投資學(xué)課件：Chap003_證券是如何交易的

1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第三章證券是如何交易的INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-23.1 公司如何發(fā)行證券 一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)通過(guò)承銷商向公眾發(fā)行新證券；投資者取得新證券，公司得到資金； 二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)投資者交易已發(fā)行證券，二級(jí)市場(chǎng)上的交易不影響已發(fā)行證券的數(shù)量，僅是證券的所有權(quán)在投資者之間轉(zhuǎn)移。INVESTMENTS | BODIE, KA

2、NE, MARCUS3-33.1 公司如何發(fā)行證券 股票股票 首次公開發(fā)行 再次發(fā)行 債券債券 公開募集 私募INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-43.1 公司如何發(fā)行證券 3.1.1 投資銀行投資銀行 承銷商承銷商：投資銀行幫助公司發(fā)行和銷售新證券。 包銷：包銷： 投資銀行從發(fā)行公司那里購(gòu)買證券，然后將這些證券銷售給公眾。 募股說(shuō)明書：募股說(shuō)明書：說(shuō)明發(fā)行事宜和公司前景。 紅鯡魚（初步募股說(shuō)明書）INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-5圖 3.1 證券發(fā)行公司、承銷商以及公眾之間的關(guān)系INVESTMENTS | BODIE,

3、KANE, MARCUS3-63.1 公司如何發(fā)行證券公司如何發(fā)行證券 3.1.2 暫擱注冊(cè)暫擱注冊(cè)美國(guó)證券交易委員會(huì)通過(guò)415法案： 該法案允許公司在證券首次注冊(cè)后的兩年內(nèi)兩年內(nèi)逐期向公眾銷售證券。概念檢查3-1.INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-73.1 公司如何發(fā)行證券公司如何發(fā)行證券 3.1.3、私募、私募公司使用承銷商直接向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或富裕投資者銷售證券。比公開發(fā)行節(jié)省資金。私募方式發(fā)行的證券不能在二級(jí)市場(chǎng)上交易。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-83.1 公司如何發(fā)行證券公司如何發(fā)行證券 3.1.4、首次公

4、開發(fā)行、首次公開發(fā)行IPO過(guò)程過(guò)程路演路演宣傳即將發(fā)行的新證券；建立投資者購(gòu)股意愿檔案；投資者對(duì)新發(fā)行證券的興趣度為定價(jià)提供了寶貴信息；INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-9圖3.3 首次公開發(fā)行股票的長(zhǎng)期相對(duì)業(yè)績(jī)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-103.2 證券如何交易3.2.1 市場(chǎng)的類型市場(chǎng)的類型: 1、直接搜尋市場(chǎng)、直接搜尋市場(chǎng) 買方和賣方需要直接相互搜尋。 2、經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)、經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng) 經(jīng)紀(jì)人搜尋買方和賣方。 3、交易商市場(chǎng)、交易商市場(chǎng) 交易商用自己的賬戶買入這類資產(chǎn)，再?gòu)乃麄兊膸?kù)存中賣出這類資產(chǎn)。 4、拍賣市場(chǎng)、拍

5、賣市場(chǎng)組織性最強(qiáng)組織性最強(qiáng) 所有的交易者集中在同一場(chǎng)所進(jìn)行交易。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-11買入價(jià)和賣出價(jià)買入價(jià)買入價(jià) 買入價(jià)就是購(gòu)買的價(jià)格。 在交易商市場(chǎng)，買入價(jià)就是交易商交易商愿意購(gòu)買的價(jià)格。 投資者出售給出價(jià)方。 買賣差價(jià)是在這一證券市場(chǎng)的利潤(rùn)。賣出價(jià)賣出價(jià) 賣出價(jià)代表銷售時(shí)的報(bào)價(jià)。 在交易商市場(chǎng)，賣出價(jià)就是交易商交易商愿意賣出的價(jià)格。 投資者必須支付賣出價(jià)才能買入證券。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-123.2.2 交易指令的類型 市場(chǎng)委托指令市場(chǎng)委托指令:按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格立即執(zhí)行的買入或賣出的指令。 限

6、價(jià)指令限價(jià)指令: 投資者指定買賣證券的價(jià)格。 止損指令止損指令: 股票價(jià)格觸及價(jià)格界限時(shí)指令才會(huì)被執(zhí)行。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-13圖3.5 限價(jià)指令I(lǐng)NVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-143.2.3 交易機(jī)制 交易商市場(chǎng)交易商市場(chǎng) 電子通信網(wǎng)絡(luò)電子通信網(wǎng)絡(luò) (ECNs)是一個(gè)真正的交易系統(tǒng)，可以自動(dòng)執(zhí)行命令。 專家做市商市場(chǎng)專家做市商市場(chǎng)維持一個(gè)公平有序的市場(chǎng)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-153.3 美國(guó)證券市場(chǎng) 3.3.1 納斯達(dá)克納斯達(dá)克交易商市場(chǎng)交易商市場(chǎng) 包括32

7、00家上市公司 最初，納斯達(dá)克主要是一個(gè)具有報(bào)價(jià)系統(tǒng)功能的交易商市場(chǎng)。 現(xiàn)在，納斯達(dá)克市場(chǎng)中心推行了一個(gè)更復(fù)雜的電子交易平臺(tái)，用以自動(dòng)處理交易。 大型指令仍需經(jīng)紀(jì)人與交易商直接談判。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-16圖 3.1 納斯達(dá)克市場(chǎng)首次上市的部分條件INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-173.3 美國(guó)證券市場(chǎng) 3.3.2 紐約證券交易所紐約證券交易所專家做市商市場(chǎng)專家做市商市場(chǎng) 包括2800家上市公司 自動(dòng)電子交易自動(dòng)電子交易與傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)人傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)人/專家交易系統(tǒng)專家交易系統(tǒng)并行。 SuperDot ： 是一種

8、電子指令轉(zhuǎn)換系統(tǒng)； DirectPlus： 絕大部分的小額指令是自動(dòng)執(zhí)行的； 專家專家：處理大額訂單，維持交易秩序。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-18圖 3.2 紐約證券交易所首次上市的部分條件INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-193.3 美國(guó)證券市場(chǎng) 3.3.3 電子通信網(wǎng)絡(luò)電子通信網(wǎng)絡(luò) 電子通信網(wǎng)絡(luò): 是一個(gè)直接聯(lián)系買方和賣方的私人計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，可自動(dòng)立即執(zhí)行交易指令。 主要的電子通信網(wǎng)絡(luò)包括納斯達(dá)克市場(chǎng)中心、ArcaFx、Direct Edge、BATS和LavaFlow。 “閃電交易”: 計(jì)算機(jī)程序通過(guò)搜尋可以發(fā)

9、現(xiàn)極小的誤定價(jià)并可以在不到1秒的時(shí)間內(nèi)執(zhí)行交易。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-203.3 美國(guó)證券市場(chǎng) 3.3.5 債券交易債券交易 債券交易商之間的債券交易大多發(fā)生在場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)。外交易市場(chǎng)。 許多債券發(fā)行市場(chǎng)都很小。 紐約證券交易所將其債券交易系統(tǒng)的交易范圍進(jìn)行了擴(kuò)大。 紐約證券交易所債券系統(tǒng)是美國(guó)所有交易所中最大的集中化債券市場(chǎng)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-213.4 其他國(guó)家的市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 倫敦股票交易所 主要是電子交易 泛歐證券交易所 最初由巴黎證券交易所、阿姆斯特丹證券交易所和布魯塞爾證券交易所合并而

10、成，后來(lái)又與紐約證券交易集團(tuán)合并。 東京證券交易所INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-223.4 其他國(guó)家的市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 3.4.4 股票市場(chǎng)的全球化和并購(gòu)股票市場(chǎng)的全球化和并購(gòu) 紐約證券交易所的兼并和收購(gòu): 群島交易所 美國(guó)證券交易所 泛歐證券交易所 納斯達(dá)克的兼并和收購(gòu): Instinet電子交易平臺(tái) 波士頓股票交易所INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-233.4 其他國(guó)家的市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 3.4.4 股票市場(chǎng)的全球化和并購(gòu) 芝加哥商業(yè)交易所的收購(gòu):芝加哥期貨交易所 紐約商業(yè)交易所INVESTMENTS | BODIE, KANE,

11、 MARCUS3-24圖 3.6 2008年年末世界主要證券交易所的股票市值INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-253.5 交易成本1.經(jīng)紀(jì)傭金：經(jīng)紀(jì)傭金：經(jīng)紀(jì)人促成交易的費(fèi)用 交易的顯性成本 綜合服務(wù)經(jīng)紀(jì)人和折扣經(jīng)紀(jì)人2.買賣價(jià)差：買賣價(jià)差：買入價(jià)與賣出價(jià)之間的價(jià)差 交易的隱性成本INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-263.6 以保證金購(gòu)買 投資者需從經(jīng)紀(jì)人那里借入部分購(gòu)買股票的資金。 投資者提供剩余部分資金。 保證金（保證金（margin）是指投資者提供的出資比例或出資金額。 投資者從股票升值中獲取利潤(rùn)。 保證金比例保證金

12、比例=權(quán)益價(jià)值權(quán)益價(jià)值/股票市值股票市值INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-273.6 以保證金購(gòu)買1、美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定了初始保證金。初始保證金。目前是50%2、維持保證金、維持保證金最低權(quán)益價(jià)值必須能夠維持保證金賬戶。如果證券價(jià)值下降太多，必須追加保證金。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-28以保證金購(gòu)買: 初始條件 例3.1股票市值 $10060% 最初的保證金比例30% 維持保證金的比例100 股票數(shù)股票市值 $10,000 負(fù)債 $4,000 權(quán)益 $6,000初始保證金比例=6000/10000=60%。INVESTME

13、NTS | BODIE, KANE, MARCUS3-29維持保證金 例3.1每股股票價(jià)格跌至 $70 股票市值 $7,000 負(fù)債 $4,000 所有者權(quán)益 $3,000保證金比例 = $3,000/$7,000 = 43%INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-30追加保證金 例 3.2股票價(jià)格跌至多少，投資者將收到追加保證金通知? 假設(shè)維持保證金比例為30%。P代表股票價(jià)格。權(quán)益價(jià)值權(quán)益價(jià)值 = 資產(chǎn)資產(chǎn)-負(fù)債負(fù)債=100P - $4000保證金比例 = (100P - $4,000) / 100P (100P - $4,000) / 100P = 0.30

14、計(jì)算得:P = $57.14INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-31表3.4 對(duì)用保證金購(gòu)買股票的說(shuō)明保證金購(gòu)買，可以獲得更大的上漲潛能，也會(huì)承擔(dān)更大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。P53-54INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-323.7 賣空目的目的 ：從證券價(jià)格下跌中獲利。從經(jīng)紀(jì)人處借入股票借入股票；賣出股票賣出股票并將利潤(rùn)和保證金存入賬戶；平倉(cāng)空頭頭寸： 買入買入等量相同的股票股票償還借入的股票；保證金比例保證金比例=權(quán)益價(jià)值權(quán)益價(jià)值/所欠股票價(jià)值所欠股票價(jià)值INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-33例3-

15、3 賣空:初始條件Dot Bomb公司1000 股50% 最初的保證金比例30% 維持保證金比例$100 初始價(jià)格出售所得款項(xiàng) $100,000保證金和權(quán)益 $50,000擁有的股票 1000 股INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-34例 3.3 Dot Bomb 每股股票下降到 $70資產(chǎn)資產(chǎn)$100,000 (賣出所得款項(xiàng))$50,000 (最初的保證金)負(fù)債負(fù)債$70,000 (買入股票)所有者權(quán)益所有者權(quán)益 $80,000利潤(rùn)利潤(rùn) = 期末所有者權(quán)益期末所有者權(quán)益 期初所有者權(quán)益期初所有者權(quán)益= $80,000 - $50,000 = $30,000

16、= 每股股價(jià)下降數(shù) x 賣出的股票數(shù)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-35例3-4 空頭頭寸的保證金催繳股價(jià)上漲到多少時(shí)，你會(huì)收到保證金催繳通知?($150,000* - 1000P) / (1000P) = 30%P = $115.38 * 注：初始保證金加上出售所得款項(xiàng)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-363.8 證券市場(chǎng)監(jiān)管 主要的監(jiān)管法律主要的監(jiān)管法律: 1933年頒布的證券法 ； 1934年頒布的證券交易法； 1970年頒布的證券投資者保護(hù)法； 自律自律 金融行業(yè)監(jiān)管局； 注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)制定的專業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn)；INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-373.8證券市場(chǎng)的監(jiān)管 薩班斯薩班斯-奧克斯利法案奧克斯利