收益分配管理培訓(xùn)(共48頁(yè)).ppt

1、項(xiàng)目七 收益分配管理學(xué)習(xí)目標(biāo)v【技能目標(biāo)】v 能運(yùn)用股利理論v 能根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展目標(biāo)確定合理的股利政策v【知識(shí)目標(biāo)】v 了解收益分配管理的有關(guān)政策規(guī)定v 熟悉我國(guó)企業(yè)收益分配的一般程序v 掌握幾種常用的股利分配政策學(xué)習(xí)內(nèi)容v任務(wù)1 收益分配管理規(guī)范v 任務(wù)2 股利政策選擇v 任務(wù)3 股利分配方案制定任務(wù)情境:任務(wù)1 收益分配管理規(guī)范v紫沅股份有限公司2003年初未分配利潤(rùn)賬戶的貸方余額為37萬(wàn)元，2003年發(fā)生虧損100萬(wàn)元，2004-2008年間的每年稅前利潤(rùn)為10萬(wàn)元，2009年稅前利潤(rùn)為15萬(wàn)元，2010年稅利潤(rùn)為40萬(wàn)元。所得稅稅率為25%，盈余公積金（含公益金）計(jì)提比例為15%。問(wèn)

2、：v（1）公司2009年是否應(yīng)交納所得稅？是否應(yīng)計(jì)提盈余公積金（含公益金）？v（2）公司2008年可供給投資者分配的利潤(rùn)是多少？一、收益分配管理的意義一、收益分配管理的意義 收益分配集中體現(xiàn)了企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者與職工之間的利益關(guān)系 2. 收益分配是企業(yè)再生產(chǎn)的條件以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要措施 3. 收益分配是國(guó)家建設(shè)資金的重要來(lái)源之一知識(shí)鏈接知識(shí)鏈接: :v二、收益分配的原則二、收益分配的原則 1 1、依法分配原則、依法分配原則; ; v（著眼于處理各方面利益關(guān)系）。（著眼于處理各方面利益關(guān)系）。v遵循國(guó)家的財(cái)經(jīng)法規(guī)，按程序、按比例進(jìn)行利潤(rùn)遵循國(guó)家的財(cái)經(jīng)法規(guī)，按程序、按比例進(jìn)行利潤(rùn)分配。分配。

3、2 2、資本保全原則、資本保全原則; ;v企業(yè)的收益分配必須以資本保全為前提，以企業(yè)企業(yè)的收益分配必須以資本保全為前提，以企業(yè)的資本金進(jìn)行分配，的資本金進(jìn)行分配，v屬于一種清算行為，而不是收益的分配。屬于一種清算行為，而不是收益的分配。3、兼顧各方面利益原則; v（著眼于處理各方面利益關(guān)系）。v兼顧投資者、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者(職工)利益v保全投資者資本，保障勞動(dòng)者權(quán)益，保證經(jīng)營(yíng)者積極性。v4、投資與收益對(duì)等原則。v（著眼于處理投資者利益關(guān)系）。v根據(jù)投資主體的投資份額進(jìn)行收益的分配。 三、收益分配程序：1. 彌補(bǔ)以前年度虧損彌補(bǔ)以前年度虧損2. 提取法定盈余公積提取法定盈余公積3. 提取法定公益金

4、提取法定公益金4. 提取任意盈余公提取任意盈余公5. 向投資者分配利潤(rùn)或股利向投資者分配利潤(rùn)或股利v 解析：v （1）2009年初未分配利潤(rùn)3710010513（萬(wàn)元）（需用以后年度稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)的虧損）v 公司2009年應(yīng)交納所得稅1525%3.75（萬(wàn)元）v 本年稅后利潤(rùn)15-3.7511.25（萬(wàn)元）v 企業(yè)可供分配的利潤(rùn)11.25131.75（萬(wàn)元）v 因此，不能計(jì)提盈余公積金（含公益金）v （2）2008年稅后利潤(rùn)40（125%）30（萬(wàn)元）v 可供分配的利潤(rùn)301.7528.25（萬(wàn)元）v 計(jì)提盈余公積金（含公益金）28.2515%4.24（萬(wàn)元）v 公司2008年可供給投資者分配的

5、利潤(rùn)28.254.2424.01（萬(wàn)元）任務(wù)實(shí)施:任務(wù)2 股利政策選擇v 紫緣股份有限公司公司成立于2012年1月1日，2012年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，分配現(xiàn)金股利550萬(wàn)元，提取盈余公積450萬(wàn)元（所提盈余公積均已指定用途）。2013年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為900萬(wàn)元（不考慮計(jì)提法定盈余公積的因素）。2005年計(jì)劃增加投資，所需資金為700萬(wàn)元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借入資金占40%。v 要求：v （1）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計(jì)算2014年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。v （2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計(jì)算2013年度

6、應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。v ( 3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計(jì)算2013年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于2014年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。v （4）不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，計(jì)算該公司的股利支付率和2013年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。v （5）假定公司2014年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算在此情況下2013年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。任務(wù)情境:v一、股利政策一、股利政策v股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。v股利政策的最終目標(biāo)是使公司價(jià)值最大化。

7、 知識(shí)鏈接:v(一) 股利分配理論v企業(yè)的股利分配方案既取決于企業(yè)的股利政策，又取決于決策者對(duì)股利分配的理解與認(rèn)識(shí)，即股利分配理論。股利分配理論是指人們對(duì)股利分配的客觀規(guī)律的科學(xué)認(rèn)識(shí)與總結(jié)，其核心問(wèn)題是股利政策與公司價(jià)值的關(guān)系問(wèn)題。v主要有以下兩種較流行的觀點(diǎn)： v1. 股利無(wú)關(guān)論v股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。v2. 股利相關(guān)理論v與股利無(wú)關(guān)理論相反，股利相關(guān)理論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響股票價(jià)格和公司價(jià)值

8、。主要觀點(diǎn)有以下幾種：v(1) “手中鳥(niǎo)”理論。 v(2) 信號(hào)傳遞理論。 v(3) 所得稅差異理論。 v(4) 代理理論。 v二、影響利潤(rùn)分配政策的因素二、影響利潤(rùn)分配政策的因素v法律因素法律因素 v（1）資本保全約束v（2）股利出自盈利v（3）償債能力約束v（4）資本積累約束 v（5）超額累積利潤(rùn) v股東因素 v股東從自身需要出發(fā)，對(duì)公司的股利分配往往產(chǎn)生一定的影響。 v（1）穩(wěn)定的收入和避稅 v（2）控制權(quán)的稀釋v（3）逃避風(fēng)險(xiǎn)的考慮v公司的因素 v就公司的經(jīng)營(yíng)需要來(lái)講，也存在一些影響股利分配的因素 v（1）盈余的穩(wěn)定性 v（2）資產(chǎn)的流動(dòng)性 v（3）舉債能力v（4）未來(lái)投資機(jī)會(huì) v（5

9、）資本成本v（6）債務(wù)需要v其他因素 v（1）債務(wù)合同約束v（2）通貨膨脹v三、股利政策v1. 剩余股利政策v采用剩余股利政策時(shí)，公司要遵循如下四個(gè)步驟：v(1) 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本將達(dá)到最低水平；v(2) 確定公司的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；v(3) 最大限度地使用留存收益來(lái)滿足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；v(4) 留存收益在滿足公司權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來(lái)發(fā)放股利。v剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化

10、。v剩余股利政策的缺陷是：若完全遵照?qǐng)?zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機(jī)會(huì)的多寡呈反方向變動(dòng)；而在投資機(jī)會(huì)維持不變的情況下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動(dòng)。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段。v2. 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策v固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司只有在確信未來(lái)應(yīng)予不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。在這一政策下，應(yīng)首先確定股利分配額，而且該分配額一

11、般不隨資金需求的波動(dòng)而波動(dòng)。v固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的優(yōu)點(diǎn)：v(1) 由于股利政策本身的信息含量，穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。(2) 穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴性的股東。(3) 穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受多種因素影響(包括股東的心理狀態(tài)和其他要求)，為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或鼓股利增長(zhǎng)率更為有利。v固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的缺點(diǎn)有，股利的支付與企業(yè)的盈利

12、相脫節(jié)，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長(zhǎng)的股利，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。此外，在企業(yè)無(wú)利可分的情況下，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，也是違反公司法的行為。v3. 固定股利支付率政策v固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。在這一股利政策下，只要公司的稅后利潤(rùn)一經(jīng)計(jì)算確定，所派發(fā)的股利也就相應(yīng)確定了。固定股利支付率越高，公司留存的凈利潤(rùn)越少。v固定股利支付率的優(yōu)點(diǎn)：(1) 采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不

13、分”的股利分配原則。(2) 由于公司的獲利能力在年度間是經(jīng)常變動(dòng)的，因此，每年的股利也應(yīng)當(dāng)隨著公司收益的變動(dòng)而變動(dòng)。采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)的支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。v固定股利支付率的缺點(diǎn)：(1) 大多數(shù)公司每年的收益很難保持穩(wěn)定不變，導(dǎo)致年度間的股利額波動(dòng)較大，由于股利的信號(hào)傳遞作用，波動(dòng)的股利很容易給投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象，稱為公司的不利因素。(2) 容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。這是因?yàn)楣緦?shí)現(xiàn)的盈利多，并不能代表公司有足夠的現(xiàn)金流用來(lái)支付較多的股利額。(3) 合適的固定股利支付率的確定難度比

14、較大。v4. 低正常股利加額外股利政策v低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付率?？梢杂靡韵鹿奖硎荆簐YabXv其中：Y為每股股利；X為每股收益；a為低正常股利；b為股利支付比率。v低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)：(1) 賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。(2) 使那些依靠股利度日的股東

15、每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。v低正常股利加額外股利政策的缺點(diǎn)：(1) 由于年份之間公司盈利的波動(dòng)使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺(jué)。(2) 當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會(huì)被股東誤認(rèn)為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。v解析：v（1）2014年投資方案所需的自有資金額70060420（萬(wàn)元）v2014年投資方案所需從外部借入的資金額70040280（萬(wàn)元）v或者：2014年投資方案所需從外部借入的資金額700420280（萬(wàn)元）任務(wù)實(shí)施：v（2）

16、在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：v2013年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利v凈利潤(rùn)2014年投資方案所需的自有資金額v900420480（萬(wàn)元）任務(wù)實(shí)施：v（3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利政策：v2013年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利上年分配的現(xiàn)金股利550（萬(wàn)元）v可用于2014年投資的留存收益900550350（萬(wàn)元）v2014年投資需要額外籌集的資金額700350350（萬(wàn)元）任務(wù)實(shí)施：v（4）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利支付率政策：v該公司的股利支付率550/100010055v2013年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利55900495（萬(wàn)元）v（5）因?yàn)楣局荒軓膬?nèi)部籌資，所

17、以05年的投資需要從04年的凈利潤(rùn)中留存700萬(wàn)元，所以2013年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利900700200（萬(wàn)元）任務(wù)實(shí)施：任務(wù)3 股利分配方案制定 v 紫緣股份有限公司（上市公司）在2013年年末資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如表7-3-1所示。v 表7-3-1 單位：萬(wàn)元 任務(wù)情境:普通股(面值10元，發(fā)行在外1 000萬(wàn)股)10 000 資本公積10 000盈余公積5 000未分配利潤(rùn)8 000股東權(quán)益合計(jì)33 000（1）假設(shè)股票市價(jià)為20元，該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即現(xiàn)有股東每持有10股即可獲贈(zèng)1股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？（2）假設(shè)該公司按照1

18、:2的比例進(jìn)行股票分割。股票分割后，股東權(quán)益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？v一、股利支付形式與程序一、股利支付形式與程序v（一）股利支付形式股利支付形式v1 1、現(xiàn)金股利形式（以現(xiàn)金支付的股利）、現(xiàn)金股利形式（以現(xiàn)金支付的股利） 第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益；第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益； 第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。v2 2、股票股利形式（增發(fā)股票支付股利）、股票股利形式（增發(fā)股票支付股利）v3 3、財(cái)產(chǎn)股利、財(cái)產(chǎn)股利( (用非現(xiàn)金資產(chǎn)支付的股利，如實(shí)物用非現(xiàn)金資產(chǎn)支付的股利，如實(shí)物股利、證券股利股利、證券股利) )v4 4、負(fù)債股利、負(fù)債股利(

19、 (以公司負(fù)債支付的股利，通常以公以公司負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付股利司的應(yīng)付票據(jù)支付股利) )知識(shí)鏈接:（二） 股利支付程序 有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止的日期，也稱除權(quán)日。止的日期，也稱除權(quán)日。 股票權(quán)與股利分離的日期股票權(quán)與股利分離的日期 向股東發(fā)放股利的日期向股東發(fā)放股利的日期 董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期二、股票分割和股票回購(gòu)（一）股票分割v1、含義v 股票分割是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為。v 股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股面額降低，每股收益下降;v 但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng)目金額

20、及其相互間的比例也不會(huì)改變。v2、股票分割的作用v(1) 降低股票價(jià)格。v股票分割會(huì)使每股市價(jià)降低，買(mǎi)賣(mài)該股票所需資金量減少，從而可以促進(jìn)股票的流通和交易。v(2) 向市場(chǎng)和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號(hào)，有助于提高投資者對(duì)公司股票的信心。（二）股票回購(gòu) 1. 股票回購(gòu)的含義及方式v 股票回購(gòu)是股份公司出資購(gòu)回本公司發(fā)行在外的股票，將其作為庫(kù)藏股或進(jìn)行注銷的行為。 v股票回購(gòu)常被看作是對(duì)股東的一種特殊回報(bào)方式 。v股票回購(gòu)的方式主要包括公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)、要約回購(gòu)和協(xié)議回購(gòu)三種。 2. 股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī) 在證券市場(chǎng)上，股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要有以下幾點(diǎn)：1）現(xiàn)金股利的替代v對(duì)公司來(lái)講，派發(fā)現(xiàn)金股利會(huì)對(duì)

21、公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力，而股票回購(gòu)屬于非正常股利政策，不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力。v對(duì)股東來(lái)講，需要現(xiàn)金的股東可以選擇出售股票，不需要現(xiàn)金的股東可以選擇繼續(xù)持有股票。v因此，當(dāng)公司有富余資金，但又不希望通過(guò)派現(xiàn)方式進(jìn)行分配的時(shí)候，股票回購(gòu)可以作為現(xiàn)金股利的一種替代。2）提高每股收益v由于財(cái)務(wù)上的每股收益指標(biāo)是以流通在外的股份數(shù)作為計(jì)算基礎(chǔ)，有些公司為了自身形象、上市需求和投資人渴望高回報(bào)等原因，v采取股票回購(gòu)的方式來(lái)減少實(shí)際支付股利的股份數(shù)，從而提高每股收益指標(biāo)。3）改變公司的資本結(jié)構(gòu)v股票回購(gòu)可以改變公司的資本結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)杠桿水平。4）傳遞公司的信息以穩(wěn)定或提高公司的股價(jià)v由于信息不對(duì)稱和預(yù)期差異，證券市場(chǎng)上的公司股票價(jià)格可能被低估，而過(guò)低的股價(jià)將會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響。v因此，如果公司認(rèn)為公司的股價(jià)被低估時(shí)，可以進(jìn)行股票回購(gòu)，以向市場(chǎng)和投資者傳遞公司真實(shí)的投資價(jià)值，穩(wěn)定或提高公司的股價(jià)。5）鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)v許多股份公司的大股東為了保證其所代表股份公司的控制權(quán)不被改變，往往采取直接或間接的方式回購(gòu)股票，從而鞏固既有的控制權(quán)。6）防止敵意收購(gòu)v股票回購(gòu)有助于公司管理者避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企圖收購(gòu)的威脅，因?yàn)樗梢允构玖魍ㄔ谕獾墓煞輸?shù)變少，股價(jià)上升，v從而使收購(gòu)方要獲得控制公司的法定股份比例變得更為困難。7）滿足