我國股票價格指數(shù)和宏觀經(jīng)濟變量關(guān)系實證研究

1、我國股票價格指數(shù)和宏觀經(jīng)濟變量關(guān)系實證研究【摘要】股票價格指數(shù)可以反映國民經(jīng)濟的變化， 其波動不僅影響著國民經(jīng)濟的發(fā)展，同時也受宏觀經(jīng)濟因素 的影響。為了更好地把握股票市場的脈絡(luò)，揭示其與宏觀經(jīng) 濟變量間的關(guān)系，本文采用2007年1月至2012年12月共 72個月的月度數(shù)據(jù)，運用k-l信息量法進行實證分析。研究 結(jié)果表明，廣義貨幣供應(yīng)量和商品零售價格指數(shù)都會對股票 價格指數(shù)產(chǎn)生顯著影響，而工業(yè)增加值增長率的變動對股票 價格指數(shù)的影響較小。【關(guān)鍵詞】股票價格指數(shù)宏觀經(jīng)濟變量k-l信息量法 我國自1990年建立股票市場以來，至今已有20多年的 歷史，但是與歐美和亞洲等具有較規(guī)范的股票市場相比，我

2、國的股票市場在股本結(jié)構(gòu)和企業(yè)制度上仍有較大的差距。股 票市場作為一個與經(jīng)濟發(fā)展緊密相連，為各種資金所有者和 需求者提供高效有價值的融資場所，它在經(jīng)濟中扮演著重要 的角色。因此，研究我國股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量間的 關(guān)系對促進股票市場和經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。本 文利用k-l信息量法對影響股票價格指數(shù)變化的宏觀經(jīng)濟因 素進行實證分析。、指標(biāo)的選取在股票市場中，影響股票價格指數(shù)變化的因素除經(jīng)濟因 素外，還有政治、社會、心理等各類非經(jīng)濟因素。由于非經(jīng) 濟因素的測量較為困難，所以本文選擇具有代表性的宏觀經(jīng) 濟因素對股票價格指數(shù)的影響進行分析。1、股票價格指數(shù)本文選擇上海證券交易所月末收盤綜合指

3、數(shù)代表當(dāng)年的股票價格指數(shù)，主要有兩點理由：一方面是上證綜合月末 收盤指數(shù)更能從總體上全面反映上市股票價格的變動情況;另一方面是由于我國深滬兩個股票交易市場具有相同的社 會經(jīng)濟環(huán)境，兩者在交易制度、投資者結(jié)構(gòu)和上市公司結(jié)構(gòu) 具有一定的相似性，并且上證綜合指數(shù)和深圳成分指數(shù)有較 強的相關(guān)性。2、廣義的貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量是指某一時點一個國家流通中的貨幣量。狹義的貨幣供應(yīng)量是指流通中的現(xiàn)金和銀行的活期存款，而廣 義的貨幣供應(yīng)量是指在狹義的貨幣供應(yīng)量上加上居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款。本文選擇廣義的貨幣供應(yīng)量來代表國家的財政政策，從資金供給的角度來更好地分析宏觀經(jīng)濟的 變化對股票價格指數(shù)的影響。3、工業(yè)

4、增加值增長率它是反映宏觀經(jīng)濟增長速度的指標(biāo)。由于股票市場受宏 觀經(jīng)濟走勢的影響，所以工業(yè)增加值增長率的變化與股票價 格指數(shù)的變化有著密切的關(guān)系。由于我國正處于工業(yè)化進程 當(dāng)中，工業(yè)企業(yè)在我國上市公司的構(gòu)成中占主導(dǎo)地位，所以 本文選擇工業(yè)增加值增長率來反映經(jīng)濟發(fā)展的水平。4、商品零售價格指數(shù)它是指反映一定時期內(nèi)商品零售價格變動趨勢和變動 程度的相對數(shù)。本文用商品零售價格指數(shù)來代表通貨膨脹水 平。二、股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量關(guān)系的實證分析1、研究方法簡介k-l信息量法是用以判定兩個概率分布的接近程度，即 某一概率分布與已知概率分布的近似度，這個度就是k-l信 息量。k-l信息量的計算步驟如下。(

5、1) 對基準(zhǔn)指標(biāo)和被選擇指標(biāo)進行對數(shù)化處理，使得 指標(biāo)的和為單位1,處理后的指標(biāo)分別為p和q。(2) 計算 k-l 信息量:kl= ptln (pt/qt+1), 1=0, ± 1, + 2,，±lo(3) 從2l+1個k-l信息量的絕對值中，選取絕對值最 小的k-l信息量作為被選指標(biāo)關(guān)于基準(zhǔn)指標(biāo)的k-l信息量。2、股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量變動趨勢的分析 由于股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量存在著量綱的差別，所以本文對所有指標(biāo)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理并同乘1000,得到股票 價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量走勢圖，如圖1所示。由圖1可見，股票價格指數(shù)在2007年1月至2007年11 月持續(xù)走高，在

6、11月達(dá)到最高值后迅速回落，在2009年1 月跌至最低點，隨后有所上漲，但漲幅度不大，并呈現(xiàn)出明 顯的波動性。廣義貨幣供應(yīng)量從2007年1月至2012年12 月總體上呈上升趨勢，并具有小幅度的波動。從廣義貨幣供 應(yīng)量和股票價格指數(shù)的走勢上看，兩者呈現(xiàn)背離的趨勢；工 業(yè)增加值增長率從2007年1月至2012年12月間呈現(xiàn)出較 大的波動性，在2007年5月至2008年5月之間走勢較為平 穩(wěn)，而在2008年5月工業(yè)增加值增長率出現(xiàn)了迅速的下滑, 至2008年年末出現(xiàn)最小值，隨后又呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢, 并存在一定的周期性波動。而股票價格指數(shù)的走勢除了在 2007年11月達(dá)到最高的峰值外，其與工業(yè)增加

7、值增長率的 變化趨勢大體一致，由此可見，工業(yè)增加值增長率與股票價 格指數(shù)具有明顯的同向變動趨勢和相似性趨勢；商品零售價 格指數(shù)在2007年1月至2012年12月走勢相對平穩(wěn)，從圖1 中不能準(zhǔn)確判斷出股票價格指數(shù)與商品零售價格指數(shù)的相 關(guān)關(guān)系o3、股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量的相關(guān)性分析由于所選指標(biāo)具有周期性，我們對宏觀經(jīng)濟變量進行季 節(jié)調(diào)整得到新序列，依照k-l信息量法，選取絕對值最小的 值作為相應(yīng)的k-l信息量，得到以下結(jié)果。廣義貨幣供應(yīng)量對股票價格指數(shù)的k-l信息量為k-12=0. 04906,說明廣義貨幣供應(yīng)量是股票價格指數(shù)的先行 指標(biāo)，先行期為12個月。工業(yè)增加值增長率對上證股指的k-l

8、信息量為 k-7=0. 00215,這說明工業(yè)增加值增長率是股票價格指數(shù)的 先行指標(biāo)，先行期為7個月。商品零售價格指數(shù)對股票價格指數(shù)的k-l信息量為 k-8=0. 00556,這說商品零售價格指數(shù)是股票價格指數(shù)的先 行指標(biāo)，先行期為8個月。4、股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟變量的回歸分析以股票價格指數(shù)為因變量yt,先行12個月的廣義貨幣 供應(yīng)量、先行7個月的工業(yè)增加值增長率和先行8個月的商 品零售價格指數(shù)為自變量，分別設(shè)為xlt-12、x2t-7、x3t-8o 由于數(shù)據(jù)的量綱不同，所以本文對所有變量取對數(shù)，得到變 量分別為 lnyt、ln xltt2、lnx2t-7、lnx3t-80 建立多元 回歸模

9、型：lnyt=b0+bllnxlt-12+b21nx2t-7+b31nx3t-8利用eviews5. 0軟件對數(shù)據(jù)進行處理，得到回歸模型：lnyt-2. 717130-0. 3246531nxlt-12+0. 0830991nx2t-7+l.92 32511nx3t-8t=(l. 237128) (-3. 802746) (1.021745) (6. 532184)r2=0. 822352 dw二1.273241 f二61. 04873通過回歸模型結(jié)果可知，lnx2t-7的t值為1.021745, 小于在5%顯著性水平下的臨界值10. 005 (56) =1.665,因 此剔除 lnx2t-7o 同時，dw=1. 273241?字