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認(rèn)證類型：個人認(rèn)證

認(rèn)證主體：曹**（實名認(rèn)證）

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IP屬地：上海 上傳時間：2021-11-30 格式：PPTX 頁數(shù)：24 大?。?84.11KB 積分：20 舉報 版權(quán)申訴

1、第一節(jié) 股利政策(zhngc)概述 公司向股東回報的方式 基于公司和股東的特征和目標(biāo)，公司一般采取現(xiàn)金股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票股利、股票分割及股票回購等方式向股東提供投資(tu z)回報，具體包括如下幾種方式： 1現(xiàn)金股利，是指公司直接以現(xiàn)金的方式向股東支付股利，它是股利支付的主要及常見的方式。一般情況下，如未特別說明，所謂股利均指現(xiàn)金股利?？刹扇∪缦聨追N形式：定期現(xiàn)金股利 ；額外現(xiàn)金股利 ；特殊現(xiàn)金股利 ；清算現(xiàn)金股利 。 第1頁/共23頁第一頁，共24頁。第一節(jié) 股利政策(zhngc)概述2財產(chǎn)股利，是指公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)向股東支付股利。財產(chǎn)股利包括實物股利和證券股利，最常見的財產(chǎn)

2、股利是以公司持有的其他公司的證券代替現(xiàn)金發(fā)給股東。3.負(fù)債股利，也稱票據(jù)股利，是指公司以負(fù)債的形式向股東支付股利。以應(yīng)付票據(jù)或債券的形式支付股利,往往是因為公司已宣布支付股利但又面臨現(xiàn)金緊缺的難題，而采取的一種權(quán)宜之計。 4股票股利，即送紅股，是指公司以股票代替現(xiàn)金作為股利向股東分紅的一種形式。股票股利是由紅利轉(zhuǎn)增資本或盈余公積金轉(zhuǎn)增資本形成的，屬于無償增資發(fā)行股票。股票股利只是資金在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，而不是(b shi)資金運(yùn)用。從公司管理者角度，支付股票股利主要基于下列目的： 返回 第2頁/共23頁第二頁，共24頁。第一節(jié) 股利(gl)政策概述（1）在盈利和現(xiàn)金股利(gl)預(yù)期不會增

3、長的情況下，股票股利(gl)的支付可以有效地降低每股市價。（2）股票股利(gl)的支付可以使股東分享公司的收益而無須分配現(xiàn)金，可將現(xiàn)金用于公司的投資項目，有利于公司的長期發(fā)展。 （3）股票股利(gl)可以傳遞公司未來盈利、現(xiàn)金流量增加的信號。上市公司向股東送股應(yīng)符合以下條件： （1）已按規(guī)定彌補(bǔ)虧損（如果存在）、提取法定盈余公積金和公益金； （2）動用公積金送股后留存的法定盈余公積金和資本公積金不少于股本的50； （3）送票限于普通股，支付的對象為股東大會決議規(guī)定的日期持有該公司股票的全體普通股股東； （4）因送股增加的股本額與同一財務(wù)年度內(nèi)配股增加的股本額兩者之和不得超過上一個財務(wù)年度截止日

4、期時的股本額。 第3頁/共23頁第三頁，共24頁。第一節(jié) 股利(gl)政策概述5股票分割，是指公司將某一特定數(shù)額的新股按一定的比例交換一定數(shù)額的流通在外的股票的行為。股票分割不屬于股利支付，其產(chǎn)生的效果與股票股利近似。 就公司管理者而言，實行股票分割的主要動機(jī)和目的在于： （1）降低每股市價；（2）擴(kuò)大配股基數(shù)；（3）為新股發(fā)行作準(zhǔn)備；（4）有助于公司兼并、合并政策的實施；6股票回購，是指公司出資回購其發(fā)行在外的流通股票的行為。股票回購后，或作為庫藏股，或進(jìn)行注銷，它是公司股本縮減的主要方式。將現(xiàn)金分配給股東的另一種形式。公司法的規(guī)定，“公司不得(bu de)收購本公司的股票，但為減少公司注冊

5、資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外”。因此，公司可以在以下情況下通過股票回購使流通在外的股票減少，提高每股盈余，降低市盈率，從而使股價上漲、股東獲利。 返回(fnhu)第4頁/共23頁第四頁，共24頁。 第一節(jié) 股利政策(zhngc)概述 （1）以公司盈余收回其可贖回優(yōu)先股。 （2）因合理原因在股東大會上提出終止股東資格、收回股本時，公司可以通過合法程序收回這些股份。 （3）在股東清算或宣告破產(chǎn)時，為抵償股東在清算或宣告破產(chǎn)前所欠的債務(wù)，公司可按市價收回其股份。 公司實施(shsh)股票回購程序，動機(jī)主要是：（1）股份公司收縮資本的需要。（2）用于公司兼并或收購。 （3）滿

6、足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的兌換。 第5頁/共23頁第五頁，共24頁。第一節(jié) 股利(gl)政策概述（4）改善公司的資本結(jié)構(gòu)。 （5）當(dāng)公司的現(xiàn)金持有量超過其投資機(jī)會的需要量將資金分配給股東。 公司股票回購的方式主要(zhyo)有以下三種：（1）公開市場購買，公司股票回購必須滿足證監(jiān)會的要求 ；（2）股票回購招標(biāo)，指公司在招標(biāo)的有效期內(nèi)按固定價格購買一定數(shù)量的股票 ；（3）私下協(xié)議回購，指公司從大股東手中按照協(xié)議的價格回購股票。 返回(fnhu)第6頁/共23頁第六頁，共24頁。第二節(jié) 股利政策的限制(xinzh)(xinzh)因素 法律性限制 1防止資本侵蝕的規(guī)定 要求公司股利的發(fā)放不能侵蝕資

7、本，即公司不能因支付股利而減少資本。 2留存收益的規(guī)定 它規(guī)定公司股利只能從當(dāng)期的收益和過去累積的留存收益中支付。 3無力償還債務(wù)的規(guī)定 無力償還債務(wù)有資不低債 ，陷入財務(wù)上的困難，而無力償付到期債務(wù)。如果(rgu)公司已經(jīng)無力償付到期債務(wù)或因支付股利將使其失去償還能力，則公司不能支付現(xiàn)金股利。第7頁/共23頁第七頁，共24頁。第二節(jié) 股利政策(zhngc)(zhngc)的限制因素 契約性限制 主要表現(xiàn)為：除非公司的盈利達(dá)到某一水平，否則公司不得發(fā)放現(xiàn)金股利；或?qū)⒐衫l(fā)放限制在某一盈利額或盈利百分比之上。 1標(biāo)準(zhǔn)性條款 通常包括的標(biāo)準(zhǔn)性條款有：第一，保存完好的會計記錄并提供財務(wù)報表；第二，及時

8、支付稅金及其他負(fù)債；第三，做好資產(chǎn)的維修保護(hù)工作。 2限制性條款 限制性條款要求公司保持某一特定的財務(wù)狀況和管理結(jié)構(gòu)。這主要有： （1）運(yùn)營資本的限制。保持最低的運(yùn)營資本凈額，并可能規(guī)定一個最低的流動比率，以確保(qubo)借款人的償債能力。 第8頁/共23頁第八頁，共24頁。第二節(jié) 股利政策的限制(xinzh)(xinzh)因素（2）固定資產(chǎn)的限制。從清理、購置及抵押等方面對借款公司的固定資產(chǎn)予以限制。 （3）負(fù)債的限制。限制借款人增借任何債款 。（4）現(xiàn)金流動的需要。限制公司某些現(xiàn)金支出的契約條款(tiokun)。這些條款(tiokun)主要表現(xiàn)為股利支出、工資支出、股票回購等只能占公司凈

9、利潤一定的百分比。（5）投資的限制。以確保借款公司的償債能力。 （6）管理上的限制。不得更換主要經(jīng)理人員的契約條款(tiokun)。 3違約懲罰條款(tiokun) 規(guī)定借款人違反上述契約條款(tiokun)時，將受到懲罰的條款(tiokun)。第9頁/共23頁第九頁，共24頁。第二節(jié) 股利政策(zhngc)(zhngc)的限制因素 公司內(nèi)部限制因素 1變現(xiàn)能力 公司現(xiàn)金股利的支付能力，在很大程度上受其資產(chǎn)變現(xiàn)能力的限制。 2籌資需求 公司的股利政策應(yīng)以其未來的投資需求為基礎(chǔ)加以確定。 3籌資能力 公司股利政策也受到其籌資能力的限制?？紤]其籌資能力，而且還要考慮其籌資的成本以及(yj)籌資所需

10、要的時間。 4盈利的穩(wěn)定性 一個公司的盈利越穩(wěn)定，則其股利支付率也就越高。 第10頁/共23頁第十頁，共24頁。第二節(jié) 股利政策(zhngc)(zhngc)的限制因素 股東意愿 股東在稅負(fù)、投資機(jī)會、股權(quán)稀釋等方面的意愿也會對公司的股利政策產(chǎn)生影響。 1稅負(fù) 股利政策也會受到所得稅差異的影響。 目前，根據(jù)我國有關(guān)法律規(guī)定，現(xiàn)金股利需繳納稅率為20%的個人所得稅，股票轉(zhuǎn)讓所得（資本(zbn)利得）免稅，股票股利（紅股）免稅。股票交易雙方需繳納5的印花稅。 2股東的投資機(jī)會 公司外部的股東有更好的投資機(jī)會，則公司應(yīng)選擇多支付現(xiàn)金股利、少留存收益的股利政策。 3股權(quán)的稀釋 高股利支付率有可能導(dǎo)致現(xiàn)有

11、股權(quán)權(quán)的稀釋。 第11頁/共23頁第十一頁，共24頁。第三節(jié) 股利(gl)政策理論 圍繞著公司股利政策的分配是否影響公司的價值，產(chǎn)生了股利無關(guān)輪和股利相關(guān)論兩類理論。 完善資本市場股利無關(guān)論 默頓米勒和弗蘭克莫迪格利安尼1961年又提出了著名的股利政策與公司價值無關(guān)論（亦稱MM定理）。在一系列嚴(yán)密的假設(shè)條件下進(jìn)行的，包括 “完善的資本市場”（假設(shè)1-4）、“理性行為”（假設(shè)5-6）和“充分確定性”（假設(shè)7-8）。 （P 285） 每股價格與每股報酬率（股利加資本利得）總是一致的”。因而，股票的必要投資報酬率(t)可表示(biosh)成如下形式： 第12頁/共23頁第十二頁，共24頁。第三節(jié) 股

12、利政策(zhngc)理論當(dāng)公司在t時期的總收益為X(t)時，就有I(t)m(t+1)P(t+1)X(t)D(t)， 根據(jù)MM的假設(shè)條件，四個變量(binling)X(t)、I(t)、V(t+1)和(t)皆與D(t)無關(guān)，即公司的總價值與公司的股利政策無關(guān)。 ttVtItXttDtXtItVtDtV1) 1()()(1)()()() 1()()( ) 113(1tptptptdtjjjj第13頁/共23頁第十三頁，共24頁。第三節(jié) 股利(gl)政策理論 不完善資本市場股利相關(guān)論 MM的股利政策無關(guān)論在一系列嚴(yán)格假設(shè)條件下是成立的?，F(xiàn)代財務(wù)理論主要從所得稅、交易成本、不對稱信息及公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)等方

13、面進(jìn)行股利政策的研究。 1“在手之鳥”理論 基于對未來市場的不確定性和風(fēng)險(fngxin)的厭惡性，投資者對股利收益與資本利得收益有不同的偏好，與其選擇未來不確定的資本利得，不如選擇當(dāng)期確定的現(xiàn)金股利。第14頁/共23頁第十四頁，共24頁。第三節(jié) 股利政策(zhngc)理論 2所得稅差異理論 如果在MM中僅考慮所得稅對股利的影響，那么，公司將留存所有收益不發(fā)放(ffng)股利，投資者將僅以股票增值的方式獲得投資回報。由于股利支付受到所得稅制約，因此，當(dāng)所得稅僅對股利收入有影響時，所有需納稅的投資者更偏好資本利得而不是股利收入。資本利得稅只有當(dāng)資本利得實現(xiàn)時（股票出售）才交納。第15頁/共23頁

14、第十五頁，共24頁。第三節(jié) 股利(gl)政策理論 3代理成本理論 公司股票持有者（股東(gdng)）、債券持有者及公司管理者既受公司股利政策影響又從不同方面對公司的股利政策施加影響。股東(gdng)可以使公司通過設(shè)計公司的經(jīng)營和融資結(jié)構(gòu)剝奪債券持有者的利益以增加其自身的利益。管理者和股東(gdng)的利益相偏離，管理者所能控制的現(xiàn)金流量越少，他們就越難于采取不利于股東(gdng)利益的行為。降低管理者控制現(xiàn)金流量的方式之一就是增加股利支付水平。第16頁/共23頁第十六頁，共24頁。第三節(jié) 股利(gl)政策理論4信號傳遞理論 現(xiàn)金股利可以作為從公司內(nèi)部管理者傳遞給外部投資者的可信任信號，這樣公司

15、股利政策就有傳遞新信息的功能。當(dāng)公司開始支付股利（股利啟動）時，就向公司投資者傳遞了公司管理者對公司有充夠的收益為投資項目融資并能為股東(gdng)支付現(xiàn)金股利的信息。股利增加表明公司正常盈利能力的“永久”增長。 羅斯（Ross，1977）證明，公司股利的增加能向市場傳遞一種無法模仿的明確的信號，說明公司的前景已經(jīng)改善。但為使股利信號發(fā)揮作用，必須滿足以下四個條件：第17頁/共23頁第十七頁，共24頁。第三節(jié) 股利政策(zhngc)理論管理者必須有正確的激勵機(jī)制向市場發(fā)出真實信號，即使信息是不完善的；成功企業(yè)的信號不能輕易被微利企業(yè)所模仿；信號必須與可觀察的事件密切相關(guān)(如今天的高股利必須與未

16、來的較高現(xiàn)金流量相關(guān))；不存在發(fā)布同樣信息成本更低的方法。 股利信號傳遞模型表明，公司管理者可能選擇真實的財務(wù)支出(zhch)如股利發(fā)放（或債務(wù)清償）作為向公眾明確傳遞有關(guān)公司未來業(yè)績信息的一種方法。這種信息無法被微利企業(yè)所模仿，因為微利企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金流量來傳遞這些信息，而且管理者也沒有謊報真情的機(jī)會。 第18頁/共23頁第十八頁，共24頁。第四節(jié) 股利政策(zhngc)(zhngc)的類型 剩余股利政策 公司應(yīng)按照下列四個步驟來決定股利支付水平：確定最佳投資項目；確定投資項目所需籌措的資金數(shù)額；為降低外部籌資成本，應(yīng)盡可能地使用盈余為投資項目融資；只有(zhyu)當(dāng)投資項目所需資金得到完

17、全滿足后，剩余盈余才能被用來支付股利。 管理者就必須有目的地制定資本結(jié)構(gòu)政策、股利政策、投資政策和籌資政策以確保資金平衡。在當(dāng)期收益一定的條件下，管理者可以任意確定四個政策中的任意三個政策，但是第四個政策則必須是“剩余”的政策。 第19頁/共23頁第十九頁，共24頁。第四節(jié) 股利(gl)(gl)政策的類型 穩(wěn)步增長的股利政策 許多公司和股東傾向于穩(wěn)定增長的股利支付政策，將籌資政策作為股利政策的“剩余政策”。 穩(wěn)步增長的股利政策基本特征是：公司每年度的每股股利穩(wěn)定在某一特定(tdng)水平上，而且，除非管理者確信公司未來盈利狀況足以支付更多的股利，否則，不會輕易提高公司股利支付額。 公司和投資者

18、熱衷于穩(wěn)定增長的股利政策的原因主要表現(xiàn)為： 穩(wěn)定的股利可以消除投資者內(nèi)心的不穩(wěn)定性。 第20頁/共23頁第二十頁，共24頁。第四節(jié) 股利(gl)(gl)政策的類型 許多投資者依靠穩(wěn)定的股利收入滿足其現(xiàn)金支出需要。 穩(wěn)定增長的股利政策可以(ky)減少投資者對公司未來股利收入的不確定性，從而降低對公司必要投資報酬率的要求。 穩(wěn)定的股利有利于公司股票被機(jī)構(gòu)投資者購買。 如何確定公司最初的股利支付水平，使其既不影響公司當(dāng)期的形象，又為公司未來股利的穩(wěn)定支付留有余地，是公司股利政策的關(guān)鍵之所在。 第21頁/共23頁第二十一頁，共24頁。第四節(jié) 股利(gl)(gl)政策的類型 固定比例股利政策 固定比例股利政策是指公司確定一個固定的股利支付率，每年按此比例向股東(gdng)支付股利。但在這種股利政策下，不利于公司股價的穩(wěn)定。因此，固定比例股利政策適用于盈利相對穩(wěn)定的成熟性公司。 低正常股利加額外股利的政策 低正常股利加額外股利的政策是指在一般情況下，公司每年只支付數(shù)額穩(wěn)定的低正常股利，只有在公司盈利非