東南亞投資項目財務(wù)風(fēng)險及其應(yīng)對分析

1、    東南亞投資項目財務(wù)風(fēng)險及其應(yīng)對分析    葉敏 羅振寰 劉麗花 譚荔摘要：隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷擴大，國內(nèi)競爭日益激烈，為了有效整合海外資源，實現(xiàn)國內(nèi)外資源的優(yōu)勢互補，形成規(guī)模經(jīng)濟，實現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營區(qū)域的轉(zhuǎn)型，謀求企業(yè)長期、全面的發(fā)展，中國企業(yè)紛紛到海外投資建廠，開拓海外市場，進行跨國經(jīng)營。但是，我們也要清醒地認(rèn)識到，隨著全球經(jīng)濟的不穩(wěn)定性與復(fù)雜性日益加深，加之國內(nèi)企業(yè)缺乏對海外市場的全面認(rèn)識，以及管理上諸多客觀因素的制約，中國企業(yè)的海外投資既是機遇，也是挑戰(zhàn)。關(guān)鍵詞：東南亞投資;項目;財務(wù)風(fēng)險我國最早的東南亞投資始于改革開放初期，并

2、在加入wto世界貿(mào)易組織后得到了較大發(fā)展。黨的十八大報告明確指出：中國將繼續(xù)高舉和平發(fā)展、合作共贏的旗幟，始終不渝地奉行互利共贏的開放戰(zhàn)略，堅持與鄰為善、與鄰為伴，鞏固睦鄰友好、深化互利合作，努力使自身發(fā)展更好地惠及周邊國家。因此，作為中國的近鄰，積極探索對東南亞地區(qū)的投資，符合黨的十八大的政治要求。東南亞指中國和印度、亞洲與歐洲、太平洋與印度洋之間，擁有豐富的石油、礦產(chǎn)和森林資源。由于與中國比鄰，曾被西方殖民，使得東南亞各國深受中、西方文化的影響，經(jīng)過長期的發(fā)展融合，形成了各具特色的宗教信仰、風(fēng)俗習(xí)慣、道德體系、價值觀念，與我國存在明顯差異。中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)，全面推進了我國與東南亞

3、各國的經(jīng)濟合作規(guī)模，“一帶一路”倡議實施后，東南亞地區(qū)豐富的資源優(yōu)勢和更為突出的區(qū)域優(yōu)勢，更是吸引了大量國內(nèi)投資者的前往，成為中國企業(yè)的投資熱點區(qū)域。東南亞區(qū)域總體經(jīng)濟發(fā)展水平不高，但發(fā)展勢頭良好，作為全球第五大經(jīng)濟體，東南亞的綜合gdp已近3萬億美元，同時，因其全球排名第三的巨大的人口基數(shù)，以及29歲的平均年齡，相對廉價、充裕的勞動力、土地和其他生產(chǎn)要素、使其在諸多領(lǐng)域，都孕育著巨大的發(fā)展?jié)摿?。同時，華裔人口是東南亞人口的重要組成部分，且在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟活動中常常扮演著極為關(guān)鍵的角色，具有深遠(yuǎn)的社會影響力。90年代以來，中國與東盟政治關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展，政府高層官員互訪頻繁，雙邊經(jīng)貿(mào)合作愈益密切，雙向投

4、資呈現(xiàn)良好的態(tài)勢。但是，東南亞國家多為發(fā)展中國家，經(jīng)濟相對落后，且具有政局不夠穩(wěn)定、政策連續(xù)性較差，法制化程度不高，勞動力技能較低，勞資糾紛頻發(fā)，匯率波動較大、法制意識薄弱、政策多變的特點，也給在此投資的企業(yè)帶來較大的風(fēng)險。機遇與風(fēng)險總是相伴而生，在享受東南亞地區(qū)相對低廉的人力和資源價格同時，我們也將面臨諸多東南亞地區(qū)所特有的投資風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)各項財務(wù)活動過程中，由于活動環(huán)境的復(fù)雜性，認(rèn)識的滯后性，財務(wù)管理可控范圍的局限性，以及判斷、決策的失誤等多種因素作用，使企業(yè)財務(wù)活動的結(jié)果與預(yù)定目標(biāo)產(chǎn)生偏差可能性。財務(wù)風(fēng)險是貫穿項目投資、運營各環(huán)節(jié)所面臨風(fēng)險的貨幣化表現(xiàn)形態(tài)。作為經(jīng)濟行為的自然

5、屬性，財務(wù)風(fēng)險一方面受多種因素的相互制約，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的，另一方面，可以通過全面認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，對各項風(fēng)險加以識別，并采取相應(yīng)措施加以防范和控制，盡量避免財務(wù)成果的損失和財務(wù)狀況的惡化。海外投資項目通常分為投資決策、廠房建設(shè)、生產(chǎn)運營和回收投資四個階段。本文將以項目投資各階段為線索，對直接投資項目各階段中關(guān)鍵節(jié)點所面臨的風(fēng)險進行分析，并提出相應(yīng)的財務(wù)措施。一、投資決策階段相對于國內(nèi)的投資項目，海外投資項目往往會因為投資者對項目所處環(huán)境的復(fù)雜性和對文化差異認(rèn)識的不足，而面臨比國內(nèi)投資項目更為復(fù)雜多樣的問題，從而引發(fā)投資風(fēng)險，風(fēng)險處理不當(dāng)，最終將可能導(dǎo)致整個項目的投資的失

6、敗。（一）投資地點的選擇東道國的政局是否穩(wěn)定，以及政府對外國投資者的政策很大程度上決定了投資項目的風(fēng)險程度，不穩(wěn)定的政局以及民族沖突，容易引發(fā)內(nèi)戰(zhàn)和政權(quán)更替，甚至國家分裂，導(dǎo)致項目被征用、沒收，或者對項目產(chǎn)品實行禁運、聯(lián)合抵制，中止償還債務(wù)等潛在風(fēng)險，給海外投資者帶來極大的投資損失。因此，企業(yè)進行海外項目投資時，應(yīng)將政治風(fēng)險作為首要風(fēng)險進行評估，同時充分考慮各國優(yōu)勢與自身發(fā)展戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，利用各國的稅收優(yōu)惠政策，認(rèn)真分析項目所在地的政治經(jīng)濟環(huán)境，盡可能選擇在政局穩(wěn)定、稅收負(fù)擔(dān)率低、綜合投資環(huán)境較好的國家或地區(qū)進行投資。東南亞各國有著不同的人口結(jié)構(gòu)、勞動市場、工資和經(jīng)濟發(fā)展水平，投資優(yōu)惠政策也

7、不盡相同：泰國的經(jīng)濟相對發(fā)達，在鐵路、公路、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施以及電力和通信設(shè)施等領(lǐng)域都具有投資潛力，針對中國投資者給予了很高的所得稅優(yōu)惠、并且免機械進口稅;越南政局穩(wěn)定，經(jīng)濟高速增長，其軍政合一的執(zhí)政策略，為投資提供了穩(wěn)定的政局保障;新加坡、馬來西亞和文萊經(jīng)濟發(fā)展較好，基礎(chǔ)設(shè)施的質(zhì)量也相對好于區(qū)域內(nèi)的其他國家;印尼在公路、港口、空運、電力和通信基礎(chǔ)設(shè)施等方面發(fā)展良好;老撾、柬埔寨、菲律賓和緬甸是東盟比較貧窮、基礎(chǔ)設(shè)施條件最落后的四個國家。近年來，東南亞地區(qū)政局逐漸穩(wěn)定，經(jīng)濟發(fā)展迅速，為了吸引外國投資者在本國投資，發(fā)展自身經(jīng)濟，大多數(shù)的東南亞國家都對外來投資給予了很多稅收方面的優(yōu)惠政策，加之東

8、南亞地區(qū)龐大的人口基數(shù)和年輕的人口結(jié)構(gòu)，越來越成為中國企業(yè)海外投資的首先。（二）項目可行性研究俗話說，“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。東南亞地區(qū)多為發(fā)展中國家，普遍存在政局不夠穩(wěn)定、基礎(chǔ)設(shè)施落后，制度不夠完善，行政效率低下，管理意識落后等特點，各國之間的政治、經(jīng)濟和社會文化發(fā)展極不平衡，既有新加坡、文萊和泰國等經(jīng)濟發(fā)展較好的國家，也有緬甸、老撾和柬埔寨等經(jīng)濟落后的國家，且種族、宗教和文化呈多元化分布。為保護本國企業(yè)，一些國家會對部分敏感行業(yè)采取規(guī)定外資持股比例等保護措施，以限制外國投資者。如果在不熟悉東道國環(huán)境和政策的情況下，貿(mào)然投資，必然會讓項目投資承擔(dān)巨大的風(fēng)險。因此，企業(yè)在投資決策前應(yīng)該做好對東

9、道國的調(diào)研工作，既要了解該地區(qū)的法律環(huán)境、政策制度、宗教文化、市場規(guī)模;也要結(jié)合企業(yè)自身優(yōu)勢、投資動因、戰(zhàn)略導(dǎo)向，具體分析在不同經(jīng)濟發(fā)展水平的國家體制下，不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，綜合考慮項目投資風(fēng)險。為避免最大限度的避免投資風(fēng)險，防止盲目投資，在項目投資決策階段，企業(yè)必須通過組織專家咨詢或?qū)嵉乜疾斓确绞剑瑢|道國的政治經(jīng)濟狀況、法律、文化環(huán)境、勞工、稅收政策等進行系統(tǒng)的研究，對擬投資行業(yè)所需資源在該地區(qū)的儲備及利用情況、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及投資優(yōu)惠政策以及各種限制性條款進行深入的了解，對項目建設(shè)所需資源供應(yīng)、物料價格、運輸條件、環(huán)保要求進行調(diào)研，對項目經(jīng)營所需勞務(wù)、物資等方面信息進行分析，結(jié)合對自身風(fēng)

10、險承受能力、經(jīng)營管理能力、項目成本效益的評估，對各方面的風(fēng)險進行綜合評估，確定合理的項目投資方案，準(zhǔn)確估算項目投資，編制詳盡的可行性研究報告，對項目經(jīng)濟效益和資金的籌措以及貸款償還能力進行初步測算，預(yù)測投資風(fēng)險。（三）融資渠道選擇境外項目投資一般都有較大的資金需求，為獲取項目投資所需資金，除使用投資企業(yè)自有資金外，股權(quán)融資和債務(wù)融資是常用的兩種融資方式。投資初期，項目需要結(jié)合不同的投資需求，在對項目相關(guān)因素進行全面分析和評估的基礎(chǔ)上，充分考慮不同融資方式下的融資成本、項目風(fēng)險的分擔(dān)、再融資的便利性以及項目管理決策的方式與程序，根據(jù)企業(yè)對投資項目風(fēng)險的承受能力以及償債能力，制定投融資方案，設(shè)計融

11、資結(jié)構(gòu)，確定融資渠道。企業(yè)的境外債務(wù)融資多通過銀行貸款的方式解決，由于東南亞國家多規(guī)定，銀行的索賠權(quán)僅限于項目本身。因此，銀行對境外投資項目的貸款要求較高，審核也很嚴(yán)格。對于緬甸、老撾等國政府要求在項目中占有一定比例干股的情況，也可能對股東出資產(chǎn)生不利影響。因此，海外投資項目應(yīng)拓寬融資渠道，并保持與銀行與金融機構(gòu)的良好溝通，提高企業(yè)的征信記錄，提高企業(yè)的貸款信用額度，增強項目融資能力。（四）合作伙伴的選擇出于分擔(dān)投資和降低投資風(fēng)險的考慮，企業(yè)通常本著共同出資，共擔(dān)風(fēng)險的原則，在項目所在國尋求合作伙伴。但是，在尋求合作伙伴的過程中，由于缺乏對合作方真實實力的了解，經(jīng)常有合作股東出資不到位，導(dǎo)致項

12、目資金缺口，項目被迫停工的情況屢屢出現(xiàn)。因此，在確定合作伙伴前，應(yīng)特別關(guān)注對合作方信用和資質(zhì)等的評估，盡量選擇一些信譽度較高的企業(yè)進行合作。二、廠房建設(shè)階段根據(jù)可行性研究報告中的投資估算，按照項目實施規(guī)劃，編制項目投資概算，準(zhǔn)確預(yù)測投資項目資金需求量，防止因概算過低導(dǎo)致在項目建設(shè)過程中出現(xiàn)缺口，或因概算過高導(dǎo)致不必要的融資成本。廠房建設(shè)階段最主要的任務(wù)，是嚴(yán)格按照計劃工期和投資概算實施項目建設(shè)，防止因工期延誤帶來的超支成本和罰金。雖然相較于國內(nèi)，東南亞地區(qū)的物價以及人工較為低廉，但是，一方面東南亞國家的基礎(chǔ)設(shè)施普遍落后，項目在建設(shè)過程中，可能因為各種不可預(yù)見的原因，導(dǎo)致工程量的增加和工期的延長

13、，從而導(dǎo)致工程造價的上升;另一方面，由于東南亞地區(qū)普遍具有較高的通貨膨脹率，勞動力技能普遍偏低，會導(dǎo)致建筑材料以及人工成本的增加。另外，如果在項目概算的編制過程中，沒有充分考慮工作情況的發(fā)生，不能做到資金、進度安排得當(dāng)、成本控制有力，也將直接導(dǎo)致超概風(fēng)險的增加。三、生產(chǎn)經(jīng)營階段財務(wù)風(fēng)險及其應(yīng)對（一）流動性風(fēng)險保持合理穩(wěn)定的現(xiàn)金流水平，是確保企業(yè)償債能力和生產(chǎn)經(jīng)營的正常運行前提條件。海外投資項目，無論是廠房建設(shè)階段還是生產(chǎn)經(jīng)營過程中，人工、設(shè)備、物料的采購以及到期債務(wù)的償還，都需要大量資金的投入。如果企業(yè)因投資決策失誤或信用政策過寬，催收不利等，導(dǎo)致資金被長期占用，不能及時、足額地償還到期的債務(wù)

14、本息，就會面臨財務(wù)危機。為確保投資項目在生產(chǎn)經(jīng)營過程中對資金的需求，避免因資金短缺造成的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)必須在實施預(yù)算管理的基礎(chǔ)上，加強現(xiàn)金流量管理，保持合理的現(xiàn)金儲備，確保項目資產(chǎn)的整體流動性以及項目正常運轉(zhuǎn)和意外所需;同時，通過完善企業(yè)的內(nèi)部控制和生產(chǎn)經(jīng)營流程，加強存貨管理，使企業(yè)存貨保持在一個合理的水平，提高存貨周轉(zhuǎn)率。（二）融資風(fēng)險在確保企業(yè)資產(chǎn)流動性的同時，隨著投資項目的不斷推進以及生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，項目需要更多的資金投入，以獲取更多的經(jīng)濟效益。項目應(yīng)當(dāng)實施全面預(yù)算管理，制定年度現(xiàn)金預(yù)算，測算全年資金缺口，利用各種融資渠道，優(yōu)選融資方式。由于債務(wù)融資獲取相對便利，且其特有的稅盾作

15、用，可以有效降低企業(yè)融資成本，因此，債務(wù)融資是項目生產(chǎn)經(jīng)營階段常用的融資手段。貸款利率的高低、期限的長短、幣種的軟硬都會給項目帶來財務(wù)風(fēng)險。債務(wù)融資是一把雙刃劍，：一方面，稅盾的作用減輕了項目的實際稅負(fù)，但另一方面，債務(wù)比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財務(wù)杠桿收益越大，伴隨的財務(wù)風(fēng)險也就越大。企業(yè)在選擇融資方式時，必須在風(fēng)險與收益之間進行權(quán)衡，在企業(yè)可接受的最大融資風(fēng)險范圍內(nèi)，合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本。同時，還要結(jié)合資金運用期限的長短，合理安排融資期限的組合方式，盡量使用權(quán)益資本或長期負(fù)債來滿足企業(yè)長期資產(chǎn)的需要，而對于臨時性資產(chǎn)的需

16、要，則可以通過短期負(fù)債來滿足。這樣，既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。企業(yè)通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業(yè)的償債能力、確定合理的應(yīng)收賬款比例，積極組織催收，減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用，加快貨幣資金回籠也是現(xiàn)代社會中被廣泛使用的一種短期融資策略。（三）金融風(fēng)險由于人民幣尚未在東南亞國家中得到廣泛流通，東南亞投資項目經(jīng)營過程中，不可避免的會存在兩種或兩種以上的貨幣同時存在于項目收支業(yè)務(wù)中，當(dāng)收入與支出的幣種不匹配時，匯率的波動就可能導(dǎo)致支付成本的增加。同時，如果投資項目公司采用與國內(nèi)母公司不同的幣種作為記賬本位幣，匯率的變動也會導(dǎo)致會計報

17、表上資產(chǎn)與損益的變動。由于東南亞國家多為發(fā)展中國家，各國貨幣匯率的波動有著較大的不確定性，國家間的匯率制度也有著較大的差異，部分國家實行的匯率管制，使企業(yè)無法在境外匯率市場及時兌換所需貨幣，從而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。因此，必須對匯率的走勢進行科學(xué)的分析，根據(jù)對相關(guān)幣種走勢的預(yù)判，通過簽訂固定匯率合同的方法鎖定匯率、買賣遠(yuǎn)期匯率、匯率期權(quán)、匯率期貨等金融衍生品，在進出口業(yè)務(wù)中，利用提前或是延期結(jié)匯;在長期貿(mào)易中，使用福費的廷方式，將匯率鎖定在可接受的范圍，從而達到降低匯率風(fēng)險的目的。（四）經(jīng)營風(fēng)險與管理風(fēng)險生產(chǎn)經(jīng)營階段，由于市場供求關(guān)系的變化、人工、能源和原材料價格的波動、消費心理的變化，都會對企業(yè)采購

18、成本以及銷售價格產(chǎn)生影響，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。一方面，由于海外投資項目遠(yuǎn)離我國本土，國內(nèi)管理部門無法對項目實施過程進行全方位的分析和管理，亦無法對項目財務(wù)狀況進行及時準(zhǔn)確的監(jiān)管，可能對項目的管理成本、經(jīng)營效率產(chǎn)生影響;另一方面，海外投資項目的管理具有雙重性，既受東道國宗教文化、管理理念、思維模式、管理方式的影響和約束，又要滿足國內(nèi)母公司的管理體制，給項目管理帶來難度。為此，在項目初期，企業(yè)就必須選派具有高度責(zé)任感、精通外語、熟悉東道國相關(guān)法律、海外投資經(jīng)驗豐富、精通業(yè)務(wù)、溝通良好，反應(yīng)迅速的人員，組建具有較強的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險防范意識的項目核心管理團隊，加強財務(wù)監(jiān)督，完善內(nèi)控機制，隨時監(jiān)控定期評估

19、。對外駐東道國的管理團隊進行適當(dāng)授權(quán)，保持項目經(jīng)營靈活性科學(xué)的控制體系，在企業(yè)內(nèi)部形成牽制作用與機制，發(fā)揮出內(nèi)部控制制度在境外投資財務(wù)風(fēng)險中的管控效果。在項目管理過程中，高度重視資金風(fēng)險的管理，嚴(yán)格執(zhí)行資金的預(yù)算管理制度，在項目初期對項目成本進行分解和測算，將成本責(zé)任落實到具體的責(zé)任人，及時編制、修訂項目資金計劃，財務(wù)人員應(yīng)該加強對項目成本和資金流的監(jiān)控和分析，定期報告項目成本控制情況，及時預(yù)警盈虧風(fēng)險以及資金流風(fēng)險。委派獨立的財務(wù)人員對預(yù)算執(zhí)行情況進行審核，強化管理的薄弱環(huán)節(jié)。項目的財務(wù)風(fēng)險管理是項目財務(wù)內(nèi)部控制與管理活動中的重要組成部分。項目財務(wù)風(fēng)險的高效管理必須依托項目全體人員風(fēng)險意識的

20、提高以及強有力的制度支撐。通過對項目償債能力、營運能力以及獲利能力等財務(wù)指標(biāo)綜合分析，評價項目財務(wù)風(fēng)險的可能性，對風(fēng)險趨勢進行預(yù)測和監(jiān)控從而有效地控制和規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。鑒于文化差異的存在，為了實現(xiàn)對東南亞投資項目財務(wù)風(fēng)險的有效控制，企業(yè)應(yīng)大力實施跨國機構(gòu)人員本地化戰(zhàn)略，聘請具有豐富東南亞投資經(jīng)驗的當(dāng)?shù)貙I(yè)人員，針對我國會計準(zhǔn)則與東道國存在制度性差異和技術(shù)性差異，建立與東道國制度相適應(yīng)的項目會計制度和海外投資項目的內(nèi)控制度，確保企業(yè)境外投資項目財務(wù)報表的真實性，從而從制度層面對境外投資財務(wù)進行風(fēng)險管控。加強與東道國政府的聯(lián)系和對東道國的中介機構(gòu)加強合作往來，遵守東道國的法律法規(guī)、風(fēng)俗習(xí)慣，幫助東道國當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)人員走向富裕，實現(xiàn)企業(yè)與東道國政府的共贏。（五）稅務(wù)風(fēng)險東南亞國家多為發(fā)展中國家，由于各國的政治經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、自然條件、人口分布、文化傳統(tǒng)等各