)，

38、不論是單一的，還是雙重的，貨幣政策的目標(biāo)，不論是單一的，還是雙重的，付諸實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵在于傳導(dǎo)機(jī)制中的核心環(huán)節(jié)：一付諸實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵在于傳導(dǎo)機(jī)制中的核心環(huán)節(jié)：一是利率；二是貨幣供給量。是利率；二是貨幣供給量。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院40四、中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐四、中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐p3. 大部分利率及其形成機(jī)制，行政程序的色彩仍大部分利率及其形成機(jī)制，行政程序的色彩仍然濃重。將利率作為貨幣政策的中介指標(biāo)并借助然濃重。將利率作為貨幣政策的中介指標(biāo)并借助它來(lái)傳導(dǎo)政策的意向，還處于轉(zhuǎn)化過(guò)程之中。它來(lái)傳導(dǎo)政策的意向，還處于轉(zhuǎn)化過(guò)程之中。p4.

39、貨幣供給量，作用十分直接。至于對(duì)貨幣供給貨幣供給量，作用十分直接。至于對(duì)貨幣供給量的調(diào)節(jié)，多年來(lái)一直是主要依靠直接手段；上量的調(diào)節(jié)，多年來(lái)一直是主要依靠直接手段；上個(gè)世紀(jì)末（個(gè)世紀(jì)末（1998年）開(kāi)始向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化。公開(kāi)年）開(kāi)始向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化。公開(kāi)市場(chǎng)操作，試行多年，已成為貨幣政策日常操作市場(chǎng)操作，試行多年，已成為貨幣政策日常操作中最重要的工具；存款準(zhǔn)備制度自中最重要的工具；存款準(zhǔn)備制度自2006年以來(lái)開(kāi)年以來(lái)開(kāi)始頻繁應(yīng)用。始頻繁應(yīng)用。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院41五、貨幣政策與財(cái)政政策的配合五、貨幣政策與財(cái)政政策的配合p1.配

40、合的基礎(chǔ)配合的基礎(chǔ)p2.財(cái)政政策與貨幣政策的區(qū)別財(cái)政政策與貨幣政策的區(qū)別p3.配合的模式配合的模式p4.配合原因配合原因p5.財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比的變化財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比的變化第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院421.配合的基礎(chǔ)配合的基礎(chǔ)p財(cái)政政策與貨幣政策是政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的兩大財(cái)政政策與貨幣政策是政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的兩大需求管理政策。需求管理政策。p國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，在于推動(dòng)總供給與總國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，在于推動(dòng)總供給與總需求從失衡回復(fù)均衡。就短期均衡來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是需求從失衡回復(fù)均衡。就短期均衡來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是調(diào)節(jié)短期內(nèi)易于

41、調(diào)節(jié)的總需求。調(diào)節(jié)短期內(nèi)易于調(diào)節(jié)的總需求。p由于市場(chǎng)需求的載體是貨幣，所以需求管理政策由于市場(chǎng)需求的載體是貨幣，所以需求管理政策的運(yùn)作離不開(kāi)對(duì)貨幣供給的調(diào)節(jié)的運(yùn)作離不開(kāi)對(duì)貨幣供給的調(diào)節(jié)貨幣政策是貨幣政策是這樣，財(cái)政政策也是這樣。這就是它們兩者應(yīng)該這樣，財(cái)政政策也是這樣。這就是它們兩者應(yīng)該配合，也可能配合的基礎(chǔ)配合，也可能配合的基礎(chǔ)。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院432.財(cái)政政策與貨幣政策的區(qū)別財(cái)政政策與貨幣政策的區(qū)別p 系統(tǒng)不同：系統(tǒng)不同：貨幣政策是通過(guò)銀行系統(tǒng)；財(cái)政政策是通過(guò)財(cái)貨幣政策是通過(guò)銀行系統(tǒng)；財(cái)政政策是通過(guò)財(cái)政系統(tǒng)。政系統(tǒng)

42、。p 工具不同：工具不同：貨幣政策是運(yùn)用金融工具；財(cái)政政策是運(yùn)用財(cái)貨幣政策是運(yùn)用金融工具；財(cái)政政策是運(yùn)用財(cái)稅工具。稅工具。p 傳導(dǎo)機(jī)制不同：傳導(dǎo)機(jī)制不同：貨幣政策是由金融傳導(dǎo)機(jī)制使之生效；財(cái)貨幣政策是由金融傳導(dǎo)機(jī)制使之生效；財(cái)政政策是由財(cái)政傳導(dǎo)機(jī)制使之生效。政政策是由財(cái)政傳導(dǎo)機(jī)制使之生效。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院443.配合的模式配合的模式(1)(2)(3)(4)第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院454.配合原因配合原因p (1)財(cái)政政策與貨幣政策其所以需要配合，是由于

43、它們面財(cái)政政策與貨幣政策其所以需要配合，是由于它們面對(duì)熱與冷，通貨膨脹和通貨緊縮，各有所長(zhǎng)又各有所短。對(duì)熱與冷，通貨膨脹和通貨緊縮，各有所長(zhǎng)又各有所短。n在經(jīng)濟(jì)疲軟、蕭條形勢(shì)下，要想通過(guò)擴(kuò)張的宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)疲軟、蕭條形勢(shì)下，要想通過(guò)擴(kuò)張的宏觀經(jīng)濟(jì)政策克服需求不足，以促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)熱，貨幣政策不如政策克服需求不足，以促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)熱，貨幣政策不如財(cái)政政策；財(cái)政政策；n在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的形勢(shì)下，要想通過(guò)緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的形勢(shì)下，要想通過(guò)緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策抑制需求過(guò)旺，以克服通貨膨脹和虛假繁榮，財(cái)政政抑制需求過(guò)旺，以克服通貨膨脹和虛假繁榮，財(cái)政政策不如貨幣政策。策不如貨幣政策。p (2)同時(shí)，不管是貨

44、幣政策還是財(cái)政政策，在用其積極有同時(shí)，不管是貨幣政策還是財(cái)政政策，在用其積極有利一面時(shí)，總會(huì)伴隨有不可避免的消極的副作用。相互搭利一面時(shí)，總會(huì)伴隨有不可避免的消極的副作用。相互搭配使用，有可能使副作用有所緩解。配使用，有可能使副作用有所緩解。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院465.財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比的變化財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比的變化p(1)自改革開(kāi)放開(kāi)始直到自改革開(kāi)放開(kāi)始直到1997年，市場(chǎng)一直是處于年，市場(chǎng)一直是處于供不應(yīng)求的背景之下。首先是借鑒西方經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)供不應(yīng)求的背景之下。首先是借鑒西方經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用貨幣政策抑制通貨膨脹。用貨幣

45、政策抑制通貨膨脹。n在同一階段，財(cái)政的主要任務(wù)是力求減小財(cái)政在同一階段，財(cái)政的主要任務(wù)是力求減小財(cái)政赤字。其中主要是控制基本建設(shè)投資支出。不赤字。其中主要是控制基本建設(shè)投資支出。不過(guò)，就整個(gè)階段的日常調(diào)控來(lái)看，財(cái)政政策對(duì)過(guò)，就整個(gè)階段的日常調(diào)控來(lái)看，財(cái)政政策對(duì)宏觀調(diào)控的參與較為微弱。宏觀調(diào)控的參與較為微弱。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院475.財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比的變化財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比的變化p (2)1997年中期開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的有效需求不足同始于東南亞年中期開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的有效需求不足同始于東南亞的金融危機(jī)疊加到了一起，于是有拉動(dòng)

46、內(nèi)需的決策。然而，的金融危機(jī)疊加到了一起，于是有拉動(dòng)內(nèi)需的決策。然而，面對(duì)有效需求不足，貨幣政策的作用極為有限。于是面對(duì)有效需求不足，貨幣政策的作用極為有限。于是1998年上半年，支持財(cái)政擴(kuò)張的主張很快地得到首肯；年上半年，支持財(cái)政擴(kuò)張的主張很快地得到首肯；財(cái)政政策在調(diào)控宏觀決策中首次擺在主導(dǎo)地位。但貨幣政財(cái)政政策在調(diào)控宏觀決策中首次擺在主導(dǎo)地位。但貨幣政策并未消極退后。策并未消極退后。p (3)改革開(kāi)放二十年之后，財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比格局改革開(kāi)放二十年之后，財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比格局的演變，不僅是由于從膨脹轉(zhuǎn)入緊縮，更為深刻的背景是的演變，不僅是由于從膨脹轉(zhuǎn)入緊縮，更為深刻的背景是與改革開(kāi)

47、放以來(lái)我國(guó)的宏觀資金分配格局有關(guān)。與改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的宏觀資金分配格局有關(guān)。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院485.財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比的變化財(cái)政政策與貨幣政策對(duì)比的變化p (4)改革開(kāi)放不久，財(cái)政收入增長(zhǎng)緩慢，而金融擴(kuò)張速度改革開(kāi)放不久，財(cái)政收入增長(zhǎng)緩慢，而金融擴(kuò)張速度突出。突出。1979年，信貸增長(zhǎng)額相當(dāng)財(cái)政歲入加債務(wù)收入的年，信貸增長(zhǎng)額相當(dāng)財(cái)政歲入加債務(wù)收入的15.1%；而；而1994年，信貸增長(zhǎng)額已超過(guò)財(cái)政歲入加債務(wù)收年，信貸增長(zhǎng)額已超過(guò)財(cái)政歲入加債務(wù)收入之和。入之和。n也正是財(cái)政與金融的這種對(duì)比格局，支持了也正是財(cái)政與金融的這種對(duì)比格局，支持了1998年以年以前幾乎是貨幣政策獨(dú)挑大梁的局面。前幾乎是貨幣政策獨(dú)挑大梁的局面。n1996年出現(xiàn)了拐點(diǎn)，財(cái)政收入占年出現(xiàn)了拐點(diǎn)，財(cái)政收入占GDP的比重停止下滑的比重停止下滑并開(kāi)始回升。這就為并開(kāi)始回升。這就為1998年財(cái)政政策真正成為宏觀調(diào)年財(cái)政政策真正成為宏觀調(diào)整政策的兩大支柱之一提供了基礎(chǔ)。整政策的兩大支柱之一提供了基礎(chǔ)。第四篇第四篇 宏觀均衡宏觀均衡第十六章 貨幣政策金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)石河子大學(xué)商學(xué)院49本章小結(jié)本章小結(jié)p