商業(yè)銀行重組并購業(yè)務(wù)介紹

1、1中國信貸分析師培訓(xùn)班商業(yè)銀行重組并購業(yè)務(wù)介紹商業(yè)銀行重組并購業(yè)務(wù)介紹二二一一年五月一一年五月2中國信貸分析師培訓(xùn)班目錄目錄l 第一章第一章重組并購概述重組并購概述l 第二章第二章商業(yè)銀行重組并購業(yè)務(wù)內(nèi)容商業(yè)銀行重組并購業(yè)務(wù)內(nèi)容l 第三章第三章并購貸款解讀及業(yè)務(wù)流程并購貸款解讀及業(yè)務(wù)流程l 第四章第四章 跨境并購業(yè)務(wù)跨境并購業(yè)務(wù)l 第五章第五章工商銀行并購業(yè)務(wù)工商銀行并購業(yè)務(wù)3中國信貸分析師培訓(xùn)班并購的基本概念并購的基本概念p兼并與收購（M&A）。兼并，是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原公司的權(quán)利與義務(wù)由存續(xù)（或新設(shè)）的公司承擔(dān)；收購，是指并購企業(yè)購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)。p兼并與收

2、購的根本區(qū)別在于實(shí)施兼并后只有一個(gè)企業(yè)，而實(shí)施收購后收購企業(yè)及被收購企業(yè)仍然保留各自的法人地位。p兼并分為吸收兼并及新設(shè)兼并。收購分為股份收購及資產(chǎn)收購，其中股份收購又分為控股收購及全面收購。p按照并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系分類，并購分為橫向并購、縱向并購及混合并購。4中國信貸分析師培訓(xùn)班2009、2010年中國并購市場年中國并購市場2009、2010年涉及中國企業(yè)宣布的并購交易單位：億美元數(shù)據(jù)來源：湯姆森路透 2009年中國并購市場宣布的并購交易共計(jì)3261筆，總額1576.95億$。 中國企業(yè)間并購和中國企業(yè)赴海外并購兩大塊業(yè)務(wù)是市場主體，合計(jì)為1365.64億美金，占整個(gè)并購市場的的8

3、6.60% 2010年中國并購市場宣布的并購交易共計(jì)3869筆，總額2078.99億$。 中國企業(yè)間并購和中國企業(yè)赴海外并購兩大塊業(yè)務(wù)是市場主體，合計(jì)為1790.4億美金，占整個(gè)并購市場的的86.12% 5中國信貸分析師培訓(xùn)班國內(nèi)并購市場特點(diǎn)國內(nèi)并購市場特點(diǎn)l中國國內(nèi)企業(yè)間并購總金額為中國國內(nèi)企業(yè)間并購總金額為736.28億美元：億美元：行業(yè)特點(diǎn)：前五大并購熱點(diǎn)行業(yè)分別為地產(chǎn)（22.3%）、金融（18.4%）、交通汽車及裝備制造 （14.6%）、礦業(yè)（13.2%）和高科技（8.9%），合計(jì)占市場已宣布交易總額的77.4%。 規(guī)模特點(diǎn)：1-5億美元的交易，占總額的1/3；1億美元以下的交易，占總

4、額的1/4；5億美元以上的交易，占總額的41%；0.1億以下的交易，筆數(shù)多，占總交易筆數(shù)的41.21%。收購方企業(yè)性質(zhì)特點(diǎn)：交易規(guī)模在2000萬美元以上的交易，438單；國有企業(yè)與民營企業(yè)無論在交易金額以及交易筆數(shù)上都相差不大，各占一半。收購方主要集中在北京、上海、廣東、浙江、江蘇、山東、四川、重慶、河北、青海，占總交易額的84.9%，占交易總筆數(shù)的68%。 上市公司作為并購主體的交易金額占比74.03%，交易筆數(shù)占比46.49%。2009年年2010年年l中國企業(yè)間并購總金額為中國企業(yè)間并購總金額為1174.97億美億美元元行業(yè)特點(diǎn)：前五大并購熱點(diǎn)行業(yè)分別為原材料（23.2%）、金融（20.

5、8%）、工業(yè) （12.4%）、能源電力（11.6%）和地產(chǎn)（9.5%），合計(jì)占市場已宣布交易總額的77.5%。 上市公司作為并購主體的交易金額占比75.7%，交易筆數(shù)占比51.4%。上市公司之間的并購越來越成為國內(nèi)企業(yè)間并購交易的主要組成部分。單位：億美元數(shù)據(jù)來源：湯姆森路透6中國信貸分析師培訓(xùn)班海外并購市場特點(diǎn)海外并購市場特點(diǎn)l中國公司收購境外公司的交易共中國公司收購境外公司的交易共323筆，總金筆，總金額為額為662.44億美元。億美元。 行業(yè)特點(diǎn)：前五大熱點(diǎn)行業(yè)分別為礦業(yè)（52.3%）、能源電力（31.6%）、金融（6.9%）、工業(yè)品（3.3%）和房地產(chǎn)（2.5%）；礦業(yè)和能源電力的并購

6、占80%以上。 區(qū)域特點(diǎn)：中亞及亞太地區(qū)、美洲和歐洲為交易最為活躍的區(qū)域，交易金額規(guī)模占中國企業(yè)赴海外并購總規(guī)模的97.70%，交易筆數(shù)占總交易量的94.39%。國家和地區(qū)分布：宣布交易額較大的國家和地區(qū)為澳大利亞（34.3%）、瑞士（14.7%）、香港（9.7%）、英國（8.8%）、加拿大（7.7%），合計(jì)占75.2%；已完成的交易，中亞及亞太地區(qū)和歐洲地區(qū)交易成功率較高，占已完成交易總額的96%，美洲、非洲及中東地區(qū)并購交易的成功率相對較低 國有企業(yè)是市場主體，其中中國鋁業(yè)、中石化、中海油、兗州煤業(yè)、中國五礦等企業(yè)參與的并購交易規(guī)模占交易總量的70%以上。2009年特點(diǎn)：2010年特點(diǎn)：l

7、中國公司收購境外公司的交易共中國公司收購境外公司的交易共368筆，總金額為筆，總金額為615.43億美元。億美元。 行業(yè)特點(diǎn)：前五大熱點(diǎn)行業(yè)分別為能源電力（41.4%）、原材料（29.5%）、工業(yè)（10.1%）、金融（7.2%）和地產(chǎn)（4.7%）；區(qū)域特點(diǎn)：美洲（47.8%）、亞太地區(qū)（30.9%）、歐洲（10.8%）、非洲/中東/中亞（10.4%）是中國企業(yè)并購的主要目的地，金額占比達(dá)99.8%;國家和地區(qū)分布：宣布交易額較大的國家和地區(qū)為巴西（21.5%）、香港（14.6%）、加拿大（11.2%）、阿根廷（9.0%）、澳大利亞（8.6%），合計(jì)占64.9%；中國企業(yè)正在尋求海外拓展，以實(shí)現(xiàn)

8、多樣化經(jīng)營。因此，主要集中于礦業(yè)和油氣領(lǐng)域的第一輪海外并購熱潮，現(xiàn)已逐漸讓位于農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、金融服務(wù)以及汽車領(lǐng)域內(nèi)為主要目標(biāo)的新一輪并購熱潮，吉利近期以18億美元收購沃爾沃就是這一趨勢的最佳例證。由于近期并購融資條件更加趨于嚴(yán)峻，收購海外企業(yè)仍然存在諸多問題。政府督促當(dāng)?shù)劂y行收緊貸款總量，導(dǎo)致貸款成本上升，并最終導(dǎo)致海外并購交易額下降。同時(shí)，中國政府2008年的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策已處于收尾狀態(tài)，這意味著潛在的海外并購企業(yè)無法再享受優(yōu)惠貸款以及刺激經(jīng)濟(jì)的其它優(yōu)惠政策。7中國信貸分析師培訓(xùn)班外資并購市場外資并購市場l2009年外資并購市場宣布的交易年外資并購市場宣布的交易728筆、金額筆、金額21

9、1.32億美元，其中：億美元，其中：已完成的交易金額為107.63億美元，占50.92%。 行業(yè)特點(diǎn)：前五大熱點(diǎn)行業(yè)分別為高科技（25.7%）、地產(chǎn)（12.3%）、工業(yè)（12.1%）、金融（11.1%）和礦業(yè)（8.7%），占總交易額的69.9%。區(qū)域特點(diǎn)：中亞及亞太地區(qū)、美洲和歐洲為赴中國收購最為活躍的區(qū)域，交易規(guī)模占總規(guī)模的94.1%， 國家和地區(qū)分布特點(diǎn)：海外企業(yè)赴中國并購的已宣布交易中，最為活躍的國家和地區(qū)為香港（49.2%）、美國（11.8%）、日本（4.6%）、新加坡（4.5%）、盧森堡（3.7%）等。 l2010年外資并購市場宣布的交易年外資并購市場宣布的交易970筆、金額筆、金額

10、288.59億美元，其中：億美元，其中：行業(yè)特點(diǎn)：前五大熱點(diǎn)行業(yè)分別為原材料（22.8%）、金融（16.0%）、生活必需品（12.8%）、地產(chǎn)（12.3%）和醫(yī)療（10.0%），占總交易額的73.9%。區(qū)域特點(diǎn)：亞太地區(qū)（67.0%）、美洲（19.4%）和歐洲（9.3%）為赴中國收購最為活躍的區(qū)域，交易規(guī)模占總規(guī)模的95.7%， 國家和地區(qū)分布特點(diǎn)：海外企業(yè)赴中國并購的已宣布交易中，最為活躍的國家和地區(qū)為香港（43.6%）、美國（14.7%）、新加坡（5.1%）、荷蘭（4.2%）等。 8中國信貸分析師培訓(xùn)班國內(nèi)并購市場的實(shí)踐國內(nèi)并購市場的實(shí)踐并購并購實(shí)踐實(shí)踐央企整合、央企央企整合、央企整合地方

11、國企整合地方國企產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)業(yè)整合國企改制國企改制企業(yè)注資企業(yè)注資上市公司并購、上市公司并購、借殼上市借殼上市集團(tuán)整體上市集團(tuán)整體上市紅籌上市的返程紅籌上市的返程收購收購民營企業(yè)并購民營企業(yè)并購?fù)赓Y并購?fù)赓Y并購中資企業(yè)海外并中資企業(yè)海外并購購股權(quán)投資基金股權(quán)投資基金（PEPE）并購）并購9中國信貸分析師培訓(xùn)班并購的意義和價(jià)值并購的意義和價(jià)值p我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景p2011年是我國“十二五”計(jì)劃的開局之年，也是貫徹科學(xué)發(fā)展觀，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的起步之年。p在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的大背景下，越來越多的中國優(yōu)秀企業(yè)通過重組并購實(shí)現(xiàn)外延式增長、推動(dòng)行業(yè)整合，通過“

12、走出去”獲取資源、技術(shù)或品牌。p當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，大力發(fā)展重組并購業(yè)務(wù)的價(jià)值及意義當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，大力發(fā)展重組并購業(yè)務(wù)的價(jià)值及意義p是優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的有效手段。近年來，我國重組并購市場規(guī)模一直保持在萬億元左右的規(guī)模?！笆濉逼陂g，我國企業(yè)重組并購活動(dòng)將持續(xù)活躍，為金融企業(yè)提供了眾多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。p是我行實(shí)施國際化戰(zhàn)略、推進(jìn)綜合化經(jīng)營的重要方向之一，也是為客戶提供高端金融服務(wù)，帶動(dòng)傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的重要手段，有利于推進(jìn)“投行引領(lǐng)、商行跟進(jìn)”新型客戶服務(wù)模式的形成，有利于優(yōu)化我行投行業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，有利于提升我行投行業(yè)務(wù)品牌與核心競爭力。10中國信貸分析師培訓(xùn)班企業(yè)成

13、長方式的轉(zhuǎn)變企業(yè)成長方式的轉(zhuǎn)變企業(yè)如何成長，這個(gè)問題是眾多管理層最常問的問題內(nèi)延式增長是以前的傳統(tǒng)方式需要逐漸增加以并購為代表的外延式增長優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)通過并購?fù)ㄟ^并購實(shí)現(xiàn)外延實(shí)現(xiàn)外延式增長式增長內(nèi)延式內(nèi)延式增長增長n 立刻擴(kuò)大規(guī)模，可實(shí)現(xiàn)跳躍式增長n 尋求多樣化和保持行業(yè)領(lǐng)先地位二者并行n 獲取互補(bǔ)性產(chǎn)品或獲得分銷渠道n 立刻獲得研發(fā)技術(shù)力量，知識產(chǎn)權(quán)及人才n 在快速整合的行業(yè)（如消費(fèi)品行業(yè)），通過收購可以更快地提升市場地位，或取得知名品牌n 改變經(jīng)營管理方式和管理技術(shù)n 賣方可在競標(biāo)過程中引入競爭，以達(dá)到價(jià)值最大化n 整合風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)文化的差異 是否能留住主要員工n 價(jià)格過高的風(fēng)險(xiǎn)n 尤其

14、是收購海外資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，并購有一定風(fēng)險(xiǎn)，完善的盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)分析和整合計(jì)劃能有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，確保達(dá)到預(yù)期目標(biāo)n 對資本要求高，收購方可能要借助外來資金 (債 / 股本 / 資產(chǎn)抵押)才能完成交易n 無整合風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)文化的問題n 自主地選擇增長所需的合適的新技術(shù)，運(yùn)營模式及業(yè)務(wù)流程等n 對內(nèi)的震蕩及改變很小n 對進(jìn)度的控制較有靈活性，并不像并購交易般要因資本市場對公司的看法而推遲或加快重大投資決策n 難以同時(shí)獲得“多樣化和行業(yè)領(lǐng)先地位”或“規(guī)模和主導(dǎo)地位”n 可能會(huì)錯(cuò)失在短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模拓展的機(jī)會(huì)n 根據(jù)估值不同，“內(nèi)延式增長”可能成本較高11中國信貸分析師培訓(xùn)班并購相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)并購相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)并購

15、主要服務(wù)機(jī)構(gòu)并購主要服務(wù)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問財(cái)務(wù)顧問融資顧問融資顧問融資銀行融資銀行會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所律師事務(wù)所評估機(jī)構(gòu)評估機(jī)構(gòu)12中國信貸分析師培訓(xùn)班2002-2010年各并購市場發(fā)展趨勢年各并購市場發(fā)展趨勢單位：億美元數(shù)據(jù)來源：湯姆森路透13中國信貸分析師培訓(xùn)班目錄目錄l 第一章第一章重組并購概述重組并購概述l 第二章第二章商業(yè)銀行重組并購業(yè)務(wù)內(nèi)容商業(yè)銀行重組并購業(yè)務(wù)內(nèi)容l 第三章第三章并購貸款解讀及業(yè)務(wù)流程并購貸款解讀及業(yè)務(wù)流程l 第四章第四章 跨境并購業(yè)務(wù)跨境并購業(yè)務(wù)l 第四章第四章工商銀行并購業(yè)務(wù)工商銀行并購業(yè)務(wù)14中國信貸分析師培訓(xùn)班并購、新建與杠桿的投資效果并購、新建與杠

16、桿的投資效果對于周期性行業(yè)，企業(yè)價(jià)值最大化來自于明智的企業(yè)買賣和財(cái)務(wù)杠桿的使用對于周期性行業(yè)，企業(yè)價(jià)值最大化來自于明智的企業(yè)買賣和財(cái)務(wù)杠桿的使用l在產(chǎn)能緊張時(shí)新建項(xiàng)目l在整個(gè)周期中均勻地通過新建項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能l在周期低谷，產(chǎn)能富裕時(shí)新建項(xiàng)目l在周期低谷時(shí)通過收購來增加產(chǎn)能l利用財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債收購l在合適的時(shí)機(jī)通過財(cái)務(wù)杠桿來買賣工廠l358.0358.0某行業(yè)舉例投資回報(bào)率 百分比Source: McKinsey analysis可否將多賺的23分一部分給銀行作為并購顧問費(fèi)？可否將多賺的29分一部分給銀行作為并購融資顧問費(fèi)？可否將多賺的295分一部分給銀行作為并購成功費(fèi)或者投資收益？15中國信貸分析

17、師培訓(xùn)班如何募集收購所需資金？如何募集收購所需資金？ 資金來源有三大類：企業(yè)運(yùn)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流、股本類集資和債務(wù)類集資資金來源有三大類：企業(yè)運(yùn)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流、股本類集資和債務(wù)類集資現(xiàn)金現(xiàn)金股本股本債務(wù)債務(wù)n 企業(yè)運(yùn)營內(nèi)在產(chǎn)生的現(xiàn)金流n 增發(fā)股票n 并購基金n 聯(lián)合收購n 債劵，包括高收益?zhèn)鶆唬赊D(zhuǎn)換債權(quán)n 貸款，包括過橋貸款，并購貸款融資融資渠道渠道n 最便宜和最快捷的融資方式n 往往金額有限n 需留給企業(yè)一些必備的流動(dòng)資金利弊利弊分析分析n 無現(xiàn)金上的財(cái)務(wù)成本n 可增加公司股份n 每股收益的攤薄n 并購基金要求股本回報(bào)率高（25%）n 增發(fā)股價(jià)也許會(huì)打折扣n 可用來平衡資本結(jié)構(gòu)n 利率低時(shí)的最

18、佳選擇n 可用來避免攤薄n 有現(xiàn)金財(cái)務(wù)成本n 負(fù)債率高時(shí)不宜考慮未來的營運(yùn)現(xiàn)金怎么使用？如何利用銀行募集股本資金？第十八條并購的資金來源中并購貸款所占比例不應(yīng)高于50% 16中國信貸分析師培訓(xùn)班銀行參與并購的一般角色銀行參與并購的一般角色l某央企收購美國公司某央企收購美國公司花旗銀行擔(dān)當(dāng)并購顧問匯豐銀行擔(dān)當(dāng)融資顧問開行和工行擔(dān)當(dāng)銀團(tuán)牽頭行其他銀行參加銀團(tuán)l中海油收購加納油田項(xiàng)目中海油收購加納油田項(xiàng)目高盛-并購顧問工行-標(biāo)準(zhǔn)銀行擔(dān)當(dāng)并購顧問工行融資安排l米塔爾米塔爾- -阿塞露合并案阿塞露合并案性質(zhì)性質(zhì)利益方利益方投資銀行投資銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行投資投資/ /商業(yè)銀行商業(yè)銀行預(yù)計(jì)顧問費(fèi)預(yù)計(jì)顧問費(fèi)

19、米塔爾米塔爾高盛高盛瑞士信貸、瑞士信貸、法國興業(yè)法國興業(yè)花旗、匯豐花旗、匯豐2.22.2億美元億美元阿賽洛阿賽洛摩根士丹利、摩根士丹利、美林美林桑坦德桑坦德巴黎國民、德巴黎國民、德意志、瑞士聯(lián)意志、瑞士聯(lián)合合1.11.1億美元億美元盧森堡政府盧森堡政府- - -摩根大通摩根大通- -寶鋼（建議）寶鋼（建議）利益相關(guān)方的財(cái)務(wù)顧問團(tuán)利益相關(guān)方的財(cái)務(wù)顧問團(tuán)17中國信貸分析師培訓(xùn)班并購業(yè)務(wù)銀行可擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧①彉I(yè)務(wù)銀行可擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧①忣檰柌①忣檰柌①彿截?cái)務(wù)顧問、出售方財(cái)務(wù)顧問u并購方顧問：松下電工-提案式服務(wù)，利用工行的客戶信息優(yōu)勢和客戶關(guān)系；尋找目標(biāo)，協(xié)調(diào)收購內(nèi)蒙化肥廠收購-利用行內(nèi)某些客戶關(guān)系；協(xié)調(diào)

20、達(dá)成并購交易晉城集團(tuán)收購石家莊化肥廠-利用工行的政府關(guān)系：協(xié)調(diào)達(dá)成并購交易ST科苑-建行利用債權(quán)人角色和理財(cái)資金投資；顧問收益和投資收益u出售方顧問上海璐彩特項(xiàng)目-利用工行的社會(huì)信用；組織招標(biāo)工作和參與商務(wù)部溝通并購融資安排并購融資安排- -并購融資顧問并購融資顧問昆明星耀項(xiàng)目：信托融資；重組與融資安排東凌收購廣州冷機(jī)：上市公司并購中各種融資需求；財(cái)務(wù)顧問總協(xié)調(diào)人、要約收購融資安排非并購貸款的并購融資非并購貸款的并購融資廣東企業(yè)收購云南有色企業(yè)：信托+理財(cái)；融資安排山西煤炭行業(yè)整合-利用產(chǎn)業(yè)基金、信托和并購貸款；并購貸款拉動(dòng)的并購顧問收入并購貸款拉動(dòng)的并購顧問收入洪客隆并購：利用資產(chǎn)并購貸款華

21、天酒店并購：利用股權(quán)并購貸款18中國信貸分析師培訓(xùn)班企業(yè)收購全過程（買方顧問）企業(yè)收購全過程（買方顧問） 并購顧問業(yè)務(wù)是我處重點(diǎn)推動(dòng)發(fā)展的業(yè)務(wù)，可以分為買方顧問、賣方顧問等，運(yùn)作模式和營銷部門與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)有所區(qū)別。l分析收購動(dòng)因，確定收購策略l組建有效的收購團(tuán)隊(duì)l制定收購準(zhǔn)則l規(guī)范搜索過程，選擇搜索標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司l初步盡職調(diào)查l商務(wù)談判l(wèi)企業(yè)估價(jià)l決定并簽署收購意向協(xié)議l詳細(xì)盡職調(diào)查l簽署收購協(xié)議，交割19中國信貸分析師培訓(xùn)班銀行可提供的服務(wù)銀行可提供的服務(wù)（買方顧問）（買方顧問）協(xié)助制定收購條件和標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)并購策略洽詢與調(diào)查目標(biāo)企業(yè)初步確定目標(biāo)企業(yè)確定目標(biāo)企業(yè)協(xié)助篩選會(huì)計(jì)師、律師等協(xié)助設(shè)

22、計(jì)談判策略協(xié)助完成交易所需文件協(xié)助完成股東、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正式審批簽約協(xié)助履行其它合約義務(wù)協(xié)助接管目標(biāo)企業(yè)搜索與篩選目搜索與篩選目標(biāo)企業(yè)標(biāo)企業(yè)設(shè)計(jì)并購方式設(shè)計(jì)并購方式和交易結(jié)構(gòu)和交易結(jié)構(gòu)確定合適的價(jià)確定合適的價(jià)值區(qū)間值區(qū)間分析評估目標(biāo)分析評估目標(biāo)企業(yè)企業(yè)收購可行性分收購可行性分析析協(xié)助對目標(biāo)企協(xié)助對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合業(yè)進(jìn)行整合并購融資并購融資20中國信貸分析師培訓(xùn)班化工企業(yè)并購顧問項(xiàng)目（內(nèi)蒙古分行）化工企業(yè)并購顧問項(xiàng)目（內(nèi)蒙古分行）l客戶需求：客戶需求：自然人劉某擬收購內(nèi)蒙古一化工企業(yè)，對被收購方缺乏深入了解，特別是對企業(yè)債權(quán)債務(wù)糾紛情況不清楚，同時(shí)不了解當(dāng)?shù)厥袌龉┬枨闆r。l主要問題：主要問題：目標(biāo)

23、企業(yè)在轉(zhuǎn)制過程中，因清理債權(quán)、債務(wù)關(guān)系與多家客戶發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛并引起訴訟。l我行優(yōu)勢：我行優(yōu)勢：目標(biāo)企業(yè)為我行多年的信貸單位，至并購時(shí)仍有信貸關(guān)系（并購后貸款已經(jīng)還清），并對企業(yè)資產(chǎn)設(shè)定抵押。l我行了解到目標(biāo)公司其他問題：我行了解到目標(biāo)公司其他問題：銀行貸款出現(xiàn)不良；環(huán)保未達(dá)標(biāo)，生產(chǎn)經(jīng)營困難l主要顧問工作：主要顧問工作：認(rèn)真分析客戶財(cái)務(wù)情況；管理層訪談，了解被受購方的經(jīng)營情況；翻閱客戶在我行的大量基礎(chǔ)檔案，分析整合風(fēng)險(xiǎn)以及法律與合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)；參閱行業(yè)研究報(bào)告并進(jìn)行市場調(diào)查；提交顧問報(bào)告。l項(xiàng)目結(jié)果：項(xiàng)目結(jié)果：客戶消除疑慮，迅速完成了并購；我行實(shí)現(xiàn)顧問收入400余萬元。21中國信貸分析師培訓(xùn)班協(xié)助出

24、售企業(yè)（賣方顧問）協(xié)助出售企業(yè)（賣方顧問）p 分析不出售產(chǎn)生的后果和出售的動(dòng)機(jī)p 組建顧問團(tuán)隊(duì)p 確定可能的選擇方案p 對不同方案的財(cái)務(wù)評估-企業(yè)估價(jià)p 為出售企業(yè)做準(zhǔn)備p 準(zhǔn)備招標(biāo)備忘錄p 商務(wù)談判p 簽署協(xié)議22中國信貸分析師培訓(xùn)班新入侵者供方替代品買方入侵壁壘入侵壁壘規(guī)模經(jīng)濟(jì)專賣產(chǎn)品的差別商標(biāo)專有性轉(zhuǎn)換成本資本需求分銷渠道絕對成本優(yōu)勢 研究曲線的專有 必要投入的渠道 低成本產(chǎn)品設(shè)計(jì)的專有政府政策預(yù)期的反擊決定供方力量的因素決定供方力量的因素投入的差異產(chǎn)業(yè)中供方和企業(yè)的轉(zhuǎn)換成本替代品投入的現(xiàn)狀供方的集中程度批量大小對供方的重要性與產(chǎn)業(yè)總購買量相關(guān)的成本投入對成本和特色的影響產(chǎn)業(yè)中企業(yè)前向整

25、合相對于 后向 整合的威脅決定替代威脅的因素決定替代威脅的因素替代品相對價(jià)格表現(xiàn)轉(zhuǎn)換成本客戶對替代品的使用傾向供方的侃價(jià)能力供方的侃價(jià)能力新進(jìn)入新進(jìn)入者的威者的威脅脅替代品替代品的威脅的威脅競爭的決定因素競爭的決定因素產(chǎn)業(yè)增長固定成本/附加價(jià)值周期性生產(chǎn)過剩產(chǎn)品差異商標(biāo)專有轉(zhuǎn)換成本集中與平衡信息的復(fù)雜性競爭者的多樣性公司的風(fēng)險(xiǎn)退出壁壘侃價(jià)杠桿侃價(jià)杠桿買方的集中程度相對 企業(yè)的集中程度買方數(shù)量買方轉(zhuǎn)換成本相對企 業(yè)轉(zhuǎn)換成本買方信息后向整合的能力替代品克服危機(jī)的能力價(jià)格敏感性價(jià)格敏感性價(jià)格/購買總量產(chǎn)品差異品牌專有質(zhì)量/性能的影響買方的利潤決策者的激勵(lì)決定買方力量的因素決定買方力量的因素買方的侃價(jià)

26、能力買方的侃價(jià)能力產(chǎn)業(yè)競爭者分析企業(yè)：運(yùn)用五力模型分析企業(yè)：運(yùn)用五力模型23中國信貸分析師培訓(xùn)班并購顧問團(tuán)隊(duì)的職責(zé)并購顧問團(tuán)隊(duì)的職責(zé)職責(zé)：職責(zé)：市場分析價(jià)格預(yù)測競爭成本及地位技術(shù)盡職調(diào)查SWOT分析評估工廠產(chǎn)能經(jīng)營歷史歷史及預(yù)測維護(hù)成本審查供應(yīng)及銷售協(xié)議審查質(zhì)量保證計(jì)劃審核技術(shù)平臺(采礦及資源業(yè)交易有時(shí)會(huì)需要)技術(shù)技術(shù)/ /戰(zhàn)略顧問戰(zhàn)略顧問職責(zé)：職責(zé)：項(xiàng)目整體協(xié)調(diào)與業(yè)主日常聯(lián)絡(luò)與中介的溝通一般的盡職調(diào)查資料準(zhǔn)備估值談判策略的制定和實(shí)施總協(xié)調(diào)人總協(xié)調(diào)人職責(zé)：職責(zé)：法律盡職調(diào)查，包括：所有合同所有法律協(xié)議所有權(quán)文件章程董事會(huì)會(huì)議記錄環(huán)境報(bào)告產(chǎn)品責(zé)任訴訟勞動(dòng)協(xié)議起草所有文件(諒解備忘錄，購銷協(xié)議和監(jiān)

27、管審批)法律顧問法律顧問職責(zé)：職責(zé)：會(huì)計(jì)審核稅務(wù)咨詢盡職調(diào)查，包括：審計(jì)師報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)政策納稅主體返稅稅務(wù)損失結(jié)轉(zhuǎn)稅收抵免預(yù)扣稅會(huì)計(jì)師及稅務(wù)顧問會(huì)計(jì)師及稅務(wù)顧問立即聘任經(jīng)驗(yàn)豐富的法律、會(huì)計(jì)和技術(shù)顧問對于程序的及時(shí)進(jìn)行至關(guān)重要立即聘任經(jīng)驗(yàn)豐富的法律、會(huì)計(jì)和技術(shù)顧問對于程序的及時(shí)進(jìn)行至關(guān)重要客戶客戶24中國信貸分析師培訓(xùn)班盡職調(diào)查要點(diǎn)盡職調(diào)查要點(diǎn)p第一階段第一階段收購對象的初步調(diào)查收購對象的初步調(diào)查企業(yè)性質(zhì)和歷史狀況出售目的和相關(guān)信息基本財(cái)務(wù)狀況目標(biāo)企業(yè)管理人員的主要信息其它相關(guān)背景分析 如未來計(jì)劃、主要訴訟、信用等級等p第二階段第二階段詳細(xì)盡職調(diào)查詳細(xì)盡職調(diào)查 （1）戰(zhàn)略盡職調(diào)查 （2）財(cái)務(wù)

28、盡職調(diào)查 審核目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性 財(cái)務(wù)狀況分析： 資本結(jié)構(gòu)分析、盈利和獲利能力分析、變現(xiàn)能力分析及未來盈利能力分析 銷售收入預(yù)測25中國信貸分析師培訓(xùn)班盡職調(diào)查要點(diǎn)盡職調(diào)查要點(diǎn)（3）法律盡職調(diào)查 企業(yè)章程 目標(biāo)企業(yè)主要財(cái)產(chǎn)清冊 審查與目標(biāo)企業(yè)有牽涉的重大債務(wù)及對外書面合同 各類契約、訴訟案件（4）運(yùn)營盡職調(diào)查 文化/士氣 管理團(tuán)隊(duì) 生產(chǎn)、銷售、研發(fā)26中國信貸分析師培訓(xùn)班進(jìn)一步談判及確定最終交易價(jià)格要點(diǎn)進(jìn)一步談判及確定最終交易價(jià)格要點(diǎn) 其其 他他q 可比交易參照和修正q 行業(yè)通用估算（如每桶當(dāng)量儲量價(jià)格等）根據(jù)盡職調(diào)查和財(cái)務(wù)預(yù)根據(jù)盡職調(diào)查和財(cái)務(wù)預(yù)測進(jìn)行初步估值測進(jìn)行初步估值與賣方談判、進(jìn)

29、一步與賣方談判、進(jìn)一步 深入調(diào)查深入調(diào)查根據(jù)競標(biāo)情況根據(jù)競標(biāo)情況確定最終定價(jià)確定最終定價(jià)定性化分析市場分析定量化分析初步的估值范圍最終價(jià)格范圍進(jìn)一步細(xì)化 估值范圍現(xiàn)金流折現(xiàn)現(xiàn)金流折現(xiàn)q 現(xiàn)金流折現(xiàn)分析q 加權(quán)平均資本成本q 敏感度分析q 競標(biāo)激烈程度q 對收購價(jià)的普遍預(yù)期q 要對公司的價(jià)值作出精確的評估，需多方面細(xì)致的工作，包括公司管理層對未來市場情況、經(jīng)營情況及各種潛在風(fēng)險(xiǎn)等的判斷估值過程和估值方法概覽估值過程和估值方法概覽27中國信貸分析師培訓(xùn)班主要估值方法主要估值方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 對未來現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測 選擇反映現(xiàn)金流所隱含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 運(yùn)用得當(dāng)，是最全面的評估方法 依賴

30、于對部分關(guān)鍵性參數(shù)的判斷 主要適用于成長性和資源類業(yè)務(wù)的評估市場倍數(shù)法市場倍數(shù)法 最常用的快速評估方法 對未來收益或現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測 選擇反映風(fēng)險(xiǎn)及增長能力的市場倍數(shù) 需要市場上有相當(dāng)數(shù)量的同類型公司或業(yè)務(wù) 主要適用于較長運(yùn)營歷史，具有穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金生產(chǎn)能力的評估行業(yè)粗算行業(yè)粗算 以某種行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)單位（如每桶原油儲量價(jià)格）進(jìn)行評估 評估結(jié)果應(yīng)與重置價(jià)格相接近，但也會(huì)因資產(chǎn)本身特性而差異很大 很少單獨(dú)使用，但常用于相互印證 需要一定數(shù)量同性質(zhì)的交易帳面價(jià)值調(diào)整法帳面價(jià)值調(diào)整法反映了歷史成本及資本投入在商業(yè)環(huán)境中，與合理的回報(bào)相關(guān)聯(lián)會(huì)由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及稅務(wù)等產(chǎn)生偏差政府較關(guān)注的指標(biāo)評估結(jié)果評估結(jié)果一致

31、性一致性28中國信貸分析師培訓(xùn)班企業(yè)整合要點(diǎn)企業(yè)整合要點(diǎn)p整合風(fēng)險(xiǎn)分析整合風(fēng)險(xiǎn)分析 是否擬在將來對雙方的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行整合及具體內(nèi)容 是否有重大后續(xù)投資 并購后的預(yù)期戰(zhàn)略成效及企業(yè)價(jià)值增長的動(dòng)力來源 并購后新的管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)新戰(zhàn)略目標(biāo)的可能性 并購的投機(jī)性及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制對策 協(xié)同效應(yīng)能否實(shí)現(xiàn) 若協(xié)同效應(yīng)未實(shí)現(xiàn)，并購方可能采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施或退出策略p經(jīng)營及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析經(jīng)營及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn) 還貸資金來源風(fēng)險(xiǎn) 生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)29中國信貸分析師培訓(xùn)班并購融資要點(diǎn)并購融資要點(diǎn)p制定融資方案的目標(biāo)制定融資方案的目標(biāo) 幫助兼并收購者籌集足夠的資金以實(shí)現(xiàn)目標(biāo) 降低收購者的融資成本和今后的債務(wù)負(fù)擔(dān)融資成本分

32、析融資成本分析自身的資本結(jié)構(gòu)自身的資本結(jié)構(gòu)分析分析資金需要量分析資金需要量分析并購融資風(fēng)險(xiǎn)分并購融資風(fēng)險(xiǎn)分析析各種可能的融資各種可能的融資方案方案30中國信貸分析師培訓(xùn)班并購融資的方式并購融資的方式p企業(yè)收購過程中，除自有資金外，往往采取多種方式進(jìn)行融資。p在并購服務(wù)過程中，融資安排是重要一環(huán)，有時(shí)關(guān)系到收購是否能夠完成。p并購融資主要包括股權(quán)類融資和債權(quán)類融資兩大類債權(quán)類融資包括：銀行貸款（并購貸款）、信托貸款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)債等股權(quán)類融資包括：發(fā)行股票、認(rèn)股權(quán)證、引入并購基金、直投基金（如工銀國際）、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)的資金等。p單一的貸款融資方式可能給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)根據(jù)收購方和

33、目標(biāo)企業(yè)的相對規(guī)模、行業(yè)前景展望等，搭配使用債權(quán)類和股權(quán)類融資。31中國信貸分析師培訓(xùn)班商業(yè)銀行并購融資產(chǎn)品商業(yè)銀行并購融資產(chǎn)品并購融資安排：并購融資安排： 并購貸款，銀團(tuán)貸款，內(nèi)保外貸，境外分（子）行融資等 產(chǎn)業(yè)基金、PE基金、信托融資、上市、發(fā)債等并購所需資金融資資金自有資金銀行貸款債券融資股權(quán)融資并購貸款內(nèi)保外貸境外直接貸款私募債券境外債券IPO戰(zhàn)略投資者夾層融資32中國信貸分析師培訓(xùn)班目錄目錄l 第一章第一章重組并購概述重組并購概述l 第二章第二章商業(yè)銀行重組并購業(yè)務(wù)內(nèi)容商業(yè)銀行重組并購業(yè)務(wù)內(nèi)容l 第三章第三章并購貸款解讀及業(yè)務(wù)流程并購貸款解讀及業(yè)務(wù)流程l 第四章第四章 跨境并購業(yè)務(wù)跨

34、境并購業(yè)務(wù)l 第五章第五章工商銀行并購業(yè)務(wù)工商銀行并購業(yè)務(wù)33中國信貸分析師培訓(xùn)班“并購貸款并購貸款”早期實(shí)踐早期實(shí)踐19961996年頒布的年頒布的貸款通則貸款通則第二十條第三款規(guī)定第二十條第三款規(guī)定“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國家不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國家另有規(guī)定除外。另有規(guī)定除外?！碧嘏Ｊ?。特批模式。 2005年以來，商業(yè)銀行經(jīng)事前向銀監(jiān)會(huì)個(gè)案報(bào)批確認(rèn)合規(guī)后，向中石油、中石化、中海油、華能、國航等大型國企發(fā)放貸款用于其股權(quán)收購變相模式：變相模式： 變通1：變換股權(quán)收購為資產(chǎn)收購，申請銀行貸款； 變通2：通過承接債務(wù)、債務(wù)轉(zhuǎn)移等方式（貸款通則：借款人在征得貸款人同意后，有權(quán)向

35、第三人轉(zhuǎn)讓債務(wù) ）； 變通3：借助信托隱蔽融資； 變通4：貸款給目標(biāo)公司，變相用于并購； 變通5：自有資金用于并購，再向銀行申請貸款補(bǔ)充流動(dòng)資金缺口； 變通6：并購方申請流動(dòng)資金貸款后，將貸款資金多次倒賬后，最終轉(zhuǎn)至關(guān)聯(lián)公司名下賬戶，再用于并購。指引指引出臺前，并購貸款市場處于灰色地帶，信息不透明，帶來一些問題：出臺前，并購貸款市場處于灰色地帶，信息不透明，帶來一些問題： 對于商業(yè)銀行，存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，也不利于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理 對于監(jiān)管部門，增加監(jiān)管難度 對于企業(yè)來講，制度性地抬高了并購融資成本，甚至成為并購活動(dòng)瓶頸34中國信貸分析師培訓(xùn)班商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引

36、介紹介紹結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)主要內(nèi)容主要內(nèi)容要點(diǎn)要點(diǎn)條目條目通知通知開辦條件、監(jiān)管要求開辦條件、監(jiān)管要求總則總則立法目的、機(jī)構(gòu)范圍、立法目的、機(jī)構(gòu)范圍、并購與并購貸款定義、并購與并購貸款定義、業(yè)務(wù)原則、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)業(yè)務(wù)原則、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、高管理強(qiáng)度略、高管理強(qiáng)度規(guī)范、公平競爭；并購定義與類型規(guī)范、公平競爭；并購定義與類型（間接收購（間接收購/ /并購方與借款人）；并購方與借款人）；1-71-7風(fēng)險(xiǎn)評風(fēng)險(xiǎn)評估估總綱總綱并購交易風(fēng)險(xiǎn)分析并購交易風(fēng)險(xiǎn)分析貸款風(fēng)險(xiǎn)分析貸款風(fēng)險(xiǎn)分析商業(yè)銀行應(yīng)在全面分析戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)銀行應(yīng)在全面分析戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等

37、與并購有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等與并購有關(guān)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上評估并購貸款的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上評估并購貸款的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。8 89-129-12、1313、141413-1513-15風(fēng)險(xiǎn)管風(fēng)險(xiǎn)管理理4 4個(gè)硬性要求個(gè)硬性要求1 1個(gè)人員要求個(gè)人員要求按業(yè)務(wù)流程的指引規(guī)定按業(yè)務(wù)流程的指引規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)在并購貸款業(yè)務(wù)受理、商業(yè)銀行應(yīng)在并購貸款業(yè)務(wù)受理、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評估、合同簽訂、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評估、合同簽訂、貸款發(fā)放、貸后管理等主要業(yè)務(wù)環(huán)貸款發(fā)放、貸后管理等主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)以及內(nèi)部控制體系中加強(qiáng)專業(yè)化節(jié)以及內(nèi)部控制體系中加強(qiáng)專業(yè)化的管理與控制的管理與控制 16-1916-19202021-3621-36附

38、則附則并購雙方、并購交易各方并購雙方、并購交易各方37-3937-39指引結(jié)構(gòu)概覽指引結(jié)構(gòu)概覽35中國信貸分析師培訓(xùn)班商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹l重要條款：重要條款：l第三條本指引所稱并購，是指境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)，或收購第三條本指引所稱并購，是指境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)，或收購資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)企業(yè)的交易行為。資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)企業(yè)的交易行為。l第四條第四條 本指引所稱并購貸款，是指商業(yè)銀行向并購方或其子公司發(fā)放的，用于支付

39、并購交本指引所稱并購貸款，是指商業(yè)銀行向并購方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購交易價(jià)款的貸款。易價(jià)款的貸款。l第十八條并購的資金來源中并購貸款所占比例不應(yīng)高于第十八條并購的資金來源中并購貸款所占比例不應(yīng)高于50%50%。l第十九條并購貸款期限一般不超過第十九條并購貸款期限一般不超過5 5年。年。l第二十五條商業(yè)銀行應(yīng)要求借款人提供充足的能夠覆蓋并購貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保，包括但不限第二十五條商業(yè)銀行應(yīng)要求借款人提供充足的能夠覆蓋并購貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保，包括但不限于資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、第三方保證，以及符合法律規(guī)定的其他形式的擔(dān)保。于資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、第三方保證，以及符合法律規(guī)定的其他形式的擔(dān)保。l原則上，商

40、業(yè)銀行對并購貸款所要求的擔(dān)保條件應(yīng)高于其他貸款種類。以目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押原則上，商業(yè)銀行對并購貸款所要求的擔(dān)保條件應(yīng)高于其他貸款種類。以目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)采用更為審慎的方法評估其股權(quán)價(jià)值和確定質(zhì)押率。時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)采用更為審慎的方法評估其股權(quán)價(jià)值和確定質(zhì)押率。36中國信貸分析師培訓(xùn)班商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹l一般概念一般概念兼并與收購（M&A）。兼并，是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司；收購，是指并購企業(yè)購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、營業(yè)部門或股權(quán)。兼并與收購的根本區(qū)別在于實(shí)施兼并后只有一個(gè)企業(yè)，而實(shí)施收購后收購企業(yè)及被收購企業(yè)仍然保留各自的法人地

41、位。兼并分為吸收兼并及新設(shè)兼并。收購分為股權(quán)收購及資產(chǎn)收購，股權(quán)收購又分為非控股收購、控股收購及全面收購。按照并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系分類，并購分為橫向并購、縱向并購及混合并購。指引指引規(guī)定：規(guī)定：l第三條第三條 本指引所稱并購，是指境內(nèi)并購本指引所稱并購，是指境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)，或收購資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)權(quán)，或收購資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)企業(yè)目標(biāo)企業(yè)的交易行為。的交易行為。并購可由并購方通過其專門設(shè)立的無其他業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)的全資或控股子公司（以下稱子公司）

42、進(jìn)行。l并購類型并購類型受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)、收購受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)、收購資產(chǎn)、受讓現(xiàn)有股權(quán)資產(chǎn)、受讓現(xiàn)有股權(quán)+ +承接債務(wù)收購、承接債務(wù)收購、 認(rèn)購新增股權(quán)認(rèn)購新增股權(quán)+ +承接債務(wù)收購、收購資承接債務(wù)收購、收購資產(chǎn)產(chǎn)+ +承接債務(wù)承接債務(wù)直接收購和間接收購直接收購和間接收購指引中定義的指引中定義的“并購并購”37中國信貸分析師培訓(xùn)班商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹第四條第四條 本指引所稱并購貸款，是指商業(yè)銀行向并購方或其子公司發(fā)放的，用于本指引所稱并購貸款，是指商業(yè)銀行向并購方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購交易價(jià)款的貸款。支付并購交易價(jià)款的貸款

43、。 l基于用途來定義的貸款種類基于用途來定義的貸款種類l用于并購的貸款類型用于并購的貸款類型過橋貸款中長期貸款銀團(tuán)貸款l“支付支付”的理解的理解l并購交易價(jià)款并購交易價(jià)款并購交易與相關(guān)費(fèi)用并購交易導(dǎo)致收購方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)貸款股權(quán)支付、現(xiàn)金支付分階段收購過程中的并購交易價(jià)款指引中規(guī)定的指引中規(guī)定的“并購貸款并購貸款”38中國信貸分析師培訓(xùn)班并購類型并購類型1 1：直接收購和間接收購：直接收購和間接收購l指引指引的定義（第的定義（第3 3條）：并購可由并購方通過其專門設(shè)立的無其他條）：并購可由并購方通過其專門設(shè)立的無其他業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)的全資或控股子公司業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)的全資或控股子公司( (以下稱子公司

44、以下稱子公司) )進(jìn)行。進(jìn)行。 直接收購：并購方直接收購目標(biāo)公司間接收購：并購方通過無其他業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)的全資或控股子公司間接收購目標(biāo)公司l上市公司收購管理辦法：上市公司收購管理辦法：直接收購間接收購商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹39中國信貸分析師培訓(xùn)班直接收購：有追索權(quán)直接收購：有追索權(quán)間接收購：無間接收購：無/ /有追索權(quán)有追索權(quán)并購方目標(biāo)企業(yè)并購方子公司目標(biāo)企業(yè)銀行貸款并購銀行貸款并購并購方子公司目標(biāo)企業(yè)銀行貸款并購擔(dān)保商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹并購類型并購類型1 1：直接收購和間接收購（續(xù)）：直接收購和間接收購（續(xù)）

45、有無追索權(quán)有無追索權(quán)40中國信貸分析師培訓(xùn)班對收購對收購方方擁有追索權(quán)擁有追索權(quán)對收購對收購方方不擁有追索權(quán)不擁有追索權(quán) 適合財(cái)務(wù)表現(xiàn)差的目標(biāo)企業(yè)或者負(fù)債較少的收購方企業(yè) 結(jié)構(gòu)較簡單 融資成本較低 實(shí)施時(shí)間較快 限制較少 收購方債務(wù)負(fù)擔(dān)較重 有可能不能達(dá)到最優(yōu)化資本回報(bào)率 收購方須承擔(dān)并購目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)問題 適合財(cái)務(wù)表現(xiàn)好的目標(biāo)企業(yè)或者負(fù)債較多的收購方企業(yè)或者不愿意承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)企業(yè)未來收購方企業(yè)帶來的負(fù)面影響 資本結(jié)構(gòu)能達(dá)到最優(yōu)化、最高回報(bào) 充分利用目標(biāo)公司的現(xiàn)金流 鎖定風(fēng)險(xiǎn)下限 由于保護(hù)投資的業(yè)績要求而導(dǎo)致嚴(yán)格的監(jiān)控 結(jié)構(gòu)較清晰 結(jié)構(gòu)較復(fù)雜 融資成本較高 實(shí)施時(shí)間較長商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理

46、指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹并購類型并購類型1 1：直接收購和間接收購（續(xù)）：直接收購和間接收購（續(xù)）有無追索權(quán)有無追索權(quán)41中國信貸分析師培訓(xùn)班并購類型并購類型2 2：合并與收購：合并與收購l收購：收購目標(biāo)企業(yè)一定比例的股權(quán)收購：收購目標(biāo)企業(yè)一定比例的股權(quán)l(xiāng)新設(shè)合并和吸收合并：目標(biāo)企業(yè)主體消失新設(shè)合并和吸收合并：目標(biāo)企業(yè)主體消失l對銀行來講，合并使目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流可合法使用對銀行來講，合并使目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流可合法使用ABABAB吸收合并收購商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹42中國信貸分析師培訓(xùn)班并購類型并購類型3 3：股權(quán)并購和資產(chǎn)并購：股權(quán)并購和資產(chǎn)

47、并購1.1.資產(chǎn)并購資產(chǎn)并購：并購目標(biāo)公司所有或個(gè)別資產(chǎn) / 業(yè)務(wù)2.2.股權(quán)并購股權(quán)并購：并購目標(biāo)公司股權(quán) (包括有形及無形資產(chǎn)、牌照及債務(wù)等)3.3.資產(chǎn)并購與股權(quán)并購比較：資產(chǎn)并購與股權(quán)并購比較：1.股權(quán)并購稅費(fèi)較小，資產(chǎn)并購稅費(fèi)較大2.股權(quán)并購或有負(fù)債和潛在法律問題不能完全規(guī)避，資產(chǎn)并購可以很好的規(guī)避或有負(fù)債和潛在法律問題。盡職調(diào)查并不能完全發(fā)現(xiàn)問題：古井貢并購失敗的教訓(xùn)盡職調(diào)查并不能完全發(fā)現(xiàn)問題：古井貢并購失敗的教訓(xùn)商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹43中國信貸分析師培訓(xùn)班股權(quán)并購股權(quán)并購商業(yè)銀行貸款股份交易收購前收購前新公司新公司 (SPV)(SPV)

48、目標(biāo)公司目標(biāo)公司子公司子公司 1 1子公司子公司 2 2目標(biāo)公司目標(biāo)公司子公司子公司 1 1子公司子公司 2 2股息收入用作償還貸款利息（亦可公司間貸款取得現(xiàn)金流）控股公司控股公司收購后收購后控股公司控股公司商業(yè)銀行貸款收購公司的股本目標(biāo)公司賣方目標(biāo)公司賣方新公司新公司 (SPV)(SPV)收購公司的股本100%100%*貸款擔(dān)保（國家法律）商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹44中國信貸分析師培訓(xùn)班資產(chǎn)并購資產(chǎn)并購商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)交易收購前收購前控股公司控股公司新公司新公司 (SPV)(SPV)目標(biāo)公司目標(biāo)公司子公司子公司1 1子公司子公司 2 2 經(jīng)營公司經(jīng)營公

49、司( (主要主要營運(yùn)營運(yùn)公司公司) )子公司子公司 1 1子公司子公司 2 2新經(jīng)營公司現(xiàn)金直接償還債務(wù)收購后收購后控股公司控股公司商業(yè)銀行貸款收購方的股本收購方的股本100%100%貸款擔(dān)保商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹45中國信貸分析師培訓(xùn)班股權(quán)并購和資產(chǎn)并購比較股權(quán)并購和資產(chǎn)并購比較w耗時(shí)較少耗時(shí)較少w耗時(shí)相對較多耗時(shí)相對較多w時(shí)間考慮時(shí)間考慮w一般沒有營業(yè)稅，不可享受新外一般沒有營業(yè)稅，不可享受新外資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠w5%5%營業(yè)稅，但新外資企業(yè)可能會(huì)獲得所得營業(yè)稅，但新外資企業(yè)可能會(huì)獲得所得稅優(yōu)惠稅優(yōu)惠w稅收上的考慮稅收上的考慮w如

50、屬國有企業(yè)，需經(jīng)過工會(huì)或職如屬國有企業(yè)，需經(jīng)過工會(huì)或職工代表大會(huì)通過確認(rèn)工代表大會(huì)通過確認(rèn)w無需經(jīng)過工會(huì)或職工代表大會(huì)通過確認(rèn)無需經(jīng)過工會(huì)或職工代表大會(huì)通過確認(rèn)w批準(zhǔn)程序批準(zhǔn)程序w屬屬公司法公司法調(diào)整范疇，投資行調(diào)整范疇，投資行為為w屬屬合同法合同法調(diào)整范疇，購買貿(mào)易行為調(diào)整范疇，購買貿(mào)易行為w法律適用法律適用w目標(biāo)企業(yè)的股東或其授權(quán)代表目標(biāo)企業(yè)的股東或其授權(quán)代表w一般是目標(biāo)企業(yè)；購買全部資產(chǎn)時(shí)，為目一般是目標(biāo)企業(yè)；購買全部資產(chǎn)時(shí)，為目標(biāo)企業(yè)股東或其授權(quán)代表標(biāo)企業(yè)股東或其授權(quán)代表w簽訂合同的主體簽訂合同的主體w一般需要繼續(xù)承擔(dān)一般需要繼續(xù)承擔(dān)w無需承擔(dān)無需承擔(dān)w原有債務(wù)、應(yīng)付稅金原有債務(wù)、應(yīng)付

51、稅金、或有負(fù)債等、或有負(fù)債等權(quán)益收購資產(chǎn)收購 一些并購出于對目標(biāo)企業(yè)“隱性”債務(wù)的擔(dān)憂和稅收考慮，往往傾向選擇資產(chǎn)購買方式進(jìn)行并購商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹46中國信貸分析師培訓(xùn)班并購類型并購類型4 4：控制型并購和非控制型并購：控制型并購和非控制型并購l并購可以依據(jù)是否發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移劃分為控制型并購和非控制型并購并購可以依據(jù)是否發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移劃分為控制型并購和非控制型并購控制權(quán)并購談判難度大，周期長控制權(quán)并購能控制目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流，有利于償還債務(wù)l案例：香江控股案例：香江控股股權(quán)收購與股權(quán)收購與MBOMBO的有機(jī)結(jié)合的有機(jī)結(jié)合第一步：山東臨工集團(tuán)將山東臨工

52、28.97%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給南方香江集團(tuán)公司（2002年12月27日公告）2002年12月25日，山東臨工控股股東山東工程機(jī)械集團(tuán)有限公司(以下簡稱山工集團(tuán))和深圳市南方香江實(shí)業(yè)有限公司(以下簡稱南方香江)日簽署了國有股轉(zhuǎn)讓協(xié)議,山工集團(tuán)擬將持有的本公司國有股6595萬股(占總股本的37.50%)中的5095萬股(占總股本的28.97%)轉(zhuǎn)讓給南方香江,每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格4.514元人民幣,轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為23000萬元人民幣。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,南方香江持有5095萬股,占本公司總股本的28.97%,成為第一大股東；山工集團(tuán)持有1500萬股,占本公司總股本的8.53%,成為第二大股東。 第二步：南方香江

53、集團(tuán)全面要約收購，最終持股比例達(dá)到38.87%（2004年2月24日）深圳市南方香江集團(tuán)有限公司于2004年2月18日召開股東會(huì)通過決議：同意深圳市南方香江集團(tuán)有限公司以要約收購的方式,繼續(xù)增持山東臨沂工程機(jī)械股份有限公司的股份,預(yù)計(jì)要約收購?fù)瓿珊?南方香江的持股比例將超過該公司總股本的30%,因此,深圳市南方香江集團(tuán)有限公司將按照證券法和上市公司收購管理辦法的有關(guān)規(guī)定,向山東臨沂工程機(jī)械股份有限公司除深圳市南方香江集團(tuán)有限公司外的所有股東發(fā)出全面收購要約。 第三步：資產(chǎn)置換，工程機(jī)械業(yè)務(wù)置出，商貿(mào)物流置進(jìn)；（2004年3月）第四步：工程機(jī)械業(yè)務(wù)出售給原山東臨工管理層，MBO完成？（）第五步：

54、沃爾沃收購山東臨工()商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹47中國信貸分析師培訓(xùn)班何謂何謂“實(shí)際控制實(shí)際控制”法規(guī)名稱法規(guī)名稱類型類型情形情形公司法控股股東實(shí)際控制人持股比例50%以上的控股股東持股不足50%，但是享有的表決權(quán)已足以對股東會(huì)、股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的非股東上市公司收購管理辦法控制人持股比例50%以上的控股股東實(shí)際支配上市公司股權(quán)表決權(quán)超過30%；通過實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任；依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)，足以對公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響；中國證

55、監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形實(shí)際控制指的是自然人、法人或其他組織，通過股權(quán)控制關(guān)系、協(xié)議或者其他安排實(shí)現(xiàn)的，對另外一方的能夠決定公司的人事、財(cái)務(wù)和經(jīng)營管理政策的一種權(quán)利。根據(jù)對指引的解讀，僅有獲得實(shí)際控制權(quán)的并購方可申請并購貸款。實(shí)際控制要考慮是否控制目標(biāo)企業(yè)的公司治理關(guān)鍵要素，如：股東會(huì)、董事會(huì)、高管層、表決權(quán)、財(cái)務(wù)、人事、重大投資和經(jīng)營決策等，能夠?qū)嶋H支配目標(biāo)企業(yè)重大商業(yè)行為。商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹48中國信貸分析師培訓(xùn)班控制權(quán)與一票否決權(quán)控制權(quán)與一票否決權(quán)l(xiāng)一票否決權(quán)多為小股東、財(cái)務(wù)投資者使用一票否決權(quán)多為小股東、財(cái)務(wù)投資者使用案例：一家PE投資一個(gè)成長型

56、企業(yè)15%的股權(quán)；大股東擁有一個(gè)買殼上市的機(jī)會(huì)，僅將自己的85%的股權(quán)裝入上市公司；PE失去了上市流通的機(jī)會(huì)。小股東為了保護(hù)自己，往往提出一票否決權(quán)的條款，來保護(hù)自己。適用范圍：員工激勵(lì)機(jī)制、對外投資擔(dān)保、重大資產(chǎn)購買、增資擴(kuò)股、股權(quán)出售、董事會(huì)席位變化等等。l存在一票否決權(quán)的股東結(jié)構(gòu)，即使收購大股東的股權(quán)，控制權(quán)也存在瑕疵。存在一票否決權(quán)的股東結(jié)構(gòu)，即使收購大股東的股權(quán)，控制權(quán)也存在瑕疵。比如：一家公司收購上述企業(yè)的85%的股權(quán)，銀行提供了5年期的50%的貸款貸款償還來源：30%來自收購方自己的資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生的現(xiàn)金流、30%來自目標(biāo)公司85%股權(quán)的5年分紅、30%來自第五年出售10%的股權(quán)但是

57、，由于存在一票否決權(quán)，未來5年的分紅存在風(fēng)險(xiǎn)、第五年出售10%的股權(quán)存在風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹49中國信貸分析師培訓(xùn)班應(yīng)否可以貸款給非控制股權(quán)收購交易應(yīng)否可以貸款給非控制股權(quán)收購交易非控制型并購融資需要考慮的因素：非控制型并購融資需要考慮的因素：是否單一大股東貸款占股值是否合理(一般為50%以下)過往派息率是否穩(wěn)定(派息乃償還貸款之重要來源)行業(yè)前景增長速度和公司未來現(xiàn)金流穩(wěn)定性(行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位、固定資產(chǎn)投資需求、營運(yùn)資金需求)收購方是否對公司重要決策有否決權(quán)(如重大收購?fù)顿Y、重大借貸、派息率等)在壞賬情況下，借款人在法律上是否容易執(zhí)行股權(quán)回收股權(quán)買

58、賣流動(dòng)自由性(股權(quán)買賣乃償還貸款之重要來源)但是但是, ,指引不允許給非控制型并購提供融資支持指引不允許給非控制型并購提供融資支持!商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹50中國信貸分析師培訓(xùn)班案例：某上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例：某上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓- -控制權(quán)、交易結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制控制權(quán)、交易結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制普通員工5家民企公司114人12人拖110人信托公司公司二* * *集團(tuán)集團(tuán)38799.51萬元, 45%管理層骨干層17.35%，6733.3萬37.8%43%64%36%普通員工4646人拖人拖22002200人人,14666.21,14666.21萬萬17400萬*

59、* *股份股份53.85%外資戰(zhàn)略投資者17400萬,44.85%38799.51萬元12%國資局51中國信貸分析師培訓(xùn)班并購動(dòng)機(jī)并購動(dòng)機(jī)l并購動(dòng)機(jī)并購動(dòng)機(jī)惡意收購與善意收購 善意收購是指被收購雙方高層通過協(xié)商來決定收購的具體安排，如收購方式、收購價(jià)格、人事安排、資產(chǎn)處置等。由于合并當(dāng)事雙方均有合并意圖，而且對彼此之間情況較為熟悉，故此類收購成功率較高,失敗風(fēng)險(xiǎn)較小。 惡意收購是指收購方在被收購方管理層對其收購意圖尚不知曉或持反對態(tài)度的情況下，對被收購企業(yè)強(qiáng)行進(jìn)行收購的行為。此類收購成功率較低，失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大。商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹52中國信貸分析師培

60、訓(xùn)班并購類型并購類型5 5：產(chǎn)業(yè)關(guān)系：產(chǎn)業(yè)關(guān)系l產(chǎn)業(yè)關(guān)系：產(chǎn)業(yè)關(guān)系：橫向并購：同行業(yè)并購縱向并購：上下游企業(yè)并購混合并購：跨產(chǎn)業(yè)并購/多角化并購商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹53中國信貸分析師培訓(xùn)班5F5F模型模型供應(yīng)商供應(yīng)商（上游）（上游）競爭者（同業(yè)）競爭者（同業(yè)）配銷商或公司型客戶或配銷商或公司型客戶或OEMOEM顧客顧客 （下游或同業(yè)）（下游或同業(yè)）非相關(guān)產(chǎn)品非相關(guān)產(chǎn)品或替代者或替代者公司公司向上游整合橫向整合向下游整合多角化整合商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引介紹介紹54中國信貸分析師培訓(xùn)班支付方式支付方式l支付方式支付方式現(xiàn)金支付股票支付商