企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法及其應(yīng)用案例主講人：尉京紅主講人：尉京紅11/23/20211一、從行業(yè)檢查看我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀一、從行業(yè)檢查看我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀二、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基本規(guī)范二、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基本規(guī)范三、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值主要參數(shù)指標(biāo)的確定三、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值主要參數(shù)指標(biāo)的確定四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例11/23/20212一、從行業(yè)檢查看我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀一、從行業(yè)檢查看我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀1. 2007年資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)執(zhí)業(yè)質(zhì)量年度檢查情況年資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)執(zhí)業(yè)質(zhì)量年度檢查情況 中評(píng)協(xié)和地方協(xié)會(huì)根據(jù)中評(píng)協(xié)和地方協(xié)會(huì)根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)

2、質(zhì)量自律檢查辦法資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查辦法（中評(píng)協(xié)（中評(píng)協(xié)200698號(hào)）的有關(guān)規(guī)定，于號(hào)）的有關(guān)規(guī)定，于7月份分別啟動(dòng)了對(duì)月份分別啟動(dòng)了對(duì)具有證券業(yè)務(wù)評(píng)估資格的特別團(tuán)體會(huì)員和一般團(tuán)體會(huì)員的執(zhí)業(yè)具有證券業(yè)務(wù)評(píng)估資格的特別團(tuán)體會(huì)員和一般團(tuán)體會(huì)員的執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查，抽查比例超過團(tuán)體會(huì)員總數(shù)的質(zhì)量檢查，抽查比例超過團(tuán)體會(huì)員總數(shù)的20。 今年的資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查，依托中評(píng)協(xié)編制的企今年的資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查，依托中評(píng)協(xié)編制的企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)、無形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)和單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合評(píng)業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)、無形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)和單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合評(píng)估業(yè)務(wù)三種類型檢查底稿，重點(diǎn)檢查已施行資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的執(zhí)估業(yè)務(wù)三

3、種類型檢查底稿，重點(diǎn)檢查已施行資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的執(zhí)行情況、職業(yè)道德情況和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部質(zhì)量管理和控制情行情況、職業(yè)道德情況和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部質(zhì)量管理和控制情況。況。與此同時(shí)，通過檢查了解行業(yè)發(fā)展的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題，如資產(chǎn)與此同時(shí)，通過檢查了解行業(yè)發(fā)展的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題，如資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理和執(zhí)業(yè)環(huán)境，為今后制定政策提供參考。評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理和執(zhí)業(yè)環(huán)境，為今后制定政策提供參考。11/23/20213 本次檢查，選取本次檢查，選取21家特別團(tuán)體會(huì)員及其分所作為家特別團(tuán)體會(huì)員及其分所作為檢查對(duì)象，共抽查檢查對(duì)象，共抽查2004-2006年正式出具的年正式出具的122份評(píng)估份評(píng)估報(bào)告，其中企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告

4、、無形資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、報(bào)告，其中企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告、無形資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合評(píng)估報(bào)告分別涉及檢查小項(xiàng)單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合評(píng)估報(bào)告分別涉及檢查小項(xiàng)93項(xiàng)、項(xiàng)、61項(xiàng)、項(xiàng)、37項(xiàng)，著重考察評(píng)估工作底稿、評(píng)估報(bào)告的完項(xiàng)，著重考察評(píng)估工作底稿、評(píng)估報(bào)告的完整性和規(guī)范性，并采用定量和定性相結(jié)合的辦法評(píng)價(jià)整性和規(guī)范性，并采用定量和定性相結(jié)合的辦法評(píng)價(jià)報(bào)告質(zhì)量。報(bào)告質(zhì)量。 檢查表檢查表11/23/20214 通過定性與定量檢查的結(jié)果的統(tǒng)計(jì)與分析發(fā)現(xiàn)：通過定性與定量檢查的結(jié)果的統(tǒng)計(jì)與分析發(fā)現(xiàn)： （1）從總體上看，新發(fā)布的準(zhǔn)則逐步得到貫徹實(shí)施。）從總體上看，新發(fā)布的準(zhǔn)則逐步得到貫徹實(shí)施。 多數(shù)機(jī)構(gòu)基本能夠

5、按照準(zhǔn)則規(guī)定履行必要的評(píng)估程序多數(shù)機(jī)構(gòu)基本能夠按照準(zhǔn)則規(guī)定履行必要的評(píng)估程序,但但對(duì)準(zhǔn)則中一些創(chuàng)新的規(guī)定執(zhí)行還存在一定難度。多數(shù)機(jī)構(gòu)內(nèi)對(duì)準(zhǔn)則中一些創(chuàng)新的規(guī)定執(zhí)行還存在一定難度。多數(shù)機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度得到比較有效的實(shí)施。主流是好的部控制制度得到比較有效的實(shí)施。主流是好的,這類報(bào)告占這類報(bào)告占了近了近70%。但是，還有約。但是，還有約30%的報(bào)告規(guī)范性較差，與準(zhǔn)則和的報(bào)告規(guī)范性較差，與準(zhǔn)則和規(guī)范的要求還存在一定距離。規(guī)范的要求還存在一定距離。11/23/20215 （2）不同機(jī)構(gòu)及機(jī)構(gòu)內(nèi)部執(zhí)業(yè)質(zhì)量差異較大。）不同機(jī)構(gòu)及機(jī)構(gòu)內(nèi)部執(zhí)業(yè)質(zhì)量差異較大。 從定量看：從定量看： 一是不同機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量差異大。不同

6、機(jī)構(gòu)報(bào)告平均得分最一是不同機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量差異大。不同機(jī)構(gòu)報(bào)告平均得分最高與最低相差高與最低相差30分。分。 二是同一機(jī)構(gòu)內(nèi)部差異大。有的機(jī)構(gòu)總所與其分所抽查報(bào)二是同一機(jī)構(gòu)內(nèi)部差異大。有的機(jī)構(gòu)總所與其分所抽查報(bào)告平均分相差告平均分相差15分，有的同一機(jī)構(gòu)抽查報(bào)告相差分，有的同一機(jī)構(gòu)抽查報(bào)告相差30多分。多分。 從定性看：從定性看： 一是內(nèi)部質(zhì)量管理造成的差別。一是內(nèi)部質(zhì)量管理造成的差別。 二是評(píng)估師執(zhí)業(yè)能力和職業(yè)道德造成的差別。二是評(píng)估師執(zhí)業(yè)能力和職業(yè)道德造成的差別。 三是承接不同業(yè)務(wù)造成的差別。有的認(rèn)為無形資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)三是承接不同業(yè)務(wù)造成的差別。有的認(rèn)為無形資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)高，不做無形資產(chǎn)，其機(jī)構(gòu)分值

7、比同類機(jī)構(gòu)高。險(xiǎn)高，不做無形資產(chǎn)，其機(jī)構(gòu)分值比同類機(jī)構(gòu)高。 四是使用不同方法造成的差別。收益法運(yùn)用不成熟，運(yùn)用四是使用不同方法造成的差別。收益法運(yùn)用不成熟，運(yùn)用收益法的容易造成分值相對(duì)較低，但是從來不用收益法不是遵收益法的容易造成分值相對(duì)較低，但是從來不用收益法不是遵守準(zhǔn)則的行為。守準(zhǔn)則的行為。 11/23/202162.行業(yè)質(zhì)量檢查中企業(yè)價(jià)值評(píng)估情況行業(yè)質(zhì)量檢查中企業(yè)價(jià)值評(píng)估情況企業(yè)價(jià)值評(píng)估檢查統(tǒng)計(jì)表企業(yè)價(jià)值評(píng)估檢查統(tǒng)計(jì)表11/23/202173.行業(yè)質(zhì)量檢查中企業(yè)價(jià)值評(píng)估檢查標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)分情況行業(yè)質(zhì)量檢查中企業(yè)價(jià)值評(píng)估檢查標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)分情況企業(yè)價(jià)值評(píng)估檢查表企業(yè)價(jià)值評(píng)估檢查表總結(jié)：總結(jié)：（1）企業(yè)

8、價(jià)值評(píng)估中收益法逐步得到應(yīng)用）企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法逐步得到應(yīng)用（2）收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值存在的問題較多）收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值存在的問題較多 （方法選擇、各項(xiàng)參數(shù)指標(biāo)的確定、工作底稿、（方法選擇、各項(xiàng)參數(shù)指標(biāo)的確定、工作底稿、 評(píng)估報(bào)告的撰寫等）評(píng)估報(bào)告的撰寫等）11/23/20218二、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基本規(guī)范二、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基本規(guī)范1.收益法定義及基本公式收益法定義及基本公式企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法,是指通過將被評(píng)估企業(yè)是指通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。思路。-企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見企業(yè)

9、價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行試行)第四章第四章,評(píng)估方法評(píng)估方法,第二十四條第二十四條11/23/20219收益法中常用的兩種具體方法：收益法中常用的兩種具體方法：（1）未來收益折現(xiàn)法：是通過估算被評(píng)估企業(yè)將來的）未來收益折現(xiàn)法：是通過估算被評(píng)估企業(yè)將來的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益,并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價(jià)值。并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價(jià)值。nttrFpt1)1(式中：式中：P為評(píng)估值為評(píng)估值 Ft為未來第為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額個(gè)收益期的預(yù)期收益額 r為折現(xiàn)率為折現(xiàn)率 t為收益預(yù)測(cè)年期為收益預(yù)測(cè)年期 n為收益預(yù)測(cè)期限為收益預(yù)測(cè)期限11/23/202110（2）收益資本化）收益資本化是將企業(yè)

10、未來預(yù)期的具有代表性的相對(duì)穩(wěn)定的收益是將企業(yè)未來預(yù)期的具有代表性的相對(duì)穩(wěn)定的收益,以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價(jià)值的一種計(jì)算方法。以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價(jià)值的一種計(jì)算方法。收益資本化法通常適用于企業(yè)的經(jīng)營進(jìn)入穩(wěn)定時(shí)期，收益資本化法通常適用于企業(yè)的經(jīng)營進(jìn)入穩(wěn)定時(shí)期，企業(yè)的當(dāng)期收益等于年金。該方法較為簡(jiǎn)單，但采企業(yè)的當(dāng)期收益等于年金。該方法較為簡(jiǎn)單，但采用該方法時(shí)必須滿足其使用條件。用該方法時(shí)必須滿足其使用條件。P=rA式中：式中：P為評(píng)估值為評(píng)估值 A為未來預(yù)期穩(wěn)定的收益額為未來預(yù)期穩(wěn)定的收益額 r為折現(xiàn)率為折現(xiàn)率11/23/202111分段永續(xù)模型分段永續(xù)模型 式中：式中：P為評(píng)估值為評(píng)估值 Ft為未來

11、第為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額個(gè)收益期的預(yù)期收益額 r為折現(xiàn)率為折現(xiàn)率 A為預(yù)期等額收益額為預(yù)期等額收益額 t為收益預(yù)測(cè)年期為收益預(yù)測(cè)年期 n為收益額為等額開始時(shí)的期限為收益額為等額開始時(shí)的期限 nnttrrArFpt)1 ()1 (1（3）企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的幾種常見模型）企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的幾種常見模型11/23/202112有限期限模型有限期限模型 nnnttrPrFpt)1 ()1 (1式中：式中：P為評(píng)估值為評(píng)估值 Ft為未來第為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額個(gè)收益期的預(yù)期收益額 Pn為終值為終值 r為折現(xiàn)率為折現(xiàn)率 t為收益預(yù)測(cè)年期為收益預(yù)測(cè)年期 n為收益預(yù)測(cè)期限為收益預(yù)測(cè)期限

12、11/23/202113有限期分段增長模型有限期分段增長模型 式中：式中：P為評(píng)估值為評(píng)估值 Ft為未來第為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額個(gè)收益期的預(yù)期收益額 Pn為終值為終值 r為折現(xiàn)率為折現(xiàn)率 g為預(yù)期收益增長率為預(yù)期收益增長率 t為收益預(yù)測(cè)年期為收益預(yù)測(cè)年期 m為明確的收益預(yù)測(cè)期限為明確的收益預(yù)測(cè)期限 n為總收益預(yù)測(cè)期限為總收益預(yù)測(cè)期限nnmnmttttmttrPrrgFrFpt)1 ()1 (1)1 ()1 ()1 (111/23/202114分段永續(xù)增長模型分段永續(xù)增長模型 式中：式中：P為評(píng)估值為評(píng)估值 Ft為未來第為未來第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額個(gè)收益期的預(yù)期收益額 r為折現(xiàn)率為折現(xiàn)

13、率 g為預(yù)期收益增長率為預(yù)期收益增長率 t為收益預(yù)測(cè)年期為收益預(yù)測(cè)年期 m為明確的收益預(yù)測(cè)期限為明確的收益預(yù)測(cè)期限 nnnttrgrgFrFpt)1)()1 ()1 (111/23/2021152.收益法的特點(diǎn)收益法的特點(diǎn)（1）評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資）評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體，評(píng)估結(jié)果能體現(xiàn)資產(chǎn)的組合效應(yīng)產(chǎn)綜合體，評(píng)估結(jié)果能體現(xiàn)資產(chǎn)的組合效應(yīng)（2）以未來收益折現(xiàn)估算評(píng)估價(jià)值，能夠反映資）以未來收益折現(xiàn)估算評(píng)估價(jià)值，能夠反映資產(chǎn)的獲利能力產(chǎn)的獲利能力（3）收益法是從企業(yè)獲利能力的角度衡量企業(yè)的）收益法是從企業(yè)獲利能力的角度衡量企業(yè)的價(jià)值，建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)的預(yù)期效

14、用理論基礎(chǔ)上，評(píng)估結(jié)價(jià)值，建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)的預(yù)期效用理論基礎(chǔ)上，評(píng)估結(jié)果非常適合投資者作為果非常適合投資者作為“經(jīng)濟(jì)人經(jīng)濟(jì)人”所具有的投資理念所具有的投資理念 （4）不反映單項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值）不反映單項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值 （5）主觀性強(qiáng)）主觀性強(qiáng),評(píng)估師對(duì)未來收益的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率評(píng)估師對(duì)未來收益的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的判斷對(duì)評(píng)估結(jié)果影響大的判斷對(duì)評(píng)估結(jié)果影響大 11/23/2021163.企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇原則企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇原則注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù),應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條

15、件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。（企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行試行)第四章第四章,評(píng)估方法評(píng)估方法,第二十三條）第二十三條） 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長短、歷史經(jīng)營情況，尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、長短、歷史經(jīng)營情況，尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性。未來收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性。（企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意

16、見(試行試行)第四章第四章,評(píng)估方法評(píng)估方法,第二十五條）第二十五條）11/23/2021174.運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估的前提條件運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估的前提條件收益法評(píng)估需具備以下三個(gè)前提條件收益法評(píng)估需具備以下三個(gè)前提條件:（1）投資者在投資某個(gè)企業(yè)時(shí)所支付的價(jià)格不會(huì)）投資者在投資某個(gè)企業(yè)時(shí)所支付的價(jià)格不會(huì)超過該企業(yè)（或與該企業(yè)相當(dāng)且具有同等風(fēng)險(xiǎn)程度的超過該企業(yè)（或與該企業(yè)相當(dāng)且具有同等風(fēng)險(xiǎn)程度的同類企業(yè)）未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值；同類企業(yè)）未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值；（2）能夠?qū)ζ髽I(yè)未來收益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)；）能夠?qū)ζ髽I(yè)未來收益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)；（3）能夠?qū)εc企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的）能夠?qū)εc企業(yè)未

17、來收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算。收益率進(jìn)行合理估算。11/23/2021185.運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的主要步驟運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的主要步驟（1）獲得被評(píng)估企業(yè)歷史的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析，）獲得被評(píng)估企業(yè)歷史的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析，對(duì)非經(jīng)常性的項(xiàng)目和非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)對(duì)非經(jīng)常性的項(xiàng)目和非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，得到正常化的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；整，得到正常化的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；（2）獲得被評(píng)估企業(yè)在經(jīng)過正常化調(diào)整的歷史財(cái)務(wù)）獲得被評(píng)估企業(yè)在經(jīng)過正?；{(diào)整的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上編制的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，并進(jìn)行分析；數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上編制的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，并進(jìn)行分析；（3）根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，計(jì)算用于折現(xiàn)的未來預(yù)期收益；

18、）根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，計(jì)算用于折現(xiàn)的未來預(yù)期收益；（4）計(jì)算折現(xiàn)率；）計(jì)算折現(xiàn)率；（5）將未來預(yù)期收益折現(xiàn)以計(jì)算待估價(jià)值；）將未來預(yù)期收益折現(xiàn)以計(jì)算待估價(jià)值；（6）就非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，）就非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)上述待估價(jià)值進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。并對(duì)上述待估價(jià)值進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。11/23/2021196.運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的事項(xiàng)運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的事項(xiàng)（1）收益法適用于評(píng)估具有獲利能力的企業(yè)；）收益法適用于評(píng)估具有獲利能力的企業(yè)；（2）選用適當(dāng)?shù)姆椒▽?duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的）選用適當(dāng)?shù)姆椒▽?duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過程和評(píng)估結(jié)論具

19、有影響的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過程和評(píng)估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力；狀況和盈利能力；（3）獲得委托方關(guān)于被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用）獲得委托方關(guān)于被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說明，包括對(duì)非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資情況的說明，包括對(duì)非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)狀況的說明；產(chǎn)狀況的說明；11/23/202120（4）應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評(píng)估企業(yè)）應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評(píng)估企業(yè)未來經(jīng)營狀況的預(yù)測(cè)，并進(jìn)行必要的分析、判斷和未來經(jīng)營狀況的預(yù)測(cè)，并進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測(cè)的合理性。

20、必須充分考慮取得調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測(cè)的合理性。必須充分考慮取得預(yù)期收益將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇折現(xiàn)率；預(yù)期收益將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇折現(xiàn)率；（5）必須保持預(yù)期收益與折現(xiàn)率口徑的一致；）必須保持預(yù)期收益與折現(xiàn)率口徑的一致；（6）應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景以）應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景以及被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景，合理確定及被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景，合理確定收益預(yù)測(cè)期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測(cè)期后的收益情況及收益預(yù)測(cè)期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測(cè)期后的收益情況及相關(guān)終值的計(jì)算；相關(guān)終值的計(jì)算；（7）能夠使用合適的估價(jià)模型形成合理的評(píng)估結(jié)）能夠使用合適的估價(jià)模型形成合理的評(píng)估結(jié)論。論。

21、11/23/202121通常包括：通常包括：（一）被評(píng)估企業(yè)類型、評(píng)估對(duì)象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律（一）被評(píng)估企業(yè)類型、評(píng)估對(duì)象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件；文件；（二）被評(píng)估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景；（二）被評(píng)估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景；（三）被評(píng)估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷（三）被評(píng)估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營管理狀況；售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營管理狀況；（四）被評(píng)估企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息資料；（四）被評(píng)估企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息資料；（五）被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、盈利、利潤分配、現(xiàn)（五）被評(píng)估企業(yè)

22、資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、盈利、利潤分配、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況；金流量等財(cái)務(wù)狀況；7收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值應(yīng)當(dāng)收集的資料收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值應(yīng)當(dāng)收集的資料11/23/202122（六）評(píng)估對(duì)象以往的評(píng)估及交易情況；（六）評(píng)估對(duì)象以往的評(píng)估及交易情況；（七）可能影響被評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)（七）可能影響被評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素；濟(jì)因素；（八）被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及前景；（八）被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及前景；（九）參考企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、股票價(jià)格或股權(quán)交易價(jià)格等（九）參考企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、股票價(jià)格或股權(quán)交易價(jià)格等市場(chǎng)信息，以及以往的評(píng)估情況等；市場(chǎng)信息，以及以往的評(píng)估情況等；（

23、十）資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有關(guān)信息；（十）資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有關(guān)信息；（十一）注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要收集分析的其他相關(guān)信（十一）注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要收集分析的其他相關(guān)信息資料。息資料。11/23/202123三、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值主要參數(shù)指標(biāo)的確定三、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值主要參數(shù)指標(biāo)的確定（一）預(yù)期收益（一）預(yù)期收益1.預(yù)期收益的含義預(yù)期收益的含義指導(dǎo)意見第二十六條：收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)指導(dǎo)意見第二十六條：收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等口徑表示。金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等口徑表示。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況選擇注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)

24、評(píng)估項(xiàng)目的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)氖找婵趶?。恰?dāng)?shù)氖找婵趶?。國際上通常采用現(xiàn)金流量作為收益口徑來估算企業(yè)國際上通常采用現(xiàn)金流量作為收益口徑來估算企業(yè)的價(jià)值。對(duì)于現(xiàn)金流量通常采用自由現(xiàn)金流量的概的價(jià)值。對(duì)于現(xiàn)金流量通常采用自由現(xiàn)金流量的概念。其他的預(yù)期收益形式存在一定的缺陷或限制。念。其他的預(yù)期收益形式存在一定的缺陷或限制。11/23/2021242現(xiàn)金流量的含義及計(jì)算公式現(xiàn)金流量的含義及計(jì)算公式企業(yè)自由現(xiàn)金流量企業(yè)自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤稅后凈利潤+折舊與攤銷折舊與攤銷+利息費(fèi)用利息費(fèi)用 -資本性支出資本性支出-營運(yùn)資金凈增加額營運(yùn)資金凈增加額（1）企業(yè)自由現(xiàn)金流量）企業(yè)自由現(xiàn)金流量 是企業(yè)所產(chǎn)生的

25、全部現(xiàn)金流量，是歸屬于包括股東和是企業(yè)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量，是歸屬于包括股東和付息債務(wù)的債權(quán)人在內(nèi)的所有投資者的現(xiàn)金流量。付息債務(wù)的債權(quán)人在內(nèi)的所有投資者的現(xiàn)金流量。（2）權(quán)益自由現(xiàn)金流量）權(quán)益自由現(xiàn)金流量 是歸屬于股東的現(xiàn)金流量，是扣除還本付息以及用于維是歸屬于股東的現(xiàn)金流量，是扣除還本付息以及用于維持現(xiàn)有生產(chǎn)和建立將來增長所需的新資產(chǎn)的資本支出和營持現(xiàn)有生產(chǎn)和建立將來增長所需的新資產(chǎn)的資本支出和營運(yùn)資金變動(dòng)后剩余的現(xiàn)金流量。運(yùn)資金變動(dòng)后剩余的現(xiàn)金流量。權(quán)益自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤稅后凈利潤+折舊與攤銷折舊與攤銷-資本性支出資本性支出 -營運(yùn)資金凈增加額營運(yùn)資金凈增加額+付息

26、債務(wù)的增加（減少）付息債務(wù)的增加（減少）11/23/2021253現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率與企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵的對(duì)應(yīng)關(guān)系現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率與企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵的對(duì)應(yīng)關(guān)系現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量折現(xiàn)率折現(xiàn)率企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值企業(yè)自由現(xiàn)金流量企業(yè)自由現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本 企業(yè)整體價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值權(quán)益自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本股東全部權(quán)益價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值（注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分（注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說明。并在評(píng)估報(bào)告

27、中明確說明。-企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行試行)第三章第三章,評(píng)估要求評(píng)估要求,第二十條）第二十條）股東全部權(quán)益價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值-付息債務(wù)價(jià)值付息債務(wù)價(jià)值11/23/2021264收益預(yù)測(cè)的合理性分析收益預(yù)測(cè)的合理性分析企業(yè)收益的預(yù)測(cè)應(yīng)當(dāng)由被評(píng)估企業(yè)或委托方提供。企業(yè)收益的預(yù)測(cè)應(yīng)當(dāng)由被評(píng)估企業(yè)或委托方提供。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展前景、企業(yè)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展前景、企業(yè)歷史財(cái)務(wù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)、企業(yè)未來的商業(yè)計(jì)劃等進(jìn)行分析，對(duì)預(yù)測(cè)的歷史財(cái)務(wù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)、企業(yè)未來的商業(yè)計(jì)劃等進(jìn)行分析，對(duì)預(yù)測(cè)的合理性做出判

28、斷。合理性做出判斷。主要分析工作包括：主要分析工作包括：（1）從專業(yè)的角度深入細(xì)致地分析理解編制相關(guān)預(yù)測(cè)的依據(jù)及其）從專業(yè)的角度深入細(xì)致地分析理解編制相關(guān)預(yù)測(cè)的依據(jù)及其有關(guān)說明；有關(guān)說明；（2）考察和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性及其發(fā)展趨勢(shì)；）考察和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性及其發(fā)展趨勢(shì)；（3）預(yù)期應(yīng)當(dāng)是基于經(jīng)過正常性調(diào)整的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制的；）預(yù)期應(yīng)當(dāng)是基于經(jīng)過正常性調(diào)整的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制的；（4）預(yù)測(cè)的支持證據(jù)是否充分，基本假設(shè)是否恰當(dāng)；）預(yù)測(cè)的支持證據(jù)是否充分，基本假設(shè)是否恰當(dāng)；（5）預(yù)測(cè)選用的會(huì)計(jì)政策與實(shí)際采用的相關(guān)會(huì)計(jì)政策是否一致；）預(yù)測(cè)選用的會(huì)計(jì)政策與實(shí)際采用的相關(guān)會(huì)計(jì)政策是否一致；（6

29、）預(yù)測(cè)的計(jì)算方法是否恰當(dāng)，等等。）預(yù)測(cè)的計(jì)算方法是否恰當(dāng)，等等。如不合理，應(yīng)建議委托方調(diào)整，并簽字確認(rèn)，對(duì)有關(guān)預(yù)測(cè)負(fù)責(zé)。如不合理，應(yīng)建議委托方調(diào)整，并簽字確認(rèn)，對(duì)有關(guān)預(yù)測(cè)負(fù)責(zé)。11/23/2021275對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見第十六條：第十六條： 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、所選擇的價(jià)值類型和評(píng)估當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、所選擇的價(jià)值類型和評(píng)估 方法等相關(guān)條方法等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，采用適當(dāng)?shù)姆椒?，?duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)采用適當(dāng)?shù)姆?/p>

30、法，對(duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái) 務(wù)報(bào)表中務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過程和評(píng)估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析對(duì)評(píng)估過程和評(píng)估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。11/23/2021285對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師可以在適當(dāng)?shù)那楦鶕?jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師可以在適當(dāng)?shù)那闆r下考慮以下分析調(diào)整事項(xiàng)：況下考慮以下分析調(diào)整事項(xiàng)：（一）調(diào)整被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制基礎(chǔ)；（一）調(diào)整被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制基礎(chǔ)；（二）調(diào)整不具有代表性的收入和支出，如非正

31、常和偶然的（二）調(diào)整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；收入和支出；（三）調(diào)整非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及與其相關(guān)的收（三）調(diào)整非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及與其相關(guān)的收入和支出；入和支出；（四）注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要調(diào)整的其他事項(xiàng)。（四）注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要調(diào)整的其他事項(xiàng)。11/23/2021295對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整評(píng)估師對(duì)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整至少包括兩個(gè)方面：評(píng)估師對(duì)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整至少包括兩個(gè)方面： （1）對(duì)偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重大項(xiàng)目的調(diào)整）對(duì)偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重大項(xiàng)目的調(diào)整常見的偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的情況，供參考：常見的偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的情況，供參考： 1)財(cái)務(wù)

32、報(bào)表是按照稅務(wù)基礎(chǔ)或按照現(xiàn)金收付制編制的，而財(cái)務(wù)報(bào)表是按照稅務(wù)基礎(chǔ)或按照現(xiàn)金收付制編制的，而不是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的。不是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的。 2)未予確認(rèn)的銷售收入。未予確認(rèn)的銷售收入。 3)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提不足。應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提不足。 4)存貨存在殘次冷背，減值準(zhǔn)備計(jì)提不足。存貨存在殘次冷背，減值準(zhǔn)備計(jì)提不足。 5)經(jīng)營費(fèi)用的資本化。經(jīng)營費(fèi)用的資本化。 6)未予確認(rèn)或計(jì)提的經(jīng)營費(fèi)用。未予確認(rèn)或計(jì)提的經(jīng)營費(fèi)用。 7)職工的社保、福利等費(fèi)用計(jì)提不足。職工的社保、福利等費(fèi)用計(jì)提不足。 8)固定資產(chǎn)存在報(bào)廢、損壞或遺失等，而尚未予以反映，固定資產(chǎn)存在報(bào)廢、損壞或遺失等，而尚未予以反映， 等等。等

33、等。11/23/2021305對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整（2）對(duì)非正常性項(xiàng)目、非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整。）對(duì)非正常性項(xiàng)目、非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整。 非正常性項(xiàng)目通常指的是損益表中發(fā)生的不反映企業(yè)正常經(jīng)非正常性項(xiàng)目通常指的是損益表中發(fā)生的不反映企業(yè)正常經(jīng)營情況下的收入和費(fèi)用，一些常見的非正常性項(xiàng)目如下：營情況下的收入和費(fèi)用，一些常見的非正常性項(xiàng)目如下： 1)企業(yè)處理固定資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的利潤或損失。企業(yè)處理固定資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的利潤或損失。 2)法律訴訟勝訴所產(chǎn)生的收益或敗訴所發(fā)生的損失。法律訴訟勝訴所產(chǎn)生的收益或敗訴所發(fā)生的損失。 3)企業(yè)搬遷費(fèi)用。企業(yè)搬遷費(fèi)用。 4)企業(yè)遭受

34、火災(zāi)、自然災(zāi)害等發(fā)生的損失企業(yè)遭受火災(zāi)、自然災(zāi)害等發(fā)生的損失(扣除保險(xiǎn)賠償扣除保險(xiǎn)賠償)。 5)補(bǔ)貼收入。補(bǔ)貼收入。 6)未反映市場(chǎng)薪資水平的股東及其家族成員的薪酬。未反映市場(chǎng)薪資水平的股東及其家族成員的薪酬。 7)未反映市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)聯(lián)方交易。未反映市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)聯(lián)方交易。 8)與非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)有關(guān)的收入或費(fèi)用等。與非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)有關(guān)的收入或費(fèi)用等。 11/23/202131非經(jīng)營性資產(chǎn)指的是與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)無直接關(guān)系的非經(jīng)營性資產(chǎn)指的是與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)無直接關(guān)系的資產(chǎn)，如供股東自己居住的房產(chǎn)、供股東自用的汽車，制資產(chǎn)，如供股東自己居住的房產(chǎn)、供股東自用的汽車，制造企業(yè)酌

35、短期股票債券投資，與企業(yè)主營業(yè)務(wù)無關(guān)的關(guān)聯(lián)造企業(yè)酌短期股票債券投資，與企業(yè)主營業(yè)務(wù)無關(guān)的關(guān)聯(lián)公司往來款項(xiàng)，等等。公司往來款項(xiàng)，等等。溢余資產(chǎn)指的是與企業(yè)收益無直接關(guān)系的、超過企業(yè)經(jīng)營溢余資產(chǎn)指的是與企業(yè)收益無直接關(guān)系的、超過企業(yè)經(jīng)營所需的多余資產(chǎn)。所需的多余資產(chǎn)。注意：對(duì)上述調(diào)整應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的描述，并有充分的依據(jù)。注意：對(duì)上述調(diào)整應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的描述，并有充分的依據(jù)。11/23/202132資產(chǎn)、收益與價(jià)值的對(duì)應(yīng)關(guān)系資產(chǎn)、收益與價(jià)值的對(duì)應(yīng)關(guān)系經(jīng)營性資產(chǎn)非經(jīng)營性資產(chǎn)溢余資產(chǎn)非經(jīng)營性收益溢余資產(chǎn)收益經(jīng)營性收益收益現(xiàn)值非經(jīng)營性凈資產(chǎn)價(jià)值溢余資產(chǎn)價(jià)值資產(chǎn)資產(chǎn)收益收益評(píng)估值評(píng)估值11/23/202133（

36、二）折現(xiàn)率（二）折現(xiàn)率1基本要求：基本要求：企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見第二十九條：第二十九條： 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資回報(bào)率、應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資金成本等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和被評(píng)估企業(yè)、所加權(quán)平均資金成本等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和被評(píng)估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致。益的口徑保持一致。11/23/2021342折現(xiàn)率

37、的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算（1）權(quán)益資本成本（用于評(píng)估股東全部權(quán)益價(jià)值，與權(quán)益）權(quán)益資本成本（用于評(píng)估股東全部權(quán)益價(jià)值，與權(quán)益自由現(xiàn)金流相匹配）自由現(xiàn)金流相匹配）資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) r=Rf + (Rm - Rf) + 其中，其中， r 折現(xiàn)率折現(xiàn)率 Rm 社會(huì)平均收益率社會(huì)平均收益率 Rf 無風(fēng)險(xiǎn)利率無風(fēng)險(xiǎn)利率 企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的比值企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的比值 企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)11/23/2021352折現(xiàn)率的計(jì)算折現(xiàn)率的計(jì)算（1）權(quán)益資本成本（用于評(píng)估股東全部權(quán)益價(jià)值，與權(quán)益）權(quán)益資本成本（用于評(píng)估股東全部權(quán)益價(jià)值，與權(quán)益自由現(xiàn)金流相匹配）自由現(xiàn)金流相匹配）資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) r=Rf + (Rm - Rf) + 其中，其中， r 折現(xiàn)率折現(xiàn)率 Rm 社會(huì)平均收益率社會(huì)平均收益率 Rf 無風(fēng)險(xiǎn)利率無風(fēng)險(xiǎn)利率 企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的比值企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的比值 企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)