回顧十多年來(lái)風(fēng)投若干畸型

1、創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通，風(fēng)險(xiǎn)興旺。我國(guó)正加快建立金融大國(guó)資本大國(guó)的進(jìn)程。在投中，人的因素是關(guān)鍵。但人的因素極其復(fù)雜， 鮮有文章談及商戰(zhàn)中人的因素的判斷和把控。 本文圍繞投融資中人的因素展開(kāi)討論， 涉及畸形的投融資關(guān)系、 人的類型分析、 提出把控人的因素的若干建議，以提高的成功率。自從上世紀(jì)90 年代末風(fēng)險(xiǎn)投資的概念隨著互聯(lián)網(wǎng)熱潮來(lái)到中國(guó)，人們漸漸地熟知了“投資是投人”的說(shuō)法。例如：“是投資一流的項(xiàng)目、二流的團(tuán)隊(duì)還是投資一流的團(tuán)隊(duì)、二流的項(xiàng)目” ，大家都回答應(yīng)該投資后者，理由是一流的團(tuán)隊(duì)能把二流的項(xiàng)目打造成功。在經(jīng)歷了許多投融資的坎坷、磨難和悲喜劇之后，人們深刻理解到：“投資是投人”實(shí)質(zhì)上包括投資方和項(xiàng)目方

2、雙方的相互考量，不僅投資方對(duì)于項(xiàng)目方要做盡職調(diào)查, 項(xiàng)目方也要對(duì)投資方進(jìn)行甄選。只有對(duì)雙方能力、人品有相當(dāng)?shù)谋舜苏J(rèn)可，才能降低風(fēng)投的風(fēng)險(xiǎn)。追求人品和能力兼優(yōu)投融資方能降低風(fēng)險(xiǎn)回顧十多年來(lái)風(fēng)投若干畸型技術(shù)方對(duì)投資方的“釣魚工程”上世紀(jì) 90 年代末，中關(guān)村某著名高科技企業(yè)的研發(fā)骨干被拉出來(lái)，作為技術(shù)方與做貿(mào)易的某民營(yíng)老板合資，專攻國(guó)家信息工程項(xiàng)目。技術(shù)方告訴投資方，僅僅投資幾十萬(wàn)就可以做起來(lái)（如今盡人皆知，高科技項(xiàng)目的技術(shù)研發(fā)是個(gè)無(wú)底洞，因?yàn)椴淮_定因素太多，絕非是幾十萬(wàn)可行之事）。老板想從傳統(tǒng)行業(yè)向高科技發(fā)展，幾十萬(wàn)又不多，于是就決定合資。不料資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠， 國(guó)家項(xiàng)目推遲啟動(dòng)， 技術(shù)方一再要求追

3、加投資。 老板也不甘心前期投資打水漂， 咬牙硬著頭皮前行， 累計(jì)兩年投入了二、 三百萬(wàn)。 等于技術(shù)方把投資方這條魚 “釣”上，就難以脫鉤了，逼著投資方追加投資，稱之為“釣魚工程”。老板感到被騙，雙方關(guān)系搞到只能用 “惡劣” 二字形容， 斷難合作長(zhǎng)久。 這種案例是技術(shù)方有意無(wú)意地誤導(dǎo)了投資方，使投入的資金血本無(wú)歸。民企合伙投資：“志不同道不合”進(jìn)入 2000 年之后，我國(guó)各種背景的民企老板也躍躍欲試風(fēng)投。曾有注冊(cè)約1 億元以中關(guān)村高科技名頭的風(fēng)投公司，投資由四方平攤合資。由德高望重退休高級(jí)干部一方為董事長(zhǎng)，由另一方曾為國(guó)家大型金融機(jī)構(gòu)的中層經(jīng)理任總經(jīng)理執(zhí)掌運(yùn)營(yíng)。這位年輕人關(guān)心自己的錢甚于關(guān)心他人

4、的錢。先是按照協(xié)議，他作為投資的一方，應(yīng)當(dāng)注入的1/4 資金不到位 （其他三方均到位） 。他僅注入幾十萬(wàn)，之后這位總經(jīng)理為自己發(fā)高薪，不到一年就把注入的幾十萬(wàn)以工資形式收回自己囊中。董事會(huì)將其撤換，由四方中另一投資方任總經(jīng)理，這一方喜歡做房地產(chǎn)， 經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)一段時(shí)光后，不見(jiàn)起色。 董事會(huì)又決定由德高望重老干部親自執(zhí)掌公司， 他覺(jué)得注冊(cè) 1 億的風(fēng)投公司可有大手筆。一年后， 終因種種原因公司名存實(shí)亡。 此案例的啟示是： 各個(gè)投資方有自己的利益訴求， 如果事先沒(méi)有達(dá)成共識(shí)， 合資后又沒(méi)能盡快獲利以滿足各方利益訴求， 則合作難以長(zhǎng)久。 在我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟、 國(guó)家風(fēng)投政策推出遲緩的大背景下，此類案例

5、甚多。國(guó)企投民企：“道不同不與為謀”國(guó)營(yíng)企業(yè)民營(yíng)企業(yè)，無(wú)論國(guó)企占多么小的股份，國(guó)企往往欺負(fù)民企。因?yàn)楦髯缘谋尘?、文化、體制不同。國(guó)營(yíng)企業(yè)的思維沿襲了國(guó)家機(jī)構(gòu)中“官本位”潛規(guī)則，講究上下級(jí)、紅頭文件，并不把法律（例如企業(yè)法）放在眼里。而民企行事依據(jù)只有法律，所以國(guó)企投資民企就出現(xiàn)了很多有趣的現(xiàn)象。2003 年，外省一家大型國(guó)有電子制造企業(yè)為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，向北京一家高科技中外合資民營(yíng)企業(yè)投資，成為低于50%的小股東。有趣的現(xiàn)象出現(xiàn)了： 在股東會(huì)、 董事會(huì)上， 這位國(guó)企小股東以國(guó)企傲視民企的姿態(tài)出現(xiàn)發(fā)指示、做結(jié)論，儼然是民企的上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)。而民企股東也似乎認(rèn)為矮他三分；這個(gè)詞匯在國(guó)企民企間也有截然不

6、同的含義， 民企股東談融資指的是風(fēng)投和資本市場(chǎng)，而國(guó)企股東談融資指的是國(guó)家銀行貸款。當(dāng)股東間發(fā)生分歧時(shí)，國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)從外省打一個(gè)電話，不通過(guò)民企控股股東們，就可以把財(cái)務(wù)連保險(xiǎn)柜整個(gè)卷到外省。真是氣死企業(yè)法沒(méi)商量！民企股東也無(wú)心向其討個(gè)法律說(shuō)法，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的法律系統(tǒng)民企難以起訴國(guó)企成功。結(jié)論： 國(guó)企民企的投融資，如果不了解各自的“家譜和家規(guī)”，就別在同一個(gè)鍋里攪馬勺。外資投民企：“淘金心態(tài)”撈一把就走外資從來(lái)都懼怕中國(guó)的國(guó)有體制、官本位、紅頭文件，此次中國(guó)鋁業(yè)投資澳大利亞力拓失敗就是一例。惹不起躲得起， 不跟你玩。所以外資愿意投資中國(guó)民企，因?yàn)榇蠹叶际前凑辗烧f(shuō)話。 但是，外資投民企就是真心實(shí)意幫民企

7、成長(zhǎng)嗎？投資都是為了高倍回報(bào)，題是許多外資沒(méi)有等到中國(guó)民企這只“豬”養(yǎng)肥了就要?dú)?。?wèn)長(zhǎng)期以來(lái)，無(wú)論是美國(guó)納斯達(dá)克還是加拿大溫哥華股市（后合并于多倫多股市），都青睞中國(guó)民營(yíng)高增長(zhǎng)企業(yè)。曾經(jīng)有一批以加拿大溫哥華地區(qū)的投資人為首的天使投資團(tuán)隊(duì)在美國(guó)注冊(cè)公司，在北京建立總部，投資中國(guó)各地的民營(yíng)IT 企業(yè)，在美國(guó)股市上市。這批風(fēng)投的心態(tài)很簡(jiǎn)單“盡快在美國(guó)股市套利，撈一把就跑”，他們壓根就沒(méi)想過(guò)與中國(guó)民企長(zhǎng)期共同成長(zhǎng)。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于中方企業(yè)注資遲緩。對(duì)企業(yè)人員待遇，拖欠工資，不上福利保險(xiǎn)。 對(duì)于企業(yè)發(fā)展， 則為迎合國(guó)外投資機(jī)構(gòu)的口味而瞎指揮。如果達(dá)不到資本市場(chǎng)的業(yè)績(jī)要求， 就對(duì)中方企業(yè)高管發(fā)火；對(duì)

8、國(guó)外資本市場(chǎng)做假賬。在投資方和項(xiàng)目方艱難磨合中，在美國(guó)、加拿大的投資團(tuán)隊(duì)內(nèi)部也糾紛不斷， 第二輪投資人把第一輪踢出局， 上市公司總裁頻繁更換。 對(duì)于此類投資人，用急功近利、刻薄冷酷形容不為過(guò)。 本世紀(jì)初的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅及 2008 年的金融風(fēng)暴，大批此類投資項(xiàng)目陷于滅頂之災(zāi)。中國(guó)民企若與這種投資方共事，無(wú)異于一場(chǎng)災(zāi)難。不太畸形的投資案例SHARK TANK美國(guó) ABC電視 2009 年 8 月推出 SHARKTANK頻道，再現(xiàn)項(xiàng)目方尋求風(fēng)投時(shí)與投資方的對(duì)話。稱為 SHARKTANK（鯊魚箱）有兩層含義：一是說(shuō)投資人像鯊魚一樣尖刻逐利；二是說(shuō)投資人聰明，能幫助項(xiàng)目方看清方向。最近一期 SHARKT

9、ANK對(duì)話是一位發(fā)明折疊式吉他的創(chuàng)業(yè)人Jeff向五位人尋求資金。Jeff開(kāi)價(jià)融資50 萬(wàn)出讓 5%股權(quán)。 5 位風(fēng)險(xiǎn)投資人認(rèn)為其公司并不值1000 萬(wàn)，核心價(jià)值只不過(guò)是發(fā)明的折疊小裝置， 及大眾對(duì)于吉他的喜愛(ài)。 結(jié)果 3 人拒絕投資， 幸運(yùn)的是有 2 人還價(jià)，這 2 人并非只是千萬(wàn)億萬(wàn)富翁，他們還是技術(shù)專利和電視營(yíng)銷的專家。投資人開(kāi)價(jià) 50 萬(wàn)要求占有發(fā)明專利所有者（公司）的51%股權(quán)。創(chuàng)業(yè)人 Jeff 與投資人激烈爭(zhēng)論，投資人寸步不讓。 最后，創(chuàng)業(yè)人 Jeff 退讓到 50/50 股權(quán)平分，投資人仍然寸步不讓， 曰：“Jeff ，你并不知道你真正要什么，也不知道公司戰(zhàn)略方向，所以，風(fēng)投要以控

10、股權(quán)引領(lǐng)公司成功，大家共贏。”結(jié)果雙方不歡而散、垂頭喪氣。這個(gè)有趣的案例顯示出，項(xiàng)目方Jeff并不了解自己的戰(zhàn)略方向，也不了解如何甄選好的投資人作為合作伙伴。歷數(shù)上述這些畸形和失敗的投資方項(xiàng)目方關(guān)系，給人們什么啟示呢？人們知道風(fēng)投過(guò)程難免坎坎坷坷、 大起大落、 大喜大悲，通過(guò)上述案例希望大家有所自我保護(hù)， 對(duì)于風(fēng)投有個(gè)清醒認(rèn)識(shí)。首先，國(guó)家政策和金融海嘯之類屬于“天時(shí)”，是企業(yè)無(wú)法掌控的，在此暫且不論?！巴顿Y的關(guān)鍵是投人” 則對(duì)于任何利益相關(guān)者都確確實(shí)實(shí)是真理，對(duì)于投資方和項(xiàng)目方均是真理。一方面，投資方對(duì)于項(xiàng)目方進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，不僅要考察財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、技術(shù)等，也要對(duì)于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)尤其是領(lǐng)軍人物進(jìn)行人品

11、和能力的考察。有趣的是， 大部分投資機(jī)構(gòu)首先看的是財(cái)務(wù)。 一些有經(jīng)驗(yàn)的投資方則反之， 先要求與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)尤其是領(lǐng)軍人物面談，感受一下其人品和能力，否則不耽誤工夫。另一方面，項(xiàng)目方尋找投資人時(shí)，也不能僅僅看其是否有錢（我國(guó)民企尋求投資人時(shí)往往想“他只要真的出錢就OK啦”）。其實(shí)，如果投資方只是出錢，那么項(xiàng)目方得到的其實(shí)太少了。篩選投資方的真諦是: 他不僅出錢，而且?guī)?lái)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的所需資源。這種投融資長(zhǎng)期合作成功的把握會(huì)大大增加。簡(jiǎn)述人的幾種類型既然人的因素如此重要，在此粗略分析幾類人：技術(shù)派技術(shù)出身的人由于長(zhǎng)期鉆研技術(shù)，天然有兩個(gè)缺陷：一是不懂人；二是不懂錢。他們認(rèn)真務(wù)實(shí)精神可嘉， 但是在投和市

12、場(chǎng)開(kāi)拓時(shí)， 往往難以和資金方和市場(chǎng)方和諧共進(jìn)。 曾有技術(shù)專家口頭禪： “給我足夠的錢，我能造出原子彈”，認(rèn)為自己的技術(shù)價(jià)值超高。此口頭禪可笑處在于： 給任何一個(gè)人足夠的錢，都能造出原子彈， 因?yàn)樗梢怨湾X學(xué)森去造原子彈。什么叫“足夠的錢”？辦企業(yè)和投融資的精髓是：以有限的錢，在有限的期間內(nèi)，達(dá)到最大的回報(bào)。 對(duì)于辦企業(yè)而言，市場(chǎng)和資金的的確確比技術(shù)更重要。這是技術(shù)出身的人往往難以理解和接受的。 例如：他們往往死抱著自己的技術(shù)專利不放， 而不懂得把技術(shù)融入企業(yè)、投融資中，使大家（包括他們自己）的利益最大化。要解決技術(shù)派的局限， 只能讓他們?cè)趧?chuàng)業(yè)中摔打， 另外， 對(duì)他們進(jìn)行投融資及市場(chǎng)方面的培訓(xùn)也

13、很有效。生意人我國(guó)廣大的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、企業(yè)主可稱為生意人，大部分尚難以稱為企業(yè)家。盡管經(jīng)歷 30 年的發(fā)展，投機(jī)性仍是其基本特征，表現(xiàn)為誠(chéng)信缺失、辦事不規(guī)范。這在投融資中是致命傷， 是方最害怕之處。 具有諷刺意味的是： 投融資活動(dòng)恰恰大量的在他們當(dāng)中進(jìn)行，例如急需錢、 或者掙了錢急需投資新項(xiàng)目找出路。 必須指出： 廣大的中小企業(yè)家的投機(jī)性與我國(guó)大環(huán)境、政府政策、 國(guó)營(yíng)對(duì)于民營(yíng)的擠壓有關(guān)。他們?yōu)榱嗽趭A縫中生存和發(fā)展，難以做長(zhǎng)期打算， 先活命撈錢要緊。但是盡管如此， 大環(huán)境日漸規(guī)范，我國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)家領(lǐng)袖如萬(wàn)科的王石、 聯(lián)想的柳傳志， 他們堅(jiān)持走長(zhǎng)期規(guī)范發(fā)展的路， 乃為廣大的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者指出了

14、人間正道。 資本市場(chǎng)日漸深入、不可避免的企業(yè)轉(zhuǎn)型，都促使他們迅速提升素質(zhì)。他們積極地參加五花八門的總裁培訓(xùn)班就是一證。結(jié)論：在投融資時(shí)，首先考察的是他們的誠(chéng)信記錄，企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否規(guī)范?？疾煺\(chéng)信并不復(fù)雜，就是看他能否與利益相關(guān)者公道地“分金銀”。根據(jù)筆者的經(jīng)驗(yàn)，只有少部分人能做到這點(diǎn)。從政下海我國(guó)有大量的從政下海者參與項(xiàng)目和企業(yè)，參與投融資。這批人具有各種背景，有在職官員在外低調(diào)搞自己副業(yè)；有保留職位下海，失敗了有退路； 有官場(chǎng)失意徹底下海；有退休官員等等。 這些人重視和標(biāo)榜其在政府的資源、背景和歷史， 因?yàn)楣俦疚晃幕髽I(yè)界對(duì)此很是高看一眼。我們?cè)谕度谫Y時(shí)常遇到從政下海者，要注意下列因素：在其位

15、與不在其位，他們掌控的資源大不一樣。例如在北京這個(gè)“皇城”，有許多本地外地吹牛者，其實(shí)很難成事；所以，要考察其確實(shí)掌控的資源和價(jià)值。年齡因素： 20 世紀(jì) 50 60 年代出生的人，想掙錢，不敢掙錢，不知道怎么掙錢，而且端著官架子，容易誤事。70 年代前后出生的從政下海者（3040 多歲的人）敢干會(huì)干，出了許多富豪、成功企業(yè)家。投融資時(shí)，要注意區(qū)別對(duì)待。官場(chǎng)上最重視烏紗帽，與他們合作時(shí)，首先考慮合法安全，其次才是賺錢。對(duì)于“在其位者”，用萬(wàn)通馮侖語(yǔ)“離不開(kāi)、靠不住”，很是貼切。投融資時(shí)如何應(yīng)對(duì)這些人是個(gè)學(xué)問(wèn)。海歸派改革開(kāi)放及經(jīng)濟(jì)全球化，中國(guó)涌現(xiàn)了大批不同背景的海歸。他們的最大優(yōu)點(diǎn)是：在在西方發(fā)

16、達(dá)國(guó)家環(huán)境中養(yǎng)成了做事認(rèn)真規(guī)范習(xí)慣。他們的最大缺點(diǎn)也是：在西方發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)境中養(yǎng)成的做事認(rèn)真規(guī)范的習(xí)慣，因?yàn)檫@使得他們?cè)谥袊?guó)“水土不服”。 他們用中國(guó)的國(guó)情（人情大于法、 關(guān)系學(xué)、 國(guó)有體制） 對(duì)比西方認(rèn)為是錯(cuò)誤的事情，使得他們遲遲不能融入中國(guó)環(huán)境、適應(yīng)和應(yīng)對(duì)國(guó)情，找到自己發(fā)展之路。所以，本土的投資機(jī)構(gòu)聘用海歸并不多。只有當(dāng)涉及民營(yíng)企業(yè)海外上市時(shí)，才需要有海歸背景者充當(dāng)顧問(wèn)、法律、財(cái)務(wù)、 上市承銷人等角色。一般說(shuō)，有西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)歷的人，投融資中誠(chéng)信程度要高一些。如何把控人的因素：幾點(diǎn)建議應(yīng)當(dāng)追求人品和能力兼優(yōu)嗎？在投項(xiàng)目合作中，人們會(huì)遇到新朋舊友、形形色色的合伙人。常被一些問(wèn)題困擾，如：“此人

17、能力不錯(cuò)， 但似乎人品有些問(wèn)題， 可以合作嗎” ？“此人忠厚老實(shí)， 但能力較弱，能讓他加盟嗎” ？不一而足。筆者的看法是： 在追求我們自身人品能力提升的同時(shí)，的確應(yīng)當(dāng)要求合伙人的人品和能力兼優(yōu)，方可應(yīng)對(duì)風(fēng)投中的坎坷和艱難。應(yīng)對(duì)方略對(duì)于投融資而言，較理想的人的素質(zhì)是哪些呢？1. 人品當(dāng)面對(duì)利益訴求時(shí)，他能否公平公道地與合作者分利。許多家、企業(yè)家過(guò)不去“分金銀” 這一關(guān)，不要幻想與之合作會(huì)有豐厚回報(bào)，往往是你的回報(bào)遠(yuǎn)不及郁悶多。2. “中庸之道”他能照顧到各方面，因而能聚人氣。進(jìn)而聚集許多資源，這是投融資很需要的。3. “心中有數(shù)”心中有錢數(shù)，知道錢在哪？并且知道如何去掙到它。無(wú)論投資融資，圖的都是回報(bào)，參與者應(yīng)當(dāng)做個(gè)掙錢的明白人。相反，糊涂的人該掙的錢不去掙，不該掙的錢他去爭(zhēng)，這叫攪局。筆者認(rèn)為上述3 點(diǎn)最重要，此外才是投資家、企業(yè)家相應(yīng)的職業(yè)專業(yè)素質(zhì)。最后，既然人的因素在投融資中如此重要而復(fù)雜，那如何應(yīng)對(duì)呢？“農(nóng)民運(yùn)動(dòng)講習(xí)所”素質(zhì)提升。毛澤東在革命前，辦農(nóng)民運(yùn)動(dòng)講習(xí)所，告訴干部、農(nóng)民工人如何干。我們?cè)谕度谫Y中遇到人的問(wèn)題，許多時(shí)候不是人品問(wèn)題，而是沒(méi)有人告訴他投融資的基本道理。投融資的過(guò)程應(yīng)當(dāng)是不斷學(xué)習(xí)、不斷調(diào)整適應(yīng)的過(guò)程?！鞍l(fā)展是硬道理”以“從長(zhǎng)計(jì)議”聚合人心。投融資中，往往在