公司治理中的委托代理問(wèn)題

1、目錄一、緒論 1二、委托代理理論概述 11、建立基礎(chǔ) 12、主要內(nèi)容 13、主要觀點(diǎn) 2三、委托代理問(wèn)題及其所產(chǎn)生的原因 21、委托人與代理人之間的利益沖突 22、委托人與代理人之間的信息不對(duì)稱(chēng) 33、委托人與代理人之間的責(zé)任不對(duì)稱(chēng) 3四、解決途徑 31、完善公司對(duì)于代理人的約束激勵(lì)機(jī)制股票期權(quán)激勵(lì)制度 42、完善經(jīng)理人市場(chǎng) 53、完善獨(dú)立董事制度 5五、總結(jié) 6一、緒論隨著經(jīng)濟(jì)的全球化發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的進(jìn)一步建立，企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò) 大，股東日益增多， 公司制企業(yè)以其可以自由轉(zhuǎn)化的企業(yè)股權(quán)， 只需要承擔(dān)有限 責(zé)任，獨(dú)立法人，多元化、分散化的投資主體等優(yōu)勢(shì)逐漸成為主要的企業(yè)組織。 和傳統(tǒng)的單個(gè)

2、業(yè)主制企業(yè)相比， 公司制企業(yè)投資主體更多， 成分更復(fù)雜， 經(jīng)營(yíng)管 理和決策難度更大， 企業(yè)所有者已不能親自管理自己決策， 而必須逐步脫離企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)管理工作，開(kāi)始雇傭具有豐富的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)以及專(zhuān)業(yè)的管理才能的人員 來(lái)對(duì)公司進(jìn)行管理， 從而形成了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的企業(yè)制度。 委托代理問(wèn) 題便是由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離所導(dǎo)致的問(wèn)題之一。二、委托代理理論概述1、建立基礎(chǔ)委托代理理論是建立在非對(duì)稱(chēng)信息博弈論的基礎(chǔ)上的。 非對(duì)稱(chēng)信息指的是某 些參與人擁有但另一些參與人不擁有的信息。 信息的非對(duì)稱(chēng)性可從以下兩個(gè)角度 進(jìn)行劃分 : 一是非對(duì)稱(chēng)發(fā)生的時(shí)間，二是非對(duì)稱(chēng)信息的內(nèi)容。從非對(duì)稱(chēng)發(fā)生的時(shí) 間看，非對(duì)

3、稱(chēng)性可能發(fā)生在當(dāng)事人簽約之前， 也可能發(fā)生在簽約之后， 分別稱(chēng)為 事前非對(duì)稱(chēng)和事后非對(duì)稱(chēng)。研究事前非對(duì)稱(chēng)信息博弈的模型稱(chēng)為逆向選擇模型， 研究事后非對(duì)稱(chēng)信息的模型稱(chēng)為道德風(fēng)險(xiǎn)模型。 從非對(duì)稱(chēng)信息的內(nèi)容看， 非對(duì)稱(chēng) 信息可能是指某些參與人的行為，研究此類(lèi)問(wèn)題的，我們稱(chēng)為隱藏行為模型 ; 也 可能是指某些參與人隱藏的信息，研究此類(lèi)問(wèn)題的模型我們稱(chēng)之為隱藏信息模 型。2、主要內(nèi)容委托代理理論是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)契約理論的主要內(nèi)容之一， 主要研究的委托代理 關(guān)系是指一個(gè)或多個(gè)行為主體根據(jù)一種明示或隱含的契約， 指定、雇傭另一些行 為主體為其服務(wù)， 同時(shí)授予后者一定的決策權(quán)利， 并根據(jù)后者提供的服務(wù)數(shù)量和 質(zhì)量

4、對(duì)其支付相應(yīng)的報(bào)酬。授權(quán)者就是委托人，被授權(quán)者就是代理人。委托代理關(guān)系起源于“專(zhuān)業(yè)化”的存在。當(dāng)存在“專(zhuān)業(yè)化”時(shí)就可能出現(xiàn)一 種關(guān)系，在這種關(guān)系中， 代理人由于相對(duì)優(yōu)勢(shì)而代表委托人行動(dòng)。 現(xiàn)代意義的委 托代理的概念最早是由羅斯提出的 : “如果當(dāng)事人雙方，其中代理人一方代表委 托人一方的利益行使某些決策權(quán)，則代理關(guān)系就隨之產(chǎn)生。 ”委托代理理論從不 同于傳統(tǒng)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)分析企業(yè)內(nèi)部、 企業(yè)之間的委托代理關(guān)系， 它在解 釋一些組織現(xiàn)象時(shí)，優(yōu)于一般的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。3、主要觀點(diǎn)委托代理理論的主要觀點(diǎn)認(rèn)為： 委托代理關(guān)系是隨著生產(chǎn)力大發(fā)展和規(guī)?；?大生產(chǎn)的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。 其原因一方面是生產(chǎn)力發(fā)展使

5、得分工進(jìn)一步細(xì)化， 權(quán)利 的所有者由于知識(shí)、 能力和精力的原因不能行使所有的權(quán)利了； 另一方面專(zhuān)業(yè)化 分工產(chǎn)生了一大批具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的代理人， 他們有精力、 有能力代理行使好被委 托的權(quán)利。但在委托代理的關(guān)系當(dāng)中，由于委托人與代理人的效用函數(shù)不一樣， 委托人追求的是自己的財(cái)富更大， 而代理人追求自己的工資津貼收入、 奢侈消費(fèi) 和閑暇時(shí)間最大化， 這必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。 在沒(méi)有有效的制度安排下代理 人的行為很可能最終損害委托人的利益。 而世界不管是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還是社會(huì)領(lǐng) 域都普遍存在委托代理關(guān)系。三、委托代理問(wèn)題及其所產(chǎn)生的原因委托代理使得公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)被分離。 公司股東擁有企業(yè)的所有權(quán)及

6、剩余索取權(quán)，但是沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。相反，公司經(jīng)理?yè)碛衅髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，但 是沒(méi)有企業(yè)的所有權(quán)和剩余索取權(quán)。 這使得經(jīng)理有可能偏離股東的目標(biāo)函數(shù)， 做 出損害公司利益的行為。 委托代理問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致兩種類(lèi)型的結(jié)果： 道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向 選擇。道德風(fēng)險(xiǎn)就是指代理人借委托人觀察監(jiān)督困難之機(jī)而采取的不利于委托人 的行動(dòng)。逆向選擇就是代理人占有委托人所觀察不到的信息， 并利用這些私人信 息進(jìn)行決策。我認(rèn)為產(chǎn)生這種問(wèn)題的原因主要有以下三點(diǎn)：1、委托人與代理人之間的利益沖突雖然公司的經(jīng)營(yíng)者享有公司的經(jīng)營(yíng)管理勸和最終成果的控制權(quán)， 但是由于公 司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離， 經(jīng)營(yíng)者并不能享有公司的剩余索取權(quán)， 剩余索取權(quán)由

7、企業(yè)所有者享有， 因此就使得企業(yè)的所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益產(chǎn)生了偏差。 從財(cái)務(wù) 角度來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債 =所有者權(quán)益，因此股東的財(cái)務(wù)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司的利潤(rùn)最 大化，亦即股東權(quán)益最大化。 而股東權(quán)益的增多并不一定能使得經(jīng)營(yíng)者的收入增 多，因此經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)目標(biāo)是使得個(gè)人在當(dāng)前階段以及未來(lái)階段自己的收入最大 化。經(jīng)營(yíng)者為了達(dá)到自己的目的， 追求短期的收入最大化， 有可能損害公司的整 體利益以及股東的個(gè)人利益。 由于財(cái)務(wù)目標(biāo)的不一致以及利益的沖突， 導(dǎo)致經(jīng)營(yíng) 者在缺乏委托人有效監(jiān)督的情況下， 出現(xiàn)以犧牲公司利益為代價(jià)謀求私利、 隱瞞 行動(dòng)和信息等行為，使得委托人與代理人之間的目標(biāo)偏差越來(lái)越大。2、委托人與代理人

8、之間的信息不對(duì)稱(chēng)委托人和代理人之間信息的不對(duì)稱(chēng)主要是由于交易費(fèi)用和人為故意隱瞞所 造成的。委托人聘請(qǐng)代理人負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)管理時(shí)， 對(duì)候選的代理人的專(zhuān)業(yè)能力、 綜合素質(zhì)、 道德品質(zhì)等方面無(wú)法進(jìn)行百分之百全面而深入的了解； 代理人雖然對(duì) 于自己的各方面水平都十分了解， 但是未必會(huì)將自己的真實(shí)情況完全向委托人反 映，因此就造成了委托人與代理人之間信息的不對(duì)稱(chēng)。同時(shí)，由于成本的考慮、 技術(shù)上的制約以及其他未知因素的干擾， 委托人不能對(duì)代理人的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行全 面的監(jiān)督，因此委托人只能根據(jù)可以觀測(cè)到的數(shù)據(jù)來(lái)判斷代理人是否存在隱藏信 息和行動(dòng)的情況，這使得委托人的主動(dòng)權(quán)和對(duì)代理人的有效監(jiān)控受到一定的制 約。

9、3、委托人與代理人之間的責(zé)任不對(duì)稱(chēng)委托人對(duì)企業(yè)的盈虧狀況承擔(dān)直接后果，但是失去了對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。 代理人對(duì)企業(yè)的盈虧狀況不承擔(dān)直接后果， 并且擁有對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。 這種 責(zé)任上的不對(duì)稱(chēng)性使得對(duì)于代理人的行為約束被大大弱化，從而缺乏認(rèn)真負(fù)責(zé)、 努力工作的壓力，進(jìn)而偏離追求利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。四、解決途徑雖然委托人和代理人之間存在著許多矛盾，但是隨著所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分 離、委托人個(gè)人能力的局限性以及股份制企業(yè)股東眾多等問(wèn)題， 委托人與代理人 又存在著依賴(lài)關(guān)系，同時(shí)代理人又會(huì)由于以上矛盾而發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。 因此我認(rèn)為委托人需要在對(duì)代理人的行為進(jìn)行約束的同時(shí)給予適當(dāng)?shù)募?lì)， 具體 措施有

10、如下幾點(diǎn)：1、完善公司對(duì)于代理人的約束激勵(lì)機(jī)制股票期權(quán)激勵(lì)制度一方面，要想促使經(jīng)理人努力工作， 就必須使他與業(yè)績(jī)相連的報(bào)酬彈性很大； 另一方面， 要想保護(hù)經(jīng)理免遭風(fēng)險(xiǎn)， 就應(yīng)給予他的報(bào)酬具有相對(duì)穩(wěn)定性。 這就決 定了經(jīng)理的報(bào)酬應(yīng)由固定的和變動(dòng)的兩部分組成。固定報(bào)酬應(yīng)獨(dú)立于經(jīng)營(yíng)成果， 這部分薪金根據(jù)公司規(guī)模和經(jīng)理的勞動(dòng)性質(zhì)來(lái)確定。 變動(dòng)報(bào)酬則應(yīng)與業(yè)績(jī)具有緊 密相關(guān)性。這其中的關(guān)鍵是怎樣使經(jīng)理個(gè)人的效用最大化與股東的效用最大化具 有一致性。因此，目前最好的方式是采取股票期權(quán)的激勵(lì)制度。 根據(jù)理性人假設(shè)， 人們都會(huì)選擇利于自身利益最大化的行動(dòng)， 因此，將代理人的利益與委托人的利 益掛鉤，讓代理人有權(quán)

11、分享公司因利潤(rùn)上漲所獲得的收益。 具體做法是企業(yè)的股 東或者董事會(huì)授予企業(yè)高級(jí)管理人員一種權(quán)利， 即在一定期限內(nèi)， 以約定的價(jià)格 購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量本公司的股票， 讓其持有本公司的股權(quán)。 采用股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制能 夠讓管理者享受股票升值的收益， 從而提高管理者的責(zé)任感和約束力， 也可以形 成對(duì)管理者的長(zhǎng)期激勵(lì)， 該報(bào)酬能否實(shí)現(xiàn)取決于管理者能否通過(guò)努力來(lái)實(shí)現(xiàn)公司 的激勵(lì)目標(biāo)。實(shí)行股票期權(quán)制度有以下幾點(diǎn)好處：有利于降低企業(yè)的成本 因?yàn)榇嬖谛畔⒉粚?duì)稱(chēng)， 委托人難以得知代理人是否有為實(shí)現(xiàn)公司利益最大化 而努力，而股票期權(quán)將代理人與企業(yè)的長(zhǎng)期利益結(jié)合起來(lái)， 從而使其在做決策時(shí) 能更加考慮股權(quán)權(quán)益。 此外企業(yè)對(duì)于

12、代理人的薪酬激勵(lì)中的工資、 福利、 津貼都 是企業(yè)為激勵(lì)所支付的成本， 對(duì)于企業(yè)而言無(wú)疑是一筆較大的支出， 尤其對(duì)于剛 剛設(shè)立的， 處于起步階段的企業(yè)而言， 難以支付給管理者較大的現(xiàn)金流， 但是如 果薪酬水平不合理又難以吸引優(yōu)秀人才，股票期權(quán)激勵(lì)則有效地解決了這個(gè)問(wèn) 題。股權(quán)激勵(lì)對(duì)于管理者而言是不確定的預(yù)期收入， 這種收入是在公司經(jīng)過(guò)多年 發(fā)展增長(zhǎng)在股票市場(chǎng)上得以實(shí)現(xiàn)，既不用讓企業(yè)為激勵(lì)代理人而支付大量的現(xiàn) 金，又能將代理人的管理績(jī)效與自身利益相結(jié)合，節(jié)約成本。有利于改善代理人的短視心理和行為股東追求的是利潤(rùn)最大化， 考慮的是公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展， 而代理人考慮 的是自身利益的最大化， 更多的

13、是以自己任期內(nèi)的管理績(jī)效作為考察自身能力的 標(biāo)準(zhǔn)。因此較之那些需要較長(zhǎng)時(shí)間才能看出業(yè)績(jī)得到回報(bào)的項(xiàng)目， 代理人則更可 能投資于短期內(nèi)即可看到成果但是收益不明顯的項(xiàng)目， 因?yàn)楫?dāng)長(zhǎng)期項(xiàng)目發(fā)揮作用 的時(shí)候代理人可能都已經(jīng)退休或者離職， 無(wú)法享受到其帶來(lái)的好處， 所以代理人 更多的是追求短期利潤(rùn)。 但是這種追求短期利潤(rùn)的做法對(duì)于公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力的 培養(yǎng)以及長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)講是不利的， 因此股票期權(quán)可以解決委托代理中代理人短期 行為，通過(guò)讓管理者持有公司股票而享受公司長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)的收益， 避免其短期 行為。2、完善經(jīng)理人市場(chǎng)應(yīng)該建立一套完整的人事檔案， 加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人聲譽(yù)資本的監(jiān)控和管理， 準(zhǔn)確 地反映其不同時(shí)

14、期的價(jià)值變動(dòng)情況， 并將其資源統(tǒng)一系統(tǒng)中共享。 這樣，經(jīng)理人 在努力地為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)， 市場(chǎng)也會(huì)給予他一個(gè)新的價(jià)值， 從而形成一個(gè) 規(guī)范有序的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。在競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人市場(chǎng)， 經(jīng)理人員的市場(chǎng)價(jià)值取決于其過(guò)去的工作業(yè)績(jī)和市 場(chǎng)聲譽(yù)，而其市場(chǎng)價(jià)值又決定了他的未來(lái)收入，因此，作為具有理性的代理人， 經(jīng)理人員在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，通常希望通過(guò)努力工作并充分發(fā)揮自己的潛能， 來(lái)積累自己的工作業(yè)績(jī)； 通過(guò)誠(chéng)實(shí)守信的職業(yè)行為， 塑造良好的市場(chǎng)形象， 從而 提升自身市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)收入。 同時(shí)， 在競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人市場(chǎng)， 經(jīng)理人員的私人 信息趨于公開(kāi)和透明， 這種狀況為委托人選擇合適的代理人提供了信息便

15、利， 降 低了交易成本和決策風(fēng)險(xiǎn)。 因此， 作為一種隱性激勵(lì)機(jī)制， 經(jīng)理人市場(chǎng)一定程度 上減少了委托人和代理人之間的信息不對(duì)稱(chēng)，削減了代理人道德風(fēng)險(xiǎn)滋生的土 壤，使得經(jīng)理人既勤于工作又注意職業(yè)操守， 力圖通過(guò)自己的努力， 在為委托人 創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)提升自身價(jià)值， 從而形成一種委托人與代理人同心協(xié)力、 利益共 享、風(fēng)險(xiǎn)同擔(dān)、合作雙贏的全新格局。3、完善獨(dú)立董事制度獨(dú)立董事是獨(dú)立于公司股東且不在公司中內(nèi)部任職， 并與公司或公司經(jīng)營(yíng)管 理者沒(méi)有重要的業(yè)務(wù)聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系， 并對(duì)公司事務(wù)做出獨(dú)立判斷的董事， 在企 業(yè)中發(fā)揮著監(jiān)督作用。 獨(dú)立董事作為獨(dú)立的第三方， 對(duì)代理人起到了一定的監(jiān)督 作用，為了加大

16、對(duì)于代理人的監(jiān)督力度，有必要將獨(dú)立董事像職業(yè)經(jīng)理人一樣， 建立一個(gè)獨(dú)立董事的人才市場(chǎng)以及統(tǒng)一管理其檔案資料的系統(tǒng)， 合理確定企業(yè)獨(dú) 立董事的數(shù)量， 將獨(dú)立董事的聘用、 管理以及考核都予以規(guī)范化， 從選聘到薪金 的發(fā)放都由專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)來(lái)完成，從而就加強(qiáng)了獨(dú)立董事的獨(dú)立性，使其監(jiān)督的職 能得到充分的發(fā)揮而不會(huì)受到其他因素的干擾，從而更好地行使獨(dú)立董事監(jiān)督的 職能，為企業(yè)服務(wù)。五、總結(jié)在長(zhǎng)期的發(fā)展中，公司由業(yè)主制企業(yè)發(fā)展到所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代公司制企業(yè)，促進(jìn)了人類(lèi)社會(huì)不斷地發(fā)展，而委托代理的問(wèn)題也隨之產(chǎn)生。 在現(xiàn)代公 司中，只要委托代理關(guān)系存在，代理問(wèn)題也就存在。要想解決公司中的委托代理 問(wèn)題，需要將我國(guó)企業(yè)的特殊制度背景以及所處的特殊環(huán)境進(jìn)行改革和創(chuàng)新相結(jié) 合，從而改善公司治理模式。本文對(duì)于解決委托代理問(wèn)題提出了一些大致的思路， 當(dāng)然，更進(jìn)一步的深入研究還有待展開(kāi)。參考文獻(xiàn)1 李桂榮，寧珊珊. 資本結(jié)構(gòu)、公司治理與投資者保護(hù)基于委托代理理論的 分析J.財(cái)政監(jiān)督，20122 史健