投資決策原理培訓(xùn)課程

1、2021-12-28第7章：投資決策原理第第7章：投資決策原章：投資決策原理理l長期投資概述長期投資概述l投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析l折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法l非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法l投資決策指標(biāo)的比較投資決策指標(biāo)的比較2021-12-28 7.17.1長期投資概述l企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的意義l企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類l企業(yè)投資管理的原則企業(yè)投資管理的原則l企業(yè)投資過程分析企業(yè)投資過程分析7.1.1 企業(yè)投資的意義l1企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提l2企業(yè)投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段企業(yè)投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段

2、l3企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營風(fēng)險的重要方法企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營風(fēng)險的重要方法7.1.2 7.1.2 企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類 l直接投資與間接投資直接投資與間接投資 l長期投資與短期投資長期投資與短期投資 l長期投資與短期投資長期投資與短期投資l初創(chuàng)投資和后續(xù)投資初創(chuàng)投資和后續(xù)投資 l其他分類方法其他分類方法 7.1.3 企業(yè)投資管理的原則企業(yè)投資管理的原則l認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會l建立科學(xué)的投資決策程序，認真進行投資項目建立科學(xué)的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析的可行性分析l及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供及時足額地籌集資金

3、，保證投資項目的資金供應(yīng)應(yīng)l認真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的認真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險投資風(fēng)險7.1.4 企業(yè)投資過程分析企業(yè)投資過程分析投資項目的決策投資項目的決策投資項目的提出投資項目的提出 投資項目的評價投資項目的評價投資項目的決策投資項目的決策投資項目的實施與監(jiān)控投資項目的實施與監(jiān)控為投資方案籌集資金為投資方案籌集資金 按照擬定的投資方案有計劃分步驟地實施投資項目按照擬定的投資方案有計劃分步驟地實施投資項目 實施過程中的控制與監(jiān)督實施過程中的控制與監(jiān)督投資項目的后續(xù)分析投資項目的后續(xù)分析投資項目的事后審計與評價投資項目的事后審計與評價將提出的投資項目進行分

4、類將提出的投資項目進行分類 估計各個項目每一期的現(xiàn)金流量狀況估計各個項目每一期的現(xiàn)金流量狀況 按照某個評價指標(biāo)對各投資項目進行分析并排隊按照某個評價指標(biāo)對各投資項目進行分析并排隊 考慮資本限額等約束因素，編寫評價報告，并做出考慮資本限額等約束因素，編寫評價報告，并做出相應(yīng)的投資預(yù)算相應(yīng)的投資預(yù)算 延遲投資延遲投資 放棄投資放棄投資 擴充投資與縮減投資擴充投資與縮減投資 投資項目的事后審計指對已投資項目的事后審計指對已經(jīng)完成的投資項目的投資效經(jīng)完成的投資項目的投資效果進行的審計。果進行的審計。 7.2 7.2 投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金流量是指與現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的投資決策

5、有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。的數(shù)量。l現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 l現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)金流量的計算 l投資決策中使用現(xiàn)金流量的投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因原因 現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成l初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 l營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 l終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 l投資前費用投資前費用 l設(shè)備購置費用設(shè)備購置費用 l設(shè)備安裝費用設(shè)備安裝費用 l建筑工程費建筑工程費 l營運資金的墊支營運資金的墊支 l原有固定資產(chǎn)的變價收入原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益扣除相關(guān)稅金后的凈收益 l不可預(yù)見費不可預(yù)見費 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流

6、量終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價收入停止使用的土地的變價收入指扣除了所需要指扣除了所需要上繳的稅金等支上繳的稅金等支出后的凈收入出后的凈收入 7.2 7.2 投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析l現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 l現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)金流量的計算 l投資決策中使用現(xiàn)金流量投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因的原因 現(xiàn)金流量是指與現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。的數(shù)量。現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)金流量的計算l 初始現(xiàn)金流的預(yù)測初始現(xiàn)金流的預(yù)測 l全部現(xiàn)金

7、流量的計算全部現(xiàn)金流量的計算 （1）逐項測算法）逐項測算法 （2）單位生產(chǎn)能力估算法）單位生產(chǎn)能力估算法 （3）裝置能力指數(shù)法）裝置能力指數(shù)法逐項測算法就是對構(gòu)成投逐項測算法就是對構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個項目資額基本內(nèi)容的各個項目先逐項測算其數(shù)額，然后先逐項測算其數(shù)額，然后進行匯總來預(yù)測投資額的進行匯總來預(yù)測投資額的一種方法。一種方法。 單位生產(chǎn)能力估算法是單位生產(chǎn)能力估算法是根據(jù)同類項目的單位生根據(jù)同類項目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項產(chǎn)能力投資額和擬建項目的生產(chǎn)能力來估算投目的生產(chǎn)能力來估算投資額的一種方法。資額的一種方法。 裝置能力指數(shù)法是根裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項目的裝置能據(jù)有關(guān)項目的

8、裝置能力和裝置能力指數(shù)來力和裝置能力指數(shù)來預(yù)測項目投資額的一預(yù)測項目投資額的一種方法。種方法。 逐項測算法逐項測算法 l【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認真調(diào)查研究和分析，預(yù)計各項支出如下：投資前費用10 000元；設(shè)備購置費用500 000元；設(shè)備安裝費用100 000元；建筑工程費用400 000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金50 000元；不可預(yù)見費按上述總支出的5%計算，則該生產(chǎn)線的投資總額為：l(10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%)l1 113 000(元)單位生產(chǎn)能力估算法單位生產(chǎn)能力估算法 利用以上公式進行預(yù)測時，需要注意

9、下列幾個問題：利用以上公式進行預(yù)測時，需要注意下列幾個問題：l 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計資料中獲得同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計資料中獲得，如果國內(nèi)沒有可供參考的有關(guān)資料，可以以國外投資的有，如果國內(nèi)沒有可供參考的有關(guān)資料，可以以國外投資的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進行適當(dāng)調(diào)整。關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進行適當(dāng)調(diào)整。l 如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價變動的影響。如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價變動的影響。l 作為對比的同類工程項目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項目作為對比的同類工程項目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項目的生產(chǎn)能力應(yīng)比較接近，否則會有較大誤差。的生產(chǎn)能力應(yīng)比較接近，否

10、則會有較大誤差。l 要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測出的投資額。并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測出的投資額。擬建項目投資總額同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投擬建項目投資總額同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額資額擬建項目生產(chǎn)能力擬建項目生產(chǎn)能力 裝置能力指數(shù)法2211tXYYX式中：式中：Y2擬建項目投資額；擬建項目投資額； Y1類似項目投資額；類似項目投資額； X2擬建項目裝置能力；擬建項目裝置能力； X1類似項目裝置能力；類似項目裝置能力； t 裝置能力指數(shù)；裝置能力指數(shù)； 新老項目之間的調(diào)整系數(shù)。新老項目之間的調(diào)整系數(shù)。裝置能力指數(shù)法l【例例7-2

11、】某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝置能力為年產(chǎn)尿素置能力為年產(chǎn)尿素10萬噸，萬噸，5年前投資額為年前投資額為1 000萬萬元，現(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為元，現(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為8萬噸的尿萬噸的尿素裝置，根據(jù)經(jīng)驗，裝置能力指數(shù)取素裝置，根據(jù)經(jīng)驗，裝置能力指數(shù)取0.8，因價格，因價格上漲，需要對投資進行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為上漲，需要對投資進行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為1.4。試預(yù)測試預(yù)測8萬噸尿素裝置的投資額。萬噸尿素裝置的投資額。22110 . 88 = 1 0 0 01 . 41 0tXYYX全部現(xiàn)金流量的計算全部現(xiàn)金流量的計算 【例7-3】大華公司準(zhǔn)備

12、購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6 000元，每年的付現(xiàn)成本為2 000元。乙方案需投資12 000元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2 000元。5年中每年的銷售收入為8 000元，付現(xiàn)成本第1年為3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3 000元，假設(shè)所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。全部現(xiàn)金流量的計算全部現(xiàn)金流量的計算為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10 00

13、0/5=2 000(元)乙方案每年折舊額=(12 000-2 000)/5=2 000(元) 全部現(xiàn)金流量的計算全部現(xiàn)金流量的計算表表7-1 7-1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元單位：元年份年份1 12 23 34 45 5甲方案：甲方案：銷售收入（銷售收入（1 1）6000600060006000600060006000600060006000付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）2000200020002000200020002000200020002000折舊（折舊（3 3）2000200020002000200020002000200020002000稅前利潤（稅前利潤

14、（4 4）= =（1 1）（2 2）（3 3）2000200020002000200020002000200020002000所得稅（所得稅（5 5）= =（4 4）40%40%800800800800800800800800800800稅后凈利（稅后凈利（6 6）= =（4 4）（）（5 5）1200120012001200120012001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7 7）= =（1 1）（2 2）（5 5）3200320032003200320032003200320032003200乙方案：乙方案：銷售收入（銷售收入（1 1）80008000800080

15、00800080008000800080008000付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）3000300034003400380038004200420046004600折舊（折舊（3 3）2000200020002000200020002000200020002000稅前利潤（稅前利潤（4 4）= =（1 1）（2 2）（3 3）3000300026002600220022001800180014001400所得稅（所得稅（5 5）= =（4 4）40%40%1200120010401040880880720720560560稅后凈利（稅后凈利（6 6）= =（4 4）（）（5 5）180018001

16、56015601320132010801080840840營業(yè)現(xiàn)金流量（營業(yè)現(xiàn)金流量（7 7）= =（1 1）（2 2）（5 5）3800380035603560332033203080308028402840全部現(xiàn)金流量的計算全部現(xiàn)金流量的計算表表7-2 7-2 投資項目的現(xiàn)金流量投資項目的現(xiàn)金流量 單位：元單位：元年份年份 t t0 01 12 23 34 45 5甲方案：甲方案： 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-10000-10000 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量3200320032003200320032003200320032003200 現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-10000-10000320

17、0320032003200320032003200320032003200乙方案：乙方案： 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-12000-12000 營運資金墊支營運資金墊支-3000-3000 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量3800380035603560332033203080308028402840 固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值20002000 營運資金回收營運資金回收30003000 現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-15000-150003800380035603560332033203080308078407840 7.2 7.2 投資現(xiàn)金流量的分析投資現(xiàn)金流量的分析現(xiàn)金流量是指與現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)

18、的投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。的數(shù)量。l現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 l現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)金流量的計算 l投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值因素值因素 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況情況利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn) 利潤反映的是某一會計期間利潤反映的是某一會計期間“應(yīng)計應(yīng)計”的現(xiàn)金流的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量量，而不是實際的現(xiàn)金

19、流量 7.3 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期回收期等。對于這類指等。對于這類指標(biāo)的使用，體現(xiàn)了貼現(xiàn)標(biāo)的使用，體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，即把現(xiàn)金流量的思想，即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，使未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種指標(biāo)，并據(jù)以進行各種指標(biāo)，并據(jù)以進行決策決策 l凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 l內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率 l獲利指數(shù)獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值l計算公式計算公式l決策規(guī)則決策規(guī)則l一個備選方案：一個備選方案：NPV0l多個互斥方案：選擇正值中

20、最大者。多個互斥方案：選擇正值中最大者。投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫作凈現(xiàn)值。的余額，叫作凈現(xiàn)值。 121210(1)(1)(1)(1)(1)tnnnntttttN C FN C FN C FN PVCKKKN C FC FATCKK 凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值的計算 例例7-4 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表見表7-17-1和表和表7-27-2）, ,來說明凈現(xiàn)值的計算。來說明凈現(xiàn)值的計算。

21、假設(shè)資本成本為假設(shè)資本成本為10%10%。,10%,51000032001000032003.791100002131()k nNPVNCFPVIFAPVIFA甲未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值初始投資額元甲方案的甲方案的NCF相等，故計算如下：相等，故計算如下： 凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值的計算l乙方案的NCF不相等，故列表7-3計算如下 :年份年份t t各年的各年的NCFNCF（1 1）現(xiàn)值系現(xiàn)值系PVIF10%,tPVIF10%,t（2 2）現(xiàn)值（現(xiàn)值（3 3）= =（1 1）（2 2）1 12 23 34 45 538003800356035603320332030803080784078400.9090

22、.9090.8260.8260.7510.7510.6830.6830.6210.6213454345429412941249324932104210448694869未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 1586115861減：初始投資減：初始投資 - 15000- 15000 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 NPV=861NPV=861凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 l凈現(xiàn)值法的凈現(xiàn)值法的優(yōu)點優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。較好的方法。 l凈現(xiàn)值法的凈現(xiàn)值法的缺點缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭

23、示各個是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。 7.3 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法內(nèi) 含 報 酬 率內(nèi) 含 報 酬 率(Internal Rate of Return，IRR）實）實際上反映了投資項際上反映了投資項目的真實報酬，目目的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)前越來越多的企業(yè)使用該項指標(biāo)對投使用該項指標(biāo)對投資項目進行評價。資項目進行評價。 l凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 l內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率 l獲利指數(shù)獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率l計算方法：計算方法：l決策規(guī)則決策

24、規(guī)則l一個備選方案：一個備選方案：IRR必要的報酬率必要的報酬率l多個互斥方案：選擇超過資金成本或必多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者要報酬率最多者0)1 (1CrNCFnttt內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率IRR的計算步驟：每年的每年的NCFNCF相等相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)計算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計算出采用插值法計算出IRR IRR 每年的每年的NCFNCF不相等不相等 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值采用插值法計算出采用插值法計算出IRRIRRNCF初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年找到凈現(xiàn)值找到凈現(xiàn)值由正到負并由正到負并且比較接近且

25、比較接近于零的兩個于零的兩個貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見表7 71 1和和表表7 72 2）來說明內(nèi)含報酬率的計算方法。）來說明內(nèi)含報酬率的計算方法。例例7-5 由于甲方案的每年由于甲方案的每年NCF相等，因而，可計算內(nèi)含報酬率為相等，因而，可計算內(nèi)含報酬率為: 1 0 0 0 03 2 0 03 .1 2 5 N C F初 始 投 資 額年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)每 年查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報酬率應(yīng)該在查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報酬率應(yīng)該在18%和和19%之間，現(xiàn)用插值法計算如下：之間，現(xiàn)用插值法計算如下：內(nèi)

26、含報酬率內(nèi)含報酬率甲方案的內(nèi)含報酬率甲方案的內(nèi)含報酬率18%+0.03%18.03%18%1%? %19%x貼 現(xiàn) 率3.1270.0020.0693.1253.058年金現(xiàn)值系數(shù)0 .0 0 210 .0 6 90 .0 3xx 內(nèi)含報酬率 乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進行測算，測算過程見表7-4 :表表7-4 乙方案內(nèi)含報酬率的測算過程乙方案內(nèi)含報酬率的測算過程 單位：元時間（t）NCFt測試11%測試12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11，t現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF12%,t現(xiàn)值012345-15000380035603320308078401.000.9010.8120.7310.

27、6590.593-15000342428912427203046491.000.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445NPV/421/-2內(nèi)含報酬率乙方案的內(nèi)含報酬率乙方案的內(nèi)含報酬率11%+0.995%11.995% 1 1 %4 2 1%4 2 1? %01 2 %24 2 114 2 30 .9 9 514 2 3xxx貼 現(xiàn) 率凈 現(xiàn) 值內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點：內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。理解。

28、缺點：缺點：但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。特但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。特別是對于每年別是對于每年NCF不相等的投資項目，一般要不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出經(jīng)過多次測算才能算出 7.3 7.3 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(profitability index，PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 l凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 l內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率 l獲利指數(shù)獲利指數(shù) 獲利指數(shù) 計算公式計算公式?jīng)Q策規(guī)則決策規(guī)則一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。 多個互斥方案：選擇超過1最多者。CkNCFPInttt/)1(1獲利指數(shù)的計算獲利指數(shù)的計算

29、l依前例121311.2110000158611.0615000未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值甲方案的獲利指數(shù)初始投資未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值乙方案的獲利指數(shù)初始投資獲利指數(shù)的優(yōu)缺點獲利指數(shù)的優(yōu)缺點l優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。 l缺點：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。 7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法l投資回收期投資回收期l平均報酬率平均報酬率非貼現(xiàn)現(xiàn)金流非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量

30、指標(biāo)是指不量指標(biāo)是指不考慮貨幣時間考慮貨幣時間價值的各種指價值的各種指標(biāo)。標(biāo)。投資回收期投資回收期計算方法計算方法如果每年的如果每年的NCFNCF相等：相等：投資回收期投資回收期= =原始投資額原始投資額/ /每每年年NCFNCF如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。的投資額來確定。投 資 回 收 期投 資 回 收 期(PP,Payback Period)代表收代表收回投資所需的回投資所需的年限?；厥掌谀晗??；厥掌谠蕉?，方案越越短，方案越有利。有利。 投資回收期 天天公司欲進行一項投資，初始投資額天天公司欲進行一項投資，

31、初始投資額1000010000元元，項目為期，項目為期5 5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表表7-57-5，試計算該方案的投資回收期。，試計算該方案的投資回收期。例例7-7 表表7-5 天天公司投資回收期的計算表天天公司投資回收期的計算表 單位：元年份年份每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額年末尚未回收的投資額1 12 23 34 45 530003000300030003000300030003000300030007000700040004000100010000 0/ / 從表從表7-57-5中可以看出，由于該項目每年的凈現(xiàn)金流量均為中可以看出，

32、由于該項目每年的凈現(xiàn)金流量均為30003000元，因此該項目的投資回收期為元，因此該項目的投資回收期為： 3+1000/3000=3.33 （年）（年）投資回收期法的優(yōu)缺點投資回收期法的優(yōu)缺點 l優(yōu)點：優(yōu)點：投資回收期法的概念容易理解，計算也投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便比較簡便 l缺點：缺點：它不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒它不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。l事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考

33、慮急功近利急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性?，F(xiàn)以下例測定投資方案的流動性而非盈利性?，F(xiàn)以下例說明投資回收期法的缺陷說明投資回收期法的缺陷 。7.4 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法l投資回收期投資回收期l平均報酬率平均報酬率平 均 報 酬 率平 均 報 酬 率(average rate of return，ARR)是是投資項目壽命周投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均投資報酬率。 平均報酬

34、率平均報酬率計算方法計算方法決策規(guī)則決策規(guī)則 事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率，或稱率，或稱必要平均報酬率必要平均報酬率。在進行決策時，。在進行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。而在有多個互斥方案的選擇中，則選用平。而在有多個互斥方案的選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。均報酬率最高的方案。 平均報酬率的優(yōu)缺點平均報酬率的優(yōu)缺點l優(yōu)點：優(yōu)點：簡明、易算、易懂簡明、易算、易懂 l缺點：缺點： （1）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同

35、金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策；的價值，所以，有時會做出錯誤的決策； （2）必要平均報酬率的確定具有很大的主觀）必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性。性。 7.5投資決策指標(biāo)的比較投資決策指標(biāo)的比較l兩類指標(biāo)在投資決策兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較應(yīng)用中的比較 l貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因泛應(yīng)用的原因l貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較比較 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較l2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代年代對美國對美國2525家大型公司調(diào)查的資料表明，被調(diào)家大型公司調(diào)查的資料表明，被調(diào)查的公司查

36、的公司全部全部使用投資回收期法等非貼現(xiàn)的使用投資回收期法等非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)，而沒有一家使用貼現(xiàn)的現(xiàn)金現(xiàn)金流量指標(biāo)，而沒有一家使用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)流量指標(biāo)20世紀(jì)六、七十年代投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例作為主要方法使用的公司所占的比例（）（）19591959年年19641964年年19701970年年貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)191981813838626257574343合計合計100100100100100100兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較l2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代的情況年代的情況

37、 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例（作為主要方法使用的公司所占的比例（）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)76762424合計合計100100兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較l2020世紀(jì)末至世紀(jì)末至2121世紀(jì)初的情況世紀(jì)初的情況 調(diào)查的調(diào)查的392392家公司家公司, ,其中其中74.9%74.9%的公司在投資決的公司在投資決策時使用策時使用NPVNPV指標(biāo)，指標(biāo)，75.7%75.7%的公司使用的公司使用IRRIRR指標(biāo)，指標(biāo)，56.7%56.7%的公司同時使用投資回收期指標(biāo)。同時調(diào)查的公司同時使用投資回

38、收期指標(biāo)。同時調(diào)查發(fā)現(xiàn)，年銷售額大于發(fā)現(xiàn)，年銷售額大于1010億美元的公司更多地依賴于億美元的公司更多地依賴于NPVNPV或或IRRIRR指標(biāo)，而年銷售額小于指標(biāo)，而年銷售額小于1010億美元的公司則億美元的公司則更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標(biāo)。更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標(biāo)。 7.5投資決策指標(biāo)的比較投資決策指標(biāo)的比較l兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較中的比較 l貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因用的原因l貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時間價值非

39、貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時間價值投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)投資的主要目標(biāo)凈現(xiàn)值的多少凈現(xiàn)值的多少 非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力 平均報酬率、平均會計報酬率等指標(biāo)，由于沒有考平均報酬率、平均會計報酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時間價值，實際上是夸大了項目的盈利水慮資金的時間價值，實際上是夸大了項目的盈利水平平 投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)

40、準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。定的，缺乏客觀依據(jù)。管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應(yīng)用管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。歸根結(jié)底歸根結(jié)底都是時間價都是時間價值惹的禍值惹的禍7.5投資決策指標(biāo)的比較投資決策指標(biāo)的比較l兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較中的比較 l貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因用的原因l貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較凈現(xiàn)

41、值與內(nèi)含報酬率的比較 在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。會產(chǎn)率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。會產(chǎn)生差異的兩種情況：生差異的兩種情況：投資規(guī)模不同投資規(guī)模不同現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同 互斥項目互斥項目非常規(guī)項目非常規(guī)項目當(dāng)現(xiàn)金流量的符號不只改變一次，則為非常規(guī)當(dāng)現(xiàn)金流量的符號不只改變一次，則為非常規(guī)型現(xiàn)金流量，此時，就可能會有不止一個型現(xiàn)金流量，此時，就可能會有不止一個IRRIRR當(dāng)現(xiàn)金流量只改變一次符號的常規(guī)型，當(dāng)現(xiàn)金流量只改變一次符號的常規(guī)型，則則NPVNPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)

42、，隨著貼現(xiàn)率的上升，現(xiàn)率的上升，NPVNPV將單調(diào)減少將單調(diào)減少貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 不不 同同 貼貼 現(xiàn)現(xiàn) 率率 的的 凈凈 現(xiàn)現(xiàn) 值值 曲曲 線線0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 貼 現(xiàn) 率 %1 02 03 04 0凈現(xiàn)值(千元)- 1 0項 目 D項 目 E1 6 . 5 9 %I R RD= 1 7 . 2 8 %I R RE= 2 4 . 0 3 %1 . 7 2 66 . 11 4 %A A項目項目IRR30%IRR30%，NPVNPV￥100100B B項目項目IRR20%IRR20%，NPVNPV￥200200How?互斥項目互斥項目投資規(guī)模不同

43、投資規(guī)模不同現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較l結(jié)論：結(jié)論：凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率相比較，凈現(xiàn)值是一種較好的方法凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率相比較，凈現(xiàn)值是一種較好的方法。凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（2）非常規(guī)項非常規(guī)項目目 多多 個個 內(nèi)內(nèi) 含含 報報 酬酬 率率 的的 投投 資資 項項 目目0 100 200 300 400 500資 金 成 本 %0.51.01.5凈現(xiàn)值萬元-1.5-1.0-0.5IRR2=400%IRR1=25%貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

44、的比較初始投資額不同時初始投資額不同時凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較只有當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異。只有當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異?，F(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之資額之差差現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之資額之比比結(jié)論：結(jié)論：凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項目。情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)

45、值較大的投資項目。紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機廠投資決策案例 紅光照相機廠生產(chǎn)的照相機質(zhì)量優(yōu)良、價格合紅光照相機廠生產(chǎn)的照相機質(zhì)量優(yōu)良、價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴大生產(chǎn)能力，紅理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴大生產(chǎn)能力，紅光廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。光廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。 王禹是該廠助理會計師，主要負責(zé)籌資和投資王禹是該廠助理會計師，主要負責(zé)籌資和投資工作?？倳嫀煆埩σ笸跤硭鸭ㄔO(shè)新生產(chǎn)線工作。總會計師張力要求王禹搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，寫出投資項目的財務(wù)評價報告，以的有關(guān)資料，寫出投資項目的財務(wù)評價報告，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機

46、廠投資決策案例 王禹經(jīng)過十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資王禹經(jīng)過十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線的初始投資是料。該生產(chǎn)線的初始投資是12.512.5萬元，分兩年投萬元，分兩年投入。第入。第1 1年投入年投入1010萬元，第萬元，第2 2年初投入年初投入2.52.5萬元，第萬元，第2 2年可完成建設(shè)并正式投產(chǎn)。投產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)年可完成建設(shè)并正式投產(chǎn)。投產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)照相機照相機10001000架，每架銷售價格是架，每架銷售價格是300300元，每年可獲元，每年可獲銷售收入銷售收入3030萬元。投資項目可使用萬元。投資項目可使用5 5年，年，5 5年后殘年后殘值值2.52.5萬元。

47、經(jīng)營期間要墊支流動資金萬元。經(jīng)營期間要墊支流動資金2.52.5萬元，萬元，這筆資金在項目結(jié)束時可如數(shù)收回。該項目生產(chǎn)這筆資金在項目結(jié)束時可如數(shù)收回。該項目生產(chǎn)的產(chǎn)品年總成本的構(gòu)成情況如下：的產(chǎn)品年總成本的構(gòu)成情況如下：紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機廠投資決策案例 原材料費用原材料費用20萬元萬元 工資費用工資費用3萬元萬元 管理費管理費2萬元萬元 折舊費折舊費2萬元萬元 王禹又對紅光廠的各種資金來源進行了分析研王禹又對紅光廠的各種資金來源進行了分析研究，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為究，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為10%10%。紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機廠投資決策案例表表1 1 投資

48、項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元單位：元項目項目第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年銷售收入銷售收入300,000300,000300,000300,000300,000成本成本250,000250,000250,000250,000250,000其中：原材料其中：原材料200,000200,000200,000200,000200,000 工資工資30,00030,00030,00030,00030,000 管理費管理費20,00020,00020,00020,00020,000折舊費折舊費20,00020,00020,00020,00020,00

49、0稅前利潤稅前利潤30,00030,00030,00030,00030,000所得稅所得稅(稅率為稅率為50%)15,00015,00015,00015,00015,000稅后利潤稅后利潤15,00015,00015,00015,00015,000現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量35,00035,00035,00035,00035,000紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機廠投資決策案例表表2 2 投資項目的現(xiàn)金流量計算表投資項目的現(xiàn)金流量計算表 單位：元單位：元 項目項目第第-1-1年年第第0 0年年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年 初始投資初始投資-100000-100

50、000 -25000-25000 流動資金墊支流動資金墊支-25000-25000 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量35000350003500035000350003500035000350003500035000 設(shè)備殘值設(shè)備殘值2500025000 流動資金收回流動資金收回2500025000 現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計 -100000-100000 -50000-50000 35000350003500035000350003500035000350008500085000紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機廠投資決策案例表表3 3 投資項目的凈現(xiàn)值計算投資項目的凈現(xiàn)值計算 單位：元單位：元時間時

51、間現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量10%的貼現(xiàn)系數(shù)的貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值-1-100,0001.000-100,0000-50,0000.9091-45,455135,0000.826428,910235,0000.715326,296335,0000.683025,612435,0000.620923,283585,0000.564447,974凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=3,353紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機廠投資決策案例 在廠領(lǐng)導(dǎo)會議上，王禹認為，建設(shè)新生產(chǎn)線有在廠領(lǐng)導(dǎo)會議上，王禹認為，建設(shè)新生產(chǎn)線有3,3533,353元凈現(xiàn)值，故這個項目是可行的。元凈現(xiàn)值，故這個項目是可行的。 廠領(lǐng)導(dǎo)會議對王禹提供的資料進行了分

52、析研究，廠領(lǐng)導(dǎo)會議對王禹提供的資料進行了分析研究，認為王禹在搜集資料方面作了很大努力，計算方法認為王禹在搜集資料方面作了很大努力，計算方法正確，但卻忽略了正確，但卻忽略了物價變動物價變動問題，這便使得小王提問題，這便使得小王提供的信息失去了客觀性和準(zhǔn)確性。供的信息失去了客觀性和準(zhǔn)確性。 總會計師張力認為，在項目投資和使用期間內(nèi)，總會計師張力認為，在項目投資和使用期間內(nèi)，通貨膨脹率通貨膨脹率大約為大約為10%10%左右，他要求各有關(guān)負責(zé)人認左右，他要求各有關(guān)負責(zé)人認真研究通貨膨脹對投資項目各有關(guān)方面的影響。真研究通貨膨脹對投資項目各有關(guān)方面的影響。紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機廠投資決策案例

53、 基建處長李明認為，由于受物價變動的影響，基建處長李明認為，由于受物價變動的影響，初始投資初始投資將增長將增長10%10%，投資項目終結(jié)后，投資項目終結(jié)后，設(shè)備殘值設(shè)備殘值將增加到將增加到37,50037,500元。元。 生產(chǎn)處長趙芳認為，由于物價變動的影響，生產(chǎn)處長趙芳認為，由于物價變動的影響，原原材料費用材料費用每年將增加每年將增加14%14%，工資費用工資費用也將增加也將增加10%10%。 財務(wù)處長周定認為，扣除折舊以后的財務(wù)處長周定認為，扣除折舊以后的管理費用管理費用每年將增加每年將增加4%4%，折舊費用每年仍為，折舊費用每年仍為20,00020,000元。元。 銷售處長吳宏認為，銷售

54、處長吳宏認為，產(chǎn)品銷售價格產(chǎn)品銷售價格預(yù)計每年可預(yù)計每年可增加增加10%10%。紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機廠投資決策案例 廠長要求王禹根據(jù)以上同志的意見，重新計廠長要求王禹根據(jù)以上同志的意見，重新計算投資項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會算投資項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會議討論。議討論?？傇u：總評： 案例中王禹的分析從原理上來講并沒有錯，案例中王禹的分析從原理上來講并沒有錯，但由于對投資決策中需要考慮的問題認識不全，但由于對投資決策中需要考慮的問題認識不全，所以使他提供的資料沒有被領(lǐng)導(dǎo)接受。所以使他提供的資料沒有被領(lǐng)導(dǎo)接受。紅光照相機廠投資決策案例紅光照相機廠投資決策案例1 1考

55、慮通貨膨脹物價變動后的營業(yè)現(xiàn)金（見表考慮通貨膨脹物價變動后的營業(yè)現(xiàn)金（見表4 4）表表4 4 考慮通貨膨脹物價變動后的營業(yè)現(xiàn)金情況考慮通貨膨脹物價變動后的營業(yè)現(xiàn)金情況 項項 目目第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年銷售收入銷售收入330,000330,000363,000363,000399,300399,300439,230439,230483,153483,153付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本281,800281,800 317,852317,852 356,735356,735 405,112405,112 457,730457,730其中：原材料其中：原材料228,000228,000259,920259,920296,308296,308337,792337,792385,082385,082 工資工資33,00033,00036,30036,30039,93039,93043,92343,92348,31548,315 管理費管理費20,80020,800