從利率變化看投資策略

1、從利率變化看投資策陣近期隨著全球經(jīng)濟復蘇步伐放慢的聲音越來越強烈，市場對于貨幣 政策積極變化的渴望程度也不斷攀升。各國央行近一個月以來的行動也一 步一步將這種預期變?yōu)楝F(xiàn)實。7月5 fi中國人民銀行再度宣布下調(diào)存貸款 利率，這是在不到一個月的時間內(nèi)中國央行第二次宣布降息。與此遙相呼 應的是歐洲央行也決定將歐元區(qū)存款利率下調(diào)至0%的水平，英國央行同時 決定增加資產(chǎn)購買額度。在三大經(jīng)濟體行動之前，巴西等新興市場早已開 始了下調(diào)利率的行動?？雌饋磉@是一次全球范圍內(nèi)的一致行動，那么，央 行啟動利率工具來引導經(jīng)濟復蘇的策略能給資本市場帶來怎樣的變化 呢？降息對大盤的利好影響尚不明顯如果將a股上證指數(shù)由于權

2、重構成的特性不同，資源（煤炭、鋼鐵、 有色、石油）、銀行、地產(chǎn)幾大行業(yè)占據(jù)了重要的控制權。這也就是說指 數(shù)是否能夠呈現(xiàn)出好的表現(xiàn)還看這幾個行業(yè)。1資源。決定資源類品種能否走好的因素主要有兩個，一是貨幣是否 寬松，二是需求量如何。如果光從非美貨幣的角度來看的話，中國和歐元 區(qū)聯(lián)手降息確實能夠給全球資源市場提供一定的資金供給，但是資源品有一個最大的特點就是以美元來定價。從利率對匯率的影響來看，降息必將 使歐元和人民幣兌美元在一定時間內(nèi)下跌。美元的回升會使得以美元定價 的國際大宗商品價格走勢受到影響。而國際大宗商品價格則可以從售價和 庫存估價兩個方面對資源類上市公司形成影響。因此在美元不降息或者降

3、息幅度低于中歐的基礎上，資源類個股仍然承壓。若從需求的角度來考慮 問題，目前秦皇島等港口煤炭庫存攀升至歷史高位區(qū)域，煤炭價格連續(xù)幾 周下跌已經(jīng)能夠說明一些問題。在利率下調(diào)還不足以推動下游經(jīng)濟的情況 下，資源類上市公司去庫存的壓力仍然較大。2.銀行。央行采取的不對稱降息措施從表面上看壓制了銀行的利差， 使銀行的盈利能力受到影響。更深層次的一個問題在于銀行盈利能力的變 化可能會使資本充足率以及核心資本充足率都受到?jīng)_擊，執(zhí)行巴塞爾協(xié) 議iii會難上加難。這樣一來結果可能只有兩個，要么銀行加速上市融資, 要么倉促上馬。3地產(chǎn)。降息對于地產(chǎn)的影響并非完全利好，而更多的是趨于屮性。 在貸款利率下調(diào)對于地產(chǎn)

4、產(chǎn)生正向影響之時，有兒個方面也是不得不去關 注的。首先，從08年至今，房地產(chǎn)企業(yè)通過境外上市和發(fā)行外幣債券等 方式用美元融資的額度不少，一旦美元匯率強勢，房企的還債壓力會增加。 英次，降息引發(fā)的美元和人民幣間匯率差距變化很可能會改變國際資本的 流向，國內(nèi)資產(chǎn)吸引力一旦下降，價格也會受到影響。部分行業(yè)迎來發(fā)展契機不過事物都有其兩面性，降息很可能不會帶來 指數(shù)單邊走強，但是背后折射出來的一些行業(yè)投資機會同樣有足夠的吸引 力。從匯率的角度來看，美元指數(shù)從底部反彈至今幅度已經(jīng)接近10點， 資本回流美元的趨勢由此可見。80上方已經(jīng)是美元近幾年以來的一個強勢 區(qū)域，若其它經(jīng)濟體相繼步入降息軌道，那么美元的

5、這一強勢繼續(xù)會獲得 支撐。在強美元的狀態(tài)下，資本回流美國國內(nèi)的態(tài)勢越來越明顯。奧巴馬 總統(tǒng)在年初的國情咨文上提到加強國內(nèi)的基礎設施建設，減少公司海外投 資的稅收優(yōu)惠待遇，以及從稅收上鼓勵企業(yè)將海外投資項日移師回國內(nèi)等 幾項重點發(fā)展目標。這幾個目標的實現(xiàn)都會促使資本向美元轉(zhuǎn)移，進而反 過來影響美元走勢。那么美元的強勢就會給一些以美國技術為領導的行業(yè) 帶來好的發(fā)展機會，這樣的行業(yè)包括風電、太陽能等綠色能源生產(chǎn)以及電 了信息等高科技和精密制造行業(yè)。資木市場對于高科技行業(yè)的熱衷程度自然不必多說，但是提到風電和 太陽能或許就會有一些疑慮。近年來美國和歐洲一直在對我國重要的風電 和太陽能行業(yè)零部件生產(chǎn)商提出反傾銷訴訟，這對于中國企業(yè)來說看似是 一個很大的利空。其實蘊藏在這一做法之下的理念就是歐美國家呵護和扶 持本國太陽能和風電行業(yè)的成長。眾所周知，歐美是太陽能和風電技術的 主要研發(fā)者，一旦歐美的技術研發(fā)能夠在政府的支持下蓬勃發(fā)展，那么帶 給中國同行的將是動力而不是阻力。在此期間，一些具有突出研發(fā)能力的 龍頭企業(yè)股價會逐步顯現(xiàn)出投資機會。然而，降息也有可能催生達到均衡效應從而推動牛市生成的可能性。這一均衡效應就在于當貨幣政策與稅收等財政政策相結合發(fā)揮作用，促使 微觀市場需求逐步回升，企業(yè)在需求回升的支持