金融第二章信用與信用工具.

1、第二章 信用n 本章學(xué)習(xí)目標(biāo)： 認(rèn)識(shí)信用的特征及其主要表現(xiàn)形式 了解不同信用工具的作用及特征 理解信用在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用是什么 第一節(jié)第一節(jié) 信用的產(chǎn)生信用的產(chǎn)生一、信用一、信用(credit)(credit)建立在信任基礎(chǔ)上以還本付息為條件的借貸活動(dòng). 信用是從屬于商品交換和貨幣流通的范疇，不是任何特定社會(huì)形態(tài)的專利?？勺匪莸街袊?guó)的西周時(shí)期和西方的古希臘時(shí)期。v信用的道德化階段：原義包括信任、聲譽(yù)、遵守諾言，即誠(chéng)信，即通過(guò)履行自己諾言而取得他人的信任。“民無(wú)信不立”、“人而無(wú)信，不知其可也”、 “言必信，行必果”、“君子喻于義，小人喻于利”v信用的經(jīng)濟(jì)化階段：經(jīng)濟(jì)學(xué)中的信用專指借貸活動(dòng).

2、 將信用記錄當(dāng)作一種信息商品進(jìn)入市場(chǎng)，形成一種信用約束。1830年英國(guó)成立第一家征信公司。二、信用的產(chǎn)生與發(fā)展 1、商品交換中的延期支付，是信用關(guān)系產(chǎn)生的基礎(chǔ) 早期信用關(guān)系的物質(zhì)基礎(chǔ)：商品交換 產(chǎn)生的原因：商品流通過(guò)程中的矛盾性矛盾表現(xiàn)：產(chǎn)地與銷售地的分離市場(chǎng)的地域分割交換雙方資金周轉(zhuǎn)時(shí)序不同等結(jié)果：現(xiàn)金交易困難 延期支付的產(chǎn)生 商品讓渡與其價(jià)值實(shí)現(xiàn)在時(shí)間上的分離 交易雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的產(chǎn)生 信用關(guān)系的產(chǎn)生2、貨幣的信用屬性與支付手段職能決定了信用關(guān)系的產(chǎn)生 （1）貨幣本身的信用屬性使之成為信用的載體n金屬貨幣的信用在于內(nèi)在價(jià)值的真實(shí)性n可兌換紙幣的信用在于以黃金、白銀的價(jià)值為其發(fā)行流通的基礎(chǔ)

3、n信用貨幣在于以國(guó)家信用作支撐，國(guó)家權(quán)力的強(qiáng)制性與清算工具的認(rèn)同性（2）貨幣的支付職能決定了信用關(guān)系的成立 賒銷到期，支付貨款時(shí)，延期支付的貨幣是本金加利息之和，從而實(shí)現(xiàn)了信用收益性的特征（3）貨幣作為借貸對(duì)象，有力推動(dòng)了信用關(guān)系的發(fā)展n 貨幣作為借貸對(duì)象，使約束債權(quán)債務(wù)關(guān)系的規(guī)則更易于形成 實(shí)物借貸的局限性實(shí)物借貸的局限性: :借貸對(duì)象的供求需要巧合借貸對(duì)象的供求需要巧合; ;償還時(shí)有數(shù)量?jī)斶€時(shí)有數(shù)量與質(zhì)量的要求并易產(chǎn)生矛盾與質(zhì)量的要求并易產(chǎn)生矛盾. .n 貨幣借貸的張縮反映了信用的張縮 從單純的消費(fèi)領(lǐng)域從單純的消費(fèi)領(lǐng)域社會(huì)再生產(chǎn)領(lǐng)域社會(huì)再生產(chǎn)領(lǐng)域宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域. .信用與貨幣關(guān)系

4、經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段信用與貨幣關(guān)系經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段: : 最初彼此獨(dú)立發(fā)展的階段最初彼此獨(dú)立發(fā)展的階段. . 彼此聯(lián)系彼此聯(lián)系, ,相互促進(jìn)階段相互促進(jìn)階段: :貨幣借貸擴(kuò)展了信貨幣借貸擴(kuò)展了信用的范圍和規(guī)模用的范圍和規(guī)模; ;信用的發(fā)展促進(jìn)了貨幣形式和信用的發(fā)展促進(jìn)了貨幣形式和貨幣流通的發(fā)展貨幣流通的發(fā)展. . 相互融合階段相互融合階段: :現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中幾乎沒(méi)有不含貨幣現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中幾乎沒(méi)有不含貨幣因素的信用因素的信用, ,也幾乎沒(méi)有不含信用因素的貨幣也幾乎沒(méi)有不含信用因素的貨幣, ,二者融為一體時(shí)產(chǎn)生了金融二者融為一體時(shí)產(chǎn)生了金融. .三、信用的特征 1、暫時(shí)性n 信用關(guān)系是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是

5、債權(quán)人在一定時(shí)期內(nèi)將一定數(shù)量的實(shí)物或一定數(shù)額的貨幣使用權(quán)暫時(shí)讓渡給債務(wù)人2、償還性n 實(shí)物與貨幣的暫時(shí)讓渡是以償還為前提條件的n 債權(quán)人貸出實(shí)物或貨幣資金，要求在信用關(guān)系結(jié)束時(shí)，按一定的方式得到償還 3、收益性 信用關(guān)系是一種特定的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，信用關(guān)系的建立必須以實(shí)現(xiàn)各經(jīng)濟(jì)主體自身利益為前提n 債權(quán)人在讓渡實(shí)物或貨幣的使用權(quán)時(shí)，要求在償還時(shí)有一定的增值或附加額四、信用構(gòu)成的要素 1、信用主體 指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的赤字部門和盈余部門 包括：企業(yè)、政府、機(jī)構(gòu)、個(gè)人及金融中介機(jī)構(gòu)（銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)）2、信用關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系 債權(quán)方：提供信用者 債務(wù)方：接受信用者3、信用條件期限和利息 期限：信用關(guān)系

6、開(kāi)始到其終結(jié)的時(shí)間，必須是確定的 利息：債權(quán)人讓渡實(shí)物或貨幣使用權(quán)時(shí)所得到的報(bào)酬 其他條件：利息支付方式、支付次數(shù)、本金償還方式等4、信用標(biāo)的信用關(guān)系的對(duì)象 實(shí)物形式：商業(yè)信用 貨幣形式：銀行信用5、信用載體信用工具 載明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的合法憑證第二節(jié) 信用的形式一、商業(yè)信用二、銀行信用三、國(guó)家信用四、消費(fèi)信用 除此之外，還有股份信用、合作信用、國(guó)際信用等高利貸 以謀取高額利息為特征的一種借貸活動(dòng).產(chǎn)生于原始社會(huì)末期，在奴隸社會(huì)和封建社會(huì)中是占主導(dǎo)地位的基本信用形式。 高利貸的特點(diǎn):高利盤剝;與社會(huì)再生產(chǎn)沒(méi)有直接聯(lián)系,具有資本的剝削方式,卻不具有資本的生產(chǎn)方式.高利貸歷史作用的兩重性：一方面，使

7、小生產(chǎn)者難以維系簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，導(dǎo)致生產(chǎn)力發(fā)展緩慢；另一方面，客觀上促進(jìn)了資本主義前提條件的形成，即實(shí)現(xiàn)了資本的原始積累和大批無(wú)產(chǎn)者的出現(xiàn)。 一、商業(yè)信用 1、商業(yè)信用的定義 商業(yè)信用是指企業(yè)之間相互提供的、與商品交易直接相關(guān)的信用 表現(xiàn)形式： 一是提供商品的商業(yè)信用。如企業(yè)間的商品賒銷、分期付款等 二是提供貨幣的商業(yè)信用。如在商品交易基礎(chǔ)上發(fā)生的預(yù)付定金、預(yù)付貨款等 三是融資性的商業(yè)票據(jù) 2、商業(yè)信用的特點(diǎn) （1）商業(yè)信用的主體是廠商。即債權(quán)人和債務(wù)人都是廠商 （2）商業(yè)信用的客體是商品。商業(yè)信用提供的不是暫時(shí)閑置的貨幣資金，而是處于再生產(chǎn)過(guò)程中的商品資金 （3）商業(yè)信用供求關(guān)系的變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期

8、的波動(dòng)基本一致。即信用規(guī)模隨著生產(chǎn)和商品流通規(guī)模的變化而變化3、商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)及局限性 （1）優(yōu)點(diǎn) 一是商業(yè)信用既有利于解決資金融通的困難，也有利于解決商品買賣的矛盾，從而縮短融資時(shí)間和交易時(shí)間 二是商業(yè)票據(jù)的可流通性，使持票人可及時(shí)獲得部分資金或抵償部分債務(wù)（2）局限性 一是商業(yè)信用的規(guī)模和金額受到廠商資金數(shù)量的限制 二是商業(yè)信用的范圍有限，受到商品流轉(zhuǎn)方向的限制 即，商業(yè)信用只能由產(chǎn)品的生產(chǎn)者向產(chǎn)品的需要者提供，決不可能相反 如，紡織行業(yè)內(nèi)部提供商業(yè)信用的順序：棉花商紡紗廠織布廠印染廠服裝加工廠 結(jié)果：不能完全適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要二、銀行信用 1、定義 銀行信用是指銀行及其他金融機(jī)構(gòu)通過(guò)

9、放款、貼現(xiàn)等方式，以貨幣形式向各經(jīng)濟(jì)主體提供的信用 主要形式： 發(fā)放貸款、票據(jù)貼現(xiàn) 開(kāi)出匯票、支票 、保付支票，開(kāi)設(shè)信用賬戶、發(fā)行貨幣等 2、銀行信用的特點(diǎn) （1）銀行信用的債權(quán)人是銀行自身，債務(wù)人是工商企業(yè)和公眾 （2）銀行信用貸出的是貨幣資金，它的使用在時(shí)間和流向上不受任何限制 （3）銀行信用的規(guī)模巨大，其集聚的資金數(shù)量不受自有資金的限制 （4）銀行信用與經(jīng)濟(jì)周期是順循環(huán) 說(shuō)明： 銀行信用不能取代商業(yè)信用，商業(yè)信用仍是現(xiàn)代信用制度的基礎(chǔ) 銀行業(yè)務(wù)中的票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)抵押貸款等均是以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的銀行信用與商業(yè)信用的關(guān)系：相互溶合、相互促進(jìn) 許多跨國(guó)公司內(nèi)部資本運(yùn)作都以商品供應(yīng)和貸款兩種方式

10、進(jìn)行 國(guó)際壟斷機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行相互推銷的商業(yè)證券來(lái)籌集所需資金，并用此對(duì)分支機(jī)構(gòu)提供貸款，銀行從中提供經(jīng)紀(jì)、信息、咨詢等服務(wù)三、國(guó)家信用 1、定義 國(guó)家信用是國(guó)家(政府)以債務(wù)人身份借助于債券籌集資金的一種信用形式 包括：國(guó)內(nèi)信用和國(guó)外信用 國(guó)外信用的兩種形式： 一是國(guó)家以債務(wù)人的身份向國(guó)外居民、企業(yè)、團(tuán)體和政府所取得的信用(外債) 二是國(guó)家以債權(quán)人的身份向外國(guó)政府提供貸款形成的信用 2、國(guó)家信用的特點(diǎn) （1）國(guó)家信用的債務(wù)人是政府，債權(quán)人是購(gòu)買國(guó)家債券的企業(yè)、居民或?qū)ν馓峁┵J款的國(guó)家等 (2)國(guó)家信用的主要形式是發(fā)行公債 3、國(guó)家信用的作用 調(diào)劑政府收支不平衡，彌補(bǔ)財(cái)政赤字 調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(財(cái)政收

11、支政策的運(yùn)用) 4、利用國(guó)家信用應(yīng)注意的問(wèn)題 一是防止造成收入再分配的不公平。即購(gòu)買者與非購(gòu)買者在利息收入分配上的不公平 二是防止出現(xiàn)赤字貨幣化 三是防止國(guó)債使用不當(dāng)，造成財(cái)政更加困難，陷入循環(huán)發(fā)債的不利局面四、消費(fèi)信用 1、定義 消費(fèi)信用是企業(yè)、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者個(gè)人提供的，用于消費(fèi)的信用 兩種類型： 一是企業(yè)通過(guò)賒銷直接對(duì)個(gè)人以商品形式提供的消費(fèi)信用，如以分期付款方式向消費(fèi)者提供的房屋或高檔消費(fèi)品 二是銀行向消費(fèi)者個(gè)人提供的用于購(gòu)買房屋或高檔消費(fèi)品的貸款 1940年代后半期，消費(fèi)信用開(kāi)始發(fā)展，1960年代得到快速發(fā)展 原因： 一是凱恩斯有效需求不足、政府應(yīng)加強(qiáng)需求管理的思想得到認(rèn)同

12、，各國(guó)大力刺激消費(fèi)，以帶動(dòng)生產(chǎn)的發(fā)展 二是戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)，人們收入有較大提高，消費(fèi)信用的需求也有很大增長(zhǎng) 消費(fèi)信用消費(fèi)信用 短期消費(fèi)信用短期消費(fèi)信用 長(zhǎng)期消費(fèi)信用長(zhǎng)期消費(fèi)信用住宅抵押貸款住宅抵押貸款汽車貸款汽車貸款推遲付款推遲付款分期付款分期付款消費(fèi)貸款消費(fèi)貸款賒賒 銷銷抵押貸款抵押貸款信用貸款信用貸款 2、消費(fèi)信用的方式 （1）分期付款信貸。由銷售單位提供給消費(fèi)者的一種信用，多用于耐用消費(fèi)品 方式：借貸雙方簽訂書(shū)面合同，載明合同期限、利息、第一次付款金額、每次付款金額及其他費(fèi)用 在貸款付清之前，消費(fèi)品的所有權(quán)仍歸賣方，消費(fèi)者享有使用權(quán) 本息還清后，消費(fèi)品歸消費(fèi)者所有 （2）信用卡。由

13、發(fā)卡機(jī)構(gòu)和零售商聯(lián)合向消費(fèi)者提供的一種延期付款的消費(fèi)信貸 信用卡是銀行（或信用卡公司）對(duì)具有一定信用的消費(fèi)者提供的一種賒購(gòu)憑證，它規(guī)定有一定的使用限額和期限 顧客可憑信用卡向承接該卡的各商業(yè)服務(wù)部門賒銷商品和其他勞務(wù)，再由銀行定期向顧客和商店進(jìn)行結(jié)算 3、消費(fèi)信用的作用 一是刺激消費(fèi)需求，擴(kuò)大商品銷售，促進(jìn)生產(chǎn)的發(fā)展 以汽車消費(fèi)信貸為例： 全球70%的汽車銷售是通過(guò)消費(fèi)信貸的方式進(jìn)行的 美國(guó)的比例高達(dá)85% 印度為60% 中國(guó)為10% 二是為銀行資金找到新的出路，提高資金的使用效率，改善社會(huì)消費(fèi)結(jié)構(gòu) 三是增加了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不穩(wěn)定因素。消費(fèi)信用的盲目發(fā)展，使一部分人陷入沉重的債務(wù)之中 如，美國(guó)人

14、平均月工資的1/4用于償還各種消費(fèi)信貸和住房抵押貸款的本息 韓國(guó)的情況： 1/3的成年人持有4張以上的信用卡，相當(dāng)一部分人靠預(yù)借現(xiàn)金支付應(yīng)付的賬單 信用卡過(guò)度發(fā)行，其逾付率居高不下，債務(wù)占GDP的14% 八大信用卡公司2003年總計(jì)虧損89.5億美元，壞賬率由2002年的6.36%升至10.09%第三節(jié) 信用工具（一）短期信用工具（二）中長(zhǎng)期信用工具（三）永久性金融工具（四）金融衍生工具n 信用工具（也稱為金融工具）是載明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的合約，一般規(guī)定了資金盈余者向短缺者轉(zhuǎn)讓金融剩余的金額、條件和期限 實(shí)質(zhì)：是一種所有權(quán)憑證 各類金融工具均具有四個(gè)特征：期限性、流動(dòng)性、安全性和收益性 不同的金融

15、工具在持有方式與發(fā)行特點(diǎn)上有所區(qū)別按融資期限分按融資期限分 短期短期金融工具金融工具 長(zhǎng)期長(zhǎng)期金融工具金融工具國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券票票 據(jù)據(jù)匯匯 票票 本本 票票 支支 票票 商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀行匯票銀行匯票商業(yè)本票商業(yè)本票銀行本票銀行本票股股 票票公司債券公司債券 公債券公債券基金證券基金證券股股 票票債債 券券商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)按融資方式分按融資方式分 直接直接金融工具金融工具 間接間接金融工具金融工具存貸款憑證存貸款憑證信托憑證信托憑證保險(xiǎn)單保險(xiǎn)單基金憑證基金憑證一、短期信用工具 短期信用工具主要指償還期在一年以內(nèi)的票據(jù)與國(guó)庫(kù)券 票據(jù)：具有一定格式，載明金額和日期，到期由付款人對(duì)持票人或指定來(lái)人無(wú)

16、條件支付一定款項(xiàng)的信用憑證 因出票人的身份不同，短期票據(jù)可分為： 商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、支票、信用證、旅行支票和信用卡等 1、匯票 （1）定義：是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或者在指定日期無(wú)條件向持票人或者收款人支付確定金額的票據(jù) 形式：匯款單、商業(yè)匯票、銀行承兌匯票等說(shuō)明：簽發(fā)者可以是債權(quán)人(如匯款單)，也可是債務(wù)人(如銀行匯票)銀行匯票：銀行開(kāi)出的匯款憑證，它由銀行發(fā)出，可由匯款人自帶或由銀行寄給異地收款人，憑此向指定銀行兌取款項(xiàng)(2)分類： 即期匯票與遠(yuǎn)期匯票 銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票 記名匯票與不記名匯票 跟單匯票(附有商品憑證和貨運(yùn)單)和光票 (3)匯票的承兌 承兌是承諾付款的行

17、為，經(jīng)承兌后的匯票叫承兌匯票。承兌者為付款人 商業(yè)承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承諾的票據(jù) 銀行承兌匯票：由收款人或付款人簽發(fā)，經(jīng)付款人開(kāi)戶銀行承諾的票據(jù) 2、本票(期票) 由債務(wù)人簽發(fā)，承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù) 特點(diǎn)：出票人既是債務(wù)人，也是付款人 分類： 銀行本票和商業(yè)本票 記名本票和不記名本票 即期本票和遠(yuǎn)期本票銀行本票：由銀行簽發(fā)，也由銀行付款的票據(jù)，可以代替現(xiàn)金流通 分類：按票面是否記載收款人姓名可分為記名本票和不記名本票 按票面有無(wú)到期日可分為定期本票和即期本票 匯票與本票最主要的區(qū)別： (1)匯票是一項(xiàng)付款的委托命令；而本票是一項(xiàng)付款承諾

18、 (2)匯票涉及三方當(dāng)事人，即出票人、收款人和付款人，其中出票人一般不承擔(dān)付款責(zé)任；而本票只有兩方當(dāng)事人，即出票人和收款人，出票人就是付款人，即主債務(wù)人 (3)匯票有承兌制度，持票人應(yīng)根據(jù)所持匯票的承兌期限，向付款人提示承兌；本票無(wú)承兌制度 我國(guó)票據(jù)法規(guī)定：只允許簽發(fā)銀行本票；本票只能是見(jiàn)票即付的即期本票 融資票據(jù)融資票據(jù)，又稱為“商業(yè)票據(jù)”或“空票據(jù)” 定義：指不以真實(shí)商品交易為基礎(chǔ)，而是專門為融通資金而發(fā)行的票據(jù) 特點(diǎn)：沒(méi)有擔(dān)保，即使在到期時(shí)出票人不能償付，也沒(méi)有資產(chǎn)作為抵押贖回本金 發(fā)行者：信譽(yù)卓著的大企業(yè) 問(wèn)題：由于不反映真實(shí)的物資周轉(zhuǎn)，只是為套取資金而發(fā)行的，很容易被投機(jī)者所利用 3

19、、支票 （1）定義：是銀行的活期存款人向銀行簽發(fā)的，要求從其存款賬戶上支付一定金額給持票人或指定人的書(shū)面憑證 特點(diǎn)：付款人有資格限制(只能是商業(yè)銀行)（2）分類： 現(xiàn)金支票與轉(zhuǎn)賬支票（劃線支票） 即期支票與定期支票 記名支票（抬頭支票）與不記名支票（來(lái)人支票） 保付支票：銀行在支票上記載“保付”字樣的保證付款支票 （3）功能： 在商品交易和債務(wù)清償中起支付作用 在支票流通的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了非現(xiàn)金結(jié)算，即轉(zhuǎn)賬結(jié)算，從而減少了現(xiàn)金流通量，節(jié)約了流通費(fèi)用 4、信用證：商業(yè)信用證和旅行信用證 （1）商業(yè)信用證指銀行受客戶委托開(kāi)出的證明客戶有支付能力并保證支付的信用憑證作用：在國(guó)際貿(mào)易中，商業(yè)信用證是銀行保

20、證本國(guó)進(jìn)口商有支付能力的憑證，是國(guó)際貿(mào)易中的主要支付方式簽發(fā)：進(jìn)口商須向銀行預(yù)交貨款的一部分或全部作為保證金 也可以直接把商業(yè)信用證寄給出口商，允許其在一定時(shí)間和一定金額的限度內(nèi)，向進(jìn)口商開(kāi)出匯票，銀行則保證其承兌并到期付款 產(chǎn)生的原因：國(guó)際貿(mào)易中，進(jìn)出口商之間的不信任，銀行充當(dāng)中介擔(dān)保人 特點(diǎn)： 其一，開(kāi)證行是第一付款人，承擔(dān)獨(dú)立的付款責(zé)任 其二，信用證是一項(xiàng)獨(dú)立的文件，信用證一旦開(kāi)出，就完全脫離了買賣合同，開(kāi)證行只對(duì)信用證負(fù)責(zé)，而不管實(shí)際的貿(mào)易情況如何，即信用證業(yè)務(wù)是以單證而不是貨物作為付款依據(jù) （2）旅行信用證貨幣信用證 定義：是銀行發(fā)給客戶據(jù)以支取現(xiàn)款的一種憑證 用途：銀行專門為便利旅

21、行者出國(guó)旅行時(shí)支付款項(xiàng)所發(fā)行的 旅行者出國(guó)前將款項(xiàng)交存銀行，由銀行開(kāi)出旅行信用證 當(dāng)旅途中發(fā)生支付需求時(shí)，旅行者可憑信用證向指定的所在銀行取款 5、國(guó)庫(kù)券 定義：是政府為滿足短期融資需要發(fā)行的有價(jià)證券，期限一般在一年以內(nèi) 發(fā)行目的：主要用于解決財(cái)政年度內(nèi)先支后收的矛盾 在英、美國(guó)家，國(guó)庫(kù)券的期限通常為91天和182天 美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行每年每月都要拍賣期限為52周的國(guó)庫(kù)券 特點(diǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性強(qiáng)招標(biāo)方式招標(biāo)方式貼現(xiàn)方式貼現(xiàn)方式非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo) 票面式票面式 記帳式記帳式 憑證式憑證式 國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式發(fā)行方式票面形式票面形式 基準(zhǔn)債券(特殊的國(guó)庫(kù)券)：期限為7

22、天的國(guó)庫(kù)券 發(fā)行目的：不是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，而是在金融市場(chǎng)體系中確定一種基準(zhǔn)債券，并以此利率作為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率 基準(zhǔn)債券的特點(diǎn)：一是期限特別短；二是沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)二、中長(zhǎng)期信用工具 債券：主要指期限在一年以上的公司債券和政府債券 債券債券按發(fā)行主體分按發(fā)行主體分公債券公債券公司債券（包括金融債券）公司債券（包括金融債券）按利息支付方式分按利息支付方式分帶息債券帶息債券貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券到期一次還本付息到期一次還本付息利息分期支付、本利息分期支付、本 金到期一次歸還金到期一次歸還按擔(dān)保性分按擔(dān)保性分抵押債券抵押債券承擔(dān)債券承擔(dān)債券保證債券保證債券信用債券信用債券按與股票類似性分按與股票類似性分收益?zhèn)?/p>

23、券收益?zhèn)窒窒D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換債券1、公司債券 定義：企業(yè)向外籌集資金發(fā)行的一種債務(wù)憑證，企業(yè)在指定的時(shí)間按票面規(guī)定還本付息特點(diǎn)： 期限為10年以上 企業(yè)發(fā)行債券有明確的目的和用途 利率高于國(guó)債利率(流動(dòng)性和安全性差) 利息列入成本，發(fā)行手續(xù)比股票簡(jiǎn)便，是企業(yè)直接籌資的較好方式 2、國(guó)債券(公債券) 定義：是政府以債務(wù)人身份為籌措預(yù)算資金而發(fā)行的債務(wù)憑證 目的：進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè) 期限：1030年 發(fā)行方式：一般不記名，票面上載有面值、償還期和利率 3、市政債券 定義：地方政府為滿足地方財(cái)政需要而發(fā)行的債務(wù)憑證 目的：籌集資金用于地方性一般行政開(kāi)支和地方公用事業(yè)分類： 一般義務(wù)債券，即

24、本息償還由地方征稅能力作保證 收益性債券，本息償還以所籌資金投資項(xiàng)目的未來(lái)收益作保證 特點(diǎn)：有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，有減免稅的優(yōu)惠，實(shí)際收益較高 4、金融債券 定義：由金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證 在大多數(shù)西方國(guó)家，金融債券被視為公司債券，其發(fā)行、流通和轉(zhuǎn)讓受相同法規(guī)管理5、可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換債券 所謂可轉(zhuǎn)換公司債券是指由公司發(fā)行的，投資所謂可轉(zhuǎn)換公司債券是指由公司發(fā)行的，投資者可在規(guī)定時(shí)期內(nèi)依據(jù)特定條件將其轉(zhuǎn)換成公司者可在規(guī)定時(shí)期內(nèi)依據(jù)特定條件將其轉(zhuǎn)換成公司股票的公司債券，股票的公司債券，* * * * * *贖回性。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)一般贖回性。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)一般附有強(qiáng)制附有強(qiáng)制贖回條

25、款贖回條款，規(guī)定在一定時(shí)期內(nèi)，若公司股票的市，規(guī)定在一定時(shí)期內(nèi)，若公司股票的市場(chǎng)價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間場(chǎng)價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間時(shí)，時(shí)，發(fā)行人發(fā)行人可按約定條件強(qiáng)制贖回債券?？砂醇s定條件強(qiáng)制贖回債券。 * *回售性?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)一般還回售性?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)一般還附有回附有回售條款售條款，規(guī)定當(dāng)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)，規(guī)定當(dāng)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價(jià)格）股價(jià)（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價(jià)格）達(dá)到一定幅度時(shí)，達(dá)到一定幅度時(shí)，債券持有人債券持有人可以把債券按約定可以把債券按約定條件出售給債券發(fā)行人。條件出售

26、給債券發(fā)行人。 例：例：2000年年3月月15日鞍鋼新軋發(fā)行日鞍鋼新軋發(fā)行15億可轉(zhuǎn)換公億可轉(zhuǎn)換公司債券，司債券，4月月17日在深交所上市。日在深交所上市。 發(fā)行價(jià)格：發(fā)行價(jià)格：面值發(fā)行；面值發(fā)行； 轉(zhuǎn)債利率：轉(zhuǎn)債利率： 1.2% 1.2% 轉(zhuǎn)債期限：轉(zhuǎn)債期限： 5 5年年 轉(zhuǎn)股期限：轉(zhuǎn)股期限：發(fā)行后發(fā)行后6 6個(gè)月起（個(gè)月起（2000.9.152000.9.15） 初始轉(zhuǎn)股價(jià)格（元初始轉(zhuǎn)股價(jià)格（元/ /股）：股）： 3.33.3元元/ /股，溢價(jià)股，溢價(jià)6.11% 6.11% 回售條款：回售條款：在轉(zhuǎn)債到期日前半年（在轉(zhuǎn)債到期日前半年（2004.9.142004.9.14） 如果如果A A股

27、收盤價(jià)連續(xù)股收盤價(jià)連續(xù)2020個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)70%70%，可以面值的可以面值的105%105%回售予公司。回售予公司。 贖回條款：贖回條款：在發(fā)行結(jié)束一年后的轉(zhuǎn)股期內(nèi)在發(fā)行結(jié)束一年后的轉(zhuǎn)股期內(nèi) 如果如果A A股收盤價(jià)連續(xù)股收盤價(jià)連續(xù)2020個(gè)交易日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)個(gè)交易日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)130%130%，發(fā)行人以面值的發(fā)行人以面值的101.2%101.2%的價(jià)格贖回。的價(jià)格贖回。 三、永久性金融工具 定義：主要指股票和政府發(fā)行的無(wú)期限公債 如：英國(guó)政府于1751年首次發(fā)行的無(wú)期限債券英國(guó)統(tǒng)一公債 特點(diǎn)：沒(méi)有償還期；政府無(wú)期限支付利息；允許流通轉(zhuǎn)讓，但不能要求償

28、還本金和利息 股票：是股東投資入股并索取股息或紅利的所有權(quán)證書(shū)，是工商企業(yè)籌集自有資本的主要形式 股票一經(jīng)發(fā)行，便是永久性的金融工具，沒(méi)有償還期，除非公司破產(chǎn)或停辦 分類：普通股、優(yōu)先股（永久性）股票股票按是否記名分按是否記名分 記名股票記名股票不記名股票不記名股票按有無(wú)表決權(quán)分按有無(wú)表決權(quán)分有表決權(quán)股票有表決權(quán)股票無(wú)表決權(quán)股票無(wú)表決權(quán)股票按分配利潤(rùn)按分配利潤(rùn) 方式分方式分優(yōu)先股票優(yōu)先股票普通股票普通股票累積優(yōu)先股票累積優(yōu)先股票非累積優(yōu)先股票非累積優(yōu)先股票 1、普通股 股份公司發(fā)行的最核心的股票，持有人是公司的基本股東 特點(diǎn)： （1）普通股紅利與企業(yè)利潤(rùn)成同方向變動(dòng) （2）普通股股東有權(quán)出席股

29、東大會(huì)，享有表決權(quán)，其控制權(quán)的大小取決于持股的數(shù)量 （3）股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)即享有按特定價(jià)格認(rèn)購(gòu)新發(fā)行股票的權(quán)利，以維持其原來(lái)的持股比例和控制能力 公司管理權(quán)公司管理權(quán)財(cái)產(chǎn)擁有權(quán)財(cái)產(chǎn)擁有權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)盈余分配權(quán)盈余分配權(quán)普通股票普通股票普通股票擁有的權(quán)利與對(duì)等的義務(wù)普通股票擁有的權(quán)利與對(duì)等的義務(wù) 2、優(yōu)先股 代表持股人在公司中的財(cái)產(chǎn)或所有權(quán)，其股息是優(yōu)先設(shè)定的特點(diǎn)： （1）優(yōu)先股息的享有權(quán)，股息收入不受公司盈利水平的影響 （2）優(yōu)先于普通股東的剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán) （3）優(yōu)先股東沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán) 種類： 永久性優(yōu)先股 期限性優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股n 可贖回優(yōu)先股H種股票種股票A種股票種股票B種股

30、票種股票 紅籌股等紅籌股等 股票構(gòu)成股票構(gòu)成股票類型股票類型 我國(guó)的股票我國(guó)的股票 國(guó)有股國(guó)有股 法人股法人股社會(huì)公眾股社會(huì)公眾股 外資股外資股 股票與債券的區(qū)別股票與債券的區(qū)別四四. .投資投資基金基金 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。投資基金集中中小投資者的資金，同基資制度。投資基金集中中小投資者的資金，同基金托管人委托職業(yè)經(jīng)理人管理，專門從事證券投金托管人委托職業(yè)經(jīng)理人管理，專門從事證券投資活動(dòng)。資活動(dòng)。投資者投資者基金托管人基金托管人基金管理人基金管理人按組織形式分按組織形式分契約型基金契約型基金公司型基金公司型基金 公司型基金公

31、司型基金: :依據(jù)公司法成立以盈利為依據(jù)公司法成立以盈利為目的的股份有限公司形式的基金。目的的股份有限公司形式的基金。 契約型基金：依據(jù)一定的信托契約組織契約型基金：依據(jù)一定的信托契約組織起來(lái)的代理投資制度。起來(lái)的代理投資制度。公司型基金公司型基金基金為股份制投資公司，基金為股份制投資公司，具有法人資格具有法人資格基金通過(guò)發(fā)行普通股票基金通過(guò)發(fā)行普通股票籌集籌集投資者即基金公司股東。投資者即基金公司股東。有權(quán)對(duì)公司的重大決策有權(quán)對(duì)公司的重大決策發(fā)表自己的意見(jiàn)，并以發(fā)表自己的意見(jiàn)，并以股息形式收取投資收益。股息形式收取投資收益?；鸸揪哂杏谰眯曰鸸揪哂杏谰眯悦绹?guó)絕大多數(shù)基金為公美國(guó)絕大多數(shù)

32、基金為公司型司型 契約型基金契約型基金基金建立在信托投資契約基基金建立在信托投資契約基礎(chǔ)上，不具有法人資格礎(chǔ)上，不具有法人資格基金通過(guò)發(fā)行受益憑證籌集基金通過(guò)發(fā)行受益憑證籌集起來(lái)起來(lái)投資者是信托契約的當(dāng)事人。投資者是信托契約的當(dāng)事人。通過(guò)購(gòu)買受益憑證獲取投資通過(guò)購(gòu)買受益憑證獲取投資收益，對(duì)基金如何運(yùn)用通常收益，對(duì)基金如何運(yùn)用通常不具有發(fā)言權(quán)。不具有發(fā)言權(quán)。契約期滿，基金運(yùn)營(yíng)也就終契約期滿，基金運(yùn)營(yíng)也就終止。止。 英國(guó)、日本、新加坡、臺(tái)灣英國(guó)、日本、新加坡、臺(tái)灣和香港的基金大部分為契約和香港的基金大部分為契約型型按變現(xiàn)形式分按變現(xiàn)形式分封閉式基金封閉式基金開(kāi)放式基金開(kāi)放式基金 公司型基金分為封閉

33、式和開(kāi)放式兩種。公司型基金分為封閉式和開(kāi)放式兩種。 封閉式基金發(fā)行股票數(shù)量固定，發(fā)行期滿基封閉式基金發(fā)行股票數(shù)量固定，發(fā)行期滿基金規(guī)模即封閉，只可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣。金規(guī)模即封閉，只可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣。 開(kāi)放式基金又稱共同基金，其股票數(shù)量和基開(kāi)放式基金又稱共同基金，其股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資人可以隨時(shí)向基金管理公司購(gòu)金規(guī)模不封閉，投資人可以隨時(shí)向基金管理公司購(gòu)買或回售股票以撤資。買或回售股票以撤資。封閉型基金封閉型基金基金總額固定不變?；鹂傤~固定不變?；鸢l(fā)起設(shè)立時(shí)，投資者基金發(fā)起設(shè)立時(shí)，投資者可以向基金管理公司或經(jīng)可以向基金管理公司或經(jīng)銷機(jī)構(gòu)按面值或規(guī)定價(jià)格銷機(jī)構(gòu)按面值或規(guī)定價(jià)格購(gòu)買；

34、當(dāng)發(fā)行完畢或已經(jīng)購(gòu)買；當(dāng)發(fā)行完畢或已經(jīng)上市交易后，投資者則只上市交易后，投資者則只能通過(guò)經(jīng)紀(jì)商在證券交易能通過(guò)經(jīng)紀(jì)商在證券交易市場(chǎng)上按市價(jià)買賣。市場(chǎng)上按市價(jià)買賣。買賣價(jià)格根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)買賣價(jià)格根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系變化而變化。系變化而變化。投資基金相對(duì)來(lái)說(shuō)在經(jīng)營(yíng)投資基金相對(duì)來(lái)說(shuō)在經(jīng)營(yíng)上較為穩(wěn)定，其資產(chǎn)可全上較為穩(wěn)定，其資產(chǎn)可全部用于投資。部用于投資。開(kāi)放型基金開(kāi)放型基金基金總額是可變?；鹂傤~是可變。 基金可以隨時(shí)直接向基金基金可以隨時(shí)直接向基金管理公司或通過(guò)經(jīng)銷商購(gòu)管理公司或通過(guò)經(jīng)銷商購(gòu)買。買。買賣價(jià)格直接反映其凈資買賣價(jià)格直接反映其凈資產(chǎn)價(jià)值。產(chǎn)價(jià)值。投資者進(jìn)進(jìn)出出，不利于投資者進(jìn)進(jìn)出出，不利于

35、基金資本額的穩(wěn)定，開(kāi)放基金資本額的穩(wěn)定，開(kāi)放型基金不能全部用于投資，型基金不能全部用于投資，要保持一定的流動(dòng)性。但要保持一定的流動(dòng)性。但也能享有追加新資本的好也能享有追加新資本的好處。處。按投資品種分按投資品種分 股票基金股票基金 債券基金債券基金 混合基金混合基金 貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金ETF基金n“交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”（Exchange Traded Fund，ETF），簡(jiǎn)稱“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。nETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、且既可以在交易所上市交易，又可以通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)用一攬子證券進(jìn)行創(chuàng)設(shè)和置換的基金品種。 ETF特征之一nETF通常由基金管理

36、公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。n例如，上證50指數(shù)包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。n因此，買入上證50指數(shù)ETF等于買入了一個(gè)報(bào)酬率涵蓋50只股票而風(fēng)險(xiǎn)分散的投資組合。ETF特征之二n上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計(jì)為上證50指數(shù)的千分之一，因此當(dāng)上證指數(shù)為1000點(diǎn)時(shí)，對(duì)于上證50ETF的基金凈值為1元；當(dāng)上證50指數(shù)為1500點(diǎn)時(shí)，則對(duì)于基金凈值為1.5元。

37、n也就是說(shuō)上證50指數(shù)每上漲或下跌10點(diǎn)，對(duì)于基金凈值的變動(dòng)為0.01元。 ETF與一般開(kāi)放式基金 的不同nETF的申購(gòu)是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實(shí)物（開(kāi)放式基金用的是現(xiàn)金）向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股（而非現(xiàn)金）。 n在交易成本方面：傳統(tǒng)開(kāi)放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費(fèi)，較ETF的管理費(fèi)（約0.3%-0.5%）高出很多 。nETF的管理方式屬于“被動(dòng)式管理”，ETF管理人不會(huì)主動(dòng)選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點(diǎn)不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。 n在交易

38、方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價(jià)格會(huì)在盤中隨時(shí)變動(dòng)，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統(tǒng)開(kāi)放式基金則是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當(dāng)日的交易價(jià)格。 LOF基金nLOF基金（Listed Open-Ended Fund，上市型開(kāi)放式基金）。也就是上市型開(kāi)放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者：既可以既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額。也可以也可以在交易所交易所買賣該基金。n兼具開(kāi)放式和封閉式兩者之便利。基金的一些指標(biāo)n基金份額的凈值：基金份額凈值（NAY）是指每份基金所代表的證券投資組合（包括現(xiàn)金部分）的價(jià)值，即以基金凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。n貨幣基金的七天年化收益

39、率：指一只貨幣基金7個(gè)自然日每萬(wàn)份基金份額平均收益折算的年收益率。在具體的計(jì)算上，七天年化收益率最近七個(gè)自然日的每萬(wàn)份基金份額收益（把貨幣基金每天運(yùn)作的收益平均攤到每一份額上，然后以1萬(wàn)份為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量和比較的一個(gè)數(shù)據(jù) ）之和7） 36510000100。 對(duì)沖基金（對(duì)沖基金（hedge fund) ) 對(duì)沖基金是專門為追求高投資收益的投資人對(duì)沖基金是專門為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)和發(fā)行的私募基金，風(fēng)險(xiǎn)很高。設(shè)計(jì)和發(fā)行的私募基金，風(fēng)險(xiǎn)很高。 對(duì)沖基金對(duì)沖基金特點(diǎn)是廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨、等衍特點(diǎn)是廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨、等衍生工具，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)進(jìn)行投生工具，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外

40、匯市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)交易。機(jī)交易。 * * 黑箱操作，投資策略高度保密。黑箱操作，投資策略高度保密。 * * 高度杠桿操作高度杠桿操作 * * 主要投資于金融衍生證券主要投資于金融衍生證券 * * 黑箱操作手法多樣，全球化特征更為明顯。黑箱操作手法多樣，全球化特征更為明顯。 從投資策略上看，對(duì)沖基金分為從投資策略上看，對(duì)沖基金分為宏觀基金和宏觀基金和相對(duì)價(jià)值基金。相對(duì)價(jià)值基金。 風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金(venture fund) 是是以直接投資的方式以直接投資的方式對(duì)尚未上市但有很好對(duì)尚未上市但有很好成長(zhǎng)前景的公司進(jìn)行投資的基金。由于這類公成長(zhǎng)前景的公司進(jìn)行投資的基金。由于這類公司尚處于創(chuàng)業(yè)階段司

41、尚處于創(chuàng)業(yè)階段, ,故又譯作創(chuàng)業(yè)基金故又譯作創(chuàng)業(yè)基金 。 其通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、尤其是科技型創(chuàng)業(yè)企其通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、尤其是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供權(quán)益資本，并通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)業(yè)提供權(quán)益資本，并通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)直接參直接參與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過(guò)程，與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過(guò)程，以獲取企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后的以獲取企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后的高利潤(rùn)。高利潤(rùn)。 其一般通過(guò)私下其一般通過(guò)私下轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓或公司上市后公開(kāi)轉(zhuǎn)或公司上市后公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股票的方式，讓股票的方式，收回本利收回本利。風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性n對(duì)于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要解決資金融通的問(wèn)題，從資本市場(chǎng)和銀行渠道都不是特別理想，難n風(fēng)險(xiǎn)投資的介入：偏好風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資一定的成功概率專業(yè)的管理人員n風(fēng)險(xiǎn)投

42、資的退出：IPO首次公開(kāi)發(fā)行硅谷為什么會(huì)成功？n開(kāi)放式的分工協(xié)作體系n人才流動(dòng)較為寬松n容忍失敗n工作狂的意識(shí)n發(fā)達(dá)的金融支持風(fēng)險(xiǎn)投資與控制權(quán)n不斷接受風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)稀釋股權(quán)，使得公司創(chuàng)始人有可能喪失控制權(quán)。n“資本意志”n“新浪”王志東事件n后續(xù)：王志東在2004年2月又獲得富達(dá)投資的1300萬(wàn)美金的風(fēng)險(xiǎn)投資，“點(diǎn)擊科技”協(xié)同軟件。n這次接受教訓(xùn)了，本來(lái)可以獲得2600萬(wàn)美金。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)存的問(wèn)題n由政府設(shè)立n資金投向：二級(jí)市場(chǎng)或一般企業(yè)nIPO：發(fā)起人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓n管理人員：政府工作人員五、金融衍生工具 定義：是金融市場(chǎng)上一系列自身價(jià)值依賴于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的合約的總稱 如利率互換協(xié)議的定價(jià)是

43、依據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率水平的高低來(lái)確定 作為金融衍生工具的標(biāo)的資產(chǎn)：如股票、債券、外匯衍生工具的功能： 一是提供轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段 二是提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和信息傳遞機(jī)制投機(jī)者套利套匯的活動(dòng)有利于價(jià)格機(jī)制的形成 遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約商品遠(yuǎn)期合約商品遠(yuǎn)期合約外匯遠(yuǎn)期合約外匯遠(yuǎn)期合約 期權(quán)合約期權(quán)合約貨幣期權(quán)合約貨幣期權(quán)合約股票期權(quán)合約股票期權(quán)合約 期貨合約期貨合約商品期貨合約商品期貨合約農(nóng)產(chǎn)品期貨合約農(nóng)產(chǎn)品期貨合約金屬期貨合約金屬期貨合約石油期貨合約石油期貨合約金融期貨合約金融期貨合約利率期貨合約利率期貨合約貨幣期貨合約貨幣期貨合約股價(jià)指數(shù)期貨合約股價(jià)指數(shù)期貨合約 金融衍生工具的種類金融衍生工具的種類遠(yuǎn)期（forwa

44、rds）和期貨（futures）n遠(yuǎn)期:雙方約定在未來(lái)某一日期以約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的資產(chǎn)。 遠(yuǎn)期一般比較靈活，由雙方約定，不用在交易所交易。主要有貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期。n期貨一般對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)化的物品，如糧食、石油、銅、黃金等。一般在交易所交易。期貨交易的基本特征n期貨交易是在有組織的交易所進(jìn)行的，屬于場(chǎng)內(nèi)交易n交易是集中集中在交易所以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，不是一對(duì)一私下簽訂契約，只有交易所會(huì)員或其委托的代表有資格直接進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理交易。n期貨交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。每一份期貨合約都有固定的金額、交割時(shí)間、交割期限等，期貨投資者無(wú)法自行決定。 芝加哥交易所CBO

45、T玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價(jià)10美分，（每張合約約500美元）。敲定價(jià)格敲定價(jià)格交割月份每年3、5、7、9月份交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午9：30下午1：15，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定期貨交易的基本特征（續(xù)）n市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實(shí)物交割。n交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)

46、險(xiǎn)，或賺取期貨合約的買賣差價(jià)收益。n杠桿投資。投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，只需交納少量的保證金和傭金即可。這一點(diǎn)尤其受投機(jī)者青睞。n交易對(duì)象的價(jià)格的波動(dòng)必須頻繁到：使保值者覺(jué)得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺(jué)得投機(jī)有價(jià)值。套期保值n套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨市場(chǎng)上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。n如某公司90天后要收到一筆以美元計(jì)價(jià)的款項(xiàng)，擔(dān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)（美元匯率下跌）。則賣出一張以90天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)價(jià)的期貨（or 購(gòu)買一份賣出期權(quán)）。n并非追求盈利，可能套期保值的結(jié)果比不套期還要不好（萬(wàn)一美元上漲）。但畢竟

47、是自己能夠承受的比較確定的結(jié)果。重要的是“保值”。有效的套期保值應(yīng)遵循的原則 n交易方向相反n原生產(chǎn)品相同 n交易的數(shù)量相等 n月份相同期貨投機(jī) n期貨投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。n投機(jī)者無(wú)需擁有頭寸，他一般會(huì)選擇對(duì)沖來(lái)平倉(cāng)，避免實(shí)物交割。 n平倉(cāng)平倉(cāng)是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。保證金與每日無(wú)負(fù)債結(jié)算n初始保證金初始保證金是交易者新開(kāi)倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比

48、如大連商品交易所的大豆保證金比率為5，如果投資者以2700元噸的價(jià)格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700505）的初始保證金。n而交易者在持倉(cāng)過(guò)程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶中實(shí)際可用來(lái)彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要

49、新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金追加保證金。n假如投資者以2700元噸的價(jià)格買入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元即（27002600）50，保證金賬戶余額就為1750元（即67505000），由于這一余額小于維持保證金（27005050.755062.5元），需將保證金補(bǔ)足至6750元（初始保證金水平初始保證金水平），需補(bǔ)充的保證金為5000元（67501750）就是追加保證金。期貨交易的實(shí)例n2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。目前的期貨價(jià)格為$400/盎司，每份合約100盎司。n總金額$80000，初始保證金5$4000，維

50、持保證金初始保證金75%$3000。n當(dāng)保證金帳戶內(nèi)余額不足$3000時(shí)，需追加保證金，使之回到$4000。日期期貨價(jià)格當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金5月月9日日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360期權(quán)（options）n有權(quán)利以約定的價(jià)格購(gòu)買或者出售，但是也可以不行使這個(gè)權(quán)利。n期權(quán)的買方向賣方付出一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)。n期權(quán)分：看漲期權(quán)：有權(quán)購(gòu)買（call option）和看跌期權(quán)：有權(quán)出售（put option）。n美式期權(quán)（有效期內(nèi)行使）和歐式期權(quán)（當(dāng)天行使）。期權(quán)的例子nA公司以5000美元的代價(jià)購(gòu)買了如下的看漲期權(quán)100天之后，A公司有權(quán)利向B公司以40美元/桶的價(jià)格買進(jìn)10000桶石油。n若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為45美元/桶，則A行使期權(quán)，獲得50000美金。