國內(nèi)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及對策

1、 國內(nèi)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀國內(nèi)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及其解決對策及其解決對策南京理工大學(xué)民營企業(yè)管理研修班南京理工大學(xué)民營企業(yè)管理研修班揚州理想管理咨詢有限公司揚州理想管理咨詢有限公司目目 錄錄我國中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀我國中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀 企業(yè)主要融資方式及條件企業(yè)主要融資方式及條件銀行融資介紹銀行融資介紹企業(yè)股權(quán)融資方式及國內(nèi)中小板介紹企業(yè)股權(quán)融資方式及國內(nèi)中小板介紹風險投資介紹風險投資介紹美國納斯達克市場介紹美國納斯達克市場介紹中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀中小企業(yè)標準（分行業(yè)）中小企業(yè)標準（分行業(yè)） 根據(jù)原國家經(jīng)貿(mào)委、國家發(fā)展計劃委員會、財政部、根據(jù)原國家經(jīng)貿(mào)委、國家

2、發(fā)展計劃委員會、財政部、國家統(tǒng)計局發(fā)布的國經(jīng)貿(mào)中小企【國家統(tǒng)計局發(fā)布的國經(jīng)貿(mào)中小企【20032003】143143號文件：號文件： 工業(yè)：職工人數(shù)工業(yè)：職工人數(shù)20002000人以下，或銷售額人以下，或銷售額3000030000萬元以萬元以下，或資產(chǎn)總額為下，或資產(chǎn)總額為4000040000萬元以下。其中，中型企業(yè)須萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù)同時滿足職工人數(shù)300300人及以上，銷售額人及以上，銷售額30003000萬元及以萬元及以上，資產(chǎn)總額上，資產(chǎn)總額40004000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 建筑業(yè)：職工人數(shù)建筑業(yè)：職工人數(shù)30003000人

3、以下，或銷售額人以下，或銷售額3000030000萬元萬元以下，或資產(chǎn)總額以下，或資產(chǎn)總額4000040000萬元以下。其中，中型企業(yè)須萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù)同時滿足職工人數(shù)600600人及以上，銷售額人及以上，銷售額30003000萬元及以萬元及以上，資產(chǎn)總額上，資產(chǎn)總額40004000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 中小企業(yè)標準（分行業(yè)）中小企業(yè)標準（分行業(yè)）批發(fā)和零售業(yè)：職工人數(shù)批發(fā)和零售業(yè)：職工人數(shù)500500人以下，或銷售人以下，或銷售額額1500015000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù)職工

4、人數(shù)100100人及以上，銷售額人及以上，銷售額10001000萬元及以上；萬元及以上；其余為小型企業(yè)。批發(fā)業(yè)中小型企業(yè)須符合以其余為小型企業(yè)。批發(fā)業(yè)中小型企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù)下條件：職工人數(shù)200200人以下，或銷售額人以下，或銷售額3000030000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù)數(shù)100100人及以上，銷售額人及以上，銷售額30003000萬元及以上；其余萬元及以上；其余為小型企業(yè)。為小型企業(yè)。中小企業(yè)標準（分行業(yè)）中小企業(yè)標準（分行業(yè)）交通運輸和郵政業(yè)：職工人數(shù)交通運輸和郵政業(yè)：職工人數(shù)30003000人以下，或人以下，或銷售

5、額銷售額3000030000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù)滿足職工人數(shù)500500人及以上，銷售額人及以上，銷售額30003000萬元及萬元及以上；其余為小型企業(yè)。郵政業(yè)中小型企業(yè)須符以上；其余為小型企業(yè)。郵政業(yè)中小型企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù)合以下條件：職工人數(shù)10001000人以下，或銷售額人以下，或銷售額3000030000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù)工人數(shù)400400人及以上，銷售額人及以上，銷售額30003000萬元及以上；萬元及以上；其余為小型企業(yè)。其余為小型企業(yè)。 中小企業(yè)標準（分行業(yè)）

6、中小企業(yè)標準（分行業(yè)）住宿和餐飲業(yè)：職工人數(shù)住宿和餐飲業(yè)：職工人數(shù)800800人以下，或銷售人以下，或銷售額額1500015000萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足萬元以下。其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù)職工人數(shù)400400人及以上，銷售額人及以上，銷售額30003000萬元及以上；萬元及以上；其余為小型企業(yè)。其余為小型企業(yè)。中小企業(yè)在我國經(jīng)濟布局中的地位中小企業(yè)在我國經(jīng)濟布局中的地位 20032003年年1 1月月1 1日正式實施了日正式實施了中華人民共和國中小企業(yè)促中華人民共和國中小企業(yè)促進法進法 20062006年中國非國有的中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超過了年中國非國有的中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超過

7、了13001300萬萬家，占全部注冊企業(yè)數(shù)的家，占全部注冊企業(yè)數(shù)的9999以上，工業(yè)總產(chǎn)值和利稅以上，工業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占到了分別占到了7070和和4545，提供了大約，提供了大約7575的城鎮(zhèn)就業(yè)機的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。占總銷售收入的會。占總銷售收入的60%60%和總利潤的和總利潤的57%57%；占出口的；占出口的60%60%。 根據(jù)根據(jù)20042004年以及年以及20052005年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)年的統(tǒng)計數(shù)據(jù), ,國內(nèi)金融機構(gòu)給中小國內(nèi)金融機構(gòu)給中小企業(yè)的貸款維持在企業(yè)的貸款維持在1515左右。左右。持續(xù)發(fā)展問題持續(xù)發(fā)展問題 美國美國財富財富雜志刊登的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國雜志刊登的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國大

8、約有大約有6262的企業(yè)壽命不超過的企業(yè)壽命不超過5 5年，只有年，只有2 2的企業(yè)的企業(yè)能存活能存活5050年，中小企業(yè)平均壽命不到年，中小企業(yè)平均壽命不到7 7年，大企業(yè)年，大企業(yè)平均壽命不足平均壽命不足4040年；一般的跨國公司平均壽命年；一般的跨國公司平均壽命10101212年；世界年；世界500500強企業(yè)平均壽命強企業(yè)平均壽命40404242年，年，10001000強強平均壽命平均壽命3030年。國內(nèi)中小企業(yè)的生命周期更短。年。國內(nèi)中小企業(yè)的生命周期更短。 中小企業(yè)發(fā)展中存在的問題中小企業(yè)發(fā)展中存在的問題規(guī)范發(fā)展、風險控制規(guī)范發(fā)展、風險控制 由于大部分中小企業(yè)沒有清晰的發(fā)展規(guī)劃，對

9、國家產(chǎn)由于大部分中小企業(yè)沒有清晰的發(fā)展規(guī)劃，對國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)的研究能力較弱。處于起步階段的民營資本業(yè)政策、行業(yè)的研究能力較弱。處于起步階段的民營資本缺乏對于市場的理解力。缺乏對于市場的理解力。誠信、信用記錄缺失誠信、信用記錄缺失 企業(yè)的信用體系以及企業(yè)的評級征信機構(gòu)企業(yè)的信用體系以及企業(yè)的評級征信機構(gòu)融資渠道融資渠道中小企業(yè)發(fā)展中存在的問題中小企業(yè)發(fā)展中存在的問題企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過程企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過程資金來源：資金來源：內(nèi)部保留盈余積累內(nèi)部保留盈余積累 外部融資：借款、股權(quán)融資外部融資：借款、股權(quán)融資直接融資：股票市場、直接融資：股票市場、風險投資市場、三板市場、

10、公司債風險投資市場、三板市場、公司債券市場券市場間接融資：銀行貸款（信用貸款、抵押貸款、擔保貸款）間接融資：銀行貸款（信用貸款、抵押貸款、擔保貸款）企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過程企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過程融資市場的體系融資市場的體系大企業(yè)：股票市場、債券市場、轉(zhuǎn)債市場大企業(yè)：股票市場、債券市場、轉(zhuǎn)債市場 中小企業(yè)：創(chuàng)業(yè)板市場、中小企業(yè)發(fā)展促進基金會、中小企業(yè)：創(chuàng)業(yè)板市場、中小企業(yè)發(fā)展促進基金會、風險投資基金等風險投資基金等 20042004年年5 5月月2727日下午日下午4 4點，深圳證券交易所的中小企點，深圳證券交易所的中小企業(yè)板塊正式啟動。這一歷史性的時刻意味著一場深刻業(yè)板塊正式

11、啟動。這一歷史性的時刻意味著一場深刻變革的開始。變革的開始。中小企業(yè)融資現(xiàn)狀中小企業(yè)融資現(xiàn)狀過渡依賴內(nèi)部積累過渡依賴內(nèi)部積累 據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，獲得銀行信貸支持的中國民營企業(yè)僅為據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，獲得銀行信貸支持的中國民營企業(yè)僅為10%10%左右。左右。 外部融資中間接融資比例較高外部融資中間接融資比例較高 發(fā)達國家的直接融資占整個金融市場的比例一般在發(fā)達國家的直接融資占整個金融市場的比例一般在5050以上，以上，而中國的這一比例目前僅為而中國的這一比例目前僅為2828，中小企業(yè)直接融資的比例更低。，中小企業(yè)直接融資的比例更低。銀行貸款存在較大限制銀行貸款存在較大限制 銀行方面原因：放貸標

12、準（偏好）、審批權(quán)限、審批環(huán)節(jié)銀行方面原因：放貸標準（偏好）、審批權(quán)限、審批環(huán)節(jié) 企業(yè)方面原因：經(jīng)營記錄、管理規(guī)范程度、誠信企業(yè)方面原因：經(jīng)營記錄、管理規(guī)范程度、誠信影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素市場運行規(guī)律市場運行規(guī)律 資金作為生產(chǎn)要素之一，其市場流向也必須符合這一要求。如果資金作為生產(chǎn)要素之一，其市場流向也必須符合這一要求。如果沒有其它機制的干預(yù)，規(guī)模較小的中小企業(yè)在資金市場上是難以沒有其它機制的干預(yù)，規(guī)模較小的中小企業(yè)在資金市場上是難以與大企業(yè)競爭的。與大企業(yè)競爭的。中小企業(yè)自身的特點中小企業(yè)自身的特點 中小企業(yè)易受經(jīng)營環(huán)境的影響，變數(shù)大、風險大，難以吸引投中小企業(yè)

13、易受經(jīng)營環(huán)境的影響，變數(shù)大、風險大，難以吸引投資者的注意。資者的注意。中小企業(yè)資產(chǎn)少，負債能力有限。中小企業(yè)資產(chǎn)少，負債能力有限。 中小企業(yè)類型多，資金需求一次性量小、頻率高，加大了融資中小企業(yè)類型多，資金需求一次性量小、頻率高，加大了融資的復(fù)雜性、增加了融資的成本和代價。的復(fù)雜性、增加了融資的成本和代價。 影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素金融業(yè)的特殊性金融業(yè)的特殊性 金融業(yè)實行的謹慎原則，不利于風險性較高的中小企金融業(yè)實行的謹慎原則，不利于風險性較高的中小企業(yè)融資。業(yè)融資。 金融企業(yè)融資手續(xù)繁瑣、耗時耗精力，影響了中小企金融企業(yè)融資手續(xù)繁瑣、耗時耗精力，影響了中小企業(yè)的融

14、資積極性。業(yè)的融資積極性。 金融企業(yè)金融企業(yè)“嫌貧愛富嫌貧愛富”，喜歡，喜歡“批發(fā)批發(fā)”，不喜歡，不喜歡“零零售售”，使中小企業(yè)融資處于不利地位，使中小企業(yè)融資處于不利地位 影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素企業(yè)主要融資方式及條件企業(yè)主要融資方式及條件籌資方式優(yōu)缺點一覽表籌資方式優(yōu)缺點一覽表籌籌 資資 方方 式式權(quán)益權(quán)益性資性資金籌金籌集集負債負債資金資金籌集籌集吸收直接投吸收直接投資資發(fā)行普通股發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行優(yōu)先股銀行借款銀行借款發(fā)行公司債發(fā)行公司債券券融資租賃融資租賃利用商業(yè)信利用商業(yè)信用用優(yōu)優(yōu) 點點范圍廣，包括國家、法人、個人范圍廣，包括國家、法人、個人等不同

15、投資主體等不同投資主體方式多樣，可以現(xiàn)金、實物、工方式多樣，可以現(xiàn)金、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)、商標權(quán)投業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)、商標權(quán)投資資有利于增強公司實力，且財務(wù)風有利于增強公司實力，且財務(wù)風險較低險較低抵稅作用抵稅作用籌資成本低、效率高籌資成本低、效率高缺缺 點點容易分散公司控制權(quán)容易分散公司控制權(quán)資金成本相對較高資金成本相對較高財務(wù)風險大，可能導(dǎo)致破產(chǎn)財務(wù)風險大，可能導(dǎo)致破產(chǎn)籌資數(shù)額有限，且存在比例限定籌資數(shù)額有限，且存在比例限定和和時間限制時間限制不同生命周期籌資戰(zhàn)略一覽表不同生命周期籌資戰(zhàn)略一覽表公司生命周期公司生命周期財財 務(wù)務(wù) 戰(zhàn)戰(zhàn) 略略具體財務(wù)管理重點具體財務(wù)管理重點初創(chuàng)期初創(chuàng)

16、期股權(quán)資本型籌資戰(zhàn)略股權(quán)資本型籌資戰(zhàn)略制定中長期財務(wù)規(guī)劃，保證公司生制定中長期財務(wù)規(guī)劃，保證公司生產(chǎn)與開發(fā)資金需要產(chǎn)與開發(fā)資金需要發(fā)展期發(fā)展期相對穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略相對穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略研究、拓寬公司的融資渠道研究、拓寬公司的融資渠道成熟期成熟期激進的籌資戰(zhàn)略激進的籌資戰(zhàn)略充分利用財務(wù)杠桿作用充分利用財務(wù)杠桿作用調(diào)整期調(diào)整期高負債率籌資戰(zhàn)略高負債率籌資戰(zhàn)略項目可行性研究制度的完善項目可行性研究制度的完善企業(yè)的發(fā)展與融資方式企業(yè)的發(fā)展與融資方式股權(quán)融資（公募）股權(quán)融資（公募） 境內(nèi)市場：上海證券交易所（境內(nèi)市場：上海證券交易所（19901990、1212）、深圳證券）、深圳證券交易所（交易所（1991.

17、71991.7）年開設(shè)的中小企業(yè)板（）年開設(shè)的中小企業(yè)板（20042004。5 5），）， 境外市場：紐約證券交易所、境外市場：紐約證券交易所、nasdaqnasdaq、香港證券交易、香港證券交易所等所等項目融資項目融資 企業(yè)本身不用作抵押或擔保，而是以項目本身產(chǎn)生的企業(yè)本身不用作抵押或擔保，而是以項目本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作抵押。項目必須有足夠的現(xiàn)金流來付息還本，現(xiàn)金流作抵押。項目必須有足夠的現(xiàn)金流來付息還本，才能得到銀團的融資。這樣只有好的項目才能通過銀行才能得到銀團的融資。這樣只有好的項目才能通過銀行融資審查，促進了項目遴選和管理。融資審查，促進了項目遴選和管理。企業(yè)的發(fā)展與融資方式企業(yè)的發(fā)展

18、與融資方式租賃融資租賃融資 實質(zhì)是分期付款，減輕了企業(yè)一次性購買大型設(shè)備實質(zhì)是分期付款，減輕了企業(yè)一次性購買大型設(shè)備的借貸壓力，且易于租賃期滿后更新設(shè)備。在美國各種的借貸壓力，且易于租賃期滿后更新設(shè)備。在美國各種租賃占租賃占gdp33%gdp33%，中國僅萬分之一，中國僅萬分之一民間互助融資民間互助融資 民間互助融資的優(yōu)點是借貸雙方在同一地區(qū)，相互認民間互助融資的優(yōu)點是借貸雙方在同一地區(qū)，相互認識，信用度了解高。識，信用度了解高。( (溫州）溫州）供應(yīng)商融資（商業(yè)信用）供應(yīng)商融資（商業(yè)信用） 延期付款，實質(zhì)就是供應(yīng)商借錢給企業(yè)，一定程度上延期付款，實質(zhì)就是供應(yīng)商借錢給企業(yè)，一定程度上可以緩解企

19、業(yè)流動資金壓力。可以緩解企業(yè)流動資金壓力。 股權(quán)融資條件進一步降低股權(quán)融資條件進一步降低 2005 2005年年1111月月2727日第十屆全國人大常委會第十八次會議通過了修訂的日第十屆全國人大常委會第十八次會議通過了修訂的公司法公司法、證券法證券法，修訂后的公司法對股份有限公司的設(shè)立、股，修訂后的公司法對股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行、上市條件進一步降低。國家政策導(dǎo)向比較明確，鼓勵有發(fā)展票的發(fā)行、上市條件進一步降低。國家政策導(dǎo)向比較明確，鼓勵有發(fā)展前景的中小企業(yè)進行直接股權(quán)融資：前景的中小企業(yè)進行直接股權(quán)融資：股份有限公司發(fā)起人股份有限公司發(fā)起人股份有限公司設(shè)立審批股份有限公司設(shè)立審批股份有

20、限公司注冊資本最低限額股份有限公司注冊資本最低限額設(shè)立出資方式、出資比例設(shè)立出資方式、出資比例發(fā)行條件發(fā)行條件上市條件上市條件 國內(nèi)國內(nèi)a a股公司上市條件股公司上市條件設(shè)立方式設(shè)立方式 發(fā)起人的出資發(fā)起人的出資 （貨幣、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利（貨幣、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、股權(quán)、債權(quán)等）技術(shù)、土地使用權(quán)、股權(quán)、債權(quán)等）業(yè)績連續(xù)計算問題業(yè)績連續(xù)計算問題 （20032003年年116116號文）號文） 發(fā)起人或股東主體資格（法人或自然人以外的其發(fā)起人或股東主體資格（法人或自然人以外的其他機構(gòu)不能作為發(fā)起人，法人包括企業(yè)法人、事他機構(gòu)不能作為發(fā)起人，法人包括企業(yè)法人、事業(yè)法人、機關(guān)

21、法人、社團法人等）業(yè)法人、機關(guān)法人、社團法人等）國內(nèi)國內(nèi)a a股公司上市條件股公司上市條件關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭 土地使用權(quán)的處置土地使用權(quán)的處置 國有股權(quán)的設(shè)置國有股權(quán)的設(shè)置 無形資產(chǎn)的處置無形資產(chǎn)的處置公司（企業(yè)）債券簡介公司（企業(yè)）債券簡介 從國外來看，債券和貸款在企業(yè)融資中的比例大體相當，我國從國外來看，債券和貸款在企業(yè)融資中的比例大體相當，我國銀行貸款接近銀行貸款接近3 3萬億元，有萬億元，有10%10%為不良貸款。但債券之所以沒有推廣為不良貸款。但債券之所以沒有推廣起來，還是因為到期不能兌付的問題。起來，還是因為到期不能兌付的問題。相關(guān)法規(guī)：相關(guān)法規(guī)： 企業(yè)債券管理條

22、例企業(yè)債券管理條例（19931993年年8 8月月2 2日國務(wù)院第日國務(wù)院第121121號令發(fā)布）號令發(fā)布） 中華人民共和國公司法中華人民共和國公司法、中華人民共和國證券法中華人民共和國證券法公司（企業(yè)）債券發(fā)展公司（企業(yè)）債券發(fā)展萌芽期（萌芽期（1983-19861983-1986） 企業(yè)債券最早出現(xiàn)于企業(yè)債券最早出現(xiàn)于19831983年，企業(yè)債券的發(fā)行沒有法年，企業(yè)債券的發(fā)行沒有法規(guī)進行規(guī)范，主要是企業(yè)自發(fā)向社會和企業(yè)內(nèi)部融資，規(guī)進行規(guī)范，主要是企業(yè)自發(fā)向社會和企業(yè)內(nèi)部融資，至至19861986年底累計發(fā)行企業(yè)債券年底累計發(fā)行企業(yè)債券100100億元左右。億元左右。發(fā)展期（發(fā)展期（1987

23、198719921992） 19871987年年3 3月國務(wù)院頒布月國務(wù)院頒布企業(yè)債券管理暫行條例企業(yè)債券管理暫行條例，開，開始編制企業(yè)債券發(fā)行計劃。這一時期企業(yè)債券規(guī)模迅速始編制企業(yè)債券發(fā)行計劃。這一時期企業(yè)債券規(guī)模迅速擴張，擴張，19921992年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模達到年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模達到350350億元。億元。公司（企業(yè)）債券發(fā)展公司（企業(yè)）債券發(fā)展整頓期（整頓期（1993-19951993-1995） 19931993年年8 8月國務(wù)院頒布了月國務(wù)院頒布了企業(yè)債券管理條例企業(yè)債券管理條例，規(guī)定，規(guī)定企業(yè)發(fā)行債券必須符合國務(wù)院下達的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)企業(yè)發(fā)行債券必須符合國務(wù)院下達的年度規(guī)模

24、和規(guī)模內(nèi)的各項指標，而且要按規(guī)定進行審批，未經(jīng)審批不得擅的各項指標，而且要按規(guī)定進行審批，未經(jīng)審批不得擅自發(fā)行和變相發(fā)行。這一時期企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模急劇萎自發(fā)行和變相發(fā)行。這一時期企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模急劇萎縮，縮，19931993、19941994年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為2020億元、億元、4545億元。億元。再度發(fā)展期（再度發(fā)展期（1996- 1996- ）額度申請額度申請 企業(yè)發(fā)行債券，應(yīng)提前向國家發(fā)展與改革委員會提出申企業(yè)發(fā)行債券，應(yīng)提前向國家發(fā)展與改革委員會提出申請請, ,中央企業(yè)通過行業(yè)主管部門直接向國家發(fā)改委申請中央企業(yè)通過行業(yè)主管部門直接向國家發(fā)改委申請, ,地地方企業(yè)

25、通過省級發(fā)改委向國家發(fā)改委申報方企業(yè)通過省級發(fā)改委向國家發(fā)改委申報 國家發(fā)改委根據(jù)申報編制年度企業(yè)債券發(fā)行計劃上報國國家發(fā)改委根據(jù)申報編制年度企業(yè)債券發(fā)行計劃上報國務(wù)院，國務(wù)院討論確定總的發(fā)行額度并下達特批的額度文務(wù)院，國務(wù)院討論確定總的發(fā)行額度并下達特批的額度文件，由國家發(fā)改委下達各部門、各地區(qū)執(zhí)行。件，由國家發(fā)改委下達各部門、各地區(qū)執(zhí)行。公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序發(fā)行申報發(fā)行申報 中央企業(yè)債券由企業(yè)向國家發(fā)改委報送申報材料中央企業(yè)債券由企業(yè)向國家發(fā)改委報送申報材料 地方企業(yè)債券，由企業(yè)向各省、直轄市、自治區(qū)和計劃地方企業(yè)債券，由企業(yè)向各省、直轄市、自治區(qū)和計劃單列市發(fā)

26、改委報送申報材料。企業(yè)債券經(jīng)國家發(fā)改委批準單列市發(fā)改委報送申報材料。企業(yè)債券經(jīng)國家發(fā)改委批準后，即可發(fā)行。后，即可發(fā)行。公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序公司（企業(yè)）債券公司（企業(yè)）債券近三年公司（企業(yè)）債券額度情況近三年公司（企業(yè)）債券額度情況 20052005年發(fā)改委規(guī)定的企業(yè)債發(fā)行額度為年發(fā)改委規(guī)定的企業(yè)債發(fā)行額度為512512億元，涉及億元，涉及2626家企業(yè)。家企業(yè)。20042004年的額度年的額度為為268268億元億元, ,實際發(fā)行實際發(fā)行326.2326.2億元，億元，20032003年額度為年額度為452452億元，最終發(fā)行量為億元，最終發(fā)行量為358358億元

27、。億元。近三年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模050010001500額度實際額度實際額度實際200320042005公司債券發(fā)行條件（公司債券發(fā)行條件（公司法公司法1993.12、證券法證券法2005.11) （一）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元；有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元；（二）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的百分之四十；（二）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；利息；（四

28、）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（五）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；（五）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；（六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。（六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。公司（企業(yè)）債券公司（企業(yè)）債券企業(yè)債券發(fā)行條件（企業(yè)債券發(fā)行條件（企業(yè)債券管理條例企業(yè)債券管理條例1993.81993.8）( (一一) )企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；( (二二) )企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；( (三三) )具有償債能力具有償債能力; ;( (四四) )企業(yè)經(jīng)濟效益良好企業(yè)經(jīng)濟效益良好, ,發(fā)行企

29、業(yè)債券前連續(xù)三年盈發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；利；( (五五) )所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。 公司（企業(yè)）債券公司（企業(yè)）債券公司（企業(yè)）債券市場現(xiàn)狀、公司（企業(yè)）債券市場現(xiàn)狀、企業(yè)債券管理條例企業(yè)債券管理條例修訂修訂 一直以來發(fā)展債券市場的思維主線還是計劃經(jīng)濟一直以來發(fā)展債券市場的思維主線還是計劃經(jīng)濟思想，無論是發(fā)行的審批、定價還是出現(xiàn)問題的處理思想，無論是發(fā)行的審批、定價還是出現(xiàn)問題的處理方法都是行政性的，市場發(fā)揮的作用相當有限，國有方法都是行政性的，市場發(fā)揮的作用相當有限，國有大型企業(yè)仍將是企業(yè)債企業(yè)債券市場的主力軍，大型企業(yè)仍將是企業(yè)債企業(yè)債券市場的主

30、力軍， 擠出效應(yīng)：即大企業(yè)通過發(fā)債來解決融資問題，擠出效應(yīng)：即大企業(yè)通過發(fā)債來解決融資問題，中小企業(yè)的融資問題則可以通過銀行貸款來解決。對中小企業(yè)的融資問題則可以通過銀行貸款來解決。對于中小企業(yè)發(fā)行債券，周小川指出，中小企業(yè)債券通于中小企業(yè)發(fā)行債券，周小川指出，中小企業(yè)債券通常屬于高收益、高風險的債券，在實際操作中風險較常屬于高收益、高風險的債券，在實際操作中風險較高，容易出問題。高，容易出問題。 公司（企業(yè)）債券市場現(xiàn)狀、公司（企業(yè)）債券市場現(xiàn)狀、企業(yè)債券管理條例企業(yè)債券管理條例修訂修訂 企業(yè)債市場發(fā)展就未能突破債市瓶頸，發(fā)改委企業(yè)債市場發(fā)展就未能突破債市瓶頸，發(fā)改委公司債券管理條例公司債券

31、管理條例修改了修改了4 4年且至今沒有出臺的年且至今沒有出臺的時間表。原因是這一條例的修改，將直接導(dǎo)致中國公時間表。原因是這一條例的修改，將直接導(dǎo)致中國公司債發(fā)行由司債發(fā)行由“審批制審批制”改為改為“核準制核準制”、備案制。、備案制。 利率定價和投資制度的突破。新利率定價和投資制度的突破。新條例條例將逐步將逐步形成市場化的利率定價制度。原形成市場化的利率定價制度。原條例條例提到，企業(yè)提到，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的利率的4040。企業(yè)短期融資券簡介企業(yè)短期融資券簡介 中國人民銀行于中國人民銀行于20052005年年5

32、5月月2323日發(fā)布日發(fā)布企業(yè)短期融企業(yè)短期融資券管理辦法資券管理辦法 銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。融資券應(yīng)采用實名記賬方式在還本付息的有價證券。融資券應(yīng)采用實名記賬方式在中央國債登記結(jié)算有限責任公司進行登記托管。中央中央國債登記結(jié)算有限責任公司進行登記托管。中央結(jié)算公司負責提供二級市場交易結(jié)算、代理兌付及相結(jié)算公司負責提供二級市場交易結(jié)算、代理兌付及相關(guān)信息發(fā)布服務(wù)。關(guān)信息發(fā)布服務(wù)。 企業(yè)短期融資券簡介企業(yè)短期融資券簡介 發(fā)行只需經(jīng)過央行的批準，因此企業(yè)的信用至關(guān)發(fā)行只需經(jīng)過央行的批準，因此企業(yè)的信用至關(guān)重要，信用評

33、級可能成為制約短期融資券發(fā)展的重要重要，信用評級可能成為制約短期融資券發(fā)展的重要外在因素。外在因素。 由于發(fā)行成本和收益率的優(yōu)勢，從誕生至今持續(xù)由于發(fā)行成本和收益率的優(yōu)勢，從誕生至今持續(xù)火爆。火爆。20052005年度短期融資券發(fā)行規(guī)模為年度短期融資券發(fā)行規(guī)模為600600億元。但億元。但目前中小企業(yè)發(fā)行短期融資券還沒有先例。目前中小企業(yè)發(fā)行短期融資券還沒有先例。 短期融資券的年利率是短期融資券的年利率是2.9%2.9%，遠低于銀行一年期，遠低于銀行一年期貸款基準利率貸款基準利率5.58%5.58%，財務(wù)成本的節(jié)省非常明顯。，財務(wù)成本的節(jié)省非常明顯。 企業(yè)申請發(fā)行融資券的條件：企業(yè)申請發(fā)行融資

34、券的條件： （一）是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；（一）是在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人； （二）具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個會計年度盈利；（二）具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個會計年度盈利； （三）流動性良好，具有較強的到期償債能力；（三）流動性良好，具有較強的到期償債能力； （四）發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；（四）發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營； （五）近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；（五）近三年沒有違法和重大違規(guī)行為； （六）近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形；（六）近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形； （七）具有健全的內(nèi)部管理體系和募

35、集資金的使用償付管理（七）具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；制度； （八）中國人民銀行規(guī)定的其他條件。（八）中國人民銀行規(guī)定的其他條件。 企業(yè)短期融資券簡介企業(yè)短期融資券簡介其他規(guī)定其他規(guī)定 對企業(yè)發(fā)行融資券實行余額管理。待償還融資券對企業(yè)發(fā)行融資券實行余額管理。待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%40%。 融資券的期限最長不超過融資券的期限最長不超過365365天。發(fā)行融資券的企天。發(fā)行融資券的企業(yè)可在上述最長期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。業(yè)可在上述最長期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。 融資券發(fā)行利率或發(fā)行價格由企業(yè)和承銷機構(gòu)協(xié)融資券發(fā)行利率或發(fā)

36、行價格由企業(yè)和承銷機構(gòu)協(xié)商確定。商確定。 企業(yè)短期融資券簡介企業(yè)短期融資券簡介企業(yè)短期融資券簡介企業(yè)短期融資券簡介中小企業(yè)短期融資券發(fā)行限制：中小企業(yè)短期融資券發(fā)行限制： 從目前短期融資券市場的發(fā)展現(xiàn)實看，對融資并不是特別難從目前短期融資券市場的發(fā)展現(xiàn)實看，對融資并不是特別難的大型、特大型企業(yè)是的大型、特大型企業(yè)是“錦上添花錦上添花”有余，而對中小企業(yè)克服發(fā)有余，而對中小企業(yè)克服發(fā)展的資金瓶頸是展的資金瓶頸是“雪中送炭雪中送炭”不足。不足。 目前短券市場政策框架存在一定的理論與實踐上的矛盾目前短券市場政策框架存在一定的理論與實踐上的矛盾: :在在市場準入條件方面，設(shè)置的門檻很低，似乎所有的企業(yè)

37、都可以發(fā)市場準入條件方面，設(shè)置的門檻很低，似乎所有的企業(yè)都可以發(fā)行；但在短券發(fā)行方式上，又實行單一的承銷發(fā)行方式，且在備行；但在短券發(fā)行方式上，又實行單一的承銷發(fā)行方式，且在備案制發(fā)行的操作實踐上，實行事實上的主承銷商推薦案制發(fā)行的操作實踐上，實行事實上的主承銷商推薦“通道制通道制”。其結(jié)果就是，具備條件的中小企業(yè)因承銷手續(xù)費導(dǎo)致發(fā)行總成本其結(jié)果就是，具備條件的中小企業(yè)因承銷手續(xù)費導(dǎo)致發(fā)行總成本過高，而放棄選擇發(fā)行短券融資，或承銷機構(gòu)因發(fā)行手續(xù)費低，過高，而放棄選擇發(fā)行短券融資，或承銷機構(gòu)因發(fā)行手續(xù)費低，而不愿推薦發(fā)行規(guī)模較小的中小企業(yè)發(fā)行短券。而不愿推薦發(fā)行規(guī)模較小的中小企業(yè)發(fā)行短券。中小企

38、業(yè)融資前景中小企業(yè)融資前景政策導(dǎo)向政策導(dǎo)向 20042004年年1 1月月3131日國務(wù)院發(fā)布了日國務(wù)院發(fā)布了國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見（國九條）。意見指出：（國九條）。意見指出： 建立多層次的股票市場體系，逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需建立多層次的股票市場體系，逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系，分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，完善風險求的多層次資本市場體系，分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，完善風險投資機制，拓展中小企業(yè)投資渠道。投資機制，拓展中小企業(yè)投資渠道。 積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場，改變債券融資發(fā)展相對滯后的狀況，

39、積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場，改變債券融資發(fā)展相對滯后的狀況，豐富債券市場品種，制定完善公司債券發(fā)行、交易、信息披露、豐富債券市場品種，制定完善公司債券發(fā)行、交易、信息披露、信用評級等規(guī)章制度，建立健全資產(chǎn)抵押、信用擔保等償債機制。信用評級等規(guī)章制度，建立健全資產(chǎn)抵押、信用擔保等償債機制。中小企業(yè)融資前景中小企業(yè)融資前景各地出臺措施緩解中小企業(yè)融資難各地出臺措施緩解中小企業(yè)融資難 深圳民營及中小企業(yè)發(fā)展專項資金下個月將正式啟深圳民營及中小企業(yè)發(fā)展專項資金下個月將正式啟動，今年將投入動，今年將投入87508750萬元，用于擔保機構(gòu)的風險補償，萬元，用于擔保機構(gòu)的風險補償，間接幫助中小企業(yè)克服融資困難。間

40、接幫助中小企業(yè)克服融資困難。商業(yè)擔保機構(gòu)的發(fā)展商業(yè)擔保機構(gòu)的發(fā)展 深圳中科智擔保投資有限公司，截至深圳中科智擔保投資有限公司，截至20052005年年4 4月月?lián)ｎ~達到億元額達到億元 銀行融資介紹銀行融資介紹流動資金貸款流動資金貸款是為了滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的流動資金需求（包括周轉(zhuǎn)性流動資金需求和臨時性流動資金需求）而發(fā)放的貸款。按期限分為短期流動資金貸款（期限1年以內(nèi)，含1年）與中期流動資金貸款（1至3年，含3年）流動資金貸款條件借款人從事符合國家產(chǎn)業(yè)政策和社會發(fā)展規(guī)劃要求的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營活動貸款使用有效益，借款人有良好的信用記錄，能按期歸還貸款本息，原應(yīng)付貸款利息和到期信用已清償或

41、落實了貸款行認可的還款計劃在貸款行開立基本結(jié)算帳戶或一般結(jié)算帳戶，如實向貸款行提供經(jīng)營情況和財務(wù)報表流動資金貸款條件借款人應(yīng)持有人民銀行核發(fā)的有效貸款卡，技術(shù)監(jiān)督部門頒發(fā)的組織機構(gòu)代碼證經(jīng)工商行政管理機關(guān)辦理營業(yè)執(zhí)照的年檢手續(xù)，特殊行業(yè)必須持有有權(quán)機關(guān)頒發(fā)的生產(chǎn)經(jīng)營許可證應(yīng)有符合規(guī)定擔保條件的保證人或抵（質(zhì)）押物借款人資產(chǎn)負債率等財務(wù)指標符合貸款行的要求項目貸款項目貸款用于借款人新建、擴建、改造、開發(fā)、購置等固定資產(chǎn)投資項目的本外幣貸款貸款條件：除符合流動資產(chǎn)貸款規(guī)定的條件外，應(yīng)有有權(quán)部門批準立項批文，有符合國家規(guī)定比例的資本金銀行承兌匯票銀行承兌匯票由收款人或承兌申請人簽發(fā)，并由承兌申請人向

42、開戶銀行申請，經(jīng)銀行審查同意承兌的票據(jù)條件：經(jīng)工商行政管理部門及有關(guān)部門依法注冊登記并辦理年檢手續(xù)申請人資信狀況良好，具有支付票據(jù)金額的可靠資金來源在貸款行開立結(jié)算帳戶，并有一定的結(jié)算往來具有真實合法的商品、勞務(wù)交易背景票據(jù)貼現(xiàn)承兌匯票貼現(xiàn)是持票人在商業(yè)承兌匯票到期日前向開戶行背書轉(zhuǎn)讓，開戶行扣除條件：經(jīng)工商行政管理部門及有關(guān)部門依法注冊登記并辦理年檢手續(xù)申請人資信狀況良好，具有支付票據(jù)金額的可靠資金來源在貸款行開立結(jié)算帳戶，并有一定的結(jié)算往來具有真實合法的商品、勞務(wù)交易背景國際貿(mào)易金融品種打包貸款出口發(fā)票融資信用證項下出口押匯與出口貼現(xiàn)跟單托收項下出口押匯與出口貼現(xiàn)出口保理出口退稅貸款國際貿(mào)

43、易金融品種提貨擔保進口信用證進口押匯銀行保函新型融資品種保理帳戶透支汽車金融業(yè)務(wù)工商銀業(yè)務(wù)動產(chǎn)質(zhì)押融資公司股權(quán)融資及深圳中小板簡介公司股權(quán)融資及深圳中小板簡介公司上市目的公司上市目的 非上市公司的外部資金來源主要是銀行貸款，如果公司收益較好，非上市公司的外部資金來源主要是銀行貸款，如果公司收益較好，現(xiàn)金流量充足，可以比較容易獲得銀行貸款。但是銀行出于自身風險現(xiàn)金流量充足，可以比較容易獲得銀行貸款。但是銀行出于自身風險考慮，當企業(yè)因經(jīng)營周期、項目投資導(dǎo)致現(xiàn)金流量短缺時通常會逼迫考慮，當企業(yè)因經(jīng)營周期、項目投資導(dǎo)致現(xiàn)金流量短缺時通常會逼迫企業(yè)提前還債，這將嚴重影響公司的正常經(jīng)營。公司必須在經(jīng)營較好

44、企業(yè)提前還債，這將嚴重影響公司的正常經(jīng)營。公司必須在經(jīng)營較好時未雨綢繆，為經(jīng)營轉(zhuǎn)差時面臨的資金壓力早作準備。時未雨綢繆，為經(jīng)營轉(zhuǎn)差時面臨的資金壓力早作準備。 借鑒國際國內(nèi)經(jīng)驗，單獨依靠自身積累，公司很難實現(xiàn)快速擴張借鑒國際國內(nèi)經(jīng)驗，單獨依靠自身積累，公司很難實現(xiàn)快速擴張以獲得規(guī)模收益，也容易喪失好的投資機會，公司要想獲得快速發(fā)展以獲得規(guī)模收益，也容易喪失好的投資機會，公司要想獲得快速發(fā)展擴張必須借助資本市場，必須堅持資本與產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)的發(fā)展戰(zhàn)略。擴張必須借助資本市場，必須堅持資本與產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)的發(fā)展戰(zhàn)略。 公司上市后將建立一個長期性的融資平臺，只要符合再融資的條件，公司上市后將建立一個長期性的融資平臺

45、，只要符合再融資的條件，公司可以在需要的時候從證券市場持續(xù)融資。這不僅可以滿足公司發(fā)公司可以在需要的時候從證券市場持續(xù)融資。這不僅可以滿足公司發(fā)展對資金的需求，而且迅速擴大公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，增強了銀行等金展對資金的需求，而且迅速擴大公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，增強了銀行等金融機構(gòu)對公司的信心，也可以降低公司間接融資成本。融機構(gòu)對公司的信心，也可以降低公司間接融資成本。 豐富融資渠道，為企業(yè)的快速發(fā)展擴張募集所需資金豐富融資渠道，為企業(yè)的快速發(fā)展擴張募集所需資金公司上市目的公司上市目的提高公司知名度，有利于公司市場的拓展提高公司知名度，有利于公司市場的拓展 公司上市后將受到眾多投資者的關(guān)注，這擴大了公司的

46、公司上市后將受到眾多投資者的關(guān)注，這擴大了公司的社會影響，可以提升客戶、供應(yīng)商對公司的信心。社會影響，可以提升客戶、供應(yīng)商對公司的信心。 上市公司做為公眾公司，企業(yè)透明度、社會公信力較高，上市公司做為公眾公司，企業(yè)透明度、社會公信力較高，在相同情況下使得公司在市場拓展方面具有更大競爭力。在相同情況下使得公司在市場拓展方面具有更大競爭力。公司上市目的公司上市目的 上市后隨著公司規(guī)模的擴張，公司的可控資源增多，上市后隨著公司規(guī)模的擴張，公司的可控資源增多，支付手段和致富能力不斷增強。公司的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營在支付手段和致富能力不斷增強。公司的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營在確保公司從資本市場獲取豐富的發(fā)展資源的同時，還豐

47、確保公司從資本市場獲取豐富的發(fā)展資源的同時，還豐富了公司的資本運作手段。比如公司除了用現(xiàn)金收購其富了公司的資本運作手段。比如公司除了用現(xiàn)金收購其他公司的股權(quán)外，還可以采取增發(fā)換股等方式實現(xiàn)對其他公司的股權(quán)外，還可以采取增發(fā)換股等方式實現(xiàn)對其他公司的并購。他公司的并購。上市可為公司提供一個資本運作的平臺上市可為公司提供一個資本運作的平臺公司上市目的公司上市目的使公司的管理規(guī)范化、透明化，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供制度化保證使公司的管理規(guī)范化、透明化，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供制度化保證 公司上市是一項系統(tǒng)工程，也是一個規(guī)范化的過程。公司公司上市是一項系統(tǒng)工程，也是一個規(guī)范化的過程。公司要按照公司法以及其

48、他相關(guān)法規(guī)的規(guī)定完善公司的法人治理結(jié)要按照公司法以及其他相關(guān)法規(guī)的規(guī)定完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，使公司的財務(wù)、機構(gòu)、人員、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)置于完善的內(nèi)部構(gòu)，使公司的財務(wù)、機構(gòu)、人員、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)置于完善的內(nèi)部控制制度下，公司的經(jīng)營管理也要按照相關(guān)法規(guī)的要求進行規(guī)控制制度下，公司的經(jīng)營管理也要按照相關(guān)法規(guī)的要求進行規(guī)范。范。 公司上市后要受到外部公眾投資者的監(jiān)督，這可以降低股公司上市后要受到外部公眾投資者的監(jiān)督，這可以降低股東對管理者的約束成本，使股東與管理者的目標協(xié)同，為公司東對管理者的約束成本，使股東與管理者的目標協(xié)同，為公司的規(guī)范運作提供制度保障。的規(guī)范運作提供制度保障。公司上市目的公司上市目的公司

49、可以更好的設(shè)置股權(quán)激勵公司可以更好的設(shè)置股權(quán)激勵 證券市場是一個高效的資源配置場所，投資者可以在證券市場是一個高效的資源配置場所，投資者可以在股票市場上根據(jù)對公司當前經(jīng)營及未來價值的預(yù)期用腳投股票市場上根據(jù)對公司當前經(jīng)營及未來價值的預(yù)期用腳投票，公司的價值可以從公司的股票價格體現(xiàn)出來。因此股票，公司的價值可以從公司的股票價格體現(xiàn)出來。因此股東可以更好的利用期權(quán)等工具對管理層進行激勵，以降低東可以更好的利用期權(quán)等工具對管理層進行激勵，以降低管理者的逆向選擇和道德風險。管理者的逆向選擇和道德風險。 此外公司上市后也有利于吸收更多的人才。此外公司上市后也有利于吸收更多的人才。公司上市目的公司上市目的

50、案例：深萬科案例：深萬科a的持續(xù)融資之路的持續(xù)融資之路年度1988.121991.61993.41997.72001.12002.62004.9類別a股首發(fā)配股b股首發(fā)配股配股可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債發(fā)行量（萬）28002066450051398120150000199000融資額（萬）28009093495003881364076150000199000 上市以來，萬科上市以來，萬科a a通過股票市場共募集資金通過股票市場共募集資金5151億元。億元。萬科公司充分運用資本市場，不斷擴張，突出主業(yè)，將萬科公司充分運用資本市場，不斷擴張，突出主業(yè)，將萬科打造成為中國地產(chǎn)的龍頭品牌。萬科打造成為中國地產(chǎn)的龍頭

51、品牌。交易規(guī)則交易規(guī)則主主 板板中小企業(yè)板塊中小企業(yè)板塊開盤價確定方法開盤價確定方法封閉式集合競價封閉式集合競價 開放式集合競價開放式集合競價 收盤價確定方法收盤價確定方法最后一筆交易前一分鐘所有交易最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交加權(quán)平均價的成交加權(quán)平均價 最后三分鐘集合競價最后三分鐘集合競價 交易公開信息披交易公開信息披露制度露制度漲跌幅比例超過漲跌幅比例超過7%日收盤價格漲跌幅偏離值達日收盤價格漲跌幅偏離值達+7%；日價格振幅達日價格振幅達15%；日換手率達；日換手率達20%異常停牌制度異常停牌制度某只股票的價格連續(xù)三個交易日某只股票的價格連續(xù)三個交易日達到漲幅或跌幅限制；某只股票達到

52、漲幅或跌幅限制；某只股票連續(xù)五個交易日列入連續(xù)五個交易日列入“股票、基股票、基金公開信息金公開信息”；某只股票價格的；某只股票價格的震幅連續(xù)三個交易日達到震幅連續(xù)三個交易日達到15%；某只股票的日均成交金額連續(xù)五某只股票的日均成交金額連續(xù)五個交易日逐日增加個交易日逐日增加50% 連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格漲連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到跌幅偏離值累計達到20%的；的；st和和*st股票連續(xù)三個交易日內(nèi)股票連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格漲跌幅偏離值累計達日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到到15%的；連續(xù)三個交易日內(nèi)的；連續(xù)三個交易日內(nèi)日均換手率與前五個交易日的日日均換手率與前五個交易日的

53、日均換手率的比值達到均換手率的比值達到30倍倍,并且并且該股連續(xù)三個交易日內(nèi)的累計換該股連續(xù)三個交易日內(nèi)的累計換手率達到手率達到20%的的 主板與中小企業(yè)板交易規(guī)則比較主板與中小企業(yè)板交易規(guī)則比較凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)（萬元）（萬元）凈利潤凈利潤（萬元）（萬元）凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率收益率每股收益每股收益（元）（元）發(fā)行股數(shù)發(fā)行股數(shù)（萬股）（萬股）發(fā)行價格發(fā)行價格（元）（元）募集資金募集資金（萬元）（萬元）最高最高27308791249%1.2510018.2044920最低最低4088115014.250.2413403.5511360平均平均11404298126.6%0.527529.1722975注

54、：凈資產(chǎn)、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益為三年平均數(shù)注：凈資產(chǎn)、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益為三年平均數(shù)5050家公司平均發(fā)行規(guī)模家公司平均發(fā)行規(guī)模27522752萬股，發(fā)行后平均總股本萬股，發(fā)行后平均總股本91169116萬股萬股凈利潤報告期最低（航天電器）：凈利潤報告期最低（航天電器）：708708萬元萬元凈利潤報告期平均最低（中航精機）：凈利潤報告期平均最低（中航精機）：11501150元元凈資產(chǎn)報告期最低（天奇股份）：凈資產(chǎn)報告期最低（天奇股份）：32553255萬元萬元凈資產(chǎn)報告期平均最低（天奇股份）：凈資產(chǎn)報告期平均最低（天奇股份）：40884088萬元萬元截止2005年7月，中

55、小企業(yè)板50家上市公司（民營企業(yè)37家，國有控股、集體控股13家）上市前主要財務(wù)指標及發(fā)行情況 中小板上市公司財務(wù)指標情況中小板上市公司財務(wù)指標情況50家公司地區(qū)分布表地區(qū)地區(qū)浙江浙江廣東廣東江蘇江蘇安徽安徽貴州貴州上海上海山東山東河南河南其他其他合計合計數(shù)量數(shù)量151510106 63 33 32 22 22 27 75050 50家公司融資量比較融資量融資量2億元以內(nèi)億元以內(nèi)22.5億元億元2.53億元億元33.5億元億元3.5億元以上億元以上合計合計數(shù)量數(shù)量191294650中小板上市公司地區(qū)分布、融資量中小板上市公司地區(qū)分布、融資量截止截止2005年年7月，中小企業(yè)板月，中小企業(yè)板50

56、家上市公司上市費用占募集資金的家上市公司上市費用占募集資金的5.87% 費用項目費用項目平均費用平均費用（萬元）（萬元）占募集資占募集資金比例金比例備注備注承銷費承銷費760.3760.33.17%3.17%保薦費保薦費370.0370.01.17%1.17%有有1212家無該項，按家無該項，按3838家平均家平均律師費律師費80.080.00.33%0.33%審計驗資費審計驗資費149.7149.70.62%0.62%評估費評估費16.316.30.06%0.06%有的公司不涉及該項費用有的公司不涉及該項費用發(fā)行手續(xù)費及路發(fā)行手續(xù)費及路演推介等演推介等105.8105.80.44%0.44%

57、審核費審核費15.915.90.07%0.07%目前無論規(guī)模大小均為目前無論規(guī)模大小均為2020萬元萬元總計總計1498.01498.05.87%5.87%中小板上市公司中小板上市公司發(fā)行費用發(fā)行費用情況情況20042004年和年和20052005年上半年上發(fā)生會的首發(fā)企業(yè)共年上半年上發(fā)生會的首發(fā)企業(yè)共112112家，否決家，否決3535家，家，暫緩表決暫緩表決1 1家（南方四方機車車輛股份有限公司），被否決企業(yè)存家（南方四方機車車輛股份有限公司），被否決企業(yè)存在的問題主要集中在以下在的問題主要集中在以下4 4個方面（按普遍性排列）：個方面（按普遍性排列）：1 1、未來發(fā)展前景存在較大的不確定

58、性，持續(xù)經(jīng)營存在風險、未來發(fā)展前景存在較大的不確定性，持續(xù)經(jīng)營存在風險2 2、募集資金項目投資風險較大，存在拼湊嫌疑、募集資金項目投資風險較大，存在拼湊嫌疑3 3、包裝和拼湊業(yè)績，業(yè)績的真實性受到質(zhì)疑、包裝和拼湊業(yè)績，業(yè)績的真實性受到質(zhì)疑4 4、改制方案存在缺陷，獨立性較差、改制方案存在缺陷，獨立性較差20042004年及年及20052005年公司發(fā)行申請審核情況年公司發(fā)行申請審核情況公司上市大體流程公司上市大體流程輔導(dǎo)階段輔導(dǎo)階段制作材料制作材料申請報批申請報批發(fā)行階段發(fā)行階段最終上市最終上市改制階段改制階段風險投資簡介風險投資簡介風險投資，又稱作創(chuàng)業(yè)投資，是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中

59、小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，其基本特征是：投資周期長，一般為3-7年除資金投入外，投資者還向投資對象提供企業(yè)管理 等方面的咨詢和幫助投資者通過投資結(jié)束時的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動獲取投資回 報種子資金種子資金第一次融資第一次融資第二次融資第二次融資上市前融資上市前融資上上 市市風險投資的不同階段種子期創(chuàng)立期發(fā)展期 成熟期風險企業(yè)發(fā)展階段風險企業(yè)發(fā)展階段風險投資的作用當今世界上知名的科技公司，大多是在風險投資的支持下快速發(fā)展起來的，包括微軟、compaq、dell、 dec、 apple、sun、lotus等等。近年來生物醫(yī)藥及互聯(lián)網(wǎng)公司的崛起更是典型的例子，如yahoo!、aol等美國經(jīng)濟能夠持續(xù)100

60、多個月保持增長，并在幾乎席卷全球的金融危機中獨善其身，與其高科技產(chǎn)業(yè)高度發(fā)達，已經(jīng)實現(xiàn)了從工業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟轉(zhuǎn)變有很大的關(guān)系。而起源于硅谷的風險投資在其中所起的作用至關(guān)重要0.10.20.12.32.94.94.04.66.39.211.212.50.02.04.06.08.010.012.014.016.0199319941995199619971998年度年度十億美元十億美元風險投資總金額風險投資總金額美國風險投資的發(fā)展風險投資在中國 1990年代 國際風險投資公司為主角 softbank, idg, intel, 華登, 漢鼎亞太, 中經(jīng)合 90年代末 國內(nèi)風險投資公司興起 上海聯(lián)創(chuàng)，