以每股收益分析法選擇增資方案有答案

1、以每股收益分析法選擇增資方案不考慮優(yōu)先股時每股收益無差別點(diǎn)的計算）已知A公司現(xiàn)有資產(chǎn)8000萬，負(fù)債比率30%,年利率8%,普通股400萬股。公司準(zhǔn)備 籌集 3000萬擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 , 方式可為增發(fā)普通股或長期借款。 1. 若增發(fā)普通股 , 則計 劃以 20元/股發(fā)行 150 萬股。 2.若長期借款 , 則利率為 9%。假定增加資金后預(yù)期息稅前利潤為 1500萬,所得稅率為 25%。請計算每股收益無差別點(diǎn)并作出籌資決策。解題思路：每股收益等于凈利潤（息稅前利潤EBIT- 債務(wù)利息 -所得稅）除以普通股股數(shù)。而企業(yè)以增發(fā)普通股或借入長期借款方式擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模對每股收益的影響是：增發(fā)普通股會導(dǎo)致債務(wù)

2、利息不變但普通股股數(shù)增加，即凈利潤（可分的錢）沒少但分錢的人（普通股股數(shù)）增加 ；增加長期借款會導(dǎo)致債務(wù)利息增加但普通股股數(shù)沒增加，即凈利潤（可分的錢）少了但分錢的人（普通股股數(shù)）沒增加而每股收益無差別點(diǎn)就是使到這兩種增資方式下每股收益相等的息稅前利潤。選擇的據(jù)每股收益無差別點(diǎn)與增資后的預(yù)計息稅前利潤的大小關(guān)系來作出選擇。標(biāo)準(zhǔn)：若增資后的預(yù)計息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)， 選擇增加長期借款 （即賺多了要少一些人分錢，這樣每個人才能分得多一些錢） ；若增資后的預(yù)計息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)，選擇增發(fā)普通股（即虧損了要找多了一些人來分擔(dān)，這樣每個人的損失就會少一些） 。解：A企業(yè)原有債務(wù)：8

3、000 * 30% = 2400萬，每年債務(wù)2400 * 8% = 192 萬B 每股收益=(EBIT T -T)/ NEBIT -I)*(1 -T%)/ N（息稅前利潤-債務(wù)利息-所得稅）/普通股股數(shù)C 借入 3000 萬長期借款后每股收益EBIT -192 -3000*9%)* (1-25%)/400D增發(fā)3000萬普通股后每股收益(EBIT -佃2) * (1-25%) /(400+150)E令兩式相等，則有:(EBIT -佃2 - 3000*9% ) * (1-25% ) / 400 =(EBIT -佃2) * (1-25%) /(400+150)(EBIT -462) *75% /4

4、00 =(EBIT -佃2) *75% /550EBIT = 1182 萬元E每股收益無差別點(diǎn)下的每股收益EPS1 = EPS2 = (1182 -462) *75% /400 = (1182 T92) *75% /550=1.35 元 /股F預(yù)計增資后的每股收益項目增發(fā)普通股借入長期借款預(yù)測期EBIT （萬元）15001500減：利息192192 + 270 = 462稅前利潤13081038減：所得稅327259.5稅后利潤981778.5普通股股數(shù)（萬股）550400每股收益EPS （元/股）1.781.95因為增發(fā)普通股后的每股收益為1.78元，小于借入長期借款后的1.95元，所以A公

5、司應(yīng)該選擇借入3000萬長期借款的增資方案。注意：其實(shí)本題“ F預(yù)計增資后的每股收益”無須計算，計算出步驟“ E每股收益無差別點(diǎn)”后已經(jīng)能作出籌資決策了。附加題:已知甲公司現(xiàn)有資產(chǎn)5000萬，其中債務(wù)為1000萬,債務(wù)年利率8%普通股200萬股共4000萬。公司準(zhǔn)備籌集2500萬擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，方式可為增發(fā)普通股或長期借款：若增發(fā)普通股，則計劃以20元/股發(fā)行125萬股；若借入長期借款，則債務(wù)利率為10%假定增加資金后預(yù)期息稅前利潤為 600萬,所得稅率為25%1請計算每股收益無差別點(diǎn)并作出籌資決策。2請計算增資后的每股收益(EBIT -80 -2500*10%) (1-25%) /200 =

6、(EBIT -80) (1-25%) /200+125(EBIT- 80 -250) (1-25% ) /200(EBIT -80) (1-25% ) / 325(EBIT- 330 ) (1-25% ) /200(EBIT -80) (1-25%) / 325EBIT =730因為每股收益無差別點(diǎn)為730萬元，大于增加資金后預(yù)期息稅前利潤 600萬元,所以應(yīng)該選擇增發(fā)普通股125萬股共2500萬元的方案。答：增資后的每股收益(600 -80) * (1-25%) /200+125 = 1.5 元/股5771001803090012095 579036822859633082577100180

7、3090012386 5761373997357606965771001803090013594 5780775799025155125771001803090012387 5771649826018180515771001803090012138 5721311921589183265771001803090012359 5790368223610760535771001803090012356 5761352861437917425771001803090012355 57508786970469327917088100343355274 1012299443258333791708810

8、0343355275 10186673293883200817088100343356107 10158115250150052217088100343356108 101000180059871732 17088100343354295 101074194142687017 17088100343356184 101878660869628802 17088100343356185 101775831174086674 17088100343356109 101086014373572846 17088100343356110 101152207216014916 17088100343355237 101