投資銀行學(xué)8 風(fēng)險(xiǎn)投資

1、2021-12-1512021-12-152lVC-Venture Capital：l全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是由定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)職業(yè)金融家金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本權(quán)益資本。 lVC是由是由職業(yè)金融家職業(yè)金融家(風(fēng)險(xiǎn)資本家風(fēng)險(xiǎn)資本家)投入到新興投入到新興行業(yè)中處于創(chuàng)業(yè)和成長階段、具有高成長潛行業(yè)中處于創(chuàng)業(yè)和成長階段、具有高成長潛力的中小企業(yè)的力的中小企業(yè)的股權(quán)股權(quán)資本資本2021-12-153l1.投資主體投資主體l職業(yè)金融家或風(fēng)險(xiǎn)資本家職業(yè)金融家或風(fēng)險(xiǎn)資本家管理風(fēng)險(xiǎn)資

2、本，負(fù)管理風(fēng)險(xiǎn)資本，負(fù)責(zé)選擇投資與退出時(shí)機(jī)、投資對(duì)象、投資金責(zé)選擇投資與退出時(shí)機(jī)、投資對(duì)象、投資金額、退出方式等額、退出方式等2021-12-154l2.投資對(duì)象投資對(duì)象主要是高技術(shù)企業(yè)主要是高技術(shù)企業(yè) 90%l高新技術(shù)企業(yè)必須符合條件高新技術(shù)企業(yè)必須符合條件,高新技術(shù)企業(yè)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法認(rèn)定管理辦法：l（1）對(duì)其主要產(chǎn)品）對(duì)其主要產(chǎn)品(服務(wù)服務(wù))的核心技術(shù)擁有自的核心技術(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)主知識(shí)產(chǎn)權(quán)l(xiāng)（2）產(chǎn)品）產(chǎn)品(服務(wù)服務(wù))屬于屬于國家重點(diǎn)支持的高新國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)域規(guī)定的范圍規(guī)定的范圍l（3）具有大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企）具有大學(xué)專科以上學(xué)歷的科技人員占企業(yè)

3、當(dāng)年職工總數(shù)的業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上以上, 其中研發(fā)人員占其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%以上以上2021-12-155l2.投資對(duì)象主要是高技術(shù)企業(yè)投資對(duì)象主要是高技術(shù)企業(yè) 90%l高新技術(shù)企業(yè)必須符合條件高新技術(shù)企業(yè)必須符合條件,高新技術(shù)企業(yè)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法認(rèn)定管理辦法：l（4）近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究開發(fā)費(fèi)用總額占）近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究開發(fā)費(fèi)用總額占銷售收入總額的比例至少要大于銷售收入總額的比例至少要大于3%l（5）高新技術(shù)產(chǎn)品）高新技術(shù)產(chǎn)品(服務(wù)服務(wù))收入占企業(yè)當(dāng)年總收入占企業(yè)當(dāng)年總收入的收入的60%以上以上l（6）企業(yè)的研究開發(fā)等指標(biāo)符合）企業(yè)的研究開

4、發(fā)等指標(biāo)符合高新技術(shù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作指引企業(yè)認(rèn)定管理工作指引的要求的要求.2021-12-156l國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域:l產(chǎn)品銷售收入和技術(shù)性收入占企業(yè)總收入產(chǎn)品銷售收入和技術(shù)性收入占企業(yè)總收入60%以上以上l具有大專以上學(xué)歷的職工占企業(yè)職工總數(shù)具有大專以上學(xué)歷的職工占企業(yè)職工總數(shù)30%以上以上l從事高新技術(shù)產(chǎn)品和技術(shù)研究開發(fā)的科技人員從事高新技術(shù)產(chǎn)品和技術(shù)研究開發(fā)的科技人員占企業(yè)職工總數(shù)占企業(yè)職工總數(shù)20%以上等條件以上等條件2021-12-157l3.中長期股權(quán)投資中長期股權(quán)投資 一般為一般為3-8年年 企業(yè)生命周期：種子期企業(yè)生命周期：種子期-初創(chuàng)

5、期初創(chuàng)期-成長期成長期-成熟成熟期期-衰退期衰退期2021-12-158l4.多輪循環(huán)投資多輪循環(huán)投資l投資和回收的不間斷循環(huán)投資和回收的不間斷循環(huán)2021-12-159l5.高風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)投資l平均成功率平均成功率20左右左右 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn)（管理風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)（管理風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)）決策風(fēng)險(xiǎn)）2021-12-1510l6.高收益投資高收益投資 l美國風(fēng)險(xiǎn)投資年利潤率美國風(fēng)險(xiǎn)投資年利潤率25-352021-12-1511l7. 組合投資與分散投資組合投資與分散投資l國家、地區(qū)分散國家、地區(qū)分散l行業(yè)適度分散行業(yè)適度分散l風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

6、分散l投資階段分散投資階段分散2021-12-1512l8.投資比例與管理權(quán)限不完全對(duì)應(yīng)投資比例與管理權(quán)限不完全對(duì)應(yīng)l不宜追求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理權(quán)為目的不宜追求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理權(quán)為目的l風(fēng)格：風(fēng)格：l放任自流管理放任自流管理l實(shí)施輔導(dǎo)技術(shù)實(shí)施輔導(dǎo)技術(shù)2021-12-1513l一、風(fēng)險(xiǎn)投資的起源（一、風(fēng)險(xiǎn)投資的起源（15世紀(jì)世紀(jì)-20世紀(jì)初期）世紀(jì)初期）l15世紀(jì)的商業(yè)冒險(xiǎn)活動(dòng)世紀(jì)的商業(yè)冒險(xiǎn)活動(dòng)l資本主義產(chǎn)業(yè)革命時(shí)期，蒸汽機(jī)、紡織機(jī)的資本主義產(chǎn)業(yè)革命時(shí)期，蒸汽機(jī)、紡織機(jī)的發(fā)展得宜于富有個(gè)人的資助發(fā)展得宜于富有個(gè)人的資助2021-12-1514l一、風(fēng)險(xiǎn)投資的起源（一、風(fēng)險(xiǎn)投資的起源（15世紀(jì)世紀(jì)-

7、20世紀(jì)初期）世紀(jì)初期）l傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)(20世紀(jì)世紀(jì)30年代以前年代以前) 個(gè)人投資（非機(jī)構(gòu)）個(gè)人投資（非機(jī)構(gòu)） 業(yè)余投資（非職業(yè)）業(yè)余投資（非職業(yè)）2021-12-1515l二、現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資（二、現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資（20世紀(jì)世紀(jì)30、40年代以來）年代以來）l特點(diǎn)：特點(diǎn)：l職業(yè)化、機(jī)構(gòu)化職業(yè)化、機(jī)構(gòu)化美國最為成功，日本發(fā)展美國最為成功，日本發(fā)展也較快也較快l渣打基金渣打基金 英國英國 30年代年代 全球首家專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)全球首家專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資基金l研究發(fā)展公司（研究發(fā)展公司（ARD） 美國美國 1946年年l小企業(yè)投資公司（小企業(yè)投資公司（SBIGs） 美國美國 1958年

8、年2021-12-1516l二、現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資（二、現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資（20世紀(jì)世紀(jì)30、40年代以來）年代以來）l美國美國2000年，風(fēng)險(xiǎn)投資公司年，風(fēng)險(xiǎn)投資公司4000余家，年余家，年風(fēng)險(xiǎn)投資額風(fēng)險(xiǎn)投資額1000多億美元，投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)多億美元，投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)5000多家。多家。l主要集中地主要集中地硅谷硅谷l50%以上的高新技術(shù)中小企業(yè)得到過風(fēng)險(xiǎn)資以上的高新技術(shù)中小企業(yè)得到過風(fēng)險(xiǎn)資本的投資本的投資l如康柏、戴爾、微軟、英特爾、雅虎等如康柏、戴爾、微軟、英特爾、雅虎等2021-12-1517l80年代中期起步年代中期起步 1985年中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投年中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司資公司l90年代末期，各地

9、以政府為主導(dǎo)成立創(chuàng)業(yè)中年代末期，各地以政府為主導(dǎo)成立創(chuàng)業(yè)中心心l我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金600億，外資占億，外資占80%，“外熱內(nèi)冷外熱內(nèi)冷”2021-12-1518l2006年度中國風(fēng)險(xiǎn)投資調(diào)研報(bào)告年度中國風(fēng)險(xiǎn)投資調(diào)研報(bào)告顯示，顯示，2006年中國新募集的風(fēng)險(xiǎn)資本中，有年中國新募集的風(fēng)險(xiǎn)資本中，有687的資本為海外資本，中國內(nèi)地資本僅占的資本為海外資本，中國內(nèi)地資本僅占313。l最近兩年，境外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在中國有了集最近兩年，境外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在中國有了集合式的發(fā)展。海外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在中國內(nèi)合式的發(fā)展。海外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在中國內(nèi)地已經(jīng)發(fā)展到地已經(jīng)發(fā)展到100多家，資本達(dá)到多家，資本達(dá)

10、到200億美億美元。元。2021-12-1519l科技成果轉(zhuǎn)化資金科技成果轉(zhuǎn)化資金 風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資3%、撥貸款、撥貸款26%、自籌、自籌56%l問題：資金來源、稅收政策、退出機(jī)制問題：資金來源、稅收政策、退出機(jī)制2021-12-1520l美國美國l確認(rèn)有限合伙制企業(yè)的合法性確認(rèn)有限合伙制企業(yè)的合法性 優(yōu)點(diǎn)：設(shè)立手續(xù)簡(jiǎn)單、募集資金容易、良好優(yōu)點(diǎn)：設(shè)立手續(xù)簡(jiǎn)單、募集資金容易、良好的激勵(lì)機(jī)制、決策靈活和管理簡(jiǎn)單、稅收優(yōu)的激勵(lì)機(jī)制、決策靈活和管理簡(jiǎn)單、稅收優(yōu)惠（避免雙重征稅）惠（避免雙重征稅）l建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（NASDAQ）2021-12-1521l美國美國l建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（建立創(chuàng)業(yè)

11、板市場(chǎng)（NASDAQ）l允許養(yǎng)老基金有條件介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，保證允許養(yǎng)老基金有條件介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，保證了風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源。了風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源。 養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金5%占風(fēng)占風(fēng)險(xiǎn)投資險(xiǎn)投資40%l降低長期資本所得稅降低長期資本所得稅 49%-28%-20%2021-12-1522l日本日本l提供信貸優(yōu)惠（提供信貸優(yōu)惠（5年無息貸款）、貸款擔(dān)年無息貸款）、貸款擔(dān)保（保（80%）l信息服務(wù)信息服務(wù)l人才培養(yǎng)人才培養(yǎng)l建立研究基地建立研究基地2021-12-1523l以色列以色列 (第二硅谷、中東硅谷第二硅谷、中東硅谷)l重視教育與研發(fā)重視教育與研發(fā) 投入高：教育占投入高：教育占GDP10%，R&am

12、p;D占占GDP3.5% 教育觀念：無論將來從事什么工作，良好的教育教育觀念：無論將來從事什么工作，良好的教育都是成功的基礎(chǔ)都是成功的基礎(chǔ) 世界上唯一沒有文盲的國家（也是唯一沒有乞丐世界上唯一沒有文盲的國家（也是唯一沒有乞丐的國家）的國家） 萬人中工程師、教授占比最高的國家萬人中工程師、教授占比最高的國家2021-12-1524l以色列以色列 (第二硅谷、中東硅谷第二硅谷、中東硅谷)l投資鼓勵(lì)立法投資鼓勵(lì)立法 1984年頒布年頒布工業(yè)研究與開發(fā)鼓勵(lì)法工業(yè)研究與開發(fā)鼓勵(lì)法，鼓勵(lì)以色列公司投資工業(yè)研發(fā)項(xiàng)目，政府與鼓勵(lì)以色列公司投資工業(yè)研發(fā)項(xiàng)目，政府與企業(yè)共擔(dān)研發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)共擔(dān)研發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)2021

13、-12-1525l工貿(mào)部設(shè)立首席科學(xué)家辦公室工貿(mào)部設(shè)立首席科學(xué)家辦公室 OCS Office of Chief Scientist，負(fù)責(zé)執(zhí)行政府，負(fù)責(zé)執(zhí)行政府支持和鼓勵(lì)的工業(yè)研發(fā)政策支持和鼓勵(lì)的工業(yè)研發(fā)政策 OCS對(duì)對(duì)R&D活動(dòng)的資助包括：有償資助，活動(dòng)的資助包括：有償資助，即在研究開發(fā)產(chǎn)業(yè)化成功后，每年從銷售收即在研究開發(fā)產(chǎn)業(yè)化成功后，每年從銷售收入中提取一定的比例償還政府的原始投資；入中提取一定的比例償還政府的原始投資；無償資助，不必償還無償資助，不必償還以色列以色列 (第二硅谷、中東硅谷第二硅谷、中東硅谷)2021-12-1526l政府出資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司政府出資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資

14、基金公司 Yozma創(chuàng)新基金，創(chuàng)新基金，1億美元億美元 母基金，母基金，吸引吸引1.51.5億美元的外國資金，合作成立億美元的外國資金，合作成立了了1010個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，其中個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，其中YozmaYozma基金的股權(quán)為基金的股權(quán)為40%，外國投資者為，外國投資者為60% 政府及時(shí)退出風(fēng)險(xiǎn)資本的投資，政府及時(shí)退出風(fēng)險(xiǎn)資本的投資，19971997年年YozmaYozma規(guī)規(guī)模超過模超過2 2億美元，并成功私有化。此時(shí)，以色列的億美元，并成功私有化。此時(shí)，以色列的風(fēng)險(xiǎn)投資基金數(shù)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資基金數(shù)達(dá)到8181個(gè)，風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模個(gè)，風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模20.8620.86億億美元。美元。以色列以色列 (

15、第二硅谷、中東硅谷第二硅谷、中東硅谷)2021-12-1527l政府間國際合作政府間國際合作 雙邊基金：美雙邊基金：美- -以雙邊基金以雙邊基金(1977)、加、加- -以以雙邊基金雙邊基金(1994)、以、以- -新雙邊基金新雙邊基金(1996)、英、英- -以雙邊基金以雙邊基金(1999)、以、以- -韓雙邊基金韓雙邊基金(2001)等。等。 歐洲科技發(fā)展計(jì)劃：參與歐盟歐洲科技發(fā)展計(jì)劃：參與歐盟“第六輪框第六輪框架計(jì)劃架計(jì)劃”和歐洲和歐洲“尤里卡尤里卡”計(jì)劃。計(jì)劃。 雙邊研發(fā)協(xié)議：與奧地利、比利時(shí)、法國、雙邊研發(fā)協(xié)議：與奧地利、比利時(shí)、法國、德國、荷蘭、葡萄牙、西班牙、印度和中國德國、荷蘭

16、、葡萄牙、西班牙、印度和中國等國家簽有雙邊研發(fā)協(xié)議。等國家簽有雙邊研發(fā)協(xié)議。以色列以色列 (第二硅谷、中東硅谷第二硅谷、中東硅谷)2021-12-1528l重視外國資本和資本市場(chǎng)重視外國資本和資本市場(chǎng) 美國資本來源占美國資本來源占50以上以上 IPO退出以退出以NASDAQ為主，英國為主，英國AIM、歐洲歐洲EASDAQ、特拉維夫證券交易所、特拉維夫證券交易所以色列以色列 (第二硅谷、中東硅谷第二硅谷、中東硅谷)2021-12-1529l重視國外高素質(zhì)猶太移民重視國外高素質(zhì)猶太移民 鼓勵(lì)猶太人移民回國（資源有限、其他移鼓勵(lì)猶太人移民回國（資源有限、其他移民限制十分嚴(yán)格）民限制十分嚴(yán)格） 199

17、1年蘇聯(lián)、東歐解體時(shí)有百萬猶太移民年蘇聯(lián)、東歐解體時(shí)有百萬猶太移民回到以色列，其中絕大部分是工程師回到以色列，其中絕大部分是工程師以色列以色列 (第二硅谷、中東硅谷第二硅谷、中東硅谷)2021-12-1530l設(shè)立孵化器設(shè)立孵化器 重視引導(dǎo)種子期投資：第一，種子項(xiàng)目所重視引導(dǎo)種子期投資：第一，種子項(xiàng)目所涉及的企業(yè)通常是由發(fā)明者和專業(yè)人員組涉及的企業(yè)通常是由發(fā)明者和專業(yè)人員組成的技術(shù)隊(duì)伍，缺乏專業(yè)化的管理、運(yùn)作成的技術(shù)隊(duì)伍，缺乏專業(yè)化的管理、運(yùn)作和市場(chǎng)營銷體系；第二，種子項(xiàng)目處于早和市場(chǎng)營銷體系；第二，種子項(xiàng)目處于早期投資階段，不確定因素多，市場(chǎng)化時(shí)間期投資階段，不確定因素多，市場(chǎng)化時(shí)間相對(duì)較長

18、，加大了投資者的財(cái)務(wù)險(xiǎn)；第三，相對(duì)較長，加大了投資者的財(cái)務(wù)險(xiǎn)；第三，缺乏有效的投資考核與評(píng)價(jià)方法缺乏有效的投資考核與評(píng)價(jià)方法以色列以色列 (第二硅谷、中東硅谷第二硅谷、中東硅谷)2021-12-1531l發(fā)達(dá)的國防工業(yè)發(fā)達(dá)的國防工業(yè)l確立有限合伙制組織形式確立有限合伙制組織形式l減免資本利得稅減免資本利得稅以色列以色列 (第二硅谷、中東硅谷第二硅谷、中東硅谷)2021-12-1532l美國美國l養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金40-50%l大公司大公司10-20%l個(gè)人和家庭個(gè)人和家庭10-15%l金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)10%l捐贈(zèng)捐贈(zèng)10%l政府、外資等政府、外資等10%2021-12-1533l以色列以色列l(wèi)外

19、國資本，美國資本為主外國資本，美國資本為主l國內(nèi)企業(yè)國內(nèi)企業(yè)2021-12-1534l我國我國l外資為主，外資為主，50%以上以上l各級(jí)政府各級(jí)政府l上市公司或大企業(yè)上市公司或大企業(yè)2021-12-1535l有限合伙制：風(fēng)險(xiǎn)資本最有效組織形式有限合伙制：風(fēng)險(xiǎn)資本最有效組織形式l美國美國70%以上為有限合伙，以色列幾乎全為有以上為有限合伙，以色列幾乎全為有限合伙限合伙l美國風(fēng)險(xiǎn)資本公司制不到美國風(fēng)險(xiǎn)資本公司制不到30%2021-12-1536l種子資本種子資本/研發(fā)資本研發(fā)資本 種子期種子期 R&D 樣品樣品 風(fēng)險(xiǎn)極大風(fēng)險(xiǎn)極大2021-12-1537l開業(yè)資本開業(yè)資本/創(chuàng)業(yè)資本創(chuàng)業(yè)資本

20、初創(chuàng)期初創(chuàng)期 開辦企業(yè)開辦企業(yè) 中試中試 產(chǎn)品產(chǎn)品 風(fēng)險(xiǎn)很大風(fēng)險(xiǎn)很大2021-12-1538l早期發(fā)展融資早期發(fā)展融資 初創(chuàng)期初創(chuàng)期 滿足企業(yè)早期迅速發(fā)展需要滿足企業(yè)早期迅速發(fā)展需要 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大較大2021-12-1539l擴(kuò)展資本擴(kuò)展資本 成長期成長期 企業(yè)迅速發(fā)展需要企業(yè)迅速發(fā)展需要 生產(chǎn)擴(kuò)大、市場(chǎng)生產(chǎn)擴(kuò)大、市場(chǎng)開拓開拓 風(fēng)險(xiǎn)適中風(fēng)險(xiǎn)適中2021-12-1540l重置資本重置資本 初創(chuàng)期、成長期，企業(yè)發(fā)展不順利，舊資本初創(chuàng)期、成長期，企業(yè)發(fā)展不順利，舊資本退出新資本進(jìn)入，風(fēng)險(xiǎn)很大退出新資本進(jìn)入，風(fēng)險(xiǎn)很大2021-12-1541l轉(zhuǎn)型資本轉(zhuǎn)型資本 初創(chuàng)期、成長期，投資達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，原初創(chuàng)期、成長期，投資達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，原有資本退出，新資本更多進(jìn)入并實(shí)施輔導(dǎo)技有資本退出，新資本更多進(jìn)入并實(shí)施輔導(dǎo)技術(shù)（術(shù)（Hand-on ），風(fēng)險(xiǎn)較大），風(fēng)險(xiǎn)較大2021-12-1542l種子期、初創(chuàng)期種子期、初創(chuàng)期 4%l成長期成長期