公司金融3PPT課件

1、1 （一）單利計(jì)息第1頁(yè)/共56頁(yè)2（二）復(fù)利計(jì)息在復(fù)利計(jì)息方式下，將前一期的本金與利息之和(本利和)作為下一期的本金來(lái)計(jì)算下一期的利息，也即通常所說(shuō)的“利滾利”的方法。第2頁(yè)/共56頁(yè)3例題：P80課后習(xí)題第3頁(yè)/共56頁(yè)4可通過(guò)查找已編制的復(fù)利終值系數(shù)表和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表（見(jiàn)附錄）直接得出結(jié)果。（三）名義利率與實(shí)際利率以上分析我們都假定復(fù)利的計(jì)息期是一年，但在實(shí)際生活中，復(fù)利的計(jì)算不一定以年為計(jì)息周期，有可能是季度、月或日，最常見(jiàn)的購(gòu)房按揭貸款的償還金額就是以月為復(fù)利周期的。第4頁(yè)/共56頁(yè)5例如，每月存款月利率為3，則名義年利率為3.6%，即312個(gè)月/每年=3.6%。名義利率與實(shí)際利率的

2、換算公式為：第5頁(yè)/共56頁(yè)6可以看出，當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利多次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高；一年中復(fù)利次數(shù)越多，實(shí)際年利率越大。特別地，當(dāng)每年的復(fù)利次數(shù)趨于無(wú)窮大，即每期復(fù)利的時(shí)間間隔無(wú)窮小時(shí)，我們稱(chēng)之為連續(xù)復(fù)利。在連續(xù)復(fù)利計(jì)息的情況下，實(shí)際利率的計(jì)算公式為：例題：P81課后習(xí)題第6頁(yè)/共56頁(yè)7三、年金所謂年金（Annuity）是指一定期限內(nèi)一系列的等額收支款項(xiàng)，它是一組金額相等、每相鄰兩筆收支時(shí)間間隔都相等的現(xiàn)金流序列，通常用字母A 來(lái)表示年金。u年金按收支時(shí)間不同可分為普通年金和預(yù)付年金兩種基本形式，此外還有遞延年金、永續(xù)年金等幾種特殊的年金。（一）普通年金的終值與現(xiàn)值1普通年

3、金終值的計(jì)算普通年金，也稱(chēng)后付年金，是指每期期末有等額的收支款項(xiàng)的年金。普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期現(xiàn)金流的復(fù)利終值之和。第7頁(yè)/共56頁(yè)8第8頁(yè)/共56頁(yè)9第9頁(yè)/共56頁(yè)10第10頁(yè)/共56頁(yè)113普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值是指將各期的現(xiàn)金流貼現(xiàn)計(jì)算現(xiàn)值，然后求和。換句話說(shuō)，年金現(xiàn)值就是為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。第11頁(yè)/共56頁(yè)124資本回收額資本回收額是指在給定的期限內(nèi)等額回收初始投入資本額或清償所欠債務(wù)，其中未收回或未清償?shù)牟糠忠磸?fù)利計(jì)息構(gòu)成需回收或清償?shù)膬?nèi)容。顯然，資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：第12頁(yè)/共56頁(yè)13第13頁(yè)/共

4、56頁(yè)14借助Excel表格，我們可以得到該購(gòu)房者在整個(gè)還款期內(nèi)的還款流程，也能夠很清楚地看到隨著還款期的減少，每月月供所包含的本金和利息是如何變化的。第14頁(yè)/共56頁(yè)15（二）預(yù)付年金的終值與現(xiàn)值預(yù)付年金，也稱(chēng)先付年金，是指每期期初有等額的收支款項(xiàng)的年金。預(yù)付年金與普通年金并無(wú)實(shí)質(zhì)性的差別，兩者的差異在于收支款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)間不同。1預(yù)付年金終值的計(jì)算與普通年金類(lèi)似，預(yù)付年金的終值是將發(fā)生在每期期初的現(xiàn)金流復(fù)利終值相加。第15頁(yè)/共56頁(yè)16第16頁(yè)/共56頁(yè)17第17頁(yè)/共56頁(yè)182預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收支款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。從圖3-2 中可以推導(dǎo)出預(yù)付年

5、金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：第18頁(yè)/共56頁(yè)19第19頁(yè)/共56頁(yè)20（三）遞延年金遞延年金是指在最初若干時(shí)期內(nèi)沒(méi)有發(fā)生收支款項(xiàng)，在若干期以后每期發(fā)生等額的收支款項(xiàng)，它可以看做不是從第一期開(kāi)始的特殊形式的普通年金。m期以后的n期遞延年金可用圖3-3 表示：第20頁(yè)/共56頁(yè)21計(jì)算m期以后的n期遞延年金的現(xiàn)值可以分為兩步：第一步，把遞延年金視為n期普通年金，運(yùn)用普通年金現(xiàn)值公式求出到遞延期末即m 期的現(xiàn)值；第二步，再將第一步的結(jié)果視為終值，運(yùn)用復(fù)利現(xiàn)值公式將第一步的結(jié)果貼現(xiàn)到期初，即第21頁(yè)/共56頁(yè)22例題：p81課后習(xí)題計(jì)算題第2題第22頁(yè)/共56頁(yè)23（四）永續(xù)年金永續(xù)年金是指每期發(fā)生的等額收

6、支款項(xiàng)是無(wú)期限的，它可以視為一個(gè)無(wú)期限的普通年金。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以利用普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，求出當(dāng)期限趨于無(wú)窮大時(shí)普通年金現(xiàn)值的極限即可，也就是：第23頁(yè)/共56頁(yè)24不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和第24頁(yè)/共56頁(yè)25不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%5%，求這筆不等額存款，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。的現(xiàn)值。 例 題第25頁(yè)/共56頁(yè)26年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況

7、下的現(xiàn)值2021-12-15能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。 某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。 例 題（答案10016元）第26頁(yè)/共56頁(yè)第二節(jié) 債券的估價(jià)一、債券的基本要素一、債券的基本要素 基本要素有三個(gè)：（基本要素有三個(gè)：（1 1）票面價(jià)值；（）票面價(jià)值；（2 2）票面利率；（）票面利率；（3 3）償還期限。）償還期限。 按照利息支付方式不同，債券可分為附息債券和零息債券。按照利息支付方式不同，債券可分為附息債券和零息債券。27第27頁(yè)/共56頁(yè)28二、債券的估價(jià)（一）債券

8、估價(jià)的基本模型u債券的估價(jià)是指確定債券的內(nèi)在價(jià)值，即在債券有效期內(nèi)，持有人所獲得的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值或資本化值。對(duì)于任何有價(jià)證券，其內(nèi)在價(jià)值都是指該有價(jià)證券在未來(lái)有效期內(nèi)能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。u一般包括兩個(gè)部分：預(yù)先規(guī)定的按期支付的息票和到期日一次性支付的本金。第28頁(yè)/共56頁(yè)29（二）零息債券的估價(jià)發(fā)行時(shí)按一定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)發(fā)行者按面值償還。第29頁(yè)/共56頁(yè)30（三）一次還本付息債券的估價(jià)對(duì)于一次還本付息的債券來(lái)說(shuō)，其在有效期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是到期日一次性支付的利息和本金，其內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：第30頁(yè)/共56頁(yè)31（四）每期支付利息、到期一次還本債券的估價(jià)若債

9、券一年付息多次，則年息票率和貼現(xiàn)率要被每年支付利息的次數(shù)除，并且時(shí)期數(shù)要乘以每年支付利息的次數(shù)。其內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：第31頁(yè)/共56頁(yè)32第32頁(yè)/共56頁(yè)33定期付息債券在有效期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流除了到期日還本之外，按期支付的利息現(xiàn)金流可以看成是一個(gè)年金。因此，可以借助年金現(xiàn)值公式，直接查閱現(xiàn)值系數(shù)表很容易求得債券的內(nèi)在價(jià)值，即式（3-23）可以改寫(xiě)成：第33頁(yè)/共56頁(yè)34三、影響債券價(jià)值的因素（一）投資者要求的必要收益率1必要收益率與票面利率當(dāng)投資者要求的必要收益率等于債券的票面利率時(shí)，債券的價(jià)值就等于債券的面值，此時(shí)債券的市場(chǎng)價(jià)格等于其面值，如果是新債券的發(fā)行，則稱(chēng)為平價(jià)發(fā)行。第34頁(yè)

10、/共56頁(yè)35此時(shí)，債券的價(jià)值大于債券的面值。同理，當(dāng)必要收益率大于債券的票面利率時(shí)，債券的價(jià)值小于其面值。下面以每年付息一次的債券為例來(lái)證明之。第35頁(yè)/共56頁(yè)362必要收益率的變動(dòng)當(dāng)投資者要求的必要收益率上升時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值將下降；當(dāng)投資者要求的必要收益率下降時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值將上升。這一點(diǎn)結(jié)論可以直觀地從式（3-24）中體現(xiàn)出來(lái)。第36頁(yè)/共56頁(yè)37第37頁(yè)/共56頁(yè)38（二）債券的到期期限當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，債券的到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)值的變化越大。換句話說(shuō)，長(zhǎng)期債券比短期債券承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)要大。此外，隨著債券到期日的臨近，債券的價(jià)值會(huì)逐漸接近其面值。第38頁(yè)/共56頁(yè)39例3-1

11、9 有A、B 兩種債券，面值均為1000 元，票面利率均為8%，而且都是每年付息一次，到期還本。A 債券3 年后到期，B 債券5 年后到期。當(dāng)市場(chǎng)利率由12%下降到10%時(shí)，兩種債券的價(jià)值變化為：第39頁(yè)/共56頁(yè)40第三節(jié) 股票的估價(jià)股票投資的收益包括兩部分：一是來(lái)自股利收入；二是低價(jià)買(mǎi)入高價(jià)賣(mài)出的資本利得收入（資本利得）。一、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（一）基本模型股票的內(nèi)在價(jià)值也可以理解為股票在一個(gè)無(wú)限時(shí)間范圍內(nèi)所期望提供的未來(lái)股利的現(xiàn)值。因此，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的計(jì)算公式為：第40頁(yè)/共56頁(yè)41第41頁(yè)/共56頁(yè)42第42頁(yè)/共56頁(yè)43（四）兩階段增長(zhǎng)股票的估價(jià)在現(xiàn)實(shí)生活中，很多股票的股利一般是在

12、一段時(shí)間內(nèi)高速增長(zhǎng)，在另一段時(shí)間內(nèi)正常固定增長(zhǎng)或固定不變，這就是兩階段增長(zhǎng)模型。假設(shè)在1n 期內(nèi)股利以較高的增長(zhǎng)率g1增長(zhǎng)，從第n 期以后股利以正常的增長(zhǎng)率g 增長(zhǎng)，則兩階段增長(zhǎng)股票的估價(jià)公式為：第43頁(yè)/共56頁(yè)44第44頁(yè)/共56頁(yè)45第45頁(yè)/共56頁(yè)46（一）市盈率的估計(jì)方法1簡(jiǎn)單估計(jì)法這種方法就是將股票各年的市盈率歷史數(shù)據(jù)排成序列，剔出異常數(shù)據(jù)（過(guò)高或過(guò)低者），求取算術(shù)平均數(shù)或是中間數(shù)，以此作為對(duì)未來(lái)市盈率的預(yù)測(cè)。2市場(chǎng)決定法首先引進(jìn)一些符號(hào)：第46頁(yè)/共56頁(yè)47第47頁(yè)/共56頁(yè)48第48頁(yè)/共56頁(yè)49第49頁(yè)/共56頁(yè)50從式（3-38）可以看出，在一定的假設(shè)條件之下，市場(chǎng)決定法認(rèn)為股東要求的預(yù)期回報(bào)率恰好是市盈率的倒數(shù)。因此，我們可以通過(guò)對(duì)各種股票市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率的分析來(lái)對(duì)市盈率進(jìn)行預(yù)測(cè)。（二）市盈率估價(jià)法的簡(jiǎn)單運(yùn)用假設(shè)每股股利在各個(gè)時(shí)期的增長(zhǎng)率相同，同時(shí)假設(shè)每股收益在各個(gè)時(shí)期的增長(zhǎng)率相同，并且股利支付率為常數(shù)，則有第50頁(yè)/共56頁(yè)51因此，股價(jià)被高估，不應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該股票。第51頁(yè)/共56頁(yè)52延伸閱讀3-1 可轉(zhuǎn)債的定價(jià)分析（課堂提問(wèn)，P73）本章小結(jié)：1資金的時(shí)間價(jià)值，是指資金在生產(chǎn)和流通過(guò)程中隨著時(shí)間推移而產(chǎn)生的增值，其具體表現(xiàn)形