盧布貶值的原因及影響

1、盧布貶值的原因及影響12月15日，美元兌盧布?xì)v史性地突破了 60大關(guān)，盧布遭遇了 1998年以 來最大的單日跌幅。今年以來，盧布兌美元已累計(jì)下跌了近50% 之前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美元兌盧布的50關(guān)口是盧布的 生死線”，如今盧布早已跌破這一關(guān) 口，已經(jīng)成為全球公認(rèn)的 今年全球表現(xiàn)最差貨幣盡管近期國(guó)際能源價(jià)格走 強(qiáng)（布倫特原油本月上漲4%）,但是新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣在過去幾周里表現(xiàn)相對(duì) 弱勢(shì)，尤其是俄羅斯盧布，持續(xù)下滑，已經(jīng)觸及 5年新低。一、我們?yōu)榇蠹铱偨Y(jié)了盧布下跌的七個(gè)原因：1.俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，GDP增速預(yù)期還不及美國(guó)俄羅斯央行表示，俄羅斯未來兩年（20152016）經(jīng)濟(jì)增速可能觸及1.7%

2、至1 .0%的水平。俄央行本次季度報(bào)告預(yù)測(cè)今年的經(jīng)濟(jì)增速為1.5%1.8%對(duì)比上季度的預(yù)測(cè)值2%也有明顯下調(diào)。還不到2%的GDP增速對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說 也許還算可以，但是對(duì)于金磚國(guó)家之一的俄羅斯來說，這個(gè)是數(shù)字實(shí)在無法令 人滿意。2 .俄羅斯為保銀行流動(dòng)性大舉收購?fù)鈪R俄羅斯財(cái)政部于上半年期間，每日在俄國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)購買價(jià)值為35億盧布的外匯，共計(jì)2122億盧布的外匯將納入俄羅斯儲(chǔ)備基金。雖說俄財(cái)政部購買外 匯旨在保障銀行流動(dòng)性，不會(huì)對(duì)盧布造成影響，但這一消息也引發(fā)盧布匯率大 幅下跌。3 .俄羅斯央行無意支持盧布與很多新興市場(chǎng)國(guó)家不同，俄央行從未表現(xiàn)出支持盧布的態(tài)度，事實(shí)上更 多的俄羅斯人愿意見到

3、本國(guó)貨幣貶值，因?yàn)檫@樣他們就可以從本國(guó)能源出口 （主要面向歐盟國(guó)家）中賺取更多的盧布。這個(gè)片面的想法，也使得盧布匯率 有所下跌。4 .俄羅斯市場(chǎng)流動(dòng)性就不高俄羅斯原本的市場(chǎng)流動(dòng)性就不高，經(jīng)濟(jì)幾近陷入衰退，俄羅斯央行本應(yīng)通 過降息來刺激經(jīng)濟(jì)，而俄羅斯央行卻決定生息。升息不僅不會(huì)從根本上達(dá)到提 振貨幣的效果，還會(huì)使市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步降低，很可能造成惡性循環(huán)。5 .強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)新興市場(chǎng)的影響今年以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，失業(yè)率顯著下降，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇 態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，帶動(dòng)了美元升值。美元的走強(qiáng)使得包括盧布在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的貨 幣承壓。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)不同，所以美國(guó)和歐洲的利率走勢(shì)完全相反，市場(chǎng)預(yù)期 美國(guó)的利率

4、將上升，歐洲利率水平將下降。市場(chǎng)的預(yù)期和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇 使得美元不斷升值，國(guó)際資本開始從新興市場(chǎng)回流至美國(guó)，俄羅斯等國(guó)的貨幣 面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于盧布的擔(dān)憂加劇，資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)也將加大，投資 者的恐慌情緒進(jìn)一步升溫，因此盧布的暴跌便在所難免。6 .原油價(jià)格大跌原油和天然氣出口是俄國(guó)的經(jīng)濟(jì)支柱。天然氣市場(chǎng)上固然俄國(guó)人還是風(fēng) 光，但是在石油市場(chǎng)上，俄國(guó)人可說了不算。今年油價(jià)持續(xù)走低，OPEG口沙特都不肯減產(chǎn)，還放風(fēng)說最低價(jià)可以達(dá)到 80美元，這正中了俄羅斯的要害。如果 石油長(zhǎng)期這么跌下去，這又成了一個(gè)讓俄國(guó)人夢(mèng)魘的 80年代。使得俄羅斯的經(jīng) 濟(jì)情況有所惡化。7 .烏克蘭危機(jī)加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情

5、緒作為一個(gè)夾在歐盟和俄羅斯兩個(gè)超大規(guī)模的國(guó)際關(guān)系行為體之間的中等國(guó) 家，烏克蘭在蘇聯(lián)解體后的20余年時(shí)間里，一直未能解決左顧親歐還是右盼親 俄的根本問題。俄羅斯和歐盟及西方已經(jīng)從最初的隱身事外逐漸過渡到直接介入。它們?cè)?烏國(guó)內(nèi)都在利用代理人爭(zhēng)取對(duì)己有利的格局，使得這場(chǎng)危機(jī)不僅僅是發(fā)生在烏 境內(nèi)的事情，已經(jīng)成為歐亞大陸核心地帶的一場(chǎng) 新冷戰(zhàn)”，這對(duì)于資本市場(chǎng)來 說顯然不是什么好消息，相當(dāng)一部分資金開始逃離俄羅斯。資金的流出也造成 了盧布的貶值。二盧布貶值的影響1 .盧布貶值對(duì)股票市場(chǎng)的影響市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示能源相關(guān)的股票再次遭到拋售，并且開始波及金融股，背后 的邏輯是如果能源行業(yè)繼續(xù)表現(xiàn)不佳，那么其債

6、務(wù)違約可能會(huì)影響到金融行 業(yè)，這本身就是一個(gè)高杠桿的行業(yè)。2 .盧布貶值對(duì)外匯市場(chǎng)的影響就中國(guó)來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回落，加之國(guó)際對(duì)以盧布為代表的新興經(jīng) 濟(jì)體貨幣走勢(shì)將大幅貶值預(yù)期影響，近期的人民幣匯率貶值壓力驟增，只是央 行近日壓低美元兌人民幣中間價(jià)，以對(duì)沖方式力保人民幣匯率穩(wěn)定，短期而 言，人民幣貶值壓力繼續(xù)存在，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格承壓。3 .對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的影響2008年美國(guó)金融危機(jī)后，美國(guó)通過貨幣寬松等政策將危機(jī)外溢，引發(fā)了歐 洲的金融危機(jī)，國(guó)際資本流向新興經(jīng)濟(jì)體。而隨著目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，新興 經(jīng)濟(jì)體增速的放緩，美元資產(chǎn)將重新成為避險(xiǎn)資金，促使資本加速回流美國(guó)。 盧布危機(jī)或?qū)⒅鸩讲奥又?/p>

7、巴西、尼日利亞、印尼、韓國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體。這對(duì)于同樣屬于新興市場(chǎng)的中國(guó)而言是一個(gè)信號(hào)。后市中國(guó)可能也面臨資 金流入規(guī)模減小及人民幣貶值的壓力，雖然中國(guó)央行干預(yù)的必要性不大，但依 然需要對(duì)俄羅斯的形勢(shì)密切關(guān)注，若進(jìn)一步惡化可能會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。4 .對(duì)中俄貿(mào)易的影響盧布貶值和俄羅斯經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生不利沖擊。俄羅斯經(jīng)濟(jì)下行將 直接影響到我國(guó)對(duì)俄出口。中俄貿(mào)易往來較多，我國(guó)是俄羅斯的第一大貿(mào)易伙 伴，在其出口市場(chǎng)占了 17%的份額，人民幣兌盧布過快升值，俄羅斯民眾的購 買力受到制約，支付能力變差，這會(huì)對(duì)中俄貿(mào)易產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。現(xiàn)在很 多做邊貿(mào)的企業(yè)已經(jīng)受到比較大的沖擊，還是要采取一些比較妥善的

8、措施，幫 助俄羅斯度過難關(guān)。在俄羅斯投資的企業(yè)也受到了影響，譬如，吉利汽車、華 斯股份等。(1)吉利汽車中國(guó)民營(yíng)汽車生產(chǎn)商吉利汽車周三早盤初段急挫 22%,至逾兩年低位，因 受俄羅斯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)拖累，預(yù)料今年度凈利大減。另外公司已開始于俄羅斯市場(chǎng) 提高汽車零售銷售價(jià)格，希望借此抵銷俄羅斯盧布兌美元及人民幣的貶值影 響。(2)華斯股份華斯股份是帶有明顯的農(nóng)業(yè)屬性的毛皮鞋制及制品業(yè)高新技術(shù)企業(yè)，主要 從事經(jīng)濟(jì)特種動(dòng)物毛皮深加工和裘皮服飾的制造，俄羅斯是它的主要銷售地 區(qū)。近期受盧布貶值影響，華斯股份的股票價(jià)格下跌。三、盧布貶值對(duì)中國(guó)的 警示面對(duì)盧布貶值問題，我國(guó)應(yīng)該從中得到警示：(1)加快頁巖氣的開發(fā)

9、盧布匯率受原油價(jià)格下跌以及美元走強(qiáng)影響頗大，可以看出，俄羅斯經(jīng)濟(jì) 屬于受制于人的被動(dòng)局面。中國(guó)來講，為了擺脫經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受制于人的被動(dòng)局 面，應(yīng)加快對(duì)頁巖氣的開發(fā)與研究，若研究成功，即可以克服這個(gè)問題。頁巖 氣成本更低、更環(huán)保，每桶石油能量的頁巖氣成本大約在40到50美元，是未來石油的替代品。石油大國(guó)中有國(guó)家希望降低油價(jià)讓生產(chǎn)頁巖氣的企業(yè)無利可 圖甚至破產(chǎn)的意圖是有的。中國(guó)是最大的石油進(jìn)口國(guó)，為了避免未來石油與頁 巖氣對(duì)中國(guó)的影響，所以應(yīng)該加快頁巖氣的開發(fā)。(2)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型從俄羅斯來看，我國(guó)可以得到的另一個(gè)警示就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，雖然我國(guó) 不存在類似局面，但是，要謹(jǐn)防走入這條不歸路。(3)貨幣政策不應(yīng)過猛從俄羅斯央行方面得到教訓(xùn)，央行使用貨幣政策不應(yīng)該過猛、過大，不能 像俄羅斯央行一樣，大幅調(diào)整短期利率和以印發(fā)鈔票的方式來解決問題，這只 會(huì)使市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步降低，很可能造成惡性