企業(yè)融資困境原因及破解對(duì)策精選

1、企業(yè)融資困境原因分析及破解對(duì)策作者 ：浙江智仁律師事務(wù)所金融業(yè)務(wù)部律師 李小文 吳恩洋摘要：企業(yè)是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最重要的參與者，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，但在發(fā)展過程中卻面臨著各種融資困境。企業(yè)融資困境主要表現(xiàn)在融資難、融資貴、違約多三個(gè)方面。這其中既有企業(yè)外部環(huán)境因素，也有企業(yè)自身缺陷的因素，更有金融市場(chǎng)博弈不均衡的問題。本文充分闡述企業(yè)融資三大困境，深度分析造成企業(yè)融資困境的原因，并提出相應(yīng)的解決之道，對(duì)完善融資市場(chǎng)改善融資環(huán)境以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要意義。關(guān)鍵詞：融資 困境 原因 對(duì)策 中國(guó)社科院于2014年12月15日發(fā)布經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書：2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)。藍(lán)皮書指出

2、，融資難、融資貴的問題短期內(nèi)難以明顯緩解，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難狀況仍將持續(xù)。那么企業(yè)融資困境的具體情況如何？造成這些困境的原因是什么？這些困境該如何解決？本文將詳加闡述。一、企業(yè)融資基本概述經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)從現(xiàn)實(shí)意義上來說，就是社會(huì)上的各個(gè)主體能獲取貨幣或其他方式的收益，也就是俗話所說的“賺錢”。從微觀個(gè)體層面來說，個(gè)體獲取收益通常有三種方式：依靠體力勞動(dòng)獲得報(bào)酬，一般為企業(yè)一線職工；依靠腦力勞動(dòng)獲得報(bào)酬，一般為企業(yè)管理人員以及為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供服務(wù)的從業(yè)人員（如律師等）；整合資源通過經(jīng)營(yíng)獲得收益，主要指企業(yè)家以及股東等。要實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健持續(xù)的發(fā)展，離不開人、財(cái)、物等資源的有效整合，其中財(cái)即是資金，是企業(yè)

3、發(fā)展的血液，缺乏資金或者資金的高效流動(dòng)，則企業(yè)的發(fā)展必然遭遇種種困境。企業(yè)缺乏流動(dòng)資金，輕則導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展滯緩，重則導(dǎo)致企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境甚至破產(chǎn)。企業(yè)家必須善于利用融資手段和財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。但其前提是實(shí)現(xiàn)資金融通，其本質(zhì)在于“融”。企業(yè)融資是指企業(yè)通過借貸、出售等方式，從一定的渠道向特定或不特定的投資者或債權(quán)人籌集資金，以滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的需要的行為。資金是企業(yè)體內(nèi)的血液，是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要條件，是企業(yè)的生存和發(fā)展的保障。但正如藍(lán)皮書所述，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)由其是小微企業(yè)的融資狀況令人堪憂。 二、企業(yè)融資三大困境的闡述（一）企業(yè)融資難中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭恳丫邮澜缜傲?，

4、金融機(jī)構(gòu)持有大量資金，社會(huì)上更是存有巨額閑散資金。從可供融資的資金來源上看，企業(yè)不存在無資金可供的可能。經(jīng)過三十多年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)化運(yùn)行，金融市場(chǎng)融資渠道非常廣泛，根據(jù)投融界的分析，目前可供選擇的融資模式有債權(quán)融資模式、股權(quán)融資模式、內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式等三大類融資模式，分別有國(guó)內(nèi)銀行貸款、國(guó)外銀行貸款、發(fā)行債券融資、民間借貸融資、信用擔(dān)保融資、金融租賃融資、股權(quán)出讓融資、增資擴(kuò)股融資、產(chǎn)權(quán)交易融資、杠桿收購(gòu)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資融資、投資銀行融資、國(guó)內(nèi)上市融資、境外上市融資、買殼上市融資、留存盈余融資、資產(chǎn)管理融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資、資產(chǎn)典當(dāng)融資、商業(yè)信用融資、國(guó)際貿(mào)易融資、補(bǔ)償貿(mào)易融資、項(xiàng)目包裝融資、高

5、新技術(shù)融資、BOT項(xiàng)目融資、IFC國(guó)際融資、專項(xiàng)資金融資、產(chǎn)業(yè)政策融資等二十八種融資方式。1但在實(shí)際金融活動(dòng)中，證券市場(chǎng)對(duì)準(zhǔn)入企業(yè)設(shè)定了較為嚴(yán)格的條件，一般企業(yè)難以滿足發(fā)行證券的要求，根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2014年11月份，大陸地區(qū)境內(nèi)外上市企業(yè)僅2897家2，與五千多萬家的企業(yè)總數(shù)量相比，所占份額微乎其微。同時(shí)證券法對(duì)發(fā)行公司債券也設(shè)定了較高的要求，如公開發(fā)行公司債券的要求之一就是“股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元”，因此大多數(shù)企業(yè)難以通過資本市場(chǎng)公開籌集資金，融資渠道比較狹窄，主要是依賴內(nèi)部集資和金融貸款、民間借貸等融

6、資渠道，盡管風(fēng)險(xiǎn)投資、股票融資、產(chǎn)業(yè)政策融資等融資渠道也被使用，但銀行貸款仍是企業(yè)融資的主要來源。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的信息，2013年人民幣貸款規(guī)模為88,916億元，占融資總規(guī)模的51.34%；再加上其他貸款，貸款總規(guī)模為138634億元，貸款融資占融資總規(guī)模的80.05%。數(shù)據(jù)可以得出貸款融資是社會(huì)融資的主要來源的結(jié)論。但即便如此，也不是所有的企業(yè)都能通過貸款獲得資金。大多數(shù)企業(yè)一般具有可供抵押的不動(dòng)產(chǎn)等滿足銀行貸款的財(cái)產(chǎn)較少，以及企業(yè)處于初步發(fā)展階段難以具備銀行要求的授信條件等原因，一般很難獲得銀行貸款，即使獲得銀行貸款，所得貸款金額也往往難以彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資金缺口。在巨額資金缺口無

7、法通過金融機(jī)構(gòu)貸款獲得的情況下，企業(yè)往往只能采取民間借貸的方式獲取資金。 社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)(億元人民幣)2013年2012年2011年2010年社會(huì)融資總規(guī)模173,168157,631128,286140,191人民幣貸款88,91682,03874,71579,451外幣貸款(折合人民幣)5,8489,1635,7124,855委托貸款25,46612,83812,9628,748信托貸款18,40412,8452,0343,865未貼現(xiàn)銀行承兌匯票7,75510,49910,27123,346企業(yè)債券18,11322,55113,65811,063非金融企業(yè)境內(nèi)股票2,2192,5084

8、,3775,786社會(huì)融資規(guī)模及構(gòu)成（來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站3）（二）企業(yè)融資貴企業(yè)無論采取何種融資手段，都必須支付融資費(fèi)用和資金使用費(fèi)。融資費(fèi)用是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如中介費(fèi)、服務(wù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等；資金使用費(fèi)是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報(bào)酬，如股息、利息等。本文主要從貸款的角度分析企業(yè)的融資成本。貸款的融資成本至少包括以下三部分：1、 貸款利息包括基本利息和浮動(dòng)利息，企業(yè)在貸款時(shí)執(zhí)行的利率是“基準(zhǔn)利率+浮動(dòng)利率”，大多數(shù)企業(yè)很難享受到利率下浮的政策，往往是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)利率上浮，據(jù)筆者所知不少企業(yè)的貸款年利率在9%左右。小額貸款公司的貸款利率一般是以不高于銀行基準(zhǔn)

9、利率的4倍執(zhí)行，往往年利率高達(dá)24%。2、擔(dān)保費(fèi)用在缺少抵押物時(shí)，金融機(jī)構(gòu)往往要求企業(yè)引入擔(dān)保公司提供擔(dān)保，擔(dān)保公司收取的擔(dān)保費(fèi)用的年費(fèi)率一般在3%，高者達(dá)到5%。3、保證金利息部分金融機(jī)構(gòu)在放款時(shí)，要求企業(yè)借款的20%甚至更高比例的款項(xiàng)作為保證金存入金融機(jī)構(gòu)指定賬戶。金融機(jī)構(gòu)僅僅按照3%存款年利率向企業(yè)支付保證金存款利息。但企業(yè)卻需要對(duì)這部分保證金按貸款利率向金融機(jī)構(gòu)支付貸款利息。造成企業(yè)需承擔(dān)存貸利率差的利息。在實(shí)際生活中，各企業(yè)的資信不同，貸款的成本構(gòu)成也有很大不同，除上述三部分成本外，還包括各種隱性貸款成本，如評(píng)估費(fèi)、他項(xiàng)權(quán)利登記費(fèi)用、公證費(fèi)用、銀行信用等級(jí)及授信額度咨詢費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等。

10、對(duì)于企業(yè)來說，12%/年的貸款成本已經(jīng)是企業(yè)很難得到的低貸款成本，企業(yè)貸款成本往往在14%/年，部分甚至達(dá)到24%/年。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，企業(yè)的利潤(rùn)率很難維持在20%，高額的融資成本已經(jīng)造成許多企業(yè)利潤(rùn)微薄甚至虧損。在無股東注資或內(nèi)部集資的情況下，造成了許多缺乏資金的企業(yè)“不貸款今天就死，貸了款明天死”的窘迫局面。（三）融資違約多自2008年國(guó)際金融危機(jī)至今的6年時(shí)間里，“卷款跑路”“企業(yè)關(guān)?！薄捌髽I(yè)破產(chǎn)”詞匯幾乎已經(jīng)成為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)生活中的高頻詞匯。溫州老板跑路、浙江縱橫集團(tuán)資金鏈斷裂無法歸還銀行貸款、杭州知名企業(yè)中都集團(tuán)老板無法歸還借款跑路2014年，各地反映企業(yè)資金鏈、互保鏈斷裂導(dǎo)

11、致民企業(yè)主“跑路”事件再次持續(xù)頻發(fā)。統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前浙江不良貸款“雙升”態(tài)勢(shì)令人擔(dān)憂：截至6月末，全省不良貸款余額1356億元，比年初增加157億元；不良貸款率1.96%，比年初上升0.13個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)看，新增不良貸款多集中在中型企業(yè)和小型企業(yè)，不良率分別較年初上升0.4和0.37個(gè)百分點(diǎn)。從區(qū)域看，新增不良貸款主要集中于寧波、紹興、溫州和金華。同時(shí)，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行不良貸款總額持續(xù)上升，截至2014年11月，不良貸款總額已達(dá)7669億元。4商業(yè)銀行不良貸款余額（四）三大困境之間互相影響，造成惡性循環(huán)融資困境的持續(xù)發(fā)酵，已經(jīng)形成了融資難、融資貴、違約多三大困境之間互相影響、相互

12、制約的惡性循環(huán)怪圈。融資難造成企業(yè)融資渠道狹窄單一；企業(yè)難以獲得融資的現(xiàn)狀造成了投資者的強(qiáng)勢(shì)地位，推動(dòng)了融資成本不斷攀升；高額的融資成本造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱，現(xiàn)金流逐步枯竭，造成企業(yè)被動(dòng)甚至不得不主動(dòng)違約；在企業(yè)違約多的情況下，投資者為了資金安全，必然謹(jǐn)慎投資；投資者為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)對(duì)融資企業(yè)設(shè)定如企業(yè)規(guī)模、盈利要求等方面的門檻以及要求提供物的或人的擔(dān)保等附加條件，造成融資難。求貸、惜貸、貸后違約、違約又造成惜貸，已經(jīng)是融資市場(chǎng)毋庸諱言的一個(gè)金融惡性循環(huán)怪圈。三、企業(yè)融資困境的原因分析 （一）宏觀環(huán)境等外部因素 1、宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)融資的影響自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來，原材料價(jià)格持續(xù)上漲

13、，造成企業(yè)制造成本持續(xù)上漲。同時(shí)，涉及居民生活的衣食住行的各項(xiàng)消費(fèi)品的銷售價(jià)格不斷攀升，也造成企業(yè)用工成本不斷加大。人民幣升值、貿(mào)易保護(hù)壁壘等又造成企業(yè)出口成本增加?？傊澜缃?jīng)濟(jì)下行的總體經(jīng)濟(jì)周期趨勢(shì)嚴(yán)重削弱了企業(yè)的盈利能力，造成企業(yè)資信狀況下降，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)融資企業(yè)的信用評(píng)價(jià)降低。中央政府為了防止經(jīng)濟(jì)過熱以及熱錢沖擊，不時(shí)采取采取適度從緊的宏觀調(diào)控政策，比如緊縮銀根等，也對(duì)企業(yè)融資造成了一定的影響。 2、投資者對(duì)民營(yíng)企業(yè)特別是中小企業(yè)存在一定的偏見，企業(yè)融資附加條件多、門檻高 正如前文所述，企業(yè)違約多、部分企業(yè)信用差，再加上社會(huì)上不斷傳出的企業(yè)主跑路消息，造成投資者在意識(shí)上對(duì)民營(yíng)企業(yè)存在

14、一定的偏見，擔(dān)心投資無法獲得足夠的回報(bào)，甚至血本無歸，因此向民營(yíng)企業(yè)投資的意愿較弱，一般只投向規(guī)模大、盈利好或者具有國(guó)資背景的企業(yè)。即便經(jīng)投資者考察認(rèn)為符合投資條件的企業(yè)，投資者也往往對(duì)融資企業(yè)設(shè)定了種種附件條件和門檻，如要求必須提供不動(dòng)產(chǎn)抵押、將抵押物實(shí)際價(jià)值降低一定比例提供資金、要求提供擔(dān)保公司擔(dān)保，甚至要求融資企業(yè)在前述擔(dān)保方式之外再加入企業(yè)互保等等。企業(yè)互保的情況下，優(yōu)惠造成一家企業(yè)陷入資金鏈斷裂危機(jī)，導(dǎo)致多家擔(dān)保企業(yè)隨之承擔(dān)巨額的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至造成區(qū)域性的企業(yè)倒閉危機(jī)。 （二）企業(yè)自身問題首先，企業(yè)存在融資誤區(qū)，主要表現(xiàn)為：（1）盲目融資：很多企業(yè)往往在沒融資需求時(shí)，也進(jìn)行融資活動(dòng)，

15、目的不明確；（2）隨意融資：項(xiàng)目沒有可行性分析研究；（3）過度融資：財(cái)務(wù)桿杠過大；（4）冒險(xiǎn)融資：還款資金沒有保障；（5）惡意融資：非法占有為目的。上述融資誤區(qū)造成投資者難以把握企業(yè)融資的必要性和可行性。其次、中小企業(yè)在還款意愿和還款能力兩方面普遍不足，例如：（1）粗放式經(jīng)營(yíng)；（2）財(cái)務(wù)制度不健全、信息不透明；（3）誠(chéng)信意識(shí)差；（4）管理混亂；（5）缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、短期行為多。（6）“裸商”現(xiàn)象普遍，許多企業(yè)主盲目通過投資移民，將家人和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，名下僅留空殼企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，已日漸成為一種普遍現(xiàn)象。以上種種情況，使得金融機(jī)構(gòu)難以把握中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn),被動(dòng)地提高了放貸門檻。企業(yè)還款意愿與還款能力不

16、足的的一個(gè)重要原因是高額的融資成本消減了企業(yè)的利潤(rùn)，甚至造成企業(yè)虧損經(jīng)營(yíng)。即使企業(yè)還款意愿較強(qiáng)，微薄的毛利潤(rùn)無法承擔(dān)高額的融資成本，企業(yè)無力按期還款。最后，融資企業(yè)信用狀況的良莠不齊，造成投資者難以辨明企業(yè)的還款意愿。有人把融資企業(yè)戲分為三種類型：（1）君子：誠(chéng)實(shí)守信，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，沒條件創(chuàng)造條件還款；（2）浪子：冒險(xiǎn)激進(jìn)，夢(mèng)想一夜暴富，劍走偏鋒，失敗后，賴倒做或一走了之。（3）騙子：以借為騙。融資市場(chǎng)千變?nèi)f化，投資者難以確定融資企業(yè)是“君子”還是“浪子”或“騙子”?？傊?，由于企業(yè)自身的種種問題和不足,導(dǎo)致銀行等投資者基于違約風(fēng)險(xiǎn)考慮,惜貸、限貸現(xiàn)象增加,甚至還進(jìn)行抽貸,加劇融資難、融資貴問題。

17、（三）金融市場(chǎng)博弈不均衡1、金融壟斷造成民間資本難以自由融通目前金融壟斷主要表現(xiàn)為：一是銀行占據(jù)了金融市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)份額，民間資本進(jìn)入銀行門檻較多；二是銀行利用壟斷地位任意控制利率和收取各項(xiàng)不合理費(fèi)用，導(dǎo)致企業(yè)融資成本不斷上升；三是在經(jīng)濟(jì)法律層面上對(duì)限制資金自由融通，為銀行獲得利潤(rùn)提供法律保障，如規(guī)定企業(yè)間借款無效,導(dǎo)致有富余資金的企業(yè)無法直接向有資金需求的企業(yè)提供融資，只能通過委托銀行貸款的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)間資金融通，人為提高了企業(yè)的融資成本；四是在刑法領(lǐng)域?qū)γ耖g資本的資金流動(dòng)設(shè)定了較多的罪名，并且在實(shí)際操作上有擴(kuò)大化的趨勢(shì)，導(dǎo)致資本流通中存在收刑事處罰的風(fēng)險(xiǎn)，限制了融資渠道創(chuàng)新。目前中央已經(jīng)針

18、對(duì)金融壟斷造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境作出一系列措施，逐步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，允許民間資本發(fā)起設(shè)立各類股份制的小型的商業(yè)銀行，引入競(jìng)爭(zhēng)。因此，金融自由化將是大勢(shì)所趨。 2、投資者與融資者談判地位事實(shí)上不對(duì)等造成融資貴根據(jù)合同法理論，只有市場(chǎng)主體平等才能享有公平的話語權(quán)，才能做到平等協(xié)商，才不會(huì)顯失公平。但是在企業(yè)融資過程中，在已經(jīng)存在融資難、融資貴的前提下，必然造成投資者享有優(yōu)勢(shì)地位，投資者掌握著定價(jià)的話語權(quán)，融資者在與投資者的業(yè)務(wù)交往過程中，無法以平等市場(chǎng)主體的身份與其就價(jià)格、期限、金額等合同必備條款充分協(xié)商，而只能任憑投資者設(shè)定任何條件。3、貸款短期化造成借款期限與項(xiàng)目周期不匹配項(xiàng)目周期一般比較長(zhǎng)，需要

19、長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)不斷投入資金，項(xiàng)目的資金需求可能是數(shù)年或數(shù)年滾動(dòng)投資。但投資者為了降低風(fēng)險(xiǎn)，一般是提供短期借款，往往是以季度、半年度、年度作為借款周期，與項(xiàng)目資金需求周期不一致。借款期限屆滿后，融資人為了滿足項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)需要，必須再次借款，必須先還后貸，這就造成了項(xiàng)目周期與借款周期之間的空檔。因此，在融資市場(chǎng)上，“過橋資金”“過橋貸款”普遍存在?！斑^橋”是指借款人在借款期限屆滿后，向小額貸款公司、民間資本籌措資金用以歸還銀行貸款，然后再向銀行重新貸出新的貸款，銀行貸款到位后，再歸還這部分籌措的資金。這部分籌措的資金即是過橋資金，過橋資金一般利息遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款。一旦銀行拒絕再次提供貸款，則企業(yè)必須長(zhǎng)期承擔(dān)

20、更為高昂的資金利息。部分企業(yè)出于擔(dān)心銀行抽貸或拒絕續(xù)貸的考慮，拒絕歸還到期貸款。貸款短期化一方面造成融資人的融資成本大幅提高，同時(shí)也降低了融資人的還款意愿，增加了違約風(fēng)險(xiǎn)。四、破解企業(yè)融資困境的對(duì)策建議融資難、融資貴、違約多的三大融資困境已經(jīng)嚴(yán)重制約了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要解決這一難題，需要從金融、法律、政治、經(jīng)濟(jì)等多方面綜合考量，形成適應(yīng)中國(guó)國(guó)情的融資市場(chǎng)。（一）建立健全適度自由開放的金融法律體系法律已經(jīng)成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)運(yùn)行的準(zhǔn)繩，融資活動(dòng)也不例外。為破解企業(yè)融資困境，各級(jí)政府及相關(guān)工作部門出臺(tái)了各種政策以及意見，但從根本上來說，應(yīng)當(dāng)根據(jù)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)現(xiàn)有法律體系進(jìn)行修訂完善，建立健全適

21、應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新形勢(shì)的金融法律體系。引導(dǎo)多層次資本及各類市場(chǎng)主體進(jìn)入融資領(lǐng)域，建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的法律，制定融資市場(chǎng)、市場(chǎng)參與者、監(jiān)管、經(jīng)營(yíng)、破產(chǎn)、處罰等方面的基本法律規(guī)則。對(duì)商業(yè)銀行法銀行業(yè)監(jiān)督管理法證券法信托法等涉及市場(chǎng)參與者的法律予以修訂，減少甚至去除限制銀行業(yè)發(fā)展的規(guī)定，破除所有制限制，降低準(zhǔn)入門檻，實(shí)行分級(jí)管理制度。對(duì)民間資本、小貸公司、典當(dāng)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、融資中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)已經(jīng)存在且能有效緩解融資困境的非金融機(jī)構(gòu)制定相應(yīng)法律，承認(rèn)相應(yīng)主體的法律地位，做到既能加強(qiáng)監(jiān)管，又能依法引導(dǎo)。增強(qiáng)市場(chǎng)活力，減少對(duì)融資交易活動(dòng)的限制，凸顯市場(chǎng)交易的自由化屬性。在能夠有效穩(wěn)定金融秩序的前提下，

22、賦予市場(chǎng)主體自由交易的權(quán)利，減少資金流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的限制，放寬對(duì)企業(yè)間借貸活動(dòng)的限制，將企業(yè)間、企業(yè)與自然人之間的借貸關(guān)系作為合法的民事法律關(guān)系予以保護(hù)。在資金融通的交易層面，減少對(duì)票據(jù)、債券、股權(quán)的流通限制，加強(qiáng)票據(jù)、債券、股權(quán)的融資功能，對(duì)票據(jù)法證券法證券投資基金法公司法等現(xiàn)有法律予以修訂，將電子票據(jù)、中小企業(yè)債券、私募債券、眾籌、風(fēng)險(xiǎn)投資、非上市公司股權(quán)交易等納入現(xiàn)行法律法規(guī)。在利率管制方面，適當(dāng)放開對(duì)利率的管制，由市場(chǎng)參與主體根據(jù)市場(chǎng)供需協(xié)商利率水平，對(duì)利率進(jìn)行適度的市場(chǎng)化。增設(shè)新的物權(quán)債權(quán)，增加可抵押、可質(zhì)押的擔(dān)保物權(quán)，如排污權(quán)、農(nóng)村住房、政府特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等，在已有浮動(dòng)抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押的基

23、礎(chǔ)上，研究創(chuàng)設(shè)新的擔(dān)保物權(quán)，推動(dòng)修訂物權(quán)法。在刑事法律層面，出臺(tái)平等保護(hù)市場(chǎng)主體的刑法罪名與刑罰適用條文，修訂非法吸收公眾存款、非法集資、高利轉(zhuǎn)貸等罪名，對(duì)擾亂金融秩序等刑罰規(guī)定作出更為細(xì)致和具有操作性的規(guī)定，重新界定合法與非法金融活動(dòng)和金融組織之間的界限。(二)健全信用體系建設(shè)，加大信用獎(jiǎng)懲力度當(dāng)下的融資市場(chǎng)，魚目混雜，罔顧經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的“浪子”橫行，以非法占有為目的大肆造假的“騙子”大行其道，恪守信用的君子卻因不愿提供虛假數(shù)據(jù)而“望資”興嘆，其主要原因就是信用體系不健全，投資者無從區(qū)分融資者是不是“君子”。按照現(xiàn)行銀行貸款流程，銀行必須先對(duì)借款人進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，然后決定是否發(fā)放貸款以及貸款利率；

24、其他投資方式也具有類似流程，融資者的信用狀況也是影響投資人的投資決策的主要因素。但目前，我國(guó)尚未完全建立符合融資市場(chǎng)要求的信用征信、評(píng)價(jià)、獎(jiǎng)懲體系。因此，完善的信用體系，可能是破解融資困局的一把金鑰匙。建設(shè)社會(huì)信用體系，是完善我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的客觀需要，是整頓和規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的治本之策。當(dāng)前，惡意拖欠和逃廢銀行債務(wù)、逃騙偷稅、商業(yè)欺詐、制假售假、非法集資等現(xiàn)象屢禁不止，加快建設(shè)社會(huì)信用體系，對(duì)于打擊失信行為，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融穩(wěn)定和發(fā)展，維護(hù)正常的社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，保護(hù)群眾權(quán)益，推進(jìn)政府更好地履行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、市場(chǎng)監(jiān)管、社會(huì)管理和公共服務(wù)的職能，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。51、建立統(tǒng)一共

25、享的全國(guó)性信用征信信息資源庫(kù)我國(guó)由中國(guó)人民銀行主導(dǎo)，初步建立了信用管理體系，但是信息來源單一，且向社會(huì)信息公開程度不夠。公安、工商、稅務(wù)、財(cái)政、質(zhì)檢、產(chǎn)權(quán)登記、供電在業(yè)務(wù)活動(dòng)中，往往掌握著大量能夠反映融資者信用狀況的直接、真實(shí)信息，也各自建立了本部門內(nèi)的信息管理系統(tǒng)，如公安機(jī)關(guān)的治安管理信息系統(tǒng)已經(jīng)包含了公民的部分財(cái)產(chǎn)信息和出行住宿信息，工商行政管理機(jī)關(guān)的信息管理系統(tǒng)包含了個(gè)人、企業(yè)的股權(quán)投資信息，最高人民法院更是已經(jīng)通過“中國(guó)裁判文書網(wǎng)”“中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)”等網(wǎng)站整合了大量的訴訟、執(zhí)行信息。但是目前我國(guó)尚未建立聯(lián)動(dòng)的、共享的信用管理系統(tǒng)，各部門之間壁壘重重，除法院外，其他部門往往以保護(hù)隱私

26、為由，對(duì)信息公開以及信息共享設(shè)置了種種障礙，導(dǎo)致未能真正建立有效的全面的信用管理系統(tǒng)，更無法有效打擊失信行為，保護(hù)投資者利益。如執(zhí)行難問題困擾法院多年，究其原因，現(xiàn)行的司法執(zhí)行僅由執(zhí)行局獨(dú)立承擔(dān)重任，執(zhí)行局無法充分利用人民銀行、公安、登記機(jī)關(guān)等機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢(shì)；中國(guó)人民銀行甚至增加了對(duì)法院查詢被告銀行開戶信息的查詢限制，導(dǎo)致被告可以肆無忌憚地隱瞞存款信息，客觀上保護(hù)了失信者；執(zhí)行局無法利用公安機(jī)關(guān)的治安管理系統(tǒng)和產(chǎn)權(quán)登記機(jī)關(guān)的信息管理系統(tǒng)，導(dǎo)致執(zhí)行局無法及時(shí)有效掌握失信者的財(cái)產(chǎn)線索以及行蹤；即使法院對(duì)失信者進(jìn)行限制高消費(fèi)，但是法院難以真正查明失信者是否出入高檔消費(fèi)場(chǎng)所；同時(shí)囿于人員及物質(zhì)條件限制

27、，執(zhí)行局在調(diào)查被執(zhí)行人財(cái)產(chǎn)線索時(shí)，往往需要申請(qǐng)人提供財(cái)產(chǎn)線索，增加了守信者的時(shí)間及物質(zhì)成本，且守信者往往因?yàn)槿狈φ{(diào)查手段和調(diào)查權(quán)利，難以獲得真實(shí)有效的信息。因此，加快整合法院、公安、人行、銀監(jiān)、工商、稅務(wù)、財(cái)政、質(zhì)監(jiān)、產(chǎn)權(quán)登記、供電等部門的信息資源，建立便捷、高效的信息共享平臺(tái)，已經(jīng)迫在眉睫。2、建立信用評(píng)價(jià)及獎(jiǎng)懲制度我國(guó)尚未建立完善的信用評(píng)價(jià)及獎(jiǎng)懲制度，社會(huì)對(duì)失信者的制約懲戒力度較弱，導(dǎo)致違約成本極低。對(duì)失信者的懲戒，除因銀行貸款違約而造成失信者在銀行貸款時(shí)受限外，失信者無論是民間借貸違約還是其他融資渠道違約，僅僅不能擔(dān)任公司的董監(jiān)高職務(wù)，再無其他任何懲戒措施。如公司法僅在第一百四十六條第一

28、款第五項(xiàng)規(guī)定了“個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償”不得擔(dān)任公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，對(duì)公司實(shí)際控制人則無任何制約；對(duì)股東設(shè)立公司以及受讓股權(quán)也無任何限制性規(guī)定。即使如此，在工商注冊(cè)登記時(shí)，工商行政管理機(jī)關(guān)對(duì)該項(xiàng)限制也僅僅做形式審查，而無任何實(shí)質(zhì)審查措施，失信者僅僅需要出具一份承諾書，即可擔(dān)任董監(jiān)高職務(wù)，該條規(guī)定幾成一紙空文。同時(shí)，由于執(zhí)行難，失信者往往能夠因?yàn)檫`約不被追究而獲得不當(dāng)利益。面對(duì)如此嚴(yán)峻的現(xiàn)狀，必須盡快建立信用獎(jiǎng)懲機(jī)制，懲惡揚(yáng)善，褒揚(yáng)守信者，對(duì)融資市場(chǎng)上的“君子”放寬融資渠道，降低融資成本；懲處失信者，對(duì)融資市場(chǎng)上的“騙子”、“浪子”加大懲處力度，使其難以融資或需要支付高額的

29、融資成本，使失信者無處藏身，避免投資者錯(cuò)投失信者。在制度層面，建立企業(yè)、個(gè)人等市場(chǎng)參與者的信用評(píng)價(jià)體系，可以根據(jù)采集自各部門的信息，根據(jù)失信行為的嚴(yán)重程度，綜合制定分層分級(jí)的信用評(píng)價(jià)等級(jí)，該信用評(píng)價(jià)等級(jí)不僅對(duì)失信企業(yè)本身進(jìn)行評(píng)價(jià)同時(shí)也應(yīng)當(dāng)將評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)用于企業(yè)實(shí)際控制人，避免實(shí)際控制人利用公司有限責(zé)任的法律屬性規(guī)避信用懲戒。再根據(jù)失信者的評(píng)價(jià)等級(jí)適用相適應(yīng)的懲戒措施。懲戒的第一措施就是將失信者的企業(yè)信息和實(shí)際控制人信息向社會(huì)公開，還可以由政府、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、質(zhì)檢、工商行政管理機(jī)關(guān)等在政府采購(gòu)、企業(yè)上市、發(fā)行債券等方面予以禁入或限制性懲罰，最后由法院對(duì)嚴(yán)重失信者予以一定的制裁措施，讓失信者付出

30、的成本高于其失信帶來的收益，讓失信者一處失信，處處受制約。同時(shí)將信用數(shù)據(jù)庫(kù)的守信者的正面信息予以公開，并在企業(yè)融資方面予以一定的便利和優(yōu)惠。通過建立信用評(píng)價(jià)及獎(jiǎng)懲制度，營(yíng)造誠(chéng)實(shí)守信的社會(huì)信用，使信用成為企業(yè)融資活動(dòng)中最優(yōu)質(zhì)的資本，形成君子無往不利、騙子浪子寸步難行的良好局面。（三）支持金融創(chuàng)新，拓寬融資渠道，降低融資成本創(chuàng)新是金融市場(chǎng)永恒的主題，在日益更新的新世紀(jì)信息技術(shù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，相關(guān)融資產(chǎn)品、組織、融資模式、信用等方面的發(fā)展日新月異，極大地緩解了企業(yè)融資難的問題。市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)的具有一定影響力的融資創(chuàng)新有：1、互聯(lián)網(wǎng)金融“互聯(lián)網(wǎng)思維”是時(shí)下最熱的詞語之一，互聯(lián)網(wǎng)金融就是互聯(lián)網(wǎng)思維在金融業(yè)

31、上的應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)金融是指以依托互聯(lián)網(wǎng)工具等現(xiàn)代信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融，其本質(zhì)是金融脫媒，資金供需雙方通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接，提高交易效率，減少交易成本，互聯(lián)網(wǎng)金融最大特點(diǎn)是便捷、快速、高效。 目前涉及融資的互聯(lián)網(wǎng)金融有第三方支付、P2P網(wǎng)貸、眾籌、電商小貸等模式。 （1）第三方支付 第三方支付即非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)，根據(jù)非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法第二條的規(guī)定，是指非金融機(jī)構(gòu)在收付款人之間作為中介機(jī)構(gòu)提供部分或全部貨幣資金轉(zhuǎn)移服務(wù)，主要有網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡的發(fā)行與受理、銀行卡收單等三種方式，中國(guó)人民銀行確定的其他支付服務(wù)也屬第三方支付的范疇。目前比較常見的有快錢、支付

32、寶等。第三方支付公司利用其系統(tǒng)中積累的客戶的采購(gòu)、支付、結(jié)算等完整信息，可以以非常低的成本聯(lián)合相關(guān)金融機(jī)構(gòu)為其客戶提供優(yōu)質(zhì)、便捷的信貸等金融服務(wù)。 （2）P2P網(wǎng)貸P2P（Peer-to-Peer lending）即點(diǎn)對(duì)點(diǎn)貸款，就是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)地通過互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)線上或線下的方式實(shí)現(xiàn)借貸，目前通常指網(wǎng)絡(luò)貸款。而P2P平臺(tái)，就是從事點(diǎn)對(duì)點(diǎn)信貸中介服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。P2p平臺(tái)一般將借款人的需求在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上就借款金額、利息、期限等進(jìn)行展示，吸引出借人提供資金，促使雙方形成借貸合同關(guān)系。P2P借助互聯(lián)網(wǎng)，理論上可以無限放大的借款人和出借人的范圍和數(shù)量，實(shí)現(xiàn)借款人融資需求和出借人投資需求的高效銜接，為企業(yè)融資提供了嶄

33、新的平臺(tái)。p2p作為一個(gè)新興的行業(yè)，在發(fā)展初期暴發(fā)了諸如跑路、提現(xiàn)困難等等各種問題，但是瑕不掩瑜，P2P能高效解決出借人投資難、借款人融資難這一看似矛盾的難題，能實(shí)現(xiàn)民間資本與小額貸款的有效成交，能有效加快資金流通，能有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的不足，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的促進(jìn)作用不容小覷。目前規(guī)模較大發(fā)展相對(duì)穩(wěn)健的平臺(tái)有人人貸、陸金所、宜信等。（3）電商小貸電商小貸是指電子商務(wù)企業(yè)通過電商平臺(tái)收集的海量數(shù)據(jù)，基于云計(jì)算對(duì)大數(shù)據(jù)進(jìn)行信息處理，通過對(duì)融資對(duì)象進(jìn)行綜合分析而給予融資對(duì)象予以信用評(píng)價(jià)，由電子商務(wù)企業(yè)本身或者關(guān)聯(lián)企業(yè)提供貸款或者為銀行以及小貸公司等貸款提供信用服務(wù)而開展的服務(wù)。目前比較典型的電商

34、小貸模式有阿里金融的阿里小貸。阿里信用貸款是“阿里貸款”品牌下，最新推出的一款針對(duì)微小、小型企業(yè)的一款無需任何抵押、無需任何擔(dān)保的純信用貸款產(chǎn)品。放貸依據(jù)為會(huì)員在阿里巴巴平臺(tái)上的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，貸前調(diào)查團(tuán)隊(duì)通過視頻調(diào)查得出的企業(yè)財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，及外包實(shí)地走訪信息。從貸款申請(qǐng)、貸款審查、貸款發(fā)放到貸款回收，全部采取網(wǎng)絡(luò)線上模式操作，將電子商務(wù)行為數(shù)據(jù)更深入地應(yīng)用到企業(yè)融資中。審核速度快，適合小企業(yè)。6（4）眾籌融資為拓展中小微企業(yè)直接融資渠道，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱證券業(yè)協(xié)會(huì)）起草了私募股權(quán)眾籌融資

35、管理辦法（試行）（征求意見稿），并于2014年12月18日公布。該意見稿第二條，將私募股權(quán)眾籌融資定義為，融資者通過股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱股權(quán)眾籌平臺(tái)）以非公開發(fā)行方式進(jìn)行的股權(quán)融資活動(dòng)。眾籌融資主要包括股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌、項(xiàng)目眾籌等，根據(jù)該條款，眾籌融資即是指融資者通過眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以公開或非公開發(fā)行方式進(jìn)行的融資活動(dòng)。可能是為了防止涉嫌非法吸收公眾存款或非法集資，征求意見稿未將公開方式列入管理辦法。眾籌融資對(duì)于拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)具有重要意義。2、資產(chǎn)證券化融資業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為

36、償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。企業(yè)可以將缺乏流動(dòng)性，但具有可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（基礎(chǔ)資產(chǎn)）出售給特定的機(jī)構(gòu)或載體（SPV），以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持發(fā)行證券，以獲得融資。企業(yè)可以將應(yīng)收款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、信貸資產(chǎn)、租賃收入、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、銷售收入等財(cái)產(chǎn)權(quán)利以及商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)行資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資工具，通過對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)隔離等手段，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)交易流通，盤活存量資產(chǎn)，增強(qiáng)了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資成本。3、企業(yè)集合債券、集合信托、集合票據(jù)企業(yè)集合債券是通過牽頭人組織，以

37、多個(gè)企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，若干個(gè)企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度，采用集合債券的形式，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個(gè)總發(fā)行額度而向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式，它是以銀行或證券機(jī)構(gòu)作為承銷商，需由擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與的新型企業(yè)債券方式。集合債券是依照“統(tǒng)一冠名，分別負(fù)債，聯(lián)動(dòng)擔(dān)保，集合發(fā)行”的模式，在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的企業(yè)債券，相對(duì)以往單一企業(yè)發(fā)債方式而言，它采用的是多企業(yè)聯(lián)合發(fā)債、捆綁上市的模式。集合信托是指多家中小企業(yè)聯(lián)合起來，作為一個(gè)整體，通過信托公司統(tǒng)一發(fā)行信托計(jì)劃（一種類似債券的金融產(chǎn)品）向特定投資者募集資金，并把募集到的

38、資金分配到各家企業(yè)。在集合信托中，企業(yè)各自確定資金需求額度，各自承擔(dān)債務(wù)，互相之間沒有債務(wù)擔(dān)保關(guān)系，而是共同委托一家擔(dān)保公司為所有企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。企業(yè)集合票據(jù)是指2個(gè)（含）以上、10個(gè)（含）以下具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場(chǎng)以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。企業(yè)間通過互相合作，通過聯(lián)合體的方式形成法人集合，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)了企業(yè)的資信，提高了融資規(guī)模、融資期限。4、供應(yīng)鏈融資供應(yīng)鏈融資，投資者將供應(yīng)鏈上的相關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)作為一個(gè)整體對(duì)象，將資金有效注入到供應(yīng)鏈上處于相對(duì)弱勢(shì)的中小企業(yè)，從而解決供應(yīng)鏈中資金流向、分

39、配的不平衡問題。供應(yīng)鏈融資的實(shí)質(zhì)就是利用供應(yīng)鏈中核心企業(yè)、第三方物流企業(yè)的資信能力，緩解投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，解決企業(yè)的抵押、擔(dān)保資源匱乏問題。供應(yīng)鏈融資的基本模式可以按照擔(dān)保措施的不同，分為基于存貨質(zhì)押融資模式、基于信用擔(dān)保融資模式以及基于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式。以建設(shè)銀行供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品為例，分別有訂單融資、動(dòng)產(chǎn)融資、倉(cāng)單融資、 保理、應(yīng)收賬款融資、 保單融資、法人賬戶透支、保稅倉(cāng)融資、金銀倉(cāng)融資、電子商務(wù)融資等方式。除以上四種不同于傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)的融資模式外，還有許多創(chuàng)新性的融資模式，本文不再一一列舉。總之，市場(chǎng)參與者、監(jiān)管部門等應(yīng)當(dāng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向，借助信息技術(shù)革命所帶來的巨大機(jī)遇，鼓勵(lì)

40、和加強(qiáng)金融組織、產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新，以增強(qiáng)資金使用效率，實(shí)現(xiàn)投資者收益和企業(yè)利潤(rùn)共同增長(zhǎng)。（四）健全多層次資本市場(chǎng)體系，引導(dǎo)企業(yè)利用資本市場(chǎng)融資資本市場(chǎng)是企業(yè)直接融資的重要渠道，大力發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，對(duì)拓寬企業(yè)融資融資渠道有著極為重要的意義。我國(guó)已經(jīng)初步形成了主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、省級(jí)股權(quán)交易中心等層次分明、滿足不同規(guī)模企業(yè)融資需求的資本市場(chǎng)體系，但現(xiàn)有資本市場(chǎng)體系仍有改善的空間。著重研究新四板掛牌企業(yè)向新三板市場(chǎng)升級(jí)，建立新三板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板、主板市場(chǎng)的有效轉(zhuǎn)移銜接的聯(lián)系機(jī)制，形成不同市場(chǎng)間企業(yè)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)入退出機(jī)制，支持企業(yè)運(yùn)用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，減少符合條件的新三板

41、掛牌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板、主板市場(chǎng)上市的審批限制，推動(dòng)企業(yè)上市注冊(cè)制度的盡快落地與完善。積極發(fā)展私募股權(quán)基金市場(chǎng)和私募債券市場(chǎng),利用私募基金的資本、人才、專業(yè)、信息優(yōu)勢(shì)，在緩解企業(yè)融資難問題的同時(shí)，按照資本市場(chǎng)的要求輔導(dǎo)企業(yè)規(guī)范發(fā)展，促使企業(yè)符合資本市場(chǎng)上市條件。利用私募資金審核周期短、使用靈活、綜合成本低的特點(diǎn)，引導(dǎo)社會(huì)閑散資金進(jìn)入企業(yè)融資渠道。同時(shí)，針對(duì)私募股權(quán)以及債券流通性不足的缺點(diǎn)，積極培育專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，放寬資本市場(chǎng)對(duì)私募股權(quán)、債券流動(dòng)的限制性規(guī)定，將場(chǎng)外交易市場(chǎng)由全國(guó)、省級(jí)擴(kuò)大到市級(jí)交易市場(chǎng)，充分利用場(chǎng)外市場(chǎng)提供資金融通的平臺(tái)作用，也利用平臺(tái)為主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)培育上市資源在各地級(jí)市建立

42、區(qū)域性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，培育發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資公司、私人股權(quán)基金等多種市場(chǎng)主體，積極建立以做市商為主體的柜臺(tái)市場(chǎng)，建立做市商制度及改造各地產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，使其成為柜臺(tái)市場(chǎng),為投資機(jī)構(gòu)提供更多投資機(jī)會(huì)和退出通道。在健全多層次資本市場(chǎng)的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)看到目前企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的了解還比較膚淺，企業(yè)過度看重主板及創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的融資作用，對(duì)其他資本市場(chǎng)缺乏相關(guān)知識(shí)和關(guān)注。各級(jí)政府應(yīng)當(dāng)利用政策扶持、財(cái)政支持、稅務(wù)優(yōu)惠等措施引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)入多層次資本市場(chǎng)融資，引導(dǎo)企業(yè)利用多層次資本市場(chǎng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。（五）企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立符合融資市場(chǎng)要求的現(xiàn)代企業(yè)制度打鐵還需自身硬，正如前文所述，企業(yè)自身缺陷是造成企業(yè)融資困境的主因

43、之一，因此企業(yè)積極建立符合融資市場(chǎng)要求的現(xiàn)代企業(yè)制度，是破解企業(yè)融資難的內(nèi)在要求。首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，從組織形式上看，雖然企業(yè)在形式上建立了公司制，但實(shí)際上所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的公司治理結(jié)構(gòu)并沒有真正建立，家族式企業(yè)管理是中國(guó)大多數(shù)企業(yè)的通病，由于擔(dān)心控制權(quán)旁落，企業(yè)股東不愿意進(jìn)行股權(quán)融資，也不愿意實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，導(dǎo)致投資者對(duì)所投資金的流向和安全產(chǎn)生擔(dān)憂，影響投資意愿。同時(shí)，企業(yè)實(shí)行股份制的組織形式的數(shù)量較少，企業(yè)無法按照規(guī)范的股份制企業(yè)進(jìn)行運(yùn)作，更不可能通過上市募集資金。企業(yè)公司治理機(jī)構(gòu)的完善需要建立科學(xué)合理的組織架構(gòu)、人員配置、約束和激勵(lì)機(jī)制，企業(yè)建立權(quán)

44、責(zé)明確、分工合作的組織架構(gòu)要求企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立切實(shí)可行的公司章程、股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則、總經(jīng)理工作細(xì)則，完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的設(shè)置，充分發(fā)揮其作用;規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，建立健全包括信息披露管理制度、關(guān)聯(lián)交易管理制度、對(duì)外擔(dān)保決策制度、對(duì)外投資與資產(chǎn)處置管理制度、投資者關(guān)系管理制度、績(jī)效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制制度等在內(nèi)的各項(xiàng)管理制度，形成較為完整的現(xiàn)代企業(yè)制度體系，以為企業(yè)在多層次的資本市場(chǎng)融資奠定制度基礎(chǔ)。其次，企業(yè)建立一套科學(xué)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和信息披露制度，規(guī)范企業(yè)自身財(cái)務(wù)，對(duì)內(nèi)監(jiān)督經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展；對(duì)外披露真實(shí)、合法、正確的信息，以獲得社會(huì)和公眾的信任。包括：一是規(guī)范財(cái)務(wù)管理體系，

45、促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)循環(huán)發(fā)展和資金的良性循環(huán)，增強(qiáng)自身的造血功能，使資金的來源和利用得到有效配合，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)資金收回和支付的時(shí)間，合理地進(jìn)行資金分配。二是加強(qiáng)中小企業(yè)自身會(huì)計(jì)制度建設(shè)，建立規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，并使之不斷豐富和完善，以提高自身財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)水平、經(jīng)營(yíng)管理水平和信用級(jí)別。三是加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制，提高財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、合法性，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)透明度和可信度。通過將其財(cái)務(wù)報(bào)表定期或不定期由會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，來提高信用水平和資信質(zhì)量，方便投資者進(jìn)行信用判斷和分析，以奠定企業(yè)融資的信用基礎(chǔ)。最后，企業(yè)需加強(qiáng)人才配備，充分利用中介服務(wù)機(jī)構(gòu)力量。由于融資是一個(gè)非常專業(yè)的市場(chǎng)活動(dòng)，并且存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的

46、由企業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行融資活動(dòng)的方式已經(jīng)很難適應(yīng)新型的融資市場(chǎng)要求。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡量避免融資簡(jiǎn)單化的誤區(qū)，招募吸收專業(yè)的融資服務(wù)人才加入企業(yè)管理機(jī)構(gòu)，并充分與融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，利用中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)、渠道以及策劃能力，為企業(yè)融資提供專業(yè)高效的融資服務(wù)，以奠定企業(yè)融資的人才基礎(chǔ)。（六）培育融資信息咨詢服務(wù)類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在破解企業(yè)融資難的過程中，無論是國(guó)家宏觀政策的出臺(tái)，還是地方各級(jí)政府在推進(jìn)配套措施時(shí)，把關(guān)注點(diǎn)放在銀行、信用社等融資類金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及進(jìn)一步發(fā)揮證券公司、基金公司、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)等投資性中介機(jī)構(gòu)融資作用和擔(dān)保拓展、保險(xiǎn)增強(qiáng)信用等方面，對(duì)為企業(yè)融資提供融資服務(wù)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、融資咨詢機(jī)構(gòu)信息咨詢服務(wù)類中介機(jī)構(gòu)有所忽視。信息咨詢服務(wù)類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在融資市場(chǎng)上可以成為投融資之間的橋梁，增加交易機(jī)會(huì)，降低交易成本，提高融資效率。首先投資者與融資者的信息不對(duì)稱是融資市場(chǎng)上的客觀現(xiàn)象，融資者難以及時(shí)了解投融資信