投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算培訓(xùn)課件(共48頁(yè)).ppt

1、 張?jiān)?更新：2016-9-24資本預(yù)算：投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算財(cái)務(wù)管理 第五章序，投資決策分析概述投資決策還是經(jīng)營(yíng)決策？支出能否在本期得到補(bǔ)償？不確定程度及對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值及資本的機(jī)會(huì)成本關(guān)注現(xiàn)金流量還是關(guān)注利潤(rùn)？幾個(gè)概念的區(qū)別：收益成本分析的基本思路投資者為什么關(guān)注現(xiàn)金流量？資本的本性，投資的目的。 資本循環(huán)過(guò)程： 貨幣商品貨幣整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的成本收益分析投資者持有自由現(xiàn)金的變化利潤(rùn)與現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量與利潤(rùn)利潤(rùn)：一個(gè)短期的盈虧指標(biāo)。僅有盈利不能反映投資的效果折舊計(jì)算盈虧時(shí)價(jià)值損失的補(bǔ)償，并不發(fā)生現(xiàn)金流動(dòng)。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算舉例：新開(kāi)一條產(chǎn)品生產(chǎn)線投資的現(xiàn)金流量： 購(gòu)

2、買設(shè)備，建造廠房等設(shè)施；期末有殘值收入 購(gòu)買專利商標(biāo)使用權(quán)；開(kāi)辦費(fèi) 流動(dòng)資金占?jí)?，終結(jié)時(shí)收回經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量： 增加銷售收入 增加材料、人工成本，管理費(fèi)用；稅金相關(guān)現(xiàn)金流量，增量現(xiàn)金流量相關(guān)與不相關(guān)相關(guān)現(xiàn)金流量：與一個(gè)項(xiàng)目是否接受有關(guān)是接受一個(gè)投資項(xiàng)目所導(dǎo)致的公司未來(lái)現(xiàn)金流量的改變量?，F(xiàn)金流量分類方向：現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出性質(zhì)：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與投資現(xiàn)金流量期間：投資建設(shè)期現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量以投資者手中自由現(xiàn)金的增減來(lái)判斷導(dǎo)致投資者手中自由現(xiàn)金數(shù)量減少 現(xiàn)金流出增加 現(xiàn)金流入自由現(xiàn)金相關(guān)的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 NCF Net Cash FlowNCF = 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出注意

3、：現(xiàn)金流量的方向與正負(fù)項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量的內(nèi)容() 銷售收入() 現(xiàn)金支付的營(yíng)運(yùn)成本() 所得稅() 固定資產(chǎn)/無(wú)形資產(chǎn)投資() 固定資產(chǎn)的出售或殘值收入() 凈營(yíng)運(yùn)資本的增加() 凈營(yíng)運(yùn)資本的減少項(xiàng)目各個(gè)期間的現(xiàn)金凈流量1.投資建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量NCF現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 = 0 各種投資總額投資包括：2.營(yíng)運(yùn)期的現(xiàn)金凈流量營(yíng)運(yùn)期的利潤(rùn)與現(xiàn)金凈流量 息稅前利潤(rùn)= 銷售收入銷售成本 銷售成本= 付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本 + 非付現(xiàn)成本 銷售收入-營(yíng)運(yùn)成本= 息稅前利潤(rùn) +非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本：人工、材料等用現(xiàn)金支付的成本非付現(xiàn)成本：固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷等，雖然是成本，但沒(méi)有發(fā)生現(xiàn)金流動(dòng)。營(yíng)運(yùn)期的現(xiàn)金凈流量經(jīng)

4、營(yíng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)性凈收益投資資本回收經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的第三種計(jì)算由于 所得稅金=稅前利潤(rùn)()所得稅率(t%)稅前利潤(rùn)銷售收入(S) - 銷售成本銷售成本=營(yíng)運(yùn)成本(OC) + 折舊及攤銷(D)即：經(jīng)營(yíng)NCF =S OC t% =SOC (S OC D)t% 經(jīng)營(yíng)NCF(S OC)(1 t%) + Dt%經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量第三種計(jì)算公式NCF(SOC)(1 t%) + Dt%寫成增量形式：經(jīng)營(yíng)NCF(S OC)(1 t%) + Dt%3.項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量終結(jié)點(diǎn)NCF= 當(dāng)年經(jīng)營(yíng)NCF + 殘值收入 + 回收的營(yíng)運(yùn)資本討論問(wèn)題：討論問(wèn)題：討論：折舊稅盾 如果折舊額增加，D =+$10000 NCF=?

5、折舊產(chǎn)生稅盾： NCF = D t%折舊方法：折舊計(jì)提方法直線折舊減速折舊加速折舊使用時(shí)間資產(chǎn)賬面價(jià)值加速折舊的意義在其它條件不變情況下，加速折舊法前期計(jì)提折舊多，繳稅少，經(jīng)營(yíng)NCF大；后期折舊額小，繳稅多，經(jīng)營(yíng)NCF小。加速折舊縮短了投資者收回投資的時(shí)間，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。加速折舊的意義等額資金，前期收回比后期收回的價(jià)值高。意味著政府遞延了稅收，如同給企業(yè)提供了一筆無(wú)息貸款。所得稅率的影響經(jīng)營(yíng)NCFDt%所得稅率越高，加速折舊的積極意義越明顯。資產(chǎn)損失與過(guò)量折舊問(wèn)題情況1：賬面價(jià)值高，實(shí)際出售價(jià)值低資產(chǎn)損失，可抵扣應(yīng)稅收入情況2：賬面價(jià)值低，實(shí)際出售價(jià)值高超額部分應(yīng)計(jì)稅如常見(jiàn)的：預(yù)計(jì)無(wú)殘值，實(shí)

6、際有殘值收入結(jié)論：公司應(yīng)該使用盡可能快的折舊計(jì)提方法。例題1：新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目東大公司為生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，購(gòu)置設(shè)備、建造廠房等項(xiàng)投資共計(jì)800萬(wàn)元。此外，為了正常運(yùn)營(yíng)還需要增加營(yíng)運(yùn)資本200萬(wàn)元，這筆資本在項(xiàng)目終結(jié)后全額收回。公司為投資這個(gè)項(xiàng)目，向銀行長(zhǎng)期借款400萬(wàn)元，每年按8%的利率支付利息。此投資項(xiàng)目當(dāng)年建成即可投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)壽命期為8年，每年增加銷售收入365萬(wàn)元，同時(shí)需要現(xiàn)金支付材料人工等經(jīng)營(yíng)成本110萬(wàn)元。固定資產(chǎn)按直線法折舊，預(yù)計(jì)期末殘值40萬(wàn)，企業(yè)所得稅率為25%，公司要求投資收益率不低于14%。要求：（1）計(jì)算此項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量；（2）采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)此項(xiàng)目是否可行。分析籌資現(xiàn)

7、金流量不屬于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。投資現(xiàn)金流量： 期初固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)：800萬(wàn)元 營(yíng)運(yùn)資本投資（流動(dòng)資金）：200萬(wàn)元期初投資共計(jì)：1000萬(wàn) 期末收回流動(dòng)資金：200萬(wàn)元 期末收回資產(chǎn)殘值：40萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量分析折舊：壽命期8年， 年折舊=（800-40）8 =95萬(wàn)元增加銷售收入：365萬(wàn)元增加經(jīng)營(yíng)成本：110萬(wàn)元運(yùn)用公式計(jì)算年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量NCF=(SOC)(1t%) + Dt%=(365110)(125%) + 9525%191.2523.75215 萬(wàn)元匯總：各年現(xiàn)金凈流量0第17年第8年資產(chǎn)投資800萬(wàn)40萬(wàn)營(yíng)運(yùn)資本-200200萬(wàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量0215萬(wàn)215萬(wàn)合計(jì)1000萬(wàn)215

8、萬(wàn)455萬(wàn)例題2：設(shè)備更新改造決策四達(dá)公司欲購(gòu)買一臺(tái)新設(shè)備替換正在使用的舊設(shè)備，相關(guān)決策信息如下：用新設(shè)備可使每年?duì)I運(yùn)成本由6萬(wàn)元降低到5萬(wàn)元，銷售收入不變。新設(shè)備購(gòu)買價(jià)3萬(wàn)元，運(yùn)費(fèi)及安裝費(fèi)6000元，可使用4年，期滿殘值4000元，年計(jì)提折舊8000元。應(yīng)用：設(shè)備更新改造決策舊設(shè)備賬面價(jià)值21000元，年折舊5000元，4年后殘值1000元，現(xiàn)在出售可得現(xiàn)金1.8萬(wàn)元。企業(yè)投資必要收益率14%，所得稅率40%。問(wèn)題：是否應(yīng)該更新設(shè)備？更新改造分析無(wú)法計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，但可以算出增量投資的凈現(xiàn)值。增量投資：I=36000-18000=18000元第14年經(jīng)營(yíng)NCF的增量銷售收入增量：S=0經(jīng)營(yíng)成本增量：OC= -10000元折舊額增量： D=3000元NCF=(S OC) (1-t%) +D t% =1000060%+300040