【精品】《財(cái)務(wù)管理》精講

1、第二章籌資決策第一節(jié)籌資管理概述一、籌資的目的與要求企業(yè)籌集資金是指企業(yè)根據(jù)其牛產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資木結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠 道和資木市場(chǎng)，并運(yùn)川籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)，它是企業(yè)財(cái)務(wù) 管理工作的起點(diǎn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最主要內(nèi)容之一。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)f,企業(yè)擁有自主籌資的 權(quán)利。對(duì)丁企業(yè)，籌集資金有重大意義，且要遵循一定的原則?；I資的1=1的：滿足金業(yè)設(shè)立的需要；滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要；滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的盂要?；I資的要求:籌資與投資相結(jié)合；認(rèn)真選擇投資渠道和方式;適當(dāng)女排口有資金比例, 正確運(yùn)川負(fù)債經(jīng)營(yíng)；優(yōu)化投資環(huán)境。二、籌資的渠道與方式籌資渠道：指企業(yè)籌措資金來(lái)源的方向與通道

2、，體現(xiàn)著資金的來(lái)源與流量?，F(xiàn)階段主要 有；國(guó)家財(cái)政資金；銀行信貸資金；非銀行金融機(jī)構(gòu)資金；其他企業(yè)和單位資金；職工和民 間資金；企業(yè)自留資金；外傷資金。籌資方式：指企業(yè)籌措資金所采川的具體形式。目詢主要有：吸收直接投資；發(fā)行股票; 銀行借款；商業(yè)信用；發(fā)行債券和金融租賃等。資本r留存收益權(quán)益性資木j'殳票）證券化籌資 債券丿債務(wù)資本*中長(zhǎng)期借款和租賃-內(nèi)部籌資外部籌資三、籌資的種類1. 自有資金和負(fù)債資金2. 長(zhǎng)期資金與短期資金3. 直接籌資與間接籌資第二節(jié)資金需要量的預(yù)測(cè)一、定性預(yù)測(cè)法二、定量預(yù)測(cè)法1. 銷售百分比法（資產(chǎn)負(fù)債衣法）2. 回歸分析法第三節(jié)自有資金的籌集自有資金是指投入

3、企業(yè)的資木金及經(jīng)營(yíng)屮所形成的積累，它反映所有者的權(quán)益，乂稱主 權(quán)資本或權(quán)益資木，其籌資方式，乂稱股權(quán)性籌資。一、吸收直接投資1吸收直接投資的形式2. 吸收直接投資的程序3. 吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)二、發(fā)行普通股股票是股份公司為籌措自有資金而發(fā)行的優(yōu)價(jià)證券，是投資人投資入股以及取得股利的 憑證，它代表了股東對(duì)股份公司的所有權(quán)。股份公司可以根據(jù)不同的需要發(fā)行不同的股票, 在發(fā)行普通股股票的過程中，公司主要考慮的內(nèi)容包括：發(fā)行kl的、發(fā)行條件、發(fā)行程序、 發(fā)行價(jià)格、籌資成本等。1. 股票的分類2. 股票發(fā)行的目的：設(shè)立新的公司、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、其他1=1的：如發(fā)行股票股利、國(guó)有企業(yè)改組設(shè)立 等。3. 股

4、票發(fā)行的條件4. 股票發(fā)行的程序（1）申請(qǐng)；（2）審批；復(fù)審；上市發(fā)行5. 發(fā)行價(jià)格的確定：而值、時(shí)價(jià)、中間價(jià)。確定發(fā)行價(jià)格時(shí)應(yīng)考慮以下主要因素：市盈率、每股凈值、 公司的市場(chǎng)地位、證券市場(chǎng)的供求關(guān)系及股價(jià)水平、國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定6. 股票上市對(duì)公司的影響有利影響:（1）通過股票上市，改善財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)融資能力（2）通過股票上市，評(píng)價(jià)公司價(jià)值（3）通過股票上市，提高企業(yè)知名度，擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有份額（4）通過股票上市，防止股份過于集屮，同時(shí)還可以利川股票收購(gòu)其他公司（5）利用股票股權(quán)和期權(quán)口j有效鼓勵(lì)員工，尤其是企業(yè)關(guān)鍵人員不利影響:（1）容易泄露商業(yè)機(jī)密，使公司失去隱私權(quán)（2）公開上市需要很高的

5、費(fèi)用7. 普通股籌資與優(yōu)先股籌資的比較（1）普通股籌資與優(yōu)先股籌資的共同點(diǎn)（2）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)不必對(duì)普通股股東支付固定的報(bào)酬；普通股沒有固定的到期日，尢須償還; 發(fā)行普通股籌集口有資本對(duì)以提高公司信譽(yù)。缺點(diǎn)：普通股籌資的資木成木較高；發(fā)行新普通股增加新股東，町能會(huì)分散公司的控制 權(quán)；也會(huì)降低普通股每股凈收益，導(dǎo)致普通股市價(jià)下跌；過多的發(fā)行新股，有可能會(huì)損壞公 司在公眾中的形象。（3）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)先股一般沒有到期h,相當(dāng)于一種長(zhǎng)期負(fù)債；股利的支付既固定又有一定的靈 活性；發(fā)行優(yōu)先股，有利丁鞏固股權(quán)資本的基礎(chǔ)，增強(qiáng)公司的舉債能力。缺點(diǎn)：成本一般高于債券成本，h-股利從

6、稅后利潤(rùn)屮支付，沒有節(jié)稅效應(yīng)。第四節(jié)借入資金的籌集一、短期銀行借款1. 短期銀行借款的信川條件（1）貸款期限和貸款償還方式（2）貸款利率和利息支付方式（3）信貸額度（4）循環(huán)使用的信用協(xié)議（5）補(bǔ)償性余額（6）借款抵押2. 短期借款的成本收款法下的借款成本：借款利率（2）貼現(xiàn)法下的借款成木：二、長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的，償還期限在一年以上的資 金，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期占用。1. 長(zhǎng)期借款的種類按用途可分為：固定資產(chǎn)借款、更新改造借款、科技開發(fā)借款、新產(chǎn)品試制借款。 按提供貸款的機(jī)構(gòu)可分為：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、保險(xiǎn)公司貸款等。 按有無(wú)

7、擔(dān)?？煞譃椋盒庞觅J款、抵押貸款。2. 長(zhǎng)期借款的程序（銀行借款的程序）企業(yè)向銀行申請(qǐng)借款的基木程序：企業(yè)提出借款申請(qǐng)、銀行審核申請(qǐng)、簽訂借款合同、 企業(yè)収得借款、企業(yè)歸還借款。3. 長(zhǎng)期借款合同的內(nèi)容：長(zhǎng)期借款合同的基本條款（8條）長(zhǎng)期借款合同的限制條款（8條）4. 長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：借款籌資速度快；借款成本較低；借款彈性較大；利用長(zhǎng)期借款籌資，可以發(fā)揮 財(cái)務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；限制條件過多；籌資數(shù)量有限。三、商業(yè)信用1 商業(yè)信用的形式應(yīng)付賬款；應(yīng)付票據(jù)；預(yù)付貨款2.商業(yè)信川籌資的優(yōu)缺點(diǎn)四、發(fā)行債券企業(yè)債券籌資的動(dòng)因：滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要；保證現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；債券

8、 籌資具有抵稅作用；充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，增加毎股凈收益；債券籌資方法的相對(duì)靈活性。1. 債券的種類按是否記名分類：記名、不記名債券按有無(wú)擔(dān)保分類：抵押債券、信用債券（有擔(dān)保、無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券）按債券利率分類：固定利率、浮動(dòng)利率債券按付息方式分類：附息票式、存單式債券按償還木金方式分類：定期償還，包括一次還木、分期還木；隨時(shí)償還債券另外，按可否轉(zhuǎn)換為股票分類：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券按是否參加公司盈余分配分類：參加、不參加公司債券按能否上市分類：上市債券、非上市債券按其他特征分類：收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屈信用債券2. 發(fā)行債券的資格和條件3. 發(fā)行債券的程序：作出發(fā)行債券的決議或決定；發(fā)

9、行債券的申請(qǐng)與批準(zhǔn)；制定募集辦法并了公告；募集借 款4. 債券的發(fā)行價(jià)格：等價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行5. 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：債券利息具有抵稅作用；發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，使股東收益上升；債券 資木成木低于普通股；債券持有人沒有投票權(quán)和控制權(quán)。債券籌資的缺點(diǎn)：固定的利息費(fèi)川和到期口易使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)閑境甚至破產(chǎn)；債券往往 附有多種限制性條款，資金調(diào)度缺乏靈活性；籌資的數(shù)額也會(huì)有一定的限制。五、融資租賃和賃是出和人以收取租金為條件,在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使 用的一種經(jīng)濟(jì)行為。如果在一項(xiàng)租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)或收益實(shí)質(zhì)上己經(jīng)轉(zhuǎn) 移,這種租賃町稱為融資租賃。融

10、資租賃具有節(jié)稅效應(yīng)，租金主要包括租賃資產(chǎn)購(gòu)買成本、 租賃期間利息、租賃設(shè)備維護(hù)費(fèi)用、管理費(fèi)、稅金、保險(xiǎn)費(fèi)及租賃設(shè)備的技術(shù)陳iu費(fèi)等。同 時(shí)，租金的支付方式影響承租企業(yè)支付租金的數(shù)量。租金的計(jì)算方法一般采用等額年金法和 直線法。1. 融資租賃的種類及特點(diǎn)租賃的分類：按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否完全轉(zhuǎn)移分類：經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃一項(xiàng)租賃業(yè)務(wù)符合下列條件之一的，可作為融資租賃;否則作為經(jīng)營(yíng)租賃：（1）在租賃期 滿時(shí)，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承和人；（2）承租人對(duì)租賃資產(chǎn)有廉價(jià)購(gòu)買選擇權(quán)，并h租賃開始 日就能相當(dāng)肯定將會(huì)行使此項(xiàng)選擇權(quán)；（3）租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分。這是一條時(shí)間標(biāo) 準(zhǔn)，指租賃期占租賃開始口租

11、賃資產(chǎn)尚可使川年限的大部分，通常要等于或人為尚可使用年 限的75%；租賃開始日租賃付款額的現(xiàn)值占租賃資產(chǎn)原賬而價(jià)值的90%以上（含90%） ； （5） 租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做較大修改，只有承租人可以使用。融資租賃按出租人資產(chǎn)的來(lái)源不同分類：直接租賃、轉(zhuǎn)租賃和售后租回融資租賃設(shè)備購(gòu)置的資木來(lái)源分類：自我投資租賃和杠桿租賃融資租賃的特點(diǎn)：2. 融資租賃的程序選擇租賃公司，辦理租賃委托，簽訂購(gòu)貨協(xié)議和購(gòu)買資產(chǎn)，簽訂租賃合同，辦理驗(yàn)貨和 投保，支付租金、租賃期滿時(shí)的資產(chǎn)處理。3. 租金的確定租金總額：經(jīng)營(yíng)租賃的租金包括租賃資產(chǎn)購(gòu)買成本、租賃期間利息、租賃設(shè)備維護(hù)費(fèi)用、 管理費(fèi)、稅金、保險(xiǎn)費(fèi)及租賃設(shè)

12、備的技術(shù)陳i口費(fèi)等。融資租賃的租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分,租息乂可分為租賃公司的融資成木和租賃 手續(xù)費(fèi)等。租金的支付方式（1）按支付時(shí)期長(zhǎng)短分為年付、半年付、季付月付；（2）按支付吋期的先后分為先付租金和后付租金，先付租金是指在期初支付，后付租金是 指在期末支付；（3）按每期支付金額分為等額支付和不等額支付.租金的計(jì)算方法4. 租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）可以迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）資金用途明確。（3）租賃籌資限制較少。（4） 融資租賃側(cè)重于對(duì)項(xiàng)1=1未來(lái)現(xiàn)金流的考察，對(duì)承租人歷史的資產(chǎn)負(fù)債情況要求不高，可使得 一些創(chuàng)新型公司和未在銀行建立起信川的中小企業(yè)獲得發(fā)展所需的屮長(zhǎng)期設(shè)備融資。（5）

13、和. 金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?，不用一次歸還人量資金。（6）租金費(fèi)用可在稅前扣除，能享受稅收上的 優(yōu)惠。（7）租期內(nèi)承租人享有使川權(quán)，出租人擁佇所有權(quán)，相比于擔(dān)保融資，更利于保護(hù) 債權(quán)人利益。缺點(diǎn)：（1）成本較高。（2）金業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣、財(cái)務(wù)困難時(shí)，固定的租金支付成為企 業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)。（3）喪失資產(chǎn)殘值。（4）難于對(duì)設(shè)備性能進(jìn)行改進(jìn)。第五節(jié)資金結(jié)構(gòu)決策一、資金成本1. 資金成本的概念與作用資金成木是指企業(yè)為籌集和使用資金而支付的各種費(fèi)用。長(zhǎng)期資金的成木也稱為資木成 本。它包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用。資木成本表示企業(yè)使用籌集到的單位資金而付出 的代價(jià)。企業(yè)的綜合資木成木是各種資木成本的加權(quán)平均值。

14、邊際資木成木是指籌資每增加 一個(gè)單位而增加的成本。融資規(guī)模對(duì)資本加權(quán)成本的影響資金成木的作用2. 資金成本的計(jì)算(1)個(gè)別資金成本的計(jì)算企業(yè)使用籌集的資金，每年必須向投資者(包括債權(quán)人、股東)支付一定的資金占用費(fèi), 將這些所有的占用費(fèi)逐項(xiàng)進(jìn)行折現(xiàn)并且求和，當(dāng)所得現(xiàn)值總和等于企業(yè)所得籌集資金凈額 時(shí)，所使用的折現(xiàn)率稱為資本成本率。銀行借款成本z(l-t)7巾-/)厶(1-/)其中：i為銀行借款年利息，l為銀行借款籌資總額，i為銀行借款年利息率，f為銀行 借款籌資費(fèi)率，t為所得稅率。債券成木二 /(1-t)二 b.l.q-t)其屮：i為債券每年支付的利息，b為債券血值，i為債券票面利息率，f為債券

15、籌資費(fèi) 率，t為所得稅率。為債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定。優(yōu)先股成木k 二 °卩 poq -/)其?。篸為優(yōu)先股每年的股利，p。為發(fā)行優(yōu)先股總額，f為優(yōu)先股籌資費(fèi)率。普通股成木5 v0(l-/)其中：d為每年固定股利，v為普通股股金，f為普通股籌資費(fèi)率。每年股利增長(zhǎng)率為g的計(jì)算公式:留存收益成本（2）綜合資金成本的計(jì)算從理論上講，資本成本率從高到低的排列為普通股、附存收益、優(yōu)先股、長(zhǎng)期債券、長(zhǎng) 期借款。企業(yè)的資金實(shí)際上是多種資金的組合，英成本率是各種來(lái)源資本成本率的加權(quán)平均, 即：k/£wjkj；=i式中：為為第j種資金占全部資金的比重，即權(quán)數(shù)；心第j種資金的成本率；n為全

16、部資金來(lái)源總數(shù)。二、財(cái)務(wù)杠桿利益任何企業(yè)都存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理屮以經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿來(lái)衡暈其風(fēng)險(xiǎn) 的人小。我們把銷量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作川稱為經(jīng)營(yíng)杠桿；把借債比率的人小對(duì)每股稅斤凈 利潤(rùn)的大小的影響作用稱為財(cái)務(wù)杠桿。而復(fù)合杠桿是經(jīng)營(yíng)杠桿作用與財(cái)務(wù)杠桿作用対企業(yè)收 益的綜合影響，亦稱聯(lián)合杠桿。為了求得理想的每股利潤(rùn)，必須恰當(dāng)?shù)仄ヅ浣?jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù) 杠桿，得出適當(dāng)?shù)膹?fù)合杠桿。通常，高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)配合是不明智的，因 為這樣風(fēng)險(xiǎn)過人，只有發(fā)展前景良好的企業(yè)才能采川。一般情況下，可使用高經(jīng)莒杠桿系數(shù) 與低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的相配合。1. 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債利息和優(yōu)先股股息是企業(yè)的固

17、定支付義務(wù)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多少無(wú)關(guān)。因此，當(dāng) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增大時(shí)，企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)扌i!就會(huì)相對(duì)減輕，從而給普通股股東帶來(lái)更多的收益; 同樣，當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少時(shí)，企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用水平就會(huì)相對(duì)加重，從而會(huì)人幅減少普通股股 東的收益。這種由丁-固定財(cái)務(wù)費(fèi)川的存在，使甞通股每股收益的變動(dòng)幅度大丁營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng) 幅度的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿。2. 財(cái)務(wù)杠桿利益的表達(dá)方式ebit / ebitdfl= wps財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可以簡(jiǎn)化，設(shè)i為債務(wù)利息，d為優(yōu)先股股利，t為所得稅稅 率，則eps=(ebit-t) (l-t)-daeps = aeb1t(1-t)所以dfl =ebitebit - i如果未發(fā)行優(yōu)先股，則dfl =ebit'ebit - i三、資金結(jié)構(gòu)決策資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種氏期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于資本 結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的理論，它具體冋答資木結(jié)構(gòu)的變化對(duì)企業(yè)價(jià)值有無(wú)影響以及怎樣發(fā)生 影響。主要有傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論與現(xiàn)代資木結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資木結(jié)構(gòu)理論主要有凈利說(shuō)、營(yíng) 業(yè)凈利說(shuō)、傳統(tǒng)說(shuō)；現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論主要有mm理論（無(wú)稅的mm理論、有公司稅的 mm理論、公司稅個(gè)人所得稅同時(shí)存在的mm理論）、均衡理論。1. 資金結(jié)構(gòu)決策的概念資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的