第三章無套利定價原理(現(xiàn)代金融理論-上海交大,吳沖鋒)

1、 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 2 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 3 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 4 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 5 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 6 3M 和 12M 人 民 幣 遠 期 結(jié) 售 匯 報 價 （ 2004.1-2005.1） 795 800 805 810 815 820 825 830 2004 年 1 月 2004

2、年 2 月 2004 年 3 月 2005 年 4 月 2004 年 5 月 2004 年 6 月 2004 年 7 月 2004 年 8 月 2004 年 9 月 2004 年 10 月 2004 年 1 1 月 2004 年 12 月 2005 年 1 月 資 料 來 源 ： 工 商 銀 行 RM B 3M RM B Forw ard Rate 12M RM B Forw ard Rate RM B S pot Rate 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 73個月NDF和人民幣遠期結(jié)售匯報價比較8008058108158208258302004年

3、1 月資料來源：工商銀行、Bloomberg人民幣3M NDF Rate3M RMB Forward RateRMB Spot Rate2004年2 月2004年3 月2004年4 月2004年6 月2004年7 月2004年5 月2004年8 月2004年9 月2004年10月2004年11 月2004年12月2005年1 月 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 8 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 9 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 10 金融工程金融工程講義

4、，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 11 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 12 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 13 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 14 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 15 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 16 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 17 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義

5、，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 181年末年末2年末年末3年末年末1010110 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 19 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 20 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 21 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 22 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 23(1) 從現(xiàn)在開始從現(xiàn)在開始1年后到期的債券年后到期的債券Z01第第1年末年末損益損益

6、:100價格價格:98(2) 1年后開始年后開始2年后到期的債券年后到期的債券Z12第第2年末年末損益損益:100價格價格:98(3) 從現(xiàn)在開始從現(xiàn)在開始2年后到期的債券年后到期的債券Z02第第2年末年末損益損益:100價格價格:？ 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 24 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 25 交易策略交易策略現(xiàn)金流現(xiàn)金流 當前當前 第第1 1年末年末 第第2 2年末年末(1)(1)購買購買0.980.98份份Z Z0 01 1-98-980.980.98 = -96.04 = -96.

7、040.980.98100100 =98 =98(2)(2)在第在第1 1年末購年末購買買1 1份份Z Z1 12 2-98-98100100合計：合計：-96.04-96.040 0100100 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 26 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 27 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 28交易策略交易策略現(xiàn)金流現(xiàn)金流當當 前前第第1 1年末年末第第2 2年末年末(1)(1)賣空賣空1 1份份Z Z0 02 29 97 7-100-100(

8、2)(2)購買購買0.980.98份份Z Z0 01 1-0.98-0.9898 98 =-96.04=-96.040.980.98100 100 = 98= 98(3)(3)在第在第1 1年末購買年末購買1 1份份Z Z1 12 2-98-98100100合計：合計：9 97-96.047-96.04 = = 0.960.960 00 0 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 29 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 30 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 31 金融

9、工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 32 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 33 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 34 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 35 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 36 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 37 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 38 金融工程金融工程

10、講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 39 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 40 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 41 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 42 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 4310010595風險證券風險證券AP PB B120110風險證券風險證券B1 11.01.0資金借貸資金借貸 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 4411

11、01200 . 10 . 195105yx 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 45 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 46 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 47期初時刻的期初時刻的現(xiàn)金流現(xiàn)金流期末時刻的現(xiàn)金流期末時刻的現(xiàn)金流第一種狀態(tài)第一種狀態(tài)第二種狀態(tài)第二種狀態(tài)(1)(1)買進買進B B-110-110120120110110(2)(2)賣空賣空A A100100-105-105-95-95(3)(3)借入資金借入資金15151515-15-15-15-15合

12、計合計 5 50 00 0 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 48 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 49 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 50-1-0.500.511.51.41.61.822.22.42.62.833.23.43.63.84S_CP 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 5100.050.10.150.20.250.30.350.40.450.51.41.61.822.22.42.62.833.23.4

13、3.63.84P_S_C股價股價2.90時，獲利時，獲利 0.47股價股價3.13時，獲利時，獲利 0.24 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 52 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 53 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 54 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 55100110.2599.75風險證券風險證券A風險證券風險證券B資金借貸資金借貸90.25PB125112.51091 1.05061.05061.0506

14、 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 56 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 57 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 58 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 59110.2599.75風險證券風險證券A風險證券風險證券B90.2510010595PBB1B2125125112.5109 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 601.05061.05061.050611.0251.02

15、5 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 615 .1041145 .1240506. 10506. 10506. 156.1325.9075.9925.1101 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 625 .112125025. 1025. 105. 675.9925.11019. 1 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 631095 .112025.1025.194.7325.9075.99368.0 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, ,

16、 2006 64110.2599.7590.2510010595原始組合：原始組合：(1)持有持有1份份A(2)持有現(xiàn)金持有現(xiàn)金13.56（借出）（借出）操作：賣出操作：賣出0.632份份A組合為：組合為：(1)持有持有0.368份份A(2)持有現(xiàn)金持有現(xiàn)金73.94操作：買進操作：買進0.19份份A組合為：組合為：(1)持有持有1.19份份A(2)借入現(xiàn)金借入現(xiàn)金6.05組合的損益為：組合的損益為：125112.5109 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 65 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 66 金融

17、工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 675 .1121250506. 10506. 175.9925.110yxx1.19，y5.90。 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 68 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 69105110.2599.75風險證券風險證券AB B1 1125112.5風險證券風險證券B1.0251.0251.05061.0506資金借貸資金借貸證券證券A在中期價格為在中期價格為105 時：時：9599.7590.25風險證券風險證券AB B2 21

18、12.5109風險證券風險證券B1.0251.0251.05061.0506資金借貸資金借貸證券證券A在中期價格為在中期價格為95時：時： 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 701095 .1120506. 10506. 125.9075.99yx解得：解得：x x0.3680.368，y y72.1472.14，也與圖也與圖2-82-8相相吻合。同樣，可求得證券吻合。同樣，可求得證券B B在此時的價格為：在此時的價格為： B B2 20.3680.368959572.1472.141.0251.025108.90108.90 金融工程金融工程講義，

19、吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 7110010595風 險 證 券風 險 證 券AP PB B118.90108.90風險證券風險證券B11.0251.025資 金 借資 金 借貸貸 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 7290.10890.118025.1025.195105yx解得：解得：x x1 1，y y13.5613.56，也與圖也與圖2-82-8相吻相吻合。所以，可求得證券合。所以，可求得證券B B的價格為：的價格為： P PB B1 110010013.5613.561 1113.56113.56 金融工程金融工程

20、講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 73 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 74 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 751,2,(.)TNPp pp 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 76 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 771NiiiPp.1Njii jiDd 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 78.00,1jM0j,jjPDD對于所有的存在某些或

21、者滿足以下條件：或者滿足以下條件：.00,1jM,jPD 對于所有的 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 7912( ,.,)TM PD1,1MiijjjpDiN 對所有的 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 80( 1,4),0.5(2,7)(0,0)PD 1.50.5Tp2.50.5TP 2112D 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 81 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 82 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、

22、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 83111Mjjjvdu 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 84111Mjjjpd1111MMjjjjjjd ud,1jMjju對所有的 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 85T1,2,3(.) 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 861jjMjj 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 8711/ 1Mjjpr1Mjj 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 20

23、06 881111MMiijjijjjjpDDr11ijE Dr 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 89 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 90111111MMjiijjijjjjjpDDqrrq 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 910.4 0.6Tp1.41.4TP 2121D0.50.5Tq 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 92 金融工程金融工程講義，吳沖鋒講義，吳沖鋒、吳文鋒等、吳文鋒等, , 2006 93 金融工程金融工程講義，吳