第五章投資項(xiàng)目多方案的比較和選擇

1、第五章第五章 投資項(xiàng)目多方案的比較和選擇投資項(xiàng)目多方案的比較和選擇第二節(jié)、多方案之間的關(guān)系類型按照方案之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分為按照方案之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分為: (1)獨(dú)立型獨(dú)立型 (2)互斥型互斥型 (3)相關(guān)型相關(guān)型 (4)混合型混合型 n相關(guān)型：相關(guān)型：(1)(1)完全互斥型：由于技術(shù)的或經(jīng)濟(jì)的原因，接受某一方案就完全互斥型：由于技術(shù)的或經(jīng)濟(jì)的原因，接受某一方案就必須放棄其他方案，從決策角度來看這些方案是完全互斥必須放棄其他方案，從決策角度來看這些方案是完全互斥的。的。(2)(2)相互依存型和互補(bǔ)型：如果兩個或多個方案之間，某一方相互依存型和互補(bǔ)型：如果兩個或多個方案之間，某一方案的實(shí)施要求

2、以另一方案案的實(shí)施要求以另一方案( (或另幾個方案或另幾個方案) )的實(shí)施為條件，的實(shí)施為條件，則這兩個則這兩個( (或若干個或若干個) )方案具有相互依存性，或者說具有完方案具有相互依存性，或者說具有完全互補(bǔ)性。全互補(bǔ)性。(3)(3)現(xiàn)金流相關(guān)型：即使方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，現(xiàn)金流相關(guān)型：即使方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量如果若干方案中任一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。(4)(4)資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)：如果沒有資金總額的約束，各資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)：如果沒有資

3、金總額的約束，各方案具有獨(dú)立性質(zhì)，但在資金有限的情況下，接受某些方方案具有獨(dú)立性質(zhì)，但在資金有限的情況下，接受某些方案則意味著不得不放棄另外一些方案，這也是方案相關(guān)的案則意味著不得不放棄另外一些方案，這也是方案相關(guān)的一種類型。一種類型。第三節(jié)、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法第三節(jié)、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法n評價指標(biāo)：評價指標(biāo)： n NPV NPV，NAVNAV，PC(AC)PC(AC)，n IRRIRR，NPV,NPV,IRRIRRn評價方法：評價方法： n (1) (1)絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn) , ,n (2) (2)相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn), ,n 兩者缺一不可。兩者缺一不可。(1)(1)增量凈現(xiàn)

4、值增量凈現(xiàn)值設(shè)設(shè)A A，B B為投資額不等的互斥方案，為投資額不等的互斥方案，A A方案比方案比B B方案投資大，兩方案的增量凈現(xiàn)值可由下式求方案投資大，兩方案的增量凈現(xiàn)值可由下式求出出: :式中：式中：NPVNPV增量凈現(xiàn)值增量凈現(xiàn)值; ; (CI (CIA ACOCOA A) )t t方案方案A A第第t t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流; ; (CI (CIB BCOCOB B) )t t方案方案B B第第t t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流; ;NPVNPVA A 、NPVNPVB B分別為方案分別為方案A A與與B B的凈現(xiàn)值。的凈現(xiàn)值。00()() (1)ntAA tBBttABNPVCICO

5、CICOiNPVNPVn用增量凈現(xiàn)值進(jìn)行互斥方案比選時，用增量凈現(xiàn)值進(jìn)行互斥方案比選時， 若若NPV0NPV0，表明增量投資可以接受，表明增量投資可以接受，投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果好；投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果好； 若若NPV0NPV0，NPVB0，A，B方案均可行。方案均可行。相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn)NPVA NPVB，故方案，故方案A優(yōu)于優(yōu)于B。結(jié)論：選擇方案結(jié)論：選擇方案A，拒絕方案，拒絕方案 B。(2)內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn),分別求分別求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得解得: IRRA=14.5%，

6、IRRB=15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn)IRRB IRRA,故方案故方案 B優(yōu)于優(yōu)于A 。結(jié)論：接受結(jié)論：接受B，拒絕，拒絕A，與，與NPV結(jié)論相反結(jié)論相反 無論采用無論采用NPVNPV還是還是IRRIRR進(jìn)行方案的比較，比選進(jìn)行方案的比較，比選的實(shí)質(zhì)是判斷投資大的方案與投資小的方案相的實(shí)質(zhì)是判斷投資大的方案與投資小的方案相比，增量收益能否抵償增量投資，即對增量現(xiàn)比，增量收益能否抵償增量投資，即對增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性做出判斷。金流的經(jīng)濟(jì)性做出判斷。 反映增量現(xiàn)金流經(jīng)濟(jì)性的指標(biāo)有反映增量現(xiàn)金流經(jīng)濟(jì)性的指標(biāo)有增

7、量凈現(xiàn)增量凈現(xiàn)值值( (NPV)NPV)與與增量內(nèi)部收益率增量內(nèi)部收益率( (IRR)IRR) 。 上題計算：上題計算：NPV=100+19(P/A,10%,10)=16.75(NPV=100+19(P/A,10%,10)=16.75(萬元萬元) )計算結(jié)果表明計算結(jié)果表明: : NPV0NPV0，增量投資有滿意的經(jīng)，增量投資有滿意的經(jīng)濟(jì)效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。濟(jì)效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。 NPVNPV、IRRIRR只能反映增量現(xiàn)金流只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性的經(jīng)濟(jì)性( (相對經(jīng)濟(jì)效果相對經(jīng)濟(jì)效果) )，不能反映各，不能反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)性方案自身的經(jīng)濟(jì)性( (絕對經(jīng)濟(jì)

8、效果絕對經(jīng)濟(jì)效果) )。 因此，因此，NPVNPV、IRRIRR只能用于方案只能用于方案之間的比較之間的比較( (相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn)) )，不能僅根，不能僅根據(jù)據(jù)NPVNPV、IRRIRR值的大小判定方案的取值的大小判定方案的取舍。舍。結(jié)論結(jié)論： 對于互斥方案而言，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則總是對于互斥方案而言，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則總是正確的，正確的，IRRIRR準(zhǔn)則不能保證結(jié)論的正確準(zhǔn)則不能保證結(jié)論的正確 性。性。 當(dāng)有多個互斥方案時，直接用凈現(xiàn)值最大當(dāng)有多個互斥方案時，直接用凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更為準(zhǔn)則選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更為簡便。簡便。 判別準(zhǔn)則為：判別準(zhǔn)則為：

9、 凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。用內(nèi)部收益率評價互斥方案的步驟：用內(nèi)部收益率評價互斥方案的步驟： 根據(jù)每個方案自身的凈現(xiàn)金流量，計根據(jù)每個方案自身的凈現(xiàn)金流量，計算內(nèi)部收益率，淘汰通不過絕對效果檢驗(yàn)算內(nèi)部收益率，淘汰通不過絕對效果檢驗(yàn)的方案。的方案。 按照投資從大到小排列可行方案，首按照投資從大到小排列可行方案，首先計算頭兩個方案的先計算頭兩個方案的IRRIRR。若。若IRR iIRR i0 0，保留投資大的方案；若保留投資大的方案；若IRRiIRRNAVNAVB B00，所以選取，所以選取A A方案。方案。用年值法進(jìn)行壽命不等的互斥方案比選，實(shí)際用年值法

10、進(jìn)行壽命不等的互斥方案比選，實(shí)際隱含著這樣一種假定：隱含著這樣一種假定：各備選方案在其壽命結(jié)束各備選方案在其壽命結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以原方案經(jīng)濟(jì)效果水時均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。平相同的方案接續(xù)。例例 有兩種可供選擇的設(shè)備，有兩種可供選擇的設(shè)備，A A設(shè)備價格為設(shè)備價格為1000010000元，壽命為元，壽命為1010年，殘值為年，殘值為10001000元，每年元，每年創(chuàng)凈效益創(chuàng)凈效益30003000元；元；B B設(shè)備價格設(shè)備價格1600016000元，壽命為元，壽命為2020年，無殘值，每年創(chuàng)凈效益年，無殘值，每年創(chuàng)凈效益28002800元?；鶞?zhǔn)收元。

11、基準(zhǔn)收益率益率10%10%，試分析那種設(shè)備好。，試分析那種設(shè)備好。l 例例：A A、B B兩個互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表所兩個互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表所示，基準(zhǔn)收益率示，基準(zhǔn)收益率i i0 01010，試比選方案。，試比選方案。壽命不等的互斥方案的現(xiàn)金流量（萬元）壽命不等的互斥方案的現(xiàn)金流量（萬元）方方案案投資投資年凈現(xiàn)金流年凈現(xiàn)金流殘值殘值壽命（年）壽命（年）A-1031.56B100631.5AiiNPV(10%)A = -10(A/P,10%,6)+3+1.5(A/F,10%,6)(P/A,10%,18)=7.37 0NPV(10%)B = -15(A/P,1

12、0%,9)+4+2(A/F,10%,9)(P/A,10%,18)=12.65 0NPV(10%)B NPV(10%)A B比比A好好AB150924151824100631.5101231.5101831.5解：最小公倍數(shù)法：解：最小公倍數(shù)法： 分析期截止法涉及壽命期末結(jié)束，方案的分析期截止法涉及壽命期末結(jié)束，方案的未使用未使用價值價值的處理問題。其處理方式有三種：的處理問題。其處理方式有三種： 第一種完全承認(rèn)方案未使用價值；第一種完全承認(rèn)方案未使用價值； 第二種完全不承認(rèn)方案未使用價值；第二種完全不承認(rèn)方案未使用價值； 第三種預(yù)測方案未使用價值在研究期末第三種預(yù)測方案未使用價值在研究期末的價

13、值，并作為現(xiàn)金流入量。的價值，并作為現(xiàn)金流入量。方法一：方法一：NPV(10%)NPV(10%)A A= -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) = -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90 =3.90NPV(10%)NPV(10%)B B= -15(A/P,10%,9) (P/A,10%,6) +4 (P/A,10%,6) = -15(A/P,10%,9) (P/A,10%,6) +4 (P/A,10%,6) +2(A/F,10%,9) (P/A,10%,6) =6.700 +2(A/F,10%,9) (P/A,10%,6)

14、=6.700NPV(10%)NPV(10%)B B NPV(10%) NPV(10%)A A B B比比A A好好100631.5A15094B2ii方法二方法二（不考慮研究期結(jié)束設(shè)備未利用價值）（不考慮研究期結(jié)束設(shè)備未利用價值）NPV(10%)NPV(10%)A A= -10+3(P/A,10%,6) = -10+3(P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90+1.5(P/F,10%,6) =3.90 NPV(10%) NPV(10%)B B= -15+4(P/A,10%,6) =2.420= -15+4(P/A,10%,6) =2.420 A A比比B B好。好。方法

15、三方法三（預(yù)計研究期末（預(yù)計研究期末B B設(shè)備未利用價值為設(shè)備未利用價值為4 4萬元）萬元）NPV(10%)NPV(10%)A A= -10+3(P/A,10%,6) = -10+3(P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90+1.5(P/F,10%,6) =3.90 NPV(10%) NPV(10%)B B= -15+4(P/A,10%,6)= -15+4(P/A,10%,6)4(P/F,10%,6)4(P/F,10%,6) =4.6780=4.6780 B B比比A A好。好。例：某建筑物外墻可花費(fèi)例：某建筑物外墻可花費(fèi)40004000元涂一層壽命元涂一層壽命為為5

16、5年的涂料，也可花費(fèi)年的涂料，也可花費(fèi)30003000元涂一層壽命元涂一層壽命為為3 3年的涂料，重新涂的費(fèi)用一樣，若基準(zhǔn)年的涂料，重新涂的費(fèi)用一樣，若基準(zhǔn)收益率為收益率為2020，試作出選擇。如果預(yù)期壽命，試作出選擇。如果預(yù)期壽命為為3 3年的涂料的價格在年的涂料的價格在2 2年內(nèi)將跌至年內(nèi)將跌至20002000元，元，另一種涂料的價格不變，你的選擇是否改變？另一種涂料的價格不變，你的選擇是否改變？PC(20%)PC(20%)5 5年年 =4000(A/P,20%,5) =4000(A/P,20%,5) (P/A,20%,3) (P/A,20%,3) =2817 =2817AC(20%)AC

17、(20%)5 5年年 =4000(A/P,20%,5)=1337 =4000(A/P,20%,5)=1337PC(20%)PC(20%)3 3年年=3000=3000AC(20%)AC(20%)3 3年年=3000 =3000 (A/P,20%,3)=1424 (A/P,20%,3)=1424 55年的涂料比年的涂料比3 3年的好。年的好。04 00055 5年年03 00033 3年年P(guān)C(20%)PC(20%)5 5年年 =4000=4000AC(20%)AC(20%)5 5年年 =4000 =4000 (A/P,20%,5)=1337(A/P,20%,5)=1337PC(20%)PC(2

18、0%)3 3年年 = = 3000+2000(A/P,20%,3) 3000+2000(A/P,20%,3) (P/A,20%,2)(P/F,20%,3) (P/A,20%,2)(P/F,20%,3) =3839=3839AC(20%)AC(20%)3 3年年 =3839(A/P,20%,5) =3839(A/P,20%,5) =1283 =128333年的涂料比年的涂料比5 5年的好。年的好。04 00055年年033年年03 00062 000第四節(jié)、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評價第四節(jié)、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評價 獨(dú)立方案是指各方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的獨(dú)立方案是指各方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的,且且任一方案的采用不影響

19、其他方案的采用。任一方案的采用不影響其他方案的采用。評價指標(biāo)評價指標(biāo): NPV,NAV,IRR評價方法評價方法:獨(dú)立方案的評價獨(dú)立方案的評價,只需進(jìn)行只需進(jìn)行“絕對絕對效果檢驗(yàn)效果檢驗(yàn)”,也就是用經(jīng)濟(jì)評價標(biāo)準(zhǔn)也就是用經(jīng)濟(jì)評價標(biāo)準(zhǔn)(NPV0，NAV0，IRRi0)檢驗(yàn)方案本身的經(jīng)濟(jì)性。通過檢驗(yàn)方案本身的經(jīng)濟(jì)性。通過絕對效果檢驗(yàn)的方案是可行方案，否則為不可絕對效果檢驗(yàn)的方案是可行方案，否則為不可行方案。行方案。例：兩個獨(dú)立方案例：兩個獨(dú)立方案A A，B B，其現(xiàn)金流如下表，其現(xiàn)金流如下表，i i0 0=10%=10%，試判斷經(jīng)濟(jì)可行性。，試判斷經(jīng)濟(jì)可行性。方案01-10AB-200-1003920

20、(2)NAV法法 NAVA= -200(A/P,10%,10)+39=6.45(萬元萬元) NAVB= -100(A/P,10%,10)+20=3.725(萬元萬元) NAVA 0，NAVB0, A，B方案均可行。方案均可行。(3)IRR法法分別求分別求IRR:-200+39(P/A,IRR ,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得解得: IRRIRRB=15.1%.IRR i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。(1)NPV法法NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.62(萬元萬元) NPVB=-100+20(P/A,1

21、0%,10)=22.88(萬元萬元)NPVA0, NPVB0,所以所以A,B兩方案均可行。兩方案均可行。結(jié)論結(jié)論：對于獨(dú)立方案而言，無論采用哪種評：對于獨(dú)立方案而言，無論采用哪種評 價指標(biāo)，評價結(jié)論都是一致的。價指標(biāo)，評價結(jié)論都是一致的。l就是將多個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值指數(shù)分別計算出來，就是將多個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值指數(shù)分別計算出來，然后將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于然后將凈現(xiàn)值指數(shù)大于或等于0的方案按照凈現(xiàn)的方案按照凈現(xiàn)值指數(shù)的大小進(jìn)行排序，并依次選取項(xiàng)目方案，值指數(shù)的大小進(jìn)行排序，并依次選取項(xiàng)目方案，直至所選方案的總投資額等于投資限額為止。直至所選方案的總投資額等于投資限額為止。有制約條件的獨(dú)立方案的比選在總投資

22、資金一定的情況下，對多個相關(guān)投資在總投資資金一定的情況下，對多個相關(guān)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策和選取，以實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效果項(xiàng)目進(jìn)行決策和選取，以實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效果（即實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)值最大）（即實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)值最大）解決方法：解決方法：1.1.凈現(xiàn)值指數(shù)排序法；凈現(xiàn)值指數(shù)排序法； 2.2.互斥方案組合法?；コ夥桨附M合法。把一組獨(dú)立方案轉(zhuǎn)化把一組獨(dú)立方案轉(zhuǎn)化為互斥方案組合，再為互斥方案組合，再按互斥方案的評價準(zhǔn)按互斥方案的評價準(zhǔn)則，選擇最佳方案的則，選擇最佳方案的組合組合由于投資項(xiàng)目具有不可分離性，因此在多種情由于投資項(xiàng)目具有不可分離性，因此在多種情況下，凈現(xiàn)值指數(shù)排序法不能保證現(xiàn)有資金的況下，凈現(xiàn)值指數(shù)排序法不能保證

23、現(xiàn)有資金的充分利用，只有滿足以下條件才能達(dá)到或接近充分利用，只有滿足以下條件才能達(dá)到或接近凈現(xiàn)值最大的目標(biāo)。凈現(xiàn)值最大的目標(biāo)。（1）各投資方案占投資預(yù)算的比例較?。唬└魍顿Y方案占投資預(yù)算的比例較?。唬?）各方案投資額相差不大；）各方案投資額相差不大；（3）各入選方案投資累加額與投資預(yù)算限額相）各入選方案投資累加額與投資預(yù)算限額相差不大。差不大。不滿足以上條件情況下應(yīng)該采用互斥方案組合不滿足以上條件情況下應(yīng)該采用互斥方案組合法。法。構(gòu)造互斥組合法的步驟：構(gòu)造互斥組合法的步驟：（1 1）在）在n n個非互斥的項(xiàng)目方案中，列出各種可個非互斥的項(xiàng)目方案中，列出各種可能的方案組合，即構(gòu)造所有可能的互斥方

24、案組能的方案組合，即構(gòu)造所有可能的互斥方案組合；合；（2 2）按各個組合的初始投資由小到大進(jìn)行排）按各個組合的初始投資由小到大進(jìn)行排列，并選出總的初始投資小于投資限額組合；列，并選出總的初始投資小于投資限額組合；（3 3）按互斥項(xiàng)目方案的比選原則，選擇最佳）按互斥項(xiàng)目方案的比選原則，選擇最佳的組合方案。的組合方案。 例：獨(dú)立方案例：獨(dú)立方案A A、B B、C C的投資分別為的投資分別為100100萬元、萬元、7070萬元和萬元和120120萬元，計算各方案的凈年值分別萬元，計算各方案的凈年值分別為為3030萬元、萬元、2727萬元和萬元和3232萬元，如果資金有限，萬元，如果資金有限，不超過不

25、超過250250萬元投資，問如何選擇方案。萬元投資，問如何選擇方案。 序序 號號方案組合方案組合投投 資資凈年值凈年值1A100302B70273C120324A+B170575B+C190596A+C220627A+B+C29089A、B、C的方案組合及凈年值的方案組合及凈年值 單位：萬元單位：萬元 第第6方案組合（方案組合（A+C）為最優(yōu)選擇，即選擇）為最優(yōu)選擇，即選擇A和和C，達(dá)到有限，達(dá)到有限資金的最佳利用，凈年值總額為資金的最佳利用，凈年值總額為62萬元。萬元。 方案方案0 0年投年投資資1-101-10年年凈收益凈收益NPVNPVNPVINPVIA AB BC C-100-100-

26、300-300-250-25023235858494954.3354.3389.1889.1878.7978.790.5430.5430.2790.2790.3150.315例例 現(xiàn)有三個非直接互斥的項(xiàng)目方案現(xiàn)有三個非直接互斥的項(xiàng)目方案A A，B B，C C，其初始投資，其初始投資(0(0年末年末) )及各年凈收入如表。及各年凈收入如表。投資限額投資限額450450萬元，萬元，i i0 0=8%=8%，試選擇方案，試選擇方案? ? 各方案各方案NPVNPV0 0，按，按NPVINPVI法選擇方法選擇方案，應(yīng)選案，應(yīng)選A A，C C，NPVNPV為為133.12133.12萬元。萬元。 用互斥方

27、案組合法進(jìn)行驗(yàn)證。用互斥方案組合法進(jìn)行驗(yàn)證。 是否是最是否是最佳選擇？佳選擇？解解(1(1) )方案組合方案組合 2 2m m-1=7-1=7 (2) (2)優(yōu)選優(yōu)選組合序組合序號號組合狀態(tài)組合狀態(tài)A B CA B C0 0年投資年投資1-101-10收入收入凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值1 12 23 34 45 56 67 71 0 00 1 00 0 11 1 01 0 10 1 11 1 1 -100-100-300-300-250-250-400-400-350-350-550-550-650-6502323585849498181727210710713013054.3354.3389.1889.1

28、878.7978.79143.51143.51133.12133.12167.97167.97222.3222.3 其中方案其中方案6 6，7 7不可行。按互斥方案不可行。按互斥方案組合法選擇的最優(yōu)方案為組合法選擇的最優(yōu)方案為A+BA+B，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值為為143.51143.51萬元。萬元。 所以，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所選擇所以，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所選擇的的A+CA+C方案方案( (凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值為133.12133.12萬元萬元) )不是不是最優(yōu)方案。最優(yōu)方案。例：某擬建項(xiàng)目有三個相互獨(dú)立的投資方案，若例：某擬建項(xiàng)目有三個相互獨(dú)立的投資方案，若最高投資限額為最高投資限額為1000010000

29、元，希望的利潤率不少于元，希望的利潤率不少于15%15%，如何決策？，如何決策？初始投資初始投資1-31-3年凈收入年凈收入A A2000200012001200B B6000600030003000C C100001000040004000l列出所有可能的互斥組合列出所有可能的互斥組合 1 1表示被接受，表示被接受，0 0表示被拒絕表示被拒絕l各項(xiàng)目方案組合初始投資由小到大排列各項(xiàng)目方案組合初始投資由小到大排列組組合合組合狀態(tài)組合狀態(tài)A B CA B C初始投資初始投資1-31-3年凈收入年凈收入凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值1 11 0 01 0 02000200012001200739.6739.62 2

30、0 1 00 1 060006000300030008498493 31 1 01 1 080008000420042001588.61588.64 40 0 10 0 1100001000040004000-868-8685 51 0 11 0 1120001200052005200-128.4-128.46 60 1 10 1 1164001640070007000-19-197 71 1 11 1 1180001800082008200-720.6-720.6l按互斥項(xiàng)目方案的比選原則，選最佳組合方案。按互斥項(xiàng)目方案的比選原則，選最佳組合方案。則選擇第三組互斥組合，即則選擇第三組互斥組合

31、，即A A、B B方案方案四、混合方案的經(jīng)濟(jì)評價方法四、混合方案的經(jīng)濟(jì)評價方法例例 某公司有三個下屬部門分別是某公司有三個下屬部門分別是A A、B B、C C，各部門提出了若，各部門提出了若干投資方案，見下表。三個部門之間是獨(dú)立的，但每個部門干投資方案，見下表。三個部門之間是獨(dú)立的，但每個部門內(nèi)的投資方案之間是互斥的，壽命均為內(nèi)的投資方案之間是互斥的，壽命均為1010年，年，i i0 0=10% =10% 。部部 門門方方 案案0 0年年1-101-10年年IRR/%IRR/%A AA A1 110010027.227.22424A A2 220020051.151.122.122.1B BB

32、 B1 110010012.012.03.53.5B B2 220020030.130.11212B B3 330030045.645.68.58.5C CC C1 110010050.950.95050C C2 220020063.963.928.828.8C C3 330030087.887.826.226.2問：問： 資金供應(yīng)沒有限制，如何選擇方案；資金供應(yīng)沒有限制，如何選擇方案； 資金限制在資金限制在500500萬元之內(nèi)，如何選擇方案；萬元之內(nèi)，如何選擇方案；資金限制不變，假如資金供應(yīng)渠道不同，其資金資金限制不變，假如資金供應(yīng)渠道不同，其資金成本有差別，現(xiàn)在有三種來源分別是：甲供應(yīng)方式

33、成本有差別，現(xiàn)在有三種來源分別是：甲供應(yīng)方式的資金成本為的資金成本為10%10%，最多可供應(yīng)，最多可供應(yīng)300300萬元；乙方式的萬元；乙方式的資金成本為資金成本為12%12%，最多也可供應(yīng)，最多也可供應(yīng)300300萬元；丙方式的萬元；丙方式的資金成本為資金成本為15%15%，最多也可供應(yīng)，最多也可供應(yīng)300300萬元，此時如何萬元，此時如何選擇方案；選擇方案； 當(dāng)當(dāng)B B部門的投資方案是與安全有關(guān)的設(shè)備更新，部門的投資方案是與安全有關(guān)的設(shè)備更新，不管效益如何，不管效益如何，B B部門必須優(yōu)先投資，總資金限制在部門必須優(yōu)先投資，總資金限制在500500萬元，此時如何選擇方案。萬元，此時如何選擇

34、方案。方案方案 方案方案A A方案方案B B礦車礦車道路道路架空索道架空索道投資投資( (萬元萬元) )年維修費(fèi)年維修費(fèi)( (萬元萬元) )殘值殘值( (萬元萬元) )經(jīng)濟(jì)壽命經(jīng)濟(jì)壽命( (年年) )45456 65 58 823230.30.32 212121751752.52.510102424綜合例題綜合例題例例1 從礦山到選礦廠運(yùn)輸?shù)V石有兩種可行方案，資從礦山到選礦廠運(yùn)輸?shù)V石有兩種可行方案，資料如下，請選擇最佳方案。料如下，請選擇最佳方案。(i0=15%)方方案案初始初始投資投資IRRIRRj jIRRIRR(j-i)(j-i)i=Ai=Ai=Bi=Bi=Ci=CA AB BC CD D-10-