凈資產(chǎn)收益率的計算、影響因素分析及實例

1、.凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計算方法凈資產(chǎn)收益率也叫凈值報酬率或權(quán)益報酬率,該指標(biāo)有兩種計算方法:一種是全面攤薄凈資產(chǎn)收益率;另一種是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。不同的計算方法得出不同凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)結(jié)果，那么如何選擇計算凈資產(chǎn)收益率的方法就顯得尤為重要。對從兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)、含義及計算選擇,筆者談點(diǎn)看法：一、性質(zhì)比較兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)比較:全面攤薄凈資產(chǎn)收益率= 報告期凈利潤÷期末凈資產(chǎn)（1）加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率= 報告期凈利潤÷平均凈資產(chǎn)（2）在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中，分子是時期數(shù)列，分母是時點(diǎn)數(shù)列。很顯然分子分母是兩個性質(zhì)

2、不同但有一定聯(lián)系的總量指標(biāo),比較得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)應(yīng)該是個強(qiáng)度指標(biāo),用來反映現(xiàn)象的強(qiáng)度,說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享。在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中 ,分子凈利潤是由分母凈資產(chǎn)提供，凈資產(chǎn)的增加或減少將引起凈利潤的增加或減少。根據(jù)平均指標(biāo)的特征可以判斷通過加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的結(jié)果是個平均指標(biāo)，說明單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的一般水平。二、含義比較精品.二、兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的含義比較：由于兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)不同，其含義也有所不同。在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)年末狀況，是一個靜態(tài)指標(biāo)，說明

3、期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享,能夠很好的說明未來股票價值的狀況，所以當(dāng)公司發(fā)行股票或進(jìn)行股票交易時對股票的價格確定至關(guān)重要。另外全面攤薄計算出的凈資產(chǎn)收益率是影響公司價值指標(biāo)的一個重要因素，常常用來分析每股收益指標(biāo)。在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果,是一個動態(tài)的指標(biāo),說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤的多少。它是一個說明公司利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力的大小的一個平均指標(biāo),該指標(biāo)有助于公司相關(guān)利益人對公司未來的盈利能力作出正確判斷。三、計算選擇凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計算選擇：由于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是一個綜合性佷強(qiáng)的指標(biāo)。從經(jīng)營

4、者使用會計信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式 (2)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，該指標(biāo)反應(yīng)了過去一年的綜合管理水平，對于經(jīng)營者總結(jié)過去，制定經(jīng)營決策意義重大。因此，企業(yè)在利用杜邦財務(wù)分析體系分析企業(yè)財務(wù)情況時應(yīng)該采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。另外在對經(jīng)營者業(yè)績評價是也可以采用。精品.從企業(yè)外部的相關(guān)利益人股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式 (1)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位,期末的股東對本年利潤擁有同等權(quán)利。正因為如此，在中國證監(jiān)會發(fā)布的公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號：年度報告的

5、內(nèi)容與格式中規(guī)定了采用全面攤薄法計算凈資產(chǎn)收益率。全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率更適用于股東對于公司股票交易價格的判斷，所以對于向股東披露的會計信息，應(yīng)采用該方法計算出的指標(biāo)?？傊?,對企業(yè)內(nèi)更多的側(cè)重采用加權(quán)平均法計算出的凈資產(chǎn)收益率;對企業(yè)外更多的側(cè)重采用全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率的影響因素分析（ 1）凈資產(chǎn)收益率的影響因素：影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報酬率、負(fù)債利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。總資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。在負(fù)債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。

6、負(fù)債利息率負(fù)債利息率之所以影響凈資產(chǎn)收益率是因為在資本結(jié)構(gòu)一定情況下，當(dāng)負(fù)債利息率變動使總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率精品.產(chǎn)生有利影響；反之，在總資產(chǎn)報酬率低于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。精品.資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比當(dāng)總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時，提高負(fù)債與所有者權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負(fù)債與所有考權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率降低。所得稅率因為凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此，所得稅率的變動必然引起凈資產(chǎn)收益率的變動。通常所得稅率提高，凈資產(chǎn)收益率下降；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。下式可反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間的關(guān)系：

7、凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤 / 平均凈資產(chǎn)= （息稅前利潤-負(fù)債×負(fù)債利息率）×（1-所得稅率） / 凈資產(chǎn)= （總資產(chǎn)×總資產(chǎn)報酬率-負(fù)債×負(fù)債利息率）×/ 凈資產(chǎn)=（總資產(chǎn)報酬率+ 總資產(chǎn)報酬率×負(fù)債/ 凈資產(chǎn) -負(fù)債利息率×負(fù)債/ 凈資產(chǎn)）×（ 1-所得稅率）= 總資產(chǎn)報酬率+ （總資產(chǎn)報酬率-負(fù)債利息率）×負(fù)債/ 凈資產(chǎn) ×（1-所得稅率）（ 2）凈資產(chǎn)收益率因素分析明確了凈資產(chǎn)收益率與其影響因素之間的關(guān)系，運(yùn)用連環(huán)替代法或定基替代法，可分析各因素變動對凈資產(chǎn)收益率的影響。凈資產(chǎn)收益率的缺陷

8、精品.第一，凈資產(chǎn)收益率的計算，分子是凈利潤，分母是凈資產(chǎn)，由于企業(yè)的凈利潤并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的，因而分子分母的計算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。第二，凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)凈資產(chǎn)(股權(quán)資金 )的收益水平，但并不能全面反映一個企業(yè)的資金運(yùn)用能力。道理十分明顯，全面反映一個企業(yè)資金運(yùn)作的整體效果的指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是總資產(chǎn)收益率，而非凈資產(chǎn)收益率，所謂總資產(chǎn)收益率，計算公式是：凈利潤÷資產(chǎn)總額(負(fù)債十所有者權(quán)益) × 100%比較一下它與凈資產(chǎn)收益率的差別，僅在于分母的計算范圍上，凈資產(chǎn)收益率的計算分母是凈資產(chǎn)，總資產(chǎn)收益率的計算分母是全部資產(chǎn)，這樣分子分母才具有可比性，在計

9、算口徑上才是一致的。第三，運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很多局限性。（ 1）每股收益與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)互補(bǔ)性不強(qiáng)。由于各個上市公司的資產(chǎn)規(guī)模不相等，因而不能以各企業(yè)的收益絕對值指標(biāo)來考核其效益和管理水平。目前，考核標(biāo)準(zhǔn)主要是每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩項相對數(shù)指標(biāo)，然而，每股收益主要是考核企業(yè)股權(quán)資金的使用情況，凈資產(chǎn)收益率雖然考核范圍略大(凈資產(chǎn)包括股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤)，但也只是反映了企業(yè)權(quán)益性資金的使用情況，顯然在考核企業(yè)效益指標(biāo)體系的設(shè)計上，需要調(diào)整和完善。（ 2）以凈資產(chǎn)收益率作為考核指標(biāo)不利于企業(yè)的橫向比較。由于企業(yè)負(fù)債率的差別，如某些企業(yè)負(fù)債畸高，導(dǎo)致某些

10、微利企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻精品.偏高，甚至達(dá)到了配股要求，而有些企業(yè)盡管效益不錯，但由于財務(wù)結(jié)構(gòu)合理，負(fù)債較低，凈資產(chǎn)收益率卻較低，并且有可能達(dá)不到配股要求。精品.（ 3）考核凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)也不利于對企業(yè)進(jìn)行縱向比較分析。企業(yè)可通過諸如以負(fù)債回購股權(quán)的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率，而實際上，該企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和資金利用效果并未提高。以200O 年度實施國有股回購的上市公司“云天化”為例，該公司2000 年的利潤總額和凈利潤分別比 1999 年下降了33.66%和 36.58%，但由于當(dāng)年回購國有股2 億股，每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別只下降了0.01 元和 2.33%，下降幅度分別只是2%和 13

11、%。這種考核結(jié)果無疑會對投資者的決策產(chǎn)生不良影響。由上可以看出，以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)作為企業(yè)再籌資的考核標(biāo)準(zhǔn)，弊病較多，而改用總資產(chǎn)收益率考核，較之要合理得多，一方面可以恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)資金利用效果，幫助投資者作出正確的投資決策，也可以在一定程度上避免企業(yè)玩“數(shù)字游戲”達(dá)標(biāo)。因此筆者認(rèn)為，為全面地考核企業(yè)資金利用效用，引導(dǎo)社會資源的合理流動，真正使資金流向經(jīng)濟(jì)效益高的企業(yè)，抑制企業(yè)籌資沖動，應(yīng)改用總資產(chǎn)收益率來作為配股和增發(fā)的考核標(biāo)準(zhǔn)。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算表（本表須經(jīng)執(zhí)業(yè)注冊會計師核驗）填表人 :填表日期 :項 目金額（萬元）年末凈資產(chǎn)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)精品.年度凈利潤年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率

12、（%）年度非經(jīng)常性損益：扣除非經(jīng)常性損益后年度凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）扣除前后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較低者的簡單平均（%）加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率定義公式凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤 *2/ （本年期初凈資產(chǎn)+ 本年期末凈資產(chǎn)）杜邦公式（常用）凈資產(chǎn)收益率= 銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *杠桿比率凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤/ 凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率= （凈利潤/銷售收入） *（銷售收入 /總資產(chǎn)） *（總資產(chǎn) / 凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)收益率的因素分析案例實例 公司有關(guān)資料如下表：項目1999 年2000年平均總資產(chǎn)69491100731平均凈資產(chǎn)4709079833負(fù)債2240120898

13、負(fù)債與凈資產(chǎn)之比0.47570.2618精品.利息支出（平均利率）1744（7.79%）1525（7.30%）精品.利潤總額984410064息稅前利潤1158811589凈利潤（所得稅率）7743（ 21.43%）8431（16.23%）總資產(chǎn)報酬率16.68%11.50%凈資產(chǎn)收益率16.44%10.56%負(fù)債利息率按利息支出/ 負(fù)債推算。所得稅率按 (利潤總額凈利潤)/ 利潤總額推算根據(jù)資料對公司凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行因素分析：分析對象： 10.56%-16.44%=-5.88%1999 年： 16.68%+ （ 16.68%-7.79%）× 0.4757×1（-21.34

14、%） =16.44%第一次替代：11.5%+ （ 11.5%-7.79%）× 0.4757×1（-21.34%） =10.43%第二次替代：11.5%+ （ 11.5%-7.30%）× 0.4757×1（-21.34%） =10.62%第三次替代：11.5%+ （ 11.5%-7.30%）× 0.2618×1（-21.34%） =9.91%2000 年： 11.5%+ （ 11.5%-7.30%）× 0.2618×（1-16.23%） =10.56%總資產(chǎn)報酬率變動的影響為：10.43%-16.44%= -6.01%利息率變動的影響為：10.62%-10.43%=十 0.19%資本