股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件

1、股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件打造資本航母 實(shí)現(xiàn)財(cái)富裂變股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件 太原新晉商創(chuàng)業(yè)投資基金管理有限公司太原新晉商創(chuàng)業(yè)投資基金管理有限公司 股權(quán)投資合作協(xié)議股權(quán)投資合作協(xié)議主要內(nèi)容主要內(nèi)容2010.11股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件 股權(quán)投資合作協(xié)議股權(quán)投資合作協(xié)議 主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：v 第一節(jié)第一節(jié) 導(dǎo)言導(dǎo)言v 第二節(jié)第二節(jié) 投資協(xié)議的內(nèi)容和目標(biāo)投資協(xié)議的內(nèi)容和目標(biāo)v 第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款v 第四節(jié)第四節(jié) 股權(quán)安排和交易定價(jià)股權(quán)安排和交易定價(jià)v 第五節(jié)第五節(jié) 治理結(jié)構(gòu)安排治理結(jié)構(gòu)安排v 第六節(jié)第六節(jié) 投資的合同設(shè)計(jì)投資的合同設(shè)計(jì)股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第一節(jié)第一節(jié) 導(dǎo)言導(dǎo)

2、言Phase 1Phase 2Phase 3Phase 4Phase 5雙方初步雙方初步接觸接觸投資家投資家對企業(yè)或項(xiàng)目對企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行更深入進(jìn)行更深入的考察的考察雙方進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的雙方進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的談判階段，就投資談判階段，就投資金額、投資方式、金額、投資方式、投資回報(bào)如何實(shí)現(xiàn)、投資回報(bào)如何實(shí)現(xiàn)、投資后的管理和權(quán)投資后的管理和權(quán)益保證、企業(yè)的股益保證、企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)等問題進(jìn)行細(xì)致而等問題進(jìn)行細(xì)致而又艱苦的談判又艱苦的談判雙方達(dá)成雙方達(dá)成一致，簽訂一致，簽訂正式的正式的投資協(xié)議投資協(xié)議投資家投資家有了初步的有了初步的投資意向，投資意向，于是和企業(yè)家于是和企業(yè)家草簽一份草簽

3、一份投資意向書，投資意向書，表明投資意向表明投資意向v 投資家在選中投資項(xiàng)目或企業(yè)之后，便開始與企業(yè)商談投資協(xié)議，投資家在選中投資項(xiàng)目或企業(yè)之后，便開始與企業(yè)商談投資協(xié)議，通常的過程是這樣的：通常的過程是這樣的：股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件幾個(gè)關(guān)鍵問題：幾個(gè)關(guān)鍵問題：一、制定保密協(xié)議一、制定保密協(xié)議v 原因是：原因是：v 一是投資談判過程和投資實(shí)施過程中會(huì)涉及到許多商業(yè)機(jī)一是投資談判過程和投資實(shí)施過程中會(huì)涉及到許多商業(yè)機(jī)密，而這些商業(yè)機(jī)密往往是構(gòu)成該投資盈利前景的基礎(chǔ)；密，而這些商業(yè)機(jī)密往往是構(gòu)成該投資盈利前景的基礎(chǔ)；v 二是投資在對股權(quán)分配、企業(yè)定價(jià)方面有著較強(qiáng)的隨意性，二是投資在對股權(quán)分配、

4、企業(yè)定價(jià)方面有著較強(qiáng)的隨意性，價(jià)格和其他條件常常是由雙方的談判力量決定的。價(jià)格和其他條件常常是由雙方的談判力量決定的。第一節(jié)第一節(jié) 導(dǎo)言導(dǎo)言二、投資意向書二、投資意向書 1.真正的真正的“意向書意向書”，只是表達(dá)一個(gè)簡單的投資意向，說明投資公司對該項(xiàng)，只是表達(dá)一個(gè)簡單的投資意向，說明投資公司對該項(xiàng)目或創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生了很大的興趣，準(zhǔn)備進(jìn)行進(jìn)一步的考察。目或創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生了很大的興趣，準(zhǔn)備進(jìn)行進(jìn)一步的考察。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件2.2.作為正式投資準(zhǔn)備的意向書作為正式投資準(zhǔn)備的意向書v 它通常是在雙方已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)臏贤ê拖嗷タ疾旌蟛藕炗喌?，其它通常是在雙方已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)臏贤ê拖嗷タ疾旌蟛藕炗喌模鋬?nèi)容

5、往往涉及到有關(guān)投資事項(xiàng)的方方面面，可以稱為正式投資意內(nèi)容往往涉及到有關(guān)投資事項(xiàng)的方方面面，可以稱為正式投資意向書草案。向書草案。第一節(jié)第一節(jié) 導(dǎo)言導(dǎo)言3.3.投資意向書的內(nèi)容投資意向書的內(nèi)容 包括五個(gè)部分：包括五個(gè)部分： (1)(1)關(guān)于向企業(yè)投資的概要說明；關(guān)于向企業(yè)投資的概要說明； (2)(2)抵押與擔(dān)保；抵押與擔(dān)保； (3)(3)投資入股、貸款的條件（流行的投資方式：可轉(zhuǎn)股貸款）；投資入股、貸款的條件（流行的投資方式：可轉(zhuǎn)股貸款）； (4)(4)項(xiàng)目企業(yè)自述；項(xiàng)目企業(yè)自述； (5)(5)意向書生效或失效的條件意向書生效或失效的條件。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第二節(jié)第二節(jié) 投資協(xié)議的內(nèi)容和

6、目標(biāo)投資協(xié)議的內(nèi)容和目標(biāo)v 一、投資協(xié)議的主要內(nèi)容一、投資協(xié)議的主要內(nèi)容v 二、投資協(xié)議的利益目標(biāo)二、投資協(xié)議的利益目標(biāo)股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件一、投資協(xié)議的主要內(nèi)容一、投資協(xié)議的主要內(nèi)容 v 1.企業(yè)或項(xiàng)目的最終產(chǎn)品的基本指標(biāo)與未來發(fā)展方向。企業(yè)或項(xiàng)目的最終產(chǎn)品的基本指標(biāo)與未來發(fā)展方向。v 2.投資公司取得投資權(quán)益的方式與保證條款。投資公司取得投資權(quán)益的方式與保證條款。v 3.投資公司參與企業(yè)經(jīng)營管理的程序與具體范圍。投資公司參與企業(yè)經(jīng)營管理的程序與具體范圍。v 4.企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或出售的控制，涉及到投資公司入股、企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或出售的控制，涉及到投資公司入股、撤股、企業(yè)股票上市。撤股、企業(yè)股

7、票上市。v 5.股權(quán)轉(zhuǎn)移的時(shí)機(jī)、方式等。股權(quán)轉(zhuǎn)移的時(shí)機(jī)、方式等。v 6.雙方違約的處理方式。雙方違約的處理方式。v 7.其他雙方認(rèn)為需要寫入的條款。其他雙方認(rèn)為需要寫入的條款。第二節(jié)第二節(jié) 投資協(xié)議的內(nèi)容和目標(biāo)投資協(xié)議的內(nèi)容和目標(biāo)股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件二、投資協(xié)議的利益目標(biāo)二、投資協(xié)議的利益目標(biāo)投資家關(guān)注的是投資回報(bào)，利益目標(biāo)包括：投資家關(guān)注的是投資回報(bào)，利益目標(biāo)包括：v在既定交易的風(fēng)險(xiǎn)水平下賺取合理的回報(bào)；在既定交易的風(fēng)險(xiǎn)水平下賺取合理的回報(bào)；v要求對企業(yè)的發(fā)展施加足夠的影響，通常要求出任項(xiàng)目企業(yè)的有影響的董事；要求對企業(yè)的發(fā)展施加足夠的影響，通常要求出任項(xiàng)目企業(yè)的有影響的董事；v要求使

8、交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流的納稅最小化；要求使交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流的納稅最小化；v不管未來出現(xiàn)任何情況，都要求保證投資能夠撤出；不管未來出現(xiàn)任何情況，都要求保證投資能夠撤出；v要求享有投票控制權(quán)，以便在企業(yè)業(yè)績惡化的情況下能夠更換管理者。要求享有投票控制權(quán)，以便在企業(yè)業(yè)績惡化的情況下能夠更換管理者。第二節(jié)第二節(jié) 投資協(xié)議的內(nèi)容和目標(biāo)投資協(xié)議的內(nèi)容和目標(biāo)創(chuàng)業(yè)家最關(guān)心的是能夠管理自己創(chuàng)建的企業(yè)，包括：創(chuàng)業(yè)家最關(guān)心的是能夠管理自己創(chuàng)建的企業(yè)，包括： 要求能夠領(lǐng)導(dǎo)他們創(chuàng)建的企業(yè)；要求能夠領(lǐng)導(dǎo)他們創(chuàng)建的企業(yè)； 從他們的創(chuàng)新中獲取合理的財(cái)務(wù)回報(bào)；從他們的創(chuàng)新中獲取合理的財(cái)務(wù)回報(bào)； 希望有盡可能多的資源供他們的企業(yè)運(yùn)作；

9、希望有盡可能多的資源供他們的企業(yè)運(yùn)作； 盡可能使稅賦最小化。盡可能使稅賦最小化。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件5.其他其他投資條款投資條款1.投資條件投資條件2.保證項(xiàng)目保證項(xiàng)目3.限制條款限制條款4.上市上市登記權(quán)登記權(quán)一份完整的一份完整的風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的協(xié)議的主要條款主要條款第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件一、投資條件一、投資條件v 滿足投資公司要求的各類前提條件，包括投資規(guī)模、投資階段、滿足投資公司要求的各類前提條件，包括投資規(guī)模、投資階段、投資工具選擇和漸進(jìn)式的投資目標(biāo)。投資工具選擇和漸進(jìn)式的投資目標(biāo)。第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款 1. 1.投資工具的選擇投

10、資工具的選擇 通常存在兩種極端情況：通常存在兩種極端情況： 一種是純債務(wù)安排一種是純債務(wù)安排 ；另一極端是純普通股安排；另一極端是純普通股安排 最常見的幾種投資金融工具是：最常見的幾種投資金融工具是： 優(yōu)先股（優(yōu)先股（preferred stock）；）； 可轉(zhuǎn)換債券（可轉(zhuǎn)換債券（convertible debt）；）； 附購股權(quán)債券（附購股權(quán)債券（debt with warrants）。）。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款1 純債務(wù)安排純債務(wù)安排 純普通股安排純普通股安排（）兩種極端的投資工具：（）兩種極端的投資工具：2（1）取得固定利息收入；）取得固定利息收入；（2

11、）償債權(quán)靠前。）償債權(quán)靠前。高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，阻礙其后高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，阻礙其后續(xù)融資能力，尤其是債務(wù)融資續(xù)融資能力，尤其是債務(wù)融資能力。能力。對投資家而言對投資家而言，其優(yōu)點(diǎn)：其優(yōu)點(diǎn)：不利之處：不利之處：不能分享企業(yè)成長帶來的資本不能分享企業(yè)成長帶來的資本增值。增值。對被投企業(yè)而言，對被投企業(yè)而言，其其不利之處不利之處是：是：對投資家而言，對投資家而言，其優(yōu)點(diǎn)其優(yōu)點(diǎn)：能夠分享到企業(yè)價(jià)值上升的好處。能夠分享到企業(yè)價(jià)值上升的好處。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：償債權(quán)最靠后，風(fēng)險(xiǎn)最大。償債權(quán)最靠后，風(fēng)險(xiǎn)最大。對對被投被投企業(yè)而言，企業(yè)而言，其其不利之處不利之處是：是：會(huì)稀釋股權(quán)，權(quán)益方面的靈活會(huì)稀釋股權(quán)，權(quán)益方面的

12、靈活性不夠。性不夠。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件（）常見的投資金融工具（）常見的投資金融工具第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款3 可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券 結(jié)合債務(wù)和普通股兩者結(jié)合債務(wù)和普通股兩者優(yōu)點(diǎn)的復(fù)合式工具優(yōu)點(diǎn)的復(fù)合式工具不同債券投資工具的組合可不同債券投資工具的組合可以滿足投資者和被投公司雙以滿足投資者和被投公司雙方不同目標(biāo)和需求，將被投方不同目標(biāo)和需求，將被投公司管理層與投資家之間的公司管理層與投資家之間的潛在沖突最小化潛在沖突最小化如可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債如可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券及可轉(zhuǎn)換信用等券及可轉(zhuǎn)換信用等股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款優(yōu)先股是一種所有權(quán)證券，體

13、現(xiàn)的是股權(quán)投資優(yōu)先股是一種所有權(quán)證券，體現(xiàn)的是股權(quán)投資關(guān)系，它兼?zhèn)鋫推胀ü傻囊恍┨卣?。關(guān)系，它兼?zhèn)鋫推胀ü傻囊恍┨卣?。利用?yōu)先股作為調(diào)節(jié)現(xiàn)金和非現(xiàn)金投資者關(guān)系利用優(yōu)先股作為調(diào)節(jié)現(xiàn)金和非現(xiàn)金投資者關(guān)系的機(jī)制是非常便利的。（可創(chuàng)造出特殊表決權(quán)、的機(jī)制是非常便利的。（可創(chuàng)造出特殊表決權(quán)、反稀釋保護(hù)、支配權(quán)轉(zhuǎn)換、反稀釋保護(hù)、支配權(quán)轉(zhuǎn)換、“超級大股東超級大股東”否否決條款等特別權(quán)利決條款等特別權(quán)利優(yōu)先股的存在不僅對投資者有降低風(fēng)險(xiǎn)的益處優(yōu)先股的存在不僅對投資者有降低風(fēng)險(xiǎn)的益處，對公司本身，也起到增加資本金、降低負(fù)債，對公司本身，也起到增加資本金、降低負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的作用。率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的

14、作用。優(yōu)先股優(yōu)先股（）常見的投資金融工具（）常見的投資金融工具優(yōu)先股股東的優(yōu)先權(quán)優(yōu)先股股東的優(yōu)先權(quán)優(yōu)先股兼有股權(quán)證券優(yōu)先股兼有股權(quán)證券和優(yōu)先證券的優(yōu)點(diǎn)和優(yōu)先證券的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先于普通股股東領(lǐng)取股息，其風(fēng)險(xiǎn)小，但不能分享公司利潤增長優(yōu)先于普通股股東領(lǐng)取股息，其風(fēng)險(xiǎn)小，但不能分享公司利潤增長的利益；的利益；當(dāng)公司清算時(shí)，先于普通股股東分取公司的剩余資產(chǎn)；當(dāng)公司清算時(shí)，先于普通股股東分取公司的剩余資產(chǎn)；優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營參與權(quán)，優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營參與權(quán)，一般不具有投票權(quán)一般不具有投票權(quán)；優(yōu)先股股票可由公司贖回。公司可以按優(yōu)先股的價(jià)格，在加上適當(dāng)優(yōu)先股股票可由公司贖回。公司可以按優(yōu)先股的

15、價(jià)格，在加上適當(dāng)?shù)募觾r(jià)，買回已發(fā)行的優(yōu)先股股票。的加價(jià)，買回已發(fā)行的優(yōu)先股股票。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款優(yōu)先股優(yōu)先股的種類的種類累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股指在任何營業(yè)年度內(nèi)指在任何營業(yè)年度內(nèi)未支付的股息可以累積起來，未支付的股息可以累積起來，由以后的營業(yè)年度的盈利一起付清由以后的營業(yè)年度的盈利一起付清的優(yōu)先股股票。的優(yōu)先股股票。 其特點(diǎn)：其特點(diǎn)：股息率固定，股息率固定， 而且可以累積計(jì)算。而且可以累積計(jì)算?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股股票可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票指在規(guī)定條件下把優(yōu)先股指在規(guī)定條件下把優(yōu)先股股票轉(zhuǎn)換成普通股股票或公司債券的股票。股票轉(zhuǎn)換成普通股股票或公司債券的股票。轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換

16、比例:事先根據(jù)優(yōu)先股股票和普通股股票事先根據(jù)優(yōu)先股股票和普通股股票或公司債券的現(xiàn)行價(jià)格所確定的?；蚬緜默F(xiàn)行價(jià)格所確定的。轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)：轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)：（1）在公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)換，獲取更高的股在公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)換，獲取更高的股息或賺取股票價(jià)格上漲的差價(jià)；息或賺取股票價(jià)格上漲的差價(jià)；（2）為了取得表決權(quán)，參與公司的經(jīng)營管理。）為了取得表決權(quán)，參與公司的經(jīng)營管理。非累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股 指按當(dāng)年盈指按當(dāng)年盈利分取股息，而不予以利分取股息，而不予以累積補(bǔ)付的優(yōu)先股股票。累積補(bǔ)付的優(yōu)先股股票。其特點(diǎn)：其特點(diǎn)：股息率固定，股息率固定，但限于本營業(yè)年度盈利時(shí)分但限于本營業(yè)年度盈利時(shí)分取。取。參加分配優(yōu)先股參加

17、分配優(yōu)先股 指不僅按規(guī)定分指不僅按規(guī)定分得當(dāng)年的定額股息，還有權(quán)與普通股得當(dāng)年的定額股息，還有權(quán)與普通股股東一起參加利潤分配的優(yōu)先股股票股東一起參加利潤分配的優(yōu)先股股票。其特點(diǎn)：其特點(diǎn)：既可按固定股息率分取股既可按固定股息率分取股息，又可分得額外紅利。息，又可分得額外紅利。 可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股指公司可以一指公司可以一定價(jià)格收回的優(yōu)先股股票。定價(jià)格收回的優(yōu)先股股票。其特點(diǎn)：其特點(diǎn)：發(fā)行此類股票的公發(fā)行此類股票的公司有權(quán)按規(guī)定價(jià)格收回該股司有權(quán)按規(guī)定價(jià)格收回該股票。此價(jià)格一般是略高于股票。此價(jià)格一般是略高于股票面值的。公司贖回優(yōu)先股票面值的。公司贖回優(yōu)先股股票的目的，一般是為了減股票的目的，

18、一般是為了減少股息負(fù)擔(dān)少股息負(fù)擔(dān)不參加分配優(yōu)先股不參加分配優(yōu)先股 指只按規(guī)定指只按規(guī)定分取定額股息的優(yōu)先股股票。分取定額股息的優(yōu)先股股票。其特點(diǎn)：其特點(diǎn)：不論公司的剩余利潤多不論公司的剩余利潤多大，普通股股東分取股息多少，大，普通股股東分取股息多少，都不能再參加分配。都不能再參加分配。 股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件投資工具的選擇之一投資工具的選擇之一v在投資的協(xié)議中，投資工具設(shè)計(jì)通常采用在投資的協(xié)議中，投資工具設(shè)計(jì)通常采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為金融工具。作為金融工具。對投資家而言對投資家而言:原因原因?qū)Ρ煌镀髽I(yè)而言對被投企業(yè)而言:第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款一方面可以使投資得到較一方面可

19、以使投資得到較為穩(wěn)定的回報(bào)，并避免因?yàn)榉€(wěn)定的回報(bào)，并避免因?yàn)槌跗谕顿Y失誤而帶來巨為初期投資失誤而帶來巨大損失；另一方面又可通大損失；另一方面又可通過將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股過將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股來達(dá)到參入被投資企業(yè)經(jīng)來達(dá)到參入被投資企業(yè)經(jīng)營管理、分享增長潛力的營管理、分享增長潛力的目的。目的?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股在帶來資本的同時(shí)，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在帶來資本的同時(shí)，引起財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化并不會(huì)影響其引起財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化并不會(huì)影響其后續(xù)融資，同時(shí)能確保企業(yè)家對其后續(xù)融資，同時(shí)能確保企業(yè)家對其創(chuàng)建企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)。創(chuàng)建企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款面值面值是債券計(jì)算利息的基礎(chǔ)，是債券計(jì)算利

20、息的基礎(chǔ)，也是債券在最后到期日的贖回價(jià)值也是債券在最后到期日的贖回價(jià)值票面利率票面利率指在債券未轉(zhuǎn)換成股票前，指在債券未轉(zhuǎn)換成股票前，持有人所享有的固定投資回報(bào)率持有人所享有的固定投資回報(bào)率轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期是指將債券轉(zhuǎn)換成為公司股份的期限，是指將債券轉(zhuǎn)換成為公司股份的期限，通常為發(fā)行日之后若干年起至債券到期日止。通常為發(fā)行日之后若干年起至債券到期日止。轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是債券持有人在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)可以是債券持有人在轉(zhuǎn)換期限內(nèi)可以據(jù)以將債券轉(zhuǎn)換成公司股份的每股價(jià)格據(jù)以將債券轉(zhuǎn)換成公司股份的每股價(jià)格轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是指每一份債券可換是指每一份債券可換多少股普通股股票。多少股普通股股票。 可轉(zhuǎn)換債券（可轉(zhuǎn)換債

21、券（convertible debt）它是一種兼具債權(quán)和股權(quán)雙重性質(zhì)的金融工具。它是一種兼具債權(quán)和股權(quán)雙重性質(zhì)的金融工具?？赊D(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)：1、固定利息較低、固定利息較低2、不一定行使轉(zhuǎn)換權(quán)、不一定行使轉(zhuǎn)換權(quán)3、借貸關(guān)系轉(zhuǎn)化為投資關(guān)系、借貸關(guān)系轉(zhuǎn)化為投資關(guān)系4、避稅功能、避稅功能股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件投資工具的選擇之二投資工具的選擇之二v 在投資協(xié)議中，投資家和企業(yè)家有可能在使用在投資協(xié)議中，投資家和企業(yè)家有可能在使用可轉(zhuǎn)換債可轉(zhuǎn)換債這一投資這一投資工具方面達(dá)成一致。工具方面達(dá)成一致。v對投資家而言對投資家而言:v對被投企業(yè)家來說對被投企業(yè)家來說:原因原因第三節(jié)第三節(jié) 主

22、要條款主要條款v投資資本以可轉(zhuǎn)換債形式投資資本以可轉(zhuǎn)換債形式進(jìn)入被投資企業(yè)可以使其在進(jìn)入被投資企業(yè)可以使其在取得穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上通過取得穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式獲得參入債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式獲得參入被投企業(yè)經(jīng)營管理并分享成被投企業(yè)經(jīng)營管理并分享成長潛力的機(jī)會(huì)。長潛力的機(jī)會(huì)。v在獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的同時(shí)，在獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的同時(shí)，控制權(quán)沒有過早地被稀釋，控制權(quán)沒有過早地被稀釋，還能享受籌資成本低所帶還能享受籌資成本低所帶來的好處。來的好處。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款定義：定義：指資本以債權(quán)資本指資本以債權(quán)資本形式進(jìn)入被投企業(yè)的形式進(jìn)入被投企業(yè)的同時(shí)，被投資企業(yè)同同時(shí)，被

23、投資企業(yè)同時(shí)給予投資家一項(xiàng)長時(shí)給予投資家一項(xiàng)長期選擇權(quán)（購股憑證期選擇權(quán)（購股憑證），即允許風(fēng)險(xiǎn)投資），即允許風(fēng)險(xiǎn)投資家在未來按某一特定家在未來按某一特定價(jià)格買進(jìn)既定數(shù)量的價(jià)格買進(jìn)既定數(shù)量的股票。股票。附購股權(quán)債附購股權(quán)債 購股權(quán)是期權(quán)的一購股權(quán)是期權(quán)的一種，一般需要約定種，一般需要約定認(rèn)購股份的數(shù)量，認(rèn)購股份的數(shù)量，確定認(rèn)股價(jià)格和認(rèn)確定認(rèn)股價(jià)格和認(rèn)股期限。股期限。附購股權(quán)債附購股權(quán)債 （debt with warrants）股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件金融工具的選擇之三金融工具的選擇之三v對風(fēng)險(xiǎn)投資人而言對風(fēng)險(xiǎn)投資人而言:選擇附購股權(quán)債的原因選擇附購股權(quán)債的原因?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言：對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言：

24、 第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款v購股權(quán)證債允許其分享購股權(quán)證債允許其分享被投資企業(yè)未來增長的收被投資企業(yè)未來增長的收益，因?yàn)樵谄髽I(yè)前景看好益，因?yàn)樵谄髽I(yè)前景看好時(shí)債權(quán)人有權(quán)按一個(gè)比較時(shí)債權(quán)人有權(quán)按一個(gè)比較低的價(jià)格購買普通股。低的價(jià)格購買普通股。 一是利率水平低于正常長期債券利一是利率水平低于正常長期債券利率水平；率水平； 二是附購股權(quán)債與可轉(zhuǎn)換債或可轉(zhuǎn)二是附購股權(quán)債與可轉(zhuǎn)換債或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股最大的不同在于其購股權(quán)的換優(yōu)先股最大的不同在于其購股權(quán)的執(zhí)行能給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來額外的資本。執(zhí)行能給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來額外的資本。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件v 投資家和企業(yè)家在投資工具方面投資家和企業(yè)家在投資工具方面

25、v從投資家的角度看從投資家的角度看:v對企業(yè)家來說對企業(yè)家來說:依據(jù)依據(jù)第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款v投資合同設(shè)計(jì)投資合同設(shè)計(jì)的重要特征是的重要特征是最好的融資工具之一：最好的融資工具之一：v選擇投資工具最為關(guān)鍵的問題選擇投資工具最為關(guān)鍵的問題是要確保投資變現(xiàn)、對投資的保是要確保投資變現(xiàn)、對投資的保護(hù)和對創(chuàng)業(yè)公司的適度控制。護(hù)和對創(chuàng)業(yè)公司的適度控制。希望能夠負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營并確希望能夠負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營并確保后續(xù)融資。保后續(xù)融資。v將投資部分地從投資者轉(zhuǎn)移到企將投資部分地從投資者轉(zhuǎn)移到企業(yè)者身上，讓企業(yè)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并激業(yè)者身上，讓企業(yè)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并激勵(lì)其更加努力工作。勵(lì)其更加努力工作。可轉(zhuǎn)換證

26、券可轉(zhuǎn)換證券投資者監(jiān)督的難投資者監(jiān)督的難易程度易程度股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款Trester(1998)實(shí)證：實(shí)證：投資工具的選擇比例投資工具的選擇比例 早期階段早期階段 晚期階段晚期階段 優(yōu)先股優(yōu)先股 96.4 88.4 債務(wù)債務(wù) 2.1 9.5 普通股普通股 2.0 3.9中國基金投資領(lǐng)域，目前運(yùn)用最頻繁的投資工具主要有債務(wù)和普通股。中國基金投資領(lǐng)域，目前運(yùn)用最頻繁的投資工具主要有債務(wù)和普通股。不使用優(yōu)先股的原因不使用優(yōu)先股的原因：法律制度空缺；法律制約。：法律制度空缺；法律制約。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法 ，二一年四

27、月二十六日二一年四月二十六日 中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于做好上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行工作的通知中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于做好上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行工作的通知 （證監(jiān)發(fā)行字號）（證監(jiān)發(fā)行字號）通常投資家代表投資方持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債卷，管理層和創(chuàng)業(yè)家持有普通股通常投資家代表投資方持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債卷，管理層和創(chuàng)業(yè)家持有普通股股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款主要風(fēng)險(xiǎn)投資工具在美國的使用情況主要風(fēng)險(xiǎn)投資工具在美國的使用情況 金融工具金融工具產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 （%） 普通股普通股 （%） 債債 券券 （%）生物技術(shù)生物技術(shù) 95.9 2.0 2.1 軟軟 件件 96

28、.4 2.0 1.6 零售業(yè)零售業(yè) 95.5 2.5 2.0資料來源：資料來源：Jeffery J. Trester(1997),Venture Capital Contracting Under Asymetric Information.股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款主要風(fēng)險(xiǎn)投資工具在加拿大國的使用情況主要風(fēng)險(xiǎn)投資工具在加拿大國的使用情況資料來源：資料來源：科技管理科技管理，2001年第三期，年第三期，P31.投資投資工具工具公司數(shù)公司數(shù)1997百分比百分比年年投資次數(shù)投資次數(shù)百分比百分比公司數(shù)公司數(shù)1998百分比百分比年年投資次數(shù)投資次數(shù)百分比百分比普通股普通股

29、326 31513 343533853639優(yōu)先股優(yōu)先股 57 578 5 313645可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股優(yōu)先股 59 6114 7 334614次級債券次級債券 232 22299 20 1551720015可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 146 14258 17 1071116812債券普通股債券普通股 110 10115 8 1211313810債券優(yōu)先股債券優(yōu)先股 9 19 1 6191債券普通股債券普通股優(yōu)先股優(yōu)先股 3 03 0 0000其他其他 92 9 103 7 1011115311總計(jì)總計(jì)106410015291009331001366100股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件2.2.漸進(jìn)式投

30、資目標(biāo)漸進(jìn)式投資目標(biāo)預(yù)定一定時(shí)期內(nèi)的預(yù)定一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)或經(jīng)營目標(biāo)財(cái)務(wù)或經(jīng)營目標(biāo)跟蹤跟蹤評估評估達(dá)到目標(biāo)達(dá)到目標(biāo)調(diào)整目標(biāo)調(diào)整目標(biāo)繼續(xù)協(xié)助企業(yè)并追加投資繼續(xù)協(xié)助企業(yè)并追加投資抽抽資資第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款二、保證項(xiàng)目二、保證項(xiàng)目主要包括主要包括企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、商標(biāo)專利權(quán)、法律訴訟、商標(biāo)專利權(quán)、法律訴訟、公司資本與資產(chǎn)、高層管公司資本與資產(chǎn)、高層管理人員情況、董監(jiān)事會(huì)清理人員情況、董監(jiān)事會(huì)清單、財(cái)務(wù)報(bào)表等。單、財(cái)務(wù)報(bào)表等。目的目的是將來雙方出現(xiàn)法律是將來雙方出現(xiàn)法律糾紛時(shí)有依據(jù)可查。糾紛時(shí)有依據(jù)可查。v賣出選擇權(quán)賣出選擇權(quán)

31、(put option)：投資公司將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給該企投資公司將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給該企業(yè)或其他股東。業(yè)或其他股東。v 買入選擇權(quán)買入選擇權(quán)(call option):企業(yè)家以同樣條件、同樣價(jià)企業(yè)家以同樣條件、同樣價(jià)格購買該股權(quán)，以避免所有格購買該股權(quán)，以避免所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的變動(dòng)。權(quán)和經(jīng)營權(quán)的變動(dòng)。規(guī)定規(guī)定投資公投資公司定期提供司定期提供經(jīng)營方面的經(jīng)營方面的咨詢咨詢股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件三、限制條款三、限制條款1.1.肯定性契約肯定性契約v通常對企業(yè)在投資期內(nèi)應(yīng)該從事哪些行為作出約定。包括以下方面：通常對企業(yè)在投資期內(nèi)應(yīng)該從事哪些行為作出約定。包括以下方面：(1)提供經(jīng)營、管理記錄的渠道；提供經(jīng)營、管理

32、記錄的渠道；(2)提供財(cái)務(wù)報(bào)表；提供財(cái)務(wù)報(bào)表；(3)提供年度計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告；提供年度計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告；(4)財(cái)產(chǎn)存續(xù)與保全；財(cái)產(chǎn)存續(xù)與保全；(5)保險(xiǎn)保險(xiǎn)(6)債務(wù)償付與稅款支付債務(wù)償付與稅款支付(Payments of debts and taxes)企業(yè)要按正常要求支付其應(yīng)支付債務(wù)與應(yīng)交稅款。企業(yè)要按正常要求支付其應(yīng)支付債務(wù)與應(yīng)交稅款。(7)遵守法律與協(xié)議遵守法律與協(xié)議(Compliance with law and agreements)投資家不希望通過非法途徑獲得暴利，只想通過合法經(jīng)營獲得合法利潤。投資家不希望通過非法途徑獲得暴利，只想通過合法經(jīng)營獲得合法利潤。(8)資金使用資金

33、使用(Use of proceeds)企業(yè)必須按照投資協(xié)議的約定將資金投向約定的項(xiàng)目。企業(yè)必須按照投資協(xié)議的約定將資金投向約定的項(xiàng)目。(9)給予投資公司優(yōu)先購股權(quán)，或者是與其他股東相同的優(yōu)先權(quán)給予投資公司優(yōu)先購股權(quán)，或者是與其他股東相同的優(yōu)先權(quán)(10)告知重大決策告知重大決策(11)確保投資公司參加董監(jiān)事會(huì)會(huì)議確保投資公司參加董監(jiān)事會(huì)會(huì)議第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件2.2.否定性契約否定性契約v 是對企業(yè)家在投資期內(nèi)不得從事哪些行為的約定。具體是對企業(yè)家在投資期內(nèi)不得從事哪些行為的約定。具體內(nèi)容為：內(nèi)容為：(1)禁止未經(jīng)許可的并購，以維護(hù)投資公司的利益。禁止未經(jīng)許可

34、的并購，以維護(hù)投資公司的利益。(2)禁止高級管理人員向第三者轉(zhuǎn)讓股份。禁止高級管理人員向第三者轉(zhuǎn)讓股份。(3)禁止改變核心經(jīng)營業(yè)務(wù)。禁止改變核心經(jīng)營業(yè)務(wù)。(4)禁止未經(jīng)許可的增資擴(kuò)股行為。禁止未經(jīng)許可的增資擴(kuò)股行為。(5)禁止從事與主業(yè)不相關(guān)的投資活動(dòng)。禁止從事與主業(yè)不相關(guān)的投資活動(dòng)。第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款1要求登記權(quán)要求登記權(quán)(Demand Registration Right)即投資公司有權(quán)隨時(shí)要即投資公司有權(quán)隨時(shí)要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為其持有的求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為其持有的股票申請上市，不受其股票申請上市，不受其他股東決定的影響。他股東決定的影

35、響。3優(yōu)先登記權(quán)優(yōu)先登記權(quán)早期投資者為保有其優(yōu)早期投資者為保有其優(yōu)先出售股票的權(quán)利，會(huì)先出售股票的權(quán)利，會(huì)在協(xié)議中明確其售股優(yōu)在協(xié)議中明確其售股優(yōu)先權(quán)，或限制后續(xù)股東先權(quán)，或限制后續(xù)股東售股權(quán)不得優(yōu)于自己。售股權(quán)不得優(yōu)于自己。2附屬登記權(quán)附屬登記權(quán)(Piggy-backed Registration Right)即企業(yè)首次公開發(fā)行或即企業(yè)首次公開發(fā)行或上市后增資擴(kuò)股時(shí)，風(fēng)上市后增資擴(kuò)股時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司有權(quán)將手中險(xiǎn)投資公司有權(quán)將手中原有或增資擴(kuò)股股票出原有或增資擴(kuò)股股票出售，但具體數(shù)量要由承售，但具體數(shù)量要由承銷商視市場對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)銷商視市場對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票要求而定。股票要求而定。四、上市登記權(quán)四、

36、上市登記權(quán)它關(guān)系到投資公司能否通過上市順利地實(shí)現(xiàn)其投資收益，主要包括：它關(guān)系到投資公司能否通過上市順利地實(shí)現(xiàn)其投資收益，主要包括：股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件五、其他投資條款五、其他投資條款1.1.風(fēng)險(xiǎn)投資者保護(hù)條款風(fēng)險(xiǎn)投資者保護(hù)條款(1)業(yè)績條款與沒收條款業(yè)績條款與沒收條款v即經(jīng)營者如不能達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績，風(fēng)險(xiǎn)投資公司可將其所持有的股權(quán)沒收。沒收股權(quán)將轉(zhuǎn)讓即經(jīng)營者如不能達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績，風(fēng)險(xiǎn)投資公司可將其所持有的股權(quán)沒收。沒收股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給新的經(jīng)營者。給新的經(jīng)營者。(2)雇傭合約雇傭合約v條款規(guī)定企業(yè)對創(chuàng)業(yè)者是一種雇傭關(guān)系。目的是：條款規(guī)定企業(yè)對創(chuàng)業(yè)者是一種雇傭關(guān)系。目的是： 一讓投資公司在

37、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營者的人選上保持一定的選擇權(quán)，可以根據(jù)情況聘用新的經(jīng)營人員；一讓投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營者的人選上保持一定的選擇權(quán)，可以根據(jù)情況聘用新的經(jīng)營人員； 二使企業(yè)保持穩(wěn)定，不因經(jīng)營者頻繁變動(dòng)而影響發(fā)展。二使企業(yè)保持穩(wěn)定，不因經(jīng)營者頻繁變動(dòng)而影響發(fā)展。(3)控制條款控制條款v要求企業(yè)每年聘請國家承認(rèn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表；要求企業(yè)每年聘請國家承認(rèn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表；v投資公司有權(quán)任命經(jīng)理人員；投資公司有權(quán)任命經(jīng)理人員；v依據(jù)所持股份，風(fēng)險(xiǎn)投資公司可將其一個(gè)或幾個(gè)代理人納入董事會(huì)；依據(jù)所持股份，風(fēng)險(xiǎn)投資公司可將其一個(gè)或幾個(gè)代理人納入董事會(huì)；v盡管持有小部分股權(quán)，但重要決策須經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資

38、公司同意。盡管持有小部分股權(quán)，但重要決策須經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司同意。(4)股東協(xié)議股東協(xié)議v規(guī)定：股東出售股票時(shí)，應(yīng)先向企業(yè)及協(xié)議成員出售，企業(yè)新發(fā)行股票時(shí)應(yīng)向當(dāng)前股東按持股比規(guī)定：股東出售股票時(shí)，應(yīng)先向企業(yè)及協(xié)議成員出售，企業(yè)新發(fā)行股票時(shí)應(yīng)向當(dāng)前股東按持股比例出售，以保證當(dāng)前股東的股權(quán)不被稀釋。例出售，以保證當(dāng)前股東的股權(quán)不被稀釋。 (5)披露披露v在投入資金之前，風(fēng)險(xiǎn)投資公司要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)披露財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營情況，提供證據(jù)證明企業(yè)狀況在投入資金之前，風(fēng)險(xiǎn)投資公司要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)披露財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營情況，提供證據(jù)證明企業(yè)狀況佳、已納稅、遵守法律等。佳、已納稅、遵守法律等。第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款股權(quán)投

39、資合作協(xié)議新晉商課件第三節(jié)第三節(jié) 主要條款主要條款2.反攤薄條款反攤薄條款v 它是一種用來確保原始投資者利益的協(xié)定，按照該協(xié)定后它是一種用來確保原始投資者利益的協(xié)定，按照該協(xié)定后來加入的投資者等額投資所擁有的權(quán)益不能超過這些原始來加入的投資者等額投資所擁有的權(quán)益不能超過這些原始投資者。投資者。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第四節(jié)第四節(jié) 股權(quán)安排和交易定價(jià)股權(quán)安排和交易定價(jià)它是要確定投資家在被投它是要確定投資家在被投資企業(yè)全部股權(quán)中所占資企業(yè)全部股權(quán)中所占的份額。它涉及到三項(xiàng)的份額。它涉及到三項(xiàng)內(nèi)容：內(nèi)容：v一是要確定被投資企業(yè)一是要確定被投資企業(yè)的股權(quán)份額；的股權(quán)份額；v二是要確定風(fēng)險(xiǎn)投資額；二是

40、要確定風(fēng)險(xiǎn)投資額；v三是要確定資金分期到三是要確定資金分期到位與檢查標(biāo)準(zhǔn)。位與檢查標(biāo)準(zhǔn)。一、股權(quán)安排一、股權(quán)安排確定股權(quán)份額的方法確定股權(quán)份額的方法通常是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。即通常是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。即將預(yù)測的發(fā)行企業(yè)未來的現(xiàn)將預(yù)測的發(fā)行企業(yè)未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)的辦法確定未來某金流折現(xiàn)的辦法確定未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，然后在考慮個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，然后在考慮投資額規(guī)模的前提下按照雙投資額規(guī)模的前提下按照雙方認(rèn)可的回報(bào)率來確定雙方方認(rèn)可的回報(bào)率來確定雙方應(yīng)占的股權(quán)比例。應(yīng)占的股權(quán)比例。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件二、交易定價(jià)二、交易定價(jià)v交易定價(jià)即對投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行評估。投資家一般要求定價(jià)反映他交易定價(jià)即對投資項(xiàng)目

41、的價(jià)值進(jìn)行評估。投資家一般要求定價(jià)反映他所期望的預(yù)定投資期內(nèi)的總的收益率，既包括當(dāng)期收入（股利和股所期望的預(yù)定投資期內(nèi)的總的收益率，既包括當(dāng)期收入（股利和股息），也包括資本利得。只有當(dāng)期望收益率能夠補(bǔ)償他所預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)息），也包括資本利得。只有當(dāng)期望收益率能夠補(bǔ)償他所預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資人會(huì)接受這一定價(jià)。時(shí)，投資人會(huì)接受這一定價(jià)。v一般來說，投資家對創(chuàng)業(yè)期投資要求平均每年一般來說，投資家對創(chuàng)業(yè)期投資要求平均每年50%以上的收益率；以上的收益率；對成熟期投資的收益率要求在對成熟期投資的收益率要求在25%左右。左右。v同樣，企業(yè)家也會(huì)在期望收益和丟失部分控制兩方面之間進(jìn)行權(quán)衡。同樣，企業(yè)家也會(huì)在期望收

42、益和丟失部分控制兩方面之間進(jìn)行權(quán)衡。v股權(quán)安排與交易定價(jià)的最終形成是雙方討價(jià)還價(jià)的結(jié)果。股權(quán)安排與交易定價(jià)的最終形成是雙方討價(jià)還價(jià)的結(jié)果。第四節(jié)第四節(jié) 股權(quán)安排和交易定價(jià)股權(quán)安排和交易定價(jià)股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第五節(jié)第五節(jié) 治理結(jié)構(gòu)安排治理結(jié)構(gòu)安排激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)機(jī)制約束機(jī)制約束機(jī)制管理團(tuán)隊(duì)的股權(quán)安排管理團(tuán)隊(duì)的股權(quán)安排 管理團(tuán)隊(duì)的雇傭條款管理團(tuán)隊(duì)的雇傭條款投資基金的股權(quán)安排投資基金的股權(quán)安排 董事會(huì)的參與程度董事會(huì)的參與程度對管理團(tuán)隊(duì)的期權(quán)安對管理團(tuán)隊(duì)的期權(quán)安排排表決權(quán)的分配表決權(quán)的分配追加投資追加投資股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第六節(jié)第六節(jié) 投資的合同設(shè)計(jì)投資的合同設(shè)計(jì)一、管理層的陳述與保證一

43、、管理層的陳述與保證 投資合同是指導(dǎo)和規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的一份綱領(lǐng)性文件，并在投資合同是指導(dǎo)和規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的一份綱領(lǐng)性文件，并在其中規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的權(quán)利和義務(wù)，一旦雙方有分其中規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的權(quán)利和義務(wù)，一旦雙方有分歧或利益沖突，就以風(fēng)險(xiǎn)投資合同作為調(diào)解和處理依據(jù)。歧或利益沖突，就以風(fēng)險(xiǎn)投資合同作為調(diào)解和處理依據(jù)。二、約定事項(xiàng)（肯定和否定、行政性和非常嚴(yán)格）二、約定事項(xiàng)（肯定和否定、行政性和非常嚴(yán)格） 創(chuàng)業(yè)家需要為企業(yè)所提供的文件及商業(yè)創(chuàng)業(yè)家需要為企業(yè)所提供的文件及商業(yè)計(jì)劃書中包含的財(cái)務(wù)報(bào)告提供證據(jù)，即要求計(jì)劃書中包含的財(cái)務(wù)報(bào)告提供證據(jù)，即要求它們是真實(shí)可靠的，不存在

44、虛假和隱瞞問題。它們是真實(shí)可靠的，不存在虛假和隱瞞問題。創(chuàng)業(yè)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)和經(jīng)營信息，具有法創(chuàng)業(yè)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)和經(jīng)營信息，具有法律責(zé)任。律責(zé)任?？隙ê头穸隙ê头穸?、處理法律糾紛的、處理法律糾紛的一種手段；一種手段；2、結(jié)算條件、結(jié)算條件3、風(fēng)險(xiǎn)分配功能、風(fēng)險(xiǎn)分配功能督促企業(yè)管理者采取在督促企業(yè)管理者采取在正常條件下應(yīng)該選擇的正常條件下應(yīng)該選擇的行動(dòng)，激勵(lì)他們?nèi)プ非笮袆?dòng)，激勵(lì)他們?nèi)プ非笃髽I(yè)價(jià)值的最大化企業(yè)價(jià)值的最大化行政性的約定事項(xiàng)行政性的約定事項(xiàng)談判確定贏利分配公式談判確定贏利分配公式股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第六節(jié)第六節(jié) 投資的合同設(shè)計(jì)投資的合同設(shè)計(jì)三、主要管理者的補(bǔ)償條款三、主要管

45、理者的補(bǔ)償條款 （一）股權(quán)激勵(lì)（一）股權(quán)激勵(lì) （二）股票期權(quán)（二）股票期權(quán) （三）補(bǔ)償費(fèi)（三）補(bǔ)償費(fèi)公司與它的關(guān)鍵員工之間的合約是企業(yè)融資中一個(gè)非常重要的文件，公司與它的關(guān)鍵員工之間的合約是企業(yè)融資中一個(gè)非常重要的文件，它詳細(xì)規(guī)定了工作和其他利益等。它詳細(xì)規(guī)定了工作和其他利益等。 案例案例1：雇傭協(xié)議：雇傭協(xié)議書書P217 案例案例2：新浪網(wǎng)的解雇案例：新浪網(wǎng)的解雇案例書書P218核心是如何使股權(quán)與雇核心是如何使股權(quán)與雇員業(yè)績掛鉤員業(yè)績掛鉤給予個(gè)人的一種在一段時(shí)期之后以給予個(gè)人的一種在一段時(shí)期之后以固定價(jià)格或公式價(jià)格（需調(diào)整）購固定價(jià)格或公式價(jià)格（需調(diào)整）購買既定公司發(fā)行的股票的權(quán)利買既定公司

46、發(fā)行的股票的權(quán)利 （四）雇傭協(xié)議（四）雇傭協(xié)議內(nèi)容包括：終止和到期、損害賠償金、股權(quán)合法收回、內(nèi)容包括：終止和到期、損害賠償金、股權(quán)合法收回、 解雇后的行為限制：非泄密和非競爭協(xié)議。解雇后的行為限制：非泄密和非競爭協(xié)議。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第六節(jié)第六節(jié) 投資的合同設(shè)計(jì)投資的合同設(shè)計(jì)四、股東協(xié)議四、股東協(xié)議五、關(guān)于投資者的條款（股票購買協(xié)議）五、關(guān)于投資者的條款（股票購買協(xié)議） 1、投資數(shù)量與股份、投資數(shù)量與股份 2、股息政策、股息政策 3、轉(zhuǎn)換條款、轉(zhuǎn)換條款 4、贖回方法、贖回方法 5、選舉權(quán)、選舉權(quán) 6、清算、清算 7、對投資者的反稀釋保護(hù)（完全、對投資者的反稀釋保護(hù)（完全“棘輪棘輪”

47、和加權(quán)平均）和加權(quán)平均）稀釋：對公司資產(chǎn)和收入的任何新的索求者的增加會(huì)減少稀釋：對公司資產(chǎn)和收入的任何新的索求者的增加會(huì)減少那些現(xiàn)存索求者的百分比利益。那些現(xiàn)存索求者的百分比利益。股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第六節(jié)第六節(jié) 投資的合同設(shè)計(jì)投資的合同設(shè)計(jì) 完全完全“棘輪棘輪”條款：規(guī)定，如果有一種股票以較低價(jià)格發(fā)行，或者購買條款：規(guī)定，如果有一種股票以較低價(jià)格發(fā)行，或者購買股票的價(jià)格以較低總價(jià)（履行價(jià)格股票的價(jià)格以較低總價(jià)（履行價(jià)格+為獲得該權(quán)力的支付）發(fā)行，那么現(xiàn)有為獲得該權(quán)力的支付）發(fā)行，那么現(xiàn)有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換價(jià)格會(huì)自動(dòng)降低，就是說，實(shí)現(xiàn)的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換價(jià)格會(huì)自動(dòng)降低，就是說，實(shí)現(xiàn)“棘輪棘輪”向下達(dá)到

48、較低的價(jià)格。向下達(dá)到較低的價(jià)格。 完全完全“棘輪棘輪”條款的見解與加權(quán)平均反稀釋條款有關(guān)，雖有各種公式來表達(dá)，條款的見解與加權(quán)平均反稀釋條款有關(guān)，雖有各種公式來表達(dá)，但其中心觀點(diǎn)為：投資者的轉(zhuǎn)換價(jià)格降低到一個(gè)較低水平，同時(shí)該價(jià)格水平考慮但其中心觀點(diǎn)為：投資者的轉(zhuǎn)換價(jià)格降低到一個(gè)較低水平，同時(shí)該價(jià)格水平考慮了在稀釋融資中發(fā)行了多少股票（或權(quán)利）。該條款的目標(biāo)是在考慮到發(fā)行新股了在稀釋融資中發(fā)行了多少股票（或權(quán)利）。該條款的目標(biāo)是在考慮到發(fā)行新股票之后，將原來的轉(zhuǎn)換價(jià)格降低到這一價(jià)格和稀釋融資中的每股價(jià)格之間。票之后，將原來的轉(zhuǎn)換價(jià)格降低到這一價(jià)格和稀釋融資中的每股價(jià)格之間。反稀釋公式為：反稀釋公式為：（A+C）/（A+D）X原有的轉(zhuǎn)換價(jià)格原有的轉(zhuǎn)換價(jià)格A：轉(zhuǎn)換前普通股的數(shù)量：轉(zhuǎn)換前普通股的數(shù)量 C：已支付總籌資所發(fā)行的股票數(shù)量）：已支付總籌資所發(fā)行的股票數(shù)量）D：實(shí)際發(fā)行的（即按新價(jià)格發(fā)行）股票數(shù)量：實(shí)際發(fā)行的（即按新價(jià)格發(fā)行）股票數(shù)量股權(quán)投資合作協(xié)議新晉商課件第六節(jié)第六節(jié) 投資的合同設(shè)計(jì)投資的合同設(shè)計(jì)六、控制權(quán)配置（誰來控制：創(chuàng)業(yè)者還是投資基金）六、控制權(quán)配置（誰來控制：創(chuàng)業(yè)者還