《投資項(xiàng)目決策與風(fēng)險(xiǎn)分析》--第四章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

1、第九章 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)內(nèi)容提要主要闡述各種財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與基本報(bào)表編制等內(nèi)容，通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，理解和掌握項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析、清償能力分析和外匯平衡效果分析等內(nèi)容。難點(diǎn)在于如何正確編制財(cái)務(wù)基本報(bào)表，計(jì)算各種財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，以及如何將上述方法靈活運(yùn)用于項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的實(shí)踐。基本概念財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 財(cái)務(wù)盈利能力分析 清償能力分析 投資利潤(rùn)率 投資利稅率 資本金利潤(rùn)率 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 投資回收期 資產(chǎn)負(fù)債率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 固定資產(chǎn)投資借款償還期 財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值 財(cái)務(wù)換匯成本第一節(jié) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基本報(bào)表投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是指在測(cè)算投資項(xiàng)目各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和

2、市場(chǎng)價(jià)格，從項(xiàng)目財(cái)務(wù)的角度出發(fā)，分析測(cè)算項(xiàng)目的效益和成本，編制基本財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，以考查項(xiàng)目的獲利能力，判斷投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容、方法與指標(biāo)體系（一）、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容主要有兩項(xiàng)：（1）項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析；2）項(xiàng)目清償能力分析。1財(cái)務(wù)盈利能力分析財(cái)務(wù)盈利能力分析是指通過(guò)運(yùn)用靜態(tài)的或動(dòng)態(tài)的分析方法，計(jì)算一系列反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利水平的靜態(tài)指標(biāo)或動(dòng)態(tài)指標(biāo)，據(jù)以考察項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的盈利水平。2清償能力分析項(xiàng)目清償能力分析是指通過(guò)分析考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的財(cái)務(wù)狀況以及固定資產(chǎn)借款償還期來(lái)反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的財(cái)務(wù)狀況以及償債能力。項(xiàng)目的清償能力分析包括：（1）

3、整個(gè)項(xiàng)目的投資回收能力，即項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，需要多長(zhǎng)時(shí)間才能收回全部投資;（2）項(xiàng)目資金的流動(dòng)性分析，即項(xiàng)目在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的大小。（3）項(xiàng)目的清償貸款能力。項(xiàng)目涉及引進(jìn)設(shè)備與技術(shù)、產(chǎn)品出口創(chuàng)匯及替代進(jìn)口節(jié)匯的情況，則需要進(jìn)行效果分析。一個(gè)項(xiàng)目的盈利能力越大，清償能力越強(qiáng)，外匯效果（或稱外匯平衡）越佳，項(xiàng)目才是最優(yōu)的。（二）、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的方法、指標(biāo)體系與基本報(bào)表1. 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的方法按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，考核項(xiàng)目盈利水平的方法可分為：靜態(tài)分析方法和動(dòng)態(tài)分析方法，相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)也分成靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)分析又稱非貼現(xiàn)分析方法。其特點(diǎn)是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。靜態(tài)分析不考慮

4、貨幣時(shí)間因素，易于計(jì)算和理解，是一種較好的輔助分析方法。動(dòng)態(tài)比較分析，又稱貼現(xiàn)的比較分析。這種方法是將項(xiàng)目生命周期內(nèi)不同時(shí)間出現(xiàn)的各種收益及成本均作貼現(xiàn)處理，并在現(xiàn)值基礎(chǔ)上對(duì)其進(jìn)行比較分析。靜態(tài)指標(biāo)主要有：投資利潤(rùn)率、投資利稅率和資本金凈利潤(rùn)率：動(dòng)態(tài)指標(biāo)主要有：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。2. 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系為了全面、準(zhǔn)確地對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況作出評(píng)價(jià)，有必要針對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容設(shè)置相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系有：（1）、財(cái)務(wù)盈利能力分析指標(biāo)體系項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有：財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金利潤(rùn)率等；（2）、財(cái)務(wù)清償能力分析指標(biāo)體系項(xiàng)目

5、財(cái)務(wù)清償能力分析的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有：全部投資回收期、借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等；（3）、財(cái)務(wù)外匯效果分析指標(biāo)體系項(xiàng)目財(cái)務(wù)外匯效果分析的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有：財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)換匯成本和財(cái)務(wù)節(jié)匯成本等。3.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本報(bào)表項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本報(bào)表有：現(xiàn)金流量表、損益表、資金來(lái)源與運(yùn)用表、資產(chǎn)負(fù)債表、財(cái)務(wù)外匯平衡表。項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本報(bào)表都是根據(jù)財(cái)務(wù)輔助報(bào)表來(lái)編制的。根據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本報(bào)表，可以計(jì)算和分析項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本報(bào)表與評(píng)價(jià)指標(biāo)的關(guān)系如下表：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)表與評(píng)價(jià)指標(biāo)表評(píng)價(jià)內(nèi)容基本報(bào)表財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)盈利能力分 析現(xiàn)金流量表（全部

6、投資）全部投資回收期財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值現(xiàn)金流量表（自有資金）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值損益表投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金凈利潤(rùn)率清償能力分 析資金來(lái)源與運(yùn)用表借款償還期資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率財(cái)務(wù)外匯效果分析財(cái)務(wù)外匯平衡表財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)換匯成本、財(cái)務(wù)節(jié)匯成本二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基本報(bào)表的編制基本報(bào)表的數(shù)據(jù)來(lái)源基本報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)源現(xiàn)金流量表產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算表，固定資產(chǎn)折舊估算表，投資計(jì)劃與資金籌措表，總成本費(fèi)用表，損益表，借款還本付息計(jì)算表。損益表產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算表，總成本費(fèi)用表。資金來(lái)源與運(yùn)用表?yè)p益表，固定資產(chǎn)折舊估算表，無(wú)形及遞延資產(chǎn)攤銷估

7、算表，投資計(jì)劃與資金籌措表，現(xiàn)金流量表，借款還本付息計(jì)算表。資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資金估算表，投資計(jì)劃與資金籌措表，固定資產(chǎn)折舊估算表，無(wú)形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表，借款還本付息計(jì)算表，損益表。（一）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表1.財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（1）確定項(xiàng)目的計(jì)算期并畫出表格（2）填列現(xiàn)金流入欄（3）填 列現(xiàn)金流出欄（4）計(jì)算凈現(xiàn)金流量（5）計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量（6）計(jì)算所得稅前凈現(xiàn)金流量（7）計(jì)算芞得稅前累計(jì)凈現(xiàn)金流量（8）計(jì)算財(cái)務(wù)計(jì)價(jià)指標(biāo)表 11 現(xiàn)金流量表 （全部投資）序號(hào) 年份 項(xiàng)目建 設(shè) 期投 產(chǎn) 期生 產(chǎn) 期123456789101112131415161718生產(chǎn)負(fù)荷(%)70%90%100%100%10

8、0%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1現(xiàn)金流入2479431878354203542035420354203542035420354203542035420354203542035420450671.1產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入2479431878354203542035420354203542035420354203542035420354203542035420354201.2回收固定資產(chǎn)余值25631.3回收流動(dòng)資金70842現(xiàn)金流出893524570111642253124232262532562225829260822618326079260

9、792607926135261352613526135261352.1固定資產(chǎn)投資(含調(diào)節(jié)稅)893524570111642.2流動(dòng)資金495914177082.3經(jīng)營(yíng)成本1540518965207452074520745207452074520455204552045520455204552045520455204552.4銷售稅金及附加1935248827632763276327632763276327632763276327632763276327632.5所得稅232136220372114231525742675286228622862291829182918291829182.6特

10、種基金3稅后凈現(xiàn)金流量（12）-8935-24570-1116424637646916797989591933892379341934193419285928592859285189324稅后累計(jì)凈現(xiàn)金流量-8935-33505-44669-42406-34760-25593-15595-620431341237121711310514039149679589646824977534964665稅后凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-7979-19582-79491439433546484429387533712974268124012139190316991513135624616稅后累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-7

11、979-27561-35510-34071-29736-25088-20659-16784-13413-10439-7758-5357-3218-13153841897325357147稅前凈現(xiàn)金流量（3+2.5）-8935-24570-1116424959008112041191211906119121191212202122021220212202122021220212202218498稅前累計(jì)凈現(xiàn)金流量-8935-33505-44669-42174-33166-21962-100501856137682568037882500846228674486866909889011109413

12、29439稅前凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-7979-19582-794915875108568053844810430038363502313636492502223319891782284110稅前累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-7979-27561-35510-33923-28815-23135-17751-12941-8641-4805-1303183354827984102171220613988168292.財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）（1）填列現(xiàn)金流入欄（2）填列現(xiàn)金流出欄（3）計(jì)算凈現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量表 12 現(xiàn)金流量表 （自有資金）（二）損益表表 10 損益表序號(hào) 年份 項(xiàng)目合計(jì)投 產(chǎn) 期生 產(chǎn) 期

13、456789101112131415161718生產(chǎn)負(fù)荷（） 70%90%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1產(chǎn)品銷售收入5171322479431878354203542035420354203542035420354203542035420354203542035420354202銷售稅金及附加403421935248827632763276327632763276327632763276327632763276327633總成本費(fèi)用36623622157252632648426252256422485624552239

14、85239852398523815238152381523815238154利潤(rùn)總額（123）110554702412761736405701578018105867286728672884288428842884288425所得稅（33）36485232136220372114231525742675286228622862291829182918291829186稅后利潤(rùn)（45）7406947027654136429147005227543058105810581059245924592459245924可供分配利潤(rùn)7406947027654136429147005227543058105

15、8105810592459245924592459246.1盈余公積金（10）57695235435815815815925925925925926.2應(yīng)付利潤(rùn)06.3未分配利潤(rùn)6830047027654136429147004704488752295229522953325332533253325332累計(jì)未分配利潤(rùn)47032357371116621636221066259533118236411416404697252304576366296868300（三）資金來(lái)源與運(yùn)用表1.資金來(lái)源與動(dòng)用表（1）填列資金來(lái)源欄（2）填列資金動(dòng)用欄（3）計(jì)算盈余資金（4）計(jì)算累計(jì)盈余資金表13 資金來(lái)源

16、與運(yùn)用表序號(hào) 年份項(xiàng)目建 設(shè) 期投 產(chǎn) 期達(dá) 到 設(shè) 計(jì) 能 力 生 產(chǎn) 期合計(jì)123456789101112131415161718生產(chǎn)負(fù)荷(%)70%90%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1資金來(lái)源922025951138178910879310130965410264109041120811775117751177511775117751177511775214222226981.1利潤(rùn)總額7024127617364057015780181058672867286728842884288428842884211055

17、41.2折舊費(fèi)293329332933293329332933293329332933293329332933293329332933439951.3攤銷費(fèi)31631631631631617017017017017024301.4長(zhǎng)期借款64451832010348351131.5流動(dòng)資金借款2834141770849591.6自有資金2775763134692125160001.7回收固定資產(chǎn)余額256325631.8回收流動(dòng)資金708470842資金運(yùn)用922025951138178910879310130965491606157267528622862286229182918291829

18、1878771326022.1固定資產(chǎn)投資(含調(diào)節(jié)稅)89352457011164446692.2建設(shè)期利息2851381265343192.3流動(dòng)資金4959141770870842.4所得稅23213622037211423152574267528622862286229182918291829182918364852.5長(zhǎng)期借款本金償還371960147385754068453583350862.6流動(dòng)資金借款本金償還495949593盈余資金0000000110447478533891389138913885788578857885713545900964累計(jì)盈余資金000000011

19、0458511438423297322104112349980588376769476551900962.借款還本付息計(jì)算表反映項(xiàng)目建設(shè)投資借款在償還期內(nèi)借款支用、還本付息和可用于償還借款的資金來(lái)源情況，用于計(jì)算建設(shè)投資借款償還期指標(biāo)，進(jìn)行清償能力分析的表格。（1）借款還本付息（2）償還貸款本金資金來(lái)源 表 9 借款還本付息計(jì)算表序號(hào) 年份項(xiàng)目利率（%）建 設(shè) 期投 產(chǎn) 期達(dá) 到 設(shè) 計(jì) 能 力 生 產(chǎn) 期1234567891011121外匯借款及還本付息91.1年初借款本息累計(jì)39571519121498179151433510749716635831.1.1本金37871419918928

20、179151433510749716635831.1.2建設(shè)期利2本年借款37871041247291.3本年應(yīng)計(jì)利息17082215781935161212909676453221.4本年償還本金3583358335833583358335831.5本年支付利息1935161212909676452人民幣借款及還本付息9.722.1年初借款本息累計(jì)24889574136151347911021721932622.1.1本金23738900118661347011021721932622.1.2建設(shè)期利息11567417492.2本年借款2373652729662.3

21、本年應(yīng)計(jì)利息11555910751323131010717023172.4本年償還本金13624583802395732622.5本年支付利息1323131010717023173償還借款本金的資金來(lái)源3.1利潤(rùn)4702765413642914700470448873.2折舊費(fèi)29332933293329332933293329333.3攤銷費(fèi)3163163163163161701703.4償還本金來(lái)源合計(jì)（3.1+3.2+3.3）37196014738575407949780779903.4.1償還外匯本金3583358335833583358335833.4.2償還人民幣本金1362458

22、3802395732623.4.3償還本金后余額（3.43.4.13.4.2）110442247990人民幣借款償還期（從借款開始年算起）： 8.75 年（四）資產(chǎn)負(fù)債表1.資產(chǎn)欄的填列2.負(fù)債及所有者權(quán)益欄的填列表14 資產(chǎn)負(fù)債表序號(hào) 年份項(xiàng)目建 設(shè) 期投 產(chǎn) 期達(dá) 到 設(shè) 計(jì) 能 力 生 產(chǎn) 期1234567891011121314151617181資產(chǎn)9220351714898851736502014780944559424144405849488552986110867088728427876684690906141012261.1流動(dòng)資產(chǎn)59977711856785679671144

23、182295131864407774969058547674047626185118986631.1.1應(yīng)收賬款1194153517051705170517051705170517051705170517051705170517051.1.2存貨4769613268136813681368136813681368136813681368136813681368131.1.3現(xiàn)金3444494949494949494949494949491.1.4累計(jì)盈余資金0000110458511438423297322104112349980588376769476551900961.2在建工程92203

24、5171489881.3固定資產(chǎn)凈值4326540692377593482631893289602602723094201611722814295113628429549625631.4無(wú)形及遞延資產(chǎn)凈值3163163163163161701701701701702負(fù)債及所有者權(quán)益9220351714898851736502014780944559424144405849488552986110867088728427876684690906141012262.1流動(dòng)負(fù)債總額387255866442644264426442644264426442644264426442644264426442

25、2.1.1應(yīng)付賬款1038133514831483148314831483148314831483148314831483148314832.1.2流動(dòng)資金借款2834425149594959495949594959495949594959495949594959495949592.1.3其他短期借款2.2長(zhǎng)期借款644524765351133139425353179681042835830000000000負(fù)債小計(jì)2.3所有者權(quán)益2775104061387516470192352337127662323623758943019488295463960449663737229778221841

26、45900692.3.1資本金277510406138751600016000160001600016000160001600016000160001600016000160001600016000160002.3.2資本公積金2.3.3累計(jì)盈余公積金5231066164722282809340139934585517757692.3.4累計(jì)未分配利潤(rùn)47032357371116621636221066259533118236411416404697252304576366296868300 計(jì)算指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率（%）69.970.471.768.261.651.527.923.614.613

27、11.610.59.68.88.97.67.16.4流動(dòng)比率（%）15513813313315022435649663310419091046118413251532速動(dòng)比率（%）31.828.327.227.244.4118251389527936803941107812161426（五）財(cái)務(wù)外匯平衡表第二節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析盈利能力是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益的主要標(biāo)志。財(cái)務(wù)盈利能力分析的目的是考核投資的財(cái)務(wù)盈利水平。一、靜態(tài)指標(biāo)衡量項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利水平的靜態(tài)指標(biāo)主要有三個(gè)指標(biāo)：投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資本金凈利潤(rùn)率。（一）、投資利潤(rùn)率 投資利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年

28、利潤(rùn)總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率。投資凈利潤(rùn)率只有當(dāng)項(xiàng)目投資利潤(rùn)率高于或等于行業(yè)的基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目是可行的。（二）、投資利稅率 投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。投資利稅率只有當(dāng)項(xiàng)目投資利稅率高于或等于行業(yè)的基準(zhǔn)投資利稅率時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目是可行的。（三）、資本金凈利潤(rùn)率 資本金凈利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈利潤(rùn)總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均凈利潤(rùn)總額與資本金的比率。資本金凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)是指所得稅后的凈利潤(rùn)。只有當(dāng)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于或等于期望平均報(bào)酬率時(shí)，說(shuō)

29、明項(xiàng)目是可接受的。三個(gè)靜態(tài)指標(biāo)都可根據(jù)“損益表”和“投資計(jì)劃與資金籌措表”的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算?！景咐?-1】仍以某化工項(xiàng)目為例，已知項(xiàng)目所在行業(yè)的基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率為10.18，行業(yè)的基準(zhǔn)投資利稅率為12.78，投資者期望報(bào)酬率為30。根據(jù)“損益表”和“投資計(jì)劃與資金籌措表”的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算三個(gè)靜態(tài)指標(biāo)。（1）、投資利潤(rùn)率 年平均利潤(rùn)總額項(xiàng)目生產(chǎn)期利潤(rùn)總額÷生產(chǎn)期年數(shù)15.258÷141090(萬(wàn)元)投資利潤(rùn)率年平均利潤(rùn)總額÷項(xiàng)目總投資×1001090÷5599.5×10019.519.510.18，說(shuō)明項(xiàng)目是可行的。（2）、投資利稅率 年平均

30、利稅總額項(xiàng)目生產(chǎn)期利稅總額÷生產(chǎn)期年數(shù)39906÷142850(萬(wàn)元)投資利稅率年平均利稅總額÷項(xiàng)目總投資×1002850÷5599.5×10050.950.912.78，說(shuō)明項(xiàng)目是可行的。（3）、資本金凈利潤(rùn)率年平均凈利潤(rùn)總額項(xiàng)目生產(chǎn)期凈利潤(rùn)總額÷生產(chǎn)期年數(shù)10223÷14730(萬(wàn)元)資本金凈利潤(rùn)率年平均凈利潤(rùn)總額÷項(xiàng)目資本金×100730÷1414×10051.651.630，說(shuō)明項(xiàng)目是可接受的。綜上可知，用財(cái)務(wù)靜態(tài)指標(biāo)衡量該化工項(xiàng)目是可行的。二、動(dòng)態(tài)指標(biāo)衡量項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈

31、利水平的動(dòng)態(tài)指標(biāo)主要有：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率兩個(gè)指標(biāo)。（一）、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 ()財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目生命周期內(nèi)各年所發(fā)生的增量的凈現(xiàn)金流量按照相應(yīng)的貼現(xiàn)率換算成現(xiàn)值所得的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是一個(gè)考察項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)動(dòng)態(tài)盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。其計(jì)算公式： 式中： CI-現(xiàn)金流入量； CO-現(xiàn)金流出量； (CICO)t- 第t年的凈現(xiàn)金流量； i- 項(xiàng)目的貼現(xiàn)率（行業(yè)基準(zhǔn)收益率）。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算步驟：1、編制項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表，計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量；2、用行業(yè)基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；3、將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值加和就是投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。

32、一般地說(shuō)，項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零（FNPV00）的投資，在經(jīng)濟(jì)上都是可行的。企業(yè)更注重于自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；全部投資稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值對(duì)貸款機(jī)構(gòu)更有意義；全部投資稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值則對(duì)有關(guān)決策部門更為重要。自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值可利用自有資金現(xiàn)金流量表計(jì)算；全部投資稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值可利用全部投資現(xiàn)金流量表計(jì)算?！景咐?-2】仍以某化工項(xiàng)目為例，已知項(xiàng)目所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率為10，根據(jù)“現(xiàn)金流量表（自有資金）”和“現(xiàn)金流量表（全部投資）”的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)。1、自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV（自有資金）2487 (萬(wàn)元) 02、全部投資稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV（所得稅后）2161 (萬(wàn)元

33、) 03、全部投資稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV（所得稅前）4038 (萬(wàn)元) 0該項(xiàng)目的三個(gè)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)均大于零，說(shuō)明該化工項(xiàng)目是可行的。（二）、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 ()1、定義內(nèi)部收益率定性地說(shuō)，是指客觀存在于項(xiàng)目?jī)?nèi)部固有的投資報(bào)酬率；定量地說(shuō)是指項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式：式中：FIRR-項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是一個(gè)考察項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)動(dòng)態(tài)盈利能力的相對(duì)指標(biāo)。2、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的計(jì)算方法（試算法）（1）.確定初始估算值（2）.在初試基礎(chǔ)上采用不同折現(xiàn)率累試，求出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為最小正值和最大負(fù)值的貼現(xiàn)率。（3）.用插值法求得財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。式中：i1-較小的貼現(xiàn)率；i2-較

34、大的貼現(xiàn)率；FNPV1-接近零的最小正值；FNPV2-接近零的最大負(fù)值。兩個(gè)貼現(xiàn)率相差一般不超過(guò)2%，最大不要超過(guò)5%。當(dāng)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率時(shí)，投資項(xiàng)目都可以接受。企業(yè)更注重于自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率；全部投資稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率對(duì)貸款機(jī)構(gòu)更有意義；全部投資稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率則對(duì)有關(guān)決策部門更為重要。自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可利用自有資金現(xiàn)金流量表計(jì)算；全部投資稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可利用全部投資現(xiàn)金流量表計(jì)算?！景咐?-3】仍以某化工項(xiàng)目為例，已知項(xiàng)目所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率為10，根據(jù)“現(xiàn)金流量表（自有資金）”和“現(xiàn)金流量表（全部投資）”的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)

35、。以全部投資的稅后內(nèi)部收益率計(jì)算過(guò)程為例：根據(jù)現(xiàn)金流量表（全部投資）有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算1、試算當(dāng)i116%時(shí)，F(xiàn)NPV1175；2、試算當(dāng)i218%時(shí)，F(xiàn)NPV2227；3、用內(nèi)插方法求財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR（所得稅后）16.87i10（行業(yè)基準(zhǔn)收益率）（分別計(jì)算全部投資的稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為22和24）該項(xiàng)目的三個(gè)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)均大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，說(shuō)明該化工項(xiàng)目是可行的。(三)、全部投資回收期Pt（動(dòng)態(tài)）全部投資回收期（動(dòng)態(tài)）是指以項(xiàng)目各年凈收益現(xiàn)值來(lái)抵償項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。其數(shù)學(xué)表達(dá)式：全部投資動(dòng)態(tài)回收期的計(jì)算步驟：1、編制項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表，計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)

36、各年的凈現(xiàn)金流量；2、用行業(yè)基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；3、根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算各年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值；4、運(yùn)用各年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值數(shù)列計(jì)算投資項(xiàng)目的全部投資動(dòng)態(tài)回收期。其計(jì)算公式：動(dòng)態(tài)投資回收期當(dāng)全部投資回收期小于或等于期望回收期或行業(yè)基準(zhǔn)回收期，則投資項(xiàng)目可接受。全部投資回收期可用現(xiàn)金流量表（全部投資）中凈現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算。第三節(jié) 項(xiàng)目清償能力分析與財(cái)務(wù)外匯效果分析一、項(xiàng)目清償能力分析項(xiàng)目清償能力分析主要是考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的財(cái)務(wù)狀況及償債能力，主要是通過(guò)計(jì)算全部投資回收期、固定資產(chǎn)國(guó)內(nèi)借款償還期，進(jìn)行資金流動(dòng)性分析來(lái)考察。(一)全部

37、投資回收期Pd（靜態(tài)）全部投資回收期（靜態(tài)）是指以項(xiàng)目各年凈收益來(lái)抵償項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。其數(shù)學(xué)表達(dá)式：全部投資靜態(tài)回收期的計(jì)算步驟：1、編制項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表，計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量；2、根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量計(jì)算各年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量；3、運(yùn)用各年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量數(shù)列計(jì)算投資項(xiàng)目的全部投資靜態(tài)回收期。其計(jì)算公式：靜態(tài)投資回收期當(dāng)全部投資回收期小于或等于期望回收期或行業(yè)基準(zhǔn)回收期，則投資項(xiàng)目可接受。全部投資回收期可用現(xiàn)金流量表（全部投資）中累計(jì)凈現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算?！景咐?-4】仍以某化工項(xiàng)目為例，已知項(xiàng)目所在行業(yè)的投資基準(zhǔn)回收期為9.1年，根據(jù)“現(xiàn)金流量表（全部投

38、資）”的累計(jì)凈現(xiàn)金流量（稅后）和稅前累計(jì)凈現(xiàn)金流量的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算全部投資回收期。全部投資回收期（所得稅后）81+909÷11577.8（年）9.1年全部投資回收期（所得稅前）71+1339÷15397.8（年）9.1年 這兩個(gè)指標(biāo)均小于項(xiàng)目所在行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期，表明項(xiàng)目投資能按時(shí)收回。（二）資金流動(dòng)性分析在項(xiàng)目長(zhǎng)期評(píng)價(jià)中，反映項(xiàng)目資金流動(dòng)性的指標(biāo)主要有：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。1、資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是指項(xiàng)目各年負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)。是反映項(xiàng)目?jī)攤芰Φ淖钪饕闹笜?biāo)。其計(jì)算公式：資產(chǎn)負(fù)債率=當(dāng)項(xiàng)目的低于或等于

39、行業(yè)的平均水平時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以接受的。比率越小說(shuō)明回收貸款的保障就越大。因此，它也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。2、流動(dòng)比率 流動(dòng)比率是指項(xiàng)目各年流動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額的比率。反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。其計(jì)算公式：流動(dòng)比率=一般認(rèn)為流動(dòng)比率報(bào)酬2：1比較合適。3、速動(dòng)比率 速動(dòng)比率是指項(xiàng)目各年速動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額的比率。反映項(xiàng)目快速償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。其計(jì)算公式：速動(dòng)比率=一般認(rèn)為速動(dòng)比率略大于1比較合適?！景咐?-5】仍以某化工項(xiàng)目為例，根據(jù)項(xiàng)目“資產(chǎn)負(fù)債表”計(jì)算各年的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。從資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算的結(jié)果來(lái)看：可知項(xiàng)目建成后，項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債

40、率為67，隨著貸款的償還，項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債率相應(yīng)下降，還款后資產(chǎn)負(fù)債率最高僅為12。說(shuō)明項(xiàng)目面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大，償債能力較強(qiáng)；項(xiàng)目各年的流動(dòng)比率均超過(guò)134，最高達(dá)到1714，說(shuō)明項(xiàng)目的短期償債能力較強(qiáng)；項(xiàng)目各年的速動(dòng)比率均超過(guò)30，最高達(dá)到1610，說(shuō)明項(xiàng)目投產(chǎn)后快速償還短期負(fù)債的能力較強(qiáng)。該項(xiàng)目的三個(gè)清償能力計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大償債能力較強(qiáng)，說(shuō)明該化工項(xiàng)目是可行的。（三）、固定資產(chǎn)投資貸款償還期固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期是指在國(guó)家財(cái)稅制度及項(xiàng)目具體財(cái)務(wù)條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息所需要的時(shí)間。其數(shù)學(xué)表達(dá)式：式中：Id-固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)

41、借款本金和建設(shè)期利息之和；Pd-固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期（一般從借款年算起）；Rd-第t年可用于還款的資金，包括利潤(rùn)、折舊、攤銷及其他還款資金。固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期可利用“資金來(lái)源與運(yùn)用”或“借款還本付息計(jì)算表直接推算，以年表示。計(jì)算公式：固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)借款償還期【案例9-6】仍以某化工項(xiàng)目為例，項(xiàng)目固定資產(chǎn)國(guó)內(nèi)借款還本付息的計(jì)算，也是項(xiàng)目在投產(chǎn)后按照最大償還能力進(jìn)行的。已知項(xiàng)目貸款的建設(shè)銀行要求項(xiàng)目在8年內(nèi)還清貸款。根據(jù)“借款還本付息計(jì)算表”的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算：借款償還期（51）+140÷11004.1（年）8年計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目的借款償還期遠(yuǎn)短于思考機(jī)構(gòu)所要求的期限，說(shuō)明項(xiàng)目

42、具有較強(qiáng)的償還貸款的能力。二、財(cái)務(wù)外匯平衡與效果分析（一）、財(cái)務(wù)外匯平衡分析涉及外匯收支的投資項(xiàng)目，應(yīng)進(jìn)行外匯平衡分析，以考察項(xiàng)目各年的外匯余缺程度。（二）、財(cái)務(wù)外匯效果分析財(cái)務(wù)外匯效果分析就是分析和評(píng)價(jià)涉外項(xiàng)目建成投產(chǎn)后可能給國(guó)家外匯平衡情況帶來(lái)的影響，以衡量項(xiàng)目對(duì)國(guó)家外匯的凈貢獻(xiàn)或凈消耗。分析項(xiàng)目財(cái)務(wù)外匯效果的指標(biāo)主要有：財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)換匯成本。1、財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值（FNPVF）財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值是指把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈外匯流量用設(shè)定的折現(xiàn)率（一般用外匯借款綜合利率）折算到第0年的現(xiàn)值之和。它是分析、評(píng)估項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)國(guó)家外匯狀況影響的重要指標(biāo)，用以衡量項(xiàng)目對(duì)國(guó)家外匯的凈貢獻(xiàn)。其計(jì)算表達(dá)式

43、：財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值可利用“財(cái)務(wù)外匯流量表”計(jì)算。當(dāng)計(jì)算的財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值為大于或等于零時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目的實(shí)施對(duì)國(guó)家外匯平衡有利，則投資項(xiàng)目可行的。2、財(cái)務(wù)換匯成本財(cái)務(wù)換匯成本是指換取1美元外匯凈收入所需投入的人民幣金額，它等于項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)出口產(chǎn)品所投入的國(guó)內(nèi)資源現(xiàn)值與出口產(chǎn)品的外匯現(xiàn)值之比。它是分析和評(píng)估擬建的項(xiàng)目產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)能力，用以判斷產(chǎn)品是否適合出口的一個(gè)指標(biāo)。其計(jì)算表達(dá)式：財(cái)務(wù)換匯成本=當(dāng)計(jì)算的財(cái)務(wù)換匯成本小于或等于官方匯率，說(shuō)明項(xiàng)目出口產(chǎn)品是合算的，則投資項(xiàng)目可行的。思考與應(yīng)用1.簡(jiǎn)要說(shuō)明投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容、方法和基本財(cái)務(wù)報(bào)表。2.項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析包括哪些主要指標(biāo)？如何動(dòng)用這些指標(biāo)進(jìn)行投資決策？3.簡(jiǎn)要介紹項(xiàng)目清償能力分析中的各項(xiàng)指標(biāo)。這些指標(biāo)有哪些異同？4.是否所有投資項(xiàng)目都必須進(jìn)行財(cái)務(wù)外匯效果分析？財(cái)務(wù)外匯效果分析主要包括哪些指標(biāo)？5.某種子加工中心項(xiàng)目資料如下：（1）加工車間400平方米，建筑工程單位造價(jià)1000元/平方米，車間內(nèi)全套的種子加工生產(chǎn)線的設(shè)備購(gòu)置為147.30萬(wàn)元，安裝率為15%；綜合樓1500平方米，單位造價(jià)1000元/平方米；曬場(chǎng)2000平方米，單位造價(jià)100元/平方米；配套低溫庫(kù)設(shè)備總值130.46萬(wàn)元，安裝費(fèi)率15%；項(xiàng)