第8章證券資分析

1、投資學(xué)投資學(xué)2006年第1版張中華張中華 主編主編課件制作：課件制作：中南財經(jīng)政法大學(xué)中南財經(jīng)政法大學(xué) 中國投資研究中心中國投資研究中心投資學(xué)投資學(xué)課程組課程組高等教育出版社 2006 版權(quán)所有第第8 8章章證券投資分析8- 2中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有本章內(nèi)容本章內(nèi)容 證券投資分析概述證券投資分析概述 證券的投資價值證券的投資價值 宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 行業(yè)分析行業(yè)分析 公司分析公司分析 證券市場的發(fā)展階段與制度分析證券市場的發(fā)展階段與制度分析 8- 3中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券投資分析概述證券投資分析概

2、述8- 4中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券投資分析概述證券投資分析概述 市場行為能反映一切信息市場行為能反映一切信息 價格呈趨勢形態(tài)變動價格呈趨勢形態(tài)變動 歷史經(jīng)常重演歷史經(jīng)常重演 8- 5中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券投資分析概述證券投資分析概述 推理性思維推理性思維 經(jīng)驗性思維經(jīng)驗性思維 證券的價格圍繞其內(nèi)在價值波動證券的價格圍繞其內(nèi)在價值波動，證券價格的長期平均值與其內(nèi)在價證券價格的長期平均值與其內(nèi)在價值相一致值相一致 市場行為能反映一切信息市場行為能反映一切信息 價格呈趨勢形態(tài)變動價格呈趨勢形態(tài)變動 歷史經(jīng)常

3、重演歷史經(jīng)常重演現(xiàn)存的或潛在的可能影響證券價格現(xiàn)存的或潛在的可能影響證券價格的各種外部制約因素的各種外部制約因素 證券市場本身證券市場本身前向研究前向研究后向研究后向研究以計量模型和財務(wù)分析為主以計量模型和財務(wù)分析為主 統(tǒng)計分析和圖表分析方法統(tǒng)計分析和圖表分析方法 適合長線投資適合長線投資 適合短線投資適合短線投資 8- 6中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券的投資價值證券的投資價值 8- 7中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券的投資價值證券的投資價值 rdv 010)1 (tttrdrdv 0866.6712%v 元8- 8

4、中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券的投資價值證券的投資價值10)1 (tttrdvrdrdvtt10)1 (1 實際運用中，評估普通股的價值具有相當(dāng)難度，這主要是用以評價的各項參數(shù)都是未知數(shù)，不易恰當(dāng)確定。上列公式中，有、都是未知數(shù)，需要進行預(yù)測。 8- 9中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券的投資價值證券的投資價值 零增長模型案例零增長模型案例06%1.5(10%6%)12%0.080.6712%rdvr元8- 10中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券的投資價值證券的投資價值grdgrgd

5、v100)1 (085%0.50(15%)8.9310%5%v元8- 11中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券的投資價值證券的投資價值nnntttargrdrgdv)1 (1)1 ()1 (1100元11. 74049. 11%5-%124641. 14 . 01049. 1331. 14 . 02544. 121. 14 . 012. 11 . 14 . 0%)121 (1%5%12%)101 (4 . 0%)121 (%)101 (4 . 034310tttv8- 12中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券的投資價值證券的投

6、資價值 股利增長率的估計股利增長率的估計 1010(1)1(1)ddrsdgrsd 8- 13中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有市盈率評估模型市盈率評估模型 每股凈利每股市值ep8- 14中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有市盈率評估模型市盈率評估模型 市盈率評估模型的簡單運用市盈率評估模型的簡單運用8- 15中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有市盈率評估模型市盈率評估模型 股利零增長的市盈率模型股利零增長的市盈率模型rep18- 16中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有市

7、盈率評估模型市盈率評估模型 股利固定增長的市盈率模型股利固定增長的市盈率模型grssdgrdep118- 17中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有市盈率評估模型市盈率評估模型 股利固定增長的市盈率模型股利固定增長的市盈率模型25%8%10%50ep8- 18中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有證券的投資價值評估總結(jié)證券的投資價值評估總結(jié) 前述的價值評估模型，是對影響股票價值的現(xiàn)實經(jīng)濟因前述的價值評估模型，是對影響股票價值的現(xiàn)實經(jīng)濟因素高度抽象和概括的結(jié)果，在使用中要注意以下幾點：素高度抽象和概括的結(jié)果，在使用中要注意以下幾點：8- 1

8、9中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述8- 20中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 8- 21中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 8- 22中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 8- 23中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 8- 24中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006

9、 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 8- 25中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析8- 26中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析8- 27中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 8- 28中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 8- 29中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有行業(yè)分析行業(yè)分析 行業(yè)的概念行業(yè)的概念 所謂行業(yè)因素，是指影響某一行業(yè)證券行市的所謂

10、行業(yè)因素，是指影響某一行業(yè)證券行市的各種因素。各種因素。8- 30中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有行業(yè)分析行業(yè)分析 行業(yè)分類行業(yè)分類8- 31中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有行業(yè)分析行業(yè)分析 行業(yè)分類行業(yè)分類8- 32中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有行業(yè)分析行業(yè)分析 8- 33中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有產(chǎn)品生命周期各階段收益和風(fēng)險狀況產(chǎn)品生命周期各階段收益和風(fēng)險狀況初創(chuàng)期初創(chuàng)期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期廠商數(shù)量廠商數(shù)量利潤利潤風(fēng)險風(fēng)險風(fēng)險形態(tài)風(fēng)

11、險形態(tài)很少很少虧損虧損較高較高技術(shù)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險增加增加增加增加較高較高市場風(fēng)險市場風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險減少減少較高較高較少較少管理風(fēng)險管理風(fēng)險很少很少減少甚至虧損減少甚至虧損較低較低生存風(fēng)險生存風(fēng)險8- 34中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有行業(yè)分析行業(yè)分析8- 35中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有行業(yè)分析行業(yè)分析 行業(yè)選擇的主要方法行業(yè)選擇的主要方法8- 36中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有公司分析公司分析 產(chǎn)品優(yōu)勢分析產(chǎn)品優(yōu)勢分析 技術(shù)優(yōu)勢分析技術(shù)優(yōu)勢分析 區(qū)位優(yōu)勢分析區(qū)位優(yōu)

12、勢分析 8- 37中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有公司分析公司分析 8- 38中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有公司分析公司分析 8- 39中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有公司財務(wù)分析 （1）比率分析比率分析 盈利能力盈利能力 資產(chǎn)使用效率資產(chǎn)使用效率 增長能力增長能力 資產(chǎn)流動性資產(chǎn)流動性 負(fù)債能力負(fù)債能力 價值創(chuàng)造價值創(chuàng)造（2）比較分析比較分析 歷史比較歷史比較 行業(yè)比較行業(yè)比較 先進比較先進比較 （3）結(jié)構(gòu)分析結(jié)構(gòu)分析 收入結(jié)構(gòu)收入結(jié)構(gòu) 成本結(jié)構(gòu)成本結(jié)構(gòu) （4）因素分解因素分解 盈利能力的

13、分解盈利能力的分解 風(fēng)險的分解風(fēng)險的分解 自我可持續(xù)增長能力的分解自我可持續(xù)增長能力的分解 成長性的分析成長性的分析8- 40中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有（1 1）比率分析比率分析（financial ratio analysis & comparisonfinancial ratio analysis & comparison）建立一系列財務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的資產(chǎn)流動性、負(fù)債管理能建立一系列財務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的資產(chǎn)流動性、負(fù)債管理能力、資產(chǎn)使用效率、盈利能力、價值創(chuàng)造、市場表現(xiàn)。力、資產(chǎn)使用效率、盈利能力、價值創(chuàng)造、市場表現(xiàn)。將這些

14、財務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行將這些財務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進行對比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)業(yè)的先進企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進行對比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。績、存在問題和財務(wù)健康狀況。 財務(wù)比率分析應(yīng)注意：財務(wù)比率分析應(yīng)注意： 結(jié)合實際情況，如行業(yè)特點、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。結(jié)合實際情況，如行業(yè)特點、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。 結(jié)合財務(wù)報表后的結(jié)合財務(wù)報表后的“附注附注”或或“注釋注釋”部分，以防止企業(yè)的部分，以防止企業(yè)的“盈利操盈利操縱縱”。8- 41中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版

15、社 2006 版權(quán)所有a a、流動性分析、流動性分析流動資產(chǎn)流動比率流動負(fù)債流動資產(chǎn)存貨速動比率流動負(fù)債 企業(yè)為應(yīng)付日常的生產(chǎn)和銷售事務(wù)而產(chǎn)生的循環(huán)性流動負(fù)債，持有必要的流動資產(chǎn)是必要的。 企業(yè)若無法在短期內(nèi)償付這些債務(wù)，則構(gòu)成了“倒閉”的條件，有面臨破產(chǎn)的危機。 因此，常以流動性比率來衡量企業(yè)是否具備在短期內(nèi)將資產(chǎn)變現(xiàn)用以償債的能力。8- 42中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有b b、負(fù)債管理比率、負(fù)債管理比率負(fù)債管理能力是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和償債能力的重要指標(biāo)。負(fù)債管理能力是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和償債能力的重要指標(biāo)。負(fù)債比率負(fù)債比率負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)總額負(fù)債總

16、額負(fù)債權(quán)益比股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益總額8- 43中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)，是指上市公司息、稅前利潤（，是指上市公司息、稅前利潤（ebit）相對于）相對于所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。支付債務(wù)利息的能力。 公式中的公式中的“利息費用利息費用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息。這一比是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息。這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度越高。率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)

17、利息提供的保障程度越高。息、稅前利潤(ebit)利息保障倍數(shù)利息費用總額8- 44中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有現(xiàn)金涵蓋比率現(xiàn)金涵蓋比率有些損益表上的費用并沒有真正的現(xiàn)金流出，但因遵循會計的有些損益表上的費用并沒有真正的現(xiàn)金流出，但因遵循會計的損益乙酸原則而從收入中扣除，其中最主要的就是損益乙酸原則而從收入中扣除，其中最主要的就是“折舊費折舊費”。因此公司實際的付息能力未必如利息保障倍數(shù)所顯示的那樣糟。因此公司實際的付息能力未必如利息保障倍數(shù)所顯示的那樣糟。因此可以因此可以“當(dāng)期在當(dāng)期在ebit應(yīng)有的現(xiàn)金流入額應(yīng)有的現(xiàn)金流入額”來取代計算。來取代計算。ebi

18、t+折舊費用現(xiàn)金涵蓋比率利息費用總額8- 45中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有c c、資產(chǎn)管理比率、資產(chǎn)管理比率365365銷售成本天存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均存貨存貨周轉(zhuǎn)率銷售收入（凈額）天應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 平均收現(xiàn)期間平均應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率銷售收入（凈額）銷售收入（凈額）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)平均凈額平均總資產(chǎn) 8- 46中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有d d、盈利能力比率、盈利能力比率100%roe100%roa100%eva稅后凈利銷售利潤率銷售收入凈額稅后凈利股東權(quán)益報酬率（）平均股東權(quán)益稅后凈利總資

19、產(chǎn)報酬率（）平均總資產(chǎn)經(jīng)濟附加值（）=投入總資本 （資本報酬率-平均資金成本）8- 47中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有e e、市場價值比率、市場價值比率1100%表示投資人欲賺取 元盈余必須付出的代價?？赡馨凳就顿Y人預(yù)期發(fā)行企業(yè)在未來具有相當(dāng)大的增長潛力。每股凈資產(chǎn)代表股東的歷史成本，而市價表示企業(yè)在營運上得到的綜合評價，因此該指標(biāo)可衡量公司為股東創(chuàng)造財富的能力。每股市價市盈率每股收益每股股利股利收益率=普通股每股市價普通股每股市價市凈率每股凈資產(chǎn) 市場價值比率在于其以“每股市價”來說明企業(yè)的營運績效。8- 48中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社

20、 2006 版權(quán)所有f f、與股票市價相關(guān)的股票投資收益分析、與股票市價相關(guān)的股票投資收益分析 稅后利潤優(yōu)先股股息每股收益發(fā)行在外的普通股總數(shù)股利總額每股股利普通股總額股東權(quán)益總額優(yōu)先股股本每股凈資產(chǎn)發(fā)行在外的普通股股份8- 49中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有2 2、對比和結(jié)構(gòu)分析法、對比和結(jié)構(gòu)分析法（proportion/component analysisproportion/component analysis） 計算某一時期各年計算某一時期各年“三表三表”中各項帳目的比例，然后與中各項帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財務(wù)指標(biāo)、行業(yè)的平均數(shù)或先進企業(yè)的指標(biāo)本企業(yè)歷史財務(wù)指標(biāo)、行業(yè)的平均數(shù)或先進企業(yè)的指標(biāo)或相關(guān)比例進行對比，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在或相關(guān)比例進行對比，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。問題和財務(wù)健康狀況。8- 50中南財經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心高等教育出版社 2006 版權(quán)所有案例