我國匯率改革與對外貿易轉型

1、我國匯率改革與對外貿易轉型摘要:人民幣匯率長期以來被作為促進外貿的政策性工具,這造成外貿企業(yè)過于依賴匯率而疏于產品質量。從人民幣向可自由兌換貨幣發(fā)展的目標來看,匯率制度必須逐步改革。匯率制度的改革將使匯率水平由市場決定的程度越來越大,匯率不可能成為長期促進外貿的政策性工具,外貿競爭力的提高只能依靠企業(yè)的內在實力。要提高我國企業(yè)的內在實力,不僅要利用傳統(tǒng)優(yōu)勢,更要注重后天優(yōu)勢的培育,以適應不斷變化的國際市場,要看到比較優(yōu)勢的動態(tài)性、可獲得性,選擇具有前瞻性的動態(tài)比較優(yōu)勢對外貿易戰(zhàn)略,使我國持續(xù)不斷地擁有在外貿中能賴以獲利的比較優(yōu)勢基礎。匯率形成機制改革和人民幣匯率的調整,短期內必然對經濟增長產生

2、一定的影響,尤其對外貿企業(yè)的影響很大。通過對外貿企業(yè)的影響的分析,提出了一些外貿轉型的對策和建議,來規(guī)避匯率風險,減少負面影響。關鍵詞:人民幣;貿易收支;匯率形成;機制改革;外貿企業(yè);挑戰(zhàn);措施隨著對外開放的深入,我國對外貿易獲得了長足發(fā)展。貿易方式和貿易結構均發(fā)生了較大的變化,貿易總量增長迅猛。進出口總額從1979年的293.3億美元增至2005年的14221.2億美元,增長了47倍?，F在一個月(2006年2月)的進出口總額相當于1979年全年進出口總額的3.6倍。在此過程中,我國積累了相當多的經常項目順差。雖然沒有持續(xù)逆差那么大的殺傷力,可是較大順差與逆差一樣,也是一國經濟對外失衡的表現,

3、影響著國家經濟的全面、均衡、協(xié)調和可持續(xù)發(fā)展。我國一方面用巨額貿易順差換來了高額低收益的外幣資產,同時又大量引入要求高投資回報的外國直接投資,不得不說是國民財富的一種流失。而且由于我國巨額的貿易順差,引起了美、日、歐等多個國家的強烈不滿,激化了貿易摩擦。在外國社會上出現了一些反中國商品的過激行動,如2004年9月在西班牙我國鞋類批發(fā)商店的貨物被示威者焚毀;外國經濟組織也通過多種渠道對我國施加壓力;外國政府亦在多個正式場合提出要人民幣升值,主要的借口是中國巨額的貿易順差。從2003 年到2005年前4個月,美國國會涉及到人民幣匯率問題以及中美貿易問題的提案就有近20個。中國貨幣法案2005年4月

4、7日甚至在美國參議院獲得通過,提出如果中國在六個月內不對人民幣匯率進行調整,美國將對所有進口的中國商品征收 27.5%的懲罰性關稅,對中國實施貿易報復。近幾年來,在國內外經濟政治形勢下,人民幣升值的壓力一直很大。經國務院批準,自2005年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。這標志著我國放棄與美元的聯系匯率制度,開始參考美元、歐元、日元、韓元一攬子貨幣,逐步向浮動匯率制度過渡。以市場供求為基礎表明中國的匯率政策將更具彈性,根據市場發(fā)育狀況和經濟金融形勢,適時調整匯率浮動區(qū)間;實行參考一籃子貨幣進行調節(jié)可以減輕中國對美元的依賴,減少世界主要貨幣

5、匯率波動對中國經濟發(fā)展的影響;是“參考”而不是“盯住”的有管理的浮動匯率制不但表明中國政府保留匯率調整的能力,也顯示了中國政府開始積極主動地利用匯率政策來達到調整國際收支平衡,促進中國產業(yè)升級,維護金融市場的穩(wěn)定,增強經濟發(fā)展持續(xù)性等一系列目的?？梢哉f,匯率改革對中國經濟產生了深遠的影響。 2002年底以來,人民幣匯率面臨很大的升值壓力,成為國內外金融領域關注的焦點之一,這反映出中國經濟逐步融人全球經濟一體化進程后內部平衡與外部平衡之間相互協(xié)調問題己開始日益突出。1我國匯率制度改革的必要性 從人民幣匯率形成的歷史演變過程看,目前的人民幣匯率水平在一定程度上體現了歷史和現實的合理性。人民幣自誕生

6、以來,從未規(guī)定過黃金平價,因而無法以黃金平價作為其匯率基礎;由于中國和西方發(fā)達國家的生產結構、消費結構和價格體系存在明顯的差異性,因此購買力平價也無法作為其匯率基礎;由于人民幣從未自由進人過國際貨幣市場,且國內尚無符合國際規(guī)范的外匯交易市場,因此完全以市場供求為基礎確定其匯率水平的條件始終無法滿足。鑒于此,人民幣匯率在很長一段時期內很自然地以出口的平均換匯成本和釘住“籃子貨幣”為基礎來計算和調整。在此原則指導下,人民幣匯率逐步調整至1993年底的1美元二8.7元人民幣的水平。以此作為人民幣匯率新的歷史起點,1994年1月1日起我國實行匯率并軌。此后,人民幣匯率穩(wěn)中有升,1998年以來基本上維持

7、在1美元兌換8.28元人民幣的水平上,表現出“超穩(wěn)定”的狀態(tài)。 1994年以前人民幣匯率的決定方式和1994年建立統(tǒng)一的外匯交易中心以后匯率政策的歷史慣性有力地促進了中國對外貿易的發(fā)展,大大增加了我國的外匯儲備,截止2003年8月底我國外匯儲備已經達到364億美元,這對于我國這樣一個急需資本積累的發(fā)展中大國的經濟發(fā)展而言是十分重要的。 與此同時,我們也應承認目前人民幣匯率的決定基礎和影響匯率變動的形成機制方面存在的不完備的一面。首先,雖然我國成立了全國統(tǒng)一的外匯交易市場,但在市場的交易主體、交易方式、交易品種等方面離完備的外匯市場還相距甚遠,制約了匯率決定的市場基礎。其次,人民幣匯率“超穩(wěn)定”

8、狀態(tài)已把管理浮動匯率體制演變成事實上釘住美元的匯率體制,并且體現出管理當局仍將匯率政策當作服務于外貿政策的一個政策工具,這在一定程度上偏離了原先的改革目標。再次,人民幣匯率“超穩(wěn)定”狀態(tài)無法反映我國宏觀經濟近年來的顯著變化特別是國際收支狀況的變化,反映了在目前外匯市場體制下各類宏觀經濟要素影響匯率變動的傳導機制的失效和宏觀調控能力的欠缺。 在中國加入WTO后金融業(yè)逐步開放、資本國際流動增強和人民幣國際化進程加快的形勢下,改革目前過分僵硬的人民幣匯率體制已顯得日益迫切。 首先,目前過于注重釘住美元的匯率制度將大大削弱我國制定和實施貨幣政策的效果,即在資本流動情況下釘住匯率政策的采用將以喪失本國貨

9、幣政策的獨立性為代價。這是擺在我國政府面前的一個重大的政策選擇問題。實際上,國際上多數國家(特別是大國政府)均把貨幣政策的獨立性作為政策選擇目標,相應地取消或弱化釘住匯率制度。 其次,在目前金融全球化進程日益加快的今天,釘住匯率制度隱藏了巨大風險,成為爆發(fā)潛在金融危機的制度缺陷。在實行釘住匯率的情況下,一國央行不僅基本喪失貨幣政策的獨立性,而且還承擔了穩(wěn)定匯率的全部風險和責任,包括承擔抵御國際資本對釘住匯率制度沖擊的責任。由于釘住匯率制度在較長時期內往往與宏觀經濟走勢出現一定程度的背離,不能及時靈活地反映各類宏觀經濟數據的變動狀況,因而往往成為國際游資沖擊的對象。英國、墨西哥、東南亞等國和地區(qū)

10、貨幣危機的爆發(fā)就是明證。因此,過分僵硬的人民幣匯率制度與我國金融業(yè)逐步開放的發(fā)展趨勢是不相符合的。 再次,在我國經濟體制改革不斷深入、整體經濟實力不斷增強的情況下,匯率政策目標單一性已越來越呈現出極大的局限性。建國以來,我國匯率政策基本上從屬和服務于本國的外貿政策,鼓勵本國外貿企業(yè)出口創(chuàng)匯,為國內經濟建設積累大量寶貴的外匯資源。但另一方面,匯率政策目標單一性也在很大程度上造成國內資源配置和利用效率的部分喪失:一是我國出口部門過分使用廉價資源造成非出口部門處于不平等競爭地位,對于資源的合理配置形成不利影響;二是鼓勵低成本和勞動密集型產品出口的政策導向不利于產業(yè)結構升級,為粗放型經濟向集約型經濟轉

11、型增添不少難度;三是匯率政策僅為外貿服務不符合這一政策工具的本身屬性,而應將匯率政策重歸于開放經濟條件下為實現一國經濟內外平衡和實現宏觀經濟整體目標的政策工具之一;四是匯率政策僅為外貿服務從長遠看必會引發(fā)各國的貿易摩擦,競爭性貶值使匯率政策的初衷大打折扣甚至難以實現。2我國匯率制度改革的基本方向 簡單地說,匯率制度改革實質上就是選擇何種匯率制度的問題。1994年實行匯率并軌時,我國政府確立了“建立以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制”的政策目標,但在實踐過程中卻把管理浮動匯率制度演變成事實上釘住美元的匯率制度。因而從政策的連續(xù)性看,我國確應重歸既定的匯率制度改革之路。 與政策層面形成

12、鮮明對照的是,國內的學術理論界多年來對人民幣匯率制度改革問題的討論和爭鳴一直十分熱烈,形成了三類不同的學術觀點。 第一類觀點,“自由浮動論”。這類觀點的理論依據是蒙代爾一弗萊明模型的“三難困境”,即貨幣政策的獨立性、資本自由流動和固定匯率制度三個政策目標不能同時實現,而只能選取其中兩個目標并放棄第三個目標。在資本和金融項目開放的情況下,實行中間匯率制度存在很大的金融風險。人民幣匯率制度改革在開放資本和金融項目后只能犧牲固定匯率制度而實行完全浮動的匯率制度。 第二類觀點,“中間過渡論”。這類觀點又可分為兩個分支:一是對蒙代爾一弗萊明模型的前提條件作了某些必進或一定程度的放寬,認為包括中國在內的大

13、多數發(fā)展中國家可以實行有管理的浮動匯率制度,形成在資本基本流動情況下獨立的貨幣政策和匯率穩(wěn)定的較佳組合;二是根據克魯格曼匯率目標區(qū)模型和Svensson的匯率與利差理論,認為實行匯率目標區(qū)要優(yōu)于管理浮動匯率制度,是向浮動匯率制度過渡的最佳選擇。 第三類觀點,“區(qū)域貨幣論”。這類觀點認為,浮動匯率制度、固定匯率制度或匯率目標區(qū),對于發(fā)展中國家均不合適。解決發(fā)展中國家匯率制度改革的根本途徑在于改革國際貨幣體系并建立區(qū)域性的國際統(tǒng)一貨幣。對于包括中國在內的亞洲發(fā)展中國家而言,匯率制度的改革方向應是建立亞洲或東亞地區(qū)的貨幣聯盟,建立類似歐元的“亞元”,從而最終解決匯率制度的選擇問題。 筆者認為,人民幣

14、匯率制度改革應該從廣義和狹義兩個角度來理解。如果從狹義角度理解,人民幣匯率制度改革應該等同于選擇何種匯率制度的問題。如果從廣義角度理解,人民幣匯率制度改革既是一個合理制定遠期匯率政策目標的問題,又是一個中短期內政策目標逐步實施的問題。因此,如果僅從狹義角度理解,對于特定時點的匯率政策選擇,以上三種觀點當然相互排斥,互不兼容。但是如果從廣義角度理解,較長時期內的匯率制度改革應是一個匯率政策目標的選擇和動態(tài)實施的過程,以上三種觀點就能夠在一定程度上形成互補和融合。 從國際貨幣體系演變的最終目標看,人民幣最終融人國際(區(qū)域)統(tǒng)一貨幣是解決人民幣匯率改革的最終途徑。但是把人民幣納人區(qū)域貨幣體系、建立區(qū)

15、域統(tǒng)一貨幣的路程將十分漫長,并且受到區(qū)域內各國經濟、政治、民族、宗教等多種因素的影響而存在很多不確定性,一國政府無法完全左右其進程。因而,建立區(qū)域貨幣只能成為人民幣匯率改革的一個理想和終結的目標,卻不能成為目前人民幣匯率改革現實的基本方向。 從我國經濟的實際發(fā)展進程看,加人WTO后我國金融業(yè)市場化和國際化是必然趨勢,金融業(yè)的開放將推動國際資本的跨境流動,資本和金融項目逐步開放大勢所趨。同時,作為一個世界上國土、人口和未來經濟的大國,保持貨幣政策獨立性也是一個必然的政策選擇。這樣,在匯率制度的選擇方面我國政府面臨著兩難的政策選擇:若實行固定匯率制度,則將大大削弱我國貨幣政策的獨立性;若實行浮動匯

16、率制度,一旦人民幣大幅升值或出現上下大幅波動,則會對我國經濟健康發(fā)展產生負面影響。因此,人民幣匯率改革必須符合中國的實際國情,在有利于中國經濟快速健康發(fā)展的前提下制定人民幣匯率改革的基本方向和實踐原則,既不能始終堅持釘住美元的過份僵硬的匯率制度,也不具備立即采取較為“清潔”的浮動匯率制度,因此在理論上分析,也應重歸既定的管理浮動匯率制度改革之路。 目前,美元、日元和歐元基本上實行以“浮動為主、管理為輔”較為“清潔”的浮動匯率制度。從中國的現實出發(fā),在對國際資本逐步放松流動管制但仍未完全放松管制的情況下,人民幣匯率制度改革合理的基本方向則應以目標匯率區(qū)作為過渡,實行以“管理為主、浮動為輔”的有管

17、理的浮動匯率制度,這或許是解決我國匯率制度兩難政策選擇的一條可行途徑。3我國匯率改革的困境3.1人民幣升值的國際壓力自1997年東南亞金融危機后,人民幣匯率的穩(wěn)定成為中國宏觀經濟發(fā)展運行中最重要的目標之一。人民幣一直盯住美元匯率,維持在1:8.27上下極窄的波動幅度內,沒有顯著的變化。人民幣長達6年之久的固定匯率水平,使有管理的浮動匯率制度實際成為盯住美元的固定匯率制度。這種制度安排在金融危機期間起到了穩(wěn)定地區(qū)金融秩序乃至世界經濟局勢的中流砥柱作用,在金融危機之后,也成為中國經濟快速增長的重要支持條件,得到世界范圍內的一致贊譽。但自2002年以來國際政治經濟環(huán)境發(fā)生變化,“9.11”事件和發(fā)動

18、伊拉克戰(zhàn)爭加劇了美國金融危機,所欠外債已高達2.7萬億美元。美國逼迫實行“弱勢美元”政策。美元對歐元貶值了31%、美元對日圓的匯率下跌了20%。與此同時,中國國內經濟增長加速,引起美、日、歐盟等國家的一些利益團體對人民幣幣值被低估的反對,他們認為人民幣的低估影響到他們的利益,于是不斷通過本國政府或者國際組織對人民幣匯率施加壓力,希望中國政府提高人民幣幣值。美國財政部長斯諾抨擊固定匯率制度對全球經濟構成諸多風險,要求美國政府敦促中國實施更為靈活的匯率制度。國際貨幣基金組織(IMF)11月5日發(fā)布了2004年與中國第四條款磋商的工作人員報告。報告認為,在目前大量資本流入的情況下,中國要控制貨幣和信

19、貸增長變得越來越困難。為此,IMF建議,人民幣匯率更大的靈活性能幫助中國實現獨立的貨幣政策。增強匯率彈性將會強化中國執(zhí)行獨立貨幣政策和調節(jié)遭受沖擊的能力。IMF認為,存在資本管制不應成為延遲朝著更加富有彈性的匯率目標努力的理由。3.2人民幣升值的國際游資沖擊人民幣升值預期越強烈,看好人民幣升值的投機者就越多。從外管局公布的數據顯示,我國在貿易順差下降甚至出現逆差時外匯儲備出現高增長,到2004年9月末,國家外匯儲備達到514億美元,其中,僅今年1至9月便新增1113億美元,超出同期貿易順差(39.3億美元)和外商直接投資金額(487億美元)的總和。多出的586億美元外匯儲備中,相當部分是等待人

20、民幣升值流入的境外游資。游資大量涌入令央行極為擔心,若調整匯率將帶來投機資本更嚴重的沖擊,并導致整個金融體系的不穩(wěn)定。故國務院總理溫家寶11月28日在老撾指出:“社會上對人民幣重估的投機越多,人民幣就越不可能重估”。盡管充足的外匯儲備有助于擊退國際投機者對一國貨幣的攻擊。但能夠保持人民幣穩(wěn)定,在于中國的資本管制而不是擁有大量外匯儲備。國家外管局出臺了我國第一份中國外匯領域反洗錢報告,集中推出了"嚴厲查處違規(guī)結匯行為,積極維護國際收支平衡"、"密切關注國際收支動向,堅決打擊國際非法交易"的政策措施,查處違規(guī)結售匯、打擊非法外匯交易、反洗錢三大舉措。中國銀行

21、全球金融市場部研究員譚雅玲說:“集中采取這些辦法,就是希望堵住熱錢的流入”。為了阻擊“熱錢”的涌入,央行提高了國內外國銀行的存款準備金率,推出一系列資本流出的政策,為人民幣升值減壓。但效果如何還有待時間檢驗。3.3人民幣升值的國內壓力在國內,人民幣升值與否,也一直存在很大爭議,官員和學者們的爭議影響著政府決策。歸納、分析他們的觀點對人民幣匯率改革認識非常有裨益。其一、關于匯率與利率。任何不能以本幣放貸的國際債權國都會面臨日益嚴重的貨幣錯配問題,很可能出現國際收支經常項目順差,也就是對外國的債權增加。有關統(tǒng)計顯示,上半年,我國國際收支經常項目、資本和金融項目呈現“雙順差”。按國際收支自動調節(jié)機制

22、的基本原理,當一個國家呈現外匯順差,如果該國實行固定匯率,中央銀行會對外匯市場進行干預,投放本幣,形成外匯儲備。依照這一理論,中國央行增加基礎貨幣投放,導致M2貨幣量迅速增加,造成國內需求加大,助長了中國經濟泡沫的擴大。物價水平快速上升,特別是能源、基礎物質價格漲幅巨大。難怪“歐元之父”蒙代爾也曾表示,中國的通漲相當程度上是外匯市場產生的。但是,如果讓人民幣升值,則進口產品因為匯率下降而價格下降,最終將帶動整個社會的價格下降,可能造成總體性通貨緊縮出現,不利于整個社會消費。而且市場預期有可能使經濟最終陷入零利率的流動陷阱。其二、關于貨幣政策的獨立性。根據蒙代爾的“三元悖論”,在資本自由流動的前

23、提下,匯率和利率的調整總是相互牽制的。中國若不調整被低估的匯率,那么人民幣利率就難以做出進一步上調,這不僅使中央銀行貨幣政策的運用效果受到嚴重制約,而且使央行的貨幣政策失去獨立性。其三、關于國家資產有效配置。外匯儲備與國內的基礎設施或者生產設備一樣,來源都是國民儲蓄,不過是國家資產的一部分。在國家資產配置時,應同時考慮收益性和風險,外匯儲備并非越多越好。傳統(tǒng)理論認為,一國的外匯儲備應該等于該國三個月的進口量(按此標準,中國持有880億美元的外匯儲備就可以了);若參照韓國經濟學家提出的標準,中國外匯儲備的需要量,按最保守的估計不會超過1500億美元。實際上,在中國,一方面因人民幣匯率低估,導致外

24、匯儲備增加,逼迫運用于投資美國國債,又因本、外幣利差,獲得很低的收益,無意于將其利息收入轉向美國;另一方面西部大開發(fā)陷入資金困難,由此可以看出國民儲蓄沒有得到有效使用,發(fā)生資源配置低效化。其四、關于貿易順差與資本項目順差。中國國際收支順差主要是資本項目順差而不是貿易順差所致。貿易差額是國內儲蓄對國內投資的差額所決定的。發(fā)展中國家由于收入低,投資率一般較高,表現為投資大于儲蓄的內部經濟不平衡必然表現為出口小于進口(貿易逆差)的外部不平衡。從經濟增長的角度來看,發(fā)展中國家應該有貿易逆差(和經常項目逆差)和資本項目順差。發(fā)達國家應該有貿易順差(和經常項目順差)和資本項目逆差。若遵循這規(guī)律,中國就不應

25、該通過壓低人民幣幣值來增加貿易順差,同時使中國的貿易條件惡化(以實物計的換匯成本上升);相反應該讓人民幣升值,從而迫使一些低效率的企業(yè)退出出口市場,減少中國企業(yè)在國際市場上的惡性競爭,讓真正有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)有較強的購買力進口先進的資本品和技術,幫助企業(yè)加快技術進步。畢竟外匯政策目標在于穩(wěn)定宏觀經濟,尤其是保持對外貿易均衡,而不是用于保護劣勢部門。其五、關于匯率與投資和就業(yè)。匯率對投資的影響是升值前有利于資本流入,升值后有利于流出。如果人民幣升值10%-20%,在中國的外資企業(yè)將會蒙受重大損失,考慮到成本效益問題,甚至會出現大量外資企業(yè)在中國撤資現象,會嚴重影響中國的投資環(huán)境。此外,我國對外依存

26、度不斷提高,截至去年已高達60%,若人民幣升值會導致那些勞動密集型的出口行業(yè)和企業(yè)的出口產品失去價格競爭優(yōu)勢,將減少100萬個就業(yè)職位,對就業(yè)增長造成不利影響,影響穩(wěn)定大局。3.4人民幣升值給央行貨幣政策帶來的成本壓力持續(xù)10年的外匯順差給央行帶來了巨大的壓力,央行貨幣政策執(zhí)行越來越難。因為盯住美元,央行就必須在外匯市場上買入所有愿意以1:8.27出售的美元,央行每購入1美元,意味著向市場投放了8.27元人民幣,貨幣供應量相應增大。為防止貨幣供應量增長過快,央行又不得不對迅速增長的基礎貨幣進行對沖操作,以減少持有的國債和其他形式債務等國內資產來回籠基礎貨幣。經過多年的對沖操作,央行已面臨無債(

27、券)可用,逼迫推出“央行票據”,從2003年4月22日-12月底,共發(fā)行63期央行票據,發(fā)行總量為7226.8億元,發(fā)行余額為3376.8億元。2004年,央行票據到目前為止也已發(fā)行86期,央行發(fā)行票據從公開市場凈回籠2720億元資金。隨國家外匯儲備大幅增加,央行票據發(fā)行量也如"滾雪球"般膨脹,但回籠市場流動性能力卻日趨減弱,而且票據發(fā)行越來越困難,流標現象經常出現。2003年11月25日,央行采用數量招標發(fā)行的第53期、第54期票據雙雙出現了20%的流標;同年12月,第55期、第56期央行票據出現了更高的流標比例。央行票據發(fā)行同樣要支付利息,隨著票據發(fā)行數量增加,負擔也越

28、來越重。據外匯局儲備管理司11月報告稱央行可計算的年實際虧損將在150億至200億元間。另一方面,由于中國持有至少有3000億是美國的國債和其他債券,若人民幣升值10%、美元貶值20%-40%、美國利率上升2%,英國金融時報估計中國美元外匯儲備面臨的匯率風險和利率風險將達到900億-1500億美元。4有關國家和地區(qū)匯率制度改革帶來的啟示 人民幣匯率制度改革不可能一繳而就,必須按照變革性和漸進性原則,掌握好改革的具體時機和步驟,逐步建立較為完善的管理浮動匯率制度。變革性原則是指人民幣匯率制度正處于改革的進程之中,必須改變以往人民幣匯率的決定基礎、形成機制和政策取向,真正建立起有管理的浮動匯率制,

29、否則就根本談不上人民幣匯率制度的變革。漸進性原則是指人民幣匯率制度的改革步驟是漸進的,改革人民幣匯率的起點是必須承認和尊重當前人民幣匯率水平和形成機制的歷史與現實合理性,必須考慮改革成本和收益的對稱性,并借鑒其他國家和地區(qū)匯率改革的經驗和教訓,切忌過于急躁。4.1本幣匯率貶值時期實行被動改革的教訓以東南亞國家為例。1997年金融危機爆發(fā)前泰國等東南亞國家實行釘住美元的匯率制度。由于東南亞國家外貿出口受阻,連續(xù)多年出現經常項目逆差,再加上國內經濟增長下降,銀行業(yè)不良資產劇增,房地產和股市泡沫開始破滅,導致投資人和民眾強烈的本幣貶值預期。由于外匯管制已經取消,資本可以自由流動,大量搶購美元和拋售本

30、幣的風潮使得東南亞各國中央銀行無力干預外匯市場以維持匯率制度,最終被迫放棄釘住美元的匯率制度。這類匯率制度的改革屬于無奈的改革,對國家和地區(qū)的經濟帶來極大的創(chuàng)傷。這說明:1)如果一國不在經濟基本面良好時期改變釘住匯率制度,一旦匯率水平脫離經濟基本面且經濟進人調整時期,很可能引發(fā)貨幣危機,導致匯率制度的被動改革;2)在一國貨幣具有貶值預期或正在貶值時期改革匯率制度會進一步加強本幣貶值預期,具有很大的潛在風險;3)在改革釘住匯率制度前,一國完全取消外匯管制讓國際和國內資本自由流動的做法,將產生難以估量的制度性風險;4)銀行業(yè)的體制和基本面狀況是否良好與健全將在很大程度上影響匯率制度改革進程的順利與

31、否;5)匯率制度的改革離不開國內各類市場特別是金融市場的穩(wěn)定,資產價格的高企(如房地產價格)、金融市場泡沫的存在和金融市場的動蕩,都將直接或間接地影響匯率制度的改革進程。4.2本幣穩(wěn)定或升值時期匯率制度改革的困境以香港聯系匯率制度改革為例。按理說聯系匯率并不意味著匯率永遠不可調整,而實際上要調整港幣聯系匯率卻很困難,原因在于存在這樣一種悖論:若在港元兌美元匯率有下跌壓力時調整,將會動搖人們對港元的信心,引發(fā)貨幣危機,因而此時改革匯率制度顯然并不合適;若在港元兌美元匯率有上升壓力時調整,港幣的升值就會減少政府擁有的美元資產價值,這又為政府所不愿;而若在港元兌美元匯率既無下跌壓力又無上升壓力時,人

32、們又會反問:既然如此又有何必要調整匯率?結果,聯系匯率下的港幣匯率根本就沒有調整的時機。香港聯系匯率制度改革實踐的困境表明:1)本幣貶值時期不對匯率制度進行改革,這是客觀環(huán)境和客觀因素所決定的;2)本幣升值時期不對匯率制度進行改革,不是客觀環(huán)境不允許,而是由主觀因素所決定的,是政府不愿進行改革;3)本幣穩(wěn)定時期不對匯率制度進行改革,不是客觀環(huán)境不允許,而是利益主體各方此時缺乏改革的動力,并以靜態(tài)的眼光認為此時的匯率制度為最佳政策選擇。 以上分析表明,匯率制度的改革應在客觀條件允許的條件下進行,即在本幣升值或穩(wěn)定時期進行改革;匯率制度的改革必須突破各方利益主體短期利益的束縛,同時采取較為穩(wěn)健的改

33、革步驟,盡可能保護好匯率制度改革進程中的各方利益,在實現匯率制度的改革目標的同時,努力追求改革成本的最低化和改革成效的最大化。5我國匯率制度的發(fā)展趨勢我國在1994年外匯體制改革以后,實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。該制度名義上是一種有管理的浮動匯率制度,但從實踐來看,浮動的成份少,管理的成份重,一直到2005年7月21日以前,主要是單一盯住美元,保持與美元的相對穩(wěn)定,這對于促進對外經濟的發(fā)展,尤其是出口貿易的發(fā)展起了積極作用。但這種匯率制度也存在匯率變動機制缺乏彈性,匯率難以真正反映外匯供求狀況,以及匯率沒有充分發(fā)揮其經濟杠桿的作用等問題。正因為如此,最近我國對匯率形成

34、機制進行了微調。從長遠看,這次微調只是匯率制度變革的開始,為最終實現人民幣可自由兌換,匯率制度應該朝著更為靈活的浮動匯率制度方向發(fā)展。為了避免對經濟造成大的沖擊,這一變革過程應該是漸進地分階段完成。5.1短期內從盯住美元順利轉為參考一籃子貨幣采用盯住某種貨幣的匯率制度時,匯率水平會受到該貨幣發(fā)行國國內經濟的影響。如一段時期以來美國經濟不景氣,美元對國際上主要貨幣貶值,人民幣由于最近一些年來主要盯住美元,實際上隨著美元對其他貨幣的貶值而貶值,這與我國近年來經濟較高增長率的實際狀況不相適應,與人民幣幣值穩(wěn)定的目標也相悖。幣值穩(wěn)定應該是本幣自身價值或購買力的穩(wěn)定,而不只是與某一種貨幣相對穩(wěn)定。所以我

35、國從2005年7月21日起對匯率形成機制進行了微調,實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,而是按照我國對外經濟發(fā)展的實際情況,選擇若干種主要貨幣,賦予相應的權重,組成一個貨幣籃子,通過加權平均作為確定人民幣對外匯率的依據,這樣既可避免被動地受某一國經濟的影響,又可在我國目前資本項目仍未放開的情況下,客觀地反映我國的對外貿易狀況,并保持人民幣購買力的穩(wěn)定。這次匯率形成機制的微調有利于增強人民幣匯率制度的彈性,也是對企業(yè)轉變經營機制,增強自主創(chuàng)新能力,提高國際競爭力和抗風險能力的一個促進。要使這次調整確實起到應有的效果,還要求中央銀行改變以

36、往盯住某種貨幣的做法,因為參照一籃子貨幣并不等于盯住一籃子貨幣,應該將市場供求關系作為重要的匯率決定依據,從而真正形成有管理的浮動匯率。面對這一變化,我國企業(yè)要學會適應,盡快提高自身管理、技術水平,學會如何應對匯率風險。5.2中長期實行有管理的自由浮動短期內參考一籃子貨幣是為了保持人民幣匯率相對穩(wěn)定,使人民幣匯率制度的改革具有連續(xù)性,降低對外貿易風險,給企業(yè)以適應的機會。從較長時期來看,隨著對外開放步伐的進一步加大,企業(yè)和市場應對匯率風險的能力進一步增強,在逐步釋放外匯真實需求的基礎上,人民幣匯率應該主要實行以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度,更大程度地反映市場供求狀況。這種制度一方面不必

37、參考某一貨幣籃子,而是主要以市場供求為基礎;另一方面是有管理的自由浮動匯率制度,因為在還不具備完全自由浮動的條件下,必須體現中央銀行的管理作用,也就是對市場上過高的波幅和過頻的波動給予限制、熨平,對一般的波動則不必管理。具體辦法可以預先設定一個相對較寬的浮動范圍,在范圍以內中央銀行不加干預,而將要超出上、下限時,由中央銀行入市買賣外匯或采用其它貨幣政策手段進行干預,使匯率波動不至于太大而超出市場的承受能力。至于實行有管理的自由浮動匯率制度的具體時間應視具體情況而定,主要是看各個微觀經濟主體的適應能力。企業(yè)也要充分利用改革的間隙提前做好應對準備,否則,就可能被市場淘汰。隨著微觀經濟主體適應程度的提高,中央銀行的管理作用可以逐步減弱,以利于過渡到下一個階段。5.3長期實行完全自由浮動為了最終實現人民幣可兌換,從長期看應該實行以市場供求為基礎的完全自由浮動的匯率制度,這是與我國經濟未來的進一步發(fā)展相聯系的。當我國經濟在國際經濟中的地位和重要性不斷上升時,就要爭取使人民幣成為國際上通用的貨幣甚至國際核心貨幣,而這首先要實現