財(cái)稅政策新解：如何助力供給側(cè)改革

1、財(cái)稅政策新解：如何助力供給側(cè)改革復(fù)旦大學(xué)芮明杰教授美國(guó)上世紀(jì)七十年代，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)很奇怪的狀態(tài)，叫做滯脹：一方面經(jīng)濟(jì)在通貨膨脹，另一方面又經(jīng)濟(jì)停滯增長(zhǎng)。這是很奇怪的一個(gè)狀態(tài)，在七十年代以前， 經(jīng)濟(jì)要么是通貨膨脹，要么是經(jīng)濟(jì)衰退，這樣輪換交替，叫做經(jīng)濟(jì)周期的變化。但在通脹和經(jīng)濟(jì)停滯并存的 狀態(tài)下，傳統(tǒng)的政府 刺激需求的凱恩斯主義不再有效，因?yàn)橐粩U(kuò)大需求，經(jīng)濟(jì)可能增長(zhǎng)了， 但是寬松的貨幣政策和財(cái)政赤字?jǐn)U張會(huì)使得通貨膨脹更加厲害。在這樣一個(gè)條件下，當(dāng)時(shí)的里根政府以及一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始尋找是不是有一種新的經(jīng)濟(jì) 理論和方法，來(lái)對(duì)付所謂滯脹這樣一種現(xiàn)象。經(jīng)過(guò)研究與討論，美國(guó)政府當(dāng)時(shí)提出了所謂的主要通過(guò)減稅

2、、減少政府支出 的方法來(lái)解決經(jīng)濟(jì)停滯增長(zhǎng)的方式。為什么這么說(shuō)呢，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)不太景氣的時(shí)候，私人資本是不愿意投資的，因?yàn)樗饺速Y本看不見(jiàn)未來(lái)的收益究竟在哪里。通過(guò)減稅使得經(jīng)濟(jì)的主體有更多的資本可以用于投資與消 費(fèi)，所以經(jīng)濟(jì)就可能開(kāi)始恢復(fù)，所以里根政府主要采取的措施是減免稅收，和緊縮財(cái)政開(kāi)支的方式，來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。那個(gè)時(shí)候取得了一定的效果，這就是非常有名的里根經(jīng)濟(jì)學(xué)。 里根經(jīng)濟(jì)學(xué)背后有一派經(jīng)濟(jì)學(xué)家，后來(lái)就被稱(chēng)之為供給學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。今天的中國(guó)，也同樣面臨著通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰落的問(wèn)題，而我們現(xiàn)在提供給側(cè)的改革， 在我看來(lái)與里根那個(gè)時(shí)候的經(jīng)濟(jì)政策是不一樣的。首先要來(lái)判斷為什么我們要進(jìn)行供給側(cè)的改革。供給

3、側(cè)改革改什么？2045年，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度持續(xù)放緩，全年國(guó)民生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)速度下滑至6.9%,為25年來(lái)最低。產(chǎn)業(yè)是宏觀經(jīng)濟(jì)的中觀構(gòu)成，產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有十分密切的聯(lián)系：產(chǎn) 業(yè)發(fā)展實(shí)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，產(chǎn)業(yè)體系實(shí)為供給體系，產(chǎn)能過(guò)剩實(shí)為供給過(guò)剩。產(chǎn)業(yè)體系出 了問(wèn)題，也就是供給的問(wèn)題。實(shí)際上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在雙重過(guò)剩的問(wèn)題，一個(gè)是總量過(guò)剩，第二個(gè)就是結(jié)構(gòu)過(guò)剩。在現(xiàn)有三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，發(fā)展均存在一定問(wèn)題。 主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)供需矛盾突出，供給過(guò)剩與供給不足同時(shí)存在。 供給過(guò)剩主要體現(xiàn)在傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)，包括煤炭、汽車(chē)、鋼鐵、水泥、紡織、電解鋁等行業(yè)。供給不足則表現(xiàn)在新興服務(wù)業(yè)方面，尤其是旅游服務(wù)業(yè)和醫(yī)療服

4、務(wù)業(yè)。而新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)不足以支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)融合替代效應(yīng)明顯，經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)效應(yīng)有限。寬松的貨幣政策?no那么，是不是就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的衰落導(dǎo)致了過(guò)剩呢？如果是，采取財(cái)政和貨幣政策雙寬松的方法，刺激需求，這個(gè)過(guò)剩狀況就可以緩解掉了。但是這兩年實(shí)施下來(lái)發(fā)現(xiàn)它的效果并不是很好一一產(chǎn)能過(guò)剩還是很?chē)?yán)重，gdp的增長(zhǎng)還是逐年下降。為什么？因?yàn)樨泿藕拓?cái)政寬松，是希望在一些公共基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)私人需求的增長(zhǎng)，從而整個(gè)經(jīng)濟(jì)就好轉(zhuǎn)了。 但是我們現(xiàn)在一旦量化寬松以后，貨幣它不投資那些公共基礎(chǔ)設(shè)施，為什么呢？因?yàn)槲覀兊?基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)投資需求，實(shí)際上已經(jīng)到了一

5、個(gè)相對(duì)成熟乃至于下降的通道了。 我們的公共基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建得差不多了，如果再建的話，當(dāng)然有改善的空間，但是它的使用效率可能性大大下降了。從資本的逐利性來(lái)看的話，那些拿到了資本的人當(dāng)然不愿意去投資這個(gè)，而去投資更有獲利的，比如說(shuō)金融方面去了。也就是說(shuō)，我們?cè)鞠Ｍ泿拍軌蚵涞綄?shí)體經(jīng)濟(jì)里面去，使得供求的狀態(tài)進(jìn)一步均衡化。但是仔細(xì)發(fā)現(xiàn)的話，很多的貨幣并沒(méi)有流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)去，而是借實(shí)體經(jīng)濟(jì)的名最終轉(zhuǎn)了一個(gè)彎，又到虛擬經(jīng)濟(jì)去了 。所以在這樣的狀態(tài)下， 我們就看到了各種金融泡沫的產(chǎn)生，包括房地產(chǎn)的泡沫、資產(chǎn)的泡沫。我認(rèn)為，我國(guó)供給的過(guò)剩一一總量過(guò)剩和結(jié)構(gòu)過(guò)剩，一方面有全球經(jīng)濟(jì)衰退、市場(chǎng)萎縮的一個(gè)因素在里面，還

6、有一個(gè)因素是我們的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施的增長(zhǎng)，已經(jīng)到了一個(gè)從快速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向?yàn)槌掷m(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)這樣一個(gè)階段，由此也導(dǎo)致了需求的下降。 那么調(diào)整現(xiàn)有的供給的結(jié)構(gòu)，和現(xiàn)有供給的量，就不能再依賴(lài)于所謂的簡(jiǎn)單的貨幣和財(cái)政政策的刺激，來(lái)增長(zhǎng)它的需求，來(lái)改善它的狀態(tài)，而相反切切實(shí)實(shí)要在它的供給的結(jié)構(gòu)，也就是它的生產(chǎn)體系， 它的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上真正地下決心做調(diào)整。減稅？ 一一 no那么，減稅的方法有用嗎？我們現(xiàn)在很多人在強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革強(qiáng)調(diào)要減稅，為什么呢，因?yàn)闇p稅可以增加經(jīng)濟(jì)實(shí)體的自由支配資源的能力，那么它有可能，注意我講的是有可能去投資。但是如果沒(méi)有市場(chǎng)機(jī) 會(huì)的話，它也可能不一定投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，相反投到房地產(chǎn)里面去，因?yàn)?/p>

7、房地產(chǎn)回報(bào)高。前段時(shí)間國(guó)家采取了更多的放寬房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的政策：財(cái)政部2月19 h發(fā)布通知，對(duì)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)家庭一套房和二套房降低契稅，購(gòu)買(mǎi)2年及2年以上的住房對(duì)外銷(xiāo)售的， 免征營(yíng)業(yè)稅。北上廣深只享受一套房契稅優(yōu)惠和營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠。一時(shí)間，“房產(chǎn)交易中心被擠爆”的新聞不絕于耳。實(shí)際上，這種減稅政策某種意義上是給消費(fèi)者加了杠桿，其目的當(dāng)然是要去庫(kù)存，增加購(gòu)買(mǎi)量。北上廣深一線城市有剛性需求，因?yàn)檫@些城市的新增人口是在不斷增加的，需求會(huì)不斷增加，必然就帶動(dòng)房?jī)r(jià)的上升。加上政策利好，投資者都跑到房產(chǎn)里去了。價(jià)格增長(zhǎng)的 幅度上升得這么快，我覺(jué)得這里面已經(jīng)有泡沫的成分，有人為推動(dòng)的成分。反觀三四線城市，怎么才能去庫(kù)存？

8、是低價(jià)能夠去庫(kù)存，還是漲價(jià)能夠去庫(kù)存呢？是不加杠桿能夠去庫(kù)存呢，還是加了杠桿能夠去庫(kù)存呢？是讓它成為你一個(gè)簡(jiǎn)單的住宅品，還是投資品能夠去庫(kù)存呢？顯而易見(jiàn)讓它變成投資品更容易去庫(kù)存。因?yàn)槿藗冊(cè)谫I(mǎi)房的時(shí)候， 如果帶有了這種房?jī)r(jià)上升的吸引，它可能更愿意去買(mǎi)，這就是買(mǎi)漲不買(mǎi)跌。所以，這種減稅的財(cái)政政策，是不是一定對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有好處？我非常擔(dān)心。我擔(dān)心 的是新一輪的泡沫又會(huì)吹起來(lái)，如果房產(chǎn)的價(jià)格不停地膨脹的話，對(duì)我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)我們所謂“新常態(tài)”下經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是不利的。既然如此，為什么我們又要做這個(gè)事呢，因?yàn)閺亩唐趤?lái)看，庫(kù)存太大了，全國(guó)的庫(kù)存積壓太大了。而庫(kù)存積壓又轉(zhuǎn)化為銀行的信貸， 所以庫(kù)存不去，信

9、貸就變成了壞賬， 整個(gè) 經(jīng)濟(jì)體系就有問(wèn)題。所以去庫(kù)存成為現(xiàn)在必要的一個(gè)措施。 也隨之而來(lái)一個(gè)負(fù)面的作用： 容 易把房?jī)r(jià)變得畸形，所以泡沫起來(lái)，反過(guò)來(lái)又不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 在我看來(lái)，房地產(chǎn)的 市場(chǎng)，現(xiàn)在是一個(gè)兩難的選擇。在這樣一個(gè)條件下，我們現(xiàn)在提減稅，一定要有一個(gè)前提一一降低那些有市場(chǎng)前景、圍繞著未來(lái)新型實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的那些經(jīng)濟(jì)主體的稅負(fù)，讓它在所在的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，有更多的資本實(shí)力去自我發(fā)展，提高技術(shù)、提升產(chǎn)品。相反那些應(yīng)該淘汰的，為什么要降低它的稅負(fù)呢？降低它的稅負(fù)， 它反而獲得了一個(gè) 緩刑期。所以我覺(jué)得我們?cè)诙愂盏恼呱厦?，我們要采取所謂的分類(lèi)調(diào)整的狀態(tài)，這是一個(gè)非常重要的方面。直面新一

10、輪產(chǎn)業(yè)革命從這個(gè)意義上來(lái)講，原來(lái)我們的那種金融和財(cái)政雙松的政策，實(shí)際上效果是有問(wèn)題的。 我們的貨幣政策，不能說(shuō)不對(duì)，我不反對(duì)，供給側(cè)改革當(dāng)中也需要貨幣政策的支持，但這種貨幣政策不能籠統(tǒng)的一刀切 。中國(guó)的供給側(cè)改革，還同時(shí)面臨著另外一重含義：我們恰恰又遇到了全球新經(jīng)濟(jì)下的產(chǎn) 業(yè)革命，叫做新技術(shù)的革命，其代表就是智能制造和互聯(lián)網(wǎng)、 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)這樣的發(fā) 展變化。因此我們?cè)诠┙o側(cè)改革的時(shí)候，不是簡(jiǎn)單地把現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)體系當(dāng)中低端的產(chǎn)品淘汰掉一 點(diǎn)，高端的產(chǎn)品發(fā)展一點(diǎn)就可以了；而是我們現(xiàn)有的整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體系，必須跟上全球發(fā)展的要求、全球技術(shù)和發(fā)達(dá)國(guó)家未來(lái)的趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。我們的供給側(cè)改革還要醞釀著跟上新一輪產(chǎn)業(yè)革命和技術(shù)進(jìn)步，我們要培育所謂的新型實(shí)體經(jīng)濟(jì)和培育出新的動(dòng)力機(jī)制出來(lái)，這是是我們今天與美國(guó)七十年代不一樣的地方。這是我們理解供給側(cè)改革非常關(guān)鍵的一個(gè)方面。我認(rèn)為相應(yīng)的財(cái)政政策和貨幣政策的配合是非常重要的。它應(yīng)該支持新型的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，支持新動(dòng)力的培育。而對(duì)那些傳統(tǒng)過(guò)剩的，你不能再用寬松的貨幣去挽救它，或者說(shuō)是