工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理最終版

1、工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理 識(shí)別 評(píng)估 控制2融資風(fēng)險(xiǎn)管理程序一.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別二.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估三.風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與控制項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作，項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作，項(xiàng)目融資中的大量工作是圍繞資中的大量工作是圍繞“風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)”二字展開的，項(xiàng)目融資二字展開的，項(xiàng)目融資的全部過程就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、的全部過程就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)控制的過程。項(xiàng)目融資時(shí)間控制的過程。項(xiàng)目融資時(shí)間跨度長，涉及面廣，因而其跨度長，涉及面廣，因而其風(fēng)險(xiǎn)管理也必將是非常復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)管理也必將是非常復(fù)雜的。的。資訊一. 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別1.風(fēng)險(xiǎn)分類風(fēng)險(xiǎn)分類v根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施的時(shí)間時(shí)間順序，

2、其風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為三個(gè)階段：項(xiàng)目項(xiàng)目建設(shè)項(xiàng)目開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)建設(shè)項(xiàng)目開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn) 和項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階和項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)，段風(fēng)險(xiǎn)，在每個(gè)階段里項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)都有不同的特點(diǎn)，如圖。 資訊4A.在項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段，貸款銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，從貸款銀行的角度，在這一角度必須考慮以下因素的可能性和影響：（1）由于工程、設(shè)計(jì)或技術(shù)方面的缺陷，或不可預(yù)見的因素，造成生產(chǎn)能力不足或產(chǎn)量和效率低于計(jì)劃指標(biāo)；（2）能源、機(jī)械設(shè)備、原材料及承包商勞務(wù)支出等，造成項(xiàng)目建設(shè)成本超 支，不能按照預(yù)定時(shí)間完工，甚至項(xiàng)目無法完成。（3）由于各種因素造成的竣工延期而導(dǎo)致的附加利息支出（4）土地、建

3、筑材料、燃料、原材料、運(yùn)輸、勞動(dòng)和管理人員以及可靠的承包商的可獲得性；（5）其他不可抗力因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。一. 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別資訊5一.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別B.在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段的風(fēng)險(xiǎn)仍然是很高的，即使這是項(xiàng)目建成投產(chǎn)了，但如果項(xiàng)目不能按照原定的成本計(jì)劃生產(chǎn)出合格的產(chǎn)品，就意味著對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流的分析和預(yù)測是不正確的，項(xiàng)目很有可能生產(chǎn)不出足夠的現(xiàn)金流量支付生產(chǎn)費(fèi)用和償還債務(wù)。C.項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，隨著項(xiàng)目進(jìn)入正常運(yùn)轉(zhuǎn)階段，銀行的風(fēng)險(xiǎn)開始逐漸降低，融資結(jié)構(gòu)基本上依賴于項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，成為一種無追索的結(jié)構(gòu)。這一階段的的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在生產(chǎn)、市場、金融以及一些不可預(yù)測的因素方面。資訊一. 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別v按項(xiàng)目的性質(zhì)

4、性質(zhì)劃分風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)國家風(fēng)險(xiǎn)自然風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹與利率風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)險(xiǎn)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)政策變動(dòng)法律變動(dòng)其他竣工風(fēng)險(xiǎn)性能與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)資訊 按項(xiàng)目的可控性可控性劃分： （1）可控風(fēng)險(xiǎn)（核心風(fēng)險(xiǎn)）：完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn) （2）不可控風(fēng)險(xiǎn)（環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)）：金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn) 一.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 完工風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)：工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)最大階段是項(xiàng)目的建設(shè)階段，組織項(xiàng)目融資要使項(xiàng)目能夠在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)和預(yù)算內(nèi)建成投產(chǎn)，達(dá)到完工標(biāo)準(zhǔn)。但由于項(xiàng)目在建設(shè)期和試生產(chǎn)期，存在各種不確定因素，因而貸款銀行所承受的風(fēng)險(xiǎn)最大。如果項(xiàng)目無法完工、延期

5、完工或是完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)，便造成了完工風(fēng)險(xiǎn)。 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。它是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要核心風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。 8大事件錄入觀點(diǎn)錄入觀點(diǎn)錄入觀點(diǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)：市場風(fēng)險(xiǎn)：市場風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場需求量與市場價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)，這三種風(fēng)險(xiǎn)之間相互聯(lián)系，相互影響。 環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于滿足

6、環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項(xiàng)目停產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。隨著公眾愈來愈關(guān)注工業(yè)化進(jìn)程對(duì)自然環(huán)境的影響，許多國家頒布了日益嚴(yán)厲的法令來控制輻射、廢棄物、有害物質(zhì)的運(yùn)輸及低效使用能源和不可再生資源?！拔廴菊叱袚?dān)環(huán)境債務(wù)”的原則已被廣泛接受。因此，也應(yīng)該重視項(xiàng)目融資期內(nèi)有可能出現(xiàn)的任何環(huán)境保護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)：是指項(xiàng)目有關(guān)參與方不能履行協(xié)定責(zé)任和義務(wù)而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。像提供貸款資金的銀行一樣，項(xiàng)目發(fā)起人也非常關(guān)心各參與方的可靠性、專業(yè)能力和信用。 一.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 金融風(fēng)險(xiǎn)：金融風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在項(xiàng)目融資中利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人必須對(duì)自身難以控制的金融市場上可能

7、出現(xiàn)的變化加以認(rèn)真分析和預(yù)測，如匯率波動(dòng)、利率上漲、通貨膨脹、國際貿(mào)易政策的趨向等，這些因素會(huì)引發(fā)項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)。 政治風(fēng)險(xiǎn)：政治風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩大類：一類是國家風(fēng)險(xiǎn)，如借款人所在國現(xiàn)存政治體制的崩潰，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等;另一類是國家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，如稅收制度的變更，關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整，外匯管理法規(guī)的變化等。在任何國際融資中，借款人和貸款人都承擔(dān)政治風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可以涉及到項(xiàng)目的各個(gè)方面和各個(gè)階段。 不可抗力風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)：是指項(xiàng)目的參與方不能預(yù)見且無法克服及避免的事件給項(xiàng)目所造成的損壞或毀滅的風(fēng)險(xiǎn)。如自然風(fēng)險(xiǎn)、瘟疫、戰(zhàn)爭等。

8、 法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)：法律風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目融資過程中，由于外部的法律環(huán)境發(fā)生變化，或由于包括項(xiàng)目自身在內(nèi)的各種主體未按照法律規(guī)定或合同約定行使權(quán)力、履行義務(wù)，而對(duì)項(xiàng)目造成負(fù)面法律后果的可能性。 一.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別2.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法 （1）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的一般步驟：收集資料、估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)形式、根據(jù)直接或間接的癥狀將潛在的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別出來、 （2）識(shí)別方法 專家調(diào)查法專家調(diào)查法：組織專家對(duì)項(xiàng)目融資面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行打分評(píng)判其重要程度，主要有頭腦風(fēng)暴和德菲爾法。 頭腦風(fēng)暴：無限制的自由聯(lián)想和討論，目的在于產(chǎn)生新觀念或激發(fā)創(chuàng)新設(shè)想。 德菲爾法：將提出的問題和必要的背景材料,用通信的方式向有經(jīng)驗(yàn)的專家提出,然

9、后把他們答復(fù)的意見進(jìn)行綜合, 再反饋給他們,如此反復(fù)多次,直到認(rèn)為合適的意見為止。一.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 風(fēng)險(xiǎn)模擬法風(fēng)險(xiǎn)模擬法：通過建立一定形式的模型來說明各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目的影響程度。 風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)法風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)法:利用一些著名機(jī)構(gòu)、企業(yè)、雜志等公開發(fā)表的報(bào)告來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。 SWOT 分析法：分析法：SWOT分析法是一種環(huán)境分析方法。所謂的SWOT，是英文Strength（優(yōu)勢Weakness（劣勢）、Opportunity（機(jī)遇）和Threat（挑戰(zhàn)）的簡寫。一.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別一.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 檢查表（核對(duì)表）檢查表（核對(duì)表） ：檢查表( Checldist)是管理中用來記錄和整理數(shù)據(jù)的常用工具。用它進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)，

10、將項(xiàng)目可能發(fā)生的許多潛在風(fēng)險(xiǎn)列于一個(gè)表上，供識(shí)別人員進(jìn)行檢查核對(duì)，用來判別某項(xiàng)目是否存在表中所列或類似的風(fēng)險(xiǎn)。檢查表中所列都是歷史上類似項(xiàng)目曾發(fā)生過的風(fēng)險(xiǎn)，是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的結(jié)晶，對(duì)項(xiàng)目管理人員具有開闊思路、啟發(fā)聯(lián)想、拋磚引玉的作用。一個(gè)成熟的項(xiàng)目公司或項(xiàng)目組織要掌握豐富的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別檢查表工具。 圖解技術(shù)：圖解技術(shù)： 圖解技術(shù)包括如下內(nèi)容。 因果圖：又被稱作石川圖或魚骨圖，用于識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的成因。 系統(tǒng)或過程流程圖：顯示系統(tǒng)的各要素之間如何相互聯(lián)系以及因果傳導(dǎo)機(jī)制。 影響圖：顯示因果影響。v在建立現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行現(xiàn)金流量的分析計(jì)算，初步判斷方案是否可行。v在現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)上建立項(xiàng)目的融

11、資結(jié)構(gòu)模型。在一系列債務(wù)資金的假設(shè)條 件下，確定項(xiàng)目合理的債務(wù)承受能力和投資者可以得到的投資收益率。v在建立了現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)方案及融資結(jié)構(gòu)模型之后，需要建立相應(yīng)的最差方案和最佳方案與之進(jìn)行比較，并進(jìn)行模型變量的敏感性分析。二. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估14二. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估1.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的CAPM模型模型 在項(xiàng)目融資中，進(jìn)行項(xiàng)目總體經(jīng)濟(jì)效益的分析時(shí)，首先遇到的問題就是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的確定問題，依據(jù)選定的貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的投資收益投資收益和凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。 在模型中，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的含義是指項(xiàng)目的資本成本在公認(rèn)的低風(fēng)險(xiǎn)的投資收益率的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素

12、加以調(diào)整的一種合理的項(xiàng)目投資收益率。一個(gè)具體項(xiàng)目的投資收益率投資收益率可以表示為：式中：Ri項(xiàng)目i帶有風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)的貼現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率），也即在給定風(fēng)險(xiǎn)水平條件下項(xiàng)目i的合理預(yù)期投資收益率； Rf 權(quán)益資本無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 i項(xiàng)目i的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)，代表項(xiàng)目對(duì)資本市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化的敏感程度 Rm權(quán)益資本的資本市場平均投資收益率)R(RRRfmifi二. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估16深度二. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 將風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率Ri代入項(xiàng)目現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值的計(jì)算公式中：式中：NPV 項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 （CICO）t項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量，其中nttiCOCINPV01)1()(CI為現(xiàn)金流入，CO為現(xiàn)金流出 n計(jì)算期數(shù)，

13、一般為項(xiàng)目的壽命周期 i折現(xiàn)率 根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值計(jì)算，若NPV0，則表明項(xiàng)目是可行；若NPV0，則表明項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)成本過高，是不可行的。 建立了現(xiàn)金流量模型的基礎(chǔ)方案之后，進(jìn)行模型變量的敏感性分析，考察項(xiàng)目在各種可能條件下的現(xiàn)金流量狀況及債務(wù)承受能力。 2 項(xiàng)目的敏感性分析項(xiàng)目的敏感性分析二. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 1完工風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與控制完工風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與控制（1）一攬子承建合同。由承建商以固定價(jià)合同形式承擔(dān)大部分完工風(fēng)險(xiǎn)。即所謂“交鑰匙”承包方式。（2）設(shè)備、材料供應(yīng)合同。固定工程定價(jià)及承接合同往往都有設(shè)備材料的供應(yīng)合同及其擔(dān)保的支持，以分擔(dān)完工風(fēng)險(xiǎn)。（3）有關(guān)的資金協(xié)議。項(xiàng)目融資中通常為建設(shè)中

14、的資金周轉(zhuǎn)提供保證。三. 風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與控制（4）項(xiàng)目貸款的分階段控制。項(xiàng)目建設(shè)階段，貸款方一般會(huì)按工程進(jìn)度付款。每筆貸款有大量的先決條件，以控制完工風(fēng)險(xiǎn)。2 政治風(fēng)險(xiǎn)控制與規(guī)避（1）項(xiàng)目國際化。項(xiàng)目國際化就是盡可能采用各種國際金融組織、多國出口信貸銀行的貸款，使項(xiàng)目出資方來自眾多國家和不同機(jī)構(gòu)，將減少東道國政府干涉貸款人利益的風(fēng)險(xiǎn)。（2）尋求項(xiàng)目所在國政府、中央銀行、稅收部門或者其他有關(guān)政府機(jī)構(gòu)的書面保證。（3）為政治風(fēng)險(xiǎn)投保。對(duì)于我國的一些項(xiàng)目，政府的保證或承諾是非常難得的，有時(shí)就只有向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn)。三. 風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與控制3 市場風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與規(guī)避（1）在項(xiàng)目初期做好充分的可行性研究，

15、可以大大減少項(xiàng)目的盲目性。（2）在項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營過程中，通過簽訂建立在固定價(jià)格基礎(chǔ)上的長期原材料及燃料供應(yīng)協(xié)議和無貨亦付款的產(chǎn)品出售協(xié)議，來減少市場不確定因素對(duì)項(xiàng)目收入的影響。（3）項(xiàng)目公司爭取獲得其他項(xiàng)目參與者，如政府或當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)部門的某種信用支持來分散項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)。三. 風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與控制4 金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與控制（1）利率掉期：就是兩個(gè)主體之間簽訂一份協(xié)議，約定一方與另一方在規(guī)定時(shí)期內(nèi)的一系列時(shí)點(diǎn)上按照事先敲定的規(guī)則交換一筆借款，本金相同，只不過一方提供浮動(dòng)利率，另一方提供的則是固定利率。（2）遠(yuǎn)期外匯合約：承包商事先與當(dāng)?shù)劂y行簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯合同，在規(guī)定的交割日將收入的人民幣賣給銀行，按合

16、約規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率再買入美元。（3）期權(quán)：是指買方向賣方支付期權(quán)費(fèi)（指權(quán)利金）后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。三. 風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與控制三. 風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與控制（4）擇期交易：客戶可以在約定的將來某一段時(shí)間內(nèi)的任何一個(gè)工作日，按規(guī)定的匯率進(jìn)行交割的外匯買賣業(yè)務(wù)，它是一種可選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣。（5）固定匯率。承包商可以與結(jié)算銀行簽訂遠(yuǎn)期兌換合同，鎖定匯率水平，以此降低與消除匯率頻繁波動(dòng)對(duì)項(xiàng)目資金、成產(chǎn)成本造成的影響。 （6）融資貨幣：投資者在國際市場借入利

17、率較低的貨幣，近年來如日元。然后在國際市場買入利率較高貨幣如澳元，通過兩者差價(jià)獲得收益。 （7）匯率變動(dòng)保險(xiǎn)：許多國家有專門的外貿(mào)外匯保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，為本國或他國企業(yè)提供外匯保險(xiǎn)服務(wù)，可與保險(xiǎn)公司簽訂保險(xiǎn)合同來分散外匯風(fēng)險(xiǎn)。5 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制三. 風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)與控制 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制是通過一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來實(shí)施的，針對(duì) 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)種類不同，設(shè)計(jì)不同的合同文件。對(duì)于資源類項(xiàng)目所引起的資源風(fēng)險(xiǎn)，可以利用最低資源覆蓋比率和最低資源儲(chǔ)量擔(dān)保等加以控制。投資者亦可利用混合融資方案來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)于生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，可以通過采用經(jīng)過市場證實(shí)的成熟的生產(chǎn)技術(shù)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低受損失的可能性案例分析案例分析印

18、度尼西亞帕塔米納液化天然氣管道項(xiàng)目融資印度尼西亞帕塔米納液化天然氣管道項(xiàng)目融資 項(xiàng)目背景：項(xiàng)目背景：1991年6月完成的位于印度尼西亞東加里曼丹主要天然氣生產(chǎn)基地班通(Bontang) 生產(chǎn)能力為225萬噸的第六液化天然氣生產(chǎn)加工管道裝置項(xiàng)目(Train F liquid gas pipeline project，在本書中簡稱“帕塔米納液化天然氣項(xiàng)目”)的無追索項(xiàng)目融資安排,被認(rèn)為是在具有較高信貸風(fēng)險(xiǎn)而同時(shí)具有高資金需求的印度尼西亞從事項(xiàng)目融資工作的一個(gè)成功的案例。 作為項(xiàng)目的主要發(fā)起人，印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司充分利用與項(xiàng)目發(fā)展有利益關(guān)系的第三方信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)為第六液化天然氣生

19、產(chǎn)加工管道裝置的建設(shè)，成功地安排了7.5億美元的無追索項(xiàng)目融資，并且實(shí)現(xiàn)了100%融資的目標(biāo)。項(xiàng)目簡介項(xiàng)目簡介1、融資參與者、融資參與者項(xiàng)目的發(fā)起人（項(xiàng)目公司，借款方）：帕塔米納石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商。項(xiàng)目的貸款銀行；項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者；項(xiàng)目建設(shè)的承包公司；項(xiàng)目設(shè)備的供應(yīng)者、能源、原材料供應(yīng)商；項(xiàng)目融資顧問；有關(guān)政府機(jī)構(gòu)：印度尼西亞政府 。2、融資模式、融資模式 該項(xiàng)目是無追索項(xiàng)目融資。項(xiàng)目貸款銀團(tuán)是一個(gè)由國際銀行組成的貸款承銷組：貸款承銷組的作用是首先將貸款承諾下來，然后再在國際銀行辛迪加市場上設(shè)法將貸款權(quán)出售給其他銀行，從中收取一定的承購費(fèi)，如果貸款不能或者不能全部在辛迪加市場上出

20、售出去，則貸款承銷組成員將需要按比例提供貸款。3、資金結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)由兩大部分組成：股本資金，債務(wù)資金4、籌措方式、籌措方式項(xiàng)目貸款總額為7.5億美元，分為兩個(gè)部分： 無擔(dān)保項(xiàng)目貸款4.5億美元；有擔(dān)保貸款3.0億美元風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析本案例按表現(xiàn)形式包括信用風(fēng)險(xiǎn)等六項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)本案例按表現(xiàn)形式包括信用風(fēng)險(xiǎn)等六項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理 控制完工風(fēng)險(xiǎn)控制完工風(fēng)險(xiǎn)：總承包由印度尼西亞資金實(shí)力雄厚的大公司鮑布黑森(BobHasan)承擔(dān)，其中主要的項(xiàng)目工程分包商為日本的千代田千代田公司是日本三菱公司的姊妹公司，參與過同一生產(chǎn)基地的前五套液化天然氣生產(chǎn)管道裝置的建設(shè)工作，被認(rèn)為

21、是一家具有豐富經(jīng)驗(yàn)豐富經(jīng)驗(yàn)的工程公司。由于千代田公司的參與，貸款銀團(tuán)認(rèn)為項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)被大大地降低了。 資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制資源儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制：由于該生產(chǎn)基地已經(jīng)具有15年的生產(chǎn)歷史，對(duì)其地質(zhì)條件和資源儲(chǔ)量均有比較清楚的認(rèn)識(shí)和了解；又如，對(duì)于項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，由于該生產(chǎn)基地前五套生產(chǎn)管道裝置運(yùn)行正常，同時(shí)帕塔米納石油公司和千代田公司均被認(rèn)為是在這一領(lǐng)域具有豐富技術(shù)和工程經(jīng)驗(yàn)的公司，因而項(xiàng)目出現(xiàn)重大生產(chǎn)技術(shù)問題的概率是相對(duì)較低的。 市場風(fēng)險(xiǎn)的管理市場風(fēng)險(xiǎn)的管理：項(xiàng)目具有長期的產(chǎn)品銷售協(xié)議：帕塔米納石油公司與日本東京煤氣公司、大阪煤氣公司以及東寶煤氣公司分別簽署了一項(xiàng)為期20年

22、的液化天然氣銷售合約。 對(duì)于還款信用風(fēng)險(xiǎn)的控制：為了保護(hù)貸款銀團(tuán)利益，因此在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中設(shè)計(jì)了一個(gè)債務(wù)償還信托基金，并委任美國紐約的大陸銀行作為信托基金的受托管理人負(fù)責(zé)安排項(xiàng)目融資的債務(wù)償還。 對(duì)于發(fā)放貸款風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)于發(fā)放貸款風(fēng)險(xiǎn)控制：項(xiàng)目發(fā)起人（帕塔米納石油公司以及其他九家天然氣生產(chǎn)商）采用承銷機(jī)制貸款可以縮短組織銀團(tuán)貸款的時(shí)間，同時(shí)增加貸款成功的可能性。政治風(fēng)險(xiǎn)管理政治風(fēng)險(xiǎn)管理：印度尼西亞國有企業(yè)帕塔米納石油公司是國有企業(yè)，政府為其政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了擔(dān)保，從而保證了項(xiàng)目融資的順利進(jìn)行。 法律風(fēng)險(xiǎn)管理法律風(fēng)險(xiǎn)管理：在項(xiàng)目的設(shè)計(jì)過程中，發(fā)起方聘請(qǐng)了法律顧問的參與。 金融風(fēng)險(xiǎn)管理融風(fēng)險(xiǎn)管理：印度貨

23、幣盧比INR不是國際硬通貨，這時(shí)就采用一些經(jīng)營管理手段和通過適當(dāng)?shù)膮f(xié)議將風(fēng)險(xiǎn)分散給其他項(xiàng)目參與方共同分擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理在本項(xiàng)目中，由于項(xiàng)目的參與方有東道國印度尼西亞、日本還有美國，就存在著利率、匯率等的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)則采用了利率掉期，一般的利率掉價(jià)在同一種貨幣之間進(jìn)行，這里的利率掉價(jià)交易是以銀行間的拆借利率（IBOR）為基準(zhǔn)利率。無擔(dān)保項(xiàng)目貸款利率為1IBOR+1.25%，有擔(dān)保貸款利率為1IBOR+0.80%。風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)則采用了貨幣掉期：帕塔米納天然氣項(xiàng)目借到的是美元，而使用的是盧比，存在著匯率風(fēng)

24、險(xiǎn)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司與銀行做了貨幣掉期交易，雙方約定，交易于開始時(shí)起到1991年6月止。在每年的付息日，項(xiàng)目公司與銀行互換利息；在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，項(xiàng)目公司與銀行再次互換本金。風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理項(xiàng)目擔(dān)保項(xiàng)目擔(dān)保項(xiàng)目擔(dān)保形式包括信用擔(dān)保和其他擔(dān)保形式。 信用擔(dān)保形式：項(xiàng)目完工擔(dān)保：項(xiàng)目發(fā)起人帕塔米納石油公司以及其 他九家天然氣生產(chǎn)商在嚴(yán)格限定的條件下承擔(dān)項(xiàng)目完工的一部分擔(dān)保責(zé)任。 其他擔(dān)保形式：印度尼西亞政府的支持。擔(dān)保類型包括直接擔(dān)保和間接擔(dān)保。 直接擔(dān)保：完工擔(dān)保是在時(shí)間上加以限制的有限責(zé)任直接擔(dān)保； 間接擔(dān)保： 項(xiàng)目合同保證，這類合同有：項(xiàng)目建設(shè)工程總承包合同： 項(xiàng)目的工程總承包 利用與項(xiàng)目主要發(fā)起人以及與項(xiàng)目開發(fā)有一定利益關(guān)系的日本三菱商社作為項(xiàng)目擔(dān)保人，將很大一部分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)從融資結(jié)構(gòu)中轉(zhuǎn)移出去，成功地實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理案例評(píng)價(jià)案例評(píng)價(jià)：項(xiàng)目的質(zhì)量好壞是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的最根本基礎(chǔ)項(xiàng)目的質(zhì)量好壞是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的最根本基礎(chǔ) 從以上融資結(jié)構(gòu)分析可以看出，帕塔米納天然氣項(xiàng)目融資是一個(gè)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人和投資者基本無