新股發(fā)行改革當限價不限量

1、新股發(fā)行改革當限價不限量ipo重啟，便有新股發(fā)行暫緩。奧賽康集資上限8. 6億元，以每股72. 99元的發(fā)行價可發(fā)行1186萬股新股， 但其ipo前總股本僅2. 1億股，為達到發(fā)行后25%流通股的 要求，老股東須配售4360萬股。而配售老股須參持股3年 以上，則只有實際控制人符合要求。因此，大股東大幅配售 老股順理成章。問題出在何處？答案是機構(gòu)的瘋狂出價，以 市盈率67倍的水平報價。這是機構(gòu)投資者應(yīng)有的水平嗎？ 這是管理層縱容機構(gòu)投資者的惡果。中國股市的機構(gòu)投資者 已經(jīng)享受了太多的特權(quán)：新股可以大量配售、etf套利可以 t+0、對沖風(fēng)險有期指等等。可惜機構(gòu)投資者的水平或者智 商令人失望。倘若奧

2、賽康發(fā)行詢價結(jié)果是32元/股而非72 元，至少情況不會如此糟糕。中國每每改革咨詢意見，總是所謂的專家意見，從來不 會咨詢一下大眾的意見。當前政治講求“群眾路線”，中國 股市何曾見過群眾路線？中國股市要從審核制轉(zhuǎn)向注冊制， 過渡期必然各種問題，但首要任務(wù)應(yīng)當維護股市的投資功 能。沒有了投資功能，融資功能亦不復(fù)存在。相信這點上海 證交所比深圳證交所更有體會。你可以說金融要為實體經(jīng)濟 服務(wù)，但股市則是要為投資者服務(wù)，特別是中國股市，沒有 了投資者融資者要挨年息十幾厘的融資，你會選哪樣？新股發(fā)行最壞的結(jié)果是大股東套現(xiàn)從此一去不回頭，較 壞的結(jié)果是上市公司超募資金放在銀行睡覺，較好的結(jié)果是 發(fā)行價較低而

3、二級市場爆炒，最好的結(jié)果當然是發(fā)行價適中 上市價平穩(wěn)向上。以中國人最愛耍小聰明便不應(yīng)指望最好結(jié) 果，但至少要較好的結(jié)果：較低的發(fā)行價而二級市場因此爆 炒。至少資金仍留在二級市場，投資功能尚存，風(fēng)險只是對 低水平追高的投資者而言；但高價發(fā)行新股資金便從二級市 場流出，長期而言，二級市場遲早干塘；最壞的結(jié)果是高價 發(fā)行大股東套現(xiàn)，如黃鶴一去不復(fù)返，股市千載空悠悠。當 前便是最壞的結(jié)果出現(xiàn)。因此證監(jiān)會關(guān)注奧賽康事件，是亡羊補牢的做法。此后,幾只新股亦暫緩發(fā)行。而發(fā)行的眾信旅游（002707）發(fā)行價 23. 15元、貴人鳥（603555）發(fā)行價10. 6元其市盈率均低于 行業(yè)平均水平。這是好的開端，但

4、在中國股市完全轉(zhuǎn)向注冊 制前，管理層應(yīng)當限定新股發(fā)行價應(yīng)該介乎行業(yè)平均市盈率 正負10%水平，而發(fā)行量則自定。發(fā)行人希望髙價發(fā)行的可以等待股市上升到符合期望水平再發(fā)行，反正獲批后有12 個月限期。如此政策簡單明了容易實行。各位先行獲批的發(fā) 行人亦要想想后面尚有700多家公司排隊，所謂獨食難肥， 股市水被抽干，即使上市了后面的日子亦不好過。倘若管理層不作定價限制，則可以采取另外一種辦法來限制超高價發(fā)行：機構(gòu)投資者要為出價負責(zé)。機構(gòu)投資者可 以任意出價，但發(fā)行人從最高價開始往下統(tǒng)計股數(shù)，達到集 資上限則停止。各單位所開出的價格便是其認購價，而網(wǎng)上 發(fā)行價則采取平均價發(fā)行。如此一來機構(gòu)投資者便會好好

5、想 想應(yīng)該報出什么樣的價格了。比如，良信電器報價最高的10 個機構(gòu)申報價格平均為34. 74元，其中的永安財產(chǎn)保險申報 價38.4元，還有一名個人投資者“陳學(xué)東”的報價過高被 剔除。我相信若采取申報價即認購價規(guī)則，永安財產(chǎn)保險絕 不會報38.4元，而“陳學(xué)東”的報價亦不會過高矣。因為 你報價38. 4元別人報價32. 4元，未上市你已經(jīng)輸了 6元。而在當前規(guī)則下，即使報1000元/股，而實際認購價仍是統(tǒng) 一定價。因此網(wǎng)下配售的投資者為求中簽，不惜拼命高價求 股。ip0重啟第一股便高價發(fā)行且大股東大量套現(xiàn)，二級市 場投資者奪路而逃。今年以來滬深300指數(shù)及上證50指數(shù) 均下跌超過5%,超大盤指數(shù)

6、(000043)跌破去年6月份低點, 再創(chuàng)2008年低點以來的新低。近期下跌的功臣是匯金不斷 增持的三大國有銀行及神華等資源股，反映投資者大量拋售 舊經(jīng)濟股。a股資源指數(shù)(000805) 2012年5月最高點6435 點，但至今卻不足一半，只有3168點。資源股受傷，煤炭 股持續(xù)暴跌，令人回想起2009-2010年山西省全省煤礦國有 化事件。上世紀末本世紀初，煤炭行業(yè)幾乎是全行業(yè)虧損, 日子非常難過。于是政府使出招商引資的招數(shù)吸引私人資金 參與煤礦開發(fā)；10年后煤炭價格高漲，眼見煤老板嫁女都能 花掉幾千萬，自然是要將煤礦國有化，之后自然是煤炭價格 見頂暴跌。此等情形足以證明市場經(jīng)濟比計劃經(jīng)濟高明，政 府干預(yù)市場的結(jié)果是低賣高買。類似的情況出現(xiàn)在各國央行 身上，上世紀90年代至本世紀初幾年不斷拋售黃金，但最 近幾年則是不斷買入，又是典型的低賣高買。市場罵聲四起，上證指數(shù)持續(xù)下滑，情況類似2005年初。其時市場正為國有股減持一事爭論紛紛。而2012年至今上證指數(shù)亦處于震蕩走勢，而較為悲觀的波浪劃分是2007年10月6124點至2008年0月1664點為浪a, 1664-3478點（2009年8月）為浪b, 3478點至今是一個傾斜三角形。 c浪4是一個弱勢水平三角形，當前處于