新三板運(yùn)作規(guī)則和操作實(shí)務(wù)

1、場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng) 漲潮的資本藍(lán)海漲潮的資本藍(lán)海 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板） 運(yùn)作規(guī)則與操作實(shí)務(wù)運(yùn)作規(guī)則與操作實(shí)務(wù) 谷家忠先生具有十二年國(guó)有大型企業(yè)工作經(jīng)歷和十八年證券公司投資銀行工作經(jīng)歷，是資深投資銀行專業(yè)人士。 1981年開始先后在兵器集團(tuán)、中廣核集團(tuán)、中航集團(tuán)所屬大型軍工企業(yè)擔(dān)任辦公室主任、財(cái)務(wù)處長(zhǎng)、部門總經(jīng)理、首席法律顧問等職。1996年開始從事投資銀行工作，先后在國(guó)信證券、華安證券、中航證券擔(dān)任投資銀行部總經(jīng)理、內(nèi)核小組負(fù)責(zé)人、投行總監(jiān)等職務(wù)；曾擔(dān)任中航重機(jī)（SH600765）獨(dú)立董事和安信基金管理公司董事。從事企業(yè)改制、保薦承銷、股權(quán)與債權(quán)融

2、資、收購(gòu)兼并以及財(cái)務(wù)顧問等工作。具有豐富的投資銀行工作經(jīng)驗(yàn)。谷家忠 高級(jí)經(jīng)濟(jì)師 注冊(cè)律師 中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士 中航證券有限公司董事總經(jīng)理演講嘉賓簡(jiǎn)介演講嘉賓簡(jiǎn)介3 第一部分 場(chǎng)外市場(chǎng)（新三板）概況 第二部分 全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌條件及流程 第三部分 全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易制度 第四部分 全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)融資方式 第五部分 全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)信息披露 第六部分 中航證券有限公司簡(jiǎn)介 4第一部分場(chǎng)外市場(chǎng)由兩部分組成 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) （統(tǒng)稱三板）老三板（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）： 1、滬深主板退市公司 2、兩網(wǎng)公司（STAQ、NET）新三板包括： 1、2006年以后中關(guān)村高新技術(shù)園區(qū)在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司

3、 2、2012年三板擴(kuò)大試點(diǎn)范圍后中關(guān)村、上海張江、天津?yàn)I海、武漢東湖高新技術(shù)園區(qū)在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司 3、2013年4月后在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司 區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng) 和柜臺(tái)交易市場(chǎng) (也被稱為四板） 1、 以北京、上海、天津、重慶、深圳前海為代表的全國(guó)各地的產(chǎn)權(quán)交易所、文化交易所、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等（規(guī)范清理整頓前有幾百家；規(guī)范清理整頓后也有近百家） 2、以證券公司為主導(dǎo)的柜臺(tái)交易市場(chǎng)（首批8家券商試點(diǎn)），類似于美國(guó)的OTCBB。我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的演變發(fā)展我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的演變發(fā)展 “三板”的稱謂有好多種表述，比較混雜，讓人犯暈。有必要澄清一下。 “三板”是相對(duì)與主板、創(chuàng)業(yè)板而言的

4、概念，也是我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）的俗稱，過去法定名稱為“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，現(xiàn)在法定準(zhǔn)確的名稱應(yīng)為“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)” 。 2000年，為解決滬深主板市場(chǎng)退市公司與兩個(gè)停止交易的法人股市場(chǎng)公司（俗稱兩網(wǎng)公司）的股份轉(zhuǎn)讓問題，由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)出面，協(xié)調(diào)部分證券公司設(shè)立了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被稱之為三板，即老三板。 2006年1月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入全國(guó)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌開展股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)，不同于原股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原法人股市場(chǎng)（STAQ、NET系統(tǒng)）掛牌公司，為有所區(qū)別，故形象地稱為“新三板”。 2012年8月國(guó)務(wù)院

5、批準(zhǔn)擴(kuò)大非上市股份公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，將代辦股份轉(zhuǎn)讓（新三板）試點(diǎn)擴(kuò)容至上海張江、天津?yàn)I海和武漢東湖高新技術(shù)園區(qū)。 2012年9月全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司完成在國(guó)家工商總局注冊(cè)登記 2013年1月16日全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司在北京金融街正式揭牌運(yùn)營(yíng) 2013年6月19日國(guó)務(wù)院決定將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó) 柜臺(tái)市場(chǎng)主要包括區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和券商柜臺(tái)交易市場(chǎng)。目前發(fā)展方興未艾柜臺(tái)市場(chǎng)主要包括區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和券商柜臺(tái)交易市場(chǎng)。目前發(fā)展方興未艾 我們這里重點(diǎn)介紹全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）相關(guān)掛牌及交易規(guī)則我們這里重點(diǎn)介紹全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）相關(guān)掛牌及

6、交易規(guī)則7美國(guó)u1971年，美國(guó)孕育出了以納斯達(dá)克（NASDAQ）為主體的場(chǎng)外市場(chǎng)，并實(shí)行做市商制度，培育了一大批高科技企業(yè)，如蘋果、微軟、英特爾等等。納斯達(dá)克為高科技產(chǎn)業(yè)打開了財(cái)富之門，資本和科技的結(jié)合，成就了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，使得美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中一直保持著主導(dǎo)地位。新三板的定位:國(guó)際對(duì)比中國(guó)u英國(guó)AIM市場(chǎng)，歐洲易斯達(dá)克市場(chǎng)，日本加斯達(dá)克市場(chǎng)，新加坡西斯達(dá)克市場(chǎng)，馬來(lái)西亞麥斯達(dá)克市場(chǎng)等等。其他國(guó)家u2012年2月9日，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)明確指出，我國(guó)新三板的定位類似于NASDAQ在美國(guó)證券市場(chǎng)的地位，承擔(dān)著資本市場(chǎng)更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)

7、構(gòu)升級(jí)的重任。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）功能及定位8資本市場(chǎng)的蓄水池、初創(chuàng)期高科技企業(yè)的助推器、創(chuàng)業(yè)板、主板上市企業(yè)的孵化器 公司在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，不受公司所有制性質(zhì)的限制，不限于高新技術(shù)企業(yè)。公司在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，不受公司所有制性質(zhì)的限制，不限于高新技術(shù)企業(yè)。 滿足中小型企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易需求，滿足中小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)時(shí)期的融資需求。滿足中小型企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易需求，滿足中小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)時(shí)期的融資需求。 可以通過價(jià)格發(fā)現(xiàn)、引入風(fēng)險(xiǎn)投資、私募增資、銀行貸款等方式增強(qiáng)掛牌企業(yè)的融資能力可以通過價(jià)格發(fā)現(xiàn)、引入風(fēng)險(xiǎn)投資、私募增資、銀行貸款等方式增強(qiáng)掛牌企業(yè)的融資能力通過規(guī)范運(yùn)作、適度信息披露、相

8、關(guān)部門監(jiān)管等，可以促進(jìn)掛牌企業(yè)健全治理結(jié)構(gòu)，熟悉通過規(guī)范運(yùn)作、適度信息披露、相關(guān)部門監(jiān)管等，可以促進(jìn)掛牌企業(yè)健全治理結(jié)構(gòu)，熟悉資本市場(chǎng)，推動(dòng)和促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作逐步達(dá)到創(chuàng)業(yè)板、中小板或主板上市公司的要求。資本市場(chǎng)，推動(dòng)和促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作逐步達(dá)到創(chuàng)業(yè)板、中小板或主板上市公司的要求。新三板市場(chǎng)定位新三板市場(chǎng)定位9主板市場(chǎng)主板市場(chǎng)中小板市場(chǎng)中小板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)中國(guó)證券市場(chǎng)中國(guó)證券市場(chǎng)上海證券上海證券交易所交易所深圳證券交易所深圳證券交易所場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)(股轉(zhuǎn)系統(tǒng)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)+柜臺(tái)市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)）10在多層次資本市場(chǎng)中，新三板是中國(guó)的納斯達(dá)克在多層次資本市場(chǎng)中，新三板是中國(guó)的納斯達(dá)

9、克國(guó)際板主板中小板、創(chuàng)業(yè)板全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板） 區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)與柜臺(tái)交易市場(chǎng)交易所上市場(chǎng)外市場(chǎng)11新三板制度背景和發(fā)展歷程新三板制度背景和發(fā)展歷程l首批2家公司世紀(jì)瑞爾、中科軟正式掛牌2006.1.23l中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)2012.8.3l國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)開展中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作2006.1.16l中國(guó)證監(jiān)會(huì)與4地政府簽署擴(kuò)大試點(diǎn)合作備忘錄簽署暨首批企業(yè)掛牌儀式在京舉行2012.9.72013.1.16l中國(guó)證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法發(fā)布l全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司正式揭牌運(yùn)營(yíng)2012.9.282013.1.312.

10、8l中國(guó)證監(jiān)會(huì)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法發(fā)布施行；全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司發(fā)布5 個(gè)通知、4 個(gè)細(xì)則、4 個(gè)暫行辦法及 4 個(gè)指引全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司成立中關(guān)村試點(diǎn)擴(kuò)大試點(diǎn)l全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司正式在國(guó)家工商總局登記注冊(cè)2012.9.202013.6.19l國(guó)務(wù)院決定將全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大到全國(guó)122013年6月19日國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)擴(kuò)大到全國(guó)經(jīng)過高新技術(shù)園區(qū)經(jīng)過高新技術(shù)園區(qū)6 6年試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，年試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，20132013年年6 6月月1919日國(guó)務(wù)院辦公會(huì)日國(guó)務(wù)院辦公會(huì)正式?jīng)Q定將全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）擴(kuò)大到全國(guó)正式?jīng)Q定將全國(guó)中小企

11、業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）擴(kuò)大到全國(guó)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）由試點(diǎn)到覆蓋全國(guó)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）由試點(diǎn)到覆蓋全國(guó)13全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）制度基本框架 公司法 證券法 非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則 配套的5 個(gè)通知、4 個(gè)細(xì)則、4 個(gè)暫行辦法及 4 個(gè)指引國(guó)家法律部門規(guī)章制度規(guī)則14新三板制度體系已發(fā)布制度業(yè)務(wù)規(guī)則全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）業(yè)務(wù)規(guī)定和細(xì)則1.全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商推薦業(yè)務(wù)規(guī)定（試行）；2. 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）；3.全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌

12、公司信息披露細(xì)則（試行）；4. 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商管理細(xì)則（試行）。業(yè)務(wù)指引1.全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書內(nèi)容與格式指引（試行）；2. 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌申請(qǐng)文件內(nèi)容與格式指引（試行）；3.全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商盡職調(diào)查工作指引（試行）；4. 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司年度報(bào)告內(nèi)容與格式指引（試行全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司年度報(bào)告內(nèi)容與格式指引（試行）。過渡期安排：交易結(jié)算 1.全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)過渡期股票轉(zhuǎn)讓暫行辦法； 2. 全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)過渡期登記結(jié)算暫行辦法；兩網(wǎng)公司及退市公司 1.兩網(wǎng)公司及退市公司股票轉(zhuǎn)讓暫行辦

13、法； 2. 兩網(wǎng)公司及退市公司信息披露暫行辦法。15新三板制度體系待發(fā)布制度業(yè)務(wù)規(guī)定和細(xì)則業(yè)務(wù)指引1.掛牌公司定向發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則；2.掛牌公司股權(quán)激勵(lì)管理細(xì)則；3.掛牌公司并購(gòu)重組管理細(xì)則；4.全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易細(xì)則；5.大額交易實(shí)施辦法；6.交易異常情況處理實(shí)施辦法。1.定向發(fā)行說(shuō)明書及發(fā)行情況報(bào)告書內(nèi)容與格式指引；2.定向發(fā)行申請(qǐng)文件內(nèi)容與格式指引；3.臨時(shí)報(bào)告內(nèi)容與格式指引；4.股票終止及重新掛牌指引；5.掛牌公司規(guī)范運(yùn)作指引；6.半年度報(bào)告內(nèi)容與格式準(zhǔn)則半年度報(bào)告內(nèi)容與格式準(zhǔn)則；7.收購(gòu)報(bào)告書內(nèi)容與格式指引；8.重大資產(chǎn)重組報(bào)告書內(nèi)容與格式指引；9.主辦券商持續(xù)督導(dǎo)工作指引；10.證券

14、代碼分配指引；11.異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控指引；12.證券交易系統(tǒng)（交易單元）實(shí)施指引。16新三板特色功能企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)吸引力 股權(quán)交易方式靈活 防止股權(quán)過渡分散 規(guī)范公司治理加快轉(zhuǎn)板進(jìn)程提高企業(yè)資信、聲譽(yù)增強(qiáng)并購(gòu)重組吸引力提高換股并購(gòu)估值小額、快速融資 全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）主要功能17全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）掛牌優(yōu)勢(shì)18新三板制度改革前后對(duì)比(1）要點(diǎn)要點(diǎn) 事項(xiàng)事項(xiàng)中關(guān)村試點(diǎn)中關(guān)村試點(diǎn)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新的業(yè)務(wù)制度規(guī)定全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新的業(yè)務(wù)制度規(guī)定交易規(guī)則交易規(guī)則豐富轉(zhuǎn)讓方式豐富轉(zhuǎn)讓方式無(wú)股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)價(jià)方式或其他證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式。經(jīng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)同意，掛牌股票可以轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓

15、方式。協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式引入集合協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式引入集合競(jìng)價(jià)安排競(jìng)價(jià)安排無(wú)掛牌股票采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的，運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)同時(shí)提供集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓安排。做市商制度做市商制度無(wú)掛牌股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，須有2家以上從事做市業(yè)務(wù)的主辦券商為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者之間不能成交。股票轉(zhuǎn)讓相關(guān)設(shè)施股票轉(zhuǎn)讓相關(guān)設(shè)施提供主體提供主體深圳證券交易所全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司調(diào)整單筆報(bào)價(jià)調(diào)整單筆報(bào)價(jià)委托最低股數(shù)委托最低股數(shù)每筆委托股份數(shù)量應(yīng)為3萬(wàn)股以上。買賣掛牌公司股票，申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或者其整數(shù)倍。調(diào)整交收方式調(diào)整交收方式逐筆全額非擔(dān)保交收中登公司作為共同對(duì)手方，為股票轉(zhuǎn)讓提供清算和多邊凈額擔(dān)保交收

16、服務(wù)。明確不設(shè)漲跌幅限制明確不設(shè)漲跌幅限制無(wú)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)股票轉(zhuǎn)讓不設(shè)漲跌幅限制。19新三板制度改革前后對(duì)比（2）要點(diǎn)要點(diǎn) 事項(xiàng)事項(xiàng)中關(guān)村試點(diǎn)中關(guān)村試點(diǎn)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新的業(yè)務(wù)制度規(guī)定全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新的業(yè)務(wù)制度規(guī)定掛牌準(zhǔn)入掛牌準(zhǔn)入適當(dāng)調(diào)整掛牌準(zhǔn)入適當(dāng)調(diào)整掛牌準(zhǔn)入條件條件主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)。股權(quán)清晰，股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)。取得省級(jí)（北京市）人民政府出具的非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)書無(wú)無(wú)主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。無(wú)不受股東所有制性質(zhì)的限制，不限于高新技術(shù)企業(yè)。允許申請(qǐng)掛牌公司允許申請(qǐng)掛牌公司存在未行權(quán)完畢的存在未行權(quán)完畢

17、的股權(quán)（期權(quán)）激勵(lì)股權(quán)（期權(quán)）激勵(lì)無(wú)申請(qǐng)掛牌公司在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等情況。允許申請(qǐng)掛牌公司允許申請(qǐng)掛牌公司在掛牌同時(shí)定向發(fā)在掛牌同時(shí)定向發(fā)行融資行融資無(wú)申請(qǐng)掛牌公司申請(qǐng)股票在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的同時(shí)定向發(fā)行的，應(yīng)在公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中披露。有機(jī)對(duì)接證監(jiān)會(huì)行有機(jī)對(duì)接證監(jiān)會(huì)行政許可與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)政許可與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自律審查，簡(jiǎn)化程自律審查，簡(jiǎn)化程序，提高效率序，提高效率證券業(yè)協(xié)會(huì)履行自律性管理全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)掛牌申請(qǐng)文件審查后出具是否同意掛牌的審查意見。申請(qǐng)掛牌公司取得運(yùn)管機(jī)構(gòu)同意掛牌的審查意見及中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件后

18、，按照有關(guān)程序辦理掛牌手續(xù)。20新三板制度改革前后對(duì)比（3）要點(diǎn)要點(diǎn) 事項(xiàng)事項(xiàng)中關(guān)村試點(diǎn)中關(guān)村試點(diǎn)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新的業(yè)務(wù)制度規(guī)定全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新的業(yè)務(wù)制度規(guī)定公司持續(xù)公司持續(xù)監(jiān)管監(jiān)管信息披露信息披露原有信息披露細(xì)則主要規(guī)范了公司應(yīng)當(dāng)披露的十三項(xiàng)重大事項(xiàng)，其中六項(xiàng)涉及重大變化的判斷，無(wú)量化標(biāo)準(zhǔn)，信息披露尺度難掌控。規(guī)定信息披露細(xì)則，對(duì)信息披露總體要求、臨時(shí)報(bào)告、定期報(bào)告提出明確要求。年度報(bào)告年度報(bào)告參照主板年度報(bào)告要求披露。制定了年度報(bào)告內(nèi)容與格式指引。暫停及恢復(fù)轉(zhuǎn)讓暫停及恢復(fù)轉(zhuǎn)讓有簡(jiǎn)單規(guī)定。修訂完善了暫停及恢復(fù)轉(zhuǎn)讓情形，明確了公司應(yīng)該申請(qǐng)及運(yùn)管機(jī)構(gòu)決定暫停轉(zhuǎn)讓的7種情形。終止及重新掛牌終止及重新掛

19、牌無(wú)明確規(guī)定。明確規(guī)定了終止掛牌的6種情形，并且規(guī)定導(dǎo)致公司終止掛牌的情形消除后，經(jīng)公司申請(qǐng)、主辦券商推薦及全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意，公司股票可以重新掛牌。轉(zhuǎn)板轉(zhuǎn)板無(wú)明確規(guī)定。向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票，或者向證券交易所提出上市申請(qǐng)。并購(gòu)規(guī)則并購(gòu)規(guī)則無(wú)并購(gòu)重組制度?？梢詫?duì)掛牌公司股份進(jìn)行收購(gòu)；掛牌公司可進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，有關(guān)規(guī)定將另行制定。21 新三板制度改革前后對(duì)比（4）要點(diǎn) 事項(xiàng)事項(xiàng)中關(guān)村試點(diǎn)中關(guān)村試點(diǎn)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新的業(yè)務(wù)制度規(guī)定全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新的業(yè)務(wù)制度規(guī)定主辦券商主辦券商參與市場(chǎng)條件參與市場(chǎng)條件獲得主板券商資格：（1）最近年度凈資產(chǎn)8億元，凈資本5億元；（2）綜合類證券公司；（3）

20、15家以上營(yíng)業(yè)部：（4）同時(shí)具備承銷業(yè)務(wù)、外資股業(yè)務(wù)和網(wǎng)上證券委托業(yè)務(wù)資格；（5）部門設(shè)置、人員配備、技術(shù)系統(tǒng)要求證券公司向運(yùn)管機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，獲得運(yùn)管機(jī)構(gòu)備案后即可在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從事相關(guān)業(yè)務(wù)。從事推薦業(yè)務(wù)的，應(yīng)該具有證券承銷與保薦業(yè)務(wù)資格；從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)具有證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格；從事做市業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)具有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格。投資者準(zhǔn)入投資者準(zhǔn)入投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)：法人、信托、合伙企業(yè)等。自然人：公司掛牌前的自然人股東；通過定向增資或股權(quán)激勵(lì)持有公司股份的自然人股東；因繼承或司法裁決等原因持有公司股份的自然人股東。（1）機(jī)構(gòu)：注冊(cè)資金不低于500萬(wàn)的法人機(jī)構(gòu)；實(shí)繳出資總額不低于5

21、00萬(wàn)的合伙企業(yè)；信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等產(chǎn)品或資產(chǎn)。（2）自然人：證券類資產(chǎn)不低于300萬(wàn)，兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。定向發(fā)行的投資者定向發(fā)行的投資者準(zhǔn)入規(guī)定準(zhǔn)入規(guī)定原公司股東、高管、核心技術(shù)人員或公司其他員工、外部機(jī)構(gòu)投資者。單次發(fā)行對(duì)象人數(shù)不得超過20人。（1）公司股東；（2）公司的董監(jiān)高、核心員工；（3）符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的自然人投資者、法人投資者及其他經(jīng)濟(jì)組織。公司確定發(fā)行對(duì)象時(shí)，符合第（2）項(xiàng)、第（3）項(xiàng)規(guī)定的投資者合計(jì)不得超過35名。（4）符合參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓條件的投資者。22增強(qiáng)增

22、強(qiáng)制度包容性制度包容性u(píng)掛牌準(zhǔn)入僅設(shè)六項(xiàng)約束u執(zhí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）制度改革亮點(diǎn)u實(shí)施做市商制度，豐富轉(zhuǎn)讓方式u優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，提供集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)u降低單筆報(bào)價(jià)委托最低股數(shù)u采用多邊凈額擔(dān)保交收模式u完善市場(chǎng)定向融資功能u放寬股票限售規(guī)定u掛牌公司股東人數(shù)可以超過二百人u準(zhǔn)入審查強(qiáng)化自律u進(jìn)一步完善主辦券商管理完善市場(chǎng)完善市場(chǎng)交易功能交易功能簡(jiǎn)化行政程序簡(jiǎn)化行政程序結(jié)結(jié) 論論u改革后的新三板市場(chǎng)將是一個(gè)起點(diǎn)高、受眾群體廣泛、交易活躍、能充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資源整合及定價(jià)功能的高效市場(chǎng)。23項(xiàng)目項(xiàng)目 區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)（俗稱四板）（俗稱四板）全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)

23、讓系統(tǒng)（新三板）全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）交易所市場(chǎng)（主板中小板創(chuàng)業(yè)板）交易所市場(chǎng)（主板中小板創(chuàng)業(yè)板）掛牌條件掛牌條件寬松，無(wú)實(shí)質(zhì)要求寬松，存續(xù)滿兩年且業(yè)務(wù)明確，無(wú)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求嚴(yán)格監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)地方政府全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)審核制度審核制度接近備案形式審查嚴(yán)格審查，等待時(shí)間長(zhǎng)掛牌流程掛牌流程6個(gè)月內(nèi)一般需要6個(gè)月一般至少需要2年公司定為公司定為非上市非公眾公司非上市公眾公司上市公司交易制度交易制度協(xié)議轉(zhuǎn)讓協(xié)議、競(jìng)價(jià)、做市商可選擇競(jìng)價(jià)漲跌幅漲跌幅各區(qū)域規(guī)定不同不設(shè)限制10%融資方式融資方式私募自行選擇融資對(duì)象及時(shí)點(diǎn)上市即稀釋股權(quán)，再融資審批嚴(yán)格信息披露要求信息披露要求適

24、度信息披露適度信息披露，不要求報(bào)紙披露強(qiáng)制信息披露掛牌掛牌/ /上市成本上市成本比較低比較低較高 新三板與其他市場(chǎng)板塊比較24 新三板與主板、創(chuàng)業(yè)板的比較 新三板（新制度）創(chuàng)業(yè)板主板、中小板凈利潤(rùn)和收入無(wú)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求最近兩年連續(xù)盈利，累積凈利潤(rùn)不少于1000萬(wàn)；或者最近一年盈利，凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)，最近兩年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%最近三年凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累積超過3000萬(wàn)；最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累積超過5000萬(wàn)，或者最近三年?duì)I業(yè)收入累積超過3億。股本500萬(wàn)元以上發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)；發(fā)行后總股本不低于3000萬(wàn)股發(fā)行前股本不少于人民幣3

25、000萬(wàn)元；發(fā)行后股本不少于5000萬(wàn)設(shè)立期限存續(xù)滿兩年依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，具有持續(xù)盈利能力最近3年內(nèi)沒有發(fā)生重大變化制度全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司的審查；中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)審核審核制（發(fā)行審核委員會(huì)審核）；需征求發(fā)改委和省政府的意見上市時(shí)間時(shí)間快（一般不超過6個(gè)月）時(shí)間慢（一般需2年以上）時(shí)間慢（一般需2年以上）融資模式掛牌時(shí)定向發(fā)行、掛牌后定向增發(fā)IPOIPO新三板與中小企業(yè)成長(zhǎng)周期的關(guān)系功能功能收入規(guī)收入規(guī)模模1000萬(wàn)元以萬(wàn)元以下下1000-5000萬(wàn)元萬(wàn)元5000萬(wàn)元以上萬(wàn)元以上融資功能融

26、資功能較弱較強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)重組并購(gòu)重組較強(qiáng)較強(qiáng)強(qiáng)股權(quán)交易股權(quán)交易較弱較強(qiáng)強(qiáng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)較弱強(qiáng)較強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)較強(qiáng)較強(qiáng)較強(qiáng)規(guī)范治理規(guī)范治理強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng) 新三板創(chuàng)設(shè)的重大意義26完善我國(guó)資本市場(chǎng)的體系結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)融資。新三板的建立完善了我國(guó)資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過在新三板系統(tǒng)掛牌，能較好的解決信息不對(duì)稱問題，為企業(yè)股權(quán)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供重要渠道，有利于企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資，促進(jìn)私募增資，解決非公眾公司的融資需求。推動(dòng)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作。掛牌后，公司將進(jìn)行適度的信息披露，接受相關(guān)部門的監(jiān)管和社會(huì)的監(jiān)督，有利于促進(jìn)了企業(yè)的規(guī)范發(fā)展，有利于推動(dòng)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，有利于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完

27、善。三是有利于發(fā)現(xiàn)和儲(chǔ)備高質(zhì)量上市后備資源。四是有利于地方政府的招商引資和培植稅源，增強(qiáng)地方經(jīng)濟(jì)的活力。首先，新三板掛牌前后均可定向融資有利于地方政府招商引資和培植稅源，中小企業(yè)新三板掛牌后規(guī)范持續(xù)經(jīng)營(yíng)、快速發(fā)展有利于增強(qiáng)地方經(jīng)濟(jì)的活力；其次，新三板所具備的融資功能，能吸引更多的資金投資實(shí)體企業(yè)，推動(dòng)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的積極性。27目前新三板市場(chǎng)規(guī)模、定向增資、轉(zhuǎn)板情況 截止2013年7月31日在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的公司已達(dá)269家，7月29日新核準(zhǔn)30家，掛牌后合計(jì)299家，掛牌數(shù)在不斷增加，今年底預(yù)計(jì)掛牌500家。從定向增資情況看，共有47家掛牌公司完成56次定向增資，累計(jì)金額22.85

28、億；在歷次定向增資中，融資額最高為2.12億元，最低為484萬(wàn)元，平均每次融資4394萬(wàn)元，平均市盈率18.6倍。截至2012年12月31日，新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)中有8家企業(yè)成功轉(zhuǎn)板：u 中小板 久其軟件 u 創(chuàng)業(yè)板 世紀(jì)瑞爾 北陸藥業(yè) 佳訊飛鴻 紫光華宇 博暉創(chuàng)新 安控科技 東土科技 28第二部分29 股份有限公司申請(qǐng)股票在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，不受股東所有制性質(zhì)的限制，不限于高新技術(shù)企業(yè)，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： 一、依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算 二、業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力 三、公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)

29、范經(jīng)營(yíng) 四、股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī) 五、主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo) 六、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)要求的其他條件全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌條件新三板與創(chuàng)業(yè)板、中小板掛牌條件比較新三板新三板中小板中小板（1）存續(xù)滿兩年（有限公司整體改制可以連續(xù)計(jì)算）；（2）業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄；（3）公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范；（4）股權(quán)明晰，股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；（5）主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。（1）持續(xù)經(jīng)營(yíng)滿三年； （2）最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)，管理層，控制人不變；（3）財(cái)務(wù)指標(biāo)：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬(wàn)元。最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣5000萬(wàn)元；

30、或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元。發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元。最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。（4）其他非指標(biāo)性條件。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板（1）持續(xù)經(jīng)營(yíng)滿三年；（2） 最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事，高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更；（3）財(cái)務(wù)指標(biāo)：最近兩年連續(xù)盈利，累計(jì)不少于1000萬(wàn)元、且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元。（4）其他

31、非指標(biāo)性條件。l 門檻低，無(wú)實(shí)質(zhì)性財(cái)務(wù)指標(biāo)。新三板沒有設(shè)定剛性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，更為關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新性和成長(zhǎng)性。l 高度的彈性。新三板的掛牌標(biāo)準(zhǔn)多為定性的條件，而且貫徹券商掌握、企業(yè)有利的原則。31全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌流程、審批制度階段流程項(xiàng)目立項(xiàng)有掛牌意向選擇券商及其他中介機(jī)構(gòu)初步盡職調(diào)查中航證券立項(xiàng)簽署協(xié)議組建中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目組股份制改造召開中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)中介機(jī)構(gòu)改制盡調(diào)制定改制方案改制審計(jì)、評(píng)估召開創(chuàng)立大會(huì)股份公司成立材料制作券商盡調(diào)、制作申報(bào)材料會(huì)計(jì)師出具兩年一期審計(jì)報(bào)告律師出具法律意見書券商匯總完成申報(bào)材料制作報(bào)備監(jiān)管向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申報(bào)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司審查材料反饋及補(bǔ)充意見全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公

32、司備案通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)掛牌股份登記簽署登記服務(wù)協(xié)議股份托管至中航證券指定營(yíng)業(yè)部披露公司信息公司掛牌券商完成內(nèi)核32掛牌、審批時(shí)間表T+170日股份登記，掛牌完成股份登記，掛牌完成T+160日T+120日T+110日T+80日T+60日T日整體時(shí)間整體時(shí)間6 6個(gè)月左右個(gè)月左右獲得監(jiān)管部門備案審查并核準(zhǔn)獲得監(jiān)管部門備案審查并核準(zhǔn)完成并通過主辦券商內(nèi)核完成并通過主辦券商內(nèi)核完成申報(bào)材料制作，各中介出具相關(guān)報(bào)告完成申報(bào)材料制作，各中介出具相關(guān)報(bào)告完成企業(yè)的盡職調(diào)查完成企業(yè)的盡職調(diào)查完成股份制改造（若是股份公司即可略去完成股份制改造（若是股份公司即可略去）確定券商和其他中介，各中介進(jìn)場(chǎng)確定券商和其他

33、中介，各中介進(jìn)場(chǎng)33掛牌前成本掛牌前成本34掛牌后成本掛牌后成本 新三板掛牌前的準(zhǔn)備工作 準(zhǔn)備券商所需的盡調(diào)清單資料 根據(jù)券商的評(píng)估結(jié)果，組織內(nèi)部董事或股東討論 建立健全財(cái)務(wù)內(nèi)控制度 董事長(zhǎng)牽頭成立專項(xiàng)小組，配合券商及其他中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查掛牌公司 對(duì)公司是否符合掛牌條件進(jìn)行綜合評(píng)判 對(duì)公司掛牌過程中的規(guī)范成本進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，提出規(guī)范意見 改制前協(xié)助企業(yè)規(guī)范公司治理及經(jīng)營(yíng)行為 會(huì)計(jì)師對(duì)掛牌公司賬務(wù)進(jìn)行梳理，并提出整改意見 律師對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和管理的合法合規(guī)性做出判斷，并提出整改意見其他中介主辦券商 市場(chǎng)要求1、持續(xù)經(jīng)營(yíng)收入穩(wěn)定、持續(xù) 2、規(guī)范運(yùn)作依法納稅、合法經(jīng)營(yíng)3、信息披露真實(shí)、及時(shí)、充分、完整 企

34、業(yè)動(dòng)機(jī)1、有沒有好項(xiàng)目？能否吸引眼球、集聚資源？2、愿不愿規(guī)范發(fā)展？發(fā)展機(jī)遇與規(guī)范成本孰輕孰重？3、要不要更大的舞臺(tái)？平臺(tái)越寬、機(jī)會(huì)越多4、敢不敢對(duì)外披露信息和接受評(píng)價(jià)？真金不怕火煉基礎(chǔ)條件1、最近兩年存續(xù)期內(nèi)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增加，最近1年業(yè)務(wù)收入最低3000萬(wàn)元以上；最近1年稅后利潤(rùn)500萬(wàn)元以上（中航證券選擇企業(yè)參考指標(biāo)；全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)要求）2、依法納稅；最近兩年無(wú)重大違法違規(guī)行為3、出資真實(shí)、股權(quán)無(wú)爭(zhēng)議；股權(quán)轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)新三板掛牌前權(quán)衡評(píng)估 主辦券商的職能和工作程序 1、盡職調(diào)查與股份制改造2、向全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)報(bào)送備案審查文件3、持續(xù)督導(dǎo)與跟蹤服務(wù) 主辦券商在進(jìn)場(chǎng)后，會(huì)協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)

35、進(jìn)行初步盡職調(diào)查，以發(fā)現(xiàn)可能影響掛牌工作（在歷史沿革、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等方面）的問題，并制定相應(yīng)的解決方案，以順利實(shí)施股份制改造。在公司掛牌之后，主辦券商可以根據(jù)企業(yè)的需要，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)及良好的投資 者關(guān)系為掛牌公司提供持續(xù)督導(dǎo)和后續(xù)增值服務(wù)，具體如下：（1）為公司的定向增資提供估值、投資者推介等服務(wù)；（2）為公司的IPO、再融資提供保薦服務(wù)；（3）為公司的資產(chǎn)重組、兼并收購(gòu)提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)；（4）為公司設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)；（5）幫助公司實(shí)施投資者關(guān)系管理等。 在股份公司成立后，主辦券商會(huì)盡快組織中介機(jī)構(gòu)按照“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”的要求制作備案文件，履行相應(yīng)的報(bào)備程序；在制作備案文件

36、過程中，項(xiàng)目組會(huì)在有效溝通的基礎(chǔ)上在公開披露文件中向潛在的投資者充分展示公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為掛牌之后的股份交易及定向增資奠定良好的基礎(chǔ)。 主辦券商的盡職調(diào)查內(nèi)容財(cái)務(wù)盡職調(diào)查歷史沿革調(diào)查公司治理情況調(diào)查合法合規(guī)事項(xiàng)調(diào)查持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力調(diào)查盡職調(diào)查的內(nèi)容內(nèi)部控制調(diào)查財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健型調(diào)查明確的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)模式業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查所屬行業(yè)情況及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況對(duì)客戶、供應(yīng)商的依賴程度、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和研發(fā)能力公司設(shè)立及存續(xù)情況公司股東的出資情況管理層及核心技術(shù)人員持股情況近兩年是否存在違規(guī)資產(chǎn)合法性、股份限制法律糾紛、重大債務(wù)、納稅情況等公司治理機(jī)制的建立和執(zhí)行情況公司獨(dú)立性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況對(duì)外擔(dān)保、重大投資、委托理

37、財(cái)、關(guān)聯(lián)交易等 全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌操作流程l公司在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的業(yè)務(wù)操作流程流程主要包括：項(xiàng)目立項(xiàng)、主辦券商盡職調(diào)查、主辦券商內(nèi)核、文件報(bào)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)備案審核、公司掛牌五個(gè)步驟。項(xiàng)目立項(xiàng)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司掛牌業(yè)務(wù)操作流程全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司掛牌業(yè)務(wù)操作流程盡職調(diào)查及材料制作主辦券商內(nèi)核全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)備案審核項(xiàng)目掛牌 公司如何配合中介機(jī)構(gòu)完成掛牌工作？公司如何配合中介機(jī)構(gòu)完成掛牌工作？召開董事會(huì)和股東大會(huì)就股份在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)作出決議與主辦券商簽訂推薦掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓協(xié)議若同時(shí)定向增資與主辦券商簽訂承銷協(xié)議配合會(huì)計(jì)師、律師進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)和調(diào)查1、項(xiàng)目立項(xiàng)期2、盡職調(diào)查和材料制作期3、主辦券商內(nèi)核4

38、、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)備案審核 配合主辦券商準(zhǔn)備材料向“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”備案審核中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具核準(zhǔn)文件后，到股權(quán)登記公司和工商部門辦理股份登記手續(xù)公司選擇股份轉(zhuǎn)讓方式（協(xié)議、競(jìng)價(jià)或做市商）公司股份在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓 配合主辦券商項(xiàng)目小組盡職調(diào)查，配合完成盡調(diào)報(bào)告、推薦報(bào)告、工作底稿； 配合主辦券商撰寫完成公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書配合主辦券商組織材料制作接受主辦券商內(nèi)部審核；配合完成內(nèi)核報(bào)告、內(nèi)核底稿全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌申報(bào)文件（包括兩部分）第一部分 必須披露的文件1、公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書（申報(bào)稿）2、財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告3、法律意見書4、主辦券商推薦報(bào)告5、定向發(fā)行情況報(bào)告書（如有）第二部分報(bào)備但不要求披露的文件1、向監(jiān)管部

39、門提交的掛牌、轉(zhuǎn)讓及定向發(fā)行報(bào)告2、董事會(huì)決議；股東大會(huì)決議3、股東名冊(cè)及股東身份證明文件4、董監(jiān)高相關(guān)承諾、聲明及持股情況5、主辦券商盡職調(diào)查報(bào)告6、主辦券商內(nèi)核意見7、主辦券商風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估表和自律說(shuō)明書8、其他相關(guān)證明、證書與文件轉(zhuǎn)板：路徑與模式 新三板掛牌企業(yè)具備任何一個(gè)交易所（包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）上市的條件，無(wú)需重新進(jìn)行發(fā)行審核，可以直接向該交易所遞交上市申請(qǐng)，由交易所核準(zhǔn)上市（掛牌上市時(shí)不融資，上市后再融資）。 前提是該公司全面具備了交易所在規(guī)范性、盈利、股權(quán)分散程度等方面的條件。 這在現(xiàn)行法律框架與制度層面不存在問題，但尚未推行。介紹上市模式 而未達(dá)上述直接轉(zhuǎn)板條件的，也可直接去

40、證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公開發(fā)行并上市。新三板掛牌與申請(qǐng)IPO不構(gòu)成障礙，已掛牌公司在審核過程中將有綠色通道，審核速度更有優(yōu)勢(shì)。IPO核準(zhǔn)上市模式 從全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向交易所轉(zhuǎn)板有兩種路徑： 1、交易所核準(zhǔn) 2、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)目前的轉(zhuǎn)板程序未來(lái)理想的轉(zhuǎn)板機(jī)制新三板掛牌公司股東會(huì)審議通過首次公開發(fā)行并在主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板上市的決議暫停新三板報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，等候發(fā)審IPO發(fā)審會(huì)通過，則在主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板掛牌上市若IPO審核未獲通過，恢復(fù)在新三板的報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)板“綠色通道” ，即新三板企業(yè)如達(dá)到上創(chuàng)業(yè)板、中小板或主板要求的，可以不通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，而由滬深交易所負(fù)責(zé)按上市規(guī)則審核直接轉(zhuǎn)板或是仍由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，但

41、允許新三板掛牌企業(yè)單獨(dú)“排隊(duì)”，大大加快審核速度近期動(dòng)態(tài)：證監(jiān)會(huì)仍掌握IPO審核權(quán)，直接轉(zhuǎn)板制度暫未推行。 新三板的創(chuàng)新制度展望轉(zhuǎn)板機(jī)制44第三部分45全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)股票交易制度股票轉(zhuǎn)讓可以采取下列轉(zhuǎn)讓方式之一，經(jīng)批準(zhǔn)，掛牌股票可以轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓方式股票轉(zhuǎn)讓不設(shè)漲跌幅限制 申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍 新三板與其他市場(chǎng)比較（交易制度）證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)交易制度交易制度選擇選擇新三板新三板納斯達(dá)克納斯達(dá)克做市商做市商成長(zhǎng)初期、創(chuàng)新業(yè)務(wù)導(dǎo)致估值難主板主板自動(dòng)撮合自動(dòng)撮合信息披露信息披露傳統(tǒng)行業(yè)、成熟企業(yè)：估值易柜臺(tái)、柜臺(tái)、OTCBBOTCBB混合交易混合交易非創(chuàng)新原因?qū)е鹿乐惦y非創(chuàng)新原因?qū)е鹿乐惦y 新

42、三板與創(chuàng)業(yè)板、中小板交易規(guī)則比較交易新三板創(chuàng)業(yè)板中小板交易方式可選協(xié)議、競(jìng)價(jià)或做市商交易集合競(jìng)價(jià)+連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)+連續(xù)競(jìng)價(jià)交易單位手（1000股）手（100股）手（100股）漲跌幅無(wú)10%10%委托方式通過券商，自助委托通過券商，自助委托通過券商，自助委托結(jié)算結(jié)算方式T+1交收，凈額結(jié)算，貨銀對(duì)付，結(jié)算參與人擔(dān)保交收T+1交收，凈額結(jié)算，貨銀對(duì)付，結(jié)算參與人擔(dān)保交收T+1交收，凈額結(jié)算，貨銀對(duì)付，結(jié)算參與人擔(dān)保交收股份賬戶深交所證券賬戶深交所證券賬戶深交所證券賬戶資金賬戶銀行資金賬戶銀行資金賬戶銀行資金賬戶新三板與創(chuàng)業(yè)板、中小板相比，在交易結(jié)算的基礎(chǔ)性制度安排和技術(shù)實(shí)現(xiàn)上大體相同，只是在交易

43、方式上體現(xiàn)了協(xié)議成交的靈活性新三板的股票，同樣登記在證券登記結(jié)算公司，同樣在深交所進(jìn)行交易，資金 、股票帳戶均與深交所其他股票一樣主要的不同就是新三板交易方式可以在協(xié)議、競(jìng)價(jià)或做市商三種交易方式中自由選擇，并可轉(zhuǎn)換交易方式。48全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)投資者49 公眾公司的法律界定（股東人數(shù)超過公眾公司的法律界定（股東人數(shù)超過200200人）人）50新制度的限售規(guī)定51中小板、新三板舊制度與新制度限售規(guī)定比較現(xiàn)在新三板取消了對(duì)掛牌前通過增資形式持有公司股份的限售規(guī)定。 指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該

44、價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。買賣雙方不需等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易。做市商(market maker) 提供流動(dòng)性、穩(wěn)定市場(chǎng)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)格引導(dǎo)。 做市商通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額補(bǔ)償服務(wù)成本費(fèi)用并實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。 做市商制度介紹（1）1、何謂做市商？3、做市商制度的作用？2、為何要引入做市商制度？4、做市商制度的運(yùn)作機(jī)制？指具有做市資格的主辦券商，以自有資金為基礎(chǔ)，連續(xù)向公眾投資者發(fā)布某個(gè)證券的買入和賣出價(jià)，并隨時(shí)準(zhǔn)備以該價(jià)格與公眾投資者成交；做市商通過不斷買賣保證市場(chǎng)流動(dòng)性，并賺取買賣差價(jià)盈利。 企業(yè)規(guī)模小，股本小，流

45、通性差價(jià)格發(fā)現(xiàn)與估值不充分造成的結(jié)果：交易清淡. 提供市場(chǎng)的流動(dòng)性價(jià)格發(fā)現(xiàn)，充分發(fā)揮做市商的估值能力引導(dǎo)市場(chǎng)、活躍交易不間斷的雙向同時(shí)報(bào)價(jià)、撮合交易不間斷的雙向同時(shí)報(bào)價(jià)、撮合交易交易完成后即時(shí)向市場(chǎng)公告交易情況交易完成后即時(shí)向市場(chǎng)公告交易情況規(guī)定做市商持有某種股票上、下限，防止操規(guī)定做市商持有某種股票上、下限，防止操縱股價(jià)牟利縱股價(jià)牟利做市商制度 做市商制度介紹（2）全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）交易制度明確規(guī)定公司掛牌可以選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓、競(jìng)價(jià)交易或做市商制度三種方式中的任意一種，并可經(jīng)批準(zhǔn)后在三種交易方式中變更轉(zhuǎn)換。 2、根據(jù)對(duì)做市商權(quán)益內(nèi)容的不同規(guī)定，可分為指定做市商和一般做市商。 3、根據(jù)做市商服

46、務(wù)對(duì)象、從事業(yè)務(wù)的形式與范圍可分為零售做市商、批發(fā)類做市商、地區(qū)性做市商和機(jī)構(gòu)做市商。 1、根據(jù)做市商“做市”的市場(chǎng)特點(diǎn)及相互關(guān)系，可分為競(jìng)爭(zhēng)性做市商和壟斷性做市商。（最主要的分類方式） 做市商基本類型 做市商制度介紹（3）做市商制度運(yùn)作機(jī)理 市場(chǎng)運(yùn)作過程中，就個(gè)別證券而言，買進(jìn)需求與賣出需求通常處于非均衡狀態(tài)，因而要求一種理性而有序的調(diào)節(jié)來(lái)平抑這種失衡狀態(tài)； 在有序的做市商市場(chǎng)上，通過做市商不斷地雙向報(bào)價(jià)，市場(chǎng)的非均衡狀態(tài)得到連續(xù)性的識(shí)別與平抑，并以盡量低的成本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)效率。 做市商作為市場(chǎng)交易主體，其提高收益的主要手段就是增加買賣價(jià)差； 如果市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，買賣價(jià)差收益就無(wú)從談起； 流動(dòng)性

47、對(duì)做市商來(lái)說(shuō)是其生存的內(nèi)緣需求，在自由環(huán)境下，做市商會(huì)最大限度的提高市場(chǎng)流動(dòng)性市場(chǎng)對(duì)做市商服務(wù)的外緣需求做市商對(duì)流動(dòng)性的內(nèi)緣依賴做市商制度介紹（4） 做市商制度與競(jìng)價(jià)交易制度的比較信息透明度不同：競(jìng)價(jià)制度下，投資者能看到其他所有投資者的報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)信息透明；做市商制度下，投資者只能看到做市商的報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)信息不透明。價(jià)格形成方式不同：競(jìng)價(jià)制度下，根據(jù)“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行集中撮合而產(chǎn)生成交價(jià)格；做市商制度下，交易價(jià)格由做市商報(bào)出、投資人選擇成交而形成。適用市場(chǎng)類型不同：競(jìng)價(jià)制度通常用于具有較高流動(dòng)性的市場(chǎng)用，如各國(guó)的主板市場(chǎng)做市商制度通常用于流動(dòng)性較低、風(fēng)險(xiǎn)較大的市場(chǎng)。競(jìng)價(jià)交易&

48、做市商交易成本不同 ：競(jìng)價(jià)制度下，交易成本為付給經(jīng)紀(jì)人的手續(xù)費(fèi)；做市商制度下，交易成本為做市商雙向報(bào)價(jià)價(jià)差。 做市商制度介紹（5） 做市商制度與競(jìng)價(jià)交易制度的比較做市商市場(chǎng)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)交易方式投資者委托證券經(jīng)紀(jì)商分別與做市商完成買或賣的報(bào)價(jià)交易經(jīng)專家會(huì)員或電子設(shè)備集中撮合后完成投資者面對(duì)的交易對(duì)象證券經(jīng)紀(jì)商、做市商證券經(jīng)紀(jì)商、投資者交易信息透明度透明度低透明度高交易成本交易成本高，信息搜尋成本高交易成本低，市場(chǎng)維護(hù)成本高靈活性標(biāo)準(zhǔn)或非標(biāo)準(zhǔn)化金融合約，滿足不同類型客戶的需求，包容性巨大標(biāo)準(zhǔn)化的金融合約，受各種規(guī)則的準(zhǔn)入限制提交交易方式做市商雙向報(bào)價(jià)投資者提出買價(jià)或賣價(jià)交易額高。應(yīng)用于全球股票、債券、

49、金融衍生品及外匯市場(chǎng)，日均交易量約2萬(wàn)億美元低。全球最大交易所市場(chǎng)紐約交易所日均交易量約600億美元做市商制度介紹（6） 做市商制度在我國(guó)金融市場(chǎng)中的應(yīng)用1990年12月2000年3月2002年4月2003年Text in here深交所在南方積極配置基金上試行主交易商制度，共九家券商被確定為首批主交易商；西安技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中心頒布的西安技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中心股權(quán)交易規(guī)則中明確地引入了做市商制度；鄭州商品交易所推出小麥期貨指定交易商制度；隨后又在期權(quán)開發(fā)過程中制定鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法；銀行間債券市場(chǎng)推出雙邊報(bào)價(jià)業(yè)務(wù)，頗具做市商制度雛形；原“全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”（STAQ）試行做市商制

50、度2002年12月2005年3月外匯交易中心引進(jìn)包括中行等9家銀行作為外匯交易做市商，作為對(duì)人民幣匯率制度改革的配套交易制度改革；做市商制度介紹（7） 做市商制度的主要功能（2）保持市場(chǎng)的穩(wěn)定性做市商通過庫(kù)存，保持供需平衡，從而防止市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)。做市商把交易差價(jià)控制在有限范圍內(nèi)，保證了市場(chǎng)穩(wěn)定的運(yùn)行。做市商通過增減倉(cāng)來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)，有效地抑制市場(chǎng)操縱現(xiàn)象的發(fā)生。（1）提高證券的流通性和交易的連續(xù)性做市商承擔(dān)做市所需的資金。買賣雙方不必等到對(duì)方出現(xiàn)，只要由做市商出面，承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易就可以進(jìn)行。做市商保證了市場(chǎng)進(jìn)行不間斷的交易活動(dòng)，即使市場(chǎng)處于低谷也是一樣。（3）促進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)作效率的提高做

51、市商制度的報(bào)價(jià)模式下，通過做市商賣盤、買盤報(bào)價(jià)，將分散的場(chǎng)外交易者一定程度地集中起來(lái)，增加了市場(chǎng)的統(tǒng)一性，提高市場(chǎng)運(yùn)作效率。 做市商制度介紹（8） 做市商制度的主要功能（5）具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能做市商通常以上市企業(yè)保薦人的身份出現(xiàn)，對(duì)企業(yè)實(shí)際情況了解詳實(shí)，重要信息能及時(shí)獲取，初步確定的價(jià)格不會(huì)偏離企業(yè)真實(shí)價(jià)值過遠(yuǎn)；做市商通過市場(chǎng)對(duì)報(bào)價(jià)的不同反應(yīng)不斷修正價(jià)格，使其逐步趨于合理。（4）有助于上市公司提高知名度創(chuàng)業(yè)型企業(yè)多是規(guī)模較小、發(fā)展領(lǐng)域新的公司，不為公眾投資者所了解；做市商制度可活躍市場(chǎng)，使企業(yè)通過做市商的“做市”進(jìn)入投資者視野，有的逐步成為市場(chǎng)的寵兒，發(fā)展成為行業(yè)巨人。（6）便于市場(chǎng)信息的均衡做

52、市商制度下，做市商對(duì)市場(chǎng)信息掌控與判斷能力較公眾投資者有先天優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)各種信息的匯總，憑借專業(yè)的分析水準(zhǔn)，客觀上提高了市場(chǎng)信息的公開性。做市商制度介紹（9） 交易功能特征做市商制度介紹（10） 做市商的權(quán)利信息優(yōu)先權(quán) 在信息獲取上，做市商有權(quán)利了解全部個(gè)股情況，查閱上市公司的全方位資訊及所有交易記錄 融資融券 優(yōu)先權(quán) 當(dāng)出現(xiàn)大宗交易時(shí)，做市商必須擁有一個(gè)合法、有效、低成本的融資融券渠道，優(yōu)先進(jìn)行融資融券 做空權(quán) 當(dāng)市場(chǎng)上大多數(shù)投資者做多時(shí)，做市商手中籌碼有限，需要享有一定比例的做空交易，以維持交易的連續(xù)。特殊經(jīng)營(yíng)權(quán) 做市商有權(quán)在交易市場(chǎng)中用自有資金進(jìn)行交易，獲取差價(jià)； 做市商開展代理業(yè)務(wù)，為

53、投資者提供更為專業(yè)的服務(wù)。經(jīng)營(yíng)優(yōu)惠權(quán) 做市商交易頻繁，同時(shí)承擔(dān)買進(jìn)賣出的雙方交易，為買而賣，為賣而買，在買賣差價(jià)中賺取利潤(rùn)，需要減免稅收。做市商制度介紹（11） 做市商的義務(wù)做市商制度介紹（12） 新三板做市商的資質(zhì)要求做市商制度介紹（13）65第四部分66新三板企業(yè)融資方式啟動(dòng)新三板聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)與投資人談判估值私募融資向做市商發(fā)行股份公司掛牌召開董事會(huì)召開股東大會(huì)投資者詢價(jià)向不超過35名投資人定向發(fā)行主辦券商出具意見申請(qǐng)核準(zhǔn)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)融資額低于公司凈資產(chǎn)20%的或發(fā)行后股東人數(shù)不超過200名的融資行為可豁免審批確定保薦機(jī)構(gòu)公司新三板市場(chǎng)停牌召開董事會(huì)股東大會(huì)保薦機(jī)構(gòu)意見向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)上發(fā)審

54、會(huì)發(fā)行67新三板定向發(fā)行制度 興柜股票市場(chǎng)定位為臺(tái)灣的初級(jí)市場(chǎng)，交易形式為柜臺(tái)交易，交易平臺(tái)為臺(tái)灣柜臺(tái)買賣中心（臺(tái)灣柜買市場(chǎng)相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)），股票上興柜的標(biāo)準(zhǔn)較低，基本采取注冊(cè)制，要求至少兩家主辦券商做推薦。上市上市上柜上柜興柜興柜最低設(shè)立年限 32X最低設(shè)立金額6億新臺(tái)幣5000萬(wàn)新臺(tái)幣X最低盈利要求OOX股權(quán)分散要求OOX證券承銷商或推薦券商家數(shù)12家以上2家以上認(rèn)購(gòu)股份XX做市商合計(jì)3%（券商管理規(guī)則最高10%）輔導(dǎo)年限1年以上1年以上1月以上審核方式實(shí)際審核及審委會(huì)實(shí)際審核及審委會(huì)形式審核 臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的發(fā)展借鑒 臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的發(fā)展借鑒臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的發(fā)展借鑒 A、興柜股票市場(chǎng)目前發(fā)展

55、現(xiàn)狀 1）交投逐步活躍。 2）做市商交易制度充分發(fā)展，逐步集中在10 家大型綜合類券商手中。 3）市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，2010 年上半年興柜市場(chǎng)日均值再度增溫達(dá)8.42 億元，為2008年以來(lái)新高及同期間歷史次高。 4）為臺(tái)交所和柜買市場(chǎng)輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)。 5）促進(jìn)臺(tái)灣地區(qū)電子信息、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。 6）興柜市場(chǎng)整體估值水平高于柜買市場(chǎng)，近兩年受金融危機(jī)影響有所下降；資金周轉(zhuǎn)率低于柜買市場(chǎng)，約為柜買市場(chǎng)的1/3 到1/4 左右。 7）從興柜轉(zhuǎn)板上柜的時(shí)間周期，平均約為25 個(gè)月（自掛牌興柜市場(chǎng)之日起）；平均每年有33 家企業(yè)轉(zhuǎn)柜買市場(chǎng)，不包括個(gè)別轉(zhuǎn)臺(tái)交所交易的公司。B、可借鑒的市場(chǎng)交易機(jī)制細(xì)則

56、自2002 年開始交易以來(lái)，為提升市場(chǎng)流動(dòng)性，陸續(xù)完成交易市場(chǎng)機(jī)制多項(xiàng)改革，包括2003年建置“興柜股票電腦議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)”、2006 年陸續(xù)實(shí)施推薦證券商對(duì)委托到價(jià)5分鐘內(nèi)之點(diǎn)選成交義務(wù)、合理委托價(jià)差應(yīng)買應(yīng)賣義務(wù)、加推薦證券商報(bào)價(jià)數(shù)量、縮小推薦證券商報(bào)價(jià)差距等機(jī)制，以加強(qiáng)推薦證券商造市功能，2009年起再推出“小額委托單電腦輔助自動(dòng)點(diǎn)選成交”機(jī)制，使成交量值逐年提升。 臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的發(fā)展借鑒臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的發(fā)展借鑒C、 轉(zhuǎn)板機(jī)制 1）興柜市場(chǎng)的特殊性：所有申請(qǐng)上市（臺(tái)灣證券交易所）、上柜（柜臺(tái)買賣市場(chǎng)，相當(dāng)于中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板）的公司，必須在興柜股票市場(chǎng)掛牌交易6 個(gè)月，在經(jīng)過一定的、相對(duì)簡(jiǎn)便的審批程序，方可“上市”或“上柜”。 2）只要滿足上柜標(biāo)準(zhǔn)，便可申請(qǐng)上柜交易，但需要走正規(guī)的上柜流程。一般來(lái)講，對(duì)于已經(jīng)在興柜市場(chǎng)交易6個(gè)月的公司，且滿足上柜標(biāo)準(zhǔn)的情況下，從申請(qǐng)開始，比較順利的情況下，大約需要1-2 周左右的時(shí)間便可上柜交易。審查程序較為便利，但仍需要審議委員審議并