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文檔簡介
1、財務(wù)報告分析第三階段導學重點第三階段學習內(nèi)容包括以下章節(jié): 第九章企業(yè)償債能力分析 第十章企業(yè)營運能力分析。第十一章企業(yè)盈利能力分析第十二章企業(yè)綜合財務(wù)能力分析 第十三章企業(yè)估值理論與方法F面就各章節(jié)重點內(nèi)容進行講解:第一篇企業(yè)償債能力分析一、導學方法償債能力是企業(yè)綜合財務(wù)能力的重要組成部分, 是企業(yè)經(jīng)濟效益持續(xù)增長的 穩(wěn)健性保證。分析企業(yè)的償債能力主要有短期償債能力和長期償債能力,另外還需對一些特殊項目對償債能力的影響進行分析。 對于本章的學習,需要把握償債 能力的概念、指標,分析償債能力的意義,以及影響企業(yè)償債能力的因素。二、導學重點具體導學重點如下:一、短期償債能力營運資本=流動資產(chǎn)-流
2、動負債流動比率二流動資產(chǎn)/流動負債速動比率二速動資產(chǎn)/流動負債=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+各類應(yīng)收款項” 流動負債現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)”流動負債 現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負債 注意:使用期末數(shù)長期償債能力資產(chǎn)負債率二負債/資產(chǎn) 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益產(chǎn)權(quán)比率=負債/股東權(quán)益長期資本負債率=非流動負債/(非流動負債+ 股東權(quán)益)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(EBIT)利息費用=(凈利潤+利息費用+所得稅費 用”利息費用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/利息費用現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/負債三、指標分析1、流動比率:是流動資產(chǎn)與流動負債之比,反
3、映企業(yè)運用其流動資產(chǎn)償還流動負債的能 力。因為流動負債具有償還期不確定的特點, 流動資產(chǎn)具有容易變現(xiàn)的特點,正 好可以滿足流動負債的償還需要,所以流動比率是分析短期償債能力的最主要的 指標。實踐當中,將其保持在 2: 1左右是比較適宜的,這是一個經(jīng)驗數(shù)據(jù)。但 是由于所處行業(yè)及季節(jié)性因素,或者企業(yè)處在不同的發(fā)展階段,這一數(shù)據(jù)會有很 大的差別。通常是將這個數(shù)據(jù)與往年同期的該數(shù)據(jù)比較, 或者和行業(yè)數(shù)據(jù)進行比 較,排除這些因素的干擾。2、速動比率:是速動資產(chǎn)與流動負債之比,其中“速動資產(chǎn)”是指可以及時的、不貶值的 轉(zhuǎn)換為可以直接償債的資產(chǎn)形式的流動資產(chǎn)。 在實踐中一般是將存貨從流動資產(chǎn) 中剔除就得到速
4、動資產(chǎn)。一個企業(yè)的速動比率為 1 : 1通常是恰當?shù)模幢闶橇?動負債要求同時償還,也有足夠的資產(chǎn)用來及時償債,同時還將留有一定的流動 資產(chǎn)用來維持企業(yè)正常運營。3、資產(chǎn)負債率:是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額之比,該比率表示企業(yè)全部資金來源中有多少來 源于舉借債務(wù)。這個指標也是衡量企業(yè)財務(wù)風險的主要指標。該比率應(yīng)該多大為 宜,通常沒有定論。該比率除了受企業(yè)所在行業(yè)、 所處經(jīng)營周期等經(jīng)營因素的影 響,還與企業(yè)管理層的經(jīng)營方針有關(guān)系。 不過通常認為,資產(chǎn)負債率比較低的企 業(yè)財務(wù)風險比較小。但是并不是該比率越低越好,因為企業(yè)的目的是股東財富最 大化,利用財務(wù)杠桿可以利用經(jīng)營機會,借用債務(wù)人的資金為企業(yè)賺取
5、更多的利 潤。所以,對于不同的企業(yè),根據(jù)企業(yè)自身的實際情況,采取不同的融資策略, 在不同企業(yè)之間會存在很大的差異。該比率只是在分析企業(yè)償債能力時作為一個 衡量長期償債能力的指標,從總體上說明企業(yè)用全部資產(chǎn)為債務(wù)人提供保護的程 度。一般地說,該比率只要控制在一個合理的范圍里就可以了。4、已獲利息倍數(shù):又稱為利息保障倍數(shù),是企業(yè)當期稅息前利潤與利息費用之比, 該比率反映企業(yè)當期所獲取的盈利對當期利息費用的保障程度。一般教科書認為,利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)償還利息的能力。此倍數(shù)越大,表明企業(yè)還息能力越強。只要此 比率大于1,企業(yè)即可舉債。但是,企業(yè)償還利息的能力,在短時間內(nèi),應(yīng)主要 取決于企業(yè)的現(xiàn)金支
6、付能力,與利息保障倍數(shù)無關(guān)。實際上,如果利息保障倍數(shù) 小于1,則表明企業(yè)的財務(wù)成果不足以回報債權(quán)人,從長期來看,將最終損害股 東的利益。因此,我們認為,利息保障倍數(shù)的真正作用在于,從股東的角度評價 企業(yè)當前的借債政策是否有利。第二篇企業(yè)營運能力分析一、導學方法企業(yè)營運能力反映企業(yè)利用資金的效率,本章需要重點掌握營運能力的一些 衡量指標的計算,并學會分析影響營運能力的因素及其盈利能力指標的含義。二、導學重點具體導學重點如下:一、指標計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售收入/應(yīng)收賬款平均應(yīng)收賬款比較合理,但麻煩賒銷收入最為恰當,但數(shù)據(jù)難以獲得應(yīng)收票據(jù)應(yīng)包含在內(nèi)(如果比例較大)應(yīng)收賬款原值比較合適應(yīng)收賬
7、款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售收入/存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=363存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售收入/流動資產(chǎn)營運資本周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售收入/營運資本非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售收入/非流動資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售收入/總資產(chǎn)二、指標分析1、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:是企業(yè)當期營業(yè)收入與平均流動資產(chǎn)總額之比,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè) 流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度,是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資 產(chǎn)的利用效率進行分析,以進一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率:是企業(yè)當期賒銷凈額與平均應(yīng)收賬款余額之比, 該比率揭示企業(yè)應(yīng)收賬款的 平均回收速度
8、和周轉(zhuǎn)效率,是決定應(yīng)收賬款質(zhì)量的主要因素。在計算該比率時應(yīng) 注意以下幾點:第一,該公式假設(shè)企業(yè)的應(yīng)收票據(jù)一般規(guī)模不大 (因為應(yīng)收票據(jù) 也推動了賒銷收入),在應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大時,應(yīng)改用商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率;第二, 應(yīng)收賬款應(yīng)該用沒有減除壞賬準備以前的 “原值”金額(因為企業(yè)真正周轉(zhuǎn)和回 收的不是凈值,而是原值);第三,在實施增值稅的條件下,銷售額的項目還應(yīng) 該乘以(1+增值稅率),這是因為債權(quán)中包括了銷項增值稅。3、存貨周轉(zhuǎn)率:是企業(yè)當期營業(yè)成本與平均存貨余額之比, 該比率揭示企業(yè)存貨的平均周轉(zhuǎn) 效率,是決定存貨質(zhì)量的主要因素。使用這個指標時假設(shè)存貨在一年當中是勻速 使用的,不會發(fā)生波動。對于那些存貨
9、具有明顯季節(jié)性的企業(yè), 該指標使用時最 好縮短會計期間,計算短期內(nèi)(如一個月)的存貨周轉(zhuǎn)率。4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:是企業(yè)當期營業(yè)收入與平均固定資產(chǎn)原值之比, 該比率可以粗略地計量企業(yè) 固定資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力,反映企業(yè)管理層管理企業(yè)固定資產(chǎn)的能力。需要說明 的是,有些教科書用固定資產(chǎn)凈值來計算此指標。 我們認為,企業(yè)利用的固定資 產(chǎn)不是凈值,而是原值。因此,用原值計算出來的周轉(zhuǎn)率可以恰當?shù)胤从称髽I(yè)對 固定資產(chǎn)的運用狀況。否則就會出現(xiàn)這樣的情況:企業(yè)相鄰兩年的營業(yè)收入完全 一樣,但由于第二年企業(yè)計提了折舊而導致凈值減少, 結(jié)果用凈值計算出來的周 轉(zhuǎn)率第二年高于第一年!而如果用原值計算,就會得出兩年周
10、轉(zhuǎn)率一樣的恰當結(jié) 果。5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:是企業(yè)當期營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額之比, 該比率可以粗略地計量企業(yè)資產(chǎn) 創(chuàng)造收入的能力,反映企業(yè)管理層管理企業(yè)資產(chǎn)的能力。但是資產(chǎn)的組成很復雜, 所以這個指標只是一種粗略的描述,還要具體考慮企業(yè)資產(chǎn)的情況才能作出合理 細致的評價。需要注意的是,在企業(yè)對外投資規(guī)模較大時,平均總資產(chǎn)應(yīng)該剔除 并不引起營業(yè)收入增加的各項投資性資產(chǎn)。第三篇企業(yè)盈利能力分析一、導學方法盈利能力又稱獲利能力,是指企業(yè)賺取利潤的能力,是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展 的保證。本章需要掌握盈利能力指標的計算、含義和評價。二、導學重點具體導學重點如下:一、指標計算銷售毛利率=毛利/銷售收入銷售凈利率(
11、ROS)凈利潤/銷售收入 總資產(chǎn)凈利率(ROA)靜利潤/總資產(chǎn) 權(quán)益凈利率(ROE)凈利潤/股東權(quán)益市盈率二每股市價/每股收益P/E ratioEPS市凈率二每股市價/每股凈資產(chǎn)Market-to-book ratio (M/B ratio)市銷率二每股市價/每股銷售收入二、指標分析1、營業(yè)利潤率:是企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入之比,該比率可以用來評價管理層的管理經(jīng)營 能力,是對企業(yè)經(jīng)營能力的直接評價。但是,現(xiàn)行利潤表中的“營業(yè)利潤”已經(jīng) 擴展到了包括投資收益、公允價值變動損益在內(nèi)范圍更為廣泛的內(nèi)容, 如果直接 與營業(yè)收入對比,在企業(yè)投資收益、公允價值變動損益占利潤比重較大時, 將會 失去意義,因
12、為投資收益、公允價值變動損益與企業(yè)自己的本期營業(yè)收入無關(guān)。 為了解決上述問題,我們認為,有必要將核心利潤與營業(yè)收入相對比, 就可以反 映企業(yè)從事經(jīng)營活動的業(yè)績的成效。核心利潤率是核心利潤與營業(yè)收入之比。2、凈資產(chǎn)收益率:又稱為(股東)權(quán)益報酬率,是企業(yè)可供普通股股東分配的凈利潤與平均普 通股股東權(quán)益之比,該比率對普通股股東是非常有意義的, 股東可以用這個數(shù)據(jù) 和自己的要求收益率相比,決定是否繼續(xù)投資該企業(yè)。另一方面,對管理層來說 這個數(shù)據(jù)也有實際意義,用這個數(shù)據(jù)和企業(yè)的貸款利率相比較, 如果比貸款利率 高,那么說明企業(yè)很好地利用了財務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造了更多價值。3、每股收益:又稱每股盈余或每股盈
13、利,是可供普通股股東分配的凈利潤與發(fā)行在外的普 通股加權(quán)平均數(shù)之比,該比率反映了企業(yè)一定時期平均對外發(fā)行的股份所享有的 凈利潤。一般來說,每股收益指標值越高,在利潤質(zhì)量較好的情況下,表明股東 的投資效益越好,股東獲取較高股利的可能性也就越大。 這個比率是普通股股東 最關(guān)心的指標之一,而且這個比率直接影響了企業(yè)支付普通股股利的多少,如果沒有足夠的收益就不能支付股利,當然股利的實際支付還要受企業(yè)現(xiàn)金狀況的影 響。4、市盈率:是普通股市價與每股收益之比,該比率反映市場對企業(yè)的總體期望, 比率越 高,市場對企業(yè)的未來越看好。但是,這個比率不能用于不同行業(yè)間企業(yè)的比較, 因為市盈率與企業(yè)的增長率相關(guān),
14、不同行業(yè)的增長率不同,所以不同行業(yè)的企業(yè) 之間比較這個數(shù)據(jù)是沒有意義的。同時,由于每股收益常受到企業(yè)會計政策的影 響,這也使得企業(yè)間的比較發(fā)生困難。5、總資產(chǎn)報酬率:是企業(yè)當期息稅前利潤與總資產(chǎn)平均余額之比,該比率 是在不考慮利息費用和納稅因素,只考慮經(jīng)營情況時,管理層對能夠運用的所有 資產(chǎn)管理好壞的程度,即管理層利用企業(yè)現(xiàn)有資源創(chuàng)造價值的能力。 該比率是對 企業(yè)經(jīng)營盈利能力的衡量,因此應(yīng)排除企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)和稅收等非經(jīng)營因素的影 響。第四篇杜邦分析一、導學方法僅僅對企業(yè)償債能力、營運能力和盈利能力等單方面的分析都無法形成對企 業(yè)整體財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的綜合判斷和認識,還需要對上述幾個方面進行綜
15、合 分析。杜邦分析法是基于股東財務(wù)最大化目標, 利用相關(guān)比率的內(nèi)在聯(lián)系,構(gòu)建 的一個綜合的指標體系,來考察企業(yè)整體財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的綜合評價方法。二、導學重點具體導學重點如下:財務(wù)管理的目標:股東財富最大化ROE反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造財富的能力與效果 分子:股東的收益分母:股東的投入一、杜邦分析體系如下:二、杜邦分析的思路總資產(chǎn)XX凈資產(chǎn)銷售利間率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ROE銷售收入 總資產(chǎn)浄利潤 銷售收入投資活動(埶率第五篇企業(yè)估值理論與方法、導學方法掌握和理解基本的估值模型,要學會分析估值模型的原理,并會簡單的計算。、導學重點具體導學重點如下:一、主要估值方法類型1、價值流折現(xiàn)法2、相對估價法3、期權(quán)
16、估價法二、價值流折現(xiàn)法一項資產(chǎn)的價值應(yīng)等于該資產(chǎn)預期在未來所產(chǎn)生全部價值流的現(xiàn)值總和(一)基本模型ji=1(二)缺陷1、陷入財務(wù)拮據(jù)狀態(tài)的公司;2、收益呈周期性的公司;3、擁有未被利用資產(chǎn)的公司;4、正在重組的公司;5、非上市公司。三、相對估價法根據(jù)某一變量,如收益、現(xiàn)金流、賬面價值或銷售額等,考察同類可比資產(chǎn) 的價值,借以對一項新資產(chǎn)進行估價。(一)使用假設(shè)前提1、假設(shè)市場上其他公司的估值準確并可知;2、假設(shè)價值與某項財務(wù)指標之間存在線性關(guān)系;(二)模型X估俏對象思考題(在本課程提交的學習筆記中作答)不同企業(yè)之間進行財務(wù)比較時“同類企業(yè)”如何認定?一般而言,財務(wù)比率在同類企業(yè)間具有較大的可比
17、性。但是,同類企業(yè)”的確認則沒有一個公認的標準。在實際分析中,同類企業(yè)”往往是觀念上的(即財務(wù)讀者觀念上所認定的)。這樣,某一個財務(wù)讀者所認定的兩個同類企業(yè),其 他財務(wù)讀者未必也認為是同類企業(yè)。同類企業(yè)可以從下列幾個方面來考慮:(1)最終產(chǎn)品相同。在大多數(shù)情況下,人們通常對生產(chǎn)同類或同系列產(chǎn)品 的企業(yè)視為同類企業(yè)。這是因為,生產(chǎn)相同產(chǎn)品的企業(yè)從產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備基礎(chǔ)、 技術(shù)水平、加工工藝、成本構(gòu)成、價格水平等方面具有較大的可比性,彼此可互 為參照物。(2)內(nèi)部生產(chǎn)結(jié)構(gòu)相同。這里的內(nèi)部結(jié)構(gòu)相同的企業(yè),是指使用同樣的原 材料、同樣的技術(shù)、同樣生產(chǎn)方式的企業(yè)。例如,副食品加工、食品加工等類型 的企業(yè)就屬內(nèi)部生產(chǎn)結(jié)構(gòu)相同的企業(yè),這是
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