創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)

1、創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)深圳市東方富海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)合伙人梅 健 先生2009年8月1梅健資深的創(chuàng)業(yè)投資人梅健資深的創(chuàng)業(yè)投資人8年創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，投資領(lǐng)域涉及農(nóng)業(yè)、生物、醫(yī)藥、化工、食品、醫(yī)療器械和連鎖經(jīng)營等行業(yè)曾任深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營總部總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)委員2003年和2005年兩次榮獲“中國十佳杰出創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)理人”12年醫(yī)藥行業(yè)的工作經(jīng)歷四川大學(xué)生物化學(xué)學(xué)士，華中科技大學(xué)管理工程碩士現(xiàn)為深圳市東方富海投資管理有限公司合伙人2一、創(chuàng)投在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展歷程中的作用一、創(chuàng)投在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展歷程中的作用公開發(fā)行IPO與私募PO（Private Offer）創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段：小學(xué)、

2、中學(xué)和大學(xué)一個(gè)企業(yè)在完成IPO上市后，成為公眾公司，這個(gè)企業(yè)也就趨向于成熟VC等是幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)加快發(fā)展，走向成熟時(shí)間階段小學(xué)中學(xué)大學(xué)創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入VC等投資者IPO上市創(chuàng)業(yè)者的夢想與目標(biāo)3為什么要引入創(chuàng)投為什么要引入創(chuàng)投有錢出錢，資源互補(bǔ)創(chuàng)投出資金，可以加快企業(yè)發(fā)展，提升企業(yè)的規(guī)模和實(shí)力創(chuàng)投的服務(wù)拉關(guān)系？實(shí)實(shí)在在的服務(wù)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)投資者的進(jìn)入利于股東結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提升對(duì)公司的信心投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)水準(zhǔn)，投資條件，過濾作用投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入后，公司的規(guī)范運(yùn)作案例：某食品企業(yè)在引入創(chuàng)投的時(shí)候因?yàn)橐獌r(jià)高創(chuàng)投沒有進(jìn)入IPO的時(shí)候因?yàn)楸粦岩沙掷m(xù)增長能力被否決實(shí)際原因在與歷史稅收問題4案例案例并非一定要私募，引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資

3、 浙江網(wǎng)盛沒有進(jìn)行私募，直接IPO上市但是，引入創(chuàng)投將更有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展和IPO 眾多的上市案例中，有創(chuàng)投的參與和支持 同洲電子、科陸電子、榮信股份 大族激光、傳化股份、威爾科技、達(dá)安基因5二、怎樣獲得創(chuàng)投二、怎樣獲得創(chuàng)投6創(chuàng)業(yè)投資基本程序創(chuàng)業(yè)投資基本程序項(xiàng)目接洽 初步分析發(fā)現(xiàn)價(jià)值商務(wù)談判交易設(shè)計(jì)與投資報(bào)告投資決策增值服務(wù)與管理慎審調(diào)查重要！重要！7創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取創(chuàng)業(yè)投資的基本條件創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取創(chuàng)業(yè)投資的基本條件高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì) 你有獲取超額利潤的能力嗎？完善的商業(yè)計(jì)劃書完善的商業(yè)計(jì)劃書 你有拿錢的心理準(zhǔn)備嗎？清晰的盈利模式清晰的盈利模式 你拿到錢之后具體干什么呢？不要把融資過

4、程當(dāng)成一次盈利過程！不要把融資過程當(dāng)成一次盈利過程！8VC眼中的商業(yè)計(jì)劃書眼中的商業(yè)計(jì)劃書正確認(rèn)識(shí)自己正確認(rèn)識(shí)自己不要過渡包裝不要過渡包裝9要正視問題要正視問題不要漫天要價(jià)不要漫天要價(jià)10審慎調(diào)查的主要內(nèi)容審慎調(diào)查的主要內(nèi)容挖掘價(jià)值更要發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)挖掘價(jià)值更要發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)11慎審調(diào)查（盡職調(diào)查）慎審調(diào)查（盡職調(diào)查）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)股權(quán)瑕疵資產(chǎn)完整性償債能力或有債務(wù)法律訴訟現(xiàn)實(shí)價(jià)值未來可能價(jià)值以資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力為衡量標(biāo)準(zhǔn)的雙重價(jià)值評(píng)判未來發(fā)展前景調(diào)查資本市場喜好與IPO前景以股權(quán)為脈絡(luò)的歷史沿革調(diào)查以業(yè)務(wù)流程為主線的資產(chǎn)調(diào)查以真實(shí)性和流動(dòng)性為主的銀行債務(wù)和經(jīng)營債務(wù)調(diào)查以擔(dān)保和訴訟為主的法律風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查IP

5、O/證券公司/合規(guī)性銀行貸款/還貸能力投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以競爭力為核心的產(chǎn)品和市場調(diào)查12審慎調(diào)查的一般原則審慎調(diào)查的一般原則審慎調(diào)查的性質(zhì) 真相是什么 請(qǐng)不要對(duì)我說謊審慎調(diào)查目的 風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值在哪里 我們是否可以承擔(dān)或控制審慎調(diào)查責(zé)任 實(shí)事求是 實(shí)話實(shí)說利用專家工作 會(huì)計(jì)師、律師等13審調(diào)查的要決：審調(diào)查的要決：9 9、8 8、7 7、6 6、5 5、4 4、3 3、2 2、1 1見過90%以上股東和管理層堅(jiān)持8點(diǎn)鐘到公司到過至少7個(gè)部門在企業(yè)連續(xù)呆過6天對(duì)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、管理、技術(shù)、市場、財(cái)務(wù)5個(gè)要素進(jìn)行過詳細(xì)調(diào)查與至少公司的4客戶面談過調(diào)查3個(gè)以上的同類企業(yè)或競爭對(duì)手有不少于20個(gè)關(guān)鍵問題至

6、少與公司的普通員吃過1次飯魔鬼往往藏在細(xì)節(jié)處魔鬼往往藏在細(xì)節(jié)處14價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)先進(jìn)，競爭力強(qiáng)代表代表先進(jìn)技術(shù)發(fā)展方向市場前景廣闊代表代表廣大市場的需求管理團(tuán)隊(duì)誠信、綜合素質(zhì)高代表代表最廣大股東根本利益股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單、明晰；股東資源具有互補(bǔ)性主營業(yè)務(wù)突出、成長性好財(cái)務(wù)管理規(guī)范以以“三個(gè)代表三個(gè)代表”為核心的選擇標(biāo)準(zhǔn)為核心的選擇標(biāo)準(zhǔn)15公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu) 股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜、存在不上股東名單的實(shí)際控制者 家族式架構(gòu) 創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)絕對(duì)控制 關(guān)聯(lián)交易多，并且不透明 股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單、明晰，能看出最終的控制人 股東之間信任合作 股東資源互補(bǔ) 股東對(duì)公司能有效控制 關(guān)聯(lián)交易透明規(guī)范創(chuàng)業(yè)企業(yè)VC1

7、6內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)內(nèi)部管理結(jié)構(gòu) 創(chuàng)業(yè)者具有絕對(duì)權(quán)威 管理隨意性大 內(nèi)控機(jī)制沒有建立 財(cái)務(wù)部門就是管家 存在一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)中心 團(tuán)隊(duì)協(xié)作 合理的管理制度 有效的內(nèi)控機(jī)制創(chuàng)業(yè)企業(yè)VC17公司價(jià)值判斷公司價(jià)值判斷 故意增大帳面價(jià)值 夸大無形資產(chǎn) 過分強(qiáng)調(diào)技術(shù)力量 所有資產(chǎn)參與評(píng)估 融資在評(píng)估之后 公司真實(shí)價(jià)值不是帳面價(jià)值 客觀評(píng)價(jià)無形資產(chǎn) 合理判斷技術(shù)價(jià)值 擠干固定資產(chǎn)水份 融資在評(píng)估之前創(chuàng)業(yè)企業(yè)VC18風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān) VC出資不參與管理 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 創(chuàng)業(yè)企業(yè)家應(yīng)該承受更大的風(fēng)險(xiǎn) 誰管理，誰負(fù)責(zé) 管理層股東應(yīng)該承擔(dān)更大的責(zé)任創(chuàng)業(yè)企業(yè)VC19如何看待管理團(tuán)隊(duì)如何看待管理團(tuán)隊(duì)講真話、辦實(shí)事講真話、辦

8、實(shí)事管理團(tuán)隊(duì)是選擇項(xiàng)目時(shí)最重要的決定因素綜合素質(zhì)高，懂經(jīng)營、善管理、會(huì)溝通誠信度高，代表廣大股東利益具有艱苦創(chuàng)業(yè)、執(zhí)著向上、鍥而不舍精神團(tuán)隊(duì)有共同的理念、相互信任與合作 我更傾向于一個(gè)一流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一個(gè)二流的想法，我更傾向于一個(gè)一流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一個(gè)二流的想法，而不是一個(gè)二流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一流的想法。而不是一個(gè)二流的創(chuàng)業(yè)家團(tuán)隊(duì)有一流的想法。 General Georges Doriot20好管理團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)好管理團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì)擅長與人合作擅長與人合作21強(qiáng)大的市場開拓能力強(qiáng)大的市場開拓能力把梳子賣給和尚把梳子賣給和尚勤儉持家勤儉持家22不要安于現(xiàn)狀不要安于現(xiàn)狀不要輕易放棄不要

9、輕易放棄23如何看待技術(shù)如何看待技術(shù)能賣出產(chǎn)品的技術(shù)才是好技術(shù)能賣出產(chǎn)品的技術(shù)才是好技術(shù)技術(shù)不在于高精尖程度，而在于：創(chuàng)新性，區(qū)別于傳統(tǒng)技術(shù)獨(dú)占性，難以獲取或復(fù)制盈利性，帶來成本下降或性能提高持續(xù)性，技術(shù)儲(chǔ)備和持續(xù)創(chuàng)新能力不要拘泥于技術(shù)完美主義，在發(fā)展中改進(jìn)完善不要拘泥于技術(shù)完美主義，在發(fā)展中改進(jìn)完善專利專利技術(shù)技術(shù)市場市場利潤利潤24技術(shù)創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)新模式創(chuàng)新模式創(chuàng)新25行業(yè)領(lǐng)先行業(yè)領(lǐng)先成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢26如何看待市場如何看待市場利潤是硬道理利潤是硬道理防范不能規(guī)?；?jīng)營的市場風(fēng)險(xiǎn)毛利率高市場容量大、市場前景廣 市場占有率高，比競爭者有優(yōu)勢有合適的營銷模式27足夠大的市場容量足夠大的市場容量2

10、8如何進(jìn)行財(cái)務(wù)分析如何進(jìn)行財(cái)務(wù)分析實(shí)物資產(chǎn)要有效無形資產(chǎn)要有用創(chuàng)業(yè)企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)候，往往會(huì)虛增收入和資產(chǎn)，防范資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理是否規(guī)范、財(cái)務(wù)報(bào)告是否清晰遺留問題，包括稅收、大股東借款、集資款等是否已得到妥善解決是否有明確合理的資金使用計(jì)劃小心財(cái)務(wù)陷井小心財(cái)務(wù)陷井29（1）如何洞察財(cái)務(wù)報(bào)表被粉飾）如何洞察財(cái)務(wù)報(bào)表被粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目或財(cái)務(wù)指標(biāo)異?；虬l(fā)生重大波動(dòng)主營業(yè)務(wù)不突出，或非經(jīng)常性收益所占比重非常大與同業(yè)相比，獲利能力過高，增長速度過快帳面利潤增長，但經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)財(cái)務(wù)狀況和盈利能力突然好轉(zhuǎn)30（2）常規(guī)財(cái)務(wù)分析方法）常規(guī)財(cái)務(wù)分析方法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 償債能力分析 營運(yùn)能力分析

11、盈利能力分析財(cái)務(wù)綜合分析 杜邦分析法 沃爾比重評(píng)分法31（3）幾種實(shí)用的分析方法）幾種實(shí)用的分析方法稅項(xiàng)分析方法：欠稅的余額和時(shí)間盈利能力分析法：盈利能力過高或波動(dòng)大現(xiàn)金流量分析：經(jīng)營凈現(xiàn)金流與凈利潤相比反差強(qiáng)烈，持續(xù)時(shí)間長資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析：資產(chǎn)有一定的構(gòu)成，如果長期資產(chǎn)過大，流動(dòng)資產(chǎn)不足，價(jià)值也就有限32如何進(jìn)行價(jià)值評(píng)估如何進(jìn)行價(jià)值評(píng)估擰干水分獲得真實(shí)價(jià)值擰干水分獲得真實(shí)價(jià)值要保證價(jià)值的真實(shí) 價(jià)值以現(xiàn)金流為基礎(chǔ) 價(jià)值要包含風(fēng)險(xiǎn)因素 價(jià)值要考慮增值服務(wù) 市場力量是價(jià)值的最終決定因素企業(yè)最終的價(jià)值往往是商務(wù)談判的結(jié)果企業(yè)最終的價(jià)值往往是商務(wù)談判的結(jié)果33如何進(jìn)行投資如何進(jìn)行投資投資方式：可單個(gè)投資、

12、聯(lián)合投資、分階段投資靈活投資：投資金額、投資比例、投資期限、投資階段根據(jù)項(xiàng)目質(zhì)量的不同采取不同的方式法律保障：對(duì)重大決策的否決權(quán)；債轉(zhuǎn)股；優(yōu)先股一般都會(huì)規(guī)定比較詳細(xì)的投資條款34如何提供增值服務(wù)如何提供增值服務(wù)VC VC的價(jià)值增值服務(wù)的價(jià)值增值服務(wù)2后續(xù)融資等財(cái)務(wù)顧問服務(wù)后續(xù)融資等財(cái)務(wù)顧問服務(wù)專利保護(hù)等法律顧問服務(wù)專利保護(hù)等法律顧問服務(wù)技術(shù)市場等行業(yè)合作服務(wù)技術(shù)市場等行業(yè)合作服務(wù)改制并購等投資銀行服務(wù)改制并購等投資銀行服務(wù)提供資金提供資金基本VC通過積極參與企業(yè)提供價(jià)值增值服務(wù)成功的成功的關(guān)鍵因素關(guān)鍵因素35增值服務(wù)的方法增值服務(wù)的方法積極幫助企業(yè)成長幫助企業(yè)組建幫助企業(yè)組建幫助企業(yè)擴(kuò)張幫助企

13、業(yè)擴(kuò)張退出退出IPO/M&AIPO/M&A途徑和方法途徑和方法目目 標(biāo)標(biāo)組建/加強(qiáng)董事會(huì)強(qiáng)化管理團(tuán)隊(duì)、管理架構(gòu)確定戰(zhàn)略方向加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制、法律架構(gòu)組建/加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)明晰戰(zhàn)略方向定期監(jiān)控公司財(cái)務(wù)報(bào)告定期參加董事會(huì)會(huì)議幫助公司融資幫助拓展業(yè)務(wù)幫助尋找商業(yè)/技術(shù)伙伴幫助公司達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)決定IPO的時(shí)間地點(diǎn)和中介機(jī)構(gòu)尋找M&A伙伴監(jiān)控公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)表現(xiàn)保證公司實(shí)現(xiàn)增長確保成功退出IPO、M&A36三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何選擇創(chuàng)業(yè)投資三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何選擇創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)有資金實(shí)力的能提供持續(xù)的資金支持有成功案例的管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的能提供好的服務(wù)好溝通的機(jī)制靈活的決策效

14、率高的37 附件：關(guān)于OFC東方富海：資本與產(chǎn)業(yè)匯聚之海38OFC之路之路2007年1 月，東方富海正式成立2007年6 月，開始基金募集2007年8 月，第一家被投資企業(yè)三諾電子韓國上市2007年11月，9億元人民幣基金正式成立并開始投資2007年11月， 被第一財(cái)經(jīng)評(píng)為“2007最佳新銳投資機(jī)構(gòu)” 2008年3 月，上海辦事處成立2008年5 月，與新鴻基合資成立深圳市東方富海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司2008年6 月，彩虹化工掛牌上市2008年8 月，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中期排名列首位2008年10月，被評(píng)為2008中國最具LP投資潛力50強(qiáng)2008年11月，被評(píng)為2008中國最佳VC投資機(jī)構(gòu)2008

15、年12月，榮獲深圳市十佳投資機(jī)構(gòu)，被評(píng)為“2008年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)” 2009年3月，被China Venture評(píng)為“2008年度中國最佳創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)TOP10” 截至目前，共投資21個(gè)項(xiàng)目39管理團(tuán)隊(duì)老團(tuán)隊(duì)，新機(jī)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)老團(tuán)隊(duì)，新機(jī)構(gòu)老團(tuán)隊(duì) 合作多年，彼此認(rèn)知：合作共事時(shí)間超過7年 豐富的投資經(jīng)驗(yàn)：投資過100多個(gè)項(xiàng)目，已有20多家成功上市或退出 豐富的社會(huì)資源：能為被投資企業(yè)做點(diǎn)實(shí)事新機(jī)構(gòu) 正在創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資人 專注和專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu) 以誠信和能力構(gòu)建品牌和聲譽(yù)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)40企業(yè)文化企業(yè)文化理念： 做創(chuàng)業(yè)企業(yè)的教練和朋友 做投資人可信賴的伙伴內(nèi)部機(jī)制 以“人”為核心，團(tuán)隊(duì)是我們僅有的財(cái)富 認(rèn)真+勤奮=成功 公開、透明：沒有秘密，只有原則 制度、程序：講究程序目標(biāo)： 一個(gè)本土創(chuàng)投行業(yè)優(yōu)秀品牌的OFC 一個(gè)能給大家?guī)碡?cái)富的OFC 一個(gè)百年老店的OFC41投資策略投資策略投資區(qū)域 深圳總部以深圳為中心的珠三角 上海辦公室：以上海為中心的長三角 北京辦公室（籌）：以北京為中心的環(huán)渤海投資階段 80%成長期、成熟期 20%早期422009：重點(diǎn)方向：重點(diǎn)方向新焦點(diǎn) 抗經(jīng)濟(jì)周期性強(qiáng)的行業(yè) 新消費(fèi)模式下出現(xiàn)的新經(jīng)濟(jì)或新模式實(shí)質(zhì)實(shí)質(zhì)-成長性成長性 基于管理：互聯(lián)網(wǎng)、連鎖經(jīng)營 基于市場：健康教育、消費(fèi)品 基于技術(shù)：新材料、新能源四個(gè)重點(diǎn)方向 健康教育