我國中小企業(yè)股權眾籌融資研究

1、    我國中小企業(yè)股權眾籌融資研究    景辛辛摘 要：股權眾籌的快速發(fā)展，一方面得益于2014年互聯(lián)網(wǎng)金融的大爆發(fā)，另一方面得益于股權眾籌具有低門檻、多樣性、注重創(chuàng)意等特點。國內有關股權眾籌的研究多集中在股權眾籌的法律風險和政府監(jiān)管等方面，對股權眾籌案例的分析到目前為止幾乎沒有。文中通過yd公司為例介紹股權眾籌項目的過程，發(fā)現(xiàn)股權眾籌在一定程序上是可以有效地解決中小企業(yè)的融資約束，實現(xiàn)中小企業(yè)能夠快速的發(fā)展，但是股權眾籌也存在一些投后管理的問題，這些需要進一步完善，才能夠使股權眾籌在中國有效地發(fā)展。關鍵詞：股權眾籌；融資約束；中小企業(yè)一、導言股權眾籌

2、是以互聯(lián)網(wǎng)為媒介進行早期的私募股權投資，是對風險投資的一個補充，因此股權眾籌也被稱為“私募股權互聯(lián)網(wǎng)化”。美國是股權眾籌融資模式的起源地。2012年美國政府頒布了工商初創(chuàng)企業(yè)推動法（jobs法案），對中小企業(yè)借助股權眾籌平臺私募發(fā)行股票募集資金實行注冊豁免，并且減少了宣傳方式的限制，豁免了股權眾籌平臺的資質要求，同時為防范風險，要求股權眾籌平臺和平臺的內部工作人員進行行業(yè)自律，并且還要求其應給投資者足夠的風險提示。美國的股權眾籌在jobs法案的規(guī)范下快速發(fā)展，隨后這一模式傳進中國，由于順應了我國產業(yè)升級、金融改革和中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的新常態(tài)，股權眾籌作為一種全新的融資方式進入了一個火爆發(fā)展期，一

3、大批股權眾籌平臺如天使匯、原始會等也進入了快速發(fā)展期。股權眾籌具有門檻低、解決中小企業(yè)融資難、依靠大眾的力量、對人才的要求比較高、帶動社會經(jīng)濟良好發(fā)展的特點。雖然股權眾籌有這些優(yōu)勢，但是它畢竟是新興的方式，且使用在互聯(lián)網(wǎng)上，所以它不能被大眾接收，尤其是中老年的人群。股權眾籌雖然人們對這個詞語比較熟悉，但是整個融資的過程人們還是陌生的，因此很有必要對此進行詳細介紹，從而使人們對股權眾籌的流程有個大概的了解。二、文獻綜述股權融資和公共股權融資在代理理論融資中的應用。 結果表明，家庭參與和代理問題互動和分開影響小企業(yè)的股權融資。小企業(yè)是全球經(jīng)濟的引擎，并且早已認識到融資在其增長中起著關鍵作用（例如p

4、enrose，1959；lintner，1963）。企業(yè)融資中最基本的決策問題是資本結構決策是否用債務或股權融資。關于企業(yè)如何做出債務和股權融資決策的資本結構理論追溯到modigliani和miller（1958）和miller和modigliani（1961）的根本。從那時起，我們對這種管理決策的理解取得了很大進展，特別是在研究者意識到資本的供應商和用戶之間的不對稱信息的代理理論后果并將其結果納入其分析中之后。大型上市公司的代理問題已經(jīng)得到廣泛研究（harris和raviv，1991），但是盡管小企業(yè)對經(jīng)濟的重要性，但它們在小企業(yè)中的特殊性卻得不到很好的解決。小企業(yè)融資與大企業(yè)融資不同交易成

5、本觀點。因此，關于債務融資，petersen和rajan（1994）和berger和udell（1995）發(fā)現(xiàn)小企業(yè)更多地依賴與貸款人的關系，而不是大型企業(yè)使用的信號，監(jiān)控和債券機制。三、理論分析資源配置理論（resource allocation），是指對相對稀缺的資源在各種不同用途上加以比較作出的選擇。資源是指社會經(jīng)濟活動中人力、物力和財力的總和，是社會經(jīng)濟發(fā)展的基本物質條件。在社會經(jīng)濟發(fā)展的一定階段上，相對于人們的需求而言，資源總是表現(xiàn)出相對的稀缺性，從而要求人們對有限的、相對稀缺的資源進行合理配置，以便用最少的資源耗費，生產出最適用的商品和勞務，獲取最佳的效益。資源配置合理與否，對一個

6、國家經(jīng)濟發(fā)展的成敗有著極其重要的影響。信息不對稱理論這一現(xiàn)象早在70年代便受到三位美國經(jīng)濟學家（g.akerlof喬治.阿克羅夫，m.spence邁克爾.斯彭斯，j.e.stigjiz約瑟夫.斯蒂格利茨 ）的關注和研究，它為市場經(jīng)濟提供了一個新的視角?，F(xiàn)在看來，信息不對稱現(xiàn)象簡直無處不在，就像周身遍布的各種名牌商品。按照這一理論，名牌本身也在折射這一現(xiàn)象，人們對品牌的崇拜和追逐，從某種程度上恰恰說明了較一般商品而言，名牌商品提供了更完全的信息，降低了買賣雙方之間的交易成本。這一理論同樣也適應于廣告，在同質的情況下，花巨資廣而告之的商品因為比不做廣告或少做廣告者提供了更多的信息，所以它們更容易為

7、消費者接受。四、江蘇yd公司股權眾籌成功因素（一）江蘇yd項目發(fā)展前景好江蘇yd項目是主要生產軌道交通地鐵站臺安全門、軌道交通車門系統(tǒng)、軌道交通內部裝飾件、動車地鐵制冷系統(tǒng)，列車給衛(wèi)系統(tǒng)等，而我國高鐵和地鐵的快速發(fā)展，以及交通上投資的增加，所以軌道的生產需求是增加的，而該公司是這方面擁有領先的技術和相關的技術人才，同時擁有的相關的專利，所以發(fā)展是很有前景的，畢竟現(xiàn)在發(fā)展中技術是核心的，只要公司擁有核心的技術，公司的發(fā)展是有很大的前景的。（二）發(fā)行方案設計合理江蘇yd公司轉讓公司的10%的股權，且是1000萬股，認購資金最低是30萬，所以資金金額不高，可以更好吸引認購者和投資者，有利于大眾投資者

8、的參與，降低的融資門檻，可以有效地進行資金的籌資。同時項目籌資資金的時間1個月，時間定為比較合理，從而更好獲取資金然后投入到公司的技術開發(fā)中。五、結論本文主要以yd公司為例介紹我國中小企業(yè)股權眾籌研究，首先文中介紹了選題的背景和研究意義、研究方法，然后介紹股權眾籌在我國的使用性，其原因是我國中小企業(yè)面臨著融資約束，因為小企業(yè)融資可能不同于為大企業(yè)融資，其主要的原因是：首先，通過公共來源籌資涉及大量固定成本，因此，規(guī)模經(jīng)濟將使小企業(yè)傾向私人融資。第二，小企業(yè)不同于大公司，因為他們更有可能是信息不透明的。換句話說，他們與股東、供應商、客戶、工人和貸款人的交易保持私有。如果他們是私人所有的，因為他們

9、中的大多數(shù)是并且更愿意保留，他們不需要披露具有公開交易的股票股份的大公司提供給資本市場的信息。美國經(jīng)濟學家berger和udell（1995）在企業(yè)生命周期的基礎上，提出了金融成長周期理論。該理論認為初創(chuàng)期的企業(yè)由于生產規(guī)模小等原因導致其主要依賴于內源融資；隨著企業(yè)成長期資金需求的增加，開始從金融機構貸款，形成債務融資；成熟期階段的企業(yè)逐步具備公開發(fā)行股票的條件，進而轉向股權融資。學者研究發(fā)現(xiàn)私募股權的進入對其來說不僅是股權融資的獲得，更重要的是它發(fā)出了一個信號，表明該企業(yè)的未來發(fā)展前景被投資者所看好，所以說股權眾籌對中小企業(yè)來說是一個有效地解決中小企業(yè)融資約束的方式。參考文獻：1akerlo

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